资源综合利用增值税政策 - 利用废渣生产水泥熟料可享受70%的增值税即征即退政策[4] - 资源综合利用退税比例分为30%、50%、70%、90%和100%五档，具体适用目录需参考《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（2022年版）》[4] - 企业若未取得合规发票（如从个体户采购的30%原材料无增值税发票），对应部分的销售收入不得享受退税政策[4] 快递服务增值税政策 - 快递企业提供快递服务取得的收入按“收派服务”缴纳增值税[10] - 快递企业需取得经营许可并向邮政管理部门备案分支机构或末端网点[10] - 快递服务包括收寄、分拣、运输、投递全流程，但仅提供运输服务的业务不在此列[11] 小规模纳税人税费减免 - 小规模纳税人可享受最高50%的城建税、教育费附加等税费减征[12] - 月销售额不超过10万元（或季度不超过30万元）的小规模纳税人免征教育费附加、地方教育附加及水利建设基金[12]

投资评级 - 维持增持评级 [7] 核心观点 - Q2业绩阶段性承压，2025年上半年营业收入135.58亿元（同比-0.29%），归母净利润19.30亿元（同比-12.85%）[1] - 涂料业务表现亮眼，上半年营收25.11亿元（同比+40.82%），毛利率31.79%（同比+0.51pct），主要因浙江大桥并表及工业涂料布局完善[1] - 境外销售高增，上半年海外销售额3.24亿元（同比+68.78%），坦桑尼亚、乌兹别克斯坦基地实现双位数增长，泰国生产线进入试生产阶段[1] - 石膏板业务承压，上半年营收66.77亿元（同比-8.57%），毛利率38.68%（同比-0.94pct）[1] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：39/43/49亿元，同比增速8%/10%/14%，对应PE 11.4/10.5/9.2倍 [7] - 2025-2027年营收预测：274/302/338亿元，同比增速6.2%/10.1%/12.0% [1] - ROE保持稳定，2025-2027年分别为13.6%/13.5%/13.9% [1] 战略与产能 - 推进"一体两翼"战略，石膏板产能持续扩张，拟投资6.32亿元建设宁波年产8000万平米石膏板及2万吨龙骨生产线，税后财务内部收益率16.75% [3] - 防水+涂料业务拓展顺利，防水卷材营收17.20亿元（同比+0.63%），龙骨营收11.37亿元（同比-10.72%）[1] 经营效率 - 毛利率基本稳定，2025年上半年综合毛利率30.35%（同比-0.59pct），净利率14.56%（同比-2.01pct）[2] - 费用率小幅上升，销售/管理/财务费用率分别为5.16%/8.03%/0.18%（同比+0.68/+0.03/-0.13pct）[2] - 经营性现金流9.62亿元（同比-52.86%），主要受并表嘉宝莉授信政策及销售回款减少影响 [2]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] - 目标估值：NA，当前股价26.68元[2] - 预计2025-2026年EPS分别为2.24元、22.51元，对应PE为11.9倍、10.6倍[6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入135.58亿元（同比-0.29%），归母净利润19.30亿元（同比-12.85%）[1] - 分季度看：25Q1/Q2营收分别为62.46亿元（+5.09%）、73.12亿元（-4.46%），归母净利润8.42亿元（+2.46%）、10.87亿元（-21.88%）[5] - 销售毛利率/净利率分别为30.35%（-0.60pct）、14.56%（-2.02pct）[5] - 经营性现金流净额9.62亿元（同比-52.86%），应收账款余额61.16亿元（同比+10.40%）[5] 分业务表现 - **石膏板业务**：收入66.77亿元（同比-8.57%），毛利率38.68%（-0.94pct），产能35.63亿平方米[5] - **龙骨业务**：收入11.37亿元（同比-10.72%），毛利率21.65%（+0.43pct）[5] - **防水卷材**：收入17.20亿元（+0.63%），毛利率16.97%（-2.34pct）[5] - **涂料业务**：收入25.11亿元（+40.82%），毛利率31.79%（+0.51pct），重组浙江大桥后工业涂料产能扩大[5] 战略与布局 - 实施"一体两翼、全球布局"战略，加速向消费类建材综合服务商转型[5] - 国际化进展：坦桑尼亚、乌兹别克斯坦基地效益改善，泰国4000万平米石膏板项目试生产，波黑项目推进[5] - 国内区域收入132.34亿元（-0.29%），国外收入3.24亿元（+68.78%）[5] 财务预测 - 2025E-2027E营业总收入预计272.37/297.47/320.68亿元，同比增长5%/9%/8%[7] - 归母净利润预计37.76/42.43/46.93亿元，同比增长4%/12%/11%[7] - 毛利率稳定在30.3%水平，ROE维持在14.1%-14.5%区间[14]

核心财务表现 - 上半年归母净利润19.30亿元，同比下降12.85% [1] - 防水和涂料业务保持增长，石膏板和龙骨业务下滑拖累总营业收入 [1] 业务板块表现 - 石膏板和龙骨业务受房地产下行影响出现下滑 [1] - 防水建材业务在行业逆势中保持增长 [1] - 通过并购浙江大桥油漆外延拓展涂料业务 [1] - "两翼"业务（防水+涂料）保持持续发展态势 [1] 战略发展举措 - 通过内生发展路径建设全椒防水材料产业园及安庆2万吨工业涂料生产基地 [1] - 通过外延并购路径收购嘉宝莉和浙江大桥油漆实现逆势扩张 [1] - 在国内石膏板高市占率基础上积极拓展海外市场 [1] - 坦桑尼亚、乌兹别克斯坦生产基地2025年上半年实现营收和利润两位数增长 [1] - 泰国4000万平米石膏板项目进入试生产阶段，波黑项目持续推进 [1] 行业地位与竞争力 - 公司作为行业龙头具备很强的抗风险能力，能保持稳健运营 [1] - 在行业持续低迷环境下具备逆势发展能力，成为长期受益者 [1][2] - 通过双重发展路径为未来蓄力，孕育新的成长空间 [1][2]

公司基本信息 - 内江安筑建材有限公司于近日成立 法定代表人熊万明 注册资本100万人民币[1] - 公司经营范围涵盖五金产品批发 住宅水电安装维护服务 信息技术咨询服务 技术服务开发咨询交流转让推广[1] - 业务范围包括安防设备销售 数字视频监控系统销售 消防器材销售 金属制品销售 安全系统监控服务[1] - 涉及电子元器件批发 智能控制系统集成 电气设备销售 机械电气设备销售 通讯设备销售[1] - 经营建筑材料销售 文具用品批发 市政设施管理 园林绿化工程施工 城市绿化管理[1] - 包含建筑装饰材料销售 计算机软硬件及辅助设备批发 安防设备制造 安全消防用金属制品制造[1] - 拓展至电子产品销售 电子专用设备销售 家具安装维修服务 电线电缆经营 劳动保护用品销售[1] - 覆盖办公设备耗材销售 智能输配电及控制设备销售 日用家电零售 塑料制品销售 消防技术服务[1] - 新增涂料销售（不含危险化学品） 专用化学产品销售（不含危险化学品） 高性能有色金属及合金材料销售[1] - 提供租赁服务（不含许可类租赁服务） 五金产品制造[1] - 许可项目包括民用核安全设备安装 建设工程施工[1] 业务范围特征 - 经营范围呈现高度多元化特征 覆盖建材/安防/电子/机械/化工等多个领域[1] - 业务模式兼具产品销售（建材/五金/电子设备）与技术服务（安装维护/技术咨询/系统集成）双重属性[1] - 涵盖传统建筑建材与新兴智能控制系统 体现业务布局的综合性[1] - 许可项目涉及民用核安全设备安装 显示业务资质具备特殊行业准入条件[1]

公司业务表现 - 石膏板需求承压 [2] - 涂料业务实现高速增长 [2] - 费用率出现小幅增长 [2] - 经营性现金流同比下滑 [2] 行业环境 - 房地产需求持续走弱 [2] - 行业竞争格局存在恶化可能 [2]

公司基本信息 - 新成立公司名称为汕头市镁居建材有限公司 [1] - 注册资本为50万元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖建筑材料销售、建筑装饰材料销售、建筑用金属配件销售等20余项业务 [1] 主营业务范围 - 建材销售类包括水泥制品、砖瓦、轻质建筑材料、建筑防水卷材产品、保温材料等 [1] - 金属制品类涵盖金属结构销售、建筑用金属配件销售、机械零件与零部件销售 [1] - 装饰材料类涉及门窗销售、室内木门窗安装服务、建筑陶瓷制品销售、家具销售 [1] - 电气设备类包含电线电缆经营、配电开关控制设备销售、安防设备销售 [1] - 辅助材料类涉及石灰石膏销售、防腐材料销售 [1] - 设备机械类包括建筑工程用机械销售、五金产品零售 [1]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入135.58亿元，同比下滑0.29% [1][2] - 2025H1归母净利润19.30亿元，同比下滑12.85% [1][2] - 2025Q2单季度营收73.12亿元，同比下滑4.46%，归母净利润10.87亿元，同比下滑21.89% [1] 分业务营收表现 - 石膏板业务营收66.77亿元，同比下滑8.57% [2] - 龙骨业务营收11.37亿元，同比下滑10.72% [2] - 防水卷材业务营收17.20亿元，同比增长0.63% [2] - 涂料业务营收25.11亿元，同比增长40.82%，营收占比达18.52%，同比提升5.41个百分点 [2] - 子公司嘉宝莉实现营收18.25亿元，同比增长38.66%，净利润1.50亿元，同比增长26.89% [2] 盈利能力 - 2025H1销售毛利率30.35%，同比下降0.59个百分点 [4] - Q2单季度毛利率31.55%，环比Q1提升2.61个百分点，主要受益于3月石膏板产品提价落地 [4] - 分业务毛利率：石膏板38.68%（同比-0.94pct）、龙骨21.65%（同比+0.43pct）、防水卷材16.97%（同比-2.34pct）、涂料31.79%（同比+0.51pct） [4] - 期间费用率13.37%，同比上升0.57个百分点，其中销售费用率同比上升0.68个百分点 [4] - 信用减值损失6976万元，同比大幅增加 [4] - 销售净利率14.56%，同比下降2.01个百分点 [4] 现金流与运营 - 经营性现金流净流入9.62亿元，同比减少52.86%，主要因去年同期嘉宝莉股权转让带来应收账款回购及本期销售回款减少 [4] 海外拓展 - 坦桑尼亚和乌兹别克斯坦生产基地实现营收和利润双位数增长 [2] - 泰国4000万平方米/年石膏板产线进入试生产阶段，波黑项目有序推进 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为276.09亿元、300.37亿元和324.22亿元，同比增长6.93%、8.79%和7.94% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.56亿元、44.26亿元和49.25亿元，同比增长8.48%、11.87%和11.28% [5] - 动态PE分别为11.4倍、10.2倍和9.2倍 [5]

公司成立信息 - 上海政依建材有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为陈明 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 经营范围 - 一般项目包括建筑装饰材料、建筑材料、建筑用金属配件、木材、门窗、涂料（不含危险化学品）、风动和电动工具、电工仪器仪表、环境保护专用设备、机械设备、五金产品批发及零售、家用电器销售及修理、金属门窗工程施工、住宅水电安装维护、室内木门窗安装、家具安装和维修服务 [1] - 许可项目包括建设工程施工和住宅室内装饰装修 [1] - 许可项目需经相关部门批准后方可开展 [1]

股东回报与分红政策 - 公司自上市以来始终重视股东回报，持续开展现金分红与投资者共享经营成果 [1] - 分红政策将综合考虑行业发展趋势、公司发展阶段、经营实际情况及未来发展规划 [1] - 利润分配政策需兼顾连续性、稳定性与公司长远利益及可持续发展 [1] 公司经营策略 - 公司强调经营成果与股东利益共享的长期机制 [1] - 未来发展规划是制定分红政策的重要依据之一 [1]