报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨但处历年同期偏低水平，12月10日PP企业开工率维持在中性偏低水平，标品拉丝生产比例下跌，月初石化累库较多目前库存处近年同期偏高水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产且检修装置略减，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏大规模集中采购，PP供需格局整体未改，宏观暂未有进一步利好，预计近期PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 12月10日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下跌至25.5%左右 [1] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端伊拉克部分前期故障油田恢复生产，叠加欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格下跌 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单开始下降，BOPP膜价格下跌后暂稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一定提振，但PP供需格局整体未改，宏观暂未有进一步利好，现货成交氛围清淡，预计近期PP偏弱震荡 [1] - 由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6161元/吨，最高价6220元/吨，最终收盘于6162元/吨，在20日均线下方，跌幅1.14%，持仓量减少30955手至380203手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6010 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月10日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至12月5日当周，PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比减少0.5万吨至69万吨，较去年同期高了4万吨，月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油02合约下跌至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%处于历年同期偏低水平 12月9日PP企业开工率涨至84%左右处于中性偏低水平 月初石化累库较多目前库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产且检修装置减少 下游进入旺季尾声订单下降 市场缺乏大规模集中采购 虽有政策对大宗商品一定提振但PP供需格局整体未改宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 12月9日广州石化三线等检修装置PP企业开工率上涨至84%左右处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右 [1] - 月初石化累库较多目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端伊拉克部分前期故障油田恢复生产叠加欧美成品油裂解价差持续下跌原油价格下跌 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产近期检修装置略有减少 [1] - 下游进入旺季尾声塑编等订单开始下降BOPP膜价格下跌后暂稳 市场缺乏大规模集中采购 贸易商普遍让利以刺激成交 [1] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作给予大宗商品一定提振 但PP供需格局整体未改宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行 最低价6192元/吨 最高价6274元/吨 最终收盘于6192元/吨 在20日均线下方 跌幅1.18% 持仓量减少11906手至411158手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报6050 - 6380元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月9日广州石化三线等检修装置PP企业开工率上涨至84%左右处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比增加0.5万吨至69.5万吨 较去年同期高了3.5万吨 月初石化累库较多 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端原油 - 布伦特原油02合约下跌至63美元/桶下方 中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

公司成立与基本信息 - 广州闻武科技有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围广泛，涵盖设备销售、制造、技术服务及进出口贸易等多个领域 [1] - 在设备销售方面，涉及塑料加工专用设备、五金产品、机械零件及汽车零配件等的批发与零售 [1] - 在制造业务方面，覆盖汽车零部件及配件、塑料制品、金属加工机械、工业机器人、电子专用设备、专用设备、电工机械专用设备及模具的制造 [1] - 公司提供金属切削加工、机械零件加工等加工服务 [1] - 公司提供科技中介、工业设计、技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广等服务 [1] - 公司业务包括机械设备租赁 [1] - 公司从事技术进出口和货物进出口业务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，宏观暂未有进一步利好，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] - 由于塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下降至87.5%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81.5%左右，处于中性偏低水平 [3][15] - PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声，订单和包装膜订单均下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比持平，订单环比小幅下降，略低于去年同期 [3][21] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [3][28] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基对和谈持开放态度，但近期和谈达成可能性不大，里海管道联盟2号单点系泊严重受损，原油价格低位震荡 [3] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜进入旺季尾声，订单持续下降，塑编等订单开始下降，旺季成色不及预期，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，农膜、BOPP价格跌后暂稳，预计后续下游开工率下降 [3] - 下游企业采购意愿不足，刚需为主，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货 [3] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，给予大宗商品一定提振 [3] 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增裕龙石化HDPE 2线等检修装置，开工率下降1.5个百分点至87.5%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，东莞巨正源一期二线、独山子石化老二线等检修装置重启开车，企业开工率上涨0.5个百分点至81.5%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月5日当周，PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声，订单继续下降，处于近年同期中性水平，农膜原料库存基本稳定，包装膜订单同样小幅下降，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至12月5日当周，PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅大，01合约基差下跌至4元/吨，处于偏低水平 [25] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比下降1万吨至67万吨，较去年同期高了6万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]

公司经营与财务表现 - 公司是高端塑料产业园的龙头企业，产品远销欧洲、美洲、中亚等多个国家和地区[1] - 公司订单量同比增长60%，自主研发的稻壳餐具、功能性保鲜膜等高端产品广受市场青睐[1] - 公司日均出货量达5000-6000箱[1] - 公司计划扩大可降解产品产能并升级检测设备，以提升核心竞争力[1] - 公司资产以生产设备和存货为主，补充流动资金是加速发展的关键[1] - 公司获得1700万元贷款，资金实时到账，满足了设备采购和承接海外大额订单的需求[2] - 公司深度绑定线上数字金融服务，可通过手机银行一键办理贷款支用、还款、额度查询、利息测算等业务，享受随借随还、按日计息的灵活服务[3] 行业金融服务与支持 - 金融机构推出“塑万家”专项信贷产品，精准对接塑料企业高质量发展需求[2] - 金融机构构建“银政+内部+行业”三位一体数据体系，整合政务、行业商会及银行内部数据，通过智能客户画像系统为企业生成“经营稳健、信用优良、创新力强”的标签[2] - 金融服务提供全线上融资流程，实现线上申请、线上审批、线上放款的闭环服务，贷款审批可在48小时内完成[2] - 通过“塑万家”产品，已为莒县塑料行业商会25家企业投放贷款超2.1亿元[3] - 该信贷产品带动园区企业新增产能近2万吨，推动县域塑料产业向环保化、高端化、国际化转型[3] - 线上化、数字化的服务模式打破了时空限制，提升了融资效率，成为县域塑料产业高质量发展的“强引擎”[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨但处于历年同期偏低水平 塑编订单环比小幅下降 12月5日新增检修装置使PP企业开工率下跌 标品拉丝生产比例下降 月初石化累库较多 目前库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格低位震荡 供应上新增产能投产且近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏大规模集中采购 PP供需格局整体未改 宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93% 处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降 略低于去年同期 [1] - 12月5日新增中景石化一期二线等检修装置 PP企业开工率下跌至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下降至27%左右 [1] - 月初石化累库较多 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格低位震荡 供应上新增产能投产且近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 国家发改委会议给予大宗商品一定提振 但PP供需格局整体未改 宏观暂未有进一步利好 预计近期PP偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡运行 最低价6361元/吨 最高价6417元/吨 最终收盘于6382元/吨 在20日均线下方 跌幅0.39% 持仓量减少9112手至459901手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报6150 - 6450元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月5日新增检修装置 PP企业开工率下跌至82%左右 处于中性偏低水平 [4] - 需求方面截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93% 处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1% 塑编订单环比小幅下降 略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比下降1万吨至67万吨 较去年同期高了6万吨 月初石化累库较多 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡 中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

聚丙烯出口市场分析 - 核心观点：国内聚丙烯供应商通过下调离岸报价刺激外需，但近洋运费上涨与人民币汇率走强共同压缩出口利润，预计11-12月出口量增长有限 [1][9] 出口量价表现 - 东南亚是中国聚丙烯主要外销地，出口量占比达32.33% [2] - 受海外供应充裕及需求疲软影响，下半年中国聚丙烯出口量连续缩减，三季度累计出口77.71万吨，环比下跌6.56% [2] - 四季度国内现货价格创新低，供应商对均聚聚丙烯的FOB报价从820美元/吨跌至760美元/吨，创年内离岸价低点 [2] - 预计11-12月聚丙烯出口量将维持在25-28万吨之间 [9] 近洋运费影响 - 四季度近洋航线因春节前出货需求进入旺季，舱位紧张，运价走高 [4] - 截至11月28日，远东至东南亚市场运价涨至近10个月高位540美元/TEU，较10月10日当周上涨129美元/TEU，涨幅31.39% [4] - 海运费的明显走高对出口利润形成打压，成为影响出口订单的关键变量 [4] 汇率影响 - 四季度人民币对美元汇率回升，11月26日中间价升至7.0796，为2024年11月以来最高水平 [6] - 人民币走强不利于出口企业将美元结算货款折算成人民币后的利润，限制了部分出口订单的商谈 [7] BOPET市场热点 - BOPET价格在11月低位反弹后持续上涨，主要受原料价格上涨和订单增多推动 [8] - 截至12月3日，华东地区12μ印刷膜价格在7210-7310元/吨，累计上涨350元/吨 [8] - 11月-12月原料价格上涨200-300元/吨，成本支撑增强；下游订单周期略有延长至13-16天 [8] - 12月成本预计维持高位，企业挺价意愿强烈，市场有继续上涨可能 [8]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：LL和PP 01 - 05逢高反套，05 - 09逢低正套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - PE方面，2026年上半年国内PE投产放缓，05合约前投产压力不大，供应压力来自存量装置，供应持续宽松，下游需求转入淡季，去库压力大，下游总体开工回落，成本端油制成本支撑有限，塑料短期反弹空间或有限 [2] - PP方面，供需弱现实短期持续，基差低位震荡，2026年上半年PP投产速率放缓，供应压力来自存量装置，下游整体开工预期走弱，需求跟进不足，成本端关注丙烷扰动，盘面反弹高度或有限 [3] 根据相关目录分别总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6831元/吨（+28），PP主力合约收盘价为6410元/吨（+13），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6350元/吨（+0），LL华北基差为 - 81元/吨（-28），LL华东基差为49元/吨（-28），PP华东基差为 - 60元/吨（-13） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为84.5%（+1.8%），PP开工率为78.1%（-0.1%）；PE油制生产利润为316.1元/吨（+4.5），PP油制生产利润为 - 453.9元/吨（+4.5），PDH制PP生产利润为 - 596.6元/吨（-35.0） [1] 聚烯烃非标价差 - 无具体数据总结内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为44.1元/吨（+3.0），PP进口利润为 - 230.6元/吨（+2.9），PP出口利润为 - 22.4美元/吨（-0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%），PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 聚烯烃库存 - 无具体数据总结内容

合资项目概况 - 公司与法国Carbios公司签署协议在中国成立合资公司建设生物酶解聚PET再生项目[1] - 项目总投资约9.22亿元人民币[1] - 项目设计年处理能力为5万吨废料[1] 合资结构与投资 - 公司在合资公司中出资比例为70%[1] - 法国Carbios公司在合资公司中出资比例为30%[1] - 公司还计划增资Carbios以获得其董事会席位[1] 技术与战略意义 - 法国Carbios公司是全球生物酶法塑料再生技术的开创者和领导者[1] - 项目旨在推动消费后PET再生循环产业化[1] - 项目将确立公司在再生PET领域的竞争领先地位[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料开工率高位下跌至88%左右处于中性水平，PP企业开工率维持在83%左右处于中性偏低水平，新增产能不断投放供应压力大；截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降，PP下游开工率环比上涨但拉丝主力下游塑编开工率下降；11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；成本端原油价格支撑有限，下游进入旺季尾声，需求减少，订单跟进持续性有限，价格下跌，市场缺乏集中采购，预计后续下游开工率下降；国家相关会议给予大宗商品一定提振，但聚烯烃供需格局未改，自身上涨动力不足，12月份上行空间有限，需关注反内卷政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示塑料2601合约日K线、PP 2601合约日K线、塑料现货价格、塑料基差走势情况、PP基差走势情况等图表 [6][8][11][16] - 11月下旬，塑料现货价格跌幅较期货价格大，基差有所下跌但仍在中性偏低水平；PP基差继续小幅下降，处于偏低水平 [15][20] 产量与开工率 - 2025年10月PE检修量环比减少14.29%至45.63万吨，产量环比增加6.54%至288.36万吨刷新历史最高位；随着部分装置检修结束，10月PE开工率环比增加1.58个百分点至82.01%，近期开工率下跌至88%左右处于中性水平 [24][28] - 2025年10月PP检修量环比增加2.47%至77.61万吨，产量环比增加4.63%至350.38万吨刷新历史最高位；10月PP开工率环比增加0.94个百分点至77.26%，近期企业开工率维持在83%左右处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至28%左右 [32][36] 进出口情况 - 2025年10月中国PE进口量101.12万吨同比减少16.23%，出口量8.33万吨同比增加35.42%，净进口92.79万吨同比减少18.99%；1 - 10月累计进口量、净进口量处于近年偏低位置，累计出口量处于近年最高位；目前LLDPE进口利润亏损，预计进口量略有增加 [43] - 2025年10月中国PP进口量27.31万吨同比减少12.16%，出口量23.51万吨同比增加18.62%；1 - 10月累计进口量处于近年最低位，累计出口量处于近年最高位；PP拉丝进口窗口持续关闭，预计净进口将下降 [49] 下游需求 - 2025年1 - 10月，塑料制品累计产量6557.3万吨同比增加0.5%，出口金额6145.5亿元同比增加 - 1.0%，10月当月同比增速均下降 [53] - 截至11月28日当周，PE下游开工率环比下降0.39个百分点至44.3%，PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，但拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1% [57] 库存情况 截至11月28日，石化早库环比持平于65万吨，较去年同期高7万吨，11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [61] 利润情况 11月，LLDPE和PP各工艺利润均陷入亏损，除甲醇制LLDPE和PP利润略有增加外，其余工艺利润均有所下跌 [65]