港股市场表现 - 5月19日早盘恒生指数跌0.73%，恒生科技指数跌1.58% [1] - 港股创新药ETF（159567）涨0.58%，换手率8.02%，成交额超1.15亿元 [1] - 成分股中先声药业涨超5%，再鼎医药、三生制药、远大医药涨超4%，诺诚健华、康哲药业跟涨 [1] 医药板块行情 - 今年以来医药板块反弹强劲，多只医药基金净值涨幅超30% [1] - 机构认为医药板块估值修复已开启，关注AI医疗、脑机接口、创新药等方向 [1] - 创新药和部分仿创药是布局重点，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地及美国肿瘤会议数据公布将催化股价 [1] 创新药及产业链 - 创新药板块进入快速放量期，国内外商业化和对外授权推动营收增长并加速盈利转折 [2] - 仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制 [2] - 中药板块短期承压但长期具品牌化与创新潜力 [2] 医疗器械与医疗服务 - 医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期 [2] - 医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇 [2] 生命科学上游 - 生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速 [2]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年CDMO板块业绩有望持续回升，2025年Q1收入加速增长；2024年CRO板块受基数影响业绩承压，2025年Q1利润快速修复；高基数影响逐渐消除，订单驱动板块有望加速 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 CDMO板块 - 2024年整体营业收入831.91亿元，同比下降2.92%；归母净利润140.44亿元，同比-15.05%；扣非归母净利润136.37亿元，同比-16.25% [2][7] - 2025年Q1整体营业收入208.91亿元，同比11.35%；归母净利润49.87亿元，同比增长65.48% [2][7] - 药明康德截至2025年3月底，持续经营业务在手订单人民币523.3亿元，同比增长47.1%；康龙化成2025Q1新签订单同比+10%以上 [7] CRO板块 - 2024年整体营业收入165.36亿元，同比下降7.22%；归母净利润5.17亿元，同比-78.88%；扣非归母净利润7.52亿元，同比-54.96% [3][10] - 2025年Q1整体营业收入36.72亿元，同比-5.75%；归母净利润3.12亿元，同比增长104.57% [3][10] - 阳光诺和2024年新签订单17.86亿元，同比增长18.74%；泰格医药2024年净新增合同金额为人民币84.2亿元，同比增长7.3%，2025年Q1新增合同金额超20亿元，同比增速20% [10] CXO订单催化 - 报告列出药明康德、康龙化成等多家公司的总市值、年初至今涨跌幅、单季度营业收入、单季度利润、全年利润及PE等数据 [11]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [51] 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] 各部分总结 本周行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.37%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，在中信30个一级行业中排第10位 [7] - 本周涨幅前十股票为拓新药业、交大昂立等，跌幅前十股票为*ST苏吴、金凯生科等 [7] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖、设备更新推进，家用医疗器械有补贴政策且出海加速，关注迈瑞、联影等；发光集采落地，国产龙头份额提升，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，新客户订单上量，关注维力等 [10] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，创新链底部反转开启。CXO产业周期向上，25年有望重回高增长；生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，国产替代是大趋势，并购整合助力 [10] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处近十年低位，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [10] 中药 - 基药目录预计颁布，关注昆药集团、康缘药业等；国企改革重视ROE指标，关注昆药集团、太极集团等；关注新版医保目录解限品种、OTC企业、潜力大单品 [12] 药房 - 2025年处方外流或提速、竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，商保+自费医疗扩容，关注固生堂、华厦眼科等 [12] 血制品 - 十四五浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 国内TAVR赛道近况更新 - 2024年我国TAVR手术17232例（累计55083例），较2023年增长14%，增速回落但赛道仍处较快增长阶段，商业化植入前十省份有上海、四川等，经股动脉途径占比最高 [13] - 沛嘉医疗市场份额提升显著，2021 - 2024年收入CAGR达84%，2024年植入量同比增37%至3400例以上，经股TAVR市场份额达25%左右；心通医疗保持稳健增长，2021 - 2024年收入CAGR为22%；启明医疗仍占国内龙头地位，管理制度完善后有望恢复增长 [18] - 沛嘉、心通和启明费用率均显著优化，亏损进一步收窄。沛嘉21 - 24年亏损从5.7亿元降至2.3亿元，心通24年净亏损大幅收窄至0.5亿元 [23] - 沛嘉、心通、启明通过内生和外延方式加快TAVR产品迭代和管线拓展，形成系列产品梯队 [27][30][33] - 近两年来，佰仁医疗、纽脉医疗等公司TAVR产品获批，瑛泰医疗、沛嘉医疗部分产品有望2025年获批商业应用，赛道潜力大，厂家增加将拉动市场增长 [37] - TAVR集采有望加快术式普及，降低销售费用，对厂家利好，若大规模集采实施，能以量换价，缩短厂家盈利周期 [41] 创新药（诺诚健华） - 血液瘤布局全面，奥布替尼适应症拓展推动销售增长，坦昔妥单抗联合用药预计上半年上市 [44] - 自免领域布局多款差异化小分子药物，有望开启第二成长曲线，多款药物处于不同临床阶段 [44] - 实体瘤布局me - better品种，ICP - 723预计近期报产 [44] 高值耗材 骨科 - 受益老龄化，市场前景广阔，集采促进国产替代，头部企业拓展产品矩阵，海外市场空间大，关注春立医疗、爱康医疗等 [45] 神经外科 - 迈普医学产品线完善，业绩驱动因素包括集采利好、拓展适应症、海外收入增长、股权激励计划落地 [45] IVD - 化学发光是IVD中规模最大且增速较快的细分赛道，国产替代空间广阔，集采加速进程，出海逐渐深化，推荐迈瑞医疗、新产业等 [46] 医疗器械 医疗设备 - 影像类设备招投标回暖，软镜赛道国产企业放量可期；家用医疗器械受益补贴政策，关注迈瑞医疗、鱼跃医疗等 [48] 低值耗材 - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等 [49] 港股医疗器械（归创通桥） - 神经+外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，2021 - 2024年收入CAGR达131%，2024年扭亏为盈，海外拓展初具规模 [51] - 神经介入是渗透率、国产化率双低赛道，集采利好国产头部厂家，公司产品组合拥抱集采，后备管线充裕 [51] - 外周介入集采加速产品放量，公司创新产品组合驱动长期增长，多个产品中标有望2025年放量 [51] - 预计公司25 - 27年净利润分别为1.59、2.50、3.87亿元，同比增长59%、57%、55%，给予2025年42x PE，对应目标价约22港元 [51] 创新链（CXO + 生命科学服务） CXO - 产业周期或趋势向上，海外和国内需求有望改善，投融资好转从24H1在订单面体现，25年有望重回高增长，关注药明康德、泰格医药等 [57] 生命科学服务 - 短期行业需求复苏，供给端出清，相关公司有望进入投入回报期；长期行业渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司做大做强 [58] 药房 - 2025年处方外流或提速、竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [59] 中药 - 基药关注昆药集团、康缘药业等；国企改革关注昆药集团、太极集团等；关注新版医保目录解限品种、OTC企业、潜力大单品 [62] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，商保+自费医疗扩容，关注固生堂、华厦眼科等 [61] 医药工业 - 特色原料药行业关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、华海药业等 [67] 行业热点 - 5月14日，艾伯维c - Met靶向ADC药物telisotuzumab vedotin获批上市 [69] - 5月15日，百济神州启动BGB - 16673头对头Pirtobrutinib的III期临床试验 [70] - 5月15日，石药集团与Cipla就伊立替康脂质体注射液美国商业化订立独家许可协议 [71] 涨幅/跌幅前五名股票 |排序|涨幅前五名|本周涨跌幅|原因分析|排序|跌幅前五名|本周涨跌幅|原因分析| |----|----|----|----|----|----|----|----| |1|拓新药业|45.03%|新冠相关概念|1|*ST苏吴|-14.76%|董事长被立案调查| |2|交大昂立|35.59%|要约收购|2|金凯生科|-7.25%|股东减持| |3|永安药业|32.05%|牛磺酸产品|3|泽璟制药 - U|-7.18%|无特殊原因| |4|森萱医药|23.85%|新冠相关概念|4|圣达生物|-6.55%|无特殊原因| |5|哈三联|23.84%|前期下调较多|5|智翔金泰 - U|-6.50%|无特殊原因| [72]

泰格医药营收同比下降超10%，归母净利润、扣非净利润分别下滑79.99%、42.13%，均创下历史最大跌 幅。主因临床订单价格战挤压利润空间，临床试验技术服务板块的毛利率从38.21%降至29.56%，降幅 高达8.65个百分点。同时 ，公司持有的君实生物、信达生物等Biotech股权二级市场估值缩水导致全年 非经常性损益亏损4.5亿元。 博腾股份更是由盈转亏，历史首次出现年度亏损，当期归母净利润、扣非净利润分别为-2.88亿 元、-2.72亿元。由于博腾股份九成收入来自小分子业务，在新兴赛道布局滞后，因而成为利润下滑幅 度最大的厂商之一。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2024年，CXO赛道企业业绩显著承压，20家CXO企业实现营业收入870亿元，同比下滑4.3%；归母净利 润133.3亿元，同比下降23.9%；扣非净利润132.4亿元，降幅20.1%。从企业角度看，药明康德、康龙化 成、泰格医药、凯莱英、博腾股份五大头部企业净利润全线下滑。 其中，药明康德营收、净利润分别同比下滑2.73%、1.37%，历史首次出现营收、利润双降；康龙化成 归母净利润虽同比增长1 ...

医药ETF市场表现 - 华安医药50ETF今日涨幅0.96%，年内涨幅2.93% [3] - 平安医疗创新ETF今日涨幅0.88%，年内涨幅2.69% [3] - 国泰创新药沪深港ETF今日涨幅0.70%，年内涨幅12.75% [3] - 摩根创新药企ETF今日涨幅0.51%，年内涨幅5.33% [3] - 西藏东财创新药ETF沪港深今日涨幅0.58%，年内涨幅12.08% [3] - 万家港股创新药ETF基金年内涨幅23.03%，表现突出 [3] 行业动态与政策影响 - 美国财政部部长表态不希望与中国全面脱钩，但计划将医药等产业带回美国 [5] - 中国医药产业从业人士认为，美国原料药供应大量依赖中国，强行脱钩将导致部分美国药企成本增加50% [5] - 恒瑞医药启动H股全球公开发售，计划发行2.25亿股H股，最高募资额可达130.8亿港元，或成近五年港股医药企业IPO最高募资额 [5] 医药行业基本面 - 2024年A股医药行业营收25804.33亿元，同比下降0.5%，归母净利润1718.43亿元，同比下降14.8% [6] - 创新药板块营收同比大幅提升，疫苗、ICL板块同比下滑较多 [6] - 25Q1 A股医药行业营收6370.39亿元，同比下降4.0%，归母净利润560.53亿元，同比下降8.8% [6] - 创新药板块（剔除大额授权收入后）保持快速增长，CXO板块业绩回暖 [6] 机构观点 - 国信证券建议关注创新药及创新产业链，创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权推动营收增长 [7] - 西南证券指出AI医疗迈入技术融合与行业重构新阶段，DeepSeek的多模型协同能力成为行业新范式 [7] - 中银证券建议关注三条主线：稳健增长领域（医疗器械、药品）、CXO和医疗设备板块反转机会、创新领域放量及出海能力企业 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 创新+出海主线，创新药方面政策助推发展、支付端商保空间值得关注且国产新药授权出海热点频出，医疗器械关注国产替代、出海方向及以旧换新政策影响 [3] - 主题投资主线，药品关注国产减肥药等临床数据进展，器械关注设备更新等相关政策及主题，消费医疗关注政策刺激，中药关注基药目录进展，CXO关注生物安全法案进展，此外关注并购重组预期 [3] - 红利主线，随着10年期国债收益率下降，红利资产是防御选择，包括高股息OTC个股，国企改革预期相关板块值得关注 [4] - 2025年看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 港股医药行业2024年报业绩总览——全行业表现 - 选取149家港股医药上市公司，2024年收入总额17845亿元（+1.81%），归母净利润792亿元（+49.3%），扣非归母净利润584亿元（+34%），55%公司归母净利润正增长，58%公司收入正增长 [5][12] - 各板块表现：创新药收入786亿元（+26.7%）、归母净利润-146亿元，化学制剂收入1739亿元（+1.1%）、归母净利润260亿元（+5%），医疗器械收入425亿元（+4.5%）、归母净利润8亿元，CXO收入938亿元（-3.5%）、归母净利润374亿元（+91%），原料药收入2837亿元（+3.3%）、归母净利润58亿元（-14%），医疗服务收入424亿元（-0.6%）、归母净利润16亿元（-20%），中药收入1113亿元（-1.7%）、归母净利润58亿元（-31%），药店收入906亿元（+5.8%）、归母净利润54亿元（+110%），流通收入8670亿元（+0.3%）、归母净利润121亿元（-10%），疫苗收入9亿元（115.7%）、归母净利润-13亿元 [6][7] - 2024年主要增量贡献：疫苗收入增速从-61.3%到115.7%、归母净利润增速从-52%到-21%、毛利率从-208.81%到69.74%，创新药收入增速从55.7%到26.7%、归母净利润增速从-48%到-29%、毛利率从74.32%到76.36%等 [14] - 盈利分析：2024年研发费用704.7亿元（-15.4%）、研发费用率-0.8pp，销售费用1568.2亿元（-0.6%）、销售费用率-0.2pp，管理费用713.4亿元（-5.3%）、管理费用率-0.3pp [19] 港股医药行业2024年业绩总览——18A表现 - 选取49家港股18A医药上市公司，2024年收入总额707亿元，归母净利润亏损193亿元，收入增速33.2%，归母净利润亏损收窄27.6%，84%公司收入正增长，41%公司利润正增长 [32] - 2024年研发投入352.7亿元（-8.1%），现金及等价物624亿元（-15.4%） [38] - Biotech出海渐入佳境，超30个License out项目总交易金额超5亿美元，如科伦药业七个ADC项目94.7亿美元等 [40] 港股医药行业2024年业绩总览——创新药及化学制剂企业涨跌幅 - 展示了百济神州、翰森制药等企业在不同时间段的涨跌幅情况，如百济神州在2022.1.1 - 2022.12.11涨跌幅为-16.6%等 [47] 港股医药子行业2024业绩总览——各子行业 - 创新药：选取36家企业，2024年收入786亿元（+26.7%）、归母净利润-146亿元，如百济神州收入273.9亿元（+55%）、归母净利润亏损46.3亿元（同比减亏26.9%）等 [53] - 化学制剂：选取16家企业，2024年收入1739亿元（+1.1%）、归母净利润260亿元（+5%），如石药集团收入295.7亿元（-6.7%）、归母净利润43.3亿元（-26.3%）等 [56] - 医疗器械：选取26家企业，2024年收入425亿元（+4.5%）、归母净利润8亿元，关注国产替代、出海、主题投资方向，如微创医疗收入74.1亿元（+8.5%）、归母净利润-15.4亿元等 [59] - CXO：选取10家企业，2024年收入938亿元（-3.5%）、归母净利润374亿元（+91%），如药明康德收入392.4亿元（-2.7%）、归母净利润93.5亿元（-12.5%）等 [63] - 原料药：选取7家企业，2024年收入2837亿元（+3.3%）、归母净利润58亿元（-14%），如华润医药收入2576.7亿元（+5.3%）、归母净利润33.5亿元（-13.1%）等 [66] - 医疗服务：选取30家企业，2024年收入424亿元（-0.6%）、归母净利润16亿元（-20%），如海吉亚医疗收入44.5亿元（+9.1%）、归母净利润6亿元（-12.4%）等 [69] - 中药：选取11家企业，2024年收入1113亿元（-1.7%）、归母净利润58亿元（-31.5%），如白云山收入749.9亿元(-0.7%)、净利润28.4亿元(-30.1%)等 [73] - 药店：选取4家企业，2024年收入906亿元（+5.8%）、归母净利润54亿元（+110%），如京东健康收入581.6亿元(+8.6%)、归母净利润41.6亿元（+94.3%）等 [77] - 流通：选取7家企业，2024年收入8670亿元（+0.3%）、归母净利润121亿元（-9.57%），如国药控股收入5845.1亿元(-2%)、归母净利润70.5亿元（-22.1%）等 [82] - 疫苗：选取2家企业，2024年收入9亿元（115.7%）、归母净利润-13亿元（同比减亏20.9%），如康希诺生物收入8.2亿元（+139%）、归母净利润-3.8亿元（同比减亏74.4%） [86]

市场趋势 - 关税事件冲击高峰已过 A股进入实质性修复新阶段 但修复过程存在波折 海外业务依赖度高的行业如消费电子 CXO等仍受不确定性影响 [1] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高 预计受益于未来对冲政策 [1] - 5月市场风格可能从低估值高股息切换回科技成长 科技方向催化剂包括AI大模型更新和机器人赛事 [2] 科技成长板块 - AI发展进入推理阶段 衍生方向包括云计算 AI+办公 AI+医药 5月关注AI大模型版本更新 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品形态从人形向四足机器人扩展 带来传感器 控制器等板块机会 5-6月关注机器人格斗大赛进展 [2] - 半导体国产化持续推进 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 低空经济试点城市建设加速 存在补涨预期 关注地面起降场建设和低空飞行器整机 [2] 盘面表现 - 科技成长板块高开低走 军工板块明显调整 银行板块领涨并创历史新高 [3] - 全天成交金额接近1 3万亿 处于近期较高水平 [3] - 领涨行业为银行 美容护理 医药 交运 煤炭等低估值传统行业 领跌行业为军工 计算机 机械 电子 通信等科技成长板块 [3]

机械行业 - 2024-2025Q1机械行业景气回升，半导体设备、工程机械、机器人、出口链的营收和利润均有所成长，2024年实现收入2.3万亿元/yoy+4.9%，归母净利润1232.4亿元/yoy-11.1%，2025Q1营业收入5220.8亿元/yoy+8.8%，归母净利润383.3亿元/yoy+20.1% [1] - 人形机器人板块2025Q1业绩回升，机器人本体、关节总成等利润贡献较大，力传感器、轴承、腱绳传动板块归母净利润增速提升较多 [2] - 人形机器人技术路径从"多传感器融合"到"本体智能"阶段，国产汽车大厂和互联网大厂入场将重塑国内人形机器人格局 [3] - 3C设备受AI手机和折叠屏手机创新驱动，预计2026年将迎来新一轮换机周期和资本开支 [3] - 半导体设备受益国产替代和AI、汽车智能化等需求拉动，国内主流晶圆厂稼动率维持高位 [3][4] - 工程机械国内景气度周期性回升，挖掘机国内销量增速有望继续回升，出口地区结构性改善 [4] 传媒行业（游戏） - 游戏行业2025Q1开始营收利润双双高增，行业营收267.19亿元/yoy+21.6%，归母净利润34.82亿元/yoy+48.9%，利润率13%/yoy+2.4pct [6][7][8] - 政策端利好频出，版号发放稳定，2025年1-3月中国游戏市场实际销售收入同比增长27.6%、12.3%、14% [9] - 出海态势向好，2025年1-3月中国自主研发游戏海外市场收入同比增幅28.6%、11.8%、13.9%，《Whiteout Survival》等优秀产品涌现 [9] 新能源（锂电） - 锂电板块2024年实现营业收入17552.11亿元/yoy+4.9%，归母净利润1058.43亿元/yoy+6.8%，2025Q1营业收入4140.84亿元/yoy+22.75%，归母净利润287.17亿元/yoy+51.11% [11][12][13] - 利润向头部电池厂商集中，电池板块利润贡献占比超90%，铜箔行业2025Q1实现扭亏 [12][13] - 2025Q1在建工程环比增加188.18亿元，反映下游需求增加 [13] 家电行业 - 家电板块2024年收入/yoy+6%，归母净利润/yoy+9%，2025Q1收入/yoy+14%，归母净利润/yoy+22% [15] - 白电龙头企业依靠费用管控和产品结构升级驱动利润率修复，汇兑收益受益明显 [16] - 厨小电板块毛销差改善0.3%，行业产能逐步出清 [16] 医药行业 - 创新药带动制药板块景气度持续向上，生物制药板块2025Q1收入/yoy+8%，化学制剂企业销售费用率优化2.4pct [19][20][22] - 医疗研发外包2025Q1收入/yoy+12.1%，归母净利润/yoy+71.2%，医疗耗材收入/yoy+5.4%，归母净利润/yoy+5.3% [21] - 原料药去库周期接近尾声，CXO板块盈利增速拐点显现 [23] 房地产行业 - 重点房企毛利率2024年下滑至13.8%，2025Q1出现见底企稳迹象，拿地权益比提升有望改善少数股东利润吞噬现象 [25] - 2024年重点房企资产净减少9125亿元，负债净减少7334亿元，净利润首次亏损1056亿元 [26] - 房企加速盘活库存，存货周转率维持高位 [27] 建筑工程行业 - 建筑行业2024年收入增速-4%，净利润增速-15.8%，ROE6.8%，负债率76.9% [29] - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4%，一带一路国际工程公司业绩相对较好 [29] 煤炭行业 - 2025Q1自产煤销售收入均价601元/吨/yoy-10.9%，吨煤成本387元/吨/yoy-11.3% [32][33] - 预计2025Q2煤价将迎来向上拐点，夏季用电高峰和非电煤需求回升将推动需求 [34] 基金研究 - 2024年机构投资者持有ETF份额1.54万亿份/yoy+38.8%，占比提升至60.3%，国有资金持仓宽基类ETF占比98.4% [36][37] - 券商资金中策略与主题类ETF持有份额占比提升3.5pct至10%，货币类ETF占比提升11.4pct至13.1% [37] 产业（ESG） - 2025年A股上市公司ESG报告披露率上升至45.63%，较2022年32.23%显著提升 [41] - 电力设备、机械设备、基础化工等行业ESG报告披露数量增长显著 [42] - 北证公司ESG报告披露数量从2024年15份提升至2025年35份 [42]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 医药设备招投标持续复苏，关注血透、超声等细分领域国产替代机遇，连锁药房龙头厂商有望提升市占率 [1] - 各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如创新药关注研发进展，CXO看好龙头企业估值修复等 [1] 各目录总结 周观点更新 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，2025年在政策催化下行业有望回暖修复 [7] 创新药周观点 - 本周（5.6 - 5.9）A股SW化学制剂板块上涨1.34%，A股SW其他生物制品板块上涨0.73%；港股SW化学制剂板块下跌0.39%，港股SW其它生物制品板块下跌4.63% [12] 中医药周观点 - 本周（05.05 - 05.09）SW二级中药指上涨1.49%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%） [20] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移，关注天坛生物、派林生物等公司 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位水平，疫苗板块基本面短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，关注智飞生物、百克生物、万泰生物 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注泰坦科技和毕得医药；生物试剂关注诺唯赞和百普赛斯；模式动物关注药康生物 [28] IVD周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低，集采政策推广落地有望加速进口替代，关注如新产业、亚辉龙、诺辉健康等企业 [31] 医疗设备周观点 - 根据GLP - 1药物放量，有望和CGM形成互补协同效应，关注国内CGM市场加速开拓，重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万医院指数上涨0.45%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业，普瑞眼科估值处于低位 [42] 药店周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万线下药下跌1.65%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），行业竞争激烈下政策对药店盈利能力影响有限，上市公司倾向精进自身能力，后续关注益丰药房等公司 [45] 原料药行业周观点 - 关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会，包括关注华海药业等公司、价格周期变化机遇、一体化重塑产业生态以及减肥药产业链相关公司 [48] 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革，有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放，集采推进加速器械市场国产替代，关注电生理、内镜、神经介入领域相关公司 [51][52] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产仪器订单增长，预计后续需求回暖且有国产支持政策，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，关注健麾信息等公司 [56] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会和细分领域结构性机遇，关注采纳股份和美好医疗 [59] 重点公司公告 甘李药业股份有限公司 - 2024年9月5日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，后调整为用于注销减少公司注册资本，累计已回购股数354.0021万股，累计已回购金额15,006.9654万元 [62][63] 重庆智翔金泰生物制药股份有限公司 - 2024年10月15日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，累计已回购股数796,100股，累计已回购金额20,297,339.45元 [64] 上海复星医药（集团）股份有限公司 - 2025年1月22日审议通过回购A股方案，2025年4月回购5,697,252股A股，截至4月30日累计回购7,310,552股A股，累计回购金额约为17,497.88万元 [65][66] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 华东医药、齐鲁制药等多家企业有新药临床试验获批、新适应症上市申请受理等进展，如云顶新耀布地奈德肠溶胶囊获完全批准，恒瑞医药达尔西利新适应症上市申请获受理等 [67][68] 国外企业创新药研发重点进展 - 诺和诺德、阿斯利康等多家国外企业有新药上市申请受理、临床试验达到终点等进展，如美国FDA受理诺和诺德口服版司美格鲁肽上市申请 [73] 投资建议 - 重点关注山外山、老百姓、京东健康等多家公司 [2][79]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 医药设备招投标持续复苏，关注血透、超声等细分领域国产替代机遇，连锁药房龙头厂商有望提升市占率 [1] - 各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如创新药关注研发进展，CXO看好龙头企业估值修复等 [1] 各目录总结 周观点更新 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，行业经历较长调整周期后，2025年有望回暖修复 [7] 创新药周观点 - 本周（5.6 - 5.9）A股SW化学制剂板块上涨1.34%，A股SW其他生物制品板块上涨0.73%；港股SW化学制剂板块下跌0.39%，港股SW其它生物制品板块下跌4.63% [12] 中医药周观点 - 本周（05.05 - 05.09）SW二级中药指上涨1.49%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%） [20] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移，短期关注院内静丙短缺带来的业绩弹性，关注相关布局企业 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位水平，疫苗板块基本面短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，关注相关企业 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业 [28] IVD周观点 - 化学发光技术壁垒高，国产化率低，集采政策推广落地、分级诊疗政策推动有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注不同类型企业 [31] 医疗设备周观点 - 根据GLP - 1药物在全球范围内的持续放量，有望和CGM形成互补协同效应，建议关注国内CGM市场加速开拓，重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万医院指数上涨0.45%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业 [42] 药店周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万线下药下跌1.65%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），政策对药店盈利能力影响有限，上市公司倾向精进自身服务与运营能力，行业竞争回归正常，建议关注相关上市公司 [45] 原料药行业周观点 - 重点关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会，包括产业转型升级、价格周期变化、一体化重塑产业生态以及减肥药产业链等方面，建议关注相关企业 [48] 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革，有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放，集采推进加速器械市场国产替代，关注电生理、内镜、神经介入等领域相关企业 [51][52] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单维持增长并推出新产品，预计后续需求端回暖且有望迎来更多国产支持政策，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，建议关注相关企业 [56] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇，关注相关企业 [59] 重点公司公告 甘李药业股份有限公司 - 2024年9月5日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，后调整为用于注销减少公司注册资本，累计已回购股数354.0021万股，占总股本比例0.5890%，累计已回购金额15,006.9654万元 [62][63] 重庆智翔金泰生物制药股份有限公司 - 2024年10月15日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，累计已回购股数796,100股，占总股本比例0.2171%，累计已回购金额20,297,339.45元 [64] 上海复星医药（集团）股份有限公司 - 2025年1月22日审议通过回购A股方案，2025年4月回购共计5,697,252股A股，约占截至2025年4月30日收市总股本的0.2133%，回购金额合计约为13,498.47万元，截至2025年4月30日累计回购7,310,552股A股，约占总股本的0.2737%，累计回购金额约为17,497.88万元 [65][66] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 多家企业创新药有新进展，如华东医药、齐鲁制药、远大医药等企业的药物获批临床、达到临床终点、获批上市等 [67][68][69][70] 国外企业创新药研发重点进展 - 多家国外企业创新药有新进展，如诺和诺德、阿斯利康、强生等企业的药物获批上市申请、达到临床终点等 [73][74][75] 投资建议 - 重点关注山外山、老百姓、京东健康等多家公司 [2][79]