投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 核心观点 - 公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心主业，通过精细化运营和业务结构优化，盈利能力显著提升 [1][5] - 公司作为全球领先的信息基础设施平台服务提供商，依托CDN平台，加速布局安全与边缘计算业务，叠加全球化战略推进，业绩有望持续增长 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.92亿元，同比-3.27%；归母净利润6.16亿元，同比+43.60% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.41亿元，归母净利润2.44亿元，同比+84.77%，环比+34.84% [5] - 2025年前三季度公司毛利率、归母净利率分别同比提升4.07个百分点、5.76个百分点至34.52%、17.64% [5] - 2025年第三季度单季毛利率、归母净利率分别达到36.75%、21.35%，同比大幅提升8.54个百分点、11.28个百分点 [5] 业务分析 - 公司已剥离MSP业务并出售Cloudsway Pte.Ltd.股权，业务结构持续优化 [5] - 2025年前三季度，CDN及边缘计算业务实现收入21.77亿元，占营业收入比重为62.35%，毛利率为14.76% [5] - 安全及增值服务业务实现收入10.31亿元，占营业收入比重提升至29.52%，毛利率高达78.90% [5] - 公司边缘AI实时交互语音新品成功落地，深度融合全球边缘节点网络、RTC技术与全栈AI能力 [2] - 公司边缘AI平台深度赋能IoT、广电、医疗、AI科技等关键领域 [2] - 网宿安全基于SASE能力为海检集团、厦门大学、得力、云南白药等知名客户提供服务 [2] - 基于WAAP能力为国内生活服务、国际美妆等多领域巨头构建出海性能优化方案，提升中东、东南亚、拉美、南美等区域的用户访问体验 [2] 市场拓展 - 公司积极开拓海外市场，持续推进全线产品出海 [5] - 截至2025年8月，在东南亚，网宿本地节点已接近全域覆盖；在中东，与超80%主流运营商完成对接；在拉美，已覆盖巴西、智利、阿根廷等多个国家 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为47.50亿元、50.96亿元、56.51亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.66亿元、8.63亿元、9.66亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元 [6][7] - 基于2025年11月4日收盘价，对应2025-2027年PE分别为37.11倍、32.93倍、29.41倍 [6][7]

公司业务性质与客户构成 - 公司业务属于服务贸易范畴，而非实物商品进出口 [1] - 公司服务跨境电商、泛娱乐、工具应用等各类客户出海 [1] 美国市场业务影响 - 跨境电商客户存在美国市场的业务，关税对客户美国区域业务可能产生影响 [1] - 关税影响可能间接影响美国市场的广告预算，从而间接影响公司业务 [1] 全球业务布局与风险对冲 - 公司业务覆盖全球200多个国家和地区，包括东南亚、欧洲、中东、南美等新兴市场 [1] - 海外不确定因素导致客户加快拓展非美区业务及增加非美区广告预算 [1] - 客户行为的转变推动了公司业务规模的扩大 [1] 公司核心战略与能力建设 - 公司核心关注点在动荡环境下提高自身服务客户的能力和快速响应需求的能力 [1] - 公司致力于以最快最优的效果和服务帮助客户快速开拓海外市场，无论客户选择在哪个地区投放广告 [1]

文章核心观点 - 当前消费环境中存在多种问题，但维权手段已更为便捷，关键在于选对投诉平台 [1][2] - 不同投诉平台具有不同特点，包括权威性、专业性、透明度等，消费者可根据具体情况选择 [2][6][7][16][23] - 建议维权遵循从企业客服到法律途径的递进顺序，而互联网平台如黑猫投诉在事前避坑和事后维权中均发挥重要作用 [27][21][22][23] 全国12315平台 - 由国家市场监督管理总局主管，是最权威、最通用的官方投诉渠道 [2] - 适用范围广，涵盖商品质量问题、服务纠纷、虚假宣传、价格欺诈及霸王条款等 [3] - 支持电话、官网及App/小程序多种提交方式，投诉会自动转交至企业所在地市场监管部门处理 [4][5] - 优势在于权威正式且结果具法律效力，缺点是流程略慢，适合金额较大或企业拒不处理的情况 [6] 行业监管平台 - 针对特定行业问题，处理更精准专业，能直接联系机构总部，处理力度较强 [7][12] - 通信服务纠纷由工信部主管的12300处理，涵盖套餐陷阱、扣费争议及信号问题 [8] - 交通出行问题通过12328反馈，包括司机绕路、网约车乱收费及平台退款拖延等 [9][10] - 银行保险证券类纠纷适合通过银保监会、证监会投诉系统处理 [11] - 教育、医疗、旅游类问题可分别向教育局、卫健委、文旅部门投诉 [13] 黑猫投诉平台 - 作为第三方消费维权平台，支持官网、App和微信小程序三种入口，使用广泛且影响力大 [16] - 采用公开展示机制，投诉内容、企业回复、处理进展及结果均对外可见，利用透明性促使企业重视反馈 [17][18] - 平台每年发布基于投诉数量、处理效率、响应度及满意度的企业红黑榜，为消费者提供事前避坑参考 [19][20][21] - 通过互联网传播和舆论监督，起到加速维权进程、推动企业改进服务的作用 [22][23] 其他维权渠道 - 各地消费者协会及地方平台提供灵活的面对面调解服务，尤其适合线下购物、维修及餐饮等中小纠纷场景 [24][25][26] - 法律途径作为最后手段，通过法院诉讼或仲裁实现强制约束，适用于企业拒不履行责任、涉及金额较大或欺诈行为的情况 [27]

公司股价表现 - 11月6日股价上涨5.2%，报收173.46元/股，成交额3.28亿元，换手率2.88%，总市值117.17亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为互联网内容服务平台建设、运维及大数据服务，客户包括党政机关、大中型企业和媒体单位 [1] - 主营业务收入构成为：数智能源49.34%，AI大模型与算力20.04%，AI内容安全15.37%，数智政务及其他15.13%，其他0.12% [1] 基金持仓情况 - 易方达供给改革混合基金新进十大流通股东，持有37.01万股，占流通股比例0.55%，当日浮盈约317.56万元 [2] - 易方达科顺定开混合基金重仓持有1.43万股，占基金净值比例4.08%，为第十大重仓股，当日浮盈约12.28万元 [4] 相关基金业绩 - 易方达供给改革混合基金最新规模31.19亿元，今年以来收益35.75%，近一年收益26.88%，成立以来收益237.99% [2] - 易方达科顺定开混合基金最新规模7195.88万元，今年以来收益25.77%，近一年收益19.2%，成立以来收益115.39% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在互联网服务行业有一定竞争力，虽2025年前三季度经营业绩有压力，但新签订单同比明显增长为后续业绩打下基础，通过技术融合创新在新兴领域建立竞争壁垒，各业务板块呈现良好发展态势和商业落地成果 [23][28][29] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为浩瀚深度，所属行业是互联网服务，接待时间为2025年11月5日，上市公司接待人员有副董事长、总经理魏强等 [16] 详细调研机构 - 机构相关人员接待的是参与公司2025年第三季度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - **股权激励草案业绩考核指标**：公司选取新签合同增长率、归属于上市公司股东的净利润增长率、新业务拓展营业收入作为公司层面业绩考核指标，还对个人设置绩效考核体系，考核体系全面、综合、可操作，指标科学合理有约束效果 [23][24] - **车联网安全业务**：近期发展态势良好，构建“标准引领—市场突破—治理深化”格局，在标准制定、市场拓展等五方面有进展，正提升竞争力和市场份额 [25] - **可视化业务**：DPI业务是重要护城河，产品性能优异，市场处于代际切换期，公司在运营商骨干网DPI现网有存量优势，400GE产品领先，有望受益，分流产品需求空间广阔 [26] - **净利润同比降幅原因**：营业收入下降致毛利额降2549.32万元，发行可转债计提利息费用增约614万元，合并口径变化使费用增2398.61万元，计提存货跌价准备增498.66万元，新设子公司亏损，但新签订单增长为后续业绩奠基 [28] - **技术优势与市场表现**：核心优势是技术融合创新应用，构建自研核心技术体系；市场从技术领先到商业落地，泛安全、金融等市场增长突破，传统市场巩固拓展，国际化战略有进展 [29][31] - **AI智能化业务进展**：业务聚焦金融行业，后续为各行业提供智能化解决方案，以“行业大模型+专属Agent+RAG”落地，自研“晨星”大模型应用，与宁波银行合作，知识库产品试点并中标项目，参与专项项目 [32][33] - **EDA软件开发**：公司暂不涉及EDA软件开发及应用 [34] - **分红计划和派息政策**：公司将结合实际情况综合考虑制定，以后续公告为准 [35]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月5日收盘，公司股价报收于12.67元，当日上涨0.64% [1] - 当日成交量为5.63万手，成交额为7099.76万元，换手率为1.31% [1] - 11月5日主力资金净流入248.23万元，占总成交额3.5%，而游资资金净流出378.64万元，占总成交额5.33% [1] - 近5个交易日中，主力资金在11月5日和10月31日为净流入，其中10月30日净流出额最大，达1120.45万元 [1] 主要财务与估值指标 - 公司总市值为57.44亿元，低于互联网服务行业均值134.56亿元，在行业内145家公司中排名第86位 [2] - 2025年前三季度公司主营收入17.1亿元，同比下降16.17%，归母净利润2.2亿元，同比下降18.78% [2] - 公司单季度业绩表现改善，第三季度归母净利润为3245.47万元，同比上升12.81% [2] - 公司净利润为2.2亿元，高于行业均值1.42亿元，净利率为12.89%，显著优于行业均值的-5.07%，在行业内排名第17位 [2] - 公司动态市盈率为19.55，远低于行业均值的130.44，在行业内排名第3位，市净率为3.23，低于行业均值的9.29 [2] - 公司净资产收益率为12.3%，显著优于行业均值的-2.02%，在行业内排名第6位，但毛利率25.91%低于行业均值31.3% [2] - 公司负债率为60.02%，财务费用为126.25万元 [2] 业务概况与机构关注 - 公司是智慧物流和智能制造系统综合解决方案提供商 [2] - 最近90天内共有2家机构给出评级，均为买入评级 [3]

小红书与字节跳动的期权政策调整 - 小红书于11月3日宣布调整员工期权归属方式，从“50%+25%+25%”改为“15%、25%、25%、35%”的梯度方案，自2024年1月1日生效 [1] - 小红书在10月将期权授予价从6月的18美元/股上调至25美元/股，行权价维持2美元/股不变，每股在职账面收益达23美元，为年内第三次调价 [1] - 字节跳动在10月10日进行期权回购，在职员工回购价为200.41美元/股，较2025年4月的189.90美元/股上涨约5.5% [2] - 字节跳动将离职员工期权回购价格折扣率从8折提升至9折，并为被动离职员工提供最长6个月、每月最高1.2万元人民币的过渡性补贴 [3] - 字节跳动期权自2019年至今从44美元/股上涨至189.9美元/股，累计上涨7次，价格翻5倍，近三年年化增长率稳定在10%以上 [3] 互联网大厂期权归属规则对比 - 阿里巴巴自2024年4月1日起执行“15%、25%、30%、30%”的新股票归属计划 [6] - 字节跳动自2024年1月1日起按照“20%、25%、25%、30%”的规则归属股票 [6] - 腾讯入职时给予3年股票，每年归属三分之一；快手和百度均为每年归属25% [6] - 美团和蚂蚁集团采用“0，50%，25%，25%”的归属形式，京东为“15%、35%、25%、25%” [7] - 行业普遍通过拉长期权归属期限来激励员工长期留任 [6] 期权激励的行业趋势与风险 - 期权本质是员工与公司之间的“未来约定”，其价值与公司发展和股价表现直接挂钩，若公司表现不佳则期权可能形同废纸 [5] - 部分公司被指会针对性“优化”临近期权归属期的员工，以节省后续激励成本 [9] - 贝壳在2020年上市时通过拆股和转换ADS等操作，使员工所持权益的账面价值较上市前提升约67% [9] - 随着IPO窗口收窄和二级市场估值回调，未上市公司期权的吸引力减弱，员工更看重当下可兑现的确定性回报 [12] - 菜鸟在2024年3月启动员工股权激励全面退出计划，将已归属期权按每股0.62美元兑换现金，例如持有1万股期权且满两年归属期的员工可兑现约2.25万元人民币 [10] AI领域的人才竞争与期权激励 - MiniMax在9月启动百万美元级别的期权激励计划，覆盖技术、产品等全岗位，激励额度从数十万到数百万美元不等 [15] - 字节跳动对旗下Seed部门进行期权增发，技术员工每月可获得价值9万、11万或13万元的期权，连续发放18个月，累计价值达百万元级别 [15] - 字节跳动为应届博士开设“TopSeed”和“筋斗云”计划，部分岗位月薪近10万元，另附每年500股期权（按当前估值约65万元），入职首年综合收入有望突破200万元 [15] - 字节跳动在11月3日试点“豆包长期激励计划”，通过授予“豆包股”及配套回购安排来绑定核心AI人才 [16] - 脉脉数据显示，截至2025年7月，AI相关岗位招聘薪资下限均值达4.7万元/月，较2024年1月上涨14.16%，上限均值攀升至7.8万元/月，涨幅8.98% [19] - 2025年互联网大厂对AI技术岗位的招聘规模较去年同期激增约10倍，资源加速向AI领域集中 [19]

文章核心观点 - 当前A股市场处于“进退维谷”的状态，既受到外围科技股下跌的拖累，又展现出较强的内部韧性，通过低开高走实现指数翻红 [1][9] - 市场核心主线金融与科技板块进入调整，而能源等周期板块走强，显示市场存在板块轮动和补涨需求 [7] - 人工智能产业的商业变现能力不明确是核心担忧，其跨市场联动属性使A股科技股走势与美股纳斯达克指数高度相关 [6][7][8] 全球市场动态 - 知名空头Michael Burry做空英伟达与Palantir，引发华尔街震动，其曾在2008年金融危机前精准预判但做空特斯拉未成功 [4] - 摩根士丹利与高盛CEO警告纳斯达克指数可能面临10%至20%的回调，导致纳斯达克指数下跌约2% [4] - 恐慌情绪蔓延至亚太市场，日本日经指数最大跌幅接近4.5%，韩国综合指数盘中最大跌幅约6%并触发熔断，香港恒生指数盘中最大跌幅达1.4% [4] A股市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.23%收报3969.25点，深证成指涨0.37%收报13223.56点，创业板指涨1.03%收报3166.23点 [3] - 沪深两市成交额18723亿元，较昨日缩量434亿元 [3] - 市场呈现典型低开高走特征，上证指数低开近1%，深证成指低开近1.5%后翻红 [5][6] - 个股表现逆转，开盘下跌个股数量达4600家左右，收盘下跌个股减少至约1800家，上涨个股增至3400家左右 [6] 资金流向与板块轮动 - 主力资金全天净流出约114亿元，但净流出规模较开盘及午间显著收窄 [6] - 北向资金同样为净流出，收盘时净流出规模较午间有所下降 [6] - 主力资金通过拉动中信证券、银行板块、贵州茅台、宁德时代等关键标的推动指数回升 [6] - 跌幅居前板块集中在TMT领域，包括软件开发、半导体、互联网服务及游戏板块，金融板块同样疲软 [7] - 上涨板块主要集中在能源领域，风电、水电、电力、煤炭、石油等周期品种集体走强 [7] 行业与投资逻辑 - 人工智能产业在To C端的商业变现能力尚未明确，行业仍以资本支出为主，类似“军备竞赛”，未形成清晰盈利闭环 [7][8] - 科技板块估值已处于高位，纳斯达克指数连续五个交易日调整，市场进入需要整固的阶段 [8] - 前期市场两条核心主线金融与科技已整体进入调整状态，部分标的有“熄火”迹象 [7]

公司基本信息 - 公司名称为永州市云艺阁工艺品有限公司，法定代表人为唐志军 [1] - 公司注册资本为5万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 经营范围涵盖工艺美术品及礼仪用品的制造与销售，包括软木制品、日用品、珠宝首饰等 [1] - 业务包括个人互联网直播服务、互联网销售及数字文化创意内容应用服务 [1] - 涉及广告设计、代理、发布以及专业设计服务 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 包含信息技术咨询服务、会议及展览服务 [1] - 经营非金属矿及制品销售，并从事货物与技术进出口业务 [1]

主力资金流出概况 - 截至11月5日午间收盘，主力资金净流出前20名股票合计流出金额巨大，单只股票流出规模在2.70亿元至10.11亿元之间 [1] - 福龙马主力资金流出额最高，达10.11亿元，赛力斯和比亚迪紧随其后，分别流出9.18亿元和8.15亿元 [1] - 资金流出榜单中，汽车整车、通信设备、软件开发等行业有多家公司上榜 [1][2][3] 个股资金流向与表现 - 福龙马在主力资金流出10.11亿元的同时，股价逆势上涨5.05% [2] - 赛力斯主力资金流出9.18亿元，股价下跌4.09% [2] - 比亚迪主力资金流出8.15亿元，股价下跌2.53% [2] - 平潭发展在主力资金流出4.32亿元的情况下，股价大幅上涨7.12% [2] 行业资金流向分布 - 汽车整车行业资金流出显著，赛力斯和比亚迪合计流出17.33亿元 [1][2] - 通信设备行业有多家公司资金流出，包括中际旭创(-4.35亿元)、国盾量子(-3.32亿元)、新易盛(-3.01亿元)、中兴通讯(-2.83亿元) [1][2][3] - 软件开发行业资金流出明显，科大讯飞流出3.14亿元，润和软件流出2.80亿元 [1][3]