上市公司分红概况 - 截至10月22日，至少有18家A股上市公司计划派现共计超34亿元（含税）[1] - 凯盛新材拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元，预计派现2103.24万元，公司前三季度实现净利润1.16亿元，同比增长121.56%[1] - 温氏股份拟向全体股东每10股派现3元，合计派现19.94亿元[2] - 燕京啤酒拟每10股派现1元，合计派现2.82亿元，公司前三季度实现净利润17.70亿元，同比增长37.45%[2] 机构对红利板块的观点 - 上市公司积极推出现金分红方案增强了投资者对红利相关资产的关注[1] - 随着外围扰动因素压制投资者风险偏好，红利资产获得机构看好，配置价值升温[2] - 红利板块与TMT板块呈现明显的"跷跷板"特征，且与市场风险偏好呈现较强的负相关关系，在市场情绪偏弱下有望成为资金的避险池[3] - 建议重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域[1][3] - 建议投资者采取"哑铃型"策略，防守端可逢低布局红利板块以增强配置确定性[3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [13] - 顺丰控股、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值存在双升空间 [13] - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性 [13] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂 [13] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求 [13] - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘缓和有望推动新造船市场活动 [13] - 航空业需求增速平稳可持续，存量与增量供给双紧，油汇改善成本端，“反内卷”成为行业共识 [14] - 供应链物流中快运格局向好，行业竞争放缓，具备顺周期弹性 [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，资本支出放缓凸显红利属性和枢纽港成长性 [14] 行业动态跟踪：快递物流 - “通达系”9月单票收入同环比改善，圆通/申通/韵达业务量同比+13.64%/+9.46%/+3.63%，单票收入同比+1.09%/+4.95%/+0.50%，环比+2.79%/+2.91%/+5.21% [3] - 8-9月圆通/申通/韵达累计单票收入上涨6.3%/7.6%/5.8%，或上涨0.13/0.15/0.11元，反内卷涨价趋势或已形成 [3] - 大钲资本、淡马锡及淡明资本组成财团拟私有化安能物流，交易仍处初步阶段，存在不确定性，大钲资本现持股约24.32% [4] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美港口费政策同步生效，形成“二元市场”，合规运力可获战略性定价权，受限运力在华航线面临不确定性 [5] - 中国矿产资源集团与必和必拓签署协议，最快于2025年第四季度起对铁矿石现货贸易实施人民币结算，中国首次夺得铁矿石定价权 [6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨12.9%至1310点，其中上海-美西运价环比大幅上涨31.9% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周环比上涨6.21%，VLCC TCE环比上涨28.0% [7] - 散货船运价指数（BDI）本周环比上涨5.8%至2052点，BCI指数环比上涨8.7% [8] - 新造船价指数本周环比上升0.07点至185.33点 [8] 行业动态跟踪：航空机场 - 航空制造业供应链瓶颈导致新飞机和零部件生产延误，全球商业飞机订单积压量创历史新高超过17,000架 [9] - 供应链问题预计导致2025年航空业成本增加超过110亿美元，包括额外燃油成本约42亿美元、维护成本31亿美元等 [9] - 2024年旅客需求增长10.4%，超过运力增幅8.7%，载客率达创纪录的83.5% [9] - 中国航司集体反对美国交通部拟限制其经俄罗斯领空飞往美国的命令 [10] - 波音公司获美国FAA批准，可将737MAX产量从每月38架提高至42架 [10][11] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月6日-10月12日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7849.7万吨，环比下降2.4%；全国高速公路货车通行4659.9万辆，环比增长5.58% [12] - 发改委计划到2027年底，在高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪 [12] 市场表现回顾 - 2025年10月13日至10月17日，A股交运指数环比增长0.73%，跑赢上证指数2.20个百分点 [18] - 交运子板块中航空(+3.81%)、航运(+2.42%)、机场(+2.33%)涨幅居前，快递板块下跌4.43% [18][22] 子行业数据跟踪 - 2025年8月全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [23] - 2025年9月顺丰业务量同比增长31.81%至15.04亿票，但单票收入同比下降13.31%至13.87元 [27] - 2025年8月民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比+3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比+13.2% [57] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点 [59] - 2025年8月铁路客运量同比大幅增长40.27%至5.05亿人，货运量同比增长6.77%至4.57亿吨 [70]

板块市场表现 - 本周（10/11-10/17）交通运输行业指数上涨0.7%，同期沪深300指数下跌2.2%，行业跑赢大盘3.0%，在29个行业中排名第4位 [1][13] - 子板块中，航空板块表现最佳，涨幅达3.8%；快递板块表现最弱，跌幅为4.4% [1][13] - 个股方面，海峡股份周涨幅最大，为30.5%；福然德周跌幅最大，为12.8% [18][21] 快递行业核心观点 - 预计9月快递业务量同比增长约12%，业务收入同比增长约7% [2] - 上周（10月6日-10月12日）邮政快递累计揽收量约36.26亿件，环比增长10.99%，同比增长16.0%；累计投递量约34.36亿件，环比下降2.30%，同比增长9.8% [2] - 2025年9月，顺丰、韵达、圆通、申通的快递业务量同比分别增长31.8%、3.6%、13.6%、9.5% [2][97] - 在“反内卷”政策背景下，多个主要业务区域已提价，叠加行业旺季来临，预计快递单票价格有望提升 [2] - 基于估值性价比、经营韧性和股东回报提升等因素，推荐顺丰控股 [2] 物流行业核心观点 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3883点，同比下降12.5%，环比下降0.9% [3] - 上周液体化学品内贸海运价格为161元/吨，同比下降5.90%，环比上升1.05% [3] - 主要化工品开工率：对二甲苯(PX)为87.5%（环比-0.4pct，同比+4.3pct）；甲醇为84.4%（环比+4.0pct，同比+2.9pct）；乙二醇为70.5%（环比+0.1%，同比+14.6pct） [3] - 推荐发力智慧物流、主业受益需求改善的海晨股份 [3] 航空机场行业核心观点 - 本周（10/11-10/17）全国日均执飞航班量15057班，同比增长3.64%；其中国内线日均12782班，同比增长2.26%；国际地区线日均2275班，同比增长12.10%，恢复至2019年同期的88.90% [4] - 2025年冬春航季计划客运航班量12.5万班/周，同比下降1.6%；其中国内线107786班/周，同比下降1.8%；国际线9198班/周，同比增长1.5%（约为2019年同期的75%） [4] - 布伦特原油期货结算价为61.29美元/桶，环比下降2.3%，同比下降17.5%；国内航空煤油出厂价为5632元/吨，环比上升0.5%，同比下降0.1% [4][70] - 美元兑人民币中间价为7.0949，环比下降0.1%，同比下降0.5% [4] - 中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，行业供给增速将放缓，供需优化有望推动票价提升，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，具体推荐中国国航、南方航空 [4] 航运行业核心观点 - 集运市场：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为973.11点，环比下降4.1%，同比下降28.8%；上海出口集装箱运价指数SCFI为1310.32点，环比上升12.9%，同比下降40.0% [5][22] - 内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1109点，环比上升7.0%，同比上升7.0% [5][31] - 油运市场：本周原油运输指数BDTI收于1168.2点，环比上升7.1%，同比上升12.5%；成品油运输指数BCTI收于548.4点，环比下降3.6%，同比下降2.5% [5][39] - 干散货市场：本周BDI指数为2055.6点，环比上升5.9%，同比上升22.0% [5][42] - 中国对美国实施港务费反制措施，导致美国船只减少中国航次，造成短期供给紊乱，航运运价短期有所上涨 [5][22] 公路铁路港口行业核心观点 - 上周（10月6日-10月12日）监测港口完成货物吞吐量24920.3万吨，环比减少8.4%，同比减少0.4%；完成集装箱吞吐量620.7万标箱，环比减少6.1%，同比增长5.2% [6][52] - 上周全国高速公路累计货车通行4659.9万辆，环比增长5.58%，同比下降15.88% [6][83] - 全国主要公路运营主体于10月17日的收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8246%），板块配置具备性价比 [6][83] 行业基本面数据跟踪 航运港口 - 2025年8月，沿海港口货物吞吐量为10.05亿吨，同比增长4.49%；外贸货物吞吐量为4.93亿吨，同比增长4.88% [52] 航空机场 - 2025年9月，主要航司RPK（收入客公里）相较于2019年同期：国航+30%、东航+23%、南航+16%、春秋+44%、吉祥+36% [61] - 2025年9月，主要航司ASK（可用座公里）相较于2019年同期：国航+26%、东航+12%、南航+10%、春秋+42%、吉祥+36% [61] - 2025年9月，主要机场旅客吞吐量相较于2019年同期：上海机场（浦东）+14%、首都机场-28%、白云机场+10%、深圳机场+18% [77] 铁路公路 - 2025年8月，全国铁路客运量5.05亿人次，同比增长6.6%；铁路旅客周转量1907.92亿人公里，同比增长1.9% [80] - 2025年8月，全国铁路货运量4.57亿吨，同比增长5.6%；铁路货物周转量3167.01亿吨公里，同比增长8.8% [80] - 2025年8月，全国公路货运量37.48亿吨，同比增长3.88%；公路货物周转量6858.04亿吨公里，同比增长3.83% [83] 快递物流 - 2025年8月，快递业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2%；快递业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；快递单票收入为7.37元，同比下降7.2% [91]

航运市场动态 - 假期出货放缓导致原油运价下跌，10月9日中国进口原油综合指数（CTFI）报1407.48点，较9月25日下跌26.2% [3] - 集运远洋航线运价反弹，10月10日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1068美元/TEU，较上期上涨10.0% [3] - 美线运价小幅上涨，10月10日上海港出口至美西和美东市场运价分别为1468美元/FEU和2452美元/FEU，分别较上期上涨0.5%和2.8% [3] - 内贸集运运价指数与干散货运价均呈现上升趋势 [5] 航空与低空经济 - 深圳市发布支持低空经济高质量发展的若干措施实施细则，有效期自2025年10月9日至2026年12月31日 [3] - 2025年国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，同比增长3.2% [3] - 假期期间中外航空公司日均执行国际客运航班超2000班，同比增长11.1% [3] - 2025年10月第一周国际日均执飞航班1940次，同比上升13.44% [5] 快递物流行业 - 2025年我国快递业务量于10月11日突破1500亿件，较2024年提前37天达成目标 [3] - 2025年8月快递业务量同比上升12.29%，快递业务收入同比增加4.24% [5] - 圆通与广东省惠州市人民政府签署粤港澳大湾区供应链枢纽建设战略合作协议 [3] 其他交通业态数据 - 2025年9月29日至10月5日，全国高速公路货车通行4413.7万辆，环比下降27.55% [5] - 2025年第二季度联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [5] - 波罗的海空运价格指数呈现环比上升、同比下降的态势 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 报告聚焦于中美博弈背景下的航运与航空板块投资机会 [3] - 快递行业监管趋严，反对“内卷式”竞争，有望推动价格提升和良性竞争 [4][5] - 航运板块看好原油运输、亚洲内集运和散运市场的复苏潜力 [13] - 航空板块受益于需求增长、供给紧张及成本改善，三季度业绩或成行情启动信号 [13][15] - 船舶制造处于绿色更新大周期前期，后续受航运景气回升和环保法规落地驱动 [13][14] - 供应链物流、港口等子行业格局向好，具备顺周期弹性或稳定红利属性 [15] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 广东省监管部门印发通知，要求规范快递投递服务行为，反对“内卷式”竞争，保障消费者和从业人员权益 [4] - 国家邮政局局长在第56届世界邮政日致辞中承认行业存在“内卷式”竞争，强调高质量发展 [5] - 兴通股份再次以第一名成绩（95.2分）获得7000立方非液氨专用液化石油气船运力，自2019年起连续七年八次累计12个项目均以第一名获得新增运力 [5] 航运船舶港口 - 交通运输部宣布自10月14日起对涉美船舶征收“船舶特别港务费”，以回应美国301调查措施，涉及船舶包括散货船613艘/5466万DWT（占全球运力5.54%）、原油轮164艘/3112万DWT（占全球运力7.00%）、成品油轮144艘/1218万DWT（占全球运力6.39%）、集装箱船311艘/168万TEU（占全球运力5.18%）、LNG船68艘/555万DWT（占全球运力7.96%）、LPG船60艘/124万DWT（占全球运力3.41%）[6][9] - 加沙停火协议第一阶段达成并生效，关注后续红海通航情况 [7] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周上涨4.1%至1160点，其中上海-欧洲/地中海运价分别环比上涨10.0%/4.9%，上海-美西/美东运价分别环比上涨0.5%/2.8%，上海-东南亚运价环比下降1.7% [7] - 原油轮运价指数（BDTI）本周下降2.5%至1084点，VLCC TCE环比下降13.8% [7] - 成品油轮运价指数（BCTI）本周下降3.9%至571点 [8] - 散货船运价指数（BDI）本周下降4.3%至1941点 [8] - 新造船价指数本周下降0.21点至185.26点 [8] 航空机场 - 中美摩擦升级，美方拟禁止中国航司部分中美航班飞越俄罗斯领空，中方宣布对稀土相关技术实施出口管制；美国总统特朗普威胁自11月1日起对中国商品加征100%关税，并可能对波音飞机零部件实施出口管制 [9] - 2025年8月全球航空客运总需求（RPK）同比增长4.6%，总运力（ASK）同比增长4.5%，载客率86.0%，同比上升0.1个百分点，创该月历史新高 [9][10] 公路铁路 - 9月29日-10月5日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物8043.1万吨，环比增长0.95%；全国高速公路货车通行4413.7万辆，环比下降27.55% [11] - 国庆中秋假期（10月1日至8日）累计全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%；其中铁路客运量日均1924万人次，同比增长2.6%；公路人员流动量日均2.81亿人次，同比增长6.5% [12] 市场表现与数据跟踪总结 市场回顾 - 2025年10月9日至10日，A股交运指数环比增长1.01%，跑赢上证指数0.64个百分点；子板块中港口（+2.39%）、公路（+2.23%）、航运（+1.44%）涨幅居前 [19][22] 快递物流数据 - 2025年8月，全国快递服务企业业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%；业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2% [24] - 主要快递公司2025年8月业务量：圆通速递25.11亿票（+11.08%）、申通快递21.47亿票（+10.92%）、顺丰控股14.06亿票（+34.80%）、韵达股份21.45亿票（+8.72%）[26] 航运数据 - 本周克拉克森综合运价为28977美元/日，环比增长1.17%；新造船指数为185.26点，环比下降0.21点 [44] - 本周BDI指数为1941点，环比下降4.32%；CCFI指数为1014.78点，环比下降6.68% [44] 航空数据 - 2025年8月，民航完成旅客运输量约0.75亿人次，同比增长3.3%；完成货邮运输量86.50万吨，同比增长13.2% [55] - 2025年8月，三大航整体客座率为86.26%，较6月增长3.20个百分点；春秋航空客座率93.87%，持续领跑行业 [60] 公路铁路数据 - 2025年8月，公路货运量37.48亿吨，同比增长3.88%；铁路货运量4.57亿吨，同比增长6.77% [63] 港口数据 - 2025年9月28日-10月5日，中国港口货物吞吐量27217.50万吨，环比增长4.69%；集装箱吞吐量660.90万TEU，环比增长8.84% [71]

行业投资评级 - 报告对交运行业的投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告核心观点为快递三季报验证利润修复弹性，造船进入业绩释放，建议把握油运造船上行机会 [1] 航运板块 - 油轮市场8-9月运价表现强劲，创下同期历史最高运价；中期需求端受OPEC+增产、低油价释放补库需求及黑市油运供需失衡推动；中长期供给约束确定性较强 [5] - VLCC市场运价3季度估算环比下滑14%至3.7万美元/天；散货Cape船运价3季度环比增长19%至23000美元/天 [5] - 估算招商轮船3季度业绩为11.5亿元，招商南油为3.4亿元 [5] - 3季度CCFI集装箱运价指数环比2季度略有抬升，估算中远海控3季度业绩为65亿元左右；中谷物流3季度业绩预计为4.5亿元左右 [5] 造船板块 - 船价处于上涨中继，船企处于高价订单陆续交付、利润逐步释放阶段；供需紧张格局持续 [5] - 需求端老船替换进程刚刚过半，替换需求充足，301条款导致的需求为后置而非消失；供给端本轮周期鲜有产业产能扩张 [5] - 301第二版方案10月中开始执行，对船厂影响明显弱化，利空落地后积压的造船需求有望释放 [5] 航空机场板块 - 2025年三季度迎来暑运旺季，航司加大运力投放，航空出行市场客流稳步增长，票价降幅显著收窄 [5] - 外部因素油价同比大幅下降，人民币小幅升值，国际航班恢复带动飞机利用率提升，预计三季度航司经营情况将大幅改善 [5] - 供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，中国航空公司有望迎来黄金时代 [5] 快递板块 - 25Q3在反内卷政策推动下单价持续上行，快递企业三季度利润有望修复；8月快递业务量同比增长12.3%，增速较二季度下降 [5] - 8月通达系单价环比均提升，申通修复幅度较大；9月全国各地陆续跟进涨价 [5] 公路铁路板块 - 25Q3高速公路车流量、铁路客运量及货运量预计同比保持增长；1-8月全国铁路旅客发送量累计31.96亿人，同比增长6.7% [5] - 25Q3伴随铁路运费下浮政策收回，预计铁路货运企业业绩环比快速修复；1-8月全国铁路货运量达34.67亿吨，同比增长2.6% [5] - 25Q3蒙煤通关车数同比高增叠加焦煤价格季度环比进入上涨周期，蒙煤供应链相关企业有望受益 [5] 主要公司业绩预测 - 航空板块：南方航空2025Q3预测净利润43.3亿元，同比增长36%；中国东航42.5亿元，同比增长62% [6] - 快递板块：申通快递2025Q3预测净利润4.0亿元，同比增长85.6%；圆通速递12.0亿元，同比增长27% [6] - 航运板块：招商轮船2025Q3预测净利润11.5亿元，同比增长32%；中远海控65.0亿元，同比下降69% [6] - 造船板块：中国船舶2025Q3预测净利润26.6亿元，同比增长210%；中船防务2.1亿元，同比增长425% [6] - 公路铁路：招商公路2025Q3预测净利润15.3亿元，同比增长5%；大秦铁路28.8亿元，同比增长5% [6]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 国庆中秋假期出行有望迎来景气[3] - 快递行业"反内卷"带动价格上涨 全国快递涨价区域已达93%[4] - 航运船舶板块受益于顺周期机会 8月规模以上工业企业利润大增20.4%[5] - 航空票价上行 国庆假期预售票价同比上涨9.1%[10] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计同比增长3.2% 铁路旅客发送人数预计创历史新高[12] 行业动态跟踪 快递物流 - "通达兔"快递企业上调上海市电商快递价格 电商件单票价格上涨0.2-0.4元[4] - 2025H1上海市规模以上快递业务量26.6亿件 占全国比重2.8%[4] - 全国快递涨价区域已超过90% 将显著改善企业盈利[4] 航运船舶港口 - 8月规模以上工业企业利润由1-7月同比下降1.7%转为增长0.9%[5] - 国际油价走高 纽约原油期货累计上涨4.85% 布伦特原油期货累计上涨5.17%[6] - SCFI综合运价指数环比下降7.0%至1115点[6] - BDTI指数环比下降0.95%至1129点[7] - BCTI指数环比上涨2.0%至625点[8] - BDI指数环比上涨1.9%至2220点[8] - 新造船船价指数环比上涨0.22点至185.58点[8] - PDCI指数下跌0.57%至1040点[8] - 中国港口货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.14% 集装箱吞吐量666.4万TEU 环比增长0.18%[9] 航空机场 - 东航获征地补偿12.82亿元 对应资产账面净值约4.07亿元[9] - 国庆假期预售机票裸票价819元 比2024年同期增长9.1%[10] - 国庆中秋假期国内航线机票预订量1019万张 日均预订量同比增长6%[10] - 出入境航线机票预订量169万张 日均预订量同比增长12%[10] - 预计假期民航旅客运输量1920万人次 同比增长3.6%[10] 公路铁路 - 国家铁路运输货物8060.6万吨 环比增长0.21%[11] - 全国高速公路货车通行5882万辆 环比增长1.92%[11] - 预计假期全社会跨区域人员流动量23.6亿人次 同比增长3.2%[12] - 预计自驾出行18.7亿人次 占出行总量80%[12] - 预计全国铁路旅客发送人数2.19亿人次 日均开行旅客列车1.3万列[12] 市场表现 - 上证综合指数环比增长0.21%至3828.11点[18] - A股交运指数环比下降1.85%至2029.09点[18] - 交运子板块表现：铁路(+0.15%)、公路(-0.41%)、航空(-1.14%)、机场(-1.59%)、港口(-2.04%)、快递(-3.05%)、物流综合(-3.22%)、航运(-3.28%)[18] 行业数据跟踪 快递物流 - 2025年8月社零数据39668亿元 同比增长3.4%[23] - 实物商品网上零售额10173.9亿元 同比增长7.1%[23] - 全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3%[23] - 快递业务收入1189.6亿元 同比增长4.2%[23] - 圆通业务量25.11亿票 同比增长11.08% 单票收入2.15元 同比下降1.13%[27] - 申通业务量21.47亿票 同比增长10.92% 单票收入2.06元 同比增长3.00%[27] - 顺丰业务量14.06亿票 同比增长34.80% 单票收入13.27元 同比下降15.32%[27] - 韵达业务量21.45亿票 同比增长8.72% 单票收入1.92元 同比下降3.52%[27] 航运船舶 - 克拉克森综合运价29732美元/日 环比下降0.52%[43] - 新造船指数185.58点 环比增长0.22点[43] - BDTI指数1129点 环比下降0.95%[43] - BCTI指数625点 环比增长2.02%[43] - BDI指数2220点 环比增长1.86%[43] - CCFI指数1087.41点 环比下降2.93%[43] 航空机场 - 2025年8月民航旅客运输量0.75亿人次 同比增长3.3%[55] - 货邮运输量86.50万吨 同比增长13.2%[55] - 三大航整体客座率86.26% 较6月增长3.20个百分点[60] - 春秋航空客座率93.87% 持续领跑行业[60] - 厦门空港飞机起降同比增长3.57% 旅客吞吐量同比增长5.18% 货邮吞吐量同比增长4.97%[59] - 白云机场飞机起降同比增长5.96% 旅客吞吐量同比增长4.33% 货邮吞吐量同比增长2.13%[59][61] - 深圳机场飞机起降同比增长1.41% 旅客吞吐量同比增长4.07% 货邮吞吐量同比增长8.25%[61] - 上海机场飞机起降同比增长3.49% 旅客吞吐量同比增长6.90% 货邮吞吐量同比增长10.97%[61] 公路铁路 - 2025年8月公路客运量9.50亿人 同比下降5.09%[63] - 公路货运量37.48亿吨 同比增长3.88%[63] - 铁路客运量5.05亿人 同比增长40.27%[63] - 铁路货运量4.57亿吨 同比增长6.77%[63] 港口 - 中国港口货物吞吐量26464.7万吨 环比增长0.14%[71] - 集装箱吞吐量666.4万TEU 环比增长0.18%[71]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][11] 核心观点 - 公司作为河南省唯一高速公路上市平台 核心路产经营稳健且多元业务协同发展 [5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.37亿元/10.09亿元/11.16亿元 对应EPS为0.42/0.45/0.50元/股 [11][12] - 当前估值具吸引力 按2025年9月15日4.36元收盘价计算 对应PE为10.45X/9.71X/8.78X [11][12] 财务表现 - 2025H1营业收入31.05亿元同比增长13.17% 归母净利润6.63亿元同比增长7.68% [5] - 2025Q2单季度营收18.06亿元同比增长9.50% 归母净利润3.07亿元同比下降7.39% [5] - 毛利率38.98% 加权平均ROE为5.16%同比提升0.2个百分点 [2][5] - 经营活动现金流净额11.46亿元同比大幅增长30.51% [8][9] 主营业务分析 - 高速公路运营业务收入占比70.63% 2025H1通行费收入同比增长2.23% [5] - 建造服务收入同比大幅增长72.63% 收入占比26.31% [5] - 管养总里程808公里 涵盖机场高速/京港澳高速郑州至驻马店段等核心路段 [5] 多元业务发展 - 子公司秉原投资累计培育18家上市企业 2025H1投资收益1.21亿元同比增长37.32% [7] - 子公司交投颐康从事房地产开发销售 数智科创开展数智化产品开发与智慧养护建设 [7] - 参股中原信托/中原农险/河南资产等优质企业 [7] 资本结构优化 - 财务费用同比减少18.75%至3.73亿元 财务费用率11.01%同比下降5.23个百分点 [9] - 通过银行贷款/发行债券/权益工具等方式优化债务结构 [9] - 资产负债率71.01% [2] 股东回报与增持 - 2024年度每股派现0.17元 合计分红3.82亿元 分红比例提升至43.40% [10] - 控股股东河南交投集团累计增持1.72%股份 持股比例提升至46.81% [10] - 长城人寿等股东同步增持 显示长期信心 [10] 行业前景 - 河南省高速公路里程2025年有望突破1万公里 2035年规划达1.38万公里 [6] - 公司作为省内唯一上市平台将直接受益于路网加密红利 [5][6]

快递物流 - 安徽省快递协会发布抵制“内卷式”竞争倡议书，坚决抵制恶性价格竞争以促进行业高质量发展[1] - 自2025年9月15日起，安徽省出港快件在现合作价格基础上统一上调不低于0.2元/票[1] - 安徽省2024年至2025年7月规模以上快递业务量占全国比重达3.6%，该地区涨价预计将填平中、东部价格洼地，夯实全国涨价格局[1] - 电商快递行业需求坚韧，“反内卷”倡议有望率先带动“产粮区”价格上涨，释放企业盈利弹性[7] - 建议关注圆通速递、申通快递、中通快递及顺丰控股等公司，因其在份额增长、成本管控或股东回报方面具备优势[7] 航运船舶 - VLCC（超大型油轮）运价TD3c TCE航线周五大涨至82,674美元/日，较上周五上涨34.13%，突破2022年9月高点[2] - 随着OPEC+增产落地及消费旺季货量释放，叠加西非、美洲进入出口季导致运力紧张，2025年VLCC旺季运价高点或冲击20万美元/日[2] - 乌克兰袭击俄罗斯波罗的海最大石油装运港普里莫尔斯克港，导致该港石油装运暂停，该港8月出口约33万桶/日柴油和115万桶/日原油[3] - 港口暂停运营或导致24%的俄罗斯原油出口停滞，可能促使传统俄油买家转向中东货量，从而利好VLCC短期需求[3] - 看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，建议关注招商轮船、中远海能、海丰国际等公司[8] - 新造船市场受航运市场低迷等因素影响订单较弱，但船厂产能紧张，未来随着油散市场景气度提升及环保法规立法，船企有望进入利润兑现期[9] 航空机场 - 航空裸票价自8月13日起同比持续转正，截至9月11日仅四日同比下跌，9月8日至11日全票价同比分别增长1.6%、0.7%、5.3%、4.3%[4] - 票价上行受商务客回暖、入境游景气及上年低基数等因素影响，旅客量增速也明显上扬，航空供需结构改善在即[4] - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗，板块具有配置价值[9] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，航空租赁利差在美债降息背景下有望走阔[9] 公路铁路与物流 - 9月1日至7日全国货运物流有序运行，其中国家铁路运输货物7904.3万吨，环比下降1.18%，全国高速公路货车通行5436万辆，环比下降1.03%[5] - 国家发改委提出加快收费公路、清洁能源、仓储物流、保障性租赁住房等成熟资产类型REITs项目申报，以推动基础设施REITs市场扩围扩容[6] - 快运行业格局向好，竞争放缓，具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流等公司[10] - 化工物流市场空间大，准入壁垒趋严，存在整合机会，关注密尔克卫、兴通股份等龙头公司[10] 港口与供应链 - 港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着资本支出增速放缓，板块红利属性和枢纽港成长性值得关注[10] - 建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港等港口公司[10] - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[10]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 快递提价弹性有望验证 油运运价持续上涨[3] - 电商快递行业需求坚韧 自上而下的"反内卷"有望带动"产粮区"快递价格上涨 释放企业盈利弹性[11] - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期基本面向好 中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性[11] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性 全球供应链多元化是核心 美国关税刺激是催化剂[11] - 散运市场复苏 环保法规推动有效运力出清 叠加西芒杜铁矿投产与大宗商品需求催化[11] - 船舶绿色更新大周期尚在前期 航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动[11] - 航空行业供给长期低增长 需求有望受益宏观回暖 长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行[11] - 供应链物流中快运格局向好 行业竞争放缓 具备顺周期弹性[11] - 港口作为供应链陆海枢纽 格局趋稳重视红利[11] 行业动态跟踪 快递物流 - 安徽省快递协会发布"反内卷"倡议 全省快递涨价0.2元/票以上 2025年9月15日起实施[4] - 安徽省2024年-2025年7月规模以上快递业务量占全国比重达3.6%[4] 航运船舶 - VLCC TD3c TCE周五大涨至82,674美元/日 较上周五+34.13%[6] - 2025年VLCC旺季运价或将冲击2004年或2008年运价高点（约20万美元/日）[6] - 2004年与2008年VLCC年度运价均值分别为9.8与9.7万美元/日[6] - 乌袭击俄波罗的海最大石油装运港 或导致约24%的俄油出口停滞[7] - 普里莫尔斯克港8月出口约33万桶/日柴油和约115万桶/日原油[7] - 克拉克森综合运价为29,586美元/日 较上周环比+3.45%[41] - 原油运输指数（BDTI）为1,077点 较上周环比+2.61%[41] - 波罗的海干散货指数(BDI)为2,080点 较上周环比+5.15%[41] - 成品油运输指数（BCTI）为640点 较上周环比+1.29%[41] - CCFI指数为1,125.30点 较上周环比-2.07%[41] 航空机场 - 航空全票价同比迎来转正 9月8日-11日全票价同比分别增长1.6%/0.7%/5.3%/4.3%[8] - 2025年7月民航完成旅客运输量约0.72亿人次 同比+3.9%[55] - 完成货邮运输量86.70万吨 同比+15.3%[55] - 2025年7月三大航整体客座率为83.06% 较6月减少1.00pct[59] - 春秋航空客座率达91.86%持续领跑行业[59] - 2025年8月深圳机场旅客吞吐量同比+4.07% 货邮吞吐量同比+8.25%[64] - 厦门空港旅客吞吐量同比+5.18% 货邮吞吐量同比+4.97%[64] - 2025年7月白云机场旅客吞吐量同比+6.31% 货邮吞吐量同比+4.47%[64] - 上海机场旅客吞吐量同比+5.65% 货邮吞吐量同比+11.49%[64] 公路铁路 - 2025年9月1日-9月7日国家铁路运输货物7,904.3万吨 环比-1.18%[10] - 全国高速公路货车通行5,436万辆 环比-1.03%[10] - 国家发改委提出加快收费公路、清洁能源、仓储物流、保障性租赁住房等REITS项目申报[10] - 2025年7月公路货运量36.99亿吨 同比+3.28%[68] - 铁路客运量4.55亿人 同比+26.06%[68] - 铁路货运量4.52亿吨 同比+3.35%[68] - 2025年9月1日-9月7日中国港口货物吞吐量25,954万吨 环比-5.43%[78] - 集装箱吞吐量665万TEU 环比+0.85%[78] 市场表现 - 2025年9月8日至9月12日 上证综合指数环比+1.52%[16] - A股交运指数环比+1.54% 跑输上证指数0.01pcts[16] - 交运子板块表现：航运(+3.65%)、航空(+2.39%)、物流综合(+1.61%)、港口(+1.60%)、快递(+1.34%)、机场(+1.10%)、铁路(+0.24%)、公路(-0.80%)[16] 行业数据 快递物流 - 2025年7月社零数据38,780亿元 同比+3.7%[21] - 实物商品网上零售额9,598.8亿元 同比+8.3%[21] - 全国快递业务量164.0亿件 同比+15.1%[21] - 业务收入1,206.4亿元 同比+8.9%[21] - 圆通业务量25.83亿票 同比+20.81%[25] - 圆通单票收入2.08元 同比-7.14%[25] - 申通业务量21.81亿票 同比+11.90%[25] - 申通单票收入1.97元 同比-1.50%[25] - 顺丰业务量13.77亿票 同比+33.69%[25] - 顺丰单票收入13.55元 同比-14.02%[25] - 韵达业务量21.62亿票 同比+7.56%[25] - 韵达单票收入1.91元 同比-3.54%[25] 重点关注公司 快递 - 圆通速递：份额显著增长 网络健康 智能化领先优势或二次打开[11] - 申通快递：产能与服务双升 加盟商体系改善 阿里潜在行权[11] - 中通快递：行业长期龙头 经营稳定 分红回购创造股东回报[11] - 顺丰控股：需求坚韧增长 成本管控持续深化 经营潜力持续释放[11] 航运 - 招商轮船、中远海能、招商南油（原油运输）[11] - 海丰国际、中谷物流、锦江航运（集运）[11] - 招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋（散运）[11] 船舶 - 中国船舶、中船防务、中国动力[11] 航空 - 华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[11] - 渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL（航空租赁）[11] 供应链物流 - 深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性[11] - 德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性[11] - 安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显[11] - 密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性[11] - 兴通股份：商业模式清晰 运力持续扩张下业绩确定性较强[11] 港口 - 招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港[11]