公告基本信息 - 华安证券资产管理有限公司于2025年11月19日发布公告 [1] 信息获取渠道 - 投资者可通过公司网站https://www.hazq.com/zg/home/index.shtml了解相关信息 [1] - 投资者可拨打客户服务热线95318了解相关信息 [1]

债市利率走势 - 近期债市利率呈现窄幅震荡走势，长端利率整体维持横盘趋势 [1][2] - 截至11月17日收盘，银行间利率债市场收益率涨跌互现，中债国债收益率曲线3M期限上行3BP至1.38%，2年期收益率稳定在1.43%附近，10年期收益率行至1.81%一线 [2] 宏观经济基本面 - 11月中上旬四季度第一批基本面数据普遍低于预期，信贷、固定资产投资、地产销售量价等方面的矛盾日益突出，“弱现实”挑战不容忽视 [2] - 通胀数据出现超预期修复 [2] - 11月至12月的工业增加值和服务业生产指数加权同比或需达到5.2%左右才能对冲10月的增速放缓 [3] 央行货币政策信号 - 央行货币政策“定力”依旧，暂时未见动摇，市场中关于降息、降准的猜想有所增多 [1] - 央行通过三季度货币政策报告等途径向市场传递偏谨慎的“宽货币”信号，提及“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”并做好逆周期和跨周期调节 [2] - 央行弱化了金融总量的重要性，明确贷款增速略低于名义经济增速也是合理的 [2] - 2022年至2025年期间央行货币政策态度或已从“先发制人”转向“后发制人” [3] 降息预期与前景 - 业内机构对后市降息操作报以乐观态度，认为若11月PMI数据不及预期，降息的紧迫性将明显提升 [3] - 考虑到美联储降息进程推进，国内货币政策进一步放松的空间被打开，年内仍存降息可能性且效果或优于降准 [4] - 降息可避免中外利差过度失衡引发的资本外流压力，提升国内资产吸引力并助力实体企业降低融资成本 [4] 债市操作策略与展望 - 短期市场大概率围绕利差超额收益展开，优先交易品种利差与新老券利差，如在10年期国开债、30年期国债等细分赛道博弈 [5] - 建议坚持“哑铃型配置”，兼顾短端安全性与长端波段机会，通过“短久期打底+长久期择机交易”平衡收益与风险 [5] - 政府债发行放缓将带动社融回落利多债市，年底机构存在季节性抢配意愿，待公募销售新规落地后债市利率有望重燃下行行情 [4] - 需关注跨年行情后可能出现的止盈心理，预计2025年跨年行情时间短、止盈快，建议12月下旬关注抢跑止盈压力 [6] - 年末债市低利率、低利差、低波动的“三低”特征较难打破，建议机构放平心态维持合适配置持仓 [6]

案件核心事实 - 杭州某某科技有限公司员工林艺平在2022年10月至2023年9月期间利用职务便利实施“老鼠仓”行为非法获利885769万元[1][3] - 林艺平被采取“没一罚一”处罚合计罚没金额超过177亿元同时被采取5年证券市场禁入措施[1][4] - 林艺平所在公司与浙江省内两家私募基金管理人同属一个实际控制人由同一管理团队管控其行为被监管认定“实质上实施了私募基金从业人员的履职行为”[1][3] 操作手法与隐蔽性 - 林艺平通过实际控制和操作“林某治”名下的国金证券账户和东莞证券账户以及“何某龙”名下的东莞证券账户和中信证券账户在杭州的IP地址下进行交易[3] - 操作手法试图在资金流向上模糊关联性“林某治”账户交易资金自行筹措“何某龙”账户则直接借用账户内原有资金进行交易盈亏均由林艺平承担[3] - 监管通过IP地址追踪银行账户和流水核查电脑硬件信息比对以及交易所出具的趋同交易信息构建完整证据链[4] 行业系统性漏洞分析 - IT人员因权限设置过宽而直接接触未严格加密的核心数据系统日志虽记录操作却缺乏智能分析导致异常查询行为长期未被察觉机构也缺乏实时合规监控进行主动干预[5] - 量化私募旗下的科技公司IT人员主要负责系统搭建与技术支持原则上不应涉及投研核心信息但本案揭示出多个环节存在系统性漏洞[4][5] - 管理人应从制度技术与合规三个层面严格界定职责边界制度上明确IT岗仅负责基础工作技术上实行权限最小化原则合规上建立复核机制操作留痕定期溯查等机制[10] 类似案例与行业普遍性 - 今年5月安徽证监局和吉林证监局分别披露两起IT员工“老鼠仓”交易案例[8] - 中信证券信息技术中心高级经理李海鹏在2019年11月至2023年2月期间控制家属账户累计交易股票128只累计交易金额超6400万元趋同交易金额达2900万元跟买获利超213万元被合计罚没超426万元[9] - 华泰证券邵某在2023年1月至11月期间控制“杨某”证券账户与公司自营账户在58只股票上存在趋同交易行为趋同买入金额超过3153万元趋同买入股票只数占比高达725%金额占比5906%获利1939万元[10] 监管趋势与行业应对 - 监管部门明显加强了对“老鼠仓”行为的监测与打击力度特别是将IT类相关人员列为重点核查对象[12] - 监管运用大数据人工智能等科技手段加强监控以及对违法行为的严厉打击将成为常态[6] - 中国证券业协会就相关管理指引向行业征求意见旨在通过加强交易行为监测关键岗位人员核查等措施实现对从业人员投资行为的“看得清管得住”[12] - “老鼠仓”行为主体呈现多样化特征“90后”涉案从业人员逐渐增多涉案岗位除了传统投研人员外中后台管理部门人员占比上升[13]

行业核心驱动力 - 金融行业作为数据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合 [1] - 人工智能相关政策和顶层设计为金融机构向“人工智能化”转型提供外部驱动 [2] - 金融机构IT支出的持续扩张为AI落地提供了强劲内驱，2024年以来金融行业大模型相关招投标已开始明显加速 [2] 技术发展与应用路径 - 通用大模型技术已跨越“技术验证”向“产业适配”的关键拐点，AI在垂直领域的规模化应用落地将进入加速期 [1] - AI与金融结合的技术路径包括通用模型结合金融语料进行训练，以及开发金融垂类大模型 [2] - 2025年DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，并实现模型开源，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点 [1][2] 应用场景与未来展望 - AI应用已在各类金融机构的核心业务领域以及中后台场景中加速渗透 [1] - 大模型普遍应用在理解、问答、信息提取等“短思考”金融场景，而智能体则主要面向需要AI自主承担长流程工作任务的高规划要求场景 [2] - AI智能体尤其是多智能体协作已成为未来重点研发方向，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构 [1][2]

案件核心概述 - 杭州某某科技有限公司员工林艺平因“老鼠仓”行为被浙江证监局处以合计超过1.77亿元的罚没款，并被采取5年证券市场禁入措施 [1] - 林艺平在2022年10月至2023年9月期间，利用职务便利获取并利用两家关联私募的未公开信息进行趋同交易，非法获利高达8857.69万元 [2][3] - 此案是近期多起IT人员“监守自盗”违规交易案例中罚没金额最大的一起，传递出监管对“老鼠仓”行为“零容忍”的明确信号 [6][10] 案件细节与操作手法 - 林艺平任职期间承担交易策略前端开发、产品风控及部分交易测试决策等工作，实质上实施了私募基金从业人员履职行为，从而触及核心投资机密 [2][3] - 其通过实际控制“林某治”和“何某龙”名下的四个证券账户，在杭州的IP地址下进行交易，操作手法隐蔽，试图模糊资金关联性 [3] - 监管通过IP地址追踪、银行流水核查、硬件信息比对及交易所趋同交易信息，构建完整证据链，发现账户交易与私募操作高度趋同 [3] 行业漏洞与风险点 - 案件揭示量化私募旗下科技公司在权限管理上存在系统性漏洞，IT人员因权限设置过宽可直接接触未严格加密的核心数据 [4] - 系统日志虽记录操作但缺乏智能分析，导致异常查询行为长期未被察觉，同时机构缺乏实时合规监控进行主动干预 [4] - IT、运营等中后台岗位凭借系统权限或业务关联获取核心投资信息，已成为内幕交易与信息泄露的新风险点 [10][11] 监管趋势与处罚解读 - 监管部门运用大数据、人工智能等科技手段加强监控，对违法行为的严厉打击将成为常态 [6][10] - 中国证券业协会就从业人员投资行为管理指引征求意见，旨在通过加强交易行为监测、关键岗位人员核查等措施实现“看得清、管得住” [11] - 业内人士指出，“老鼠仓”行为主体呈现多样化，“90后”涉案人员增多，中后台管理人员占比上升 [11] 行业应对与防范建议 - 管理人需从制度、技术与合规三个层面严格界定职责边界，制度上明确IT岗仅负责基础工作，禁止接触核心数据 [9] - 技术上实行权限最小化原则，对核心数据加密脱敏，确保IT人员“看不到”敏感信息 [9] - 合规上需建立复核机制、操作留痕、定期溯查及异常行为实时预警，同时加强全员合规培训与考核 [9][11]

行业核心观点 - 科技金融下一阶段的关键挑战在于从0到1的单点式创新走向1到N的规模化、可复制式创新 以形成体系化优势 规模化形成新质生产力 支持现代化产业体系建设 [1] - 科技金融的实质在于将科技创新转化为可持续的资本回报 以此反哺并驱动下一轮创新 形成“创新—资本化—再创新”的良性循环 [1] 行业面临的挑战 - 当前科技金融服务面临五大挑战 包括非标准化、未盈利、轻资产、高不确定性和长周期 [1] - 金融体系需精准施策 为科创主体提供真正理解科技、懂产业、善定价、能管理风险、会配置资源的“科技资本” [1]

交易概览 - 国泰君安控股有限公司成功发行38.8亿港元（约合4.99亿美元）的7年期零息可交换债券 [1] - 债券获得标准普尔BBB+评级 [2] - 债券发行价格最高达到面值的103.5%，收益率低至-0.49% [3] 债券结构与条款 - 债券为零息债券，有助于优化公司融资成本 [4] - 债券可在第三个和第五个周年日由持有人回售 [3] - 债券可转换为国泰君安国际控股有限公司的H股普通股 [2] - 债券由发行人母公司国泰君安金融控股有限公司提供不可撤销担保 [2] 投资者反应与资金用途 - 发行获得来自亚太、欧洲和美洲地区的长期基金及对冲基金等机构投资者的积极参与 [3] - 募集资金将用于偿还到期的境外债务 [4] - 此次发行是国泰君安金融控股有限公司在国际资本市场的首次公开亮相 [4] 战略意义 - 此次发行标志着公司及国泰海通证券的海外融资工具得到进一步丰富 [4] - 在当前美元融资成本持续上升的背景下，此次发行具有重要意义 [4] - 投资者对中国资产及国泰海通证券与其关联公司的长期前景充满信心 [3]

活动概况 - 第十九届深圳国际金融博览会与2025中国金融机构年会将于11月19日至21日在深圳会展中心联合举行 [2] - 活动由证券时报社主办，汇聚银行、证券、保险、信托、期货等数百位行业领袖 [2] - 活动主题为“聚势赋能 重塑价值”，旨在为行业提供共商发展大计的高端平台 [8] 会议议程与论坛设置 - 11月19日上午举行金融科技大会开幕式和中国金融机构年会开幕式 [5] - 11月19日下午举行中国银行业年会和中国证券业资产管理高峰论坛 [6] - 11月20日全天举行中国信托业发展高峰论坛、中国保险业资产负债管理年会、中国期货业年会和中国证券业投资银行高峰论坛 [7] - 年会精心设置六大细分论坛，直击行业热点，包括银行业年会、证券业两大论坛、保险业年会、信托业论坛和期货业年会 [11] 主要嘉宾与议题 - 开幕式汇聚深圳市人民政府副市长罗晃浩、中国人民银行科技司司长李伟等政企界代表 [9] - 中保投资董事长贾飙将探讨“AI驱动下的资产管理重塑”，南方基金党委书记陈莉将阐述“十五五”时期公募基金的使命 [9] - 银行业年会迎来阳光保险集团首席经济学家邱晓华、汇丰中国副行长陈庆耀等专家，探讨战略转型 [9] - 证券业论坛汇聚东方红资产管理总经理成飞、世纪证券总经理李剑铭等领军人物，探寻特色化发展 [9] - 信托、保险、期货领域精英荟萃，华润信托董事长胡昊、中国太保副总裁苏罡等将分享转型路径与实践经验 [10] 论坛核心议题深度解析 - 银行业年会聚焦“十五五”转型，设置“共创大财富管理长期价值”和“书写科技金融大文章”两场圆桌 [11] - 证券业资管论坛探讨“后公募化”时代发展机遇与低利率背景下产品布局策略，投行论坛关注港股窗口机遇与精品投行打造 [11] - 保险业年会围绕资产负债管理展开，分享穿越利率周期的策略与保险资金服务新质生产力的经验 [11] - 信托业论坛以“差异化破局”为主题，探讨信托公司核心能力重构与差异化发展路径 [12] - 期货业年会聚焦行业“反内卷”和服务升级，探讨避免同质化竞争、提升服务实体经济能力等议题 [12] 奖项与行业影响 - 会议期间将揭晓“中国金融业笃行作答‘五篇大文章’荣誉大奖”并颁发一系列权威奖项 [12] - 奖项包括“中国证券业君鼎奖”、“中国银行业天玑奖”、“中国保险业方舟奖”等，旨在树立行业标杆 [12] - 深圳金博会是中国金融展会中展览面积最大、参展机构最多、覆盖领域最广的专业盛会之一 [10]

市场行情 - 本周（2025年11月10日至11月14日）中证转债指数上涨0.52%，中证全指下跌0.53% [6] - 2025年以来中证转债累计上涨18.61%，中证全指累计上涨23.61% [6] - 分评级看，中评级券（AA）本周涨幅最高，达0.56% [6] - 分规模看，中规模转债（余额10至15亿元）本周涨幅最高，达0.83% [6] - 分平价看，高平价券（转股价值120至130元）本周涨幅最高，达1.54% [7] 市场指标 - 截至2025年11月14日，存量可转债共412只，余额为5,668.50亿元 [8] - 转债价格均值为133.30元，较上周132.07元上升，历史分位值为99.28% [8] - 转债平价均值为105.52元，较上周105.90元下降，历史分位值为95.81% [8] - 转债转股溢价率均值为27.12%，较上周27.07%微升，历史分位值为18.21% [8] 市场表现与配置方向 - 本周转债市场小幅上涨，权益市场下跌 [9] - 2025年年初以来转债市场表现整体弱于权益市场 [9] - 当前转债新发未见明显加速，需求旺盛，优质转债稀缺性较高 [9] - 转债市场价格处于相对高位，需精细化择券，结合条款和正股情况综合判断，分散布局以平衡风险收益 [9]

上海国际金融中心建设进展 - 今年前9个月上海金融市场交易总额达2967.83万亿元，同比增长12.7% [1] - 股票总市值和银行间债市规模位居世界前列 [1] - 数字人民币国际运营中心投入运营，上海自贸离岸债成功发行 [1] - 绿色金融、科技金融等特色领域试点成效显著 [1] - 《新华·国际金融中心发展指数（2024）》显示上海已连续多年与纽约、伦敦共同跻身全球第一梯队 [1] 金融人才评选与行业活动 - 第十四届“沪上金融家”评选揭晓，共21位金融英才获奖 [1] - 评选出3位“上海国际金融中心建设年度人物”、8位“沪上金融行业领军人物”及10位“沪上金融行业创新人物” [2] - 浦发银行谢伟、建行上海市分行刘军、中保投资贾飙荣获“上海国际金融中心建设年度人物” [4] - 活动包括主旨演讲和圆桌讨论，探讨金融科技助力国际金融中心建设等主题 [5][6] 金融科技创新与研究成果发布 - 发布首期《证券业服务绿色金融发展指数报告》，系统梳理证券业服务绿色投融资的实践 [5] - 发布行业洞察产业AI智能体CeCe，将迭代机器学习、自然语言处理等技术，推动人工智能与实体经济深度融合 [5] - 圆桌讨论环节聚焦金融科技如何更好助力上海国际金融中心建设 [6] 政策支持与行业影响 - 《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》等重量级支持政策和举措落地实施 [1] - “沪上金融家”评选已连续举办14届，累计三百余位金融人才脱颖而出，对增强上海国际金融中心软实力产生深远影响 [7]