基本面分析 - 全球最大黄金ETF截至11月04日持仓量为1038.63吨，较上日减持3.15吨，但上月整体净增持26.32吨 [1] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超过市场预期，但劳动力需求显示放缓迹象且薪资增长停滞 [2] - 美国服务业活动在10月扩张速度创下八个月来最快，表现超出经济学家预测 [2] - 美国10年期国债收益率出现跳升，因财政部维持季度再融资规模不变但暗示未来可能上调 [2] - 现货黄金价格当日上涨超过1%，收报3980.12美元/盎司，经济数据缓解担忧引发美元震荡，但避险情绪仍对金价构成支撑 [2] 技术面分析 - 黄金日线图显示价格运行在BOLL信道中轨下方，同时KD指标出现死叉 [4] - 黄金四小时图和1小时图均显示BOLL通道收窄，且KD指标呈死叉状态，表明短线可能进行震荡修正 [4] - 基于技术分析，黄金当日操作策略建议逢低买入，参考买入区间为3965.9-3971.9美元，目标位看至3975.9-3981.9美元，阻力位在3986.9美元，支撑位在3960.9美元 [4] - 白银技术面与黄金类似，日线、四小时及1小时图均显示价格在BOLL中轨下且KD死叉，操作策略建议逢高卖出 [4] 宏观经济与地缘政治事件 - 美国最高法院就关税案展开辩论，保守派首席大法官等对其合理性提出质疑，导致前总统特朗普胜诉概率下降 [2] - 美国联邦政府停摆持续36天创下纪录，对股市、航空业及食品补助计划造成冲击，但特朗普仍预期美股将创新高 [2] - 民主党在佛吉尼亚和新泽西州长选举中获胜，特朗普将失利归咎于政府停摆，此结果预示中期选举倾向，民主党夺回众议院控制权的可能性提升 [2] - 中美双方落实吉隆坡经贸磋商共识，中方已停止对部分美国产商品加征关税 [2] - 美国被曝阻挠与华讨论英伟达芯片出口，并联合日本、韩国、澳大利亚筹建“关键矿产交易俱乐部”，旨在重构供应链并减少对华依赖 [2] - 欧盟调查英国企业向中国企业出售镍矿，中国外交部则呼吁开放承诺 [2] 央行政策与前瞻指引 - 美联储理事米兰认为ADP就业数据表现意外，预计将继续降息，并警告关税裁决可能拖累经济 [2] - 市场对美联储在12月会议上的降息决策存在疑虑 [2] - 当日重要事件包括英国央行公布利率决议，以及多位美联储官员（威廉姆斯、巴尔、哈玛克、沃勒、保尔森）将发表讲话或参加讨论 [5] 市场数据与事件日程 - 当日将发布多项美国经济数据，包括10月挑战者企业裁员人数、当周初请失业金人数、10月全球供应链压力指数、9月批发销售月率及当周EIA天然气库存 [5]

贵金属市场价格动态 - 现货黄金价格加速下跌，跌破3940美元/盎司，日内跌幅扩大至1.63% [2] - 现货白银价格下跌超过2%，现报47.016美元/盎司 [2] - 贵金属期货主力合约短线下挫，沪金跌幅达1.57%，现报904.74元/克 [4] - 沪银期货价格下跌超过2%，现报11113元/千克 [4] 黄金市场税收政策 - 财政部、国家税务总局发布公告，明确黄金有关税收政策，有效期至2027年底 [5][6] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方免征增值税 [6] - 政策根据标准黄金的投资性或非投资性用途，分别适用增值税即征即退或免征政策 [6] - 该政策旨在完善黄金市场政策，更好区分黄金的商品和金融属性 [6] - 政策实施预期将支持中国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松货币政策预期释放需时间周期，鲍威尔已就扩表作出说明，10月议息会议传递12月降息不确定信号，强化后续“降息 + 扩表”货币政策思路 [3] - 宽松货币政策周期中，叠加潜在现货紧俏驱动，建议逢低做多更受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880 - 966元/克，沪银主力合约参考运行区间11001 - 12366元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金跌1.14%，报908.92元/克，沪银跌1.17%，报11226.00元/千克；COMEX金报3941.30美元/盎司，COMEX银报46.90美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.1%，美元指数报100.19 [1] - 海外市场流动性匮乏致大类风险资产普跌，金银价格表现弱势；美国SOFR利率与EFFR差值大幅抬升，显示美国政府关门背景下财政部账户占用资金大、联储负债端准备金匮乏；流动性紧张与鲍威尔讲话呼应，其表明准备金余额略高于充足准备金规模时应停止缩表，且流动性逐步收紧，10月议息会议宣布12月1日暂停缩表；流动性紧张使联储后续资产负债表扩张概率加大，将显著驱动金银价格上涨 [1] - 白银现货方面，伦敦银相对于纽约银溢价和租赁利率表现偏弱，但印度白银溢价显著回升，显示印度国内白银需求旺盛 [2] 金银重点数据汇总 - 2025年11月4日，COMEX黄金收盘价3941.30美元/盎司，较前一日下跌1.80%；成交量24.46万手，上涨9.30%；持仓量52.88万手，上涨2.43%；库存1178吨，下跌0.31% [5] - 2025年11月4日，LBMA黄金收盘价3951.10美元/盎司，较前一日下跌1.84% [5] - 2025年11月4日，SHFE黄金收盘价915.58元/克，较前一日下跌0.76%；成交量45.41万手，下跌1.70%；持仓量33.71万手，下跌1.58%；库存87.82吨，持平；沉淀资金493.76亿元，流出 - 2.33% [5] - 2025年11月4日，AuT + D收盘价915.68（多付空），较前一日下跌0.49%；成交量64.37吨，下跌4.71%；持仓量254.73吨，下跌 - 0.33% [5] - 2025年11月4日，COMEX白银收盘价46.90美元/盎司，较前一日下跌2.12%；持仓量16.58万手，上涨1.75%；库存15003吨，上涨0.00% [5] - 2025年11月4日，LBMA白银收盘价47.76美元/盎司，较前一日下跌2.08% [5] - 2025年11月4日，SHFE白银收盘价11238.00元/千克，较前一日下跌1.89%；成交量135.28万手，上涨6.69%；持仓量69.15万手，下跌 - 0.03%；库存665.61吨，上涨1.03%；沉淀资金209.80亿元，流出 - 1.92% [5] - 2025年11月4日，AgT + D收盘价11242.00（空付多），较前一日下跌1.75%；成交量659.48吨，上涨25.52%；持仓量4270.78吨，下跌 - 1.87% [5]

价格表现 - 伦敦金最新价格3951.10，变化-74.15 [3] - 伦敦银最新价格47.76，变化-1.02 [3] - 伦敦铂最新价格1580.00，变化-9.00 [3] - 伦敦钯最新价格1463.00，变化-2.00 [3] - WTI原油最新价格61.05，变化0.00 [3] - LME铜最新价格10692.00，变化-220.00 [3] - 美元指数最新99.88，变化0.00 [3] - 欧元兑美元最新1.15，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.31，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新154.21，变化0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新1.82，变化0.00 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新15002.46，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新665.61，变化6.76 [4] - 黄金ETF持仓最新1038.63，变化-3.15 [4] - 白银ETF持仓最新15189.82，变化0.00 [4] - 上金所白银库存最新1050.68，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [4] 其他信息 - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [11]

现货贵金属价格表现 - 现货黄金价格加速下跌，跌破3940美元/盎司，日内跌幅扩大至1.63% [1] - 现货白银价格下跌超过2%，报47.016美元/盎司 [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）最高价为4005.940美元/盎司，最低价为3933.415美元/盎司，当日下跌65.075美元 [2] 期货市场动态 - 贵金属期货主力合约短线下挫，沪金主力合约跌幅达1.57%，报904.74元/克 [4] - 沪银期货主力合约下跌超过2%，报11113元/千克 [4]

价格表现 - 伦敦金最新价格4025.25，变化13.75 [2] - 伦敦银最新价格48.78，变化 - 0.18 [2] - 伦敦铂最新价格1589.00，变化 - 10.00 [2] - 伦敦钯最新价格1465.00，变化37.00 [2] - WTI原油最新价格61.05，变化0.07 [2] - LME铜最新价格10912.00，变化29.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新数据未给出，变化未给出 [3] - 上期所白银库存最新658.85，变化 - 6.69 [3] - 黄金ETF持仓最新1041.78，变化2.58 [3] - 白银ETF持仓最新15189.82，变化0.00 [3] - 上金所白银库存最新1050.68，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [3] 其他 - 报告涉及升贴水、库存、ETF持仓变化，数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [7]

货币政策与宏观经济环境 - 美联储于2025年10月底宣布降息25个基点 将基准利率区间调整至3 75%-4 00% [1] - 货币政策宽松是驱动贵金属市场走势的因素之一 [3] - 在美联储降息周期下 贵金属的实际收益率将优于债券 [3] 贵金属市场表现与趋势 - 贵金属市场在2025年10月迎来显著反弹 国际金价一度突破4000美元/盎司 创下历史新高 [3] - 过去半年 现货黄金累计涨幅超过15% 远超大盘指数 [3] - 美银分析师预测明年金价或进一步攀升至5000美元/盎司 [3] - 白银等其他贵金属也呈现出补涨潜力 供需结构趋紧推动价格震荡上行 [3] - 全球央行黄金储备需求强劲 [3] - 贵金属的相关性降低至0 2以下 成为理想对冲工具 [5] 投资策略与配置建议 - 传统投资策略强调多元化配置 例如将贵金属占比控制在资产组合的10%-20% 以对冲通胀风险 [3] - 2025年贵金属将更注重长线持有 避免短期投机 [3] - 投资策略上采用持续小量分批模式 即每月固定投入资金的5%-10% 分散入场时机 [5] - 实操技巧包括设置止损位 当价格偏离5%时自动平仓 [5] - 建议新手先从小额测试入手 开设模拟账户熟悉交易机制 [5] 交易平台选择标准 - 选择平台时应优先考虑持有香港黄金交易所AA类会员资质 [4] - 核心标准包括监管背景 技术支持和客户服务 [4] - 平台需满足资本充足率不低于500万港元的要求 并接受定期审计 [7] - 资金隔离机制要求客户资产与平台运营资金分银行托管 [7] - 风控体系应包括滑点控制不超过0 5点 以及实时反洗钱监测 [7] 交易平台功能与成本 - 平台应提供MT5系统兼容性 点差低于1 5点可视为高效选项 [4] - 2025年趋势是集成移动端App 支持实时行情推送 [4] - 需评估交易成本 包括点差 手续费和隔夜利息 选择总成本低于行业均值的选项 [7] - 平台优势包括低延迟执行 帮助用户在高频行情中控制滑点 [5] - 场景化支持如一键报单功能可提升操作效率 [6] 平台合规与安全验证 - 选购过程可分三步行动 第一步是核查会员编号 访问香港黄金交易所官网输入平台代码验证真实性 [7] - 第二步是评估交易成本并测试模拟账户的执行速度 [7] - 第三步是审阅用户协议 关注提现时限不超过T+1和纠纷仲裁条款 确保覆盖香港国际仲裁中心机制 [7] - 正规平台提供可追溯的监管框架和风险控制机制 避免隐形费用 [7]

黄金市场表现 - 黄金价格在创下4381美元以上的历史纪录一周后回落超过10.60%，周四跌至最低3915美元，为自四月以来的最大七日跌幅[2] - 黄金价格跌破4000美元支撑位，此次回调与比特币价格上涨同时发生[4] - 黄金支持的ETF自10月22日以来总流出约106.4万盎司（近41亿美元），其中包括周一超过六个月来的最大单日撤资，投资者撤回了44.8万盎司的黄金敞口[7] - 黄金年初至今仍上涨约50%，受创纪录的央行购买、持续的财政失衡和投资者寻求保护以应对政府债务膨胀和法定货币贬值的"贬值交易"推动[12] - 技术指标表明黄金仍处于牛市回调中，金属仍稳固在其50日指数移动平均线之上[12] - 过去三十年中黄金的10%回调通常在几天内导致急剧回暖，表明可能是短期底部而非更深的下行[14] - 根据历史数据，黄金在10%回调后的前10次实例都产生了正的两个月回报，平均回暖8.3%[15] - 如果历史模式成立，黄金可能在12月重访4200-4250美元区间，重测其历史高点并重申更广泛上升趋势[17] - 只要保持在50日指数移动平均线之上，黄金还可以在2026年达到汇丰银行的5000美元目标[17] 比特币市场表现 - 比特币价格近上涨6.70%，与黄金回调同时发生，突显出在美国和中国接近达成贸易协议时的明显分歧[4] - 自10月20日黄金创下历史新高以来，美国上市的比特币ETF已吸收839百万美元的净流入，持仓量在过去四个交易日连续上升[5] - 比特币技术指标显示在101,790美元附近有强支撑[10] - 比特币稳固在技术支撑位之上，年底目标为150,000美元[2] - 摩根大通分析师预计比特币价格将在2025年达到165,000美元，认为其相对于黄金仍被低估[12] 宏观经济与市场情绪 - 黄金回调与比特币价格上涨的变化发生在美国总统特朗普关于与习近平的"精彩会晤"的言论之后，两位领导人同意将与芬太尼相关的关税从20%降至10%，立即生效[5] - 随着风险偏好改善和加密市场升温，市场关注交易者是否将在未来几个月重新转向比特币[5]

税收政策核心内容 - 在2027年底前对通过上海黄金交易所和上海期货交易所交易标准黄金的卖出方免征增值税 [1] - 未发生实物交割出库的交易所在交易环节免征增值税 [1] - 发生实物交割出库的交易区分标准黄金的投资性用途和非投资性用途分别适用增值税即征即退或免征政策 买入方按6%扣除率计算进项税额 [1] 政策调整范围与影响 - 政策是对现有黄金市场税收政策的进一步完善 旨在更好区分黄金的商品属性和金融属性 [1] - 本次调整仅针对交易所内购买的黄金增值税政策 对交易所外的黄金销售政策未作改变 [1] 行业意义与专家观点 - 中国对黄金产业的税收政策支持力度优于国际主要黄金市场 [1] - 政策实施将持续支持中国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权 [1] - 政策有利于促进上海国际金融中心建设 促进税制公平并防范税收风险 [1]

黄金投资市场概况 - 黄金投资在经济波动中成为普通人资产配置的压舱石，是对抗通胀和资金避风港的工具[1] - 黄金是全球公认的硬通货，具有独特的交易机制[3] - 黄金市场提供全天候24小时交易，支持双向操作（做多和做空），资金使用灵活且流动性极强，是经济不确定性中的天然避风港[5] 主要交易平台特点 - 领峰贵金属持有香港黄金交易所AA类145号牌照，提供低至26美元的点差优惠和高达10000美元的交易赠金活动，支持24小时客服和极速资金存取[6][7] - 皇御贵金属拥有多重监管，提供多样点差优惠和快速到账服务，专注于用户体验并定期推出赠金活动[6][7] - 宝高金化持有国际牌照合规运营，提供有竞争力的点差和个性化交易方案[6] - 第一金是香港市场老牌平台信誉良好，提供标准点差且时有优惠[6] - 鑫圣金化为实力集团旗下平台，风控严谨，提供低点差低门槛交易[6] 新手投资入门策略 - 建议新手从模拟盘练手开始，先熟悉市场节奏和操作界面[8] - 需进行知识储备，了解基础术语如点差和杠杆[9] - 交易前应制定明确计划，包括止损和止盈点位[9] - 初期建议从小额轻仓操作开始，积累经验后再逐步加码[9]