湖南白银公告，公司全资子公司湖南宝山有色金属矿业有限责任公司年度检修已于2025年11月30日完 成，现已恢复生产。 ...

品大事 - 恩捷股份筹划发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金 股票自2025年12月1日起停牌 [3] - ST天瑞控股股东筹划控制权变更 可能导致控股股东及实际控制人变更 股票自2025年12月1日起停牌不超过2个交易日 [4] - 嘉戎技术拟发行股份及支付现金购买杭州蓝然100%股份 并向厦门溥玉定增募资不超10亿元 交易完成后厦门溥玉预计将成为公司控股股东 [5] - 百利天恒全资子公司收到百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款 此前已收到8亿美元首付款 后续仍有资格获得最高可达71亿美元的额外付款 [6] - 江西铜业向伦敦上市公司SolGold Plc提交非约束性现金要约 拟以每股26便士收购其全部股份 公司目前持有目标公司12.19%股份 要约已被董事会拒绝 [7][8] - 中国神华控股52%的子公司国能广投北海发电二期3号机组通过168小时试运行 该机组为100万千瓦超超临界燃煤发电机组 [9] - 华阳股份参与设立的山西华阳碳材科技有限公司年产200吨T1000级高性能碳纤维项目建成投产 产品可应用于航空航天、风电新能源等领域 [11] - 达梦数据董事兼总经理皮宇已被解除留置措施 [12] 增减持 - 中微公司股东上海创投计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过总股本的1%（626.15万股） [13] - 优利德董事、高管杨志凌等拟合计减持不超过3.5万股公司股份 占公司总股本比例不超过0.0313% [14] - 圣诺生物副总经理马中刚及董事伍利拟合计减持不超过3.76万股公司股份 占公司总股本比例不超过0.024% [15] 签大单 - 奥瑞德拟与X公司签署综合技术服务协议 协议总金额约6.35亿元 [16]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好” [4] 核心观点 - 钴供应危机持续，刚果金配额落地锁死全球原料供应，预计2026-2027年将出现刚性短缺，钴价有望再上新台阶 [1][14][16][21] - 全产业链库存持续消耗，中国钴库存5个月内累计去库3.2万吨，月均0.64万吨，未来两年刚果金以外地区仍处于去库周期 [2][22][24] - 钴产品价格倒挂，电钴具备经济性，钴中间品CIF中国价格从5.95美元/磅上涨至24.15美元/磅，涨幅达306%，电钴价格有补涨空间 [2][26] - 美国国防部重启价值5亿美元的钴采购招标，自冷战结束后首次大规模采购，钴储备博弈再次拉开 [3][26] - 工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振价格，重点关注铜、锡、铝；其他金属中钨价创历史新高，关注战略金属内外价差修复品种如钨、锑、稀土等 [3][30][34][119] 重点关注：钴供应危机与价格展望 - 刚果金于2025年10月10日出台新配额管理制度，2026/2027年各出口9.66万吨，其中基础配额8.7万吨，ARECOMS战略配额9,600吨，当地钴冶炼厂无直接配额 [1][14] - 主要配额分配给洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企，三者合计占比达62% [1][14] - 刚果金配额导致全球钴原料供应锐减，预计2025年全球钴原料供应量19.1万吨，同比-34.6%；结合回收量，2025年全球钴元素供应20.6万吨，2026-2027年分别为21.4、21.6万吨 [16][17] - 全球钴消费维持增速，2024年消费量19.4万吨，2025年预计21.1万吨，2026/2027年预计达22.1和23.1万吨，将面临刚性短缺 [1][21] - 中国产业链库存显著下降，氯化钴库存天数从4月46天降至当前39天；冶炼厂中间品库存从5月4.5万吨降至当前1.7万吨，5个月去库2.8万吨 [2][22] 市场行情与金属表现 - 二级市场中有色金属板块表现偏强，钨、锂、铝涨幅最大，分别达19.40%、17.63%、12.54% [30][33] - 工业金属价格多数上涨，沪铜期货结算价8.72万元/吨，月涨幅4.8%；沪铝价格2.13万元/吨，月涨幅2.7%；沪锡价格28.33万元/吨，月涨幅3.0% [34][35] - 铜TC维持历史低位，现货TC为-42.06美元/吨，月涨幅-4.4%；铜精矿现货冶炼盈亏-2599.76元/吨，冶炼厂利润承压 [35][36] - 铝电解铝利润再扩大，即时毛利4,888元/吨，月涨幅9.6%；电解铝产能利用率85.5%，产能接近天花板 [35][56] - 小金属中钨价创历史新高，黑钨精矿65%价格29.90万元/吨，月涨幅10.7%；仲钨酸铵平均利润6,677元/吨，月涨幅235.0% [120][138] - 锑精矿50%均价13.45万元/金属吨，月涨幅-10.0%；稀土氧化镨钕价格54.10万元/吨，月涨幅-5.3% [120][152]

江西铜业对SolGold Plc的收购要约 - 公司于英国伦敦时间2025年11月23日及11月28日，向伦敦证券交易所上市公司SolGold Plc（索尔黄金）董事会提交了两项非约束性现金要约 [2] - 最新一项非约束性现金要约拟以每股26便士的价格，收购目标公司全部股份 [2] - 两项非约束性现金要约目前均已被目标公司董事会拒绝，交易仍处于非正式要约阶段 [12][13][14] 江西铜业与索尔黄金的现有股权关系 - 2025年3月，公司通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司，购买索尔黄金1.57亿股股份，约占其已发行股份的5.24%，交易对价为1807.12万美元（约合人民币1.30亿元） [11] - 交易完成后，江铜香港投资合计持有3.66亿股索尔黄金股份，约占其已发行股份的12.19%，公司已成为索尔黄金单一持股第一大股东 [4][11] - 在与索尔黄金达成一致的情况下，公司将为索尔黄金位于厄瓜多尔的Cascabel项目提供技术咨询服务 [11] 目标公司索尔黄金的核心资产 - 索尔黄金是一家矿产勘探及开发公司，注册地在英国，总部位于澳大利亚珀斯，在伦敦证券交易所、多伦多证券交易所上市 [5] - 其核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权 [5] - Cascabel项目主要的Alpala矿床拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金3050万盎司、银1.02万盎司，其中证实和概略储量：铜320万吨、金940万盎司、银2800万盎司 [7] - 该项目已完成预可行性研究，且索尔黄金在厄瓜多尔等地还拥有数十个不同阶段的勘探项目 [7] 收购的后续程序与公司背景 - 根据英国《城市收购及合并守则》，公司应在不晚于2025年12月26日下午5点（伦敦时间），就出资收购目标公司股份发布确定的正式要约公告，或在此之前就放弃收购发布明确公告 [15] - 公司保留提出其他对价形式或不同对价组合的权利，并保留在特定情形下以不优于潜在收购所载条款提出要约的权利 [14] - 江西铜业是我国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工等为核心业务的产业链 [15] - 2025年前三季度，公司实现营收3960.47亿元，同比增长0.98%；实现净利润60.23亿元，同比增长20.85%；实现扣非净利润62.6亿元，同比增长6.2% [15] 公司对交易的战略考量 - 公司认为索尔黄金在厄瓜多尔拥有的核心资产铜矿储量丰富，本次交易符合公司发展战略，有助于提升公司行业地位 [11] - 交易旨在助力两家公司优势互补、协同发展与价值提升 [11]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为71分，处于“较热”状态，当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力 [5][8][21] - 当日热点主题集中在有色金属、银行和低空经济领域 [5] - 主力资金和融资资金明显流向电子、有色金属等行业，而医药生物、传媒等行业出现资金净流出 [16][17][18][19] 市场情绪指标分析 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于震荡市 [22] - 情绪评分区间划分：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）、过热（80-100分） [21][22] - 历史数据显示情绪值低于30分时市场获支撑，高于70分时出现阻力 [8] 热点主题追踪 **有色金属主题** - 美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量 [5] - 铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移 [5] - 铝价因国内产能见顶、海外增量有限呈现紧平衡 [5] - 相关标的包括紫金矿业（601899）和中国铝业（601600） [5] **银行主题** - 银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率 [5] - 成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [5] - 相关标的包括农业银行（601288）和宁波银行（002142） [5] **低空经济主题** - 2025亚洲通用航空展吸引全球21国超300家企业参展 [5] - 核心受益领域为基础设施与飞行器制造 [5] - 相关标的包括宗申动力（001696）和海格通信（002465） [5] 资金流向分析 **个股资金流向** - 主力净流入前十个股中航天发展净流入96,965.32万元居首 [9] - 融资净买入前十个股中新易盛净买入117,089.87万元最高 [12] - 主力净流出前十个股中中际旭创净流出80,425.58万元最多 [12] **行业资金流向** - 主力资金净流入前五行业：电子（244,945万元）、有色金属（165,148万元）、汽车（148,083万元） [16] - 主力资金净流出前五行业：医药生物（-172,559万元）、传媒（-128,263万元）、通信（-68,321万元） [17] - 融资净买入前五行业：电子（152,636万元）、通信（145,462万元）、银行（38,376万元） [18] 融资融券交易特征 - 融资净买入表明投资者对市场持乐观态度，但融资余额过高可能意味着过度投机风险 [22] - 融券净卖出表明投资者对市场持悲观态度，涉及较高交易成本和潜在法律风险 [22] - 期间净买入额计算公式为融资净买入减去融券净卖出 [22]

白银价格创历史新高 - 白银价格突破每盎司57美元，创下历史新高，较上周五飙升近6% [2] - 价格受多重因素推动：市场对美联储12月降息25个基点的预期升温、资金持续流入贵金属ETF、全球供应持续紧张 [2] 价格驱动因素：宏观与金融 - 市场笃定美联储将在12月降息25个基点，源于美国劳动力市场持续疲软及美联储官员的鸽派言论 [2] - 资金持续流入贵金属支持的交易所交易基金，对银价构成支撑 [2] 价格驱动因素：供应紧张 - 全球市场供应紧张担忧重燃，支撑银价，1个月期白银借贷成本居高不下 [2] - 尽管近期有约5400万盎司白银流入伦敦市场，缓解了历史性紧张，但供应仍然吃紧 [2] - 上海期货交易所相关仓库的白银库存近期跌至近十年来的最低水平 [2] - 自10月初以来，纽约商品交易所仓库已有7500万盎司白银出库 [3] - 因担忧美国白银可能出现突然溢价，交易商对将金属运往海外保持谨慎，加剧了海外市场紧俏 [3] 潜在贸易风险 - 白银已于11月被美国地质调查局列入“关键矿物”名单，意味着未来可能被纳入关税讨论范围 [3] 相关港股公司：中国白银集团 - 公司是国家一家专业白银生产商及白银的综合经营商，业务覆盖全产业链 [4] - 拥有伦敦金银市场协会认证资质，生产的银锭纯度达99.999%，处于全球最高水平 [4] - 2024年实现营业总收入43.19亿元，同比下降20.97%；归母净利润996.6万元，同比下降31.5% [4] 相关港股公司：紫金矿业 - 公司为全球综合性矿业巨头，产品包括银、铜、锌等，可能受益于工业金属涨价 [4] - 2024年第一季度实现营业收入789.28亿元，同比增长5.55%；归母净利润约101.67亿元，同比增长62.39% [4] 相关港股公司：江西铜业股份 - 公司是中国重要的白银生产基地，“江铜牌”白银为伦敦金银市场协会注册产品 [4] - 白银业务占比较小，约为3.25%，是铜、黄金冶炼的副产品 [4] - 若白银价格继续走强或工业需求增长，该业务可能为公司带来额外收益 [4]

文章核心观点 - 国城矿业股份有限公司决定行使“国城转债”的提前赎回权利，将对截至2025年12月11日收市后登记在册的全部未转股债券进行强制赎回，赎回价格为每张100.82元，赎回完成后该可转债将在深圳证券交易所摘牌 [1][4][11] 可转换公司债券发行与上市概况 - 公司于2020年7月15日公开发行850万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为8.5亿元人民币 [4] - 该可转债于2020年8月10日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称“国城转债”，代码“127019” [6] - 可转债转股期自2021年1月21日起至2026年7月14日止 [6] - 初始转股价格为21.07元/股，后经历多次调整：因2020年度利润分配调整为21.06元/股；因注销回购股份调整为21.23元/股；因2022年度利润分配调整为21.20元/股；于2024年7月9日向下修正为12.60元/股；因2023年度利润分配最终调整为12.58元/股 [6][7][8] 赎回条款触发与决策 - 赎回条款触发条件为公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% [8] - 自2025年10月30日至2025年11月19日，公司股票已有15个交易日收盘价不低于当期转股价格12.58元/股的130%（即16.354元/股），触发了有条件赎回条款 [11] - 公司于2025年11月19日召开董事会，审议通过提前赎回议案，决定行使提前赎回权利 [4][11] 赎回实施具体安排 - **赎回价格**：确定为100.82元/张，其中债券面值100元，当期应计利息约0.82元/张（根据票面利率2.00%、计息天数150天计算得出）[2][12] - **关键日期**： - 停止交易日：2025年12月9日 [5][15] - 赎回登记日：2025年12月11日 [5][14][16] - 停止转股日与赎回日：2025年12月12日 [5][16] - 发行人资金到账日：2025年12月17日 [5][16] - 投资者赎回款到账日：2025年12月19日 [5][16] - **赎回对象**：截至2025年12月11日收市后登记在册的全体“国城转债”持有人 [14] - **赎回程序**：公司将全额赎回未转股债券，赎回完成后可转债将摘牌，赎回款将通过托管券商划入持有人资金账户 [3][16] 对持有人的操作提示 - 持有人若需转股，必须在2025年12月11日收市前通过托管证券公司进行申报 [3][17] - 可转债转股最小申报单位为1张（面值100元），转换成股份须是1股的整数倍，不足1股的余额公司将按规定以现金兑付 [17] - 当日买入的可转债当日可申请转股，新增股份于转股后次一交易日上市流通 [17] - 若债券被质押或冻结，建议在停止转股日前解除，以免无法转股而被强制赎回 [3]

公司收购要约进展 - 江西铜业股份于英国伦敦时间2025年11月23日及2025年11月28日，向伦敦上市公司SolGold Plc董事会提交了两项非约束性现金要约 [1] - 最新一项非约束性现金要约拟以每股26便士的价格，收购目标公司全部股份 [1] - 截至公告日期，公司持有目标公司3.66亿股股份，约占其已发行股份的12.19% [1] 当前收购状态与法律权利 - 公司目前收购目标公司股份事宜仍处于非正式要约阶段，两项非约束性现金要约目前均已被目标公司董事会拒绝 [1] - 公司后续是否会就收购目标公司股份提出正式要约尚存在不确定性 [1] - 根据英国《城市收购及合并守则》，公司保留提出其他对价形式或不同对价组合的权利，并保留在特定常见情形下以不优于潜在收购所载条款对目标公司提出要约的权利 [1] - 公司同时保留在目标公司于公告发布后支付任何股息或其他股东分配后，相应调减潜在收购条款的权利 [1] 后续关键时间节点 - 根据《收购守则》规定，公司应在不晚于2025年12月26日下午5点（伦敦时间），就出资收购目标公司股份发布确定的正式要约公告，或在此之前就放弃收购发布明确公告 [2] - 上述时间期限如向英国并购委员会申请并获得同意，可根据英国有关法律法规的规定进行延长 [2]

财务业绩表现 - 截至2024年6月30日止六个月收益为5.09亿港元，同比增长29.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为1582.3万港元，同比下降22.1% [1] - 每股基本盈利为1.2港仙 [1] - 期内毛溢利为1.226亿港元，较去年同期的8935.3万港元有所增加 [1] 业务运营与产量 - 毛溢利增加主要由于期内锡产量增加及平均价格上升 [1] - 集团继续在雷尼森地下矿进行勘探工作以发掘锡资源 [1] - 勘探证实含有高品位矿石的Area 5区域延伸至Bell 50区域 [1] 矿产资源储备 - 截至2024年6月30日，雷尼森地下矿探明、控制及推断资源总量为2015万公吨，锡品味高达1.45% [1] - 已调动一台额外的地下钻孔机进行延伸目标钻探 [1] - 延伸钻探及地表Ringrose钻探预计将继续带来矿产资源的持续成长 [1] - 雷尼森地下矿山含锡量增加使集团有更大提升产量空间 [1]

报告投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告聚焦诺里尔斯克镍业2025年第三季度及前三季度的生产经营情况，并对2025年全年产量提供指引 [1][4][5] - 2025年第三季度，公司镍产量实现显著环比增长，但铜及铂族金属产量同比及环比均出现下滑 [1][2][3] - 2025年前三季度，公司主要金属产量同比普遍下降 [4] - 公司维持2025年年度产量指引，对主要金属产量有明确预期 [5] 2025年第三季度生产经营情况总结 镍产量 - 2025年第三季度综合镍产量为5.36万吨，同比减少4%，环比增长18% [1] - 环比增长主要归因于第二季度停产期间积累的加工原材料数量增加，以及科拉矿区硫化镍精矿产量提高 [1] - 报告期内生产的镍几乎全部（5.35万吨）来自公司自有原料 [1] 铜产量 - 2025年第三季度合并铜产量（包括Trans-Baikal部门）为10.01万吨，同比减少7%，环比减少4% [2] - 全部铜产量均来自公司自有矿源 [2] - 产量下降的原因是加工过程中分散矿石的比例增加，而分散矿石的铜含量相对较低 [2] - 外贝加尔分部（Bystrinsky项目）铜精矿产量环比下降10%至1.6万吨，原因是精矿加工量减少以及加工原料中铜含量降低 [2] 铂族金属产量 - 2025年第三季度钯金产量为61.7万盎司，同比减少9%，环比减少6% [3] - 铂金产量为14.9万盎司，同比减少10%，环比减少4% [3] - 产量下降是由于第二季度的航运中断所致，与有色金属相比，铂族金属从开采到成品生产的周期更长 [3] 2025年前三季度生产经营情况总结 - 公司综合镍产量同比下降4%至14.04万吨，主要原因是加工原材料中分散矿石占比增加，富矿占比下降，以及需要补充在制品库存 [4] - 公司合并铜产量同比下降4%至31.33万吨 [4] - 外贝加尔矿区铜精矿产量同比略有下降至5.19万吨 [4] - 钯金和铂金产量分别为201.6万盎司和48.4万盎司，分别同比下降6%以及下降7% [4] - 所有铂族金属均采用公司自有的俄罗斯矿石生产 [4] 2025年产品产量指引总结 - 不包括Trans-Baikal业务在内，公司2025年镍产量指引为19.6-20.4万吨，铜产量指引为34.3-35.5万吨 [5] - Trans-Baikal业务2025年铜产量指引为6.6-7万吨 [5]