会议背景与参与方 - 2025年第三次粤港澳大湾区发展工商圆桌会议由广东省贸促会等机构主办，惠州市贸促会承办，120名代表参会包括57家机制成员单位及政府机构代表[1] - 会议机制自2024年启动后已在广州南沙、香港等地召开四次，推动三地企业规则对接与产业合作[3] - 会前组织考察大亚湾区新兴产业链，参访敏华家具和洲明科技两家千亿级产业生态代表企业[3] 政府与机构战略方向 - 广东省贸促会提出未来聚焦科技创新与产业合作，推动传统产业升级、新兴产业发展及未来产业布局[4] - 惠州市强调以产业平台、交通体系、科创能力等六大优势打造高质量发展新增长极[6] - 中国欧盟商会指出大湾区融合可双向利用中欧资源，欧洲企业可借助中国供应链服务全球市场[9] 产业协同与科技创新路径 - 广东高智研究院倡议构建政府-企业-高校六位一体创新体系，借鉴旧金山、东京经验打造"两廊两点"科创布局[7] - 澳门纺织商会建议优化区域分工（珠三角制造/香港品牌/澳门推广），建设数字供应链并开发新材料[7] - 香港贸发局提出以AI产业链协同打造"港澳研发-广东制造-全球销售"新范式[7] - 洲明科技2023年实现LED显示屏、租赁屏及XR虚拟拍摄三项全球市场份额第一，完成向解决方案服务商转型[9] 企业实践与挑战 - 敏华家具依托大亚湾基地构建全球供应链网络，未来聚焦产品创新与智慧零售战略[9] - 九惠制药指出中医药国际化面临知识产权保护困境，呼吁构建专利保护网与协同机制[7] - 香港厂商联合会强调三地制度文化差异是协同难点，需创新政策解读方式[9] 后续行动计划 - 第三届粤港澳大湾区发展工商大会计划于2025年9月在广州举行，由三地政府共同主办[10] - 会议机制将持续深化规则对接与产业协同，塑造开放包容的大湾区工商文化[12]

中国企业出海战略转折点 - 2024年中国对外非金融类直接投资达1438.5亿美元 同比增长10.5% 连续五年正增长 [1] - 国际市场地缘政治紧张和关税壁垒加剧 企业加快全球布局以降低对出口依赖 [1] - 全球商业环境不确定性成为跨国经营主要壁垒 企业难以做出长期投资决策 [1][3] 出海区域多元化 - 中企出海从聚焦美国转向多点开花 欧洲、东南亚、拉美、非洲、中东成为新目标 [3] - 新能源技术如氢能和储能在法国、意大利有发展空间 to C零售类业务倾向拉美和东南亚市场 [3] - 英国、荷兰、澳大利亚因经济体量大且商业复杂度低 成为潜在新商业枢纽 [7] 供应链模式转型 - 从成本导向转为韧性导向 实施分散生产基地和替代供应商策略 [4] - 中企在墨西哥设厂规避关税壁垒 在沙特投资顺应本地化政策 [4] - 跨境电商客户要求预留海外产能 构建国内外双供应链备份 [4] 新兴市场挑战 - 新兴市场波动性高 需针对不同地区制定差异化运营策略 [6] - 全球54%司法管辖区强制要求电子发票 企业数字化合规成本上升 [6] - 反洗钱和受益所有权披露要求趋严 企业需确保财务结构透明合规 [6] 合规经营升级 - 欧洲法规细致且保护主义 东南亚政策变动快 本地化专业要求提高 [7] - 企业合规意识增强 采用轻资产运营降低固定投资风险 [7] - 多元化布局成本低于被市场排除的风险 是抵御不确定性的关键手段 [7]

回购方案概述 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于12,000万元，不超过24,000万元，回购价格不超过39元/股 [2] - 按回购金额上限24,000万元和回购价格上限39元/股测算，预计回购股份数量约为3,076,923股，占总股本的0.77% [2] - 回购股份将全部用于注销以减少注册资本 [2] 回购价格调整 - 2024年9月27日起，回购价格上限由39元/股调整为38.26元/股，按新价格测算回购股份数量上限为627.29万股，占总股本1.57% [2] - 2025年6月9日起，回购价格上限由38.26元/股调整为37.28元/股，按新价格测算回购股份数量上限为643.78万股，占总股本1.61% [2] 回购实施情况 - 公司于2024年7月23日首次回购股份508,500股，占总股本0.13%，成交总金额14,512,365元 [2] - 截至2025年7月18日，累计回购股份4,265,977股，占总股本1.07%，成交总金额121,890,087.10元 [4] - 实际回购时间区间为2024年7月23日至2025年4月30日 [4] 股份变动情况 - 回购完成后，公司总股本将从400,010,000股减少至395,744,023股 [5] - 无限售条件股份将从86,022,900股减少至81,756,923股，占比从21.51%降至20.66% [5] - 有限售条件股份数量保持不变，占比从78.49%上升至79.34% [5] 后续安排 - 已回购的4,265,977股将全部予以注销并减少注册资本 [6] - 注销前股份存放于回购专用证券账户，不享有表决权、利润分配等权利 [6]

活动概述 - 公司于7月19日启动第十二季816"全民顾家日"活动，延续"为爱放价、只在顾家"主题，推出创新服务双引擎"电子合同"和"快交服务"[2] - 该活动自2014年起连续举办十二年，旨在深化消费者对家的理解并增强品牌粘性[2] 产品与价格策略 - 活动期间推出多款覆盖客餐厅、卧室及全屋定制的产品，强调功能性创新与场景化舒适体验[4] - 全品类一体化研发设计生产模式满足一站式购物需求[4] - 推出"心动保价"政策：消费者购买的同款产品若在保价期内（至2025年12月31日）出现更低成交价，可申请差价退还，覆盖所有线下门店产品[5] 服务创新 - 全面启用电子合同，具备品牌背书且明确质量标准，降低消费纠纷风险，合同关联会员权益便于售后追踪[5] - 基于智能制造与供应链优化，部分产品实现现货极速交付，订单自动化处理最快次日发货，全链条覆盖生产至安装环节[7] 营销与消费者体验 - 活动彰显年度最大优惠力度，结合产品、价格、服务三重优势吸引消费者[9] - 延续2024年以旧换新服务，新增价格保障机制强化消费信心[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1归母净利润4.10 - 4.60亿元，同比增长43.70% - 61.23%；扣非归母净利润4.00 - 4.50亿元，同比增长55.32% - 74.74% [3] - 公司25H1业绩高增长源于市场布局优化、产品结构升级、内部运营效率提升、期间费用控制良好、非经常性损益影响较小 [3] - 2025年第一季度，公司89.45%的产品出口美国，77.95%的产品经由越南出口，对等关税短期影响利润，长期越南产能稀缺性有望支撑高盈利能力 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为33.79/41.41/47.85亿元，分别同比增长32.6%/22.5%/15.6%；归母净利润分别为9.02/10.94/12.68亿元，分别同比增长32.0%/21.3%/15.9% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价89.29元，近12个月最高/最低95.00/39.70元，总股本2.18亿股，流通股本1.44亿股，流通股比例66.40%，总市值194亿元，流通市值129亿元 [1] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2548|3379|4141|4785| |收入同比（%）|32.6%|32.6%|22.5%|15.6%| |归属母公司净利润（百万元）|683|902|1094|1268| |净利润同比（%）|67.6%|32.0%|21.3%|15.9%| |毛利率（%）|39.4%|38.7%|38.9%|39.0%| |ROE（%）|19.1%|20.9%|21.3%|20.8%| |每股收益（元）|4.10|4.14|5.03|5.83| |P/E|15.07|21.55|17.76|15.32| |P/B|2.89|4.50|3.78|3.18| |EV/EBITDA|11.80|15.79|12.33|10.03| [7] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2024A - 2027E的各项财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等 [8] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE等指标有相应表现；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等指标体现公司偿债情况；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率等指标反映公司运营效率；每股指标包括每股收益、每股经营现金流等；估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [8]

鄱阳湖区域一体化发展 - 沿湖公路连通南昌、九江、上饶等地形成鄱阳湖湿地文化观光区，带动观鸟、赏景、餐饮、研学等业态兴起 [1] 城乡融合与土地改革 - 鹰潭余江区通过集体经营性建设用地入市改革，将分散的农村土地储备后入市，吸引产业入驻 [3] - 鹰潭华和精密制造有限公司因租金仅为沿海1/3而选择搬迁，产能扩大且成本降低 [3] - 锦江镇前进村通过土地入市获得58万元收益，70%用于公益事业，30%差异化分配给村民 [3] 数字经济与乡村产业 - 德兴市体泉村依托1500多家网店形成布艺个性化定制产业，年销售额达2.5亿元 [4] - 每日2.5万件快递从体泉村发出，布艺产业带动就业超1000人，村庄从"空心村"变为富裕村 [4] 区域融合与产业集群 - 赣州南康区通过"家具产业链一件事清单"提升审批效率35%以上，吸引150多家大湾区家具企业入驻 [7] - 圣蒂斯堡（赣州）智能家居制造基地从东莞迁至南康后追加8亿元投资，上半年家具产业集群产值突破1400亿元 [7] - 南康家具通过大湾区拓展国际市场，马来西亚家具展展品首日售罄，国外集采签约金额超2500万美元 [8]

产业集群规模与地位 - 南康区已成为全国最大的实木家具制造基地，消耗全国40%的进口橡胶木，汇聚超两万家家具制造及配套企业 [1] - 2023年上半年南康家具产业集群产值突破1400亿元 [1] - 南康实木家具产量占全国20%以上，产业链带动就业人数高达50万人 [31] 原材料供应与物流优势 - 赣州国际陆港作为江西首个内陆开放口岸，从全球50多个国家和地区进口木材，解决南康1/3木材需求 [2][6] - 单次中欧班列可运输48个集装箱近2500立方米木材，实现当天到港当天加工 [4] - 依托港口优势，家具产品出口至100多个国家和地区 [6] 产业升级与创新举措 - 成立全国首个家具产业促进局，引导企业入驻标准化厂房并强化原创设计意识 [7] - 累计引进300余家设计机构和1000余名设计师，建成两个国家级工业家具设计中心 [10] - 实施设计费50%奖补政策，累计发放2200多万元，服务2000多家企业 [14] 数字化转型与智能制造 - 6000多家企业完成"上云"转型，智能算法使板材利用率提升93% [17][19] - 智能化生产线实现10天交付定制家具，封边机每分钟处理32件板件 [16][19] - 机械臂分拣系统单单元可存放480片部件板，满足10个柜子需求 [21] 市场拓展与外贸表现 - 个性化定制成为核心增长点，企业通过智能生产系统快速响应市场需求 [16][17] - 某企业年销售额超8亿元，外贸订单快速增长，计划专设外贸车间 [23] - 销售旺季(7-11月)预计实现160万美元外贸销售额 [25] 产业链就业带动效应 - 政策激励企业吸纳贫困劳动力，单家企业可获得10-20万元补贴 [25] - 产业链设置技术岗、普通岗、弱劳岗三类就业岗位，精准匹配劳动力 [27] - 3个易地搬迁安置点配套产业园带动2766名脱贫劳动力就业 [29]

回购注销原因及背景 - 公司因激励对象辞职触发回购条款 需注销其已获授未解除限售的120,000股限制性股票 [1][4] - 回购依据为《2024年限制性股票激励计划》相关规定 明确辞职情形下未解锁股票需回购注销 [4] 决策程序及信息披露 - 2025年4月27日通过董事会及监事会决议 5月19日经年度股东大会审议通过 [1] - 2025年4月28日发布债权人通知公告 截至6月12日未收到债权人清偿要求 [3][4] 回购注销执行细节 - 涉及1名激励对象 注销120,000股后剩余股权激励限制性股票9,605,288股 [4] - 计划于2025年7月22日完成注销 已开设专用证券账户并提交登记结算申请 [4] 股本结构变动影响 - 注销后有限售流通股减少至9,605,288股 无限售流通股保持812,166,231股不变 [4] - 总股本从821,891,519股缩减至821,771,519股 变动比例为0.015% [4] 合规性说明 - 国浩律所出具法律意见书 确认回购程序符合《证券法》《激励计划》等规定 [5] - 公司承诺注销信息真实完整 若产生纠纷将自行承担法律责任 [4][5]

高管变动情况 - 公司副总裁兼财务负责人刘春新因个人原因辞职，辞任后担任内部顾问，原定任期至2027年2月1日 [1] - 公司董事会秘书陈邦灯因个人原因辞职，辞任后不再担任任何职务 [1] - 两位离任高管均不存在未履行完毕的公开承诺，并已完成工作交接 [1] 新任高管任命 - 公司聘任高林为财务负责人，高林曾任美的集团多个财务管理职位，现任公司财务负责人 [3][4] - 公司聘任李东为董事会秘书，李东曾任公司多个财务及管理职位，现任公司董事会秘书 [4] - 李东持有公司144,550股股票，占公司总股本的0.02% [4] 高管任职资格 - 新任高管高林和李东均符合相关法律法规及公司章程规定的任职资格 [2] - 李东已取得上海证券交易所颁发的董事会秘书任职培训证明 [5] - 两位新任高管与公司其他董事、监事、高级管理人员及主要股东无关联关系 [4]

中欧班列助力南康家具产业发展 - 依托中欧班列，南康家具产业产值超2800亿元 [1] - 中欧班列使木材进口时间从3个月缩短至14天，综合物流成本降低18% [1] - 回程班列在途时间压缩至12天，较传统海运节省25天 [1] 智能化生产提升效率 - 智能化生产线实现"个性化定制、柔性化生产、智能化管理" [2] - 智能化生产线3天可完成50万元订单 [2] - 从木材到成品家具实现72小时极速交付 [2] 南康家具产业规模与出口 - 全国60%的橡胶木、松木交易在南康集散 [2] - 南康成为全国最大实木家具制造基地，家具企业超1万家，从业人员超50万人 [2] - 南康家具出口19个国家，签约海外订单超50亿元 [2] 中欧班列运营情况 - 赣州国际陆港累计开行中欧（亚）班列突破1600列 [3] - 班列覆盖中亚五国及欧洲20多个国家100多个城市 [3] - 江西团团圆家具公司外贸订单占比逐年增加，计划深耕欧亚市场 [3]