对属地管理部门而言，需将公众关切切实转化为行动清单。面对社会和公众关切，要实事求是调查，依 法依规追责，及时正面回应，同时系统开展生态修复，减轻生态损失。更为重要的是，排查管理漏洞， 完善管理制度，加强长效监管，要把公众关切转化为治理动力，从根源上杜绝破坏、曝光、整改的恶性 循环。 这些事件受到高度关注，是生态文明理念在全社会得到深入践行的体现，推动着治理能力进一步完善和 提升，既标志着公众生态认知的成熟，更见证着生态环境保护从"政策要求"向"文明自觉"的跨越。让每 一次社会监督都成为生态环境保护的推进器，当每一份敏感都化作守护绿水青山的真行动，美丽中国的 蓝图方能在实践中越发清晰。 更深刻的价值在于，公众的生态敏感激活了舆论监督效力，成为倒逼治理升级的硬核力量。不仅让涉事 方付出经济赔偿与声誉扫地的双重代价，也倒逼管理部门亡羊补牢、补齐短板，以更严格更高效的管理 举措保护生态环境。 前事不忘，后事之师。对于那些仍然妄图以生态为代价换取一时自嗨的个体，这些案例早已敲响警钟： 敬畏自然从来不是道德说教，而是不可逾越的行为底线。任何侥幸与冲动都可能陷入舆情旋涡，沦为众 矢之的，付出沉重代价。 户外品牌始祖鸟在西藏 ...

股东减持情况 - 创始人王静于2025年9月15日至22日通过集中竞价方式累计净减持公司股份1,475,200股，占公司总股本的0.17%，减持均价区间为9.3100-9.6300元/股 [2] - 此次减持后王静持股比例从5.17%降至4.99%，正式退出5%以上股东行列，减持金额约为1403万元 [2] 创始人家族套现历程 - 自2020年以来，盛发强、王静夫妇累计套现已超14亿元，逐渐淡出公司管理 [3] - 截至2021年1月实控权变更时，夫妇通过减持已累计套现约13亿元，2022年盛发强单独减持1767万股后累计套现金额突破14亿元 [4] - 2025年1月盛发强与王静解除一致行动关系，标志着原创始团队彻底与公司切割 [5] 公司控制权变更 - 2021年李明以3.36亿元受让盛发强夫妇持有的5169.13万股（占总股本5.85%），通过表决权委托合计控制公司约13.66%股份，成为新实控人 [4] - 2025年公司抛出19.3亿元定增计划，由实控人李明及其关联方全额包揽，定增完成后李明实际控制比例将提升至26.68% [5] 业务发展历程 - 公司1999年以帐篷起家，逐步构建覆盖服装、鞋履、装备的全品类产品线，2009年作为国内首家户外用品企业登陆创业板 [3] - 2009年至2015年为高速发展期：门店数量从约200家飙升至1300余家，营收从2.94亿元暴涨到38.08亿元（年均复合增长率42%），净利润从4400多万元增至2.6亿元，市值从28亿元增长至250亿元 [4] 业绩转折与困境 - 2015年起业绩直线下滑，营收从38.08亿元萎缩至2020年的9.12亿元（暴跌76%），净利润连续亏损，2020年录得2.75亿元亏损（上市以来最大规模亏损） [4] - 2025年上半年营业收入6.53亿元（同比下降7.82%），归母净利润2009.41万元（同比大幅缩水76.5%），扣非归母净利润1575.53万元（降幅80.62%） [6] 双主业运营现状 - 户外业务2025年上半年营业收入5.38亿元（较去年同期减少10.51%） [6] - 芯片业务2024年实现营收2.22亿元（同比增长66.56%），但2025年上半年营收1.15亿元（较去年同期增长7.40%，较上年同期590.93%的爆发式增长大幅跳水） [6] - 公司尝试推出智能滑雪头盔、下肢外骨骼装备等融合芯片技术的户外产品，试图打造差异化优势 [7] 行业竞争格局变化 - 2021年起国内户外市场迎来爆发窗口期，头部品牌竞争格局加速重塑：始祖鸟巩固高端地位，凯乐石实现品牌破圈，伯希和2022-2024年营收从3.5亿元飙升至17.33亿元（复合年增长率122.2%） [7] - 公司户外主业营收始终徘徊在10亿元左右，被新锐品牌超越 [7]

市场格局与竞争态势 - 中国户外运动市场从小众赛道拓宽，聚集了价格带各异的国货品牌和众多来华掘金的海外品牌，如挪威的Norrøna、美国的Woolrich、瑞典的Klättermusen [1] - 始祖鸟是过去几年中国户外热潮的最大受益者，但目前面临激烈竞争，凯乐石的GMV正不断追赶始祖鸟，同时众多小众品牌共同分食市场 [1] - 始祖鸟的高速增长期已经过去，中国市场正日趋成熟 [1] - 在近期展会上，来自30多个国家的634个品牌参会，显示中国户外品牌正变得越来越垂直，在溯溪、骑行、垂钓等领域出现许多垂类品牌 [22] - 始祖鸟需要警惕靠专业性和相对高性价比崛起的品牌，这些对手可能抢走其向时尚化转型后遗留的原先市场份额 [23] 始祖鸟的品牌重塑与高端化策略 - 公司提出将始祖鸟打造成“运动奢侈品”的目标，旨在突破户外爱好者和专业人士的小众圈层，向基数更大的城市高净值人群及中产人群渗透 [1][5] - 品牌在中国进行全方位革新，开设博物馆店、ALPHA中心店等主题旗舰门店，并进驻上海恒隆、北京王府中环等高端商场 [2] - 在店内推行奢侈品牌式的一对一导购服务，导致店外经常大排长龙 [2] - 品牌是户外运动品牌中为数不多做有场景的橱窗陈列的，单个橱窗搭建成本不菲且需定期更换，此举通常只有奢侈品牌采用 [4] - 产品设计向潮流靠拢，推出与Jil Sander+、BEAMS等时尚品牌的联名系列，在中国市场一件“硬壳”夹克售价高达7000至上万元，突破行业天花板 [4] - 公司搭建“豪华团队”，管理层及重要执行岗位人员多来自国际运动品牌及奢侈时尚行业 [6] 财务表现与市场认可 - 始祖鸟单品牌全球营收从2020年的5.47亿美元增长至2022年的9.52亿美元，成为带动亚玛芬集团增长的最大主力 [8] - 亚玛芬集团“技术服饰”部门（以始祖鸟为主）营收从2022年的11亿美元增长至2024年的22亿美元（约合人民币78亿元至157亿元），年均复合增速达到34% [8] - 亚玛芬集团上市后股价从约15美元一路涨至超35美元，显示资本市场对始祖鸟高端化成效的认可 [9] - 公司为中国市场设定激进目标：计划在2030年通过100家门店实现200亿元业绩，即单店年均营收2亿元 [24] - 截至2023年9月，始祖鸟在大中华区已开出63家自营零售店，部分门店年营收已达1.5亿至2亿元 [24] 品牌形象挑战与大众认知 - 始祖鸟在成功打入高净值人群的同时，于普通大众圈层的影响力增强，其吊牌一度在二手平台被炒至数百元，新品发售出现黄牛 [10] - 品牌需要维护口碑的范围不仅限于高净值消费者，还包括其意在植入高端心智的大众群体 [20] - 在社交平台上，始祖鸟与茅台、钓鱼被并列为“中年三宝”，这一调侃强化了其与中年男性的捆绑，后者常与负面词汇关联 [21] - 部分批评声音认为非户外玩家用户只为身份象征意义买单，将极限户外服变为通勤服，是对品牌专业户外定位的背叛 [21] - 品牌的门店限流和排队措施被部分路人拍下并指责为傲慢，损害品牌形象 [21] 战略调整与专业性回归 - 公司近期进行管理层调整，由具有运动品牌背景的高管（如曾任职耐克与The North Face的姚剑、来自中乔体育的马磊等）接替原有广告营销背景的团队，显示战略重心可能向专业性倾斜 [26] - 品牌在营销活动之外，开始加大在专业性项目上的投入，例如在2024年启动“世界级岩场计划” [28] - 品牌原有的“山地课堂”项目近期在中国市场升级改造，2025年的改造将着重面向大众新手的培训课程 [28] - 相较于本土竞争对手凯乐石积极赞助国内赛事并开展高频次、易参与的城市社群活动，始祖鸟在中国户外赛事中的赞助身影较少，其“山地课堂”活动门槛较高 [28] - 有户外玩家指出，品牌组织的体验活动对培育粉丝和购物决策至关重要，好感度在决策中占比可能超过一半 [28] - 公司未来增长需同时依靠城市高净值人群和户外客群，后者对品牌专业性的认可是维持其顶尖口碑的关键 [25]

创始股东减持 - 股东王静通过集中竞价方式于2025年9月15日至22日累计减持1,475,200股 占总股本比例0.17% 减持均价区间为9.31-9.63元/股 [1] - 自2020年以来创始人家族盛发强夫妇累计套现超14亿元 相当于早期市值的一半 [1][3][4] - 2025年1月盛发强与王静解除一致行动关系 标志创始团队全面淡出公司经营决策 [4] 公司控制权变更 - 2021年李明以3.36亿元受让盛发强夫妇5169.13万股（占总股本5.85%）并通过表决权委托合计控制13.66%股份成为新实控人 [3] - 2025年公司实施19.3亿元定增计划 由实控人李明全额包揽 定增完成后其控制比例提升至26.68% [4] 历史业绩波动 - 2009-2015年为高速增长期：营收从2.94亿元暴涨至38.08亿元 年均复合增长率42% 净利润从4400多万元增至2.6亿元 市值从28亿元增长至250亿元 [3] - 2015年起业绩大幅下滑：营收从38.08亿元萎缩至2020年9.12亿元 暴跌76% 2020年录得2.75亿元亏损 为上市以来最大亏损 [3] 双主业运营现状 - 户外主业持续疲软：2025年上半年户外业务营收5.38亿元 同比减少10.51% 近年营收始终徘徊在10亿元左右 [6][7] - 芯片业务增速放缓：2024年芯片业务营收2.22亿元 同比增长66.56% 但2025年上半年营收1.15亿元 同比增速从590.93%大幅回落至7.40% [6] - 2025年上半年公司总营收6.53亿元同比下降7.82% 归母净利润2009.41万元同比缩水76.5% [6] 行业竞争格局变化 - 2021年起国内户外市场爆发：露营、徒步成为中产消费新风口 头部品牌竞争格局重塑 [6] - 竞争对手伯希和2022-2024年营收从3.5亿元飙升至17.33亿元 复合年增长率高达122.2% 超越探路者户外业务规模 [7] 战略转型尝试 - 2021年起通过收购布局芯片赛道：以2.6亿元收购北京芯能60%股权 并整合韩国G2Touch、江苏鼎茂等芯片企业 [6] - 近期推出智能滑雪头盔、下肢外骨骼装备等产品 尝试将芯片技术嵌入户外产品以实现差异化 [7]

公司所有权与事件背景 - 始祖鸟品牌已被中国公司安踏收购，现为中国公司旗下品牌 [1] - 公司为纪念人类登顶马特洪峰150周年，策划并执行了一场烟花秀活动 [1] 公司管理文化与执行模式 - 公司内部存在领导出主意、下属负责执行的决策与执行模式 [2] - 该模式可能导致下属在面临不切实际的指令时，仍选择执行以迎合上级 [2][4] 事件类比与潜在影响 - 事件被类比于伊朗土木工程师的故事，揭示了面对上级错误指令时，下属可能采取的变通执行策略 [3][4] - 故事中工程师通过自行选址并成功建成项目，避免了与领导正面冲突，最终达成皆大欢喜的结果 [4] - 该类比暗示始祖鸟“炸山”事件背后可能存在类似的执行困境和内部责任归属问题 [5]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中股价下跌2.19%至8.94元/股 总市值79.00亿元 成交额1.65亿元 换手率2.07% [1] - 主力资金净流出3813.86万元 特大单净卖出2439.65万元 大单净卖出1374.21万元 [1] - 今年以来股价累计上涨27.73% 近5日下跌3.46% 近20日下跌4.99% 近60日上涨5.67% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近4月30日龙虎榜净买入1.15亿元 买入总额2.27亿元(占比13.81%) 卖出总额1.13亿元(占比6.84%) [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营户外用品业务和芯片业务 分别属于户外用品行业和半导体行业 [1] - 收入构成：户外服装63.31% 芯片业务17.13% 户外鞋品13.29% 户外装备3.71% 其他业务2.56% [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-运动服装 概念板块包括新零售/冰雪产业/体育产业/在线旅游/医疗器械 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.53亿元 同比下降7.82% [2] - 2025年上半年归母净利润2009.41万元 同比下降76.50% [2] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数5.80万户 较上期增加31.04% [2] - 人均流通股15220股 较上期减少23.69% [2] - A股上市后累计派现5.09亿元 近三年累计派现3041.77万元 [3]

行业趋势：户外品牌战略重心转向女性市场 - 户外品牌将女性用户视为从小众走向大众、从专业走向潮流、从发烧友走向家庭的关键节点 [2] - 一线城市轻户外人群占比达63%，其中女性在轻户外运动中占比高达72%，是主力市场中的主力 [9] - 女性是家庭消费的主要决策者，户外运动的家庭参与规模快速增长，获得女性信任意味着获得一个家庭的消费选择 [11] 品牌营销策略：从竞技性转向趣味性与社交性 - HOKA和Columbia等活动命名弱化竞技性，突出趣味性和社交性，以对女性参与者更友好包容 [3] - HOKA飞跑嘉年华3.0吸引两千多名跑者，赛道补给站备有女性卫生用品，并举办分享会鼓励女性表达 [1] - Columbia活动涵盖徒步、越野和亲子三大主题赛道，均以男女混组方式展现性别平衡 [1] 产品设计创新：专为女性打造装备与时尚化转型 - 户外品牌改变过去女性产品是男性装备缩小版的做法，专门为女性打造装备 [7] - 萨洛蒙推出首款专为女性打造的越野跑鞋XT-WHISPER Void鎏光系列，使用幻夜紫等未来感配色 [8] - 萨洛蒙与SANDY LIANG联名产品注入芭蕾元素，其Sportstyle系列成为增长最快业务，年度鞋类收入占比达35% [8][12] 代言人与社群建设：构建情感共鸣与品牌形象 - 户外品牌启用00后女性代言人，如萨洛蒙官宣赵今麦，Columbia新增张婧仪，以传递多元户外魅力 [2][5] - HOKA通过邀请脱口秀演员、时尚博主等举办分享会，组建社群活动以唤起女性情感共鸣 [3] - 品牌通过女性化营销将专业户外形象转型为更具时尚感与亲和力的风格 [12] 市场表现与增长潜力 - 萨洛蒙在中国市场的女性用户占比最高曾达七成（2022-2023年），其全球用户男女占比1：1，但在中国女性客群占比超50% [2][9] - 始祖鸟2024财年第四季度女性产品全地区实现双位数增长，增速显著超越男装及品牌均值 [2][9] - 国际越野跑赛事UTMB女性选手占比从2024年的20%提高至25%，且女性成绩多次刷新赛道纪录 [9]

事件概述 - 始祖鸟与艺术家蔡国强在西藏喜马拉雅山脉海拔5500米处合作实施大型烟花项目《升龙》引发公众对生态保护的强烈质疑 [2] - 高原生态脆弱性表现为土壤保水性差 植被恢复周期长 野生动物对环境变化敏感度高 [2] - 尽管宣称使用生物可降解环保材料并制定全链条生态保护方案 但未能平息舆论风波 [2] 危机应对 - 双方删除社交媒体内容并下架海报 9月21日分别发表声明致歉 [2] - 国内道歉信承诺配合复核项目生态影响 海外版则称正与艺术家和中国团队沟通调整工作方式 [2] - 道歉内容差异引发公众进一步质疑 当地政府已成立调查组赶赴现场核查 [2] 品牌战略演变 - 2019年安踏收购始祖鸟母公司亚玛芬体育后强化营销 打造"运奢"概念 [3] - 品牌定位从专业户外工具转向城市通勤风格 成为中年男性"新三宝"身份符号 [3] - 此次事件直接冲击品牌长期倡导的环保理念 引发价值观冲突讨论 [3] 资本市场影响 - 安踏体育9月22日股价低开低走 开盘价92.35港元较前日收盘价96.80港元下跌4.6% [3] - 单日市值一度蒸发约125亿港元 收盘报94.65港元/股 总市值2657亿港元 [3] - 事件证明ESG因素对企业估值产生实质性财务影响 [4] 事件根源 - 项目低估公众环保意识与网络舆论力量 导致品牌形象严重受损 [3] - 始祖鸟早年通过冰川保护 旧衣回收等行动与核心用户建立"敬畏自然"价值观共鸣 [2]

行业概述 - 登山包是户外运动重要装备 具有科学设计 合理结构 便捷装载和舒适背负等特点 不仅用于登山 还广泛用于旅行 探险和野外作业 成为现代生活不可或缺部分 [1] - 登山包根据容量分为三类：15L-25L单日徒步包 25L-50L多日徒步包 50L-150L重装远征包 [3] - 登山包核心在于背负系统 其功能是将重量转移至髋骨 由腿部承重 需具备可调节性 并涉及排汗 通风 背部支撑和肩带舒适度等方面 [4] 市场规模 - 2024年中国户外运动用品行业市场规模达2574.10亿元 同比增长15.06% [7] - 2024年登山包行业市场规模增长至128.71亿元 同比增长15.1% [1][8] - 行业呈现井喷式发展 因户外运动普及度提升 消费群体向大众延伸 [7] 产业链分析 - 上游原材料包括金属材料（钢铁 铝合金）用于支架和扣环 塑料材料用于包体和隔层 织物材料（尼龙 聚酯纤维）用于包体 以及五金配件如拉链和扣具 [6] - 下游销售渠道主要包括线上电商平台（天猫 京东）和线下实体店（户外用品专卖店 体育用品店） [6] 竞争格局 - 国际品牌如Osprey Deuter The North Face凭借技术优势和声誉占据重要地位 [8] - 本土品牌包括探路者 牧高笛 三夫户外 迪卡侬 凯乐石等 利用对本地市场理解和快速响应能力崭露头角 [8] - 探路者2025年上半年户外装备营业收入0.24亿元 同比下降42.63% [8] - 牧高笛2025年上半年营业收入6.05亿元 同比下降27.45% 归母净利润0.47亿元 同比下降40.35% [9] 政策环境 - 国家层面出台多项政策支持户外运动产业发展 如2023年10月《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案(2023—2025年)》提出推进产业与装备制造业协同创新 [6] - 2025年1月《关于建设高质量户外运动目的地的指导意见》鼓励建设户外运动制造业园区 培育引进生产企业 支持器材设备自主研发 [6] 发展趋势 - 材料科学进步将采用更轻更强材料 如高强度尼龙和碳纤维 轻量化背包占比提升 平均重量进一步减轻 [9][10] - 物联网技术集成智能功能 如GPS定位 可充电电源 健康监测传感器 智能定位芯片背包已占高端市场份额 比例可能继续提高 [10] - 个性化设计趋势 颜色 款式 图案更加丰富 满足不同消费者风格和需求 [10]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"且维持该评级 [1] 核心观点 - 潮宏基计划赴港上市 其珠宝业务2025年上半年营收39.24亿元 同比增长21.2% 加盟渠道表现突出 营收22.19亿元 增长37.6% [2][3][17] - 雪中飞提出"品牌向上 创新突破"战略 首次亮相中国国际时装周 定位中国冰雪羽绒服第一品牌 [6][68] - 斯凯奇完成私有化退市 交易金额超90亿美元 2024年销售额达89.7亿美元 [6][67] - VF集团以6亿美元出售Dickies品牌 该品牌2025财年销售额5.421亿美元 同比下降12.3% [7][72] 本周观察：潮宏基上市计划 - 潮宏基递交港交所主板申请 主营CHJ潮宏基、Soufflé、CHJ‧ZHEN三大珠宝品牌及FION包袋品牌 [2][17] - 2025年上半年珠宝业务营收占比96.6% 包袋业务占比3.0% [3][17] - 珠宝业务门店达1542家 其中加盟门店1337家 自营门店201家 [3][17] - 2025年上半年自营门店同店销售增26.5% 加盟门店同店销售增32.0% [4][18] - 包袋业务门店数量持续收缩 从2022年319家降至2025年上半年219家 [4][18] 行业动态与并购事件 - 斯凯奇被3G Capital私有化 为全球第三大鞋履公司 [6][67] - 雪中飞推出SNFL-TEX冰雪科技系统 聚焦年轻消费者冰雪生活场景 [69][70] - VF集团出售Dickies予Bluestar Alliance 专注The North Face、Vans、Timberland三大核心品牌 [7][73] 板块行情表现 - SW纺织服饰板块周跌0.26% 跑赢沪深300指数0.19个百分点 [8][19] - 子板块分化：纺织制造涨0.76% 服装家纺涨0.66% 饰品跌3.78% [8][19] - 家居用品板块涨0.84% 造纸跌0.15% 文娱用品跌1.68% [19] 板块估值水平 - SW纺织制造PE-TTM 22.20倍 处于近三年68.75%分位 [8][25] - SW服装家纺PE-TTM 30.80倍 处于近三年100%分位 [8][25] - SW饰品PE-TTM 30.76倍 处于近三年90.79%分位 [8][25] - SW家居用品PE-TTM 26.16倍 处于近三年82.24%分位 [8][25] 个股涨跌排行 - 纺织服饰涨幅前五：泰慕士(+61.05%)、红豆股份(+26.14%)、报喜鸟(+22.51%)、兴业科技(+19.9%)、新华锦(+10.39%) [28][29] - 纺织服饰跌幅前五：曼卡龙(-10.8%)、莱绅通灵(-8.78%)、美邦服饰(-7.48%)、明牌珠宝(-7.35%)、迪阿股份(-7.05%) [28][29] - 家居用品涨幅前五：蒙娜丽莎(+21.22%)、玉马科技(+17.04%)、*ST亚振(+15.14%)、天振股份(+14.7%)、美克家居(+11.47%) [30][32] 行业数据跟踪 - 原材料价格：棉花328指数15283元/吨周涨0.2% 金价826.71元/克周跌0.4% 羊毛指数1319澳分/公斤周涨2.2% [33] - 出口数据：2025年1-8月纺织品出口945.13亿美元增1.6% 服装出口1027.61亿美元降1.7% 家具出口424.71亿美元降5.39% [48] - 社零数据：2025年8月社零总额3.97万亿元增3.4% 金银珠宝类增16.8% 体育娱乐用品增16.9% [55][56] - 房地产数据：30大中城市商品房周成交面积150.45万平方米 环比增9.75% 2025年累计成交面积6230.63万平方米降5.3% [62]