公司概况与股权结构 - 公司全称为国仪量子技术(合肥)股份有限公司，于2016年12月成立，专注于高端科学仪器的研发，面向量子科技、材料科学、化学化工、生物医药、先进制造等多个领域，向全球高校、科研院所及企业提供高端科学仪器装备 [1] - 公司实际控制人为贺羽和荣星，二人均为中国科学技术大学博士研究生，通过直接和间接方式合计持有公司34.87%的表决权 [1] - 贺羽出生于1992年，担任公司董事长、总经理；荣星出生于1983年，为公司董事，并拥有教育部长江学者、中组部青年拔尖人才等头衔 [1] 财务表现与盈利状况 - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司营业收入连年增长，分别为1.51亿元、4亿元、5.01亿元和1.71亿元 [2] - 同期，公司扣除非经常性损益的净利润持续为负，分别为-1.68亿元、-1.69亿元、-1.04亿元和-7394.16万元，尚未实现盈利 [2] - 截至2025年6月30日，公司合并报表未分配利润为-4.27亿元，存在未弥补亏损 [2] - 公司解释未盈利主要因处于新技术产业化落地兑现期及产品线扩容初期，研发和销售投入规模较大，管理层预计2025年亏损将大幅收窄，2026年实现盈利 [2] 研发投入与科创属性 - 公司最近3年累计研发投入为3.61亿元，占累计营业收入的比例为34.29% [2] - 公司2024年营业收入为5.01亿元，最近三年营业收入复合增长率为81.94% [2] - 根据《科创属性评价指引(试行)》，公司符合“科创属性评价标准一” [2] 现金流与薪酬情况 - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额始终为负，分别为-1.41亿元、-1.34亿元、-5023.76万元和-2551.68万元，但净流出呈逐渐减少趋势 [3] - 报告期内，公司关键管理人员领取的薪酬逐年上涨，分别为418.66万元、618.95万元、873.88万元和500.77万元（2025年上半年） [3] 客户与应收账款 - 公司主要客户为境内外高校科研院所及企业，客户数量众多且分布广泛 [3] - 报告期内，公司来自前五大客户的收入占主营业务收入的比重较低且呈下降趋势，分别为26.62%、24.62%、17.02%和13.41% [3] - 随着销售收入扩张，公司应收账款余额逐年增加，报告期各期末分别为7583.30万元、1.43亿元、1.98亿元和1.47亿元 [3] - 应收账款占同期营业收入的比重在2025年上半年大幅飙升至86.08%，公司解释主要因行业存在季节性特征，上半年营业收入占比较低 [3] IPO与募资计划 - 公司科创板IPO已于12月10日获得受理，保荐机构为华泰联合证券 [1][4] - 保荐机构控股股东华泰证券间接持有公司低于0.01%的股份，公司称此系市场化投资决策，不属于禁止或利益冲突情形 [4] - 公司本次拟募集资金约11.69亿元，计划用于高端科学仪器产业化项目、量子技术发展研究院建设项目及应用中心网络建设项目 [4]

公司IPO与募资计划 - 国仪量子技术（合肥）股份有限公司科创板IPO已获受理，保荐机构为华泰联合证券，拟募资11.69亿元 [1] - 募集资金将主要用于三个项目：高端科学仪器产业化项目（拟投入4.55亿元）、量子技术发展研究院建设项目（拟投入4.49亿元）、应用中心网络建设项目（拟投入2.65亿元），总投资额14.99亿元 [2][3] 公司业务与市场定位 - 公司专注于高端科学仪器的研发，产品面向量子科技、材料科学、化学化工、生物医药、先进制造等多个领域，为全球高校、科研院所及企业提供高端科学仪器装备、核心关键器件及解决方案 [1] - 公司推出的电子顺磁共振波谱仪、扫描NV探针显微镜、场发射扫描电子显微镜、聚焦离子束电子束双束显微镜等产品核心性能指标已达到或超越国际竞品，在量子信息与自旋共振、电子显微镜等细分市场名列前茅 [2] - 公司基于NV色心传感器和光探测磁共振技术推出的量子钻石单自旋谱仪、宽场NV显微镜等产品，属于重大颠覆性技术创新，测量性能远超传统技术 [2] 行业背景与竞争格局 - 全球科学仪器市场高度集中，欧美企业凭借技术积累和品牌优势占据主导地位，在高精度、高复杂度的高端仪器领域几乎呈垄断态势 [1] - 随着国家对科技创新和高端制造的重视，以及下游生物医药、半导体、新材料等产业的快速发展，国内高端科学仪器需求持续增长，但国产化率仍然较低，进口依赖度较高 [1] - 国产企业正通过技术突破和产品升级逐步缩小与国际巨头的差距，公司产品已逐渐打破国际巨头在国内高端科学仪器市场的长期垄断或主导局面 [1][2] 公司财务表现 - 公司营业收入从2022年的1.51亿元增长至2024年的5.01亿元，2025年上半年实现营业收入1.71亿元 [3] - 公司归母净利润持续为负，2022年至2025年上半年分别为-1.23亿元、-1.40亿元、-7408.02万元、-7257.81万元 [3] - 公司资产总额从2022年末的11.18亿元增长至2025年6月末的13.07亿元，同期归属于母公司所有者权益从8.72亿元下降至6.75亿元 [4] - 公司资产负债率从2022年末的19.50%上升至2025年6月末的43.75% [4] - 公司研发投入占营业收入的比例较高，2022年至2025年上半年分别为75.34%、32.72%、23.13%、29.78% [4] - 公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，2022年至2025年上半年分别为-1.41亿元、-1.34亿元、-5023.76万元、-2551.68万元 [4]

公司IPO与募资计划 - 国仪量子技术（合肥）股份有限公司科创板IPO于12月10日晚间获得上交所受理 [1] - 公司拟募集资金总额约11.69亿元人民币 [1] - 募集资金扣除发行费用后计划投向高端科学仪器产业化项目、量子技术发展研究院建设项目、应用中心网络建设项目 [1] 公司业务与市场定位 - 公司自成立以来专注于高端科学仪器的研发 [1] - 业务面向量子科技、材料科学、化学化工、生物医药、先进制造等多个领域 [1] - 主要向全球范围内的高校及科研院所、企业提供高端科学仪器装备、以增强型量子传感器为代表的核心关键器件以及解决方案 [1] 公司股权与控制权结构 - 截至招股书签署日，合肥司坤直接持有公司27.2%的股份，为公司控股股东 [1] - 公司实际控制人为贺羽、荣星，二人合计控制公司34.87%的表决权 [1]

文章核心观点 - 2025年中国电子显微镜领域融资活动持续高热，是政策扶持、市场需求与国产替代进程共振的必然结果，标志着产业从技术孵化进入产品攻坚、市场认可、资本加持与生态构建多轮驱动的新阶段[1][3][26] 市场发展背景 - **市场需求转变**：随着半导体、新能源、生物医药等高科技产业迅猛发展，电镜从传统科研“重器”日益成为工业研发与质量控制的“必需品”，需求呈指数级增长[7] - **政策持续护航**：自“十二五”以来，国家持续加大支持力度，“重大科学仪器设备开发专项”等多次将电镜列为重点；“十五五”规划明确要完善新型举国体制，全链条推动高端仪器等重点领域核心技术攻关[8] - **技术取得突破**：产业链从解决“有没有”向追求“好不好”迈进，领先企业自主攻克最底层核心技术，如极靴等核心部件[9] - **技术自主化率提升**：截至2025年，国内已有5家电镜相关企业获评“专精特新‘小巨人’”，技术自主化率较2015年提升超60%[9] - **资本热度印证**：融资活动在2021年后明显加速，并在2024-2025年达到历史峰值，形成“政策-产业-资本”良性循环[12] 2025年融资详情 - **融资规模与特点**：2025年共有10家电镜相关企业获得融资，呈现“领军企业迈向纵深、产业链条补全强化”的特点[14] - **融资阶段纵深发展**：融资轮次广泛覆盖从天使/A轮到B轮、B+轮乃至战略投资，表明一批领军企业已跨越技术验证期，进入市场扩张和规模化发展新阶段[16] - **产业链投资凸显**：投资不仅聚焦电镜整机厂商，更延伸至上游核心部件（如大束科技）和配套设备（如隆斯克普）企业，资本正系统性构建和加固整个国产电镜产业链[17] - **技术路径多元化**：融资企业覆盖原位技术（泽攸科技）、量子技术（国仪量子）、台式化/专用化（善时仪器、中图仪器）等多个前沿方向，国产电镜在细分赛道和差异化技术上寻求突破[18] - **地域集聚效应显著**：融资企业主要注册地为北京（3家）、安徽（2家）、广东（2家）、江苏（1家），这些地区是科学仪器产业高地，政策、人才、产业链配套优势巩固了产业集群效应[18] - **具体融资案例**：国仪量子于2025年10月27日获得兴泰资本1.31亿元战略投资[16] 投资方特征 - **投资方构成**：2025年电镜领域投资方涉及15家，资本热潮的主力（超80%）是具有深厚产业背景和战略意志的“国家队”及产业资本[21] - **“国家队”成为绝对主力**：元禾璞华、中芯聚源、国方创新等专注于集成电路领域的国有资本频繁出手，显示电镜国产化已成为保障中国集成电路产业链自主可控的关键一环[23] - **综合性国资平台入局**：兴泰资本、国新基金、各地科创集团等入局，体现了地方政府及中央资本对培育本地高端制造产业集群、落实创新驱动发展战略的决心[23] - **产业资本战略卡位**：冯源投资（韦尔系）、海目星等产业方的投资，标志着下游应用龙头开始向上游核心装备领域进行战略性延伸，能加速技术迭代与市场导入，形成“需求-供给”闭环[24] - **资本专注领域高度重合**：所有投资方的专注领域高度重合于集成电路、高端制造、半导体，表明资本与国家战略精准对齐，投资电镜实质是投资中国高科技产业未来的基础工具和创新能力[24] - **产业资本推动技术融合**：海目星Hymson作为激光设备研发商，投资Attolight的阴极射线发光集成系统方案，体现产业资本对“电镜+下游应用”的关注，推动电镜技术与激光、自动化等场景的深度融合[24] 产业展望与启示 - **发展阶段转变**：电镜领域已从早期的“技术孵化”和“单点突破”，进入“产品攻坚、市场认可、资本加持、生态构建”多轮驱动的新阶段[26] - **技术攻坚进入“深水区”**：下一阶段竞争将集中在核心部件自研自制、软件算法智能化以及前沿应用开拓上，资本将持续向在这些“硬骨头”上取得突破的企业倾斜[26] - **市场验证成为关键考验**：获得融资的企业将面临如何在性能、可靠性、服务上真正赢得重点行业客户信任，实现从“有”到“优”跨越的严峻市场考验[26] - **对科学仪器产业的示范效应**：电镜领域的资本故事为整个中国高端科学仪器产业提供了范本，证明在清晰的国家战略、迫切的产业需求、耐心的长期资本结合下，即使技术门槛极高的领域也能孕育出世界级竞争者[27] - **成功路径有望复制**：未来，质谱、核磁、色谱、光谱、X射线仪器等更多仪器赛道，有望复制“政策-产业-资本”共振的成功路径，推动中国从“仪器使用大国”向“仪器创新强国”转变[27]

核心观点 - 公司发布2025财年业绩总结及2026财年展望，核心战略是执行“点燃”长期转型计划，旨在通过企业级运营优化驱动增长和利润率提升 [2][13] - 2026财年收入指引为增长4%至6%，运营利润率目标提升75个基点，若收入增长达6%则利润率或额外提升15个基点至90个基点 [3][4][9] - 增长驱动力主要来自制药行业复苏、LC/GC仪器更换周期以及专业CDMO业务的双位数增长，中国市场和美国回流是中长期潜在机会 [5][7][10] - 利润率改善主要依赖“点燃”计划的定价优化、规模效应及成本控制，以抵消关税和可变薪酬等负面因素影响 [5][12] 财务业绩与指引 - **收入指引**：2026财年收入预计增长4%至6%，高端情景假设制药复苏扩大且中国市场稳定在每季度3亿美元，低端情景则假设中型生物科技承压及中国市场小幅下行 [3][4] - **利润率指引**：预计2026财年全年运营利润率提升75个基点，在6%收入增长情景下或增至90个基点，季度层面因关税及可变薪酬影响，上半年或同比下降40个基点，随后逐季改善 [4][12] - **专业CDMO业务**：2025财年NASD与Bio Vectra合并后收入约4.5-5亿美元，营业利润率高于公司整体水平，贡献正向利润，预计2026年保持中双位数增长 [4][6] 业务线表现与增长驱动 - **核心仪器业务**：液相色谱处于更换周期初期，预计持续2-3年，Infinity 3平台推动升级，贡献200-300基点增长，气相色谱更换周期更长约3-5年，贡献约100基点增长 [6] - **专业CDMO业务**：合并后增长中双位数，订单已覆盖2026年全年需求，NASD业务商业与临床收入占比为60:40，2027年初C线投产将提升RNA产能，Bio Vectra的GLP-1相关收入约6500万美元 [6][12] - **关键增长驱动**：制药行业复苏尤其是大分子生物药、LC/GC仪器更换周期、专业CDMO业务双位数增长是主要营收驱动力 [5] 市场动态与战略布局 - **中国市场**：2025财年第四季度收入约3亿美元/季度，剔除刺激政策后基本增长略好于持平，学术政府市场依赖刺激，应用市场疲软，制药临床市场有待复苏，长期看“反内卷”政策推动招标从价格转向价值导向，利好高端仪器但实施周期需3-5年 [7][11] - **美国回流机会**：预计美国制药行业资本支出3500-4000亿美元中，实验室仪器占比约2.5%即87.5-100亿美元，公司目标捕获10%即约8.75-10亿美元，但2026年暂不贡献收入 [7] - **研发与运营**：研发重点包括LC/GC平台升级、AI在客户服务及技术支持中的应用、CDMO产能扩建，“点燃”计划推动区域化制造以缓解关税，并通过全球采购招标降低成本 [7] “点燃”转型计划进展 - **计划定位与阶段**：“点燃”计划是长期运营模式而非短期项目，已从规划进入执行阶段，12项举措中有6项在推进，组织已从被动接受转为主动提出改进方案 [2][11][13] - **已实现成果**：2025年定价优化贡献1个百分点增长，较2024年翻倍，通过区域制造和全球采购缓解了关税影响，AI应用已扩展至客户服务与技术支持 [11] - **短期重点**：2026年将聚焦于优化定价策略、供应链区域化及AI客户体验落地 [8] 未来展望与战略规划 - **短期目标**：2026财年推进“点燃”计划中6个在执行项目，完成NASD的C线投产，推动CDMO业务商业占比提升，财务预期为收入增长4%-6%，利润率提升75-90基点 [8][9] - **中长期战略**：把握制药行业专利到期驱动的设备升级需求、GLP-1口服制剂带来的小分子分析机会、以及美国回流带来的实验室仪器增量，专业CDMO业务聚焦高增长模式如RNA和合成肽，目标利润率达到公司整体水平 [10] - **资本配置**：优先内部创新与CDMO产能投资，并购聚焦软件、自动化等细分领域，目标通过有机增长与精准并购实现持续价值创造 [13] 问答环节补充要点 - **利润率框架**：2026年利润率改善主要来自定价贡献超1个百分点、规模效应及“点燃”成本优化，关税与可变薪酬在季度层面造成波动，但全年影响中性 [12] - **CDMO与GLP-1关联**：NASD与Bio Vectra的GLP-1相关总收入约1.3亿美元，双方各占约50%，受益于注射剂规模扩张与口服制剂新增需求，2026年订单可见性高 [12]

文章核心观点 - 禾信仪器对某标的公司的高溢价并购交易，其财务结构存在显著问题，特别是新增商誉规模巨大且占净资产比例畸高，交易估值逻辑脆弱，资产识别不足，风险因子被忽略，所谓的战略协同性需被重新审视 [1][8] 交易财务结构与商誉风险 - 交易完成后，禾信仪器将新增商誉32,564.65万元，占2025年6月末备考合并资产总额的24.76%，占归母净资产的53.72%，远超A股普遍接受的安全阈值 [2] - 高商誉的核心问题在于“可辨认净资产”的识别是否充分，大量未被单独计量的核心资源可能被隐匿于商誉中，为未来减值侵蚀利润埋下隐患 [2] - 公司承认标的公司无形资产包括专利、软件著作权等，但对专有技术、客户关系等非法定权利类无形资产，未提供具体的识别过程、评估方法或量化结果，可能虚增商誉规模 [3] 估值方法与关键假设 - 交易最终采用收益法评估，其增值率显著高于资产基础法，公司解释标的公司属于“轻资产、高成长”型科技企业 [4] - 收益法估值高度依赖关键假设，标的公司2025至2027年预测净利润分别为4,383.44万元、4,864.15万元和6,392.45万元，与业绩承诺方承诺的3,500.00万元、5,000.00万元和6,500.00万元存在明显差异 [5] - 申报材料未列示预测期内净利润调整至企业自由现金流量的具体过程，且采用的折现率11.29%中，对公司特定风险报酬率仅按2.00%预测，未考虑客户集中度较高的特别风险，可能人为压低折现率推高估值 [5] - 在资产基础法评估中，对部分资产采用账面价值而非公允价值计量，可能低估资产重置成本，从而放大了与收益法估值的差距 [7][8] 行业比较与盈利可持续性 - 公司选取聚光科技、天瑞仪器、皖仪科技等作为可比公司，本次交易市销率(PS)约为8-10倍，市盈率(PE)约25-30倍，显著高于行业平均的PS 4-6倍、PE 15-20倍 [6] - 科学仪器行业具有“项目制”特征，单笔订单金额大、交付周期长、回款慢，业绩波动性强，当前高利润若依赖少数大客户或一次性科研专项，其盈利的可持续性与可复制性存疑 [6] - 在财政科研支出节奏不确定、国际贸易摩擦加剧的背景下，过度乐观的收入预测极易落空 [6] 战略意图与监管背景 - 公司希望通过此次并购强化在高端质谱仪器领域的技术布局 [8] - 资本市场已进入“去泡沫、重质量”的新阶段，监管层对“高溢价、高承诺、高商誉”的三高并购始终保持高压态势，以“技术稀缺性”为由规避估值合理性审查的做法难以获得市场认同 [8]

公司价格调整公告 - 珀金埃尔默企业管理（上海）有限公司于2025年12月2日发布官方公告，宣布自2026年1月1日起，将对消耗品类的价格进行适当调整 [2][5][6][8] - 不同产品的价格调整幅度将有所差异，具体价格需在调整生效后查询官方微信公众号或咨询区域销售人员及授权代理商 [6] 价格调整原因 - 公司消耗品采购成本持续上升，核心采购成本因关税等因素出现显著增长 [5] - 尽管公司已通过优化运营流程、压缩内部管理成本等方式尽力缓解压力，但经多次评估，仅靠内部调整已难以完全抵消成本上涨带来的影响 [5] - 此次调价旨在确保公司能够持续为客户提供稳定、优质的产品供应及后续服务保障，避免因成本透支影响产品品质与合作稳定性 [6]

行业核心趋势 - 科学仪器行业的竞争焦点正从“卖设备”转向“卖服务”，售后服务成为品牌信任的核心载体和可持续增长引擎 [2] - 仪器信息网联合品牌合作伙伴打造的全国性公益活动“客户关怀季”已持续五年，旨在将售后服务从“后台支持”推向“前台表达” [2][3] 客户关怀季活动成果 - 五年间，活动累计携手**30家**品牌合作伙伴，吸引**超9000家**用户报名，**百余位**应用工程师在线直播答疑，**1000+名**售后工程师上门巡检 [2] - 活动已为**2100家**用户单位提前识别并现场解决设备隐患，沉淀了真实用户评价 [2] - 2025年活动全面升级，以售后直播与上门巡检为核心形式，让一线工程师成为品牌服务理念的人格化载体 [3] 国际品牌服务战略案例 - **珀金埃尔默**：于2010年引入OneSource一站式服务体系，2025年首次将售后直播间搬进真实实验室，提升用户参与感和学习效果 [4][5][6] - **赛默飞**：连续四年深度参与，聚焦液相、液质等重点品类，两年制作**5条**巡检实录视频，实现服务可视化、口碑资产化 [9][10] - **丹纳赫集团**：2025年以集团整体身份首次参与，协同**5个**子品牌工程师团队为**120余家**用户单位提供上门巡检，展示跨品牌一体化服务能力 [13][14] - **马尔文帕纳科**：2025年为全国**100余家**高校、科研院所及工业客户提供上门巡检与定制化技术培训，致力于让仪器持续发挥最大科研价值 [18] - **德国耶拿**：连续五年深度参与，2025年提出“真品质·臻服务”方针，并通过活动同步推出耗材促销，直接带动售后**数百万元**营收增长 [20][21] - **其他参与品牌**：安捷伦、岛津、日立、HORIBA等头部品牌连续多年参与，梅特勒托利多于2025年首次参与 [12] 国产服务集群崛起 - 国产厂商凭借贴近用户、快速响应、灵活定制的策略，在活动中呈现“百花齐放”之势 [24][25] - **普析**：2025年以《原子荧光“特工”训练营》为主题开展直播，提前征集用户高频问题进行答疑 [27] - **雷磁**：通过“直播解析+上门巡检”双模式，指导用户掌握新一代电位滴定仪与卡尔费休水分仪 [27] - **莱伯泰科**：2025年为**40余位**行业用户提供上门巡检，覆盖ICP-MS、微波消解等关键设备 [27] - **宝德仪器**：在成立十周年之际，推出面向全国老用户的免费上门巡检“十周年感恩特别行动” [27] - **盛瀚**：技术服务经理深入中国科学院地质与地球物理研究所，围绕离子色谱国产替代痛点展示“五星级服务” [29] - **新晋参与品牌**：天美仪拓、元析、皖仪科技于2025年首次加入，天美维修总监带队走进北京大学实验室并拍摄首支巡检视频 [29] 2026年活动规划与价值主张 - 2026年将开启第六届客户关怀季，招商活动即将收官 [31][32] - 活动以**售后直播**和**上门巡检**两大核心形式，让专业服务被看见 [33] - 活动为品牌带来三大核心价值：沉淀品牌信任资产、直达高意向用户、构建差异化竞争壁垒 [34] - 仪器信息网的“品牌合作伙伴”服务始于2006年，自2017年起限量服务**30家**优秀仪器企业，旨在塑造行业领军地位 [35]

文章核心观点 - 展望2026年，机械行业投资主线聚焦科技创新板块，同时关注出口链的结构性机遇以及内需周期筑底修复带来的机会 [2][6] 科技成长：创新驱动新基建与新应用 人形机器人 - 2026年被视为人形机器人产业的“扩产拐点”，特斯拉Optimus Gen3量产节点明确至2026年一季度，并规划建设产能达100万台/年的生产线 [7] - 国产主机厂迎来上市潮，优必选截至2025年11月全年累计订单总额突破11亿元，并预计2026年人形机器人年产能达5000台 [8] - 中国供应链在硬件降本保供方面能力突出，支撑远期成本2万美元/台的目标，产业关注焦点正从硬件向软件生态过渡 [10] AI基建 AIPCB设备与耗材 - AI算力资本开支超预期带动PCB设备需求，预计2026年国内PCB行业资本开支规模超400亿元，其中AIPCB占比可能超过60% [11] - AIPCB对设备要求提升（如钻孔、电镀、曝光），带动设备单机价值量和利润率上行 [11] - 关键进口设备或出现产能瓶颈，推动国产超快激光钻孔设备、水平三合一电镀设备等进口替代进程 [11] - 铜粉耗材供需紧张，预计2026年中国内地厂商新增产能开出前，加工费或将迎来一轮涨价行情 [12] - 2024年全球PCB刀具（以钻针为主）市场达9.4亿美元，AIPCB带来高长径比、涂层技术升级等新需求 [13] 液冷 - 北美Top4云厂商2025/2026年总资本开支（含融资租赁）有望分别达3845亿/4998亿美元，同比增长54.8%/30.0% [16][17] - 英伟达下一代Rubin芯片功耗或提升至2000W以上，超出当前单相冷板散热能力上限（约1500W），微通道液冷方案有望迎来新机遇 [17][18] - GB300相较于GB200，单柜液冷部件价值量从6.4万美元增长至9.0万美元，提升41%，Rubin芯片有望进一步推高价值量 [18] 柴发（柴油发电机组） - 2025年海内外AIDC资本开支快速增长，带动备电属性的柴发供不应求，预计2026年国内云厂商资本开支依旧高增，柴发或将延续量价齐升局面 [15] 出口链：需求高景气，看好全球优质龙头 工程机械 - 中国挖掘机出口量从2020年的3.4万台快速增长至2022年的10.9万台峰值，CAGR达77.5%，出口占总销量比重从2020年的11%大幅提升至2023年的54% [19] - 2025年1-10月，挖掘机出口销量为9.4万台，同比增长14.4%；内需销量为9.8万台，同比增长19.6% [19] - 工程机械海外毛利率普遍高出国内5-10个百分点，国际化有望拉动行业长期盈利中枢上行 [19][23] 五金工具 - 美国进入降息通道，复盘历次降息发现其或带动五金工具终端需求增长，行业消费有望复苏 [33] - 中美关税反复背景下，中国头部厂商加快向越南等综合成本较低地区转移产能，有望实现份额提升 [33] 摩托车 - 中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，预计2025年中国大排量摩托车行业市场份额占全球15%-20%左右 [39] 油服设备 - 2026年天然气压缩机设备和北美燃气轮机行业高景气预计将持续延续 [41] 高空作业平台 - 海外需求有所修复，海外龙头JLG在3Q25新签订单6.42亿美元，同比+168%；Genie新签订单2.19亿美元，同比+164% [34] - 中国制造商智能制造水平全球领先，正完善海外渠道和产能建设，凭借产品创新与稳定供应提升竞争力 [34] 船舶 - 2025年1-10月全球船舶新签订单1224.51亿美元，同比-38.7%，需求受到压制 [25] - 展望2026年，随着美国301调查关税暂停、旧船替换周期及绿色转型需求驱动，看好中国船企全球竞争力，板块行情有望反弹 [25] 专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道 锂电设备 - 独立储能快速增长，2025年第三季度28个省备储项目4204个，规模同比+343%，预计全球2026年储能资本开支增速或达50%以上 [55][58] - 动力电池资本开支增速海外接力，预计2026年海外动力电池资本开支增速或延续20-30% [58] - 固态电池长期看解决能量密度天花板，短期技术演变创造板块估值弹性，一期项目验收结果公布在即或带来催化 [58] 光伏设备 - 2026年主产业链经营有望受益“反内卷”改善，关注新技术驱动扩产带来的设备弹性，同时光伏设备企业积极布局泛半导体第二成长曲线 [59] 核聚变 - 2026年迈入“工程化验证关键年”，随着高温超导材料成本下降、核心部件国产化率提升，核聚变从实验室走向产业端加速 [62] - 设备环节投资价值集中于“技术突破-订单落地-场景外溢”的增长路径 [62] 煤机设备 - 预计25-27年煤炭行业产能利用率保持在74%左右高位，煤机龙头业绩韧性或持续超预期，新能源汽车电机业务有望推动龙头公司估值修复 [62] 3C自动化设备 - 2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动3C自动化设备二阶导需求 [63] 通用顺周期：大周期筑底，关注结构性机会 轨交装备 - 2025年1-9月全国铁路固定资产投资额5937亿元，同比增长5.8%，动车招标超预期，全年合计278组 [24] - 2025年1-9月全国铁路客货运量双双景气，客运量35.37亿人次同比+6.0%，货运量39.12亿吨同比+2.8%，带动新车需求 [24] 刀具 - 钨精矿价格受供给端紧缩影响或持续维持高位，利好刀具龙头企业格局集中，可能带来量价齐升和进口替代加速 [45] 注塑机 - 2025年三季度以来外需整体略强于内需，全球产能转移拉动海外需求持续保持20%增幅，预计2026年板块或迎来内外需共振机遇 [48] 叉车 - 2025年1-10月叉车累计销量122.1万台，同比增长14.2%，其中外销45.3万台，同比增长15.5% [53] - 电动化及智能化发展推动出口竞争力提升，2025年上半年电动叉车占比达75.6% [54] 激光 - 2025年AIPCB、特种等特定行业激光需求呈现结构性修复，2026年工业通用、消费电子等行业需求有望迎来拐点，同时AIPCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [52] 工业气体 - 行业景气度底部弱复苏，关注龙头企业向成长转型 [50] 第三方检测 - 传统领域周期磨底，建议关注2026年电子、卫星等新兴领域需求释放以及宏观经济回暖带动传统领域需求修复 [49]

文章核心观点 - 高端装备与新材料领域的技术创新与产业落地是国家战略安全与经济增长的核心引擎 行业共识为技术攻坚需长期主义 产业落地要价值导向 生态构建靠协同创新 [1] 核心技术攻坚方向 - 赛莱仪器与清华大学陈曦教授指出 科学仪器行业进化的终极方向是“具身智能的科学仪器” 需突破数据噪声过滤技术 全量数据采集分析 AI模型与物理规律深度融合三大技术障碍 技术落地后科研效率将大幅提升 推动科研进入“无人化”新阶段 [2] - 亚星锚链董事长陶兴表示 海上风电正从近浅海迈向深远海 漂浮式技术成为确定性趋势 其系泊链系统已完成“0到1”的技术突破 但“1到100、1到1000、1到10000”的批量化 商业化应用核心瓶颈在于降本 掌握降本技术将占据这一指数级增长的新兴赛道 [2] - 唐源电气董事长陈唐龙介绍 公司将人工智能 机器视觉 机器人等技术与轨道交通运维深度融合 在成都地铁项目中 AI处理12万张检测照片后仅需复核600张 减少95%以上人工工作量 公司核心攻坚点是进一步提高检测识别率 并将技术拓展至公路智慧车路云领域 [3] 产业化落地与市场策略 - 赛莱仪器陈曦强调 国产高端仪器行业攻坚需要耐心资本的长期关注与持续投入 核心痛点在于用户对成熟进口设备已形成使用习惯 需从小范围定点突破开始积累口碑 打磨产品 [4] - 科新机电财务总监兼董秘杨辉指出 产业化不是技术参数的堆砌 而是客户价值的实现 需精准匹配客户应用场景 提供“最合适的产品”而非“超价值的产品” 在保障安全可靠的前提下实现成本最优和操作便捷性提升 该思路助力公司在核电军工 新能源 石油化工等领域突破技术壁垒 [4] - 亚星锚链董事长陶兴以R5级系泊链为例 该产品用于“海洋石油981”钻井平台 强度达1000兆帕 经受16级“梅花”台风考验 研发创新以安全为首位 采用“90%成熟技术+10%经第三方认证的可靠创新”模式 使产品更容易在实际应用中得到验证与落地 [5] 创新生态构建与企业理念 - 科新机电杨辉强调秉持“合作伙伴思维” 将上游视为合作伙伴并关心其资金需求 与下游合作方 工程公司深度联动共同开发服务终端客户 实现价值共赢 同时 高端非标制造依赖人才经验积累 公司构建重视和培养人才的企业文化以支撑持续创新 [6] - 唐源电气陈唐龙表示 企业创新必须脚踏实地 不能创造价值的科研论文是“表演” 企业创新的两大核心方向是：确保产品“卖得出去”的痛点创新 以及实现产品“卖得多 卖得好”的热点创新 [6]