中期业绩概览 - 公司公布截至2025年9月30日止6个月中期业绩 [1] - 收益约12.12亿港元，同比基本持平 [1] - 公司权益持有人应占溢利为6064.4万港元，同比减少7% [1] 每股数据 - 每股基本盈利为9.6港仙 [1] - 宣派每股现金股息3.6港仙 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月21日以通讯会议方式召开了十届十次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于公司下属公司拟与关联方签订〈房屋租赁协议〉暨关联交易的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：汽车服务占比71.15%，机械占比28.23%，其他业务占比0.62% [1] 公司市场数据 - 公司当前收盘价为4.9元 [1] - 截至发稿，公司市值为26亿元 [1]

国际经验与战略价值 - 制造业比重存在“倒U型”演变规律，但20%是关键门槛，低于此水平易陷入趋势性下降且难以回升[1][4] - 联合国工业发展组织评估制造业增加值占GDP比重的最佳目标为24.5%[1][15] - 美国制造业比重从1953年28.3%降至2024年9.8%，英国降至8.9%，产业空心化后回流困难[13][23] - 德国制造业比重稳定在18%-21%，韩国在人均GDP1.2-1.8万美元阶段维持在24.12%-26.45%，支撑经济韧性[13][22] - 巴西制造业比重从1981年34.35%降至2024年12.38%，阿根廷降至15.09%，陷入中等收入陷阱[13][38] 中国现状与政策导向 - 中国制造业增加值占GDP比重从2006年峰值32%降至2024年25%，处于关键区间[2][5][14] - 制造业投资占比从2020年26%快速回升至2025年10月33%，而房地产投资占比从33%降至22%[2][5][60] - “十五五”规划建议提出“保持制造业合理比重”，需从资金投入机制设计和投资结构调整共同发力[1][2][5] - 微观企业盈利和市场信心是“投资-生产-再投资”循环的关键，有效政策支持与有效需求增长是核心支撑[2][5][64] - 制造业结构调整需兼顾就业，2024年城镇非私营单位制造业就业人员达3681.8万人，占比约22.3%[79][81]

四川跨境电商发展现状 - 四川跨境电商综试区全省覆盖率达43%，交易规模年均增速超过20% [1] - 跨境专业卖家数量达数万计，女鞋、汽配、家居等特色产业带实现携手出海 [1] - 活动汇聚超200家源头工厂及300余名跨境专业卖家，旨在打通产销对接“最后一公里” [1][2][4] 代表性企业出海策略与成果 - 成都新西南陶瓷艺术股份公司前三季度出口额同比增长200%，产品结合古邛窑技法与现代工艺 [2] - 成都联创精密机械有限公司通过产品适应海外需求（如加粗减震器部件）并进行南美、东南亚等多元化市场拓展 [3] - 四川科贤广告有限责任公司产品销往80多国，通过开发贴近需求的产品、打造海外仓及多平台渠道应对竞争 [4] - 四川艾想科技有限公司通过自建独立站从卖产品转向品牌理念传播，以建立可持续资产 [5] 产业基础与政策支持 - 四川拥有全部41个工业大类，工业产品生产覆盖面超全国统计种类的八成 [3] - 四川省发布首批消费品工业“三品”标杆名单共77个，5个品牌入选中国消费名品方阵 [3] - 多部门联动优化产业与贸易政策环境，支持企业数字化转型及跨境电商人才培养，完善物流、支付等配套服务 [1][5]

公司成立与基本信息 - 初硕（镇江）机械有限公司于近日成立[1] - 公司法定代表人为朱吉参[1] - 公司注册资本为100万人民币[1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括轴承、齿轮和传动部件销售[1] - 经营范围涵盖发电机及发电机组销售、机械电气设备销售[1] - 业务涉及汽车零配件批发、电工器材销售及金属材料销售[1] - 包括电力电子元器件销售、配电开关控制设备销售及电线电缆经营[1] - 提供机械零件零部件加工、金属制品修理及金属切削加工服务[1] - 包含电子元器件与机电组件设备销售、金属工具销售及金属表面处理与热处理加工[1]

公司基本信息 - 公司名称为镇江市硕科机械有限公司，近日成立 [1] - 法定代表人为孙云 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括电动机制造、电机制造及电工器材的制造与销售 [1] - 涉及泵及真空设备、食品酒饮料茶生产专用设备的制造与销售 [1] - 覆盖农副食品加工专用设备、厨具卫具及日用杂品的制造与批发 [1] - 业务延伸至金属制日用品、五金产品、金属工具的制造与销售 [1] - 还包括高性能有色金属及合金材料、高品质特种钢铁材料、建筑用钢筋产品的销售 [1] - 经营电线电缆和轴承销售业务 [1]

公司基本信息 - 武邑县宏铭机器制造有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为杨燕 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务范围涵盖建筑工程用机械制造、金属结构制造、金属工具制造、建筑用金属配件制造等金属制品相关领域 [1] - 公司业务包括金属链条及其他金属制品制造、金属制日用品制造、刀剑工艺品制造、五金产品制造 [1] - 公司涉及塑料制品制造、工程塑料及合成树脂制造、密封件制造、橡胶制品制造 [1] - 公司经营家具制造、家居用品制造、软木制品制造、家具零配件生产 [1] - 公司业务覆盖金属结构销售、金属工具销售、金属制品销售、塑料制品销售、橡胶制品销售、刀具销售、人造板销售、家具销售、五金产品批发 [1] - 公司提供通用设备修理、专用设备修理、家具安装和维修服务、工程管理服务 [1]

公司基本信息 - 新公司名称为廊坊英诺威机械科技有限公司，法定代表人为相焕新 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] - 公司经营范围广泛，涵盖技术服务、机床销售、机器人、物联网及进出口等一般项目 [1] 业务范围 - 公司业务包括技术开发、转让、咨询及推广等技术服务 [1] - 业务涉及数控机床、金属成形机床、金属切削机床及功能附件销售 [1] - 公司从事汽车零部件研发与零售，以及液压动力机械、电工器材等机械电气设备销售 [1] - 业务包含智能机器人和工业机器人的研发、销售、安装及维修 [1] - 公司提供智能控制系统集成、工业控制计算机及物联网应用服务 [1] - 业务涵盖计算机系统服务、各类仪器仪表销售及设备修理 [1] - 公司提供国内国际货物运输代理、租赁服务以及货物技术进出口业务 [1]

公司基本信息 - 公司名称为东光县晶祥机械配件有限公司 [1] - 法定代表人为王平 [1] - 注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 业务涵盖机械零件、零部件加工与销售 [1] - 从事轴承、齿轮和传动部件销售 [1] - 经营金属链条及其他金属制品销售 [1] - 包括齿轮及齿轮减、变速箱销售 [1] - 涉及橡胶制品和轴承销售 [1] - 业务延伸至发电机及发电机组销售 [1] - 涵盖五金产品零售和金属材料销售 [1] - 还包括制浆和造纸专用设备销售以及包装专用设备销售 [1]

核心观点 - 报告对2026年市场持谨慎态度，认为市场波动或上升，指数行情难以复制2025年，应关注政策、美元流动性和产业动向带来的交易性机会 [4][5] - 转债市场在2026年面临估值压力，预期回报率或回落，建议关注新发行转债的配股机会及六大潜在投资主线 [6][7][8] - 多个行业存在结构性机会，包括生物柴油供需偏紧带来的景气上行、人形机器人产业加速推进、券商并购提升资本实力以及百度AI业务收入贡献显著提升 [10][16][22][27][28] 总量研究：固定收益 - 2025年市场行情良好，万得全A指数上涨25%，中证转债指数上涨18%，由国内经济平稳、海外流动性及关税政策一致、AI和机器人产业利好共同推动 [3] - 2026年权益市场行情或一波三折，不宜用2025年行情外推，利好因素相对有限，需把握政策变化、美元流动性节奏和产业动向的交易性机会 [4][5] - 2026年转债市场利好有限，面临周期、估值和投资者行为压力，波动率或放大，预期回报率或回落；当前转债价格中位数达132.98元，转股溢价率中位数为28%，均处于历史高位 [6] - 2026年转债可关注六大潜在主线：海外AI硬件基建超预期、AI向应用切换、人形机器人量产、国产存储设备材料、化工结构性通胀、政策转向带来的地产消费机会 [7] - 策略上重点推荐金融消费公用类、AI机器人主线类、制造及有色类转债，包括上银转债、常银转债、欧通转债、道通转债、微导转债等 [8] 行业公司：化工 - 生物柴油产业链景气度上行，截至11月19日，欧盟和中国SAF价格分别较年初上涨39%和60%至2500美元/吨和2960美元/吨，中国SAF单吨利润超4000元 [10] - 年底欧盟将核查2%的SAF添加比例，海外龙头NESTE工厂检修导致供需持续偏紧；欧盟2026年执行REDIII法案，提高降碳目标并取消UCO双倍降碳政策，预计生物柴油及UCO需求量将接近翻倍增长 [10][12] - 2025年欧盟以UCO为原料的生物柴油需求预计374万吨，2026年或将再增加400万吨；船燃加注需求潜力巨大，新加坡2024年船燃加注5358万吨，未来若添加50%生物柴油，需求达千万吨级 [12] - 受益标的包括嘉澳环保、山高环能、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保等 [13] 行业公司：机械 - 人形机器人板块近期持续调整，板块指数上周回调4.13%，情绪处于低点，但产业正加速推进 [15][16] - 特斯拉Optimus Gen3版本将于2026年量产，规划加州工厂年产能100万台、得州工厂年产能1000万台；小鹏发布新一代人形机器人IRON，展现技术突破；宇树完成IPO辅导，有望成为A股“人形机器人第一股” [16][17] - 2026年被视为国产人形机器人量产元年，看好整机制造、硬件供应链、标准化等投资机会 [18] - 推荐及受益标的涵盖头部总成、轴承、关节总成、灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器、轻量化、国产链等多个环节，包括蓝思科技、五洲新春、震裕科技、隆盛科技、浙海德曼等 [19] 行业公司：非银金融 - 中金公司筹划吸收合并东兴证券和信达证券，换股比例预计分别为0.33:1和0.51:1，收购整体PB为2.02倍，整合后PB为1.78倍 [22][23] - 合并后中金公司总资产/净资产达10096亿/1715亿，排名从第6/第9提升至第4/第4；收入/净利润达274亿/95亿，排名提升至第3/第6；经纪业务净收入排名从第9跃升至第8 [24] - 并购显著提升资本实力，扩表空间打开，权益乘数降至4.8倍，有望向国际一流投行迈进；短期看好头部券商及有并购潜力的标的 [25] 行业公司：海外科技（百度） - 百度2025Q3收入311.7亿元，non-GAAP净利润37.7亿元，超市场预期；AI业务贡献显著，智能云收入42亿元同比增长33%，AI应用收入26亿元同比增长6%，AI原生营销收入28亿元同比增长262% [27][28] - AI搜索改造进入稳定期，AI生成内容比例提升至70%；智能驾驶业务萝卜快跑单量同比增长212%，全球覆盖22个城市 [28][30] - 公司上调2025-2027年净利润预测，当前股价对应2025年15.0倍PE；AI推动云收入、智能驾驶及昆仑芯有望驱动估值提升 [27][30]