公司股东情况 - 截至2025年9月30日 出版传媒股东总数为21,029户 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告对出版行业持积极看法，认为其具备攻守兼备的特性，板块内头部公司2025年PE处于12-15倍，安全边际明显 [5][53] - 行业核心观点：2025年前三季度出版行业营收960.8亿元，同比减少6.8%，但归母净利润106.0亿元，同比增长13.3% [4] 营收端因教辅征订监管趋严和一般图书消费偏弱而承压，但下降幅度收窄，利润端在税收优惠政策落地后连续三个季度实现同比正增长 [4] 预计随着教辅征订进入常态化监管及新品研发、渠道转型的推进，行业景气度将逐步回暖 [4] 行业整体业绩与估值 - 2025年第三季度单季营收307.3亿元，同比减少3.8%，归母净利润24.0亿元，同比增长9.4% [4][16] - 出版行业估值较低，2025年第三季度PE（TTM）为18.8倍，PS（TTM）为2.1倍，明显低于传媒板块平均水平 [20] 行业2024年收益率达7.3%，位列传媒板块第二，2025年前三季度收益率为-5.2%，回撤控制较好 [20] 国有出版集团经营分析 - 央企出版集团经营持续改善，一般图书市场弱复苏（2025年前三季度图书零售码洋同比减少1.2%），中国科传通过强化精品出版和费用控制实现利润端较好表现 [30] 集团销售费用率因宣传推广费增加略有提升，但账上现金充足，支持经营活动 [30] - 地方国企出版集团2025年前三季度收入受教材改版、教辅整顿等因素影响有所下降，但波动可控，山东出版、中文传媒等因政策趋稳，收入端企稳改善 [33] 利润总额同比减少6.8%至112.3亿元，但归母净利润在税收优惠下同比增长19.9%至106.3亿元，南方传媒、中原传媒等增幅明显 [33] 费用率因收入下降略有提升，但整体稳定，账上现金充沛 [35] - 地方国企出版集团分红比例稳中向上，2024年多家公司分红金额稳中有升，如新华文轩、中原传媒等，行业平均分红比例50-60%，未来仍有提升空间 [38][39] 民营出版公司业绩分析 - 民营出版公司业绩持续分化，一般图书市场化竞争激烈，在图书零售市场景气度偏弱背景下，公司间表现差异大 [48] 荣信文化2025年前三季度收入与利润改善明显，因加大促销推广力度 [48] 掌阅科技收入增长较快，因大力发展衍生业务 [48] - 民营出版公司销售费用率有所提升，如读客文化因加大抖音、小红书等电商平台投流支出导致销售费用增加 [48] 公司拥有一定现金储备，支持经营活动正常开展 [48] 投资建议与关注标的 - 建议关注垂类内容领先、红利优势明显、边际改善显著的国有出版公司，包括山东出版、中原传媒、长江传媒、中南传媒、南方传媒、凤凰传媒、新华文轩、浙版传媒、皖新传媒、时代出版、中文传媒、内蒙新华 [5][54] - 关注AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿、中原传媒、皖新传媒 [6][55] - 关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化、中信出版、中文在线、掌阅科技、新经典、果麦文化、读客文化 [56]

股价与交易表现 - 公司股价今日下跌1.39%，全天交易振幅达8.03% [2] - 公司股票今日换手率异常高，为42.84%，成交金额为9.05亿元 [2] - 近半年公司股票累计7次登上龙虎榜，上榜后次日股价平均上涨3.05%，上榜后5日平均上涨2.59% [3] 龙虎榜资金动向 - 今日龙虎榜数据显示，机构席位合计净卖出公司股票6280.53万元，营业部席位合计净买入211.68万元 [2] - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交3.59亿元，其中买入成交1.49亿元，卖出成交2.10亿元，合计净卖出6068.84万元 [2] - 具体来看，5家机构专用席位现身，合计买入1.21亿元，卖出1.84亿元，净卖出6280.53万元 [2] 主力资金流向 - 今日公司股票主力资金净流入6893.56万元，其中特大单净流入5292.67万元，大单资金净流入1600.89万元 [3] - 近5日公司股票主力资金累计净流入2.00亿元 [3]

出版板块整体市场表现 - 11月4日出版板块整体上涨0.83%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股粤传媒涨停，收盘价为12.75元，涨幅达10.01% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出2.16亿元，游资资金净流出1.5亿元，但散户资金净流入3.66亿元 [2] 领涨及强势个股表现 - 粤传媒成交量78.33万手，成交额高达9.97亿元，主力资金净流入7608.83万元，净占比7.64% [1][3] - ST华闻涨幅5.11%，收盘价3.29元，主力资金净流入1205.37万元，净占比高达13.93% [1][3] - 山东出版上涨1.64%，收盘价8.68元，成交额4.82亿元 [1] - 世纪天鸿、读客文化、城市传媒等个股涨幅均超过1% [1] 资金流向分析 - 荣信文化尽管股价下跌1.39%，但获得主力资金净流入6884.30万元，净占比7.61% [2][3] - 读客文化主力资金净流入754.72万元，净占比10.25% [3] - 中国科传主力资金净流入460.48万元，净占比3.23% [3] - 南方传媒、浙版传媒等个股也获得主力资金净流入，但游资资金呈现净流出 [3]

核心观点 - 公司主业稳健且具有较高防御性，AI教育布局积极坚定，业绩表现强劲，获维持"买入"评级 [1] 业务运营 - 公司教材教辅主业稳健，具有较高防御性 [1] - 今年以来公司显著加大研发投入力度 [1] - 公司在AI布局上态度积极坚定，看好相关AI教育产品持续迭代 [1] 财务表现 - 25Q3归母净利润为4.0亿元，同比增长74% [1] - 截至25Q3，公司持有货币资金和交易性金融资产共计30亿元，在手现金充沛 [1] 估值与评级 - 参考可比公司估值，给予公司2025年P/E调整后均值14倍 [1] - 基于估值，对应目标价为17.64元 [1] - 维持对公司"买入"评级 [1]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月12日14:00-15:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 采用网络文字互动问答形式 [2][5] - 投资者可在2025年11月5日至11月11日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱zqflb@sdcbcm.com进行提问预征集 [2][6] 会议参与人员 - 参会人员包括董事兼总经理李涛、董事会秘书李晓冰、财务总监刘毅 [5] - 独立董事为张晓峰 [4] 会议内容与目的 - 会议旨在就公司2025年第三季度的经营成果及财务状况与投资者进行交流 [2][3] - 公司将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者互动沟通 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3] 投资者参与方式 - 投资者可于会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [4] - 会议召开后 投资者可通过上证路演中心查看说明会的召开情况及主要内容 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：电影/影视院线行业、剧集行业（短剧/AI漫剧）、潮玩行业、广告行业、游戏行业、出版行业 [1][2][3][5][6][7][10][11][13] * 纪要涉及的公司包括：中国电影、光线传媒、万达影业、横店影视、上海电影、泡泡玛特、广博股份、奥飞娱乐、分众传媒、易点天下、元隆雅图、蓝色光标、ST华通、巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、山东出版、中文传媒、南方传媒、中原传媒、凤凰传媒等 [1][2][3][4][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 电影/影视院线行业表现与策略 * 2025年前三季度中国电影市场票房稳定，月均30-40亿元，第三季度电影大盘票房（不含服务费）约为114亿元，同比增长约16%，但仍低于疫情前水平 [1][2] * 主要影视公司利润显著增长，前三季度横店影视归母净利润增长1,085%，光线传媒增长900%以上，万达影业略超预期，中国电影第三季度利润增速超过1,400% [1][2] * 影视院线公司盈利模式多元化，不再单靠放映业务，而是通过潮玩、IP衍生品、广告、VR影厅以及影片投资（如上海电影凭借《浪浪山小妖怪》、中国电影凭借《南京照相馆》）来增加收入 [1][3][4] * 未来电影市场关注重要档期，贺岁档、跨年档（预计7部影片）和春节档（可能包括《转念花开》、《飞驰人生 3》等），进口片如《疯狂动物城 2》、《阿凡达 3》有望上映，对市场产生积极影响 [1][5] 剧集行业新趋势 * 短剧和AI漫剧发展迅速，成为新风口，抖音平台AI漫剧付费自然流量从二季度的300万每天增长到8月份的1,000万每天 [6] * 预计2025年漫剧市场规模可能突破200亿元，2026年达150-200亿元，占短剧市场总规模约三分之一，主要得益于生成式AI技术将制作周期缩短至一至两周，成本压缩到10-30万元 [6] 潮玩行业发展 * 泡泡玛特在北美快速扩张，截至10月底已开设70家以上门店，全年预计开设100家左右，四季度将推出一系列重磅产品 [7] * 泡泡玛特北美数据环比好转，新IP"新星人"势能提升，公司今年整体利润目标为135亿人民币（市盈率20倍），明年目标180亿人民币（市盈率16倍） [7] * 广博股份三季度业绩超预期，利润约5,000万元，同比增长50%，得益于外销产品稳健增长和IP衍生品探索（如名侦探柯南食玩系列） [3][8] * 奥飞娱乐专注于IP开发及衍生品业务，三季度首发三丽鸥、鬼灭之刃等顶流IP，预计今年利润达1.8亿元以上，明年预期2.4亿元以上，估值约20倍，公司发布股权激励计划，预计2026年收入目标不低于28.5亿元 [8][9] 广告行业表现 * 广告行业三季度稳健增收，AI加持下的精细化运营起重要作用，37家广告公司总收入591亿元，同比增长约8% [10] * 分众传媒净利润率最高达45%，易点天下收入增速47%，元隆雅图41%，蓝色光标约30%，天娱数科和元隆雅图等公司实现单季度扭亏为盈 [10] 游戏板块表现 * 游戏板块三季度表现强劲，新品发布带动收入和利润显著增长，ST华通增长60%、巨人网络116%、吉比特129%、完美世界31%、恺英网络9% [11][12] * 部分公司因老产品流水下滑导致小幅下降，但整体板块确立向上趋势，核心个股如华通、巨人网络、恺英网络等明年估值在14倍到18倍之间 [12] 出版板块表现与估值 * 国有出版板块估值有所回调，2025年17家国有出版公司平均估值中枢约13倍，2026年预测中枢约15倍 [13] * 受教辅审定方式变化影响，重点出版公司第三季度收入普遍下滑，但利润端因去年所得税政策影响，前三季度规模利润普遍大幅增加，剔除所得税影响后总体利润仍下降，山东出版利润同比增长超100%，南方传媒接近30%，中原传媒14% [13] * 出版板块中，中原传媒港股股息率超过5%，中原传媒接近5%，凤凰传媒接近4.97%，在当前基本面承压下，其股息率具有吸引力 [14][15] 其他重要内容 * 影视院线公司利用影院作为流量入口开展其他线下活动，以最大化影院价值 [3] * 奥飞娱乐传统主业海外婴童业务随着关税文件出台、产品提价及供应链改善，有望重新增长 [9]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002181 | 粤传媒 | 11.59 | 9.96% | 7.86万 | | 9109.43万 | | 600373 | 中文传媒 | 10.99 | 5.88% | 61.23万 | | 6.61亿 | | 601900 | 南方传媒 | 14.83 | 4.88% | 38.74万 | | 5.68亿 | | 300364 | 中文在线 | 29.72 | 4.13% | 127.78万 | | 38.13亿 | | 603230 | 内蒙新华 | 12.49 | 2.97% | 5.76万 | | 7110.45万 | | 601858 | 中国科传 | 20.06 | 2.82% | 10.74万 | | 2.14亿 | | 6665209 | 读者传媒 | 6.93 | 2.82% | 14.98万 | | 1.03亿 | | 300148 | 天舟文化 | 4.89 | 2.52% | 50.41万 | | 2.44 ...

股价与交易表现 - 11月3日盘中报9.37元/股，上涨2.07%，总市值63.53亿元，成交金额1.42亿元，换手率2.26% [1] - 当日主力资金净流出839.72万元，其中特大单净卖出416.08万元（占比2.94%），大单净卖出423.64万元 [1] - 公司股价今年以来上涨12.76%，近5个交易日上涨0.43%，近20日上涨10.37%，近60日上涨0.75% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为6月20日，龙虎榜净卖出3753.90万元，买入总额5558.67万元（占总成交额6.91%），卖出总额9312.57万元（占总成交额11.58%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务包括图书出版、印刷发行、期刊传媒、互联网出版等，收入构成主要为物资销售分部（68.11%）、出版发行分部（32.29%）、印刷复制分部（5.32%）和其他业务分部（1.77%） [2] - 2025年1-9月实现营业收入54.92亿元，同比减少12.49%，归母净利润2.77亿元，同比增长6.05% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为2.20万，较上期减少18.49%，人均流通股30,843股，较上期增加22.68% [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后累计派现18.40亿元，近三年累计派现7.02亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股479.91万股（位居第四），较上期减少1530.29万股，华宝标普中国A股红利机会ETF持股151.07万股（位居第九），较上期减少10.32万股 [3] - 华夏创新前沿股票A和华夏大盘精选混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为传媒-出版-大众出版，概念板块包括国资改革、小盘、融资融券、京东概念、多胎概念等 [2]

传媒娱乐板块市场表现 - 早盘传媒娱乐板块出现涨停潮，福石控股、三七互娱、吉视传媒、东方明珠、粤传媒、天下秀、欢瑞世纪等个股集体涨停或涨超10% [3] - 周一开盘文化传媒全线拉升，传媒ETF一度上涨近2.5%，个股大面积涨停 [5] - 传媒ETF分时数据显示价格上涨2.42%至1.010，涨幅1.71% [6] 板块走强驱动因素 - 三季报显示手握优质内容的游戏及影视个股增长亮眼，游戏板块在新产品驱动和暑期档运营下收入端表现突出 [7] - 10月30日腾讯广告发布最新漫剧政策，开通“文娱—微短剧”类目，符合条件的内容方可享受最高95%的分成比例，漫剧内容授权官方小程序可拿110%—160%分成 [8] - AI应用逐渐成为市场热点，AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块形成推动 [3][8] 细分赛道业绩与展望 - 游戏板块多数公司在新产品驱动下收入端取得亮眼增长，有优质内容持续上线的公司业绩有望保持增长 [7] - 营销板块中互联网广告主加大投放，梯媒等渠道受益，出海广告投放保持高景气，出海营销服务商收入增长较好 [7] - 影视院线板块在暑期档依靠优质内容取得亮眼票房分账，但板块整体较冷，建议关注年底进口片的带动作用 [7] - 出版板块经营平稳，部分教育出版公司通过业务结构调整提升毛利率，带动盈利回暖 [7] AI技术发展与产业影响 - AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为数据入口和个性化载体的趋势明显 [9] - 美团开源136亿参数长视频生成模型LongCat—Video，支持文生视频、图生视频与续帧，实现720p/30fps高质量输出，降低视觉内容创作门槛 [9] - 在硬件端高增长背景下，AI+医药、AI端侧、智能驾驶、Agent等应用分支中期确定性高、空间广阔 [10] - 伴随政策端设立战略性新兴产业基金、OpenAI拟上市、英伟达市值创新高等催化，资金正从算力主赛道向应用层迁移 [10]