公司债券发行情况 - 公司于2025年1月获得中国银行间市场交易商协会批准注册人民币24亿元中期票据，注册额度有效期为2年，可分期发行 [1] - 2025年7月14日成功发行2025年度第二期中期票据，债券简称为"25楚天智能MTN002"，债券代码为102582877 [1] - 本期债券期限为3年，起息日为2025年7月15日，兑付日为2028年7月15日 [1] 债券发行要素 - 计划发行总额为5亿元，实际发行总额达到5亿元，发行利率为1.71%，发行价格为100元/百元面值 [1] - 合规申购家数为9家，合规申购金额达8.3亿元，有效申购家数为5家，有效申购金额为5亿元 [1] - 最高申购价位为1.81，最低申购价位为1.70 [1] 承销机构 - 簿记管理人和主承销商均为中国光大银行股份有限公司 [1] - 联席主承销商包括交通银行股份有限公司、中信银行股份有限公司、招商银行股份有限公司和兴业银行股份有限公司 [1]

核心观点 - 政策推动供给端出清，第一阶段行情起于政策预期，主升浪需行业格局改善配合；策略应对关注自然出清和政策出清两条主线 [2][8][9] 政策背景 - 市场竞争“内卷化”核心症结是产能过剩，恶性竞争阻碍产业创新升级，近期政策密集提及整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，关注底部供需格局改善行业 [8] 历史经验 - 2015年供给侧结构性改革是类似案例，政策推动出清行业第一阶段行情源于政策预期，第二阶段主升浪需行业格局改善，修复现金流与负债表，如煤炭、钢铁、水泥 [8] 宏观与行业背景 - 上一轮产能过剩（2011 - 2016年）集中在上游资源行业，本轮源于新能源等行业高景气，集中在中下游领域 [9] - 上一轮产能过剩周期，行业从企稳到反转财务指标改善顺序为：资本开支增速转负→资本开支增速拐点、经营性现金流增速拐点→收入增速拐点→库存增速拐点、毛利率拐点→ROE拐点、产能利用率拐点 [9] - 上一轮底部供给端出清失败行业特征：政策节奏、力度和精准性有限；行业格局分散，自律性和协同性差，过剩产能难退出 [9] 策略应对 自然出清 - 延续《出清的信号—从产能周期看行业比较》筛选方式，上游关注需求侧指标，中下游侧重供给侧指标，关注农业化工、通用机械、制药、零部件及元器件等行业 [10] 政策出清 - 关注年初以来多次发布整治“内卷式”竞争政策的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等 [10] 相关政策梳理 - 2025年多个行业出台“反内卷”政策，如中央财经委部署治理企业低价无序竞争，多行业发布倡议书、开展整治行动等 [17] 行业财务指标分析 - 从财务领先指标看，部分行业指标率先改善或处于底部，可能率先迎来供需格局改善，通过对不同行业不同维度指标打分筛选得出 [32][33][34]

河南国资国企发展成果 - "洛阳造"轴承助力神舟二十号成功发射，中国飞龙正式落户河南，世界首条"5600mm+5500mm双超宽机架"宽厚板生产线全线贯通，彰显河南国资国企"硬核"实力 [1] - 上半年河南一系列"大国重器"接连上新，多项重要项目惊艳亮相 [1] - 省政府国资委党委以党建优势引领企业发展胜势，国资国企"顶梁柱""压舱石"作用日益彰显 [1] 党建工作成效 - 省政府国资委党委建立"五新"党建体系（锚定新目标、构建新格局、明确新路径、打造新支点、成就新标志），持续开展党建领航行动 [2] - 截至5月底，省管企业实现利润总额123.9亿元，同比增长2.5%，全年目标完成率50.3%，提前实现"双过半" [2] - 24户监管企业中有17户实现盈利 [2] - 截至5月底，研发经费投入32.4亿元，同比增长23.9%；研发经费投入强度1.6%，同比增长0.3个百分点 [3] 基层党支部建设 - 永煤城郊煤矿综采三队党支部（13名党员）克服多项难题，取得月最高原煤产量15万吨的优异成绩，获评省管企业"五星"党支部 [4] - 河南交投集团在7000多公里通车路段设立945个党支部，开展提升效率、服务司乘等工作 [5] - 河南国际合作集团几内亚矿业公司将党支部建在项目上，确保项目不停、人员安全，效益创历史新高 [5] - 袁湾水库党支部带头攻克施工难题，使大坝提前45天封顶 [6] - 截至目前已评选省管企业"五星"党支部200个、驻豫央企"五星"党支部10个，培育党建品牌25个 [6] 清廉国企建设 - 推进清廉国企建设（政治清醒、治理清晰、干部清廉、作风清正、生态清新） [7] - 建立健全党委研究决定清单、前置研究讨论事项清单及负面清单"三个清单" [7] - 研究出台《省管企业重大投资项目平行论证工作规则》，建设全省国有产权交易统一平台 [7] - 清理拖欠中小企业账款10.5亿元，清欠职工工资7300万元，惠及职工7200余人 [8] - 盘活烂尾10余年的关虎屯项目，惠及群众4000余人，成为河南"保交楼"首个示范案例 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025 年 6 月 23 - 27 日）中证 REITs 全收益指数和中证 REITs（收盘）指数均下跌，终结七周连涨，REITs 市场总市值环比下跌，各资产类板块回调；二级市场七大 REITs 板块均下跌，交通设施板块领跌，市场成交无明显变化，估值收益率上升；一级市场政策支持消费基础设施发行 REITs，中海地产申报消费 REITs，年内潜在发行项目较多[1][2][44] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格 - 本周七大 REITs 板块均下跌，交通设施板块连跌两周，能源板块跌幅最小，仅中金山东高速 REIT 等少数 REITs 上涨，新上市的中金亦庄产业园 REIT 和中金中国绿发商业 REIT 表现较好[15][20] 流动性 - 本周市场成交较上周无明显变化，日均成交额 5.79 亿元、日均成交量 1.20 亿份、日均换手率 0.61%，市政环保、租赁住房换手率领先，7 月有 5 个项目解禁，大宗交易对价格影响待察[2][24] 估值 - 本周 REITs 全线下跌带来板块估值调整，中债估值收益率显示交通、仓储物流、产业园区板块靠前，项目估值分化明显，个券有挖掘空间[36] 一级市场 首发 - 政策支持消费基础设施建设发行 REITs，中海地产拟将佛山购物中心项目以公募 REITs 形式上市，预计募资 13.55 亿元，年内潜在发行项目 12 - 15 单，总发行规模 200 亿元以上[44] 本周其他要闻 - 平安宁波交投 REIT 拟于 2025 年 7 月 3 日举办投资者开放日活动，国金资管 - 欢乐颂持有型不动产资产支持专项计划获批，拟发行规模 6.7 亿元[54]

肯尼亚交通基础设施发展规划 - 肯尼亚计划深化与中国在铁路、港口、内河航运、机场等交通领域的合作，以建立多式联运为导向的交通基础设施 [1][10] - 重点推进标准轨距铁路（SGR）延伸项目，计划将铁轨从奈瓦沙延伸至基苏木、马拉巴，并进一步连接乌干达、南苏丹、卢旺达、刚果民主共和国 [2][4] - 优先发展"拉穆港－南苏丹－埃塞俄比亚交通走廊"（拉穆走廊），包括公路网络、标准轨距铁路、石油管道、机场等综合基础设施 [2][7] 中肯共建"一带一路"重点项目 - 蒙内铁路（472公里）和内马铁路一期（120公里）是肯尼亚独立以来最大基础设施项目，采用中国标准、装备、技术和管理 [2] - 拉穆港1至3号泊位已建成运营，未来计划扩建新泊位，并以此为核心打造连接肯尼亚、埃塞俄比亚、南苏丹的运输网络 [7] - 蒙巴萨港2023年货物吞吐量达3598万吨（约162万标准集装箱），是东非最大港口，SGR项目显著提升其货物运输效率 [2][5] 区域经济联动效应 - 蒙巴萨港经济特区和SGR延伸项目将促进沿线城镇工业化发展，吸引投资者建立商业和物流中心 [5] - 拉穆走廊与现有"北部走廊"（以蒙巴萨港为起点）将形成双通道，强化肯尼亚与埃塞俄比亚、南苏丹等邻国的经贸联系 [3][7] - SGR项目不仅服务肯尼亚，还覆盖乌干达、南苏丹、卢旺达、刚果民主共和国等国的货物运输需求 [4][5] 基础设施投融资模式 - 采用混合融资方式吸引私人资本，案例包括内罗毕快速路等由私人资本参与的关键项目 [8][9] - 需创新金融解决方案以应对高成本挑战，推动SGR、内河航道、港口等项目的资金筹措 [8][9] - 强调基础设施的可持续性和气候韧性，需抵御洪涝、干旱等气候变化冲击 [8] 中肯合作前景 - 双方将通过共建"一带一路"倡议、中非合作论坛等机制深化绿色基建合作 [11] - 未来五年合作重点包括多式联运交通体系建设和双赢发展战略落地 [10][11] - 肯尼亚定位为"一带一路"在非洲的关键节点，SGR项目具有区域示范效应 [4][11]

全球可持续交通高峰论坛高官会议 - 交通运输部将于6月30日至7月2日在天津举办全球可持续交通高峰论坛高官会议暨上海合作组织成员国交通部长第十二次会议 [1] - 会议将重点讨论三个议题：全球可持续交通发展与合作框架文件、全球可持续交通发展报告、全球可持续交通最佳实践案例 [1] - 交通运输部在联合国经济和社会部支持下开展了全球可持续交通最佳实践案例征集工作 [1] - 2025年全球共征集22个代表性可持续交通最佳实践案例，包括联合国亚太地区公共交通电动化转型、巴西交通基础设施韧性提升、新加坡多燃料加注与海运脱碳创新实践等 [2] - 中国能建枣菏高速公路绿色能源融合项目和空客可持续航空燃料先锋计划入选最佳实践案例 [2] 上海合作组织交通部长会议 - 上海合作组织成员国交通部长第十二次会议以"弘扬上海精神，促进可持续交通合作"为主题 [2] - 会议将重点讨论深化交通运输领域合作共识、推动区域互联互通、促进全球物流供应链稳定畅通 [2] - 会议将通过相关成果文件并形成会议纪要 [2] - 中方将倡导建设"丝路驿站"，为国际道路运输司机提供停车休息、热水供应等服务保障 [3] - "丝路驿站"旨在满足司机基本需求，打造"一带一路"民生项目 [3] 会议筹备与合作 - 天津市将深化与全球特别是上合组织国家枢纽城市的务实合作 [3] - 天津计划携手搭建全球海陆空通道 [3] - 会议筹备工作已基本就绪 [3]

政府投资计划 - 英国政府将在未来五年内投入156亿英镑用于改善城市交通基础设施 重点投向英格兰北部 中部及西南部的城市地区 推动当地铁路 地铁 电动公交车的升级换代 [1] - 英国政府将在今后几年内投资860亿英镑用于加速推动科技 生命科学 先进制造业和国防等增长最快的行业 [2] - 英国政府将投入1.87亿英镑用于学生AI培训 其中0.24亿英镑作为旗舰项目投资 目标让每所中学学生在三年内获得新的人工智能技能 [2] - 英国到2027年将使国防支出从当前2.3%提高至2.5% 每年增加约60亿英镑国防支出 [2] 投资背景与动因 - 投资计划是对私人投资犹豫的回应 新财年增加雇主国民保险税率和提高最低工资标准抑制了企业投资积极性 [3] - 英国工业联合会指出受雇主国民保险上涨 最低工资标准上调 全球贸易不确定性及国内需求疲软影响 未来三个月私营部门经济活动预计保持低迷 [3] - 投资计划是工党政府对地方选举失利的回应 5月地方选举中改革党异军突起反映选民对政府不满 [4] - 工党政府去年上台后将促进经济增长作为首要使命 但下半年经济增长接近停滞 今年第一季度实现环比0.5%增长 [4] 区域发展策略 - 安永统计俱乐部报告指出英国经济地区分化加剧 伦敦继续成为最重要经济区 英格兰东北部约克郡等地经济增速显著较低 [4] - 伦敦经济在高附加值产业如高端制造业 信息产业支撑下显示韧性 [5] - 基础设施投资明确支持伦敦之外的大曼彻斯特 西米德兰兹 西约克郡等核心城市区域 旨在缩小区域差距 [5] - 产业投资强调推动各地根据自身潜力发展经济 [5] 行业影响 - 基础设施投资将创造就业机会 推动经济增长 提升生活质量 [1] - 科技产业投资被定位为促进英国复兴 创造就业 保护国家安全和改善工薪家庭生活的重要举措 [4] - 英国商会指出实现强劲持续经济增长需关注人才 基础设施和贸易三个关键领域 政府在人才和基础设施方面与商会观点高度一致 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新增一单 REIT 开始询价，一单 REIT 新申报；二级市场 REITs 指数表现领先，总市值首破 2000 亿元；交通基础设施包揽个券涨幅前三；市政环保水利换手率居前，园区基础设施成交量领先；特许经营权类 IRR 下降较快 [4] 各部分总结 一级市场发行动态 - 截至 2025 年 6 月 6 日，年内公募 REITs 市场已成功发行 7 单产品，较去年同期减少 2 单，1 月发行较集中有 3 单；处于已申报、已受理、已问询、已反馈、已通过审核等待上市的产品分别有 1 单、2 单、1 单、7 单、5 单 [9] - 本周交易所审核状态更新项目共 6 单，其中一单开始询价，一单新申报 [4][11] 二级市场回顾分析 - 市场规模：截至 2025 年 6 月 6 日，全市场公募 REITs 总市值升至 2020.74 亿元，首破 2000 亿元，总流通市值同步增至 935.80 亿元 [13] - 市场流动性：本周日均换手率为 0.48%，较前一周的 0.56%降低，市场交易活跃度略有下跌 [13] - 指数表现：截至 2025 年 6 月 6 日当周，中证 REITs 全收益指数收盘上涨 1.58%，领先于红利指数、中债 - 新综合财富总值指数、沪深 300 指数及中证转债指数 [15] - 市场波动性：本周沪深 300 指数波动率为 1.08%，高于红利指数、中证转债指数、中证 REITs 全收益指数以及中债 - 新综合财富总值指数 [15] - 板块表现：按项目属性，特许经营权类 REITs 加权平均周涨跌幅为 2.74%，优于产权类 REITs 的 0.92%；按基础资产类型细分，交通基础设施板块本周以 3.38%的加权平均周涨幅领先，保障性租赁住房基础设施涨幅最小为 0.03% [21] - 个券层面：招商基金公路高速公路 REIT、华泰江苏交控 REIT、平安宁波交投杭州湾跨海大桥 REIT 等 4 个项目周涨幅超 5%，另有多个项目周涨幅超 4% [24] - 周度交易规模：园区基础设施类 REITs 成交量 1.75 亿份居首，其后依次为交通、仓储物流等板块 [22] - 周度换手率：市政环保水利板块以 0.68%领先，其后依次为园区基础设施、交通基础设施等板块 [27] - 估值水平：截至 2025 年 6 月 6 日，产权类 REITs 现金分派率均值 3.84%，消费基础设施居前；特许经营权类现金分派率均值 8.06%，市政设施领先；中债 REITs 估值收益率产权类（4.08%）高于特许经营权类（3.34%）；PV 乘数特许经营权类（1.26）低于产权类（1.30） [28]

钱塘高铁新城战略定位 - 作为杭州八大重点发展区块之一，是"东智造、西科创"产业走廊核心支撑点，战略价值体现在区位交通与产业定位融合性 [3] - 通过空间重构、要素集聚与制度创新，深度重塑杭州产业经济地理格局，成为驱动长三角一体化发展关键引擎 [3] - 同步规划建设28.36平方公里国际化高铁新城，推动杭城东部空间和价值重塑 [5][6] 交通枢纽规划 - 钱塘站是杭州机场高铁全线面积最大新建车站及长三角多层次轨道交通网络重要枢纽，杭州第五座铁路枢纽 [5] - 站房设计6台11线高铁动脉与3台6线城际轨道交织，实现高铁、城际铁路和地铁无缝换乘 [5] - 长三角"超级地铁"水乡旅游线城际铁路江苏段将经过钱塘区并接入钱塘枢纽 [5] - 5分钟直抵杭州机场T4航站楼，40分钟到达上海虹桥，形成一小时生活圈 [5] 产业发展规划 - 以创智产业为核心，结合品质居住与田园乡村特色，形成"一带两心、两轴四片"空间格局 [6] - 重点发展科创服务业与智造服务业，形成服务性总部高地产业社区，承担产业发展升级"超级加速器" [7] - 打造"城站融合+创新生态+产居一体"的未来产业社区，实现全方位"职住融合"生态系统 [7] 城市建设进展 - 锚定"路网贯通、安置提速、配套升级"目标，全力冲刺7条道路年底贯通 [3] - 青创路已正式通车，宏图路、义蓬东一路等7条道路雨污水管道铺设完成超80% [12] - 站房高架路全面开工，计划三季度开启承台施工作业 [12] - 首宗宅地已完成收储，两宗商业用地及42亩村级留用地计划年底前收储 [13] 生态与文化特色 - 首个地块绿地项目启园预计今年三季度开工，打造融合生态、休闲与文化示范公园 [10] - 重点依托南沙大堤与水网体系打造环状景观生态带，构建"300米见绿、500米见园"绿色城市 [10][11] - 站房采用绿色建筑三星标准，应用自然通风采光、可再生能源等技术建设低(零)碳枢纽 [10] - 创新设计12米挑高星空站厅，植入文化场景，将传统交通空间转为城市文化载体 [9] 招商与开发策略 - 坚持"边建设边招商"策略，采用"靶向招商+链式招商"双轮驱动和"脸谱画像"精准招商模式 [14] - 总体目标为"三年重点项目出形象、五年重点区块成片成势、八年产城人融合发展基本成熟" [15]

交通运输与能源融合发展现状 - 全国交通基础设施已建风、光等清洁能源装机容量超过89万千瓦 [1] - 累计建成充电桩3.5万个，充电停车位约5.1万个 [1] - 新能源城市公交车占比达到77.6% [1] - 已建和在建清洁能源船舶超过430艘 [1] - 全国铁路电气化率达到75.3% [1] 推动交能融合发展的五大重点方向 规划协同 - 推动交通与能源基础设施规划衔接互动 [1] - 开展公路水路充（换）电站设施网络规划 [1] - 加强与电网规划的协同布局，提升清洁能源就地保障水平 [1] - 指导地方开展交能融合规划研究，明确新能源开发利用规模、建设时序和网络布局 [1] 政策协同 - 实施交通基础设施"启曜"行动和"乘风"行动 [1] - 推动运输装备低碳转型发展 [1] - 布局充（换）电基础设施成网行动 [1] - 提速交通运输绿色燃料供应 [1] - 推动交通基础设施清洁能源项目参与电力市场交易 [1] - 研究交通基础设施路域范围内绿电直连政策 [1] 应用场景拓展 - 利用公路沿线服务区、收费站、养护工区、监控中心等周边土地推进清洁能源就近开发 [2] 新能源装备推广 - 持续推进新能源车辆在城市公交、出租、邮政快递、城市配送、港口、机场等领域应用 [3] - 推动新能源重型货车（卡车）规模化应用 [3] - 支持新能源清洁能源动力船舶发展 [3] - 推进高耗能、高排放机车车辆节能改造和低碳化升级 [3] - 在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等机场常态化使用可持续航空燃料 [3] 科技研发 - 建立交通与能源融合技术装备研发平台 [3] - 推动跨行业、跨部门、跨区域协同创新 [3] - 研究交通能源系统与能源网柔性互联、大容量固态电池、兆瓦级超级快充等关键技术 [3] - 推进交通基础设施清洁能源开发利用、电动重卡、氢能重卡、电动船舶等相关标准制定修订 [3] - 完善安全、节能、环保等标准 [3] 具体实施措施 - 加快建设一批（近）零碳枢纽、港口等 [3] - 加强充（换）电等补能设施建设 [3] - 加快公路沿线大功率充电基础设施建设 [3] - 打造一批双向充放电设施智能化改造项目 [3]