美联储降息后的市场关注点 - 美联储如期降息，市场关注点从“是否降息”转向美国经济能否保持稳定，以支撑股市在历史高位继续上行 [3] - 美联储主席鲍威尔成功说服存在分歧的决策层推动降息决定，市场预期到明年3月前可能还将进行三次降息 [3] - 降息不等于股市立刻大涨，其积极影响能否快速显现取决于未来数月经济数据，关键在于市场对经济避免“硬着陆”的信心 [4] 市场对经济前景的普遍预期 - 美国银行调查显示，67%的基金经理预期经济将“软着陆”，18%预期“不着陆”，仅10%担忧经济衰退 [4] - 普遍的乐观情绪当前支撑股市，但风险在于若未来经济数据（如就业、消费）显著恶化，可能打破预期并引发市场回调 [4] 历史经验揭示的降息后股市表现 - 历史经验表明，美联储降息通常为全球及欧洲股市带来顺风，且在未伴随经济衰退时股市表现往往更强劲 [5] - 巴克莱策略师研究过去七次长期暂停后重启降息的情况，发现三次在经济继续增长时股市表现良好，并认为当前情况更可能属于此类 [5] - 此次降息背景与过去20年多数“救火式”降息不同，当前美国经济整体仍具韧性 [5] - 在美联储首次降息后的一个月内，标普500指数约有一半时间未上涨甚至下跌，但拉长至一年后表现通常较好 [6] 当前市场上涨的潜在风险与结构性担忧 - 高盛交易员指出市场可能已提前消化降息利好，上涨动力面临挑战：机构投资者重仓、趋势基金追涨、散户热情高涨，但公司回购放缓且股价已不便宜 [7] - 市场上涨由少数“明星股”驱动，如“科技七巨头”、大盘蓝筹股和AI领先公司，多数股票被冷落，显示市场宽度不足，风险集中 [8] 投资策略建议：分散至全球市场 - 策略师建议投资者将目光从过度集中的美国市场转向全球机会，因美联储降息通常惠及全球股市 [9] - 以相同货币计算，非美国股票（如欧洲、日本、新兴市场）在2025年的涨幅已可媲美甚至超越美国股票 [9] - 花旗策略师认为，在美联储降息且美国经济未衰退时期，欧洲股市往往表现更佳，可能跑赢美国市场 [9] - 建议投资者进行分散投资，关注欧洲及其他国家股市的潜力 [9]

宏观经济与政策环境 - 美联储主席警告资产估值过高，泡沫风险显著[1] - 美国经济呈现就业市场稳健与通胀高企并存的矛盾局面，为维持高利率水平提供支撑[3] - 美联储政策立场转向“更高更久”的利率环境，优先目标是抑制通胀，即使可能对经济产生负面影响[3] 全球资产配置影响 - 高利率环境导致全球资产面临重新定价，资金从缺乏盈利支撑的题材股向具备盈利能力和分红的优质公司转移[3] - 黄金价格表现强劲，一度升至2450美元，反映市场对地缘政治风险和美国债务问题的担忧，以及对美元体系的不信任情绪上升[3] - 美元走强引发全球流动性向美国市场集中，对包括A股在内的其他市场流动性构成压力[3] 行业与公司投资逻辑转变 - 依赖概念炒作、缺乏实质盈利能力的公司股票风险增大[3] - 具备核心技术和持续盈利能力的公司将凸显其投资价值[3] - 全球资本市场正处于流动性驱动的行情退潮初期阶段[3]

年度主题 - 2025北京文化论坛的年度主题为文化和科技融合发展 [2] 科技对文化的影响 - 科技正全方位变革文化内容与体验 [2] - 数字展陈技术让文物活起来 [2] - 人工智能创作激发艺术新形式 [2] - 科技重塑文化新生态 [2] 未来展望 - 科技将为文化传承发展开辟新空间 [2] - 科技将为文化创造多元价值 [2] - 科技将助力文化在新时代焕发新光彩 [2]

美联储政策转向 - 美联储启动预防式降息，将利率下调25个基点，并确认今年余下时间维持鸽派政策倾向 [1] - 政策制定者对2025年利率预测的中位数升至三次降息，市场应将10月和12月再次降息25个基点视为基本情景 [1] - 美联储的鸽派转向已为风险资产在今年剩余时间内的表现亮起绿灯，向市场发出提高风险偏好的积极信号 [1] 政策重心与策略 - 美联储主席鲍威尔的关注重心已明确转向劳动力市场的疲软，就业已成为双重使命中更受偏爱的一方 [1][2] - 美联储的策略是前置今年的保险性降息以保护劳动力市场，防止经济放缓，并对通胀表现出一定容忍度，即3%是新的2% [2] - 决策者预计到2026年仅会再降息一次，同时上调了2026年的通胀和增长预测，旨在为政策和通胀回归目标铺设平缓路径 [2] 经济基本面支撑 - 美国经济增长前景强劲，企业盈利依然稳固，预计第三季度同比增长7.7% [3] - 家庭资产负债表健康，消费保持稳定，零售销售控制组数据增长0.7% [3] - 经济受益于AI资本支出热潮，规模已达4000亿美元并持续增长，以及旨在提振供给侧的政府政策 [3] 风险资产投资前景 - 在宏观经济基本面稳健和货币政策加码宽松的背景下，风险偏好是唯一结论，为风险资产创造强劲的顺风环境 [1][4] - 周期股相对于防御股应会继续上涨，利率敏感板块尤其是小盘股和尚未盈利的科技股将获得支撑 [4] - 代表小盘股的IWM指数相对于标普500指数的SPY仍有追赶空间 [5]

股东减持情况 - 长川投资于2025年8月25日至2025年9月24日通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份比例达1%且减持计划已实施完成 [1] - 长川投资累计减持公司股份1122万股占公司总股本的1.7796% [1] - 本次减持股份总数未超过减持计划约定的股数 [1]

美联储主席鲍威尔对美国经济与政策的评估 - 美联储主席鲍威尔指出美国经济面临通胀上行与就业下行的挑战性局面，并暗示将在风险环境下谨慎降息 [2] - 鲍威尔将2008年金融海啸和2019年新冠疫情视为“两次世界性危机”，并认为美国经济表现相比其他主要发达经济体更为稳健 [2] - 当前美国经济增长放缓，今年上半年GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%，增长放缓主要反映了消费支出增速放慢 [2] - 房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的投资增速已超过去年水平 [2] 美国劳动力市场状况 - 鲍威尔认为劳动力供给和需求均显著放缓，表明劳动力市场活力不足、略显疲软 [2] - 美国8月非农就业人口增加2.2万人，远低于预期的7.5万人和前值的7.3万人，8月失业率为4.3% [3] - 6月份新增就业人数从初值的增加2.7万人大幅下修为减少1.3万人，为自2020年以来首次月度就业人数负增长，结束了连续53个月的月度非农就业增长纪录 [3] - 过去三个月（6-8月）的月均新增就业人数仅为2.9万人，非农就业人数已连续四个月低于10万人，为疫情以来最疲软时期 [3] 通胀形势与影响因素 - 通胀已从2022年高位显著回落，但仍高于美联储2%的长期目标 [4] - 截至8月的过去12个月，个人消费支出（PCE）总体价格上涨2.7%，高于2023年8月的2.3% [4] - 同期核心PCE价格上涨2.9%，也高于去年同期水平，商品价格在去年下跌后开始回升，成为推动通胀上升的主要因素 [4] - 鲍威尔认为贸易、移民、财政和监管政策的重大变化对经济的整体影响尚待观察，并预期关税对通胀的影响将是“一次性”的，但价格水平上涨可能会持续几个季度 [4] 货币政策立场与未来路径 - 鲍威尔指出，在就业下行、通胀上行的形势下，货币政策放松力度过大可能无法有效控制通胀，收紧时间过长则可能导致劳动力市场不必要地疲软 [4] - 他认为目前的政策立场仍有适度限制性，但能够更好地应对经济形势变化，对未来的政策路径未给出明确答案 [4] - 分析指出，若通胀数据上行，尤其是关税对物价影响明显显现，鲍威尔可能停止降息，而非如市场预计的今年还有75个基点的降息空间 [5] - 鲍威尔否认了人工智能对就业的明显下拉作用，但分析认为若人工智能大幅拉低就业且通胀上涨，将构成经济大变局，可能需调整美联储货币政策框架 [5] 金融市场估值与风险 - 鲍威尔罕见地对股市估值做出直白判断，指出从许多指标（如股票价格）来看，目前的估值相当高 [5] - 标普500指数市销率达3.23倍创历史新高，预期市盈率22.5倍，高于2000年以来均值16.8倍 [5] - 周期调整市盈率（CAPE）达35倍，超过1929年和2000年泡沫水平 [5] - 巴菲特指标（股市总市值/GDP）升至200%，较长期均值偏离两个标准差，仅2000年和2021年达到过类似水平 [5] - 科技股市盈率28.2倍，较非科技公司溢价9.3倍，长期均值为4.9倍 [5] - 分析认为美国股市的高估值与美国经济未来前景不相称已是共识，必将影响未来国际金融市场整体走势 [6]

经济全球化发展趋势 - 经济全球化遭遇波折 进入调整期和慢全球化阶段[3] - 关税壁垒难以阻止经济全球化的发展大势[3] - 经济全球化凭借强大的内生动力和市场规律 不会停止其奔腾向前的势头[4] 全球化发展的核心驱动力 - 全球化的理论基础是比较优势 根本动力在于追求资源的最优配置和效率最大化[4] - 科技进步让各国之间的连接更加便利 数字技术 互联网 现代物流和通信手段的发展使得跨国界的生产协作 信息交流和贸易往来变得空前便捷[4] - 关税壁垒反而催化和加速了全球化向新的模式演进[4] 供应链与区域合作新趋势 - 现代供应链除强调成本和效率外 愈发重视供应链的抗风险能力和韧性[4] - 科技行业供应链呈现多元化布局 服务器制造向美洲转移 手机和电脑生产仍坚守亚洲 AI服务器则采用跨区域组装模式[4] - 关税政策的不确定性促成了东盟 金砖国家等区域间经济合作的步伐 以对冲风险[4]

美国前经济委主任加里·科恩近日发出警示，认为当前实施的关税政策可能通过推高企业经营成本，对就业市场产生负面影响。他指出，企业面临投入成本 上升的压力时，可能会通过调整劳动力配置来维持利润空间。 科恩在近期一次访谈中分析道，当企业面临关税带来的成本上升，同时又难以将这部分成本完全转嫁给消费者时，管理层往往会寻求其他可控途径来保持盈 利能力。其中，劳动力成本成为最直接的可调控因素之一。这种调整可能表现为招聘放缓、岗位优化或是自然减员后不再补充人手。 这一观点与当前行政部门的表态形成对比。白宫方面此前曾表示，其经济政策吸引了大量投资并创造了就业机会。官方声明强调，通过综合运用税收、监管 和能源政策等多方面措施，旨在降低整体营商成本，重振经济活力。 美联储近期的政策调整也反映出对经济形势的关注。美联储在上周宣布下调基准利率，试图为经济提供支撑。鲍威尔此前曾提及，虽然整体失业率仍处于低 位，但求职难度确实有所增加，特别是对于刚刚进入劳动力市场的年轻群体而言。 科恩回顾了疫情后劳动力市场的演变过程。他表示，在经济复苏阶段，企业曾出于对人才短缺的担忧而大量储备人力资源。但随着经济环境变化，企业的重 点已转向成本管控。这种转 ...

鲍威尔的最新表态重创美股。 北京时间9月24日凌晨，美联储主席鲍威尔在公开演讲中表示，在上周降息后，美联储的政策立场仍然略有限制。美联储的政策将根据 未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的立场。在问答环节，他警告称，从许多指标看，目前美股的估值相当高。 目前，市场预期美联储年内仍将有2次降息。据CME"美联储观察"：美联储10月维持利率不变的概率为7%，降息25个基点的概率为 93%。美联储12月维持利率不变概率为1.3%，累计降息25个基点的概率为22.5%，累计降息50个基点的概率为76.2%。 鲍威尔发表讲话后，美股三大指数全线跳水，纳指一度大跌超1%，美股大型科技股集体重挫，甲骨文大跌超4%，英伟达跌近3%。有 分析指出，投资者正在重新审视英伟达与OpenAI之间的交易，认为其与互联网泡沫时期的交易类似。 鲍威尔重磅发声 北京时间9月24日凌晨，鲍威尔在罗德岛州普罗维登斯商会发表经济前景演讲，他表示，当前正面临通胀上行和就业下行的两面风险， 这是一个有挑战的局面。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有效控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧 缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力 ...

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示在上周降息后政策立场仍略有限制性[1] - 政策将根据未来数据、变化的前景和风险平衡来确定[1] - 政策利率仍有适度限制性如果劳动力市场疲软影响压倒通胀上升则存在进一步降息空间[3] - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率为93%12月累计降息50个基点的概率为76.2%[3] 美股市场反应 - 鲍威尔警告从许多指标看目前美股估值相当高[1][4] - 美股三大指数全线跳水纳指一度大跌超1%收盘时道指跌0.19%标普500指数跌0.55%纳指跌0.95%[1][4] - 大型科技股集体重挫甲骨文暴跌超4%亚马逊大跌超3%英伟达大跌近3%微软、Meta、特斯拉跌超1%[1][4] 通胀与关税影响 - 受关税消息影响今年通胀预期的短期指标有所上升但长期预期指标仍与2%目标一致[2] - 关税对通胀的影响可能相对较短价格水平变化或是一次性但波动可能持续几个季度[2] - 大部分预测显示关税的传导现象将持续至2026年但鲍威尔认为关税并非重要的通胀因素[5] 劳动力市场状况 - 劳动力供给和需求均显著放缓鲍威尔称这是不寻常且具有挑战性的发展[2] - 无法再认为美国劳动力市场是稳健的确看到劳动力市场实质性疲软的现象[4] - 低失业率和低就业经济对年轻工人很艰难企业犹豫因不确定性政府政策是招聘放缓原因之一[5] 行业与公司动态 - 投资者重新审视英伟达与OpenAI之间的交易认为其与互联网泡沫时期的交易类似[1][4] - 华尔街机构对明星AI公司是否拥有足够能源支持扩张计划表示质疑[4] - 鲍威尔表示现在判断AI影响为时过早AI意味着某些岗位将被淘汰但并非招聘放缓的主要原因[5]