贵金属市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格突破4000美元整数位心理关口，创下历史新高[1] - 黄金与白银同属贵金属，共享抗通胀和避险的核心逻辑[1] - 2025年中东冲突持续及美联储降息预期升温，为贵金属价格上涨提供清晰动力[1] 工业金属市场表现与驱动因素 - LME铜价突破10800美元/吨，刷新去年5月以来的新高[1] - 铜价上涨由避险情绪、供应紧缺及需求旺盛共同推动[1] - 供给端出现突发收缩，印尼铜矿停产、智利秘鲁矿山减产[1] - 需求端正从传统制造转向能源转型和AI算力基建，新能源车、储能、AI数据中心各环节均需铜，需求具有韧性[1] - 铝市场受纽约铝厂火灾影响，该工厂供应美国汽车产业约40%的铝板材，同时库存出现下降[1] 潜在投资机会关注点 - 信用债市场存在机会，可关注收益率大于2.5%的南山集团、华友钴业（科创债）等主体[1]

工业金属板块市场表现 - 工业金属板块整体表现强劲，单日大幅上涨7.88% [1] - 板块内多只个股涨停，铜陵有色以10.07%的涨幅领涨，精艺股份、北方铜业、云南铜业等涨幅均超过10% [1] - 主要铜企成交活跃，洛阳钼业成交额达66.22亿元，铜陵有色、云南铜业成交额分别为28.68亿元和28.97亿元 [1] - 市场基准指数同步上行，上证指数上涨1.32%至3933.97点，深证成指上涨1.47%至13725.56点 [1] 板块资金流向 - 工业金属板块获得主力资金青睐，主力资金净流入6.44亿元 [5] - 游资资金呈现净流出态势，净流出8.48亿元，而散户资金净流入2.04亿元 [5] - 个股层面，中国铝业主力净流入2.83亿元，西部矿业、云南铜业、铜陵有色主力净流入均超过1.6亿元 [5] - 白银有色主力净流入占比高达16.9%，显示资金集中流入特定标的 [5] 相关ETF产品动态 - 黄金股ETF（代码159562）近五个交易日上涨5.41% [7] - 该ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，当前市盈率为25.9倍 [7] - 基金份额增加500万份至11.1亿份，但主力资金净流出265.5万元 [7] - 黄金股ETF当前估值分位为55.51% [8]

核心观点 - 2025年9月30日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.52%，深成指涨0.35%，创业板指基本收平，两市成交额21811.07亿元 [1][6] - 行业板块中，有色金属、国防军工、房地产领涨，通信、非银金融、综合领跌 [1][6] - 10月8日港股市场下跌，恒生指数跌0.48%，恒生科技指数跌0.55% [1][6] - 海外市场方面，美国三大指数涨跌不一，道指基本收平，标普500涨0.58%，纳指涨1.12% [1][6] 市场表现数据 - 国内市场主要指数收盘点位：上证指数3,882.78点，深证成指13,526.51点，沪深300指数4,640.69点，科创50指数1,495.29点 [3] - 国际市场主要指数收盘点位：道琼斯指数46,601.78点，S&P500指数6,753.72点，纳斯达克指数23,043.38点，恒生指数26,829.46点 [3] 重要新闻事件 - 美国联邦政府近7年首次停摆，因参议院否决两党拨款法案，可能导致部分公共服务暂停及经济数据发布受影响 [2][7] - 证监会、财政部提高证券期货违法行为吹哨人奖励标准，奖励金额由案件罚没款金额1%提升至3%，重大线索奖金上限提升至100万元 [2][7]

市场整体表现 - 国内“十一”假期期间，全球大宗商品市场由金属板块主导，黄金、铜等金属价格大幅上涨，市场经历宏观、产业与地缘多重力量共振驱动的“金属狂欢潮”[1][2] - 节后国内市场开盘或能延续涨势，但需关注国内地产、家电等传统需求的边际变化以及美联储等宏观政策的后续走向[2] 贵金属市场 - 现货黄金价格首次突破4000美元/盎司，最高触及4040.4美元/盎司，年内上涨1413美元，累计涨幅超53%[3] - COMEX黄金期货价格最高触及4063.4美元/盎司，年初至今涨超47%[3] - 黄金价格上涨缘于美国政府“停摆”引发避险情绪升温、地缘冲突和全球宏观环境不确定性，以及全球央行继续增持黄金强化“去美元化”叙事[3] - 白银出现补涨行情，伦敦现货白银最高触及48.93美元/盎司，刷新近14年新高，COMEX白银主力刷13年来新高[3] - 白银具备金融与工业双重属性，在光伏、新能源等绿色需求快速扩张背景下，价格弹性明显高于黄金，短期仍有望继续领涨贵金属板块[3] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓回到1000吨上方至1013.16吨，全球最大白银ETF—iShares持仓达到15311.1吨[4] - 中国央行连续第11个月增持黄金，截至9月末黄金储备为7406万盎司[4] 有色金属市场 - 截至10月3日当周，LME锡、钴分别暴涨8.7%、4.9%[5] - 国内长假期间，LME铜、LME锌、LME铝同步收高，分别累计上涨3.38%、4.25%、2.91%[5] - 供给收缩是核心导火索，印尼关闭非法锡矿并封堵走私通道，刚果（金）正式开始向钴的配额制过渡[6] - 伦铝10月7日收2742美元/吨，美国铝业巨头火灾或致停产至明年，海外供应骤减助铝价突破2700美元[6] - 假期期间LME铜价强势上涨，于10月3日突破10500美元/吨重要压力位，并于10月6日创出近一年高点，目前维持在10700美元上下[7] - COMEX美精铜跟随上涨，涨幅4.92%[7] - 全球铜矿供应干扰频繁是市场焦点，印尼Grasberg铜矿事故对今明两年全球供应预期急剧收紧，智利等地的铜矿也出现减产事件[7] - 美银美林上调2026年铜价预期从每吨10188美元至11313美元，2027年预期进一步上调至13500美元/吨[7] - 高盛将2026年铜价预估从每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年铜价预估在每吨10750美元不变[7] - 市场对全球铜矿供应担忧，预计四季度供应端更趋紧张，沪铜节后开盘或将高开，四季度有望上探84000元/吨附近[8] - 铜被视为新时代的石油，全球铜矿平均品位下滑以及相关资本开支长期不足，带来长期供需紧平衡的预期[8]

全球贸易结算方式变化 - 中国与伊朗采用以物易物方式交易 中国企业将半成品车辆运往伊朗以换取铜、锌等金属原料 整个交易流程避开美元和欧元结算[4] - 同样模式存在于中俄贸易中 例如使用中国商品交换俄罗斯能源[4] - 这种“不要美元 直接换货”的模式是对美国制裁体系的迂回突破 因制裁主要针对使用美元或欧元的交易以及美欧本国企业与个人[4] 去美元化的驱动因素 - 美国频繁将美元及其主导的全球金融系统“武器化” 引发其他国家对其资产安全性的根本性担忧[7] - 美国国内经济政策如美联储加息降息和大规模量化宽松的副作用外溢至全球 使其他经济体被动承受通货膨胀和资本流出压力[7] - “美国优先”单边政策如激进关税手段削弱各国对美国的信任 促使寻找美元替代方案[9] 国际货币体系前景 - 美元在全球经济中的主导地位短期内依然稳固 其市场份额和SWIFT结算系统构成强大护城河[9] - 国际货币体系正走向多极化和多元化 未来更可能呈现美元、欧元、人民币等在各自区域和领域发挥更重要作用的格局[9] - 各国为维护自身经济安全和战略自主 正在重塑全球金融秩序[10]

核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1][7] 资源安全主线热度提升 - 国庆假期期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，供给冲击是重要催化因素 [2] - 锡和钴价格涨幅显著，10月3日当周分别上涨8.7%和4.9%，主要受印尼关闭非法锡矿及刚果(金)向钴配额制过渡影响 [2] - 电解钴(电池级)价格截至10月1日为34.3万元/吨，9月以来涨幅达29%，今年以来价格已翻倍 [2] - 黄金现货自7月至10月3日上涨17.8%，白银现货同期上涨32.9%，金银比开始回落 [2] - 铜被视为新时代的石油，全球铜矿平均品位下滑及资本开支长期不足，导致长期供需紧平衡预期 [2] AI向消费级扩散趋势 - AI正从企业级向消费级扩散，用户入口争夺可能引发端侧硬件和应用爆发 [1][3] - OpenAI发布Sora 2后迅速登上美区App Store免费榜第一，ChatGPT Pulse作为个性化AI Agent有望形成数据飞轮效应 [3] - 端侧硬件设备估值相对云侧仍然偏低，大厂端侧竞争升温，OpenAI接触消费电子厂商开发智能终端，Meta的Ray-Ban Display眼镜48小时内售罄 [3] - 端侧AI可能成为继移动互联网App后的另一大用户流量入口 [3] 市场流动性结构 - 市场增量流动性以绝对收益资金为主，险资和私募是代表，传统主观多头资金未见明显净流入 [5] - 今年8月国内保险公司保费收入总额为5914亿元，同比大幅增加35.6%，已连续4个月同比增幅超10% [5] - 若按每年新增保费30%投资A股，每月净流入量应达1500亿+级别 [5] - 今年9月私募证券投资基金备案973只，虽较8月的1089只回落10.7%，但较去年同期的386只大幅增加152% [6] - 今年8月私募基金产品备案规模为429亿元，高于2023年月均240亿元及2024年月均119亿元的水平 [6] - 9月主动权益公募基金发行规模310亿元，但存量产品赎回压力未缓解，最近4周净赎回率分别为1.14%、2.23%、0.84%、0.70%，均高于2024年以来0.67%的均值 [6] 行业配置建议 - 趋势性品种重点关注资源、消费电子、创新药和游戏，对应有色ETF、VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [7] - 配置型品种可左侧布局化工、军工 [7] - 关注供给在内、需求增长在外且单一供给国有持续定价能力的行业，如钴、稀土、钨、磷化工、农药、氟化工等 [7]

核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是当前最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1][6] 资源安全主线 - 国庆假期期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨，资源安全主线热度提升 [1][2] - 锡和钴价格涨幅显著，10月3日当周分别上涨8.7%和4.9%，主要受印尼关闭非法锡矿及刚果（金）向钴配额制过渡的供给冲击催化 [2] - 电解钴（电池级，≥99.8%）价格截至10月1日为34.3万元/吨，9月以来涨幅达29%，今年以来价格已翻倍 [2] - 黄金现货7月至10月3日上涨17.8%，白银现货同期上涨32.9%，金银比开始回落，白银上涨斜率极大 [2] - 基本金属如铜因AIDC和电力领域广泛应用被视为新时代石油，长期供需紧平衡预期未破 [2] - 建议关注供给在内、需求在外且拥有持续定价能力的行业，如钴、稀土、钨、磷化工、农药、氟化工 [6] 科技竞争与AI扩散 - AI正从企业级向消费级扩散，用户入口抢夺可能带来端侧硬件和应用大爆发 [1][3] - OpenAI于9月30日发布Sora 2并登上美区App Store免费榜第一，9月25日发布的ChatGPT Pulse作为个性化AI Agent有望形成数据飞轮效应 [3] - 端侧硬件竞争升温，OpenAI接触消费电子厂商开发智能终端，Meta发布的Ray-Ban Display眼镜48小时内几乎全美售罄 [3] - 端侧硬件估值相对云侧仍然偏低，其对于用户行为数据搜集及平衡隐私与模型效果至关重要 [3] - 趋势性品种可关注消费电子、创新药和游戏，对应VR ETF、恒生创新药ETF和游戏ETF [6] 企业出海与外部环境 - 10月开始贸易领域争端更加频繁，但中美关系大概率维系微妙平衡状态 [1][4] - 外部环境复杂化体现为墨西哥提高非自贸伙伴关税、日本鹰派姿态及美国计划对中国船舶征收高价港口费用 [4] - 10月APEC峰会可能在一些分歧较小领域达成局部交易，如飞机采购、稀土供应稳定、芯片制裁减让，但与全面关税谈判成果有差距 [4][5] - 全面协议达成的关键谈判窗口或在明年一季度，在此之前中美经贸关系处于相互制衡状态 [5] - 企业出海和全球化是大势所趋，需坚定这一趋势并淡化外部扰动因素 [1][4] 市场流动性特征 - 近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主，市场预计将逐步回归结构性特征 [1][5] - 保险公司保费收入8月达5914亿元，同比大幅增加35.6%，已连续4个月同比增幅超10% [5] - 若按每年新增保费30%用于投资A股，每月净流入量应达1500亿+量级，远超私募和公募规模 [5] - 9月私募证券投资基金备案973只，虽较8月1089只回落10.7%，但较去年同期386只大幅增加152% [5] - 8月私募基金产品备案规模429亿元，高于2023年月均240亿元及2024年月均119亿元的水平 [5] - 9月主动权益公募基金发行规模310亿元，但存量产品赎回压力未缓解，样本产品最近4周净赎回率均高于今年均值0.67% [5]

核心观点 - 资源安全、企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [1] 结构性行情线索 - 资源安全主线的热度在提升，长假期间贵金属、基本金属和能源金属价格全面上涨 [1] - 科技竞争体现在AI领域，AI从企业级向消费级扩散的趋势明显，用户入口抢夺可能带来端侧硬件和应用大爆发 [1] - 需坚定企业出海大趋势，尽管10月贸易领域争端开始更加频繁，但应淡化外部扰动因素 [1] 市场流动性特征 - 近期增量流动性依旧以绝对收益资金为主 [1] - 预计市场仍将逐步回归结构性特征 [1]

铜价表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格于10月3日收报每吨10,715.50美元，单日上涨225.00美元，涨幅达2.14% [1] - 当周铜价累计上涨5.2%，创下自2024年9月以来最佳周度表现 [1] - 盘中铜价一度触及每吨10,765美元，为2024年5月以来的最高水平 [1] 其他基本金属价格表现 - 三个月期铝收报每吨2,709.50美元，上涨17.00美元，涨幅0.63% [2][5] - 三个月期锌收报每吨3,034.50美元，上涨14.00美元，涨幅0.46%，盘中触及2024年12月31日以来最高水平3,039.50美元 [2][5] - 三个月期铅收报每吨2,020.00美元，下跌4.00美元，跌幅0.20% [2][5] - 三个月期镍收报每吨15,433.00美元，上涨116.00美元，涨幅0.76% [2][5] - 三个月期锡收报每吨37,455.00美元，上涨567.00美元，涨幅1.54%，盘中触及4月2日以来最高水平37,695美元，当周累计上涨8.6%，创2024年4月以来最佳周度表现 [2][5] 市场驱动因素 - 供应紧张是市场焦点，供应风险和供应恢复的潜在延迟推动了价格上涨势头 [4] - 自由港格拉斯贝格铜矿遭遇不可抗力事件后，铜价突破约10,160美元的阻力位 [4] - 伦敦金属交易所注册仓库的铜库存下降至140,475吨，为8月初以来的最低水平 [5] - 美元指数下跌，创下7月以来最差周线表现，美元走软使得以其他货币计价的投资者购买金属的成本降低 [5]

原油市场 - 原油价格周五出现上涨，但全周累计下跌7.4% [3] - 短期价格上涨受地缘政治因素驱动，包括特朗普对哈马斯发出最后通牒引发中东供应担忧，以及乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 [3] - 市场中长期担忧集中在OPEC+即将讨论的加快复产计划、美国为保障伊拉克原油出口所做的努力以及政府停摆事件 [3] 铜市场 - 铜价本周表现亮眼，单周上涨5.2%，创一年来最大涨幅，周五收盘报10715美元/吨，距离历史高点仅差不到400美元 [4] - 价格上涨逻辑包括供应端中断问题持续、美元走弱提升以美元计价商品的吸引力，以及市场对下游需求信心增强 [4] - 基本金属板块普遍走强，锌价上涨5%，锡价上涨8.6%，锡价上涨主要受印尼供应担忧推动 [4] 黄金市场 - 黄金价格连续第七周上涨，当前价格稳站3885美元/盎司以上，距离历史纪录高点仅差12美元 [5] - 推动金价上涨的核心因素是市场不确定性，包括美国政府停摆导致非农就业报告推迟，使得投资者难以判断美联储降息路径 [5] - 尽管金价强势，但技术指标已显示超买状态，提示可能存在回调风险 [5] 大宗商品整体逻辑 - 大宗商品市场波动受多重因素影响，需关注其背后的主线逻辑 [5] - 原油中长期走势取决于供需平衡和地缘政治局势 [5] - 铜价走势取决于工业实际需求和供应缺口的持续性 [5] - 黄金走势与美联储政策及全球不确定性因素的持续性高度相关 [5]