核心财务表现 - 营业总收入36.87亿元，同比下降6.54% [1] - 归母净利润6.09亿元，同比微增0.68% [1] - 第二季度营收17.65亿元（同比降1.63%），净利润2.77亿元（同比降1.56%） [1] 盈利能力指标 - 毛利率33.37%（同比提升3.67个百分点） [1] - 净利率17.85%（同比提升3.65个百分点） [1] - 三费占营收比8.63%，同比下降4.56% [1] 资产与现金流状况 - 应收账款29.9亿元，同比大幅增长34.71% [1] - 每股经营性现金流0.27元，同比锐减45.82% [1] - 货币资金24.5亿元（同比降4.13%），有息负债77.89亿元（同比降1.68%） [1] 重大财务变动原因 - 预付款项降34.02%（因燃气采购款减少） [1] - 存货增33.45%（因工程采购存货增加） [2] - 经营现金流净额降43.39%（因销售回款减少及税费支付增加） [2] - 投资现金流净额增62.88%（因长期资产投资现金支出减少） [2] 历史业绩与资本回报 - 近10年ROIC中位数8.63%，2024年ROIC为8.53% [3] - 历史净利率16.26%，显示产品附加值较高 [3] - 上市20年年报中仅1次亏损年份 [3] 机构持仓动态 - 浦银安盛环保新能源A新进持仓37.01万股（规模0.53亿元） [3] - 汇丰晋信中小盘低波动策略增仓18.44万股 [3] - 东方周期优选混合减仓14万股 [3] 分红与资本结构 - 预估股息率5.34% [3] - 有息资产负债率达31.47% [3] - 货币资金/流动负债比例为43.75% [3]

核心财务表现 - 营业总收入2.15亿元，同比下降29.86% [1] - 归母净利润-1.0亿元，同比下降1.6% [1] - 第二季度营业总收入9418.89万元，同比下降61.19%，归母净利润-5342.72万元，同比上升29.71% [1] - 毛利率-8.18%，同比减227.81%，净利率-47.53%，同比减46.77% [1] - 三费占营收比36.57%，同比增22.79% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.24亿元，同比增60.22% [1] - 应收账款6.78亿元，同比减15.02% [1] - 有息负债11.62亿元，同比增2.90% [1] - 流动比率0.83 [1] - 短期借款同比增57.44%因银行融资增加 [3] - 一年内到期的非流动负债同比减34.75%因长期贷款减少 [4] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流-0.28元，同比减6.27% [1] - 投资活动现金流净额同比增259.44%因理财产品赎回较多 [5] - 筹资活动现金流净额同比增492.35%因贷款增加 [5] - 现金及现金等价物净增加额同比增104.3%因理财产品赎回 [5] 特殊项目变动 - 营业外收入同比增1683.93%因收到返还税金 [5] - 营业外支出同比增2680.8%因支付税收滞纳金 [5] - 信用减值损失同比增182.49%因应收款项减值冲回 [5] - 投资收益同比增341.17%因理财收益增加 [5] - 研发投入同比减44.38% [5] 历史业绩评价 - 近10年中位数ROIC为5.16%，2024年ROIC为-25.56% [6] - 上市10份年报中亏损4次 [6] - 净利率历史表现较差，去年为-78.31% [6] - 商业模式主要依靠营销驱动 [6]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入46.83亿元，同比增长0.24%，归母净利润4.45亿元，同比增长3.27% [1] - 第二季度单季营收27.18亿元，同比增长13.49%，归母净利润2.6亿元，同比增长12.02% [1] - 盈利能力提升，毛利率达24.37%（同比增3.91%），净利率9.53%（同比增3.0%），三费占营收比8.88%（同比降4.33%） [1] 资产负债结构变动 - 货币资金21.13亿元（同比增7.62%），应收账款39.96亿元（同比增28.33%），有息负债47.4亿元（同比降19.19%） [1] - 长期股权投资大幅增长347.15%，主因新增湖南创远、浙江吉泰等投资项目 [4] - 短期借款同比增97.97%源于短期债务融资增加，应付职工薪酬降65.81%因支付上年未发年终奖 [4] 现金流与特殊项目 - 每股经营性现金流0.01元，同比降98.39%，主因购买商品支付现金增加及票据兑付、电芯销售回款账期未到 [1][6] - 投资活动现金流净额同比增66.77%因购建长期资产及理财支付减少，筹资活动现金流净额降52.56%因金融机构借款减少 [6] - 资产处置收益增104.03%因固定资产处置收益增加，信用减值损失增208.24%因应收账款坏账准备计提增加 [6] 资本效率与业务模式 - 公司2024年ROIC为6.77%，近10年中位数ROIC为10.19%，2023年最低为5.2%，资本回报率处于一般水平 [7] - 业绩主要依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [7] 机构持仓情况 - 广发多因子混合基金持股4022.29万股（持仓不变），为最大持仓基金，规模126.9亿元，近一年涨幅74.53% [9] - 华安系多只基金持仓稳定，交银增利增强债券与泓德泓富混合新进十大持仓名单 [9]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入28.47亿元同比下降9.11% 归母净利润6.78亿元同比上升1.76% [1] - 第二季度营业总收入12.92亿元同比下降18.21% 归母净利润2.69亿元同比下降2.73% [1] - 毛利率39.37%同比增幅14.52% 净利率24.81%同比增幅10.67% 每股收益0.41元同比增2.5% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金29.69亿元同比增26.31% 主要因新增银行借款及发行债券 [1][3] - 有息负债83.32亿元同比下降6.08% 应收账款26.4亿元同比增10.79% [1] - 在建工程同比降73.9%因万州厨余项目转入无形资产 短期借款降100%因三峰城服不再并表 [3] 现金流与费用管理 - 每股经营性现金流0.54元同比下降19.92% 因工程建造板块业务下降 [1][3] - 三费总额2.81亿元占营收比9.86%同比增5.55% 销售费用增112.37%因积极开拓市场 [1][3] - 研发费用同比增68.18%因加大设备材料投入 财务费用降14.53%因利息支出减少 [3] 资本运作与投资回报 - 筹资活动现金流净额同比增239.82%因新增借款及未支付股利 投资活动现金流净额增38.84%因出售城服及减少对外投资 [3] - ROIC为7.67%处于历史中位数水平 净利率20.42%显示产品附加值较高 [4] - 有息资产负债率达33% 应收账款利润比为226.03%需关注债务及应收账款状况 [5] 机构持仓与市场动态 - 睿远稳进配置基金持有699.57万股不变 国联高股息与恒生前海基金新进十大持仓 [5] - 公司积极开拓"一带一路"沿线国际市场 上半年生产经营总体平稳高效 [6]

核心财务表现 - 营业总收入44.17亿元，同比下降23.3%，主要因市政环保工程业务转型及热电售热价格下调[1][5] - 归母净利润2.85亿元，同比下降28.16%，第二季度单季净利润1.56亿元同比下降25.84%[1] - 扣非净利润逆势增长27.41%至2.58亿元，显示主营业务盈利能力改善[1] 盈利能力指标 - 毛利率显著提升至19.6%，同比增幅达34.06%，反映成本控制能力增强[1] - 净利率微降至8.75%，同比小幅下降2.47%[1] - 每股收益0.3元，同比下降28.19%[1] 现金流与资产质量 - 经营性现金流大幅改善，每股经营性现金流0.29元，同比增长84.27%，主要因加强销售回款及工程采购支出减少[1][7] - 货币资金增长54.07%至32.48亿元，流动性充裕[1] - 应收账款规模达24.75亿元，同比增长5.04%，占净利润比例高达351.47%[1][12] 负债与资本结构 - 有息负债下降11.57%至70.68亿元，债务压力有所缓解[1] - 应付债券大幅增长100%因中票余额增加9亿元[3] - 一年内到期非流动负债下降80.78%，长期债务结构优化[2] 重要财务项目变动 - 交易性金融资产下降58.9%因理财产品规模减少[1] - 预付款项增长33.55%因装备制造业务采购预付款增加[2] - 股份回购约1亿元导致库存股增长100.22%[4] - 投资活动现金流改善104.33%因理财到期回收[7] 业务运营影响 - 市政环保工程收入受行业环境及业务转型影响下降[5] - 热电运营业务因售热价格下调导致收入减少[5] - 销售费用下降29.33%与收入下降同步[6] - 信用减值损失减少66.87%因应收账款坏账准备余额降低[8] 资本运作与投资 - 筹资活动现金流增长52.08%因债券发行规模增加12亿元[7][10] - 取得投资收益现金下降50.99%因联营公司分红减少[9] - 子公司吸收少数股东投资现金增长8650.24%因孙公司获得小股东出资[9]

核心财务表现 - 营业总收入12.52亿元，同比增长21.82% [1] - 归母净利润亏损4720.44万元，同比下降279.54% [1] - 第二季度营收9.92亿元，同比大幅增长146.76% [1] - 第二季度归母净利润亏损3676.73万元，但同比改善9.05% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.34%，同比下降30.9个百分点 [1] - 净利率-3.87%，同比下降270.4% [1] - 扣非净利润亏损5487.37万元，同比下降212.28% [1] - 每股收益-0.09元，同比下降280% [1] 成本费用结构 - 三费总额1.87亿元，占营收比例14.9%，同比下降15.35% [1] - 销售费用同比下降31.37% [5] - 研发费用同比下降52.51% [6] - 营业成本同比增长31.67%，主要因收入增长带动 [4] 资产负债状况 - 货币资金3.37亿元，同比下降50.42% [1] - 应收账款11.78亿元，同比下降14.83% [1] - 有息负债37.66亿元，同比下降7.77% [1] - 流动比率0.63，显示短期偿债压力较大 [1] - 每股净资产2.37元，同比下降39.6% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.08元，同比下降34.98% [1] - 经营活动现金流净额同比下降33.39%，因销售回款减少 [6] - 投资活动现金流净额同比下降117.9%，因上期有特殊收款 [6] - 筹资活动现金流净额同比上升182.41%，因偿还债务支出减少 [6] 特殊项目变动 - 货币资金变动幅度57.64%，因银行存款增加 [1] - 长期应付款同比增长768.92%，因新增借款 [3] - 应收款项融资同比增长195.5%，因银行承兑汇票增加 [2] - 营业外支出同比增长643.3%，因违约金支出增加 [6] - 合同负债同比下降43.17%，因工业项目完成交付 [2] 业务特征与历史表现 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [7] - 上市以来中位数ROIC为8.2%，但2024年ROIC为-11.32% [7] - 上市以来9份年报中出现4次亏损 [7] - 净利率历史表现为-55.56%，产品附加值不高 [7]

核心观点 - 公司发布2025年半年度报告摘要 重要提示指出需阅读全文了解完整经营成果和财务状况 [1] - 会计政策变更导致财务数据追溯调整 影响营业成本和销售费用科目 [3][4] - 公司未进行利润分配 控股股东和实际控制人未发生变更 [3][6][7] 公司治理 - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 公司不具有表决权差异安排 无优先股股东持股情况 [6][8] - 控股股东和实际控制人在报告期内均未发生变更 [6][7] 财务数据调整 - 因执行《企业会计准则解释第18号》进行会计政策变更 追溯调整以前年度数据 [3] - 变更影响2024年半年度合并利润表：营业成本增加122,065元 销售费用减少122,065元 [4] - 母公司利润表同步调整：营业成本增加122,065元 销售费用减少122,065元 [4] 股东结构 - 前10名股东未参与转融通业务出借股份 股东持股情况以股为单位 [5][6] - 转融通业务未导致前10名股东及无限售流通股股东发生变化 [6] 利润分配与债券情况 - 董事会审议通过不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] - 报告期无优先股利润分配预案 半年度报告批准报出日无存续债券 [3][8][9]

股价表现 - 8月27日收盘价8.35元 较前一交易日下跌0.23元 跌幅2.68% [1] - 当日成交量89713手 成交额0.76亿元 [1] 财务表现 - 上半年归母净利润7.03亿元 较去年同期微降0.09% [1] - 当前市盈率5.79倍 市净率0.93倍 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出689.59万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2233.95万元 [1] 业务概况 - 主营业务涵盖城市污水处理、中水利用、集中供热等环保领域 [1] - 河南省内重要环保基础设施投资运营主体 拥有完整产业链布局 [1]

业务运营与客户集中度 - 蒸汽业务对单一客户广东石化依赖度高 2023-2024年销售收入占比分别为69.12%和61.62% [2] - 2024年灰渣处理处置业务毛利率由34.07%下降至23.35% 2025年1-6月蒸汽价格进一步下降导致收入减少 [2] - 公司正搭建蒸汽外接管网以拓展揭阳大南海石化工业区其他客户 预计蒸汽销售单价及并网销售量将提高 [2] 财务表现与存货管理 - 2024年及2025年1-6月归属于母公司股东净利润分别为4259.97万元和502.04万元 较上年同期大幅下降 [3] - 2024年综合毛利率由32.22%下降至24.74% 存货余额37655.95万元较上年末增长94.18% [3] - 存货增加主因为20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目推进备料 会计师确认跌价准备计提合理 [3] 资金需求与偿债能力 - 截至2025年6月末重大在建及募投项目总投资31.46亿元 已投资14.80亿元 未来资金需求16.66亿元 [4] - 预计总资金来源21.99亿元 其中未来三年经营性现金流入净额10.43亿元 需偿还有息债务本息19.43亿元 [4] - 公司表示可通过多种方式筹集资金满足需求 债务违约风险较小 会计师认可测算合理性 [4] 投资与项目效益 - 截至2025年6月30日交易性金融资产4783.66万元均为中低风险理财产品 符合监管非财务性投资规定 [5] - 揭阳大南海固废处理项目预计毛利率24.59% 较上市公司可比业务偏低 会计师认为效益预测谨慎 [6]

财务管理体系 - 公司财务管理体系旨在规范财务行为、防范财务风险、维护股东和债权人权益，依据《公司法》《证券法》《企业会计准则》等法律法规及公司章程制定 [1] - 财务管理体系适用于公司本部及直接或间接持股50%以上的绝对控股子公司和拥有实际控制权的相对控股子公司，共同控制企业和参股企业可参照执行 [1] - 财务管理需合理筹集资金、控制担保风险、有效营运资产、强化预算管理、控制成本费用、规范关联交易，并加强财务监督和信息管理 [1] 财务部门职责 - 财务部门需监督执行企业财务规章制度，制定促进企业发展的财务政策和资金管理制度，建立健全年度财务会计报告审计制度并检查报告质量 [2] - 财务部门需实施企业财务评价和财务运行状况监测，研究拟订企业收益分配和经营预算制度，参与审核企业重要改革和改制方案 [2] - 财务部门需根据企业财务管理需要提供帮助和服务，并确保依法纳税，财务处理与税收法规不一致时需进行纳税调整 [3] 财务管理体制 - 公司需按照资本权属清晰、财务关系明确的原则设置财务管理体制，明确投资者和经营者在财务决策及风险管理中的权限和责任 [3] - 公司需建立以现金流为核心的财务预算管理制度，对资金筹集、资产营运、成本控制、收益分配等财务活动实施全面预算管理 [3] - 公司经济活动需接受股东会、董事会和审计委员会的检查监督，定期向董事会汇报生产经营和财务状况，法定代表人承担财务管理最终责任 [4] 财务岗位与职责 - 公司总裁负责实施董事会批准的财务管理制度并建立财务内控制度，明确各层级和岗位的管理权限和职责 [5] - 财务总监由总裁提名、董事会聘任，负责组织领导财务管理、财务预测、经济活动分析、会计核算和会计监督工作 [5] - 事业部财务负责人由公司派出，会计机构负责人由公司推荐所在单位聘任，计划财务部负责实施和指导公司及子公司的会计核算和财务管理工作 [5] 资金管理 - 公司资金实行统一管理和调度，需编制年度和月度资金收支预算以加强资金需求预测和平衡调度 [6] - 年度综合授信计划需由计划财务部汇总平衡后报财务总监、总裁审核，提交总裁办公会审议后上报董事会或股东会审批 [7] - 子公司借款涉及担保的必须报公司董事会或股东会或其授权人批准，年度综合授信计划外的银行授信和银行贷款需履行相同审批程序 [7] 资金使用与监督 - 子公司借入资金需按规定用途使用，不得挪用，计划财务部负责跟踪监督并提出纠正意见，必要时收回资金 [9] - 公司及子公司不得外借资金给股东、实际控制人及其关联方，员工借支现金需在10个工作日内报销或退还 [9] - 对外担保由公司统一管理，未经授权子公司不得对外提供担保或相互担保，担保事项需由计划财务部审核后报财务总监和总裁审核，再报董事会或股东会审批 [9] 融资与募集资金 - 发行各类债券或股票需由计划财务部会同董事会办公室拟定方案，经财务总监、总裁、总经理办公会审核后上报董事会和股东会审批 [10] - 募集资金需建立专户存储制度并按招股说明书用途使用，未经股东会批准不得改变用途，变更需经董事会或股东会批准 [10] - 公司需定期报告募集资金使用情况并接受独立董事或审计委员会检查监督，子公司未经批准不得从事证券买卖、委托理财或风险投资活动 [10] 银行账户与票据管理 - 银行票据实行使用登记制度，需办理内部审批程序并及时登记，月末进行实物盘点，不得开具空头支票 [11] - 公司需加强现金管理，建立现金定额制度，超定额现金及时存入银行，所有资金需纳入法定会计账册核算，严禁账外循环和小金库 [11] - 银行账户需由财务部门统一管理，不得以其他名义开立，严禁公款私存或出租出借账户，定期清理并注销长期不使用账户 [12] 资金支付审批 - 公司需制定明确的资金支付审批权限和程序，各项支付需按规定权限和程序审批，未经审批或越权审批的款项不得支付 [12] - 资金支付需依据有效合同、合法凭据和齐全手续，取得合法有效票据，特殊原因未能取得票据的需做好台账记录并由责任人出具承诺书 [12] - 资金收支需及时入账，做到日清月结，会计人员按月编制银行存款调节表，出纳每日盘点现金并编制现金盘点表，保证账实相符 [13] 资产管理 - 公司需根据风险与收益均衡原则确定合理资产结构和资金定额，实施动态管理，并建立应收款项管理制度加强客户信用风险评估和跟踪 [13] - 公司需建立健全存货管理制度规范采购审批和支付程序，建立固定资产管理制度加强购建、使用和处置管理，固定资产折旧方法需按规定报批后执行且不得随意变更 [13] - 重要固定资产购建和重大技术改造需经过可行性研究并履行财务决策程序，在建工程项目交付使用后需在一个年度内办理竣工决算 [14] 投资与无形资产 - 公司需建立完善对外投资管理制度，进行可行性研究并履行批准程序，对外投资需签订书面合同明确投资权益并实施财务监管 [14] - 无形资产需依法明确权属，转让、租赁、质押等情形需签订书面合同明确权利义务和交易价格，无形资产按能为公司带来经济利益的期限确定使用寿命并采用直线法摊销 [15] - 特许经营权项目可根据经济利益预期实现方式合理选择摊销方法，对外捐赠需符合法律法规并明确范围和条件，落实执行责任 [16] 成本费用控制 - 公司需建立成本费用控制管理体系，按照财务预算严格控制开支，实行成本有效管理和全过程控制 [16] - 公司实行费用归口、分级管理和预算控制，建立费用开支范围、标准和报销审批制度，成本费用支出需真实合法并取得有效原始凭证 [17] - 公司需依法支付职工报酬和社会保险费，按规定比例提取和使用工会经费，依法缴纳行政事业性收费和政府性基金，有权拒绝无依据的摊派和收费 [17] 预算管理 - 预算需围绕企业战略目标对收支、经营成果及分配等活动作出具体安排，公司实行全面预算制度包括策略计划、经营预算、资本支出预算和财务预算等内容 [18] - 股东会为预算管理最高权力机构审批年度预算方案，董事会为决策机构，预算工作小组负责执行董事会要求并制定预算管理政策和办法 [18] - 年度预算实行报批制，预算工作小组负责平衡和审核后报董事会审议和股东会审批，预算平衡需与事业部和职能部门负责人充分沟通并召开预算综合平衡会议 [19] 关联交易 - 关联交易需遵循诚实信用、关联方回避、公平公开公允原则，价格不能偏离市场独立第三方标准，需严格履行批准程序并及时披露 [20] - 公司需防止股东及关联方通过关联交易违规占用或转移资金、资产及其他资源，日常关联交易可按类别预计总金额后提交董事会或股东会审议 [20] - 关联交易协议需包括定价原则、交易价格、总量确定方法、付款时间和方式等条款，董事会和股东会审议时关联董事和股东需回避表决 [21] 收益分配 - 公司业务收入包括销售收入、折扣、佣金、回扣等全部属于公司，出售股权投资需按程序进行，底价参照资产评估结果确定并按合同约定收取价款 [21] - 年度经营亏损需依法弥补，税前利润不足弥补的用以后年度税后利润或盈余公积弥补，年度净利润分配顺序为弥补亏损、提取10%法定公积金、提取任意公积金、向股东分配利润 [22] - 法定公积金累计额达注册资本50%后可不提取，任意公积金提取比例由股东会决议，弥补亏损和提取盈余公积后无可供分配利润时不得向股东分配利润 [22] 重组清算 - 公司重组需进行可行性研究并履行内部财务决策程序，清查财产核实债务并审计，制订职工安置方案和债务处置方案，委托评估机构进行资产评估 [22] - 分立重组需明晰产权关系并按业务或资产相关性原则制订分割方案，整体资产需经协商给予经济补偿，合并重组由合并后公司承继资产债务并明确产权关系和出资比例 [23] - 托管经营需签订协议明确资产负债状况、托管目标、资产处置权限和收益分配办法，受托企业需制订方案重组资产与债务，未经同意不得改组改制或转让托管企业及资产 [23] 财务信息管理 - 公司需建立财务和业务一体化的信息处理系统实现实时共享，逐步实行统筹资源计划全面整合财务和业务流程 [24] - 公司需建立财务预警机制自行确定财务危机警戒标准，监测经营性现金流量与到期债务、资产与负债的适配性，及时沟通预警信息并提出解决措施 [25] - 财务报告包括财务报表、附注和其他相关信息，财务报表含资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表及相关附表 [25] 财务监督与控制 - 公司需建立健全内部控制制度明确各部门岗位职责和权限，确保不相容岗位分离，实施有效财务监督和控制 [26] - 公司负责人需保证财务会计机构和人员依法履行职责，有权拒绝违反规定事项，财务人员发现账实不符需及时处理或报告 [26] - 公司财务部门需监督子公司会计账簿设置、会计资料真实性、会计核算合规性和会计人员从业资格，实行内部审计制度对财务收支和经济活动进行审计监督 [27]