公司动态 - 第五届第十四次董事会会议于2025年8月26日以现场方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成：有色金属行业占比96.19% [1] - 新能源电池材料业务占比2.73% [1] - 其他业务占比1.07% [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能设备领域出现创新产品（具备通话功能的宠物手机） [1] - 行业上市公司呈现普涨态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势不一，铜再冲高可能遇阻，铝及氧化铝维持震荡，镍走势共振不佳，铅沪铅在一定区间震荡，不锈钢去库放缓，锡重心有抬升风险，碳酸锂短期看多需风控，工业硅维持震荡，多晶硅持续震荡 [1] - 给出推荐策略，包括持有前期沪铝高空配策略、介入沪铜买入看跌期权、配置白银 2512 合约多单 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 走势上再冲高可能遇阻，需关注上方关口阻力，2510 合约内有买入看跌期权机会 [1] - 国内 8 月精铜产出基本持平，9、10 月检修影响或放大，再生铜生产受限，社库减少，但终端除部分订单外仍以换季为主 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格产能处历史高位，库存增加，现货成交不佳，价格在 3000 - 3300 元区间高抛低吸 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，下游开工率环比上升，出口有变化，社库和铝棒社库有变动，沪铝期货在震荡区间上沿有阻力 [1] 镍 - 上周走势先下跌，周五鲍威尔转鸽后有变化，现货与期货共振不佳，反弹承压，倾向等待 2.35 万元/吨上方做空机会 [1] 铅 - 行情方面再生铅亏损减产增加，持仓不足，现货贴水，供应端有变化，消费端虽有推动但需求预期有限，沪铅在 1.66 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镇及不锈钢 - 期货方面沪不锈钢受益于反内卷圆材价格上升但周内下跌，新关税规定冲击出口市场，现货库存处于反弹中后段，应积极介入空头 [1] 锡 - 行情上期所锡震荡，内外盘有差异，供应端矿产量下降，消费端国内有季节性特点，社库减少，伦锡升水，走势重心有抬升风险，中下游可择低点价补库 [1] 碳酸锂 - 市场情绪导致多空分歧下降，多头止盈明显，产品价格下滑，材料厂产品环比减压，基于 930 期限预期，短期看多需做好风控 [1] 工业硅 - 价格盘面震荡，9000 元/吨一线承压，供应端整体影响有限，需求端有增减变化，库存环比减少，市场矛盾不突出，预计在 8100 - 9000 元/吨区间震荡 [1] 多晶硅 - 政策未被预期，持续震荡，有产品计划和相关产量变化 [1] 推荐策略 - 持有前期沪铝高空配策略，止损 2.1 万元/吨 [1] - 介入沪铜 2500 合约买入看跌期权，把握期权机会 [1] - 配置白银 2512 合约多单，目标位 1050，止损控 910% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日呈下行趋势，持仓量小幅下降，宏观上美元指数反弹叠加国内宏观氛围冷却利空铜价，产业端国内临近旺季电解铜社库去化给予支撑，关注7.9万关口技术支撑 [5] - 沪铝今日窄幅震荡运行，持仓量小幅上升，宏观上国内宏观氛围冷却有色板块弱势运行，产业端电解铝持续累库利空，但临近产业旺季产业支撑或增强，预计铝价震荡运行 [6] - 沪镍今日在12万上方窄幅震荡，持仓量小幅上升，国内氛围冷却影响不大，产业端镍矿交投尚可、矿价持稳，国内镍矿港口和精炼镍库存上升压制镍价，技术上关注12万关口支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜8月26日部分铜线缆企业反馈昨日铜价冲高后终端下游订单承接力度减弱、消费端疲软、接单节奏放缓，8月25日Mysteel国内市场电解铜现货库存12.00万吨，较18日降2.42万吨，较21日降0.97万吨 [9] - 铝8月26日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存32373吨，较前一交易日增405吨，较8月19日增914吨，8月25日Mysteel国内电解铝现货库存60.30万吨，较18日升2.30万吨，较21日升2.40万吨 [10] - 镍今日SMM1电解镍平均价格121450元/吨，较上一交易日涨200元/吨，金川一号镍平均升水2600元/吨，较上一交易日跌50元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15][21][22] - 铝包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [25][27][29][31][32][33] - 镍包含镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [37][43][45][41][48]

公司治理与会议 - 第九届第九次董事会会议于2025年8月21日召开 采用现场和线上结合方式 地点为云南省昆明市官渡区民航路471号云锡办公楼五楼会议室 [1] - 会议审议了《云南锡业股份有限公司2025年半年度报告》等文件 [1] 财务与业务结构 - 2024年度营业收入构成中 有色金属行业占比99.58% 其他业务占比0.42% [1] - 公司当前市值为321亿元 [1] 市场表现 - 股票收盘价为19.49元 [1]

铜市场 - 短期现货供应持续宽松 因进口铜持续流入国内市场补充供应[1] - 下游采购以刚需为主 铜价重心预计下移[1] - 现货参考区间77800-78800元/吨 伦铜参考区间9600-9800美元/吨[1] 铝市场 - 本周现货铝价均价20602元/吨 较上周下跌0.35%[1] - 基本面结构改善 累库速度减缓且现货转为升水[1] - 预计下周铝价窄幅走高 均价或达20700元/吨附近[1] 铅市场 - 期铅震荡偏弱 现货铅价重心小幅下降[1] - 8月消费旺季需求不佳 下游刚需低价采购为主[1] - 现货1铅价关注区间16600-16800元/吨 短期难以摆脱震荡格局[1] 锌市场 - 国内社库持续累库 供应端对价格形成拖累[2] - 终端订单复苏不明显 市场情绪偏谨慎[2] - 现货锌价关注区间2.2-2.28万元/吨 预计延续震荡走势[2] 锡市场 - 电解锡价格震荡下跌 主因关税不确定性和美联储降息预期反复[2] - 7月锡精矿进口量环比减少 缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢[2] - 下游企业开工率下降 现货交投偏淡[2] - 预计锡价维持震荡 运行区间26-27.5万元/吨[2] 镍市场 - 本周现货镍均价121635元/吨 较上期下跌1815元/吨（跌幅1.47%）[2] - 供需矛盾持续 偏空情绪笼罩市场[2] - 电解镍价格区间暂看118000-123000元/吨 预计波动空间较小[2]

全球经济增长与贸易趋势 - 2025年全球经济预计增长2.8%，较2010-2019年平均增速低0.4个百分点，较1998-2007年平均增速低0.8个百分点[14] - 世界银行2025年6月预测全球经济仅增长2.3%，较1月预测下调0.4个百分点，发达国家增长1.2%，新兴市场增长3.8%[15] - 2024年全球商品贸易量同比增长2.9%，但2025年可能下降0.2%[16] - 全球制造业PMI连续4个月处于荣枯线以下，产业链加速重构[16][17] 中国经济与政策展望 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，其中第二产业增5.3%（制造业增6.6%），第三产业增5.5%[27] - 预计2025年下半年中国经济增速为4.7%，全年实现5.0%左右增长[31] - 2025年上半年PPI同比下跌2.8%，CPI同比下降0.1%，预计全年PPI跌幅约3.0%，CPI下半年可能负增长[27][35] - 社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多4.74万亿元，M2供应量同比增长8.3%[28] 资本市场与上市公司表现 - A股上市公司总数逾5400家，2024年总体市场创值能力较2023年下降近40个基点[9][54] - 上市公司ROA和ROE延续下降态势，第二产业资产收益率明显下降[9][54] - 2024年非金融上市公司实际税率较2023年上升142个基点，对ROE产生下拉作用[66] - 工业中下游行业"内卷式"竞争严重，加工业PPI定基指数已低于2020年1月水平[36][46] 行业动态与研发投入 - 2024年农林牧渔业因猪肉价格回升，利润由负转正，资产收益率明显上升[9][56] - 电子、有色金属等行业利润增速由负转正，但钢铁、建筑材料等行业利润下降[67] - 2024年多个行业研发支出下降，包括电力设备、计算机、环保等，研发强度下降行业数量增多[73][78]

股价表现 - 股价报17.73元 较前一交易日下跌1.39% [1] - 盘中波动区间为17.62元至18.09元 [1] - 成交金额达2.03亿元 [1] 主营业务与行业属性 - 主要从事铝板带箔的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于汽车、家电、建筑等领域 [1] - 属于有色金属行业 是上海本地上市公司 [1] 机构持仓动态 - 2025年二季度社保基金合计增持960.7万股 [1] - 目前共有4只社保基金产品持有公司股票 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1472.07万元 [1] - 近五个交易日累计净流出713.21万元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：2025年8月20日，现货国内价79100，LME价9653，比价8.20，均衡比价8.17，盈利209.23；三月国内价78860，LME价9750，比价8.09 [1] - 锌：2025年8月20日，现货国内价22190，LME价2767，比价8.02，均衡比价8.67，盈利 -1787.67；三月国内价22205，LME价2777，比价6.05 [1] - 铝：2025年8月20日，现货国内价20590，LME价2576，比价7.99，均衡比价8.47，盈利 -1228.29；三月国内价20520，LME价2580，比价7.98 [1] - 镍：2025年8月20日，现货国内价119450，LME价14890，比价8.02，均衡比价8.25，盈利 -2120.30 [1] - 铅：2025年8月20日，现货国内价16650，LME价1943，比价8.58，均衡比价8.86，盈利 -543.18；三月国内价16850，LME价1985，比价11.21 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年8月20日，次月 - 现货月价差 -80，理论价差497；三月 - 现货月价差 -90，理论价差892；四月 - 现货月价差 -100，理论价差1295；五月 - 现货月价差 -100，理论价差1699 [4] - 锌：2025年8月20日，次月 - 现货月价差 -135，理论价差215；三月 - 现货月价差 -135，理论价差335；四月 - 现货月价差 -140，理论价差456；五月 - 现货月价差 -135，理论价差577 [4] - 铝：2025年8月20日，次月 - 现货月价差 -55，理论价差214；三月 - 现货月价差 -80，理论价差329；四月 - 现货月价差 -105，理论价差444；五月 - 现货月价差 -130，理论价差559 [4] - 铅：2025年8月20日，次月 - 现货月价差60，理论价差209；三月 - 现货月价差75，理论价差314；四月 - 现货月价差105，理论价差419；五月 - 现货月价差140，理论价差524 [4] - 镍：2025年8月20日，次月 - 现货月价差110；三月 - 现货月价差380；四月 - 现货月价差660；五月 - 现货月价差940 [4] - 锡：2025年8月20日，5 - 1价差880，理论价差5556 [4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年8月20日，当月合约 - 现货价差 -125，理论价差424；次月合约 - 现货价差 -205，理论价差851 [4] - 锌：2025年8月20日，当月合约 - 现货价差150，理论价差179；次月合约 - 现货价差15，理论价差294 [5] - 铅：2025年8月20日，当月合约 - 现货价差125，理论价差187；次月合约 - 现货价差185，理论价差299 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月20日，沪（三连）铜/锌3.55、铜/铝3.84、铜/铅4.68、铝/锌0.92、铝/铅1.22、铅/锌0.76；伦（三连）铜/锌3.50、铜/铝3.78、铜/铅4.91、铝/锌0.93、铝/铅1.30、铅/锌0.71 [8]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 锌：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 铅：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，多空趋势均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★☆☆，偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，多空趋势均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的多趋势，有相对恰当投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种市场表现和走势存在差异，需根据不同品种基本面和市场情况进行投资操作 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜在高位区震荡影响下游采购，需求靠电网订单，消费处淡季，7、8月精铜产量环增 [1] - 再生铜开工率低形成精铜消费替代，SMM社库增加8100吨至13.37万吨 [1] - 铜市上方交投阻力显著，预计沪铜交投在78000 - 79500元/吨间 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅回落，华东现货贴水20元，铝锭社库增加1.9万吨，铝棒下降0.6万吨，下游开工企稳 [2] - 淡季累库峰值或临近，年内库存大概率偏低，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价19900元，废铝货源偏紧，行业利润差，现货与AL跨品种价差或收窄 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩，现货指数阴跌，偏弱震荡 [2] 锌 - 国内锌基本面供增需弱，SMM锌社库升至13.54万吨，沪锌连跌4日，60日均线受考验 [3] - 宏观情绪反复，沪锌方向性不足，投资者倾向落袋为安，资金拥挤度低 [3] - 外盘库存低位，需警惕多头阶段性回归，中线反弹空配，等2.35万元/吨上方空头机会 [3] 铅 - 消费旺季不旺，原料端约束强，成本支撑价格，再生铝低价惜售，部分地区精废倒挂，SMM铅社库小幅回落 [5] - 8月下旬关注铅锭主产区交通管制和原生铅检修情况，立秋后需求有回暖预期 [5] - 倾向多单背靠1.66万元/吨持有，关注看涨期权末日轮机会 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅回调，市场交投平平，本周不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差 [6] - 8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场有不确定性，现货金川升水2200元等 [6] - 镍铁库存持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，沪镍反弹中后段，介入空头 [6] 锡 - 沪锡在MA40日均线震荡，国内供应关注龙头企业产能影响，国内锡社库有去库空间 [7] - 海外低库存，关注第三个周三后LME弱存量与0 - 3月升贴水变动 [7] - 锡价震荡，交投重心有抬升风险，震荡空间26.3 - 28万间，27.5万以上为高位区，逢调整买入的短多头寸依托MA60日均线持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价高开震荡，市场交投活跃，电池级碳酸锂报价8.46万元，工碳价差2300 [8] - 现货市场跳涨，周度涨幅万元罕见，下游询价积极性提升 [8] - 市场总库存基本持平在14.2万吨，冶炼厂库存降千吨至5万吨，贸易商增库千吨至4.4万吨，短多思路，做好风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，回吐涨幅，盘面受多晶硅市场情绪提振短线走强，政策预期有支撑 [9] - 光伏行业会议未释放新信息，供需双增格局下基本面改善有限，上涨空间受限 [9] - 主力合约预计在8500 - 9000元/吨区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅回收部分涨幅，政策层面会议消息释放但细节未推进，市场情绪驱动价格上行空间有限 [10] - 现货终端及下游需求平稳，排产大幅增加，高库存压制价格上行弹性，盘面升水，仓单增量显著，有套保压力 [10] - 5万元/吨附近有做多机会，5.3万元/吨上方有阻力 [10]

股价表现 - 鑫铂股份最新股价报19 16元 较前一交易日上涨0 48元 [1] - 当日成交量为57194手 成交金额达1 09亿元 [1] 公司业务 - 公司属于有色金属行业 主营业务为铝型材的研发 生产和销售 [1] - 产品主要应用于建筑 汽车 电子电器等领域 [1] 公司公告 - 公司及其子公司不存在逾期对外担保或涉及诉讼的对外担保情形 [1] - 未发生因担保被判决败诉而应承担损失的情况 [1]