报告行业投资评级 - 中国工业行业观点为In - Line，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [10] 报告的核心观点 - 中国当局通过投资新兴产业推动价值链上移，实现可持续和高质量长期增长 [3][6][8] - 研究中国在研发、人才、资本、政策、市场需求和供应链基础六个关键领域的竞争优势，认为人工智能在中国广泛生态系统中有重大机遇，若政策解决经济均衡和地缘政治问题，中国可能从“1对N”创新转向“0对1”创新 [6][8] - 人工智能和具身智能、半导体、先进材料和设备预计稳健增长，识别出28只股票抓住机遇 [6][8] - 中国新兴产业和价值链升级得益于完善供应链蓬勃发展，虽面临挑战，但政府刺激和经济复苏将消除投资者对制造业产能过剩的担忧 [29] - 预计人工智能将重塑中国工业格局，在多领域带来变革并创造巨大价值 [37][39] 根据相关目录分别进行总结 六要素框架 - **持续的高研发投入**：研发对工业化后期产业升级至关重要，中国研发投入占GDP百分比相对较低，但各下游产业研发投入规模和强度增加，在机动车辆和机械领域研发强度领先美国，信息技术等领域正在追赶 [31] - **强大的人才库**：中国培养大量合格工程师，大学开设新兴专业，2022年工程专业毕业生约300万，超过所有发达市场 [31] - **充足的资本流入**：重点支持先进制造业，2021 - 24年资本流入人民币20万亿元，半导体和机械贡献大，新材料等行业增长率强劲，运输等领域资金流入下滑 [32][33] - **强大和持续的政府支持**：政府战略举措降低进入壁垒和长期资本风险，新能源、半导体和航空航天是常引用行业，2025年强调“AI +”计划 [33] - **有吸引力的市场需求**：需求激增推动企业扩大生产、投入研发，3C、汽车和电气机械是2024年制造业收入最大贡献者，可选消费品和医疗健康消费贡献将增加 [34] - **稳固的供应链积累**：看好位于价值链上游、国产化率低、下游基础强大且潜在市场规模有吸引力的行业，上游芯片和软件挑战大，半导体设备和高端制造业国产化进展良好 [34] 国产化率变动模式 - 国产化进程受多种因素影响，下游上行时速度加快，上游国产化取决于下游水平，国产化率达40％左右价格竞争加剧，多数行业国产化率从 <10% 到 >50% 约需10年 [35] 宏观挑战和突破性机遇 - 中国供应链展示“1到N”创新实力，未来“0到1”创新可能面临国内经济不均衡和非关税技术壁垒挑战 [36] 人工智能为中国带来重大机遇 - 到2035年，人工智能可为中国创造人民币11万亿元等值劳动力价值，占名义GDP的5.5％，中国人工智能生态系统强大，但计算实力在高端芯片方面相对落后，正通过多种方式缩小差距 [37][38] - 人工智能将加速自动驾驶，推动工业机器人应用，促进药物研究，管理金融资产，保障金融安全等 [39] 股票机会 - 在汽车、硬件、互联网、工业、材料和半导体六个关键行业寻找产业升级机会，确定28只股票，如地平线机器人、亿航、立讯精密等，并给出各股票的市值、日均交易量、收盘价、目标价、投资逻辑等信息 [42][44]

投资扩产计划 - 江苏恒神股份有限公司拟对2万吨/年高性能碳纤维生产基地项目一期追加投资2.1亿元，一期项目总投资由13.2亿元增加至15.3亿元 [1] - 追加投资目的是确保项目投资的稳健性、产能的先进性以及建设与业务开拓的匹配性 [2] - 一期原计划建设5,000吨产能，包括一条干喷湿纺碳化线、一条大丝束碳化线及配套原丝生产线和公用工程设施 [2] 产能规划调整 - 公司拟一次性建成配套10,000吨产能的总图运输与公辅装置，并增加二期土地的部分费用 [3] - 调整后一期项目投资增至15.3亿元，以统筹整体建设与分期实施的经济性和合理性 [3] 战略意义 - 本次投资符合公司战略发展规划与项目建设实际需求 [4] - 预计将增强公司综合竞争力并提升经济效益 [4]

报告行业投资评级 - 新材料行业投资评级为领先大市 - B（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年一季度风电光伏累计装机首超火电，未来新增装机持续快速增长将成常态，风电产业维持高景气，风电机组投标均价回暖，建议关注风电行业产业链，相关标的有【时代新材】、【麦加芯彩】[6][56] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 - 本周（20250505 - 20250509）基础化工、新材料均上涨，沪深300涨2%，上证指数涨1.92%，创业板指涨3.27%，涨幅前三行业为国防军工（6.33%）、通信（4.96%）、电力设备（4.02%）[13] - 近五个交易日，合成生物指数涨1.91%，半导体材料涨3.67%，电子化学品涨3.22%，可降解塑料涨2.48%，工业气体涨5.09%，电池化学品涨4.85%[3][17] - 展示了化工新材料各板块及个股的5日、30日、近一年涨跌幅，市值，市盈率，毛利率，净利率等表现、估值及盈利能力情况[18][19][23] - 上周新材料板块正收益个股占比74.16%，表现占优个股有侨源股份、飞凯材料等，表现较弱个股有恒神股份、亚香股份等；机构净流入个股占比31.53%，净流入较多个股有江丰电子、金达威等，净流出较多个股有南大光电、鼎龙股份等[26] - 当前市盈率分位数处于近两年较高位的前十个股有中巨芯 - U、争光股份等[27] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截止5月9日，缬氨酸13450元/吨、赖氨酸（98.5%）8350元/吨等价格不变，蛋氨酸22200元/吨环比涨0.45%，色氨酸45500元/吨环比降2.15%[4][29] 可降解塑料 - 截至5月9日，聚乳酸不同级别价格不变，玉米均价2363.53元/吨较上周涨2.16%；3月聚乳酸进口均价2437.53美元/吨环比升5.63%，出口均价2389美元/吨升4.72%，进口5274吨降5.23%，出口2605吨升59.69% - PBS均价17800元/吨较上周不变，较4月8日降1.11%；PBAT价格9850元/吨较上周降0.51%，较上月同期降200元，若原材料外采，当前PBAT成本价8818元[33] 工业气体 - 5月9日，氧气406元/吨较上月不变，氮气437元/吨较上月涨7.11%等；4月国内氮气开工率55%，氩气开工率56%，二氧化碳开工率44%[38] 电子化学品 - 5月9日，国内UPSSS级氢氟酸11000元/吨较上月不变，EL级氢氟酸5900元/吨较上月降4.84%等；3月中国电子级氢氟酸出口均价1251.48美元/吨环比升13.79%，进口均价3145.76美元/吨环比升4.92%，出口量1785.25吨环比降16.06%，进口量742.3吨环比升1.00%[40] 维生素 - 5月9日，维生素A（50万IU/g，国产）73000元/吨等多种维生素价格周环比不变，部分有月环比和同比变化[45] 高性能纤维 - 3月芳纶进口单价13.15美元/千克环比升6.79%，出口单价12.73美元/千克环比降4.86%，进口369吨环比升153.40%，出口421吨环比升27.14% - 5月9日，江苏地区T700/12K碳纤维等价格较上月不变，碳纤维毛利 - 8419元/吨，成本106495.85元/吨较上月降1.26%，市场总库存15200吨较上月减3.49%；4月国内产量6963吨环比升18.04%，产能利用率55.89%环比升3.65% - 5月9日，聚酰胺66（注塑，平顶山神马，EPR27）价格1.63万元/吨较上周降4.12%；3月涤纶工业丝出口46036吨累计同比降7.73%，涤纶帘子布等有价格环比变化，中国涤纶帘子布出口量1.59万吨累计同比增速7.46%[46][49] 重要基础化学品 - 展示了布伦特原油、动力末煤等多种基础化学品的价格、周环比、月环比、同比等情况[52] 行业要闻 - 5月8日欧盟下调对华环氧树脂反倾销税率，减轻企业出口成本压力，利于提升国际市场份额[53] - 5月5日西格里碳素关闭葡萄牙Lavradio碳纤维基地，因纤维产品需求下降、产能过剩、价格下跌、成本高，预计2026年底全面完成关闭[54] - 5月8日宏昌电子14万吨液态环氧树项目正式投产，提高生产能力，优化产品结构，巩固行业优势地位[54] - 近日兴邦新材料年产8万吨聚酯多元醇 + 10万吨TPU项目公示，总投资39999.93万元[55] 投资建议 - 建议关注风电行业产业链，相关标的【时代新材】、【麦加芯彩】[6][56]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 房地产政策表述稳中有进，后续资金支持聚焦可持续健康发展，此轮资金导向或依赖银行体系和市场化融资，解决资金来源是政策落地关键[5] - 风险偏好反复，但顺周期依然为盾，当下是年内顺周期新一轮布局窗口，建议在回调窗口标配内需[5] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移，顺周期建议关注消费建材、水泥、景气赛道、一带一路相关企业[5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数上升1.9%、深证成指上升2.3%、创业板指上升3.3%，建筑材料指数（申万）上升2.6%，建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别上升0.9%、2.5%、3.8%[9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为金刚光伏(+31.1%)、北京利尔(+17.4%)、华立股份(+14.0%)、尖峰集团(+11.8%)、纳川股份(+9.2%)，涨跌幅后五的分别为上峰水泥(-2.5%)、鲁阳节能(-1.9%)、三棵树(-1.5%)、正威新材(-0.9%)、海螺水泥(-0.3%)[9] 行业动态 - 央行支持汇金增持股票市场指数基金并提供再贷款支持，下调常备借贷便利利率10个基点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计每年节省居民公积金贷款利息超200亿元[16] - 金融监管总局表示房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿元，一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，住房租赁贷款同比增长28%，将加快出台房地产相关贷款管理办法，扩大保险资金长期投资试点范围[16] - 克而瑞称第18周土地成交规模环比增加，土拍热度扩散，重点城市监测供应建筑面积535万平方米，环比上升18%，成交446万平方米，环比上升52%，周度溢价率达8.6%[16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为383.0元/吨，环比下降4.7元/吨，同比上升27.0元/吨，环比下降地区是华东、中南、西南、西北[17] - 全国水泥库容比为62.5%，环比上升0.8pct，同比下降4.5pct，环比上升地区是华北、华东、中南、西南、西北，环比下降地区是东北[17] - 水泥出货率为48.2%，环比下降1.6pct，同比下降6.1pct，环比上升地区是东北、西北，环比下降地区是华北、华东、中南[17] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1419.4元/吨，环比下降3.6元/吨，同比下降383.5元/吨，环比上升地区是华中、华南、西南，环比下降地区是华北、华东[35] - 全国重点13省生产企业库存总量为5817万重箱，环比上升3.4%，同比上升5.6%，环比上升地区是河北、山东等多地，环比下降地区是安徽[35] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为13.7元/平，环比下降0.6元/平，同比下降4.2元/平；3.2mm原片均价为13.5元/平，环比下降0.5元/平，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为21.6元/平，环比下降0.7元/平，同比下降4.4元/平[40] - 全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比上升1.3%，同比下降10.5%[40] - 光伏玻璃库存天数为27.81天，环比上升3.1%，同比上升37.8%[40] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比不变，同比上升355.0元/吨[46] - 合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升416.7元/吨[46] - 缠绕直接纱均价为3787.5元/吨，环比不变，同比上升262.5元/吨[46] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1150.0元/吨[46] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降5.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克[49] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比不变，同比上升0.13元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比不变，同比下降13.15元/千克[49] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 6.69元/千克，环比不变，同比下降0.25元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利3.32元/千克，环比不变，同比下降0.25元/千克[49] - 碳纤维企业平均开工率为60.62%，环比不变，同比上升14.34pct[49]

公司高层人事变动 - 中复神鹰于2025年5月7日召开第二届董事会第十一次会议，补选陈秋飞为非独立董事候选人，并聘任其为公司总经理，任期均自股东大会或董事会审议通过之日起至董事会届满 [1] - 陈秋飞此前担任中复神鹰常务副总经理等职务，现任中复神鹰碳纤维连云港有限公司执行董事兼总经理 [3] - 此次人事变动源于前任总经理刘芳因达到法定退休年龄于4月24日辞职，董事长张健曾代行总经理职责 [4] 新任总经理背景 - 陈秋飞为1983年生硕士，教授级高级工程师，享受国务院特殊津贴，从事碳纤维研究近20年 [2] - 其主导攻克国内干喷湿纺碳纤维技术，获国家科技进步一等奖，并拥有国家级人才工程科技创新领军人才、中国青年科技奖获得者等荣誉，2025年获"全国劳动模范"称号 [2] - 职业履历显示其长期服务于中复神鹰体系，历任生产科副科长、总经理助理、副总经理等职 [3] - 目前未持有公司股份，无证券监管处罚记录，符合法定任职条件 [3]

行业与市场情况 - 通用低成本碳纤维 2022 年供不应求，2023 年至今价格因供大于求大幅下降，大规模投资建线易投产即亏损，公司供应领域产品价格非由市场竞争直接决定，整体价格阶梯式降低趋势较稳定 [1] - 我国无人机领域多家竞争，价格因市场竞争不断下降，已到低成本化阶段 [2] - 关于 eVTOL 产业未来五到十年商业化进程有三种观点，公司认为第二种（预计需要 5 - 10 年，取决于国家意志和法规政策完善）可能性较大，但具体时间难预测 [6] 公司产品与业务 - 公司产品与通用低成本碳纤维客户、价格不同，单一客户依赖度较高，正持续开拓其他用户，ZT7 改良型、低成本型有望用于低空经济领域，与中石化合作稳步推进 [1][2] - 碳纤维本质是结构材料，成立功能材料子公司旨在突破应用边界，开发特殊功能新材料，满足定制化功能需求，技术具备两用潜力 [4] - 过去碳纤维用于发热产品的应用基本被石墨烯取代，目前功能化应用少，主要在结构材料领域表现突出，如防弹领域用于后端支撑板抗冲击 [5] 公司产能情况 - 百吨线产能 120 吨，千吨线产能 300 吨，三期规划三条线，每条线 200 吨，各产线按 3k 和 12k 不同规格计算产量口径不同，且为柔性化产线，可切换不同型号碳纤维，三期项目正朝设计产能爬坡 [2] 公司财务情况 - 公司应收账款在 23 - 24 年有波动，主要受回款周期特性影响，行业账期半年到一年不等，存在时间差 [3] - 公司 2024 年研发费用较 2023 年有所下降，但研发始终是核心，投入决心和力度只会增强 [3][4] 公司研发与战略规划 - 公司内部制定务实时间规划推进研发方向，坚持质量优先控制成本，正与潜在客户沟通，根据市场需求调整产品策略 [6] - 市场开发基于具体情况分析成本可行性，现有生产线可逐步优化降本，结合产品开发和客户沟通跟进工作 [6] 公司下游与应用领域 - 商飞预浸料等材料国产化持续多年，受地缘政治因素影响，国产替代势在必行，公司自主开发预浸料服务民用大飞机需求，研发工作加速 [5] 军事出口与定价 - 不清楚军事出口情况，以无人机为例，我国相关领域存在价格因市场竞争下降情况，材料供应要适应市场机制 [2][3]

西格里碳素表示，关闭Lavradio工厂是必要的，因为近年来欧洲对纤维产品的需求大幅下降。此外，全球 腈纶和碳纤维的产能严重过剩，价格大幅下降。这导致碳纤维业务部门出现高额亏损。由于欧洲的制造成 本（包括能源成本）高于亚洲，因此 Lavradio 的产品特别容易受到竞争和纤维产品价格下降的影响。预计 未来欧洲的市场状况不会改善，纤维产品的制造成本不会显著降低。 【DT新材料】 获悉，5月5日， 西格里碳素 发布公告， 作为其亏损的碳纤维业务部重组的一部分，集团决 定关闭其位于葡萄牙Lavradio的生产基地。 Lavradio是集团碳纤维业务部门的七个工厂之一，目前拥有约 250名员工，生产丙烯酸纤维和碳纤维前体。 2025年2月18日，西格里碳素在新闻稿中宣布重组其碳纤维业务。重组的目标是减少亏损的业务活动，并专 注于盈利的核心业务。 正在为碳纤维业务单元的所有工厂开发单独的解决方案，包括关闭不盈利的工厂。 "欧洲纤维生产的未来前景很糟糕。作为欧洲最后的腈纶制造商之一，我们决定关闭Lavradio工厂。 我们今 天通知了我们的同事关于关闭步骤的信息。第一步，停产，大约190名员工将受到裁员的影响"，负责碳纤 ...

公司增资与项目进展 - 杭州和顺科技股份有限公司宣布使用超募资金5000万元对控股子公司和兴碳纤维科技有限公司进行增资，全力推进年产350吨高性能碳纤维项目 [1] - 增资完成后，和顺碳纤维的注册资本将增至1.58亿元，公司持股比例从81.50%提升至87.3544%，恒守新材料合伙企业持股比例调整为12.6456% [1] - 和兴碳纤维年产350吨M级碳纤维项目已于2024年7月5日领取施工许可证并顺利开工，拟于2027年4月竣工 [1] 项目投资与建设内容 - 2023年12月28日，公司公告与恒守新材料和杭州钱塘新区管理委员会签订《项目投资协议书》，拟投资10亿元建设年产350吨M级碳纤维项目 [1] - 项目建设内容包括年产350吨高性能石墨纤维及配套850吨高性能碳纤维原丝项目，以及年产2万件碳纤维复合材料零部件项目 [1]

公司合作与发展 - 公司正与苏州实验室在科研项目、人才队伍、创新体系等方面推进深入合作 [1] - 公司坚持“有所为、有所不为”策略，聚焦主业，随着产品应用，力争产生新盈利增长点 [3] - 公司将拓展产品应用场景，随着产品谱系丰富，或切入东北方向业务 [8] 产品与客户情况 - 主力产品为ZT7和ZT9系列碳纤维产品，随着应用布局加快，客户群体有望进一步丰富 [1] - ZT9H碳纤维产品占公司收入比重逐步提高，应用场景丰富，公司有信心扩大其应用范围 [2] - 前五大客户中，第3、4、5客户销售额翻倍增长，产品主要应用于航空航天领域，具体场景豁免披露 [4] 产线建设与产能情况 - 公司产线为柔性化设计，可根据用户需求灵活调配，大飞机和低空飞行器是重点关注领域 [2] - 三期项目三条产线供应ZT9H已投产，但处于产能爬坡阶段，实际产能结合订单安排，因产能提速验证周期长，启动新项目建设 [4][8][10][11][12] - 三期原丝在1、2期验证工作已完成 [6] 募集资金与合规管理 - 公司严格按规定存放、使用及管理募集资金，未发生违规行为，资金使用情况已真实、准确、完整披露 [2] - 公司将强化合规建设，提升治理水平，加大与投资者沟通力度，降低温月芳事件负面影响 [2][7][9] 行业发展前景 - 碳纤维行业新进入者增加，部分领域内卷式竞争激烈，宇航级碳纤维具“重资产、长周期、高门槛”特征 [4][5] - 公司坚守自主创新，ZT7系列稳定批量应用，ZT9H市场表现超预期，将持续推进市场布局，增强竞争力 [5][6] 其他问题 - 2024年毛利率较2022年下降，因新建产线参与生产但产能爬坡，成本增加 [11][13] - 公司应付账期近年缩短，因产能扩张期设备及基建合同付款占比大，日常应付账期未变 [9] - 公司将强化技术人才队伍建设，构建“多通道成才”机制，打造良好人才发展氛围 [10]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入5.65亿元，同比增长10.50% [2][3] - 归母净利润1.55亿元，同比下降1.58%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长11.93% [2][3] - 经营活动现金流净额1.32亿元，同比大幅改善149.12% [3] - 拓展纤维板块收入3.61亿元，同比增长14.15%，能源新材料板块收入1.10亿元，增长13.07% [3] - 精密机械板块收入1875.29万元，同比激增193.70%，复材科技板块收入1897.25万元，下降38.23% [3] 业务进展 - 全球首列商用碳纤维地铁列车投入运营，整车减重11%，能耗降低7%，年减排二氧化碳130吨 [4] - 内蒙古包头4000吨碳纤维项目一期稳定运行，支撑碳纤维板块收入增长 [5] - 新款装备用碳纤维千吨级生产线通过验证，保障T300/T700/T800/MJ系列产品交付 [5] - 参与配套的RX4E电动飞机获民航认证，预浸料车间数字化改造提升效率50% [6] - GW300碳纤维及预浸料通过商飞PCD认证，成为国内首个直接配套大飞机的碳纤维产品 [6] 技术创新 - 申请超薄碳纤维预浸料专利，实现纤维面密度≤20g，树脂浸渍温度精确控制97-100℃ [7] - 技术突破包括高精度展纱装置和树脂浸渍优化，适用于折叠屏手机支撑层等超薄制品 [7] 行业活动 - 2025第九届国际碳材料大会将举办，覆盖半导体、高端装备、新能源三大主题展馆 [8][10] - 展会预计吸引5万+专业观众、3000+企业、1000+CEO及500+投资机构 [13] - 巡回地推活动覆盖深圳、上海、郑州等地 [14][15][16]