市场表现 - 4月30日沪深指数近乎平收，成交额1.04万亿，较上一交易日减少约400亿，市场呈弱势震荡特征[1] - 4月29日三大指数微幅下跌，沪指跌0.05%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.13%[3] 资金流向 - 4月29日上证净流入46.95亿元，深证净流入41.05亿元，主力资金流入前三为IT服务、通用设备、汽车零部件，流出前三为电力、证券、白酒[4] 政策消息 - 国家发改委下达第二批810亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新[5] - 两部门要求加快电力现货市场建设，多地有明确运行或试运行时间节点[6][7] - 国家数据局局长表示确保60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心绿电占比超80%[8] 行业动态 - 湖北实施提振消费专项行动推动经济回升[9] - 海南力争到2027年底推动15个以上院内制剂开展注册或备案[11] - Canalys预计2025年中国市场L2级及以上功能渗透率达62%，高速NOA与城市NOA分别达10.8%和9.9%[12] 基金动态 - 今年指增基金新发数量为去年同期近七倍，但规模增长停滞[14] - 年内基金发行规模超3000亿元，主动权益类基金发行回暖[15]

市场表现 - A股三大指数早盘涨跌不一 沪指报3283 97点跌0 08% 深成指报9921 88点涨0 73% 创业板指报1951 43点涨1 01% [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块包括厨卫电器涨3 79% 软件开发涨2 80% IT服务涨2 64% 自动化设备涨2 61% 消费电子涨2 49% [2][3] - 跌幅居前板块包括银行跌1 67% 保险跌1 55% 电力跌0 75% 港口航运跌0 67% 钢铁跌0 65% [3] 成交量与资金流动 - 软件开发板块总成交量1518 02万手 总成交额328 98亿元 净流入20 79亿元 [3] - IT服务板块总成交量2363 43万手 总成交额351 57亿元 净流入21 99亿元 [3] - 银行板块总成交量3338 90万手 总成交额252 97亿元 净流出52 79亿元 [3] - 电力板块总成交量2981 66万手 总成交额179 55亿元 净流出20 54亿元 [3] 个股表现 - 厨卫电器板块上涨家数8家 下跌家数1家 [3] - 软件开发板块上涨家数124家 下跌家数10家 [3] - 银行板块上涨家数3家 下跌家数38家 [3] - 电力板块上涨家数30家 下跌家数11家 [3]

市场行情 - A股弱势运行，上证指数跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.13%；港股窄幅震荡，恒生指数涨0.16%报22008.11点，恒生科技指数涨0.62%，恒生中国企业指数跌0.15%；外盘方面，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美国三大股指全线收涨，道指涨0.75%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.55%[1] 企业动态 - 零食连锁零售商呜鸣很忙申港IPO，去年收入3934万元人民币，按年升282%；税后利润82.9万元，按年升281%；门店零售额(GMV)555亿元，升262%；交易单数16.15亿份，升282%[10] - IT服务公司紫光股份拟发H股香港主板上市，今年2月报道称最快今年在港第二上市，筹集约10亿美元[10] - A股上市车厂赛力斯正式向联交所提交上市申请，计划在香港集资约20亿美元（约156亿港元），2024年首次扭亏为盈，录纯利59.5亿元人民币，2023年亏损24.5亿元[10] 政策动态 - 特朗普签署行政令，进口汽车和零部件将免于再被征收钢铝单独关税，白宫还将调整对汽车零部件征收的25%关税，允许车企申请最多相当于车辆价值3.75%的关税抵扣[11][12] - 中国监管部门要求制药企业和医院研究替代美国进口产品的可行性[1][8][11][12] 经济数据 - 美国3月份商品贸易逆差较2月增长9.6%，达到1620亿美元，进口增长5%，达到3427亿美元，出口增长了1.2%[12] - 彭博新闻社对经济学家调查预测美国第一季度GDP增长0.3%，为2022年以来的最慢增速[12] 企业财报 - 招商银行首季纯利跌2.1%至372.9亿元人民币，收入跌3.1%[14] - 中国石油股份首季多赚2.3%至468亿元人民币，收入跌7.3%[14] - 中国人寿首季多赚39.5%至288亿元人民币，营业收入跌8.9%，总保费按年增长5%[14]

报告核心观点 本次中共中央政治局会议是去年9月底以来对抗通缩政策组合拳的延续，核心要点为加紧实施积极宏观政策和提升内需优先级；会议明确未来政策发力方向为“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，多项政策部署落地有望支撑二季度经济增速，使经济延续稳中向好态势；在政策提振内需过程中，非贸易部门尤其是消费性服务业板块存在机会，A股有望保持稳中向好，长债市场短期或维持震荡；房地产行业相关政策有利于行业回暖及内需拉动，消费建材较为受益 [1][2][4]。 各部分总结 宏观与策略观点 - 会议是对抗通缩政策组合拳延续，超常规逆周期调节应对非典型性压力，内需优先级抬升，后续或有针对通缩预期的政策 [1] - 会议肯定年初经济恢复成效，但基础需稳固，明确政策发力方向，财政政策加快债券发行，货币政策基调未变且将丰富工具箱，产业政策聚焦新质生产力，地产推进城市更新，资本市场要活跃，外贸推动内外贸一体化，政策落地有望支撑二季度经济 [2] 固收观点 - 长债市场处于多空博弈僵持阶段，收益率呈“上有顶、下有底”震荡格局，压制利率下行和支撑利率下行因素并存，短期或维持震荡 [4] - 债券市场进入横盘震荡，建议采取“票息打底 + 灵活交易”组合构建思路，以2年期AA - /AA级信用债为底仓，在5年期二永债等品种中寻找交易机会 [4] 传媒行业观点 - 对抗通缩使贸易与非贸易部门相对强弱收敛，实际汇率有升值倾向，非贸易部门组合超额收益和实际汇率正相关，应关注非贸易部门尤其是消费性服务业板块机会 [4] - 清明假期后A股韧性足与央企市值管理政策有关，4月7 - 11日多家A股公司发出回购提议公告，在政策呵护下A股有望稳中向好 [4] - 文化娱乐消费注重体验感，是服务性消费重要部分，对外依赖度低稳定性强，是前沿技术核心应用领域，有望催生投资机会 [4] 建材行业观点 - 会议强调房地产行业要加力实施城市更新，构建发展新模式，优化存量商品房收购政策，政策有望提升城市更新力度，促进房地产市场稳定 [7] - 国际经贸摩擦加剧，内需政策更积极，房地产和基建相关内需重要性凸显，房地产市场有望触底回升，消费建材较为受益，建议关注相关标的 [7]

公司业务与战略 - 公司是IT基础架构全栈式全周期服务加产品提供商 主营业务专注于IT基础架构层 包括IT运行维护服务 技术架构咨询与集成 智能运维产品与服务三大板块 [2] - 公司以服务加产品双轮驱动为业务发展战略 具备服务器 存储 网络 操作系统 数据库和中间件等多品牌跨平台的全覆盖技术能力 [3] - 自主研发的智能运维产品体系以AI为核心驱动 包括全栈可观测平台 智能分析决策引擎 自动化运维模块 数据库智能管理系统和运维智能体模块 [7][8] 市场地位与竞争优势 - IT基础架构运维服务市场竞争高度分散 但随着客户数据中心集中式与分布式架构融合 云化趋势深化和信创产品架构推进 市场对运维服务商要求提高 具有更强服务实力的服务商将通过竞争扩大市场份额 市场集中度将进一步提升 [9] - 公司具备IT基础架构六层多品牌跨平台的全覆盖技术能力 在架构及产品间的综合问题定位能力凸显 并拥有全周期咨询能力和智能运维产品体系 [9][10] - 客户主要为金融 制造 交通运输 物流 电信 医疗卫生 能源 教育等行业的大中型企业 事业单位以及政府部门 在业内积累了良好的声誉和品牌知名度 [10] 2024年经营业绩 - 2024年实现营业收入111,794.33万元 较上年同期下降20.22% 主要受客户IT基础架构设备更换周期 预算减少 市场竞争加剧等影响 [17] - 技术架构咨询与集成业务收入较去年同期下降32.23% IT运行维护服务业务收入较去年同期下降7.90% [17] - 归属于上市公司股东的净利润8,681.35万元 较上年同期下降40.64% 扣除非经常性损益后的净利润为8,691.72万元 较上年同期下降39.01% [17] - 研发费用投入5,513.04万元 较去年同期增长16.88% [12] - 经营性现金流净额达到10,688.51万元 较上一年度增长22.23% [18] 2024年业务进展 - 第三方运行维护服务业务实现收入51,094.73万元 保持稳定态势 报告期内新增客户300余家 [11] - 累计获得500余件信创领域主流厂商专业认证证书 取得了9项发明专利 17项计算机软件著作权 10项软件产品证书 [12][13] - 数据库运维平台产品完成大版本升级 纳管数据库类型扩展至30余种 并取得多家国产化数据库和操作系统的兼容性认证 [13] - 与华为 腾讯云 蚂蚁集团 浪潮等头部厂商深化合作 成为华为ICT服务伙伴和云生态合作伙伴 取得华为GaussDB数据库迁移咨询与实施能力标签 [16] 2025年经营计划 - 全面拓宽市场领域 在IOE集中式架构运维市场推广金融行业经验至其他行业 在信创产品架构运维市场拓展信创产品运维市场 [20] - 持续进行质量建设 构建IT基础架构多层次有深度的技术服务 方案和产品体系 构建技术差异化和销售差异化优势 [21][22] - 利用大数据 AI等技术完善数字化运营支持体系和自动化智能化服务工具系统 提升运营效率和服务效率 [23] - 持续做好现金流管控 完善现金流关键环节的制度保障体系 保证现金流的持续稳健增长 [23]

IT服务板块表现 - IT服务板块涨幅超过3% [1] - 计算机ETF南方(159586)涨幅为2.19% [1] - 计算机ETF南方成交额549.02万元 较昨日同期放量66.56% [1] - 计算机ETF南方近1月份额增加2550万份 [1] 市场策略 - 打包市场龙头策略受到关注 [1] - 抢反弹操作建议购买指数ETF [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年美登科技营收增长势头强劲，业务结构优化，虽淘宝云币业务营收下滑，但电商客服外包业务因收购成都西阿爱木并表营收暴增，凸显业务整合与拓展能力 [7] - 电商SaaS行业发展动能强劲，多维度驱动前景广阔，兴趣电商模式催生需求，技术迭代推动行业演进 [7] - 美登科技秉持产品技术驱动理念，研发与业务拓展协同发力，投入研发费用拓展产品功能、研发新产品，拥有多项知识产权，业务布局深耕与开拓并进 [7] - 美登科技2024年收入基本符合预期，归母净利润略低于预期，向下调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，考虑其在电商SaaS赛道发展确定性等因素，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年营业收入1.48亿元，同比增长29.23%；归母净利润0.42亿元，同比下降1.64% [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|114.14|147.50|158.80|169.60|181.50| |同比|0.90|29.23|7.66|6.80|7.02| |归母净利润（百万元）|42.48|41.78|44.80|48.30|52.12| |同比|1.38|(1.64)|7.22|7.80|7.92| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.09|1.07|1.15|1.24|1.34| | P/E（现价&最新摊薄）|58.19|59.16|55.18|51.19|47.43| [1] 市场数据 - 收盘价63.48元，一年最低/最高价17.50/75.21元，市净率6.01倍，流通A股市值1345.77百万元，总市值2472.01百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.56元，资产负债率5.92%，总股本38.94百万股，流通A股21.20百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|313|373|436|452| |货币资金及交易性金融资产|294|354|415|430| |经营性应收款项|14|17|18|19| |存货|0|0|0|0| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|4|3|3|3| |非流动资产|127|124|120|116| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|36|35|34|34| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|13|10|7|4| |商誉|73|73|73|73| |长期待摊费用|1|1|1|1| |其他非流动资产|4|4|4|4| |资产总计|440|497|556|568| |流动负债|25|28|29|31| |短期借款及一年内到期的非流动负债|1|1|1|1| |经营性应付款项|2|2|2|3| |合同负债|9|8|8|9| |其他流动负债|14|17|18|19| |非流动负债|1|51|101|101| |长期借款|0|50|100|100| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|1|1|1|1| |其他非流动负债|0|0|0|0| |负债合计|26|78|130|132| |归属母公司股东权益|411|416|423|434| |少数股东权益|3|3|3|3| |所有者权益合计|414|419|426|436| |负债和股东权益|440|497|556|568| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|148|159|170|182| |营业成本(含金融类)|49|55|58|62| |税金及附加|1|1|1|1| |销售费用|10|10|11|12| |管理费用|18|19|20|22| |研发费用|28|32|34|36| |财务费用|0|(4)|(4)|(5)| |加:其他收益|0|0|0|0| |投资净收益|4|3|3|4| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|46|49|53|57| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|46|49|53|57| |减:所得税|5|4|5|5| |净利润|41|45|48|52| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|42|45|48|52| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.07|1.15|1.24|1.34| | EBIT|41|45|49|52| | EBITDA|47|49|54|58| |毛利率(%)|66.83|65.57|65.89|65.75| |归母净利率(%)|28.33|28.21|28.48|28.72| |收入增长率(%)|29.23|7.66|6.80|7.02| |归母净利润增长率(%)|(1.64)|7.22|7.80|7.92| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|43|47|53|58| |投资活动现金流|(8)|(7)|(9)|2| |筹资活动现金流|(39)|9|7|(45)| |现金净增加额|(3)|49|51|14| |折旧和摊销|6|4|6|6| |资本开支|(1)|0|(2)|(2)| |营运资本变动|2|1|0|1| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.56|10.69|10.88|11.14| |最新发行在外股份（百万股）|39|39|39|39| | ROIC(%)|8.94|9.26|8.88|8.85| | ROE - 摊薄(%)|10.16|10.76|11.40|12.02| |资产负债率(%)|5.92|15.74|23.36|23.22| | P/E（现价&最新股本摊薄）|59.16|55.18|51.19|47.43| | P/B（现价）|6.01|5.94|5.84|5.70| [8]

全球股市下跌概况 - 全球股市经历重大下跌 多个行业和公司出现显著市值缩水 [1] 科技巨头个人财富损失 - 贝佐斯财富减少170亿美元 主要关联企业为亚马逊 [5] - 巴菲特财富减少130亿美元 主要关联企业为伯克希尔哈撒韦 [5] - 比尔盖茨财富减少130亿美元 主要关联企业为微软 [5] - 迈克尔·戴尔财富减少113亿美元 主要关联企业为戴尔 [5] - 黄仁勋财富减少109亿美元 主要关联企业为英伟达 [5] 半导体行业市值变化 - 英伟达市值减少3052亿美元 跌幅达11.4% [6] - 台积电市值减少1165亿美元 跌幅达13.3% [6] - 博通市值减少676亿美元 跌幅达8.5% [6] - AMD市值减少310亿美元 跌幅达18.6% [6] - 高通市值减少258亿美元 跌幅达15.2% [6] 电商行业市值变化 - 亚马逊市值减少1792亿美元 跌幅达8.8% [7] - 阿里巴巴市值减少678亿美元 跌幅达22.0% [7] - 拼多多市值减少308亿美元 跌幅达18.2% [7] - 美团市值减少184亿美元 跌幅达14.9% [7] - 京东集团市值减少142亿美元 跌幅达21.6% [7] 智能硬件行业市值变化 - 苹果市值减少6269亿美元 跌幅达18.7% [8] - 小米集团市值减少334亿美元 跌幅达21.6% [8] - 戴尔科技市值减少118亿美元 跌幅达18.4% [8] - 联想集团市值减少48亿美元 跌幅达28.6% [8] - 惠普市值减少42亿美元 跌幅达15.9% [8] IT服务行业市值变化 - 腾讯控股市值减少806亿美元 跌幅达13.6% [9] - Shopify市值减少244亿美元 跌幅达19.3% [9] - IBM市值减少228亿美元 跌幅达9.8% [9] - 埃森哲市值减少196亿美元 跌幅达9.2% [9] - 网易市值减少120亿美元 跌幅达17.8% [9] 汽车制造业市值变化 - 特斯拉市值减少1131亿美元 跌幅达13.1% [10] - 比亚迪股份市值减少276亿美元 跌幅达18.4% [10] - 丰田汽车市值减少222亿美元 跌幅达8.1% [10] - 法拉利市值减少77亿美元 跌幅达7.4% [10] - 斯特兰蒂斯市值减少66亿美元 跌幅达16.5% [10] 金融机构市值变化 - 伯克希尔哈撒韦市值减少910亿美元 跌幅达7.9% [10] - 摩根大通市值减少817亿美元 跌幅达12.0% [10] - VISA市值减少632亿美元 跌幅达9.8% [10] - 万事达卡市值减少574亿美元 跌幅达11.5% [10] - 美国银行市值减少449亿美元 跌幅达14.2% [10]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入1281.66亿元，同比增长7.14% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为7.53亿元，同比下降35.77% [2][3] - 扣除IIC负向影响的净利润为13.05亿元，保持正向增长 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为25.05亿元，同比大幅增长1754.34% [3] - 加权平均净资产收益率为8.47%，同比下降6.18个百分点 [3] 业务板块表现 - 数云服务及软件业务实现营业收入29.65亿元，同比增长18.75% [3] - 自有品牌产品业务实现营业收入45.81亿元，同比增长20.25% [3][4] - IT分销及增值服务业务实现营业收入1244.51亿元，同比增长6.84% [3][4] - 自有品牌产品毛利率为11.49%，同比提升2.65个百分点 [4] - IT分销及增值服务业务毛利率为3.39% [4] 资产与投资 - 总资产达到453.74亿元，较上年末增长1.09% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为92.45亿元，较上年末增长8.04% [3] - 研发总支出4.09亿元，同比增长8.67% [4] - 深圳市神州数码国际创新中心（IIC）资产部分销售但销售毛利未能弥补财务费用和资产减值 [2] 产品与创新 - 自有品牌产品包括神州鲲泰通用服务器与人工智能服务器、DCN网络产品等 [4] - 公司与山石网科协同为客户提供企业级安全产品 [4] - 自有品牌产品业务税后利润为7070.36万元 [4] - IT分销及增值服务业务税后利润为11.46亿元 [4]

深海科技 - 2025年政府工作报告首次提及深海科技 预示未来可能出台相关政策并推动重大项目落地 [2] - 2024年中国海洋经济突破10万亿元 深海科技将成为推动海洋经济增长的重要引擎 [2] - 深海领域重大装备如UUV 深海空间站 海底观测网等正在推进 将推动深海资源持续开发 [2] - UUV(无人潜航器)预计2025年迎来1-100批产放量重要阶段 [2] - 钛合金材料是UUV和深海空间站等设备的关键材料 [2] 润泽科技 - 公司是园区级数据中心龙头 通过批发模式与电信运营商 大型互联网公司及云服务提供商深度合作 [2] - 自2010年起布局京津冀核心节点 2019年扩展至长三角 大湾区 成渝经济圈 西北地区 2023年新增海南园区 [2] - 已规划建设7个AIDC智能算力基础设施集群 拥有61栋智算中心及约32万架机柜资源储备 [2] - 成熟数据中心上架率超过90% 远高于行业平均58% [3] - 2024年前三季度毛利率为31% 大幅高于同行 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.9亿元 31.9亿元和40.0亿元 [3] 提振消费专项行动 - 中办 国办发布《提振消费专项行动方案》提出8大类30项重点任务促进消费增长 [3] - 扩大文旅旅游消费 包括提升旅游景区服务 优化体育赛事和演出审批 推动冰雪消费和入境旅游 [3] - 强化教育资源供给 扩大学龄人口流入城镇教育资源 探索中小学春秋假 研究育儿补贴制度 [3] 市场情绪观察 - 龙头股成交集中度快速提升但未达极致 市场关注点集中于龙头股但未形成泡沫 [4] - 春节以来上涨为结构性行情 个股价格普遍修复但多数未突破上一波大涨后调整区间 [4] - 杠杆资金和主动型股票基金已表达乐观预期 但需更多增量资金流入或板块轮动消化近期上涨 [4] - 股债收益差60日均值处于过去两年高位 反映股市吸引力相对较强 [4] 软通动力 - 国内领先IT服务公司 长期为华为 阿里巴巴 百度 腾讯等大型企业提供数字信息技术服务 [5] - 收购同方计算机和同方国际 推动"软硬一体"战略实施 [5] - 华为发布HarmonyOSNEXT"纯血"鸿蒙系统 不再兼容安卓应用 [5] - 软通计算(同方计算机)专注信创 商用PC和服务器生产销售 将受益于鸿蒙系统在PC市场渗透 [5] - 与智元机器人合作设立合资公司 发布首款人形机器人天鹤C1 [6] - 预计2025年行业将迎来人形机器人快速发展 [6] - 与阿里云 腾讯 百度战略合作 与字节跳动在AI大模型研发协同 [6]