涉及的公司与行业 * 公司：江西铜业股份有限公司 (Jiangxi Copper, 0358.HK) [1][10] * 行业：铜冶炼、采矿业 [3][4][7] 核心观点与论据 * **长期加工费协议**：江西铜业已于2025年12月与Antofagasta签署协议，2026年长期铜精矿加工费/精炼费为0，且合同中回收率略有提升 [1][2] 公司正与其他铜精矿生产商谈判，预计他们也将遵循2026年0长期TC/RC的条款 [1][2] * **原料结构变化**：管理层预计，2026年使用铜精矿作为原料生产的阴极铜产量占比将同比下降，公司将消耗更多粗铜作为原料 [3] 受益于更高的议价能力，江西铜业在现货合同中可以获得优于市场现货价格的TC/RC [3] 考虑到中国铜冶炼厂可能在2026年削减铜精矿消耗，管理层预计现货TC/RC也可能改善 [3] * **副产品硫酸价格**：自2025年12月以来，江西地区的硫酸价格已达到约每吨1000元人民币，管理层预计短期内硫酸价格将保持高位并受益于强劲需求，但考虑到政府的价格控制措施，价格不太可能进一步上涨 [6] * **行业整合与产能**：管理层预计，受益于政府反内卷努力，中国铜冶炼行业将出现并购 [7] 2026年的新增产能是此前已获批的，未来产能增加将放缓，因为中国似乎不愿进一步批准新产能 [7] * **收购进展**：公司收购SolGold的交易已获得中国监管机构的批准，目前正等待SolGold股东大会的批准，管理层预计收购将在2026年上半年完成 [5] * **其他业务盈利性**：使用粗铜和铜阳极作为原料的铜冶炼业务仍然盈利，且过去两年盈利能力基本稳定 [4] * **投资评级与估值**：花旗维持对江西铜业的“买入”评级 [1] 基于贴现现金流和市净率估值法的平均值，花旗对江西铜业H股的目标股价为每股39.8港元 [8][11] 贴现现金流估值采用9.4%的加权平均资本成本、1.2倍贝塔系数、7%的市场风险溢价和3.0%的无风险利率，稳态增长率预测为3%，得出每股净现值为43.4港元 [11] 市净率估值采用1.3倍2026年预期市净率（较2010年以来的历史平均值高出1.25个标准差），得出每股公允价值为36.2港元 [11] 截至2026年1月6日，公司股价为44.80港元，目标价隐含的预期股价回报率为-11.2%，预期股息收益率为2.0%，预期总回报为-9.2% [8] 公司市值约为1551.3亿港元（约199.26亿美元） [8] * **下行风险**：可能阻碍股价达到目标价的下行风险包括：1) 中国电网投资放缓；2) 房地产需求下滑超预期，导致铜价弱于预期；3) 采矿或冶炼成本上升 [12] 其他重要内容 * **会议信息**：花旗于2026年1月6日举办了江西铜业2026年业务展望电话会议，公司投资者关系经理龚琨出席了会议 [1] * **免责声明与关联关系**：花旗声明其与江西铜业存在业务关系，包括自2024年1月1日以来至少有一次为江西铜业公开交易的股票做市 [16] 在过去12个月内，花旗或其关联公司从江西铜业获得了非投行服务相关的报酬 [16] 目前或过去12个月内，江西铜业是花旗或其关联公司的非投行、非证券相关服务客户 [17] 报告分析师确认其观点独立，且其薪酬不与具体建议挂钩 [13][18]

在海外市场开拓方面，双方一致同意将海外市场开拓作为战略合作的重要组成部分，协同发挥江西铜业 全球矿业资源布局与福事特专业维保技术服务的综合优势，双方可分享海外市场信息、客户资源及项目 线索，通过强强联合，构建长期稳定的海外事业共同体，不断扩大双方在国际市场的竞争力和品牌影响 力，提升江西企业"走出去"的整体形象和实力。 在品牌联动方面，双方一致同意整合双方资源优势，推广"矿业资源+智能矿山设备维保"平台建设模 式，建立矿山智能系统平台，集成智能产品与矿山装备的运行数据，实施设备全生命周期监测与系统性 保养管理，实现成果共享、双赢的良好局面。 福事特（301446）1月6日晚间公告，公司当天与江西铜业（600362）集团有限公司（以下简称"江西铜 业"）签订了《战略合作协议》，双方将加强矿山设备维修保养方面的合作，发挥公司矿山设备专业管 家优势，深化设备全生命周期监测与系统性保养管理服务，并将海外市场开拓作为战略合作的重要组成 部分，构建长期稳定的海外事业共同体，建立全方位战略合作伙伴关系，促进协同发展，实现互利共 赢。 具体来看，在矿山设备维修保养方面，双方一致同意开展全面战略合作，重点加强在矿山设备维修保养 ...

智通财经APP讯，福事特(301446.SZ)发布公告，公司于2026年1月6日与江西铜业集团有限公司(简称"江 西铜业")签订了《战略合作协议》：江西铜业在铜以及相关有色金属领域拥有勘探、采矿、选矿、冶 炼、加工为一体的全产业链，公司与其建立了长期稳定的合作关系。双方将采取多种合作模式，重点加 强矿山设备维修保养方面的合作，发挥公司矿山设备专业管家优势，深化设备全生命周期监测与系统性 保养管理服务，并将海外市场开拓作为战略合作的重要组成部分，构建长期稳定的海外事业共同体，建 立全方位战略合作伙伴关系，促进协同发展，实现互利共赢。 本次签署的协议为战略合作协议，协议的签订将加强公司与主要客户的合作关系，对公司矿山设备维修 保养业务，海外市场的开拓带来积极影响，有利于发挥公司矿山设备专业管家优势，深化设备全生命周 期监测与系统性保养管理服务，加快公司国际化布局。 ...

人民财讯1月6日电，福事特（301446）1月6日公告，公司于1月6日与江西铜业（600362）集团有限公司 (简称"江西铜业")签订了《战略合作协议》：江西铜业在铜以及相关有色金属领域拥有勘探、采矿、选 矿、冶炼、加工为一体的全产业链，公司与其建立了长期稳定的合作关系。双方将采取多种合作模式， 重点加强矿山设备维修保养方面的合作，发挥公司矿山设备专业管家优势，深化设备全生命周期监测与 系统性保养管理服务，并将海外市场开拓作为战略合作的重要组成部分，构建长期稳定的海外事业共同 体，建立全方位战略合作伙伴关系，促进协同发展，实现互利共赢。 ...

消息面上，受供应短缺担忧情绪，以及委内瑞拉动荡局势或将加速全球关键矿产争夺的预期推动，周一 大宗商品市场出现明显异动。本周首个交易日，现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美 元的高点，距离2025年底创下的历史最高纪录仅差约100美元。此外，纽约商品交易所1月交割的 COMEX白银期货收盘大涨7.95%，收复76美元关口。伦敦金属交易所LME工业金属周一集体上扬，伦 铜大涨超4%，突破13000美元/吨，伦铝、伦锌涨超2%，伦铂和伦铂分别上涨6.7%和4.7%，伦铅和伦镍 涨超1%。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 格隆汇1月6日｜地缘因素引爆大宗狂欢，A股市场有色金属板块全线走强，其中，利源股份、常铝股 份、安宁股份、贵研铂业、钒钛股份10CM涨停，锡业股份逼近涨停，宏创控股涨超8%，华友钴业、中 国铝业涨超7%，永杉锂业、洛阳钼业、盛屯矿业（维权）、新威凌涨超6%，寒锐钴业、天山铝业、云 南铜业、紫金矿业、神火股份涨超5%。值得注意的是，宏创控股、洛阳钼业、天山铝业、紫金矿业、 神火股份、江西铜业、云南锗业、中矿资源、电投能源、云铝股份均创历史新高。 | 代码 | 名称 | | 涨幅 ...

市场表现 - 港股铜业板块普遍上涨，截至发稿，中国有色矿业涨6.45%，报15.34港元；江西铜业股份涨4.1%，报44.2港元；五矿资源涨2.98%，报9.32港元 [1] 核心驱动因素 - 伦敦铜价涨幅扩大，突破13100美元，续创新高 [1] - 加拿大矿产商Capstone宣布其位于智利的曼托韦德铜金矿于1月2日开始罢工，该矿场2025年计划生产阴极铜仅2.9至3.2万吨 [1] - 尽管该矿场产量有限，但已然紧张的市场增添的任何新供应风险，都有可能被资金计入铜价之中 [1] 行业供需分析 - 2026年，全球铜市场总量角度看存在10余万吨缺口 [1] - 美国铜关税预期未落，COMEX铜较LME铜持续升水，最新价差仍旧维持100美金/吨 [1] - 价差驱动贸易商继续往美国搬运精炼铜，虹吸造成非美地区铜供应持续紧张 [1] - 总量缺口叠加区域性错配推动铜价不断刷新历史高点 [1]

市场表现 - 港股铜业股普遍上涨，截至发稿，中国有色矿业(01258)涨6.45%报15.34港元，江西铜业股份(00358)涨4.1%报44.2港元，五矿资源(01208)涨2.98%报9.32港元 [1] 核心驱动因素 - 伦敦铜价涨幅扩大，突破13100美元/吨，续创新高 [1] - 加拿大矿产商Capstone位于智利的曼托韦德铜金矿于1月2日开始罢工，该矿场2025年计划生产阴极铜仅2.9至3.2万吨 [1] - 尽管罢工事件涉及的产量不大，但已然紧张的市场增添的任何新供应风险，都有可能被资金计入铜价之中 [1] 供需基本面分析 - 2026年，全球铜市场从总量角度看存在10余万吨的供应缺口 [1] - 美国铜关税预期未落地，COMEX铜较LME铜持续升水，最新价差仍旧维持100美元/吨 [1] - 价差驱动贸易商继续往美国搬运精炼铜，虹吸效应造成非美地区铜供应持续紧张 [1] - 总量缺口叠加区域性错配共同推动铜价不断刷新历史高点 [1]

隔夜美股道指再创历史新高，台积电、高盛、阿斯麦等明星股亦刷新高价。港股三大指数高开，恒指涨 0.59%，国指涨0.48%，恒生科技指数涨0.79%，大型科技股普遍上涨，其中百度涨近2%；伦铜再创历 史新高！首次触及每吨13000美元，铜业股领衔有色金属股上涨，江西铜业股份涨3.6%。另外，化妆品 股、直播概念股走低。(格隆汇) ...

公司名稱: 江西銅業股份有限公司 呈交日期: 2026年1月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600362 | 說明 | | 於上海證券交易所上市 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,075,247,405 | RMB | | 1 | RMB | | 2,075,247,405 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 2,075,247,405 | RMB | | 1 | RMB | | 2,075,247,405 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | - ...

市场整体表现 - 沪指1月5日上涨1.38% [1] - 申万所属行业中，今日上涨的有26个，涨幅居前的行业为传媒、医药生物，涨幅分别为4.12%、3.85% [1] - 跌幅居前的行业为石油石化、银行，跌幅分别为1.29%、0.34% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入83.34亿元 [1] - 有15个行业主力资金净流入，电子行业主力资金净流入规模居首，该行业今日上涨3.69%，全天净流入资金94.81亿元 [1] - 其次是医药生物行业，日涨幅为3.85%，净流入资金为43.79亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有16个，机械设备行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金36.94亿元 [1] - 其次是国防军工行业，净流出资金为34.11亿元，净流出资金较多的还有汽车、通信、轻工制造等行业 [1] 有色金属行业表现 - 有色金属行业今日上涨2.62% [1][2] - 全天主力资金净流入30.57亿元 [2] - 该行业所属的个股共138只，今日上涨的有114只，涨停的有2只，下跌的有23只 [2] - 以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有64只，其中净流入资金超亿元的有18只 [2] 有色金属个股资金流入 - 净流入资金居首的是紫金矿业，今日净流入资金9.02亿元，股价上涨2.70% [2] - 紧随其后的是天齐锂业、湖南白银，净流入资金分别为4.03亿元、3.97亿元 [2] - 其他净流入资金居前的个股包括盛新锂能净流入3.17亿元，赣锋锂业净流入2.84亿元，兴业银锡净流入2.58亿元，中国铝业净流入2.57亿元 [2] 有色金属个股资金流出 - 有色金属行业资金净流出个股中，资金净流出超亿元的有5只 [2] - 净流出资金居前的有铜陵有色、江西铜业、楚江新材，净流出资金分别为4.85亿元、3.56亿元、1.98亿元 [2] - 其他净流出较多的个股包括中孚实业净流出1.34亿元，金力永磁净流出1.02亿元 [3]