公司基本情况 - 公司成立于2005年1月18日，于2016年2月4日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内直接接触药品的高阻隔包装材料领域的领先企业，具备较强的研发实力和技术壁垒 [1] - 公司主营业务为直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入8.23亿元，在行业6家公司中排名第1，行业第二名天元股份营收7.67亿元 [2] - 2025年三季度净利润5441.63万元，行业排名第2，行业第一名京华激光净利润7313.35万元 [2] - 主营业务构成中，新型药用包装材料营收4.95亿元，占比89.58%，其他业务营收5750.45万元，占比10.42% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为22.93%，低于去年同期的29.69%，但高于行业平均的14.09% [3] - 2025年三季度资产负债率为38.56%，高于去年同期的34.82%，也高于行业平均的37.97% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.35万，较上期减少12.81% [5] - 户均持有流通A股数量为9274.86，较上期增加14.69% [5] - 十大流通股东中，医疗器械ETF（159883）为新进股东，持股71.78万股 [5] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人均为朱秀梅、林武辉 [4] - 董事长兼总经理林武辉2024年薪酬91.23万，2023年薪酬91.2万，同比增加0.03万元 [4]

公司基本情况 - 公司成立于1996年10月14日，于2007年12月5日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内烟标印刷包装龙头企业，在烟标印刷包装领域具备技术和市场优势 [1] - 公司主营业务包括高技术和高附加值的烟标、新型烟草制品、中高端知名消费品牌的彩盒包装及镭射纸/膜、烟膜等包装新材料 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为18.94亿元，在行业21家公司中排名第6，行业平均数为19.65亿元 [2] - 主营业务构成中，包装行业营收8.86亿元，占比71.55%，新型烟草行业营收2.36亿元，占比19.04% [2] - 当期净利润为1.39亿元，行业排名第5，行业平均数为1.16亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为19.16%，低于去年同期的21.90%，且低于行业平均的35.30% [3] - 2025年三季度毛利率为18.87%，低于去年同期的25.12%，也低于行业平均的21.53% [3] 管理层与股权结构 - 公司实际控制人为乔鲁予，董事长乔鲁予2024年薪酬192万元，较2023年减少1.8万元 [4] - 总经理侯旭东2024年薪酬204万元，较2023年减少1.8万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.32万，较上期减少1.26%，户均持有流通A股数量为2.28万，较上期增加1.28% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1421.17万股，相比上期减少512.36万股 [5]

公司业务表现 - 铝塑膜业务已形成一定销售规模 [1] - 2025年前三季度铝塑膜销售规模同比增长超过50% [1] 公司未来展望 - 未来将继续努力扩大铝塑膜销售规模 [1] - 目标是为股东创造更大价值 [1]

财务表现 - 2025年前9月公司实现营收126.0亿元，同比增长2.8%，归母净利润11.8亿元，同比增长6.0% [1] - 2025年第三季度单季实现营收47.3亿元，同比下降3.7%，归母净利润6.3亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年前9月公司毛利率为25.0%，同比下降0.2个百分点，归母净利率为9.4%，同比上升0.3个百分点 [2] - 2025年第三季度单季归母净利率为13.3%，同比上升0.7个百分点 [2] 全球化战略 - 公司通过全球化产能布局、智能化生产技术及AI/环保类新产品构建海外市场差异化竞争优势 [1] - 2024-2025年公司在菲律宾、墨西哥、印尼等地投资建设生产基地，产能陆续释放，海外业务布局日益完善 [1] - 海外市场盈利表现整体优于国内，伴随海外业务收入占比提高，公司整体盈利能力有望改善 [1] 业务拓展与成本控制 - 公司积极布局文创潮玩新消费、AI等领域，相关项目落地情况良好，贡献收入韧性 [1] - 公司通过控股子公司将业务拓展至软包装、智能包装设备领域，工业业务板块展现出发展潜力 [1] - 2025年前9月公司管理费用率为6.3%，同比持平，销售费用率为2.8%，同比下降0.1个百分点 [2]

板块整体表现 - 包装印刷板块在10月30日整体下跌0.53%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，佳合科技领涨，涨幅达13.09%，宏裕包材领跌，跌幅为6.17%[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1.54亿元，游资资金净流出4126.59万元，而散户资金净流入1.96亿元[2] 领涨个股分析 - 佳合科技涨幅最大，为13.09%，收盘价41.99元，成交额1.07亿元[1] - 中锐股份涨幅10.14%，收盘价3.04元，成交量64.65万手，成交额1.90亿元[1] - 新宏泽涨幅9.96%，收盘价11.81元，成交额5932.88万元，并获得主力资金净流入2440.92万元，主力净占比高达41.14%[1][3] 领跌个股分析 - 宏裕包材跌幅最大，为6.17%，收盘价32.87元，成交额2.78亿元[2] - 集友股份下跌3.78%，收盘价9.43元，成交额1.10亿元[2] - 王子新材下跌2.74%，收盘价15.97元，成交额4.00亿元[2] 资金流向分析 - 鸿博股份获得最大主力资金净流入，达5261.46万元，主力净占比4.60%，但散户资金净流出4774.09万元[3] - 中锐股份主力资金净流入3634.61万元，主力净占比19.12%，但游资和散户资金分别净流出1666.49万元和1968.12万元[3] - 多只个股呈现主力与散户资金流向背离现象，例如华源控股主力净流入1338.04万元，散户净流出1621.99万元[3]

投资评级 - 报告对裕同科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为裕同科技盈利能力进一步提升，持续看好其全球化布局优势 [5] - 公司海外产能持续释放，全球化布局优势不断放大，成长空间进一步打开 [5] - 随着智能化工厂建设推进，公司制造优势有望持续扩大 [5] 公司基本状况 - 公司总股本为920.51百万股，流通股本为510.99百万股 [1] - 公司市价为27.33元，总市值为25,157.63百万元，流通市值为13,965.44百万元 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为19,300百万元，同比增长12%；2026年营业收入为21,345百万元，同比增长11%；2027年营业收入为23,582百万元，同比增长10% [3] - 预测公司2025年归母净利润为1,647百万元，同比增长17%；2026年归母净利润为1,899百万元，同比增长15%；2027年归母净利润为2,169百万元，同比增长14% [3] - 预测公司2025年每股收益为1.79元，2026年为2.06元，2027年为2.36元 [3] - 对应市盈率（P/E）2025年为15.3倍，2026年为13.3倍，2027年为11.6倍 [3] 近期财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入126.01亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6% [5] - 公司2025年第三季度实现营业收入47.26亿元，同比下滑3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62% [5] - 2025年第三季度毛利率同比提升1.17个百分点至28.74%；销售净利率同比提升0.23个百分点至13.24% [5] - 2025年前三季度公司实现经营活动现金流21.65亿元，同比增长34.22% [5] 运营与财务比率 - 公司2025年预测毛利率为25.3%，2026年及2027年均为25.6% [7] - 公司2025年预测净利率为8.8%，2026年为9.2%，2027年为9.5% [7] - 公司2025年预测净资产收益率（ROE）为12.4%，2026年及2027年均为12.7% [7] - 公司2025年预测资产负债率为49.1%，2026年下降至33.6%，2027年为32.6% [7] 全球化布局进展 - 公司于2010年率先在越南布局海外工厂，近年来海外拓展步伐加速 [5] - 2024年公司墨西哥工厂投产，支撑重型包装市场开拓；菲律宾工厂投产，为皮盒包装新品类业务提供支撑 [5] - 截至2025年上半年末，公司生产基地已覆盖全球10个国家、40座城市 [5]

公司上市与募资计划 - 苏州江天包装科技股份有限公司将于10月31日接受北交所上市委的审核审议 [1] - 公司计划通过IPO募集资金5.31亿元，用于包装印刷产品智能化生产线建设项目和技术研发中心建设 [1] 股权结构与公司治理 - 公司呈现典型的“夫妻控股”格局，控股股东滕琪直接持有75.65%股份，黄延国直接及间接控制8.83%和4.22%的表决权 [1] - 滕琪与黄延国为夫妻关系，二人合计控制公司表决权比例高达88.70% [2] - 公司内部存在复杂亲属关系网络，黄延国的表弟朱文斌担任研发部经理及子公司董事，兄弟黄延康及其子女通过标创咨询间接持股 [2] - 第三大股东标创咨询持股6.31%，其合伙人包括公司前员工、客户及供应商相关人员等16人，引发是否存在利益输送的质疑 [2] 客户集中度与依赖风险 - 公司对第一大客户养生堂/农夫山泉的销售占比持续高位运行，报告期内分别为29.40%、40.29%、35.33%和42.02% [2] - 2023年公司业绩大幅增长主要源于第一大客户农夫山泉旗下茶饮料产品销量的大幅增长 [2] - 2024年，在农夫山泉即饮茶饮料销售额同比增长32.27%的情况下，公司向其销售额反而下降2.85% [3] 产品定价与盈利能力 - 公司核心产品薄膜类不干胶标签销售单价持续下行，从2022年的7.98元/平方米降至2025年上半年的5.84元/平方米，降幅高达26.8% [3] - 在原材料成本未见明显下降的背景下，产品价格下降表明公司面对核心客户时的议价能力正持续减弱 [3] 财务表现与资产质量 - 报告期内公司营业收入呈现稳步增长，分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元 [3] - 报告期内公司净利润保持增长趋势，分别为7445.40万元、9646.11万元、1.02亿元 [3] - 2024年公司营业收入和净利润同比增长，但经营活动净现金流同比下降23.27% [4] - 公司预付账款出现异常波动，2024年为334.99万元，较期初变动率高达192.74%，远高于营业成本7.49%的增速 [4] - 公司流动比率持续下降，从2022年的2.30降至2024年的1.67，短期偿债能力逐步走弱 [4]

三季度主要财务数据变动 - 预付款项较期初减少31.13%，主要因报告期内部分预付款项已结算[4] - 持有待售资产及负债较期初增加100.00%，主要因计划出售子公司股权[4] - 在建工程较期初增加120.31%，主要因厂房建设增加[5] - 使用权资产较期初增加92.12%，主要因租赁增加[5] - 租赁负债较期初增加134.26%，主要因租赁增加[7] - 一年内到期的非流动负债较期初减少53.29%，主要因可转换债券到期减少[5] - 长期借款较期初增加48.22%，主要因长期借款增加[6] - 财务费用比上年同期减少30.12%，主要因债转股利息减少[8] - 所得税费用比上年同期增加2,540.36%，主要因公司盈利能力提升及补税[8] - 筹资活动产生的现金流量净额比上年同期增加94.59%，主要因银行借款增加及偿还债务减少[8] - 现金及现金等价物净增加额比上年同期增加417.71%，主要因筹资活动现金净额增加[8] 前三季度资产减值准备计提 - 2025年前三季度计提资产减值损失合计4,082.66万元[11] - 其中信用减值损失为4,081.14万元，主要对应收账款和其他应收款计提[12] - 存货跌价准备为1.52万元[14] - 本次计提减少公司合并报表税前利润4,082.66万元[14] 新增子公司担保额度 - 公司拟为合并报表范围内子公司新增提供总额不超过16.52亿元的担保额度[17] - 本次新增后，2025年度预计担保总额度不超过20.22亿元[17] - 担保方式为保证，范围包括银行授信、贷款、履约担保等[17] - 截至2025年10月28日，公司及子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的比例为65.04%[57] - 截至2025年10月28日，担保额度实际发生余额为7,220万元，占最近一期经审计净资产的比例为2.27%[57]

公司业绩概览 - 2025年前三季度公司营收约9.06亿元，同比大幅增长131.8% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2287万元，同比大幅增长136.88% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.0464元，同比大幅增长136.88% [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为19.80亿元，同比下降9.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为432.93万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.15亿元 [1]