行业背景与政策支持 - 企业品牌建设意识增强 "十四五"规划强调加强中国品牌建设 重点在化妆品 服装 家纺 电子产品等消费品领域培育高端品牌 [1] - 2024年全国广告业务收入超过1.5万亿元 稳居世界第二 互联网广告发布收入占比高达86.5% [1] - 线上广告为发展重点 电商 社交媒体 短视频 直播等推动巨额广告支出 品牌通过社交互动实现高转化率及销售提升 [1] 公司业务与服务构成 - 圣火科技为整合营销及广告营销服务商 处于产业链中游 主要服务快消品行业 客户包括康师傅 百事可乐 王老吉等 [1][2][5] - 收入来源包括整合营销服务 营销技术服务 广告营销服务 整合营销服务涵盖市场调研 品牌策略设计 创意策划及多渠道营销执行 [5][6] - 2022年至2025年1-6月 整合营销服务收入占比保持在40%以上 营销技术服务收入占比从45.4%降至21.6% 广告营销服务收入占比从8.1%提高至36.9% [6][7] 客户与供应商结构 - 客户集中度较高 报告期内五大客户收益占比分别为96.1% 91.2% 79.8%及94.1% 最大客户收入占比均超45% [8] - 供应商包括人力资源 场地 表演 物料 机器与云服务等 报告期内五大供应商占总采购额约42.9% 29.8% 40%及44.7% [8] - 已与康师傅 百事可乐 王老吉 健力宝 中国移动 中国联通 京东等建立长期合作 新增阿道夫 长隆集团 金沙酒业 华润酒业等品牌客户 [8] 财务表现 - 营业收入呈增长趋势 2022年 2023年 2024年 2025年1-6月分别约1.12亿元 1.63亿元 2.52亿元 1.29亿元 [10][11] - 毛利率逐年下滑 同期分别为35% 34.2% 24.1% 22.8% 净利润分别为1978万元 2715万元 3320万元及1211万元 [10][11] - 毛利率下降主要由于新客户的广告营销服务毛利率较低及该业务收入占比提升 [10] 行业市场规模与竞争 - 2024年整合营销市场规模为804亿元 预计2029年达993亿元 复合年增长率约4.3% [12] - 2024年营销技术市场规模为811亿元 预计2029年达1345亿元 [12] - 2024年广告营销服务市场广告开支总额约1.57万亿元 线上广告支出规模达1.42万亿元 预计2029年在线广告支出将超2.35万亿元 复合年增长率约10.6% [12] - 行业竞争激烈 参与者包括浙文互联 省广集团 蓝色光标 利欧股份 天龙集团等 2024年五大从业者总收益约562亿元 市场份额约3.4% [15] - 圣火科技在二维码营销市场以1.8%份额排第四位 [15] 公司历史与股权结构 - 公司历史可追溯至2013年 总部位于广东省广州市天河区 广东圣火曾于2016年11月至2025年4月期间在新三板挂牌 [17] - 发行前 钟坚通过福缘BVI持股78.7% 罗新燕通过秀飞BVI持股17.1% 夫妻合计持股95.8% 为控股股东 [17] - 钟坚为公司创始人及执行董事 拥有逾20年管理经验 罗智勇为执行董事兼首席执行官 拥有约25年广告行业及业务管理经验 [17]

板块整体表现 - 广告营销板块当日上涨0.49% 跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨1.16%）[1] - 板块内个股分化明显 旗天科技领涨（涨3.72%） 天龙集团领跌（跌4.12%）[1][2] - 资金流向呈现主力净流出10.65亿元 游资与散户分别净流入4.4亿元和6.25亿元[2] 个股价格表现 - 旗天科技收盘价13.67元 涨幅3.72% 成交额6.03亿元[1] - 分众传媒收盘价8.35元 涨幅2.83% 成交额12.26亿元[1] - 天龙集团收盘价9.54元 跌幅4.12% 成交额8.37亿元[2] - 省广集团收盘价6.88元 跌幅3.89% 成交额36.98亿元[2] 资金流向明细 - 分众传媒主力资金净流出4833.08万元 净占比-3.94%[3] - 旗天科技主力资金净流入4036.46万元 净占比6.69%[3] - 天地在线主力资金净流入3030.76万元 净占比13.31%[3] - 天娱数科主力资金净流入3317.40万元 净占比2.53%[3]

证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025H1 业绩向好，2025Q2 游戏板块表现突 [Table_ReportType] ——传媒行业 2025 上半年业绩综述[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 2025H1 业绩向好，2025Q2 业绩同比显著回暖。营收端，传媒行业 2025H1 营业收入同比由 2024H1 的增长 2.47%扩大增长至 3.86%，总营收 2548.56 亿元，归母净利润也有所回升，同比增长 28.85%至 217.80 亿 元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比上升 0.84pct 至 32.90%； 费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 13.26%，净利 率同比上升 1.64pct 至 8.65%；分季度同比来看，2025Q2 传媒行业整体 营业收入同比增长 2.53%至 1290.30 亿元。归母净利润同比大增 20.31% 至 107.03 亿元；分季度环比来看，2025Q2 传媒行业整体营业收入环比 上升 2.55%，归母净利润保持平稳，符合周期趋势。 投资要点： 3281 ⚫ 游戏：(1)202 ...

成交表现 - 公司当日成交额达25亿元 创2025年2月19日以来新高[2] - 最新股价下跌3.78% 换手率达16.15%[2] - 上一交易日成交额为12.93亿元 单日成交额环比增长近一倍[2] 公司基本信息 - 公司成立于1981年5月11日 运营历史超过40年[2] - 注册资本为174333.7128万元人民币[2]

传媒互联网行业2025半年报综述与电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 **行业**：传媒互联网行业 涵盖游戏 出版 营销 影视院线等细分赛道[1][2] **公司**：华通 Kingsoft 巨人网络 完美世界 凯因 心动公司 芒果超媒 分众传媒 快手 易点天下 上影股份 果麦文化 荣信文化 万达电影 猫眼娱乐 幸福蓝海[1][3][5][6][11][12][13][14][15][16][17] 核心观点与论据 行业整体表现 * 2025年上半年传媒行业整体收入增长4% 第二季度增长超过2%[2] * 上半年归母净利润同比增速超过20% 第二季度同比增长15%[2] * 游戏板块表现最为突出 手游端收入增长接近20%[1][2][3] * 出版板块由于税收基础原因表现较好[2] * 影视院线在一季度受到《哪吒》贡献影响 整体表现亮眼[2] 游戏板块驱动因素 * 政策支持和新游周期驱动板块增长[3] * 版号发放数量自2022年4月以来逐渐增加 推动市场需求和供给同步增长[4] * 新游周期从5月中下旬甚至6月份开始 对二季度贡献有限 预计三季度将明显加速[4] 重点公司表现与展望 **华通 Kingsoft** * 8月份产品同比增长26% 达到接近1亿美金[5] * 国内版本"奔梦王国"处于买量阶段 对公司业绩造成拖累[5] * 上半年实现约27亿人民币利润 预计全年达55-60亿人民币[5] * 2026年有望实现80-100亿人民币利润 两年复合增速达100%[1][5] **巨人网络** * 四季度将推出卡牌游戏"名将杀"和SLG游戏"五千年"[5] * 现有产品"超自然"通过皮肤 玩法创新及联名活动持续提升流水[5] * 预计全年流水22-23亿人民币 明年乐观情况下达35-40亿人民币 复合增长50%[1][5] **完美世界** * 开放世界游戏预计11-12月中测 明年第一季度上线[9] * 若实现年化50亿流水 将显著推动明年业绩[9][10] * 国内A股公司中涉足开放世界游戏不多 产品被普遍看好[9] **心动公司** * 国服版《伊苏》计划9月25日上线[11] * 游戏版号增多使更多公司通过TapTap平台分发[11] * AI结合带来广告tick rate提升 上半年实现超预期增长[11] **传奇盒子整合进展** * 7月和8月签订三笔订单 合计收入4.5亿元 超过去年全年9亿元收入的一半[1][7] * 超过25款传奇游戏进驻传奇盒子[7] * 未来将整合广告投放和道具销售 打造AI平台 类似Roblox商业模式[7] * 新订单将在第三季度开始兑现业绩[7] * 公司高管在9月初进行为期三天 总额2亿元的股票回购[8] **凯因** * 两个IP游戏"盗墓"和"斗罗"将在明年上线 可能带来预期差[6] * IP游戏天然具有更高关注度 在存量市场竞争激烈背景下有望获得更多市场认可[6] 营销与平台公司 **芒果超媒** * 受益于广电21条政策利好平台侧[3][12] * 二季度广告环比一季度修复[3][12] * 《歌手》招商情况比去年同期略好[12] * 11月推出选秀综艺《声名远扬》 素人选秀综艺是诞生大爆款的重要赛道[12] **分众传媒** * 第二季度实现18%增长[3][14] * 拥有4-5个点股息率[14] * 新潮并入后预计可贡献10亿利润 达到30亿收入[14] * 通过"碰一碰"结合消费券布局 中期可贡献5-10亿利润增厚[14] * 公司业绩中枢从60-70亿提高到85-91亿[14] **快手** * AI加视频领域发展迅速 营销整合效率提升且成本降低[13] * 通过AI技术加速放量 基于基本面的Run Rate带来效益提升[13] **易点天下** * 海外AI与程序化广告结合领域表现亮眼[15] * 第二季度实现30%以上收入增长 程序化广告增长60% 营业利润增长95%[15] * 上半年收入和营业利润均超过50%增长率[15] * 随着股权激励费用逐渐摊薄 明年到后年利润释放将逐渐显现[15] 影视院线与出版板块 **影视院线** * 第三季度表现优异 今年票房已突破400亿元 全年优于去年[16] * 幸福蓝海等小型院线公司表现强势[16] * 万达电影 猫眼娱乐等大盘相关度较高公司处于左侧布局阶段[16] * 上影股份因电影《浪浪山》预计16亿票房且成本不到1亿元 有望三季度兑现收益[16] * 果麦文化动画电影《三国星空》备受期待[16] * 今年动画电影整体业绩超预期[16] **出版板块** * 整体稳健增长 没有太大变化[17] * IP端的大众出版物成长性较好[17] * 果麦文化关联动画电影《三国星空》[17] * 荣信文化与AI结合紧密[17] 其他重要内容 * 广电21条政策利好平台侧和部分制作侧 平台侧可快速零成本播出积压产品[3][12] * 新潮有20亿收入体量 四五千万利润 纳入分众体系后预计可达到30亿收入 10亿利润[14] * 传奇盒子整合进展显著 正在打造AI平台并计划与传奇盒子整合[7] * 公司高管回购显示管理层对公司未来发展的强烈信心[8]

板块整体表现 - 广告营销板块单日上涨1.73%，显著跑赢上证指数（涨0.04%）和深证成指（涨0.45%）[1] - 板块内超10只个股涨幅超2%，省广集团以9.99%涨停领涨[1] - 板块主力资金净流入7.85亿元，游资净流出3.37亿元，散户净流出4.48亿元[2] 领涨个股表现 - 省广集团涨停收盘价9.25元，成交量141.04万手，成交额12.93亿元，主力资金净流入5.2亿元（占比40.21%）[1][3] - 易点天下涨6.69%至33.48元，成交额16.19亿元，主力净流入6875.2万元[1][3] - 遥望科技涨4.94%至6.59元，成交额6.69亿元，主力净流入6829.85万元（占比10.21%）[1][3] - 天龙集团涨4.52%至9.95元，成交额13.5亿元，主力净流入8399.32万元[1][3] 资金流向特征 - 省广集团获主力资金集中流入5.2亿元，同时游资净流出2.69亿元，显示机构与游资分歧明显[3] - 蓝色光标成交额达27.17亿元为板块最高，主力净流入5534.37万元，游资同步流入2536.92万元[1][3] - 天娱数科（代码002354）主力净流入7406.7万元（占比8.17%），但散户资金净流出7329.58万元[3] 弱势个股表现 - 紫天退（代码300280）下跌9.52%至0.57元，成交额2059.33万元[2] - 电声股份跌4.28%至13.21元，成交额4.39亿元[2] - 新华都跌1.99%至7.87元，成交额3.88亿元[2]

大宗交易概况 - 2025年9月16日省广集团发生大宗交易成交40万股，成交金额370万元，占当日总成交额比例0.29% [1] - 成交价格9.25元与市场收盘价9.25元完全持平 [1] 交易细节数据 - 证券代码002400，成交价格9.25元，成交量40万股，成交金额370万元 [2] - 买方为中国中金财富证券有限公司福州五四路证券营业部，卖方为机构专用席位 [2]

小红书概念股市场表现 - 小红书概念股震荡上涨 [1] - 线上线下20CM涨停 [1] - 省广集团此前涨停 [1] - 蓝色光标、引力传媒、天龙集团跟涨 [1]

抖音豆包概念股表现 - 抖音豆包概念板块盘初走强 [1] - 省广集团涨停 [1] - 线上线下和星辉娱乐涨幅超过10% [1] - 商络电子和引力传媒等股票跟涨 [1]

公司股价表现 - 9月16日股价上涨6.09%至33.29元/股 成交额达3.24亿元 换手率2.64% 总市值157.09亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于陕西省西安市高新区 成立于2005年4月6日 于2022年8月19日上市 [1] - 主营业务构成：效果广告营销服务占96.62% 广告销售代理服务占2.89% 其他业务占0.49% [1] - 主营业务涵盖效果广告服务、品牌广告服务及头部媒体账户管理服务 [1] 基金持仓情况 - 银河文体娱乐混合A(005585)二季度持有27万股 占基金净值比例4.98% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.16亿元 成立以来收益12.58% 今年以来收益9.62% 近一年收益58.76% [2] - 9月16日该持仓实现浮盈约51.57万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理卢轶乔累计任职时间12年273天 现任基金资产总规模2.22亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报89.35% 最差基金回报-44.9% [3]