不过，在日本，苹果面临一项新的智能手机软件竞争法的限制，该法将于今年12月18日生效。这项法律 旨在通过降低外部公司进入智能手机应用分发和支付市场的门槛来促进竞争。由于该法将限制苹果和谷 歌等公司的商业模式，苹果已经以安全担忧为由提出抗议。在该法律生效后，苹果和谷歌可能会针对应 用公司及其他商业合作伙伴修订服务条款。目前，两家科技公司正与日本公平贸易委员会进行磋商。 对苹果来说，应对这些法规是一个紧急问题。但从中长期来看，日本对苹果现有业务的影响正在减弱。 目前，日本市场仅占苹果总销售额的约6%至8%，部分原因是日元疲软。根据研究公司IDC的数据，苹 果在日本第二季度智能手机出货量中的份额46.4%，同比下降6.4个百分点。近年来，苹果尤其喜欢邀请 来自中国和印度的网红参加其产品发布会。 (作者/箫雨) 凤凰网科技讯 北京时间9月24日，据《日经亚洲》报道，苹果公司CEO蒂姆·库克(Tim Cook)在周二抵达 日本，这是他自2022年12月以来首次正式访问日本，计划参观东京银座购物区最近翻新的苹果零售店。 库克的此次访问正值苹果在日本处于敏感时期。 库克周二晚上在X上发文称："东京的活力真是无与伦比！很高兴 ...

凤凰网科技讯 9月23日，iQOO 15电竞性能技术沟通会上，首次公开新机在屏幕、芯片与系统引擎三方 面的技术进展。该机搭载与三星联合开发的2K LEAD OLED"珠峰屏"，通过去除偏光层提升发光效率， 手动亮度达1000nits，局部峰值亮度6000nits，支持144Hz刷新率与3200Hz瞬时触控采样率，同时具备动 态亮度调节与硬件级护眼功能。 iQOO自研电竞芯片Q3首次亮相，支持全场景光线追踪、QNSS超级渲染引擎，可实现游戏超分与超帧 功能。官方称其具备类似DLSS 2.0的超分技术，能够在低功耗下提升画面细节与帧率，目前已适配超过 180款游戏的超分或超帧处理，并实现多款主流游戏的真2K画质输出。 iQOO表示，此次推出的三项技术旨在缩小手机与PC端在游戏视效与操作响应上的差距，iQOO 15将成 为首款搭载上述技术的机型，具体发布日期尚未公布。 系统层面，iQOO推出Monster超核引擎，整合"先知调度器"与"闪电加速器"，可预测游戏帧率需求并统 一调配算力资源，降低延迟与功耗。新增的Monster模式进一步优化高负载场景下的性能释放与温控表 现。 ...

9月17日，郭锐发文称，即将发布的荣耀Magic8 AI原生手机将是Q4旗舰最靓的仔。 凤凰网科技讯 9月23日，荣耀终端股份有限公司品牌营销总裁、集团首席营销官郭锐发文称，高端手机 的下一步，是看AI智能体能不能做到主动、精准、跨端的服务。荣耀Magic 8上的自进化AI和YOYO智 能体，就是我们的答案。荣耀选择押注生态智能，相信这条路走得通。 此前，荣耀CEO李健发文预热荣耀Magic 8系列，他表示，荣耀Magic 8不仅是一部AI手机，更是一款以 全面自进化能力开启全新局面的"新时代AI 手机"。据了解，荣耀Magic 8系列将会搭载2亿长焦，同时侧 边新增一枚 AI键，说明荣耀Magic 8在AI方面的功能和体验将是一个重要看点。 ...

涉及的行业或公司 * 比亚迪电子（BYDE，股票代码：0285 HK）[1] * 智能手机行业[1] * 汽车行业[1] * 数据中心（AI）行业[1] 核心观点和论据 **增长驱动因素** * 预计公司2025年下半年收入环比增长35% 受旺季因素 智能驾驶趋势以及新产品周期推动[1] * 智能驾驶趋势通过产品线扩张提升单车价值[1] * 新智能手机产品周期中 公司扩张至金属中框业务以支持增长[1] * 公司计划从智能手机 汽车市场扩张至AI数据中心领域 涉及液冷 电源 光模块等 长期可多元化终端市场[1] * 维持买入评级 12个月目标价53 08港元 较当前股价有28 5%上行空间[11][19] **财务预测与调整** * 下调2025E 2026E 2027E净利润预测11% 24% 26% 因终端市场疲软[1][2] * 下调主因收入增长放缓 GM下降以及运营费用率上升[2] * 收入下调反映终端市场增长缓慢 数据中心扩张需时以抵消影响[2] * 仍预计2025E-27E收入复合年增长率为11%[2][6] * 预计毛利率将扩张至2027E的9 7%（对比1H25的6 9%） 得益于产品组合升级（汽车电子贡献2027E收入的25%）[2][6] * 导致2025E-27E净利润复合年增长率为26%[1][6] * 预计研发费用将以30%的复合年增长率增至89亿元人民币（13亿美元） 研发比率3 8%[2] * 与市场共识相比 高盛对2025E 2026E的营业利润预测高出6% 主要基于更高的毛利率预期[7] **风险与挑战** * 疲软的智能手机市场和竞争激烈的汽车市场继续拖累公司增长[1] * 全球智能手机1H25出货量同比增1% 中国市场同比降6 5%[1] * 比亚迪汽车1H25出货量同比增33% 但7月同比增0 56% 8月同比增0 15%[1] * 近期数据中心扩张需要更高的研发投入[1] * 较低的毛利率假设反映因中国汽车OEM竞争激烈 汽车电子产品组合升级放缓[2] * 下行风险包括 汽车业务客户集中度 安卓智能手机组装业务主要依赖小米和荣耀 汽车产品爬坡慢于预期 在苹果产品中份额增长慢于预期 竞争比预期更激烈[16] **估值** * 将基准年滚动至2026E（原为2025E）[11] * 更新目标市盈率至17 1倍（此前为19 5倍） 基于其历史平均远期市盈率+1个标准差[11] * 新目标价隐含2026E市盈率为17 1倍（旧目标价隐含14 8倍）[11] * 新目标价隐含的2026E市盈率对2027E净利润同比增长和营业利润率的比率（PEG&M）为0 5倍 与同业0 5x-0 9x区间一致[11][13] 其他重要内容 **财务数据详情** * 2025E收入下调至1890 86亿元人民币（原为1943 58亿） 下调3%[7] * 2026E收入下调至2142 29亿元人民币（原为2273 92亿） 下调6%[7] * 2027E收入下调至2321 37亿元人民币（原为2505 47亿） 下调7%[7] * 1H25收入为806 06亿元人民币 2H25E收入为1084 80亿元人民币[9] * 1H25毛利率为6 9%[9] **公司战略与客户** * 对公司面向领先客户（如苹果 比亚迪）的战略以及产品线扩张（如iPhone金属中框 面向AD ADAS系统的汽车电子 热管理 悬架系统）持积极看法[2] **同业比较** * 公司2026E市盈率为14 5倍 2027E净利润同比增长28% 2027E营业利润率4 0% PEG&M为0 5[13] * 同业平均2026E市盈率为20 1倍 2027E净利润同比增长22% 2027E营业利润率7 4% PEG&M为0 7[13]

市场销量表现 - 拉美地区2025年第二季度智能手机整体销量达3430万台 环比增长2% [2] - 中国品牌小米 联想旗下摩托罗拉 荣耀和传音占据销量前五中的四席 [2] - 小米手机销量增长8%至670万台 创历史纪录 [2] - 秘鲁第二季度进口智能手机378万部 小米和荣耀分别以89万部和83万部位列前两位 环比增长11.2%和25.7% [4] - 委内瑞拉市场传音和小米占据50.6%市场份额 [5] - 厄瓜多尔2024年进口智能手机超320万台 大部分为中国品牌 [5] 区域市场分析 - 巴西市场摩托罗拉占24%份额 小米和Realme分别占17%和6% [3] - 墨西哥市场中国品牌占据43%市场份额 [4] - 超过六成巴西消费者偏好中国电子设备 67%认为中国在科技创新方面具优势 [3] - 中国品牌2019年在墨西哥市场份额接近零 当前已成为最畅销品牌 [4] 产品竞争策略 - 中国品牌通过精良设计和高性价比覆盖各类消费群体 [2] - 传音在墨西哥推出具备文本生成和智能修图等AI功能的旗舰机型 [4] - 荣耀在秘鲁推出搭载37种人工智能工具的新机型 提供照片编辑和实时翻译等功能 [4] - 中国品牌在嵌入式人工智能和折叠屏等品类处于领先地位 [6] 本土化战略 - 中国厂商根据当地偏好调整产品策略 包括功能配置和用户社区建设 [6] - OPPO 2024年在巴西生产首部手机 JOVI在马瑙斯自贸区实现量产 [8] - 摩托罗拉自2012年在阿根廷火地岛进行本土化生产 小米2022年启动当地生产业务 [9] - 传音与阿根廷BGH集团合作生产智能手机 促进生产线现代化 [9] 产业链合作 - 中国手机厂商在拉美设立生产线或与当地生产商加强产业合作 [9] - 本土化战略帮助当地增加就业和培养技术人才 [9] - 产业链合作有助于提升区域工业化水平和出口能力 [9]

市场格局 - vivo以19%市场份额成为销冠 较第二名领先3个百分点 呈现一超三强分化明显格局 [1] - OPPO和小米以相同份额紧随vivo之后 华为实现正增长 荣耀份额下滑近一成 苹果销量同比下降6% [1] - 三季度前八周中国智能手机总销量同比下降2% [3] 厂商表现 - vivo登顶核心驱动力来自S30系列（起售价2999元）与X200s系列（起售价4299元） 两大系列贡献超60%销量 [1] - OPPO销量同比上涨4% 增幅最大 Reno14系列成为继iPhone16系列后最畅销旗舰手机之一 [2] - 华为实现2%同比增长 Nova14系列自5月上市持续走俏 Mate70系列等老款旗舰保持强劲表现 [2] - 苹果销量同比下降6% 市场份额减少1个百分点 跌幅超出新旗舰发布前常规下滑幅度 [2] - iPhone16 Pro系列通过价格调整维持稳健表现 iPhone16系列在7月保持同比增长 [2] 竞争动态 - 中高端市场竞争加剧 vivo OPPO华为等具备综合实力的机型更易获得消费者青睐 [1] - 国产手机品牌暑期集中推出影像性能快充等具竞争力机型 分流部分消费者 [2] - 荣耀启动中国区10省份线下零售渠道改革试点 取消原有国包模式 优化渠道效率 [3] 市场展望 - 三季度中国智能手机市场预计环比下跌3%-5% 受消费需求疲软和新品发布空窗期影响 [3] - 全年表现预计与去年持平 行业在存量竞争中加速分化 [3] - 头部厂商的产品力与渠道调整成为关键竞争焦点 [3]

人民财讯9月18日电，根据市场调研机构Counterpoint最新发布的报告显示，今年第三季度前八周，vivo 凭借S30、X200s系列等产品在中高端市场的强劲表现，以19%的市场份额位居中国智能手机市场第一。 华为、OPPO、小米以16%的市场份额并列第二、三、四名。该机构预计，三季度中国智能手机市场将 小幅下跌，而全年表现大体持平。 ...

市场整体表现 - 2025年第三季度前八周中国智能手机销量同比下降2% [1] - 预计2025年第三季度市场将小幅下跌 全年表现大体持平 [1] 厂商竞争格局 - OPPO成为增幅最大的厂商 其Reno14系列因旗舰功能和中端价位广受欢迎 成为继iPhone16系列后最畅销旗舰手机之一 [3] - 华为凭借Nova14系列及Mate70等老款旗舰的持续强劲表现 市场份额排名持续攀升 [3] - 荣耀市场份额下降最为严重 主要由于渠道策略仍在调整中 [3] - 苹果市场份额下降1个百分点 但iPhone16 Pro系列在价格调整下表现稳健 iPhone16系列较2024年同期iPhone15系列保持增长势头 [3] 产品与价格策略 - Vivo的Y300、S30和X200s系列在中端市场表现强劲 [1] - 促销活动和国家补贴政策加剧中高端市场竞争 消费者更多购买中高端产品 利好OPPO和华为等公司 [1]

公司业绩表现 - 苹果公司智能手机在中国市场销售额下降6% [1] - 销售额下滑时间范围为iPhone 17发布前八周期间 [1] 市场竞争态势 - 中国市场作为全球最大智能手机市场竞争激烈程度加剧 [1] - 本土品牌竞争压力持续显现 [1]

行业与公司 * 纪要涉及中国互联网行业（特别是人工智能和云计算）、中国消费行业（包括白酒、啤酒、运动服饰等）、半导体行业（环球晶圆）、日本房地产行业以及通信设备行业（传音控股、神基）[1][2][5][6][8][9] * 具体提及的公司包括阿里巴巴、安踏、百威亚太、环球晶圆、传音控股、日本交易所集团及多家白酒企业（茅台、五粮液等）[1][2][5][6][8][9] 核心观点与论据 **中国互联网与人工智能** * 中国AI基础设施层叙事更新 因阿里巴巴云业务资本支出超预期[1] * 新AI模型发布 包括阿里巴巴的通义千问Qwen3-Next[1] * 基于更高的云业务增长假设 将阿里巴巴云估值上调至每股美国存托凭证43美元 目标价上调至179美元 因将2026财年第二至第四季度云业务年增长率预测从28%~30%上调至30%~32%[1] **中国消费行业趋势** * 2025年第二季度消费趋势转弱 第三季度至今需求依然平淡 企业对下半年展望普遍谨慎[2] * 需求疲软背景下 部分品类如运动服饰和白酒面临定价下行风险[2] * 结构性增长机会依然存在 包括体验式消费、品类扩张、海外扩张和低线城市市场[2] * 白酒行业第三季度预览 预计除茅台和酒鬼酒外 覆盖公司销售额将下降5%~27% 其中茅台持平 五粮液下降9% 因渠道去库存和发货纪律收紧[5] * 下调2025至2027年超高端和次高端白酒销售及净利润预测 幅度最高分别达6% 8%和17% 28%[5] * 百威亚太通过拓展非即饮场景和O2O渠道推动高端化 维持买入评级[5] **半导体与科技** * 将环球晶圆评级从中性上调至买入 因内存领域出现触底迹象 其30-40%收入来自内存客户 预期2026年产能利用率和定价将改善[6] * 环球晶圆通过美国扩张切入先进制程节点 并加速向碳化硅等高价值特种晶圆转型[6] * 将环球晶圆目标市盈率从14倍上调至20倍 12个月目标价从380新台币上调至600新台币[6] * 将传音控股评级从买入下调至中性 因近期智能手机出货量增长从高位放缓 2025年上半年同比下滑15% 7月因新机型发布回升至1000万部 预计2025年下半年同比增长20%[8] * 该股当前交易于2026年预期市盈率14倍 与16倍的目标倍数基本一致 显示积极因素已基本被消化[8] **日本房地产与交易所** * 东京五个中心区办公室空置率已从新冠疫情期间的6%降至2%[6] * 新办公室要价租金继续以超过4%的年均复合增长率增长[6] * 基于现金流改善和资本化率维持低位的预期 将日本房地产投资信托基金覆盖目标价平均上调8% 并调整了三只投资信托基金的评级[6] * 日本交易所集团现金日均交易额增长见底 非主板部分贡献度提升 电力期货交易渗透率低 仅约4%市场份额 提供中期上行潜力[9] **其他公司观点** * 看好神基 预期未来几个月将实现环比收入增长 因交换机产品组合改善 产能提升及主要美国云服务客户对AI基础设施投资持积极态度[9] 其他重要内容 * 公司股票偏好列表包括安踏、华润啤酒、青岛啤酒H股、神州国际、巨子生物、统一、名创优品、古茗、甘源食品、海信家电、中宠股份等[2] * 日本房地产投资信托基金评级调整：ORIX JREIT上调至买入 日本 Metropolitan Fund下调至中性 Mori Trust REIT下调至卖出[6]