投资评级 - 报告对广信股份维持“增持”评级 [1][5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入同比下滑主要受草甘膦装置持续停产影响，但盈利能力有所改善，静待行业景气度稳步修复 [1][7] - 农药行业去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升，中国农药工业协会的“正风治卷”行动有望加速行业景气修复 [7] - 公司现金流充沛，截至2025年三季报，货币资金、交易性金融资产与其他流动资产之和为10111亿元，为长期项目规划及产业链升级提供保障 [7] - 公司产业链配套优势显著，已围绕光气打通产业链，并拥有氯碱、码头、热电等设施实现系统性降本增效，未来可继续布局新产品以发挥生产优势 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收2663亿元，同比下降237%，归母净利润520亿元，同比下降94% [6][7] - 2025年第三季度单季度：实现营收773亿元，同比下降36%，环比下降15%，归母净利润170亿元，同比增长5%，环比下降10% [7] - 盈利能力：2025年第三季度综合毛利率为3263%，同比提升197个百分点，环比提升171个百分点，净利率为2198%，同比提升851个百分点，环比提升110个百分点 [7] - 费用控制：2025年第三季度销售、管理、财务费用率合计为199%，同比下降1011个百分点 [7] 经营数据与市场环境 - 农药原药业务：2025年第三季度销量114万吨，同比下降51%，环比下降18%，营收379亿元，同比下降43%，环比下降10%，销售均价332万元/吨，同比上涨16%，环比上涨10% [7] - 农药中间体业务：2025年第三季度销量2047万吨，同比增长12%，环比下降17%，营收329亿元，同比下降21%，环比下降23%，单吨均价016万元，同比下降30%，环比下降7% [7] - 主要产品价格：2025年第三季度敌草隆市场均价345万元/吨，同比下降11%，杀菌剂多菌灵市场均价362万元/吨，同比上涨5%，甲基硫菌灵市场均价320万元/吨，同比下降16% [7] - 原材料价格波动：2025年第三季度液氯环比下降94%，石油苯环比下降31%，工业盐环比下降28%，液碱环比上涨59% [7] 盈利预测 - 营收预测：预计2025年、2026年、2027年营业总收入分别为3978亿元、5278亿元、5994亿元，同比增长率分别为-143%、327%、136% [6][7] - 归母净利润预测：预计2025年、2026年、2027年分别为703亿元、848亿元、1020亿元，同比增长率分别为-98%、207%、203% [6][7] - 每股收益与估值：预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为077元/股、093元/股、112元/股，当前市值对应市盈率分别为15倍、13倍、10倍 [6][7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 核心观点 - 报告认为公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长、资产协作与“两化”共振共同推动其长期成长 [13] - 公司北方基地（葫芦岛项目）全面推进，一阶段项目产能爬坡顺利，已调试产品全部达设计产能，二阶段项目持续推进，上半年已实现投产即盈利 [13] - 公司创新驱动发展，创制新药商业化进程加快，全力推进1631商业化进程，多个化合物取得新进展，成果孵化实验室正式投用，GLP实验室完成资质复审，国家博士后科研工作站成功获批 [13] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入91.6亿元，同比增长14.2% [2][7] - 2025年前三季度实现归属净利润10.6亿元，同比增长2.9%；实现归属扣非净利润10.4亿元，同比增长5.8% [2][7] - 2025年第三季度单季度实现营业收入29.2亿元，同比增长26.1% [2][7] - 2025年第三季度单季度实现归属净利润2.5亿元，同比下降5.0%；实现归属扣非净利润2.5亿元，同比下降0.5% [2][7] - 2025年第三季度公司毛利率与净利率分别为19.6%和8.5%，同比分别下降3.9个百分点和2.8个百分点 [13] - 报告预测公司2025-2027年归属净利润分别为13.0亿元、14.4亿元以及15.9亿元 [13] 运营与市场分析 - 2025年第三季度公司原药/制剂均价同比变化分别为+3.1%/+0.8%，环比变化分别为-10.2%/+26.5% [13] - 2025年第三季度公司原药/制剂销量分别为3.0万吨/0.5万吨，同比增长+13.5%/-17.6% [13] - 2025年第四季度（截至10月26日）部分产品价格环比变化：草甘膦（+3.4%）、烯草酮（-12.9%）、氟啶胺（-6.7%）等，四季度时值北美农药需求旺季，盈利趋势或将改善 [13] - 2022年以来农药原药价格从高位持续回落，2025年以来部分产品有所起色 [13] - 随着北方基地产能持续释放，公司销量有望延续提升趋势 [13]

投资评级 - 对扬农化工维持"买入"评级 [1][2][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩基本符合预期 行业淡季叠加葫芦岛项目尚未贡献利润增量是主要原因 [7] - 农药行业全球去库存基本完成 下游采购需求逐步修复 行业迎来触底回升 [7] - 公司葫芦岛优创项目有序推进 一阶段已全部达设计产能 二阶段项目调试爬坡快速推进 预计明年将逐步增厚利润 开启新一轮成长周期 [7] - 公司作为国内农药领先企业 有望再次进入高速成长阶段 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入91.56亿元 同比增长14% 归母净利润10.55亿元 同比增长2.9% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入29.23亿元 同比增长26% 环比下降2% 归母净利润2.50亿元 同比下降5% 环比下降33% [7] - 2025年第三季度销售毛利率为19.61% 同比下降3.90个百分点 环比下降2.94个百分点 净利率为8.54% 同比下降2.80个百分点 环比下降3.86个百分点 [7] - 预测2025年/2026年/2027年营业总收入分别为119.51亿元/135.32亿元/146.34亿元 对应同比增长率分别为14.5%/13.2%/8.1% [6] - 预测2025年/2026年/2027年归母净利润分别为13.04亿元/16.35亿元/19.26亿元 对应同比增长率分别为8.5%/25.4%/17.8% [6][7] - 预测2025年/2026年/2027年每股收益分别为3.22元/4.04元/4.76元 [6] - 当前市值对应2025年-2027年预测市盈率分别为21倍/17倍/14倍 [6][7] 业务经营分析 - 2025年第三季度原药业务销量2.96万吨 同比增长14% 环比增长6% 营收17.53亿元 同比增长17% 环比下降5% 均价5.92万元/吨 同比增长3% 环比下降10% [7] - 2025年第三季度制剂业务销量0.51万吨 同比下降18% 环比下降60% 营收1.53亿元 同比下降17% 环比下降49% 均价2.98万元/吨 同比增长1% 环比上升26% [7] - 第三季度主要产品市场均价同比及环比多数小幅下滑 例如联苯菊酯12.82万元/吨（同比-3% 环比-1%）功夫菊酯10.67万元/吨（同比-3% 环比-3%）[7] 行业前景与公司项目 - 截至2025年10月26日 中农立华原药价格指数报74.92点 环比上月上涨0.11% 跟踪的上百个产品中 69%产品价格环比持平 5%产品上涨 预计后续更多品种价格将出现积极变化 [7] - 葫芦岛项目总投资42.38亿元 建设年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品 包括4500吨/年杀虫剂、8050吨/年除草剂和3100吨/年杀菌剂 [7] - 2024年公司完成一期一阶段项目建设 2025年一阶段项目已全部达设计产能 二阶段项目调试爬坡快速推进 [7]

公司股价表现 - 10月30日公司股价下跌5.12%，报收74.01元/股，成交额5977.60万元，换手率0.28%，总市值207.80亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，除草剂收入占比72.04%，杀虫剂占比16.26%，杀菌剂占比10.33%，其他业务占比1.14% [1] 基金持仓情况 - 宝盈祥和9个月定开混合A（010747）三季度增持公司股票100股，总持仓800股，占基金净值比例0.26%，为公司第一大重仓股 [2] - 该基金估算当日因公司股价下跌产生浮亏约3192元 [2] - 该基金最新规模2104.45万，今年以来收益4%，近一年收益6.84%，成立以来收益10.15% [2] 相关基金经理信息 - 基金经理蔡丹累计任职时间8年89天，管理总规模23.5亿元，任职期间最佳基金回报102.33% [3] - 基金经理葛曦累计任职时间216天，管理总规模30.5亿元，任职期间最佳基金回报1.58% [3]

公司股价表现 - 10月30日股价下跌5.17%，报收22.40元/股，成交额1.10亿元，换手率9.70%，总市值22.40亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为农心作物科技股份有限公司，位于陕西省西安市，成立于2006年6月7日，于2022年8月19日上市 [1] - 公司主营业务为农药制剂产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：杀虫剂46.76%，杀菌剂30.49%，除草剂13.16%，其他9.59% [1] 基金持仓情况 - 汇安基金旗下汇安多策略混合A（005109）三季度重仓农心科技，持有8.66万股，占基金净值比例0.96%，为第三大重仓股 [2] - 根据测算，该基金10月30日因农心科技股价下跌浮亏约10.57万元 [2] 相关基金表现 - 汇安多策略混合A（005109）成立于2017年11月22日，最新规模8448.85万元 [2] - 该基金今年以来收益48.66%，近一年收益43.91%，成立以来收益105.93% [2] - 基金经理柳预才累计任职时间4年306天，现任基金资产总规模19.9亿元 [3]

股价与资金流向 - 2025年10月29日收盘价6.39元，单日下跌6.03%，成交额3.26亿元 [1] - 当日主力资金净流出7176.72万元，占总成交额21.99%，游资与散户资金分别净流入3605.03万元和3571.68万元 [2] - 前10个交易日主力资金累计净流入97.3万元，期间股价累计下跌1.87% [2] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，股东户数为4.46万户，较8月29日减少2768户，降幅5.84% [3] - 户均持股数量由2.74万股上升至2.91万股，户均持股市值为17.92万元 [3] - 前十大股东中，云南合奥产业合伙企业持股14.33%，南京第一农药集团有限公司持股13.09% [8] 前三季度财务业绩 - 2025年前三季度主营收入23.28亿元，同比下降13.87%，归母净利润亏损2.72亿元，同比下滑1115.05% [4] - 前三季度扣非净利润亏损3.23亿元，同比下滑1889.9%，毛利率为7.41% [4][5] - 公司负债率为60.52%，财务费用8028.9万元，投资收益1286.37万元 [5] 第三季度单季财务业绩 - 第三季度单季主营收入8.67亿元，同比下降18.2%，单季归母净利润亏损6306.11万元，同比下滑1243.33% [4] - 单季扣非净利润亏损8641.13万元，同比下滑9087.79% [4] - 经营活动现金流净额1.87亿元，同比下降26.50% [6] 资产负债表与现金流关键变动 - 货币资金期末余额1.19亿元，较期初增长127.09%，交易性金融资产清零 [8] - 其他应收款减少55.41%至1.35亿元，合同负债下降48.34%至1.02亿元 [8] - 投资活动现金流净额为-1.57亿元，同比流出扩大156.34%，筹资活动现金流净额-4792.24万元，同比改善74.13% [8] 公司治理与重要事项 - 董事会聘任赵富明为公司总经理，其曾因信息披露违法受证监会处罚，但任职资格符合规定 [10][12] - 同时聘任包琼早、吴蓉为副总经理，并调整董事会审计委员会成员，董事长杨一接任审计委员会委员 [10][12] - 公司重整计划已于2024年12月6日执行完毕，破产企业财产处置专用账户仍持有80,108,272股，占总股本6.17% [9]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入216.78亿元，同比微增0.72% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净亏损为4.23亿元 [1] - 2025年前三季度公司扣除非经常性损益后的净亏损为5.22亿元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股亏损为0.1815元 [1]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收同比增长14.23%至91.56亿元，归母净利润同比增长2.88%至10.55亿元 [1] - 2025年第三季度单季营收同比增长26.15%至29.23亿元，但归母净利润同比减少5.01%至2.50亿元，环比减少32.72% [1] - 农药行业景气度逐步复苏，公司作为行业龙头有望受益，辽宁优创一期项目即将全面投产，将提供新的业绩增量 [3] - 考虑到毛利率小幅下滑，小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为12.60/15.63/18.09亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度原药业务营收54.1亿元，同比增长12.2%，销量8.63万吨，同比增长13.5%，销售均价同比小幅下跌1.1%至6.27万元/吨 [2] - 2025年前三季度制剂业务营收13.2亿元，同比下降4.6%，销量3.32万吨，同比减少3.1%，销售均价同比小幅下跌1.6%至3.98万元/吨 [2] - 2025年前三季度销售毛利率同比下降1.67个百分点至22.35% [2] - 2025年前三季度销售期间费用率为7.86%，同比下降1.67个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.30、1.10、0.08、0.16个百分点 [2] 行业趋势与公司项目 - 农药行业渠道库存有效消化，终端需求刚性，行业景气复苏，截至2025年10月24日国内农药原药价格指数较年初提升2.8% [3] - 公司辽宁优创一期项目投资进度已超过90%，即将全面投产 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为116.93亿元、132.17亿元、147.19亿元，增长率分别为12.06%、13.03%、11.37% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.11元、3.86元、4.46元 [5] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为21倍、17倍、14倍 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.94%、12.22%、12.70% [5] 市场数据 - 公司总股本4.05亿股，总市值259.82亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为46.67元/78.93元 [6]

产能与销售预期 - 当前装置能力可达预期规模，产能已基本实现预售覆盖 [2] - 明年产能利用率有望提升，部分中间体明年配套生产以保障供应稳定、降低成本 [2] 产品价格与盈利水平 - 百菌清原药市场价格约3万元/吨 [2] - 嘧菌酯原药当前市场价格约14万元/吨 [2] - 肟菌酯原药市场价格约17万元/吨 [2] - 丙硫菌唑原药市场价格约12.6万元/吨 [2] - 三季度百菌清、2,4-D价格上涨，带动毛利改善 [2] 业绩增长驱动因素 - 三季度百菌清、2,4-D价格上涨，带动毛利改善 [2] - COS系列农药产品三季度出货量集中释放 [3] 市场趋势与展望 - 2,4-D短期价格预计无大幅波动，中长期需求与转基因作物种植推广相关，市场规模稳步扩大 [3] - 百菌清市场需求仍保持紧张态势，使用频次增加带动用量提升 [3] 新产品与未来规划 - 创新农药环丙氟虫胺将于2025年11月在国内上市，10月已取得国内登记证 [3] - 环丙氟虫胺海外登记正在推进，明年将在部分国家落地，预计将为公司业绩带来新的增长点 [3]

公司经营情况 - 公司于10月29日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示经营情况详见公司披露的定期报告 [2]