报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度以来我国经济展现较强韧性，短期放缓后迅速回稳，6月制造业和非制造业景气水平继续改善；6月汽车流通行业景气度有所下降；特朗普称不会取消25%进口车关税施压日本；1 - 6月TOP100房企销售总额同比下降 [2] - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱；基本面矿端供应紧张局面有所改善，供给稳定小增但内供收紧，需求受淡季影响走弱，社会库存基本稳定；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱初现；操作建议轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,640元/吨，环比+770元/吨；LME3个月铜9,944美元/吨，环比+75美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差250元/吨，环比+60元/吨；主力合约持仓量223,983手，环比+11,072手 [2] - 期货前20名持仓5,895手，环比 - 8,048手；LME铜库存90,625吨，环比 - 650吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,550吨，环比 - 19,264吨；LME铜注销仓单32,925吨，环比 - 700吨 [2] - 上期所仓单阴极铜24,773吨，环比 - 2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货80,205元/吨，环比+215元/吨；长江有色市场1铜现货80,245元/吨，环比+255元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）52美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价30美元/吨，环比0美元/吨 [2] - CU主力合约基差 - 435元/吨，环比 - 555元/吨；LME铜升贴水(0 - 3)181.69美元/吨，环比 - 58.98美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比 - 50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) - 44.81美元/千吨，环比 - 0.03美元/千吨 [2] - 铜精矿江西70,290元/金属吨，环比 - 210元/金属吨；铜精矿云南70,990元/金属吨，环比 - 210元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比 - 10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,890元/吨，环比 - 200元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价600元/吨，环比0元/吨；废铜2铜(94 - 96%)上海68,150元/吨，环比 - 200元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比+631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比+8,504.27亿元；集成电路当月产量4,235,000万块，环比+68,000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.36%，环比+0.45%；40日历史波动率9.46%，环比+0.14% [2] - 当月平值IV隐含波动率14.23%，环比+0.0109%；平值期权购沽比1.64，环比+0.2203 [2] 行业消息 - 6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点 [2] - 6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点 [2] - 特朗普称不会取消25%进口车关税施压日本扩大进口美国产品 [2] - 1 - 6月TOP100房企销售总额为18,364.1亿元，同比下降11.8%，6月同比降18.5%，降幅环比扩大1.2个百分点 [2] - 美联储博斯蒂克预计今年下调一次利率，明年降息三次 [2] - 6月美国芝加哥商业活动指数微降至40.4，低于预期，达拉斯联储商业活动指数连续第五个月收缩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜市场或维持高位震荡 供给端矿山发运恢复及国内冶炼产能高释放构成压力 但出口分流及保税混矿投产支撑国内现货升水 需求端精铜杆开工率持续回落抑制上方空间 宏观上美元走弱提供短期利多 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 6月30日 沪铜主力合约收于79800元/吨 较前一日小幅下跌0.08% LME铜价从9896美元/吨小幅下探至9879美元/吨 维持高位震荡格局 升水铜、平水铜、湿法铜升水均上涨 现货市场流通货源紧俏 基差整体走强 [1] - SHFE铜库存环比减少650吨至90625吨 连续两周去库 LME铜库存继续增加505吨至25851吨 LME0 - 3铜合约持仓量环比增4590手至292214手 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 海外矿山扰动缓和 国内冶炼端出现分化 江苏地区因出口计划导致现货供应偏紧 上海、广东仓单增加 冶炼厂开工率维持高位 [3] - 需求端 精铜杆企业开工率持续下滑 6月20 - 26日当周环比下降1.81个百分点至74.01% 7月初部分企业计划进一步减产降库 下游畏高情绪明显 华北地区现货成交均价跌至79710元/吨 升水走高但成交清淡 终端采购意愿受抑 仅贸易商活跃 [4] - 库存端 海外显性库存压力上升 LME库存连续两周累计增超2000吨至25851吨 COMEX库存亦增至209281短吨 国内SHFE库存去化节奏放缓 但区域结构分化 需警惕出口分流后现货市场流动性风险 [5] 市场小结 短期铜市场或维持高位震荡 供给端矿山发运恢复及国内冶炼产能高释放构成压力 但出口分流及保税混矿投产支撑国内现货升水 需求端精铜杆开工率持续回落抑制上方空间 宏观上美元走弱提供短期利多 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 06 - 30|2025 - 06 - 27|2025 - 06 - 24|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|80090|80300|78950|-210|-0.26%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|150|135|80|15|11.11%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|115|85|50|30|35.29%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|55|30|5|25|83.33%|元/吨| |LME (0 - 3)|182|241|320|-59|-24.51%|美元/吨| |SHFE价格|79800|79860|78800|-60|-0.08%|元/吨| |LME价格|9878|9879|9896|-1|-0.01%|美元/吨| |LME库存|25851|25346|23696|505|1.99%|吨| |SHFE库存|90625|91275|93075|-650|-0.71%|吨| |COMEX库存|211209|209281|207891|1928|0.92%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 6月30日 SHFE铜期货仓单总计增加505吨 上海地区增加399吨 广东地区增加401吨 江苏地区减少295吨 江苏地区仓单持续去化因该地冶炼厂准备出口计划 [9] - 6月30日 First Quantum Minerals旗下Cobre Panama铜矿山对外运输库存铜矿 [9] - 6月27日 预计6月27 - 7月3日精铜杆开工率小幅下滑至73.48% 环比下滑0.53个百分点 同比上升4.99个百分点 [9] - 6月27日 国内主要精铜杆企业6月20 - 26日周度开工率环比下滑至74.01% 环比下滑1.81个百分点 较预期值低2.22个百分点 同比上升4.99个百分点 [9] - 6月25日20:30时 中铜（唐山）矿产品有限公司铜精矿混矿项目顺利投运 开始第一批铜精矿混配生产 [10] 产业链数据图表 报告展示中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][12][13] 附录 - 市场数据变动分析 6月30日SHFE铜价小幅回落 LME铜价维持高位震荡 升水铜、平水铜、湿法铜升水增加 基差整体走强 SHFE库存连续减少 LME库存增加 [37] - 产业链分析 供给端First Quantum的铜矿运输及中铜唐山混矿项目投产或增加供应 但短期内出口增加致江苏库存减少 需求端精铜杆开工率下降 下游消费不旺 需求疲软 库存方面LME和COMEX库存增加 库存压力存在 [37] - 价格走势 宏观上美元走弱或支撑铜价 但需求疲软和海外库存增加形成压制 短期内铜价高位震荡 价格区间在79000 - 80500元/吨 [38]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 近期以伊冲突缓解、市场对美联储降息预期增强，叠加美铜关税风声和LME库存低位，有色金属板块整体偏强，沪铜突破震荡区间偏强运行；后市在降息预期增强、冶炼厂减产预期兑现背景下，铜价向上区间打开，但需关注美铜关税落地情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场聚焦因素 - 以色列和伊朗战争结束后，市场聚焦美联储降息预期，美联储主席鲍威尔对降息有所松动，特朗普重申希望降息并考虑鸽派候选人接替下一任美联储主席，今年预期美联储降息3次，9月份降息概率近75% [10] 库存情况 - 受美国232调查影响，Comex铜库存累至20多万短吨，较年初增长123%，LME库存较年初下降66%至历史低位，易发生挤仓行为，美铜虹吸效应导致非美市场现货紧张，LME现货结算价曾突破10000美元/吨，较3个月LME期货合约溢价曾超300美元/吨，目前美铜对伦铜溢价在13%左右 [10] 冶炼厂情况 - 海外减产预计率先落地，年初嘉能可在菲律宾的PASAR冶炼厂等已减产，后续日本佐贺关冶炼厂和嘉能可在澳大利亚的Mount Isa冶炼厂等有减产计划；国内仍存减产预期，目前国内TC现货为 - 44.8美元/干吨，卡莫阿铜矿下调指引15.5万吨，增加铜矿紧缺格局，中国中小冶炼厂仍存减产预期 [10] 铜价走势 - 232美铜关税落地前，铜价易涨难跌，市场隐含13%左右关税，若美铜和钢铁铝类似，价差有进一步扩大趋势 [10] - 若货币和财政政策托举经济显现后，铜价拐点可期，美国经济虽面临不确定性，但政策托底预计实现软着陆，更多宏观利好数据落地则铜价趋势性行情渐近 [10] 贸易关税与需求情况 - 贸易关税面临不确定性，中美稀土谈判进展尚可，但美国关税豁免期即将结束，后续仍存关税反复风险 [10] - 下半年中国需求端边际走弱，但风光上半年抢装或透支下半年需求，在库存低位背景下，对铜价影响有限 [10]

2025年上半年铜价走势分析 - 2025年上半年国内电解铜现货价格呈现"N"字型走势 截至6月23日1电解铜现货均价为78345元/吨 较去年末上涨4575元/吨 涨幅6.20% 上半年均价78647.55元/吨 同比上涨3.43% [1] - 铜价整体偏强运行 主要受供应减产预期持续升温影响 市场交易减产的预期和需求韧性支撑 [1] 供应端影响因素 - 全球铜矿增量逐年下降 铜精矿产量增幅远不能满足增长需求 铜矿是不可再生资源且矿山老龄化问题突出 [3] - 中国铜精矿对外依存度高达90% 2025年1-4月进口铜精矿累计1003.2万吨 同比增长7.4% 海外矿山扰动对供应减少影响边际增强 [5] - 铜精矿散单TC加工费持续下跌 截至6月20日为-44美元/吨 较2024年80美元/吨同比下降122美元/吨 处于历史低位 [5] - 冶炼企业加工利润亏损严重 进口铜矿加工亏损达1701元/吨 导致市场对预期减产预期升温 [7] 产量与开工情况 - 2025年上半年国内电解铜产量预计729万吨 较2024年同期上涨8.56% 供应扰动暂未传导至下游加工企业 [7] - 预计2025年下半年国内电解铜产量703万吨 较上半年减少26万吨 环比降幅3.57% 主要因铜精矿紧张加剧和冶炼厂计划检修 [8] - 冶炼厂持续亏损可能导致开工积极性下降 下半年整体开工或不及上半年 供应预期有减少可能 [8] 需求端表现 - 上半年下游需求韧性较强 精铜杆开工率平均81.11% 高于2024年同期74.02% 截至6月20日主流企业综合开工率82.61% [8] - 黄铜棒开工整体不及往年 主要受关税影响和房地产市场疲软 但因主要消耗废黄铜 对铜需求面影响有限 [8] 后市展望 - 需求韧性和供应预期减少支撑看涨预期 铜矿供给面临品位下降和资源枯竭难题 供应紧张预期给予铜价底部支撑 [9] - 冶炼厂和下游加工工厂开工节奏将成为铜价短区间涨跌重要影响因素 预计铜价延续整体偏强走势 [9] - 国内外降息仍有空间 流动性预期乐观 三季度"金九银十"消费旺季有望推动铜价重回高点 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如铜受美元弱势支撑价格；锌短期处高位需关注量价；铁矿石预期反复呈宽幅震荡等，各品种因自身基本面和市场因素呈现不同走势和投资机会 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：美元弱势支撑价格，沪铜主力合约昨日收盘价79,920元，日涨幅1.31%；日本JX金属公司将削减精炼铜产量，中国5月铜矿砂及其精矿进口量环比降17.55% [6] - 锌：短期处于高位，关注量价，沪锌主力收盘价22410元，日涨幅0.76%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1% [9] - 铅：存在旺季预期支撑价格，沪铅主力收盘价17125元，日跌幅0.58%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1% [12] - 镍：矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限；沪镍主力收盘价120,480元，不锈钢主力收盘价12,620元 [14] - 碳酸锂：基本面承压叠加仓单矛盾，高波动或延续；2507合约收盘价63,240元，日涨幅1,660元 [18] 黑色金属 - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡，12509合约昨日收盘价716.5元，涨11.0元，涨幅1.56%；1 - 5月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1% [24] - 螺纹钢：宽幅震荡，RB2510合约昨日收盘价2,995元，涨29元，涨幅0.98% [26] - 热轧卷板：宽幅震荡，HC2510合约昨日收盘价3,121元，涨29元，涨幅0.94% [27] - 硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡，硅铁2508合约收盘价5394元，较前一交易日跌28元 [31] - 锰硅：港口报价提振，宽幅震荡，锰硅2508合约收盘价5666元，较前一交易日跌6元 [31] - 焦炭：震荡偏强，J2509合约昨日收盘价1421.5元，涨26元，涨幅1.86% [34] - 焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强，JM2509合约昨日收盘价847.5元，涨28元，涨幅3.42% [35] - 动力煤：日耗修复，震荡企稳，ZC2507合约先前开盘931.6000元，收于840.0000元，较上一交易日结算价波动 - 51.4元 [40] 能源化工 - 对二甲苯：供应收缩，月差偏强；PX主力收盘6752元，日涨幅0.4% [46] - PTA：月差反套，成本有支撑但月差有压力，单边震荡略偏强；PTA主力收盘4778元，日涨幅0.2% [46] - MEG：单边偏弱，单边震荡趋稳；MEG主力收盘4271元，日跌幅 - 0.5% [46] - 合成橡胶：短期震荡运行，顺丁橡胶主力（08合约）日盘收盘价11,275元，较前日涨80元 [52] - 沥青：弱势震荡，多裂解考虑止盈，BU2507合约昨日收盘价3,577元，日涨幅0.11% [55] - LLDPE：短期震荡为主，L2509合约昨日收盘价7302元，日涨幅0.18% [67] - PP：现货震荡，成交偏淡，PP2509合约昨日收盘价7103元，日涨幅0.23% [71] - 烧碱：短期反弹，后期仍有压力，09合约期货价格2319元 [74] - 玻璃：原片价格平稳，FG509合约昨日收盘价1019元，日涨幅0.30% [79] - 甲醇：短期震荡运行，甲醇主力（09合约）收盘价2,393元，较前日跌24元 [81] - 尿素：短期震荡运行，尿素主力（09合约）收盘价1,717元，较前日跌7元 [85] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯2507合约收盘价7,431元，较前日跌12元 [89] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2509合约昨日收盘价1,196元，日涨幅2.05% [93] - LPG：短期震荡运行，PG2508合约昨日收盘价4,254元，日跌幅 - 0.21% [97] - PVC：短期偏强但上方空间有限，09合约期货价格4919元 [109] - 燃料油：夜盘维持弱势，短期波动下降；低硫燃料油震荡调整走势为主，外盘现货高低硫价差高位震荡；FU2508合约昨日收盘价2,985元，日跌幅 - 0.67%；LU2508合约昨日收盘价3,637元，日跌幅 - 1.52% [113] 农产品 - 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达，棕榈油主力收盘价8,376元，日涨幅0.19% [138] - 豆油：关注美豆面积报告，豆油主力收盘价8,002元，日涨幅0.03% [138] - 豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险，DCE豆粕2509合约收盘价2946元，日跌幅 - 0.17% [146] - 豆一：现货稳定，盘面反弹震荡，DCE豆一2509合约收盘价4140元，日跌幅 - 0.29% [146] - 玉米：关注拍卖，C2509合约昨日收盘价2,384元，日涨幅0.21% [149] - 白糖：区间整理，期货主力价格5792元，同比涨2元 [152] - 棉花：乐观情绪推动期价震荡上涨，CF2509合约昨日收盘价13845元，夜盘涨幅0.62% [156] - 鸡蛋：逐步布局远月空单，鸡蛋2507合约收盘价2,803元，日跌幅 - 0.88% [160] - 生猪：短期调整，生猪2509合约收盘价14005元，同比跌 - 35元 [164] - 花生：下方有支撑，PK510合约昨日收盘价8,170元，日跌幅 - 0.12% [168] 其他 - 原木：主力切换，宽幅震荡，2507合约收盘价819元，日涨幅0.1% [43] - 集运指数（欧线）：短期震荡，EC2508合约昨日收盘价1,805.0元，日涨幅2.33% [115] - 短纤：短期震荡，短纤2507合约昨日收盘价6618元，较前日跌46元 [132] - 瓶片：短期震荡，多PR空PF，瓶片2507合约昨日收盘价5996元，较前日跌14元 [132] - 胶版印刷纸：震荡运行，70g天阳（山东市场）价格4850元，较前日持平 [136]

铜大量运往美国的原因 - 关税预期推动贸易商提前行动 高盛和花旗预测美国可能对进口铜征收高达25%关税 摩科瑞估计约50万吨铜正运往美国 远超正常月进口量7万吨 [3] - COMEX与LME铜价差高达1400美元/吨 贸易商通过跨市场套利获取利润 大量原定运往亚洲的铜改道美国 [4] - 美国本土铜矿产能仅占全球5% 清洁能源产业推动铜需求增速达6.2% 显著高于全球3.8%平均水平 [6] - 地缘政治因素促使美国推行"近岸外包"战略 优先从墨西哥、智利等美洲国家进口铜 降低对亚洲供应链依赖 [7] 对期货市场的影响 - COMEX铜期货价格年内大幅上涨 LME铜价同步上行但涨幅较小 两地价差波动加剧市场不确定性 [9] - COMEX铜库存2025年上半年激增120%至17.6万吨 LME现货库存降至2023年7月以来最低11.4万吨 [12] - 传统套利交易模式被打破 价差结构异常导致交易风险上升 若关税落地后价差未达预期将造成损失 [10] 产业链各环节影响 - 贸易商出现明显分化 提前布局者获利丰厚 反应滞后者面临价格下跌与关税双重风险 [13] - 全球铜冶炼企业面临原料供应不稳定问题 部分亚洲冶炼厂因铜改道美国可能出现原料短缺 [14] - 下游电线电缆等加工企业成本压力陡增 太阳电缆等公司因铜成本占比高导致利润空间被严重压缩 [16]

印尼镍冶炼行业投资 - 过去10年印尼镍冶炼厂吸引超过800亿美元投资 [1] - 西爪哇省现有1家电动汽车电池工厂 第二家将于2026年完工 [1] - 电池工厂建设与镍行业大规模扩张密切相关 [1] 印尼铜冶炼行业发展 - 目前仅有4家铜冶炼厂 远少于50多家镍冶炼厂 [1] - 过去几年铜行业吸引超过90亿美元投资 [1] - 自由港印尼在东爪哇建设大型铜精炼设施 Amman Mineral在西努沙登加拉建设新冶炼厂 [1] - 自由港印尼由印尼政府控股 自由港麦克莫伦为少数股东 Amman Mineral为私营公司 [1] - 另两家较早建成的铜冶炼厂由Batutua Tembaga Raya和PT Smelting建造 [1] 铜需求增长驱动因素 - 中型电动汽车电池组含铜量约10% 重量约80公斤 [2] - 2024年全球精炼铜需求预计2700万吨 2030年将增至3100万吨 [2] - 需求增长主要来自电力项目 电动汽车 可再生能源和数据中心 [2] - 铜导电性仅次于银 广泛用于电线电缆 汽车发动机和发电机 [2] 印尼铜产业现状与潜力 - 印尼铜储量2.203亿吨全球第10 但精炼铜产出仅排第16 [3] - 落后于日本 韩国和德国等无铜储量的国家 [3] - 目前缺乏生产烧结铜产品和铜粉的加工设施 [3] - 现有设施主要生产阳极铜和阴极铜 后者用于电动汽车电池 [4] 主要铜冶炼项目进展 - 自由港印尼Gresik精炼厂5月底恢复运营 目前以40%产能运行 [4][5] - 该厂设计产能可加工170万吨铜精矿 年产65万吨阴极铜 [4] - 2024年10月因火灾暂时关闭 总投资56万印尼盾 [4] - 2025年计划生产41.5万吨阴极铜 预计12月恢复满产 [5] - Amman Mineral工厂3月开始生产 设计产能为年产22万吨阴极铜 [5] 电动汽车市场展望 - 预计2030年印尼四轮电动车年销量达19.5万辆 两轮达500万辆 [3] - 每辆四轮电动车需83公斤铜 两轮需4公斤铜 [3] - 2025年1-3月四轮电动车销量同比增长两倍至16,770辆 [3]

铜冶炼技术革新 - 中铝国际长沙有色冶金设计研究院有限公司成功研发超大型双熔池连续炼铜技术，攻克多项核心技术难题，显著提升低碳与清洁生产标准 [1] - 该技术为全球铜冶炼业提供创新节能减排路径，引领行业绿色转型 [1] 行业需求与技术瓶颈 - 铜冶炼行业面临原料结构复杂、加工成本攀升、环保要求严格等挑战，亟需规模化、高效低碳、低成本运营的新技术 [3] - 富氧侧顶吹双熔池冶炼工艺虽具低碳高效优势，但受限于核心装备大型化难题，难以应用于超大型项目 [3] 技术突破与创新 - 长沙院破解耐材热膨胀叠加、熔炼烟气系统结渣、吹炼炉底金属渗漏等技术瓶颈 [3] - 研制全球首套70平方米富氧侧吹连续造锍熔池熔炼装备和120平方米多枪顶吹铜锍连续吹炼装备 [3] - 开创单系列年产能超40万吨的超大规模双熔池连续炼铜技术，打破铜熔池熔炼规模限制 [3] 工业化应用与效益 - 技术已在广西南国铜业二期项目稳定运行近两年，实现工业化应用 [3] - 粗铜冶炼工艺能耗大幅降至85千克标准煤/吨，远低于行业平均水平 [3] - 技术具备高成熟度，经济效益与环保效益显著，有望加速行业绿色转型 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱，基本面或处于供需偏弱局面，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方且红柱走扩，操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,640.00元/吨，环比+350.00；LME3个月铜9,708.50美元/吨，环比+41.00；主力合约隔月价差140.00元/吨，环比-30.00；主力合约持仓量149,902.00手，环比-7527.00；期货前20名持仓3,115.00手，环比+4480.00；LME铜库存95,875.00吨，环比-3325.00；上期所库存100,814.00吨，环比-1129.00；LME铜注销仓单41,450.00吨，环比-3350.00；上期所仓单22,425.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,415.00元/吨，环比+90.00；长江有色市场1铜现货78,485.00元/吨，环比+95.00；上海电解铜CIF（提单）61.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价37.50美元/吨，环比0.00；CU主力合约基差-225.00元/吨，环比-260.00；LME铜升贴水（0 - 3）274.99美元/吨，环比+141.63 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98；国铜冶炼厂粗炼费-44.78美元/千吨，环比-0.03；铜精矿江西68,780.00元/金属吨，环比+100.00；铜精矿云南69,480.00元/金属吨，环比+100.00；粗铜南方加工费800.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00；精炼铜产量125.40万吨，环比0.00；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比-10000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海55,090.00元/吨，环比-50.00；硫酸（98%）江西铜业出厂价570.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海67,000.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50；电网基本建设投资完成额累计值2,040.00亿元，环比+631.84；房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比+8504.27；集成电路产量当月值4,235,000.00万块，环比+68000.00 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.47%，环比-0.13；40日历史波动率8.91%，环比-0.27；当月平值IV隐含波动率11.79%，环比+0.0019；平值期权购沽比1.05，环比+0.0053 [2] 行业消息 - 截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，增长23.1%；财政部副部长廖岷会见中国美国商会代表团沟通中美经贸关系等；多地专项债拟投向领域拓宽，下半年新增地方政府专项债券发行进度或加快；美国6月标普全球制造业PMI初值持稳于52，为2月以来最高；美联储副主席鲍曼表示可能支持最早7月降息；美联储古尔斯比表示贸易政策影响消失应继续降息 [2]

宏观环境 - 美联储6月按兵不动，连续四次会议暂停降息，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加 [1] - 地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制了市场风险偏好 [1] 供应情况 - 上周国内TC报价为-43.80美元/吨，仍处历史低位，显示矿石供应紧张 [1] - 预测2025年全球铜冶炼产能利用率或跌破80%，中国炼厂面临减产压力 [1] - 虽冶炼亏损，但国内减产意愿有限，间接支撑铜精矿报价 [1] - 预计6月国内电解铜产量环比降0.72万吨，降幅0.63%，同比增12.61万吨，升幅12.55% [1] - 1-6月累计产量预计同比增67.09万吨，升幅11.34% [1] 需求情况 - 因铜价处于阶段高位，下游采购意愿不足，开工率放缓，拿货积极性低 [1] - 终端电线电缆有韧性，但家电排产缩水，高温阶段房地产形成拖累 [1] - 近期基本面变化不大，总体供应偏紧，淡季需求有边际走弱预期 [1] 库存情况 - 上周LME库存持续下降，纽约期货库存升至20万吨以上，再创近年新高 [1] - 机构赌美国对铜产品进口加征关税预期未减 [1] - 国内社会库存小幅反弹，期货库存回落 [1] 市场观点与策略 - 铜矿TC维持深度负值，虽精铜矿港口库存增加，但国内冶炼费负值未现拐点，冶炼厂下半年或受影响，支撑铜价底部空间 [1] - 下游需求因铜价高而走弱，基本面总体供应偏紧，淡季需求有走弱预期，短期有调整压力，但下跌空间有限 [1] - 中线仍建议逢低买入做多，沪铜2508参考支撑位76000元/吨 [1]