文章核心观点 2025年4月30日奥普特披露接待调研公告，4月29日接待91家机构调研，介绍收购东莞泰莱情况、一季度业绩及未来业绩增长动力等内容 [1] 分组1：调研基本信息 - 2025年4月30日奥普特披露接待调研公告，4月29日接待2024年度科创板人工智能及软件行业集体业绩说明会暨2025年第一季度业绩说明会（投资者）等91家机构调研 [1] - 参与接待人员为副总经理、董事会秘书许学亮和证券事务代表余丽 [1] - 调研接待地点为广东省东莞市长安镇长安兴发南路66号之一及线上会议 [1] 分组2：收购情况 - 2025年1月签署协议收购东莞泰莱51%股权，4月完成股权转让交割手续，二季度进行财务并表 [1][5] - 2025年限制性股票激励计划业绩考核目标不含收购并表所带来的相关主体收入 [1][3] 分组3：一季度业绩情况 - 一季度营收增长18.09%，净利润增长0.97%，扣非净利润增长11.40% [1][5] - 利润未与收入同比例增长源于费用增加、管理成本上升、理财收益减少等，销售费用同比增长11.33%，研发费用增长5.48%，管理费用增长34.95% [5] 分组4：未来业绩增长动力 - 国产替代：在3C电子、半导体、汽车制造等高端制造领域，公司作为本土机器视觉领先企业提供替代方案 [6] - 新技术拓展：工业AI技术迭代赋能机器视觉产品升级，公司研发的AI视觉软件平台已应用于头部行业客户 [6][7] - 产品线延展和商业模式升级：巩固现有产品体系，拓展传感器产品线，切入运动控制技术领域，从项目制向标准化产品商业模式升级 [7] - 探索新兴领域需求：探索更广泛新兴领域对视觉技术的需求，包括向泛工业、消费级产业拓展 [7] 分组5：2025年经营计划 - 加速机器视觉软硬件产品及方案的标准化进程，完善“AI + 视觉 + 运动”产品线布局 [7] - 深耕现有3C、锂电、汽车、半导体等行业，开拓新兴行业，拓展海外市场 [7] 分组6：分红计划 - 根据未来三年股东分红回报规划（2024 - 2026年），公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的10%，每连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30% [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器视觉、光通信、消费电子、印刷包装、机器人动作捕捉、工业质检、通信 - **公司**：凌云光、Jai 公司、JN 公司、巨升智能、瑞曼机器人、奥亿、英石、强脑、长光辰芯、袁克力团队 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年业绩未达预期，整体绩效评级为 D，原因包括内部管理和业务执行不到位、宏观经济环境影响、关键领域未取得显著进展、服务苹果业务布局不稳定、立体视觉战略产品不成熟致亏损 [3] - 2025 年第一季度业绩显著增长，总收入同比增长 39%，机器视觉和光通信分别增长 55%和 5%，消费电子增长显著，印刷包装稳健增长 18%，收购 Jai 公司并表贡献约 5500 万元，自主业务增长接近 30%，元科世界一季度产值同比增长 180%，收入增幅超过 80% [2][11] - 2024 年收入为 1.53 亿元，2025 年预计收入目标约为 2 亿元；2024 年动态补偿产值约 5000 万元，2025 年预计增长率在 50% - 100%；2025 年光学动捕增速预计在 50%以上 [44][45] AI 技术应用 - 基于大模型进行质量管理和缺陷归类，准确率达 99.56%，提升质量检测与管理效率，连续两年获苹果资助，赢得北美 ICP 工业图像挑战赛冠军及欧洲 ECCV 机器视觉协会 NPK 冠军 [2][6] - 在机器视觉领域通过凌云光算法平台和 BOURBON 图像大模型提高 AI 渗透率，在国电视觉系统占最大份额；在光通信领域利用 AI 驱动智算中心数据需求增长，构建 OCS 全光交换等下一代能力；基于 AI 加空间计算服务巨轮智能数据采集和训练取得进展 [2][9] - 2024 年在通用建模、AI 机器能力、SIM 标注能力三个核心能力取得进展，通用建模一张样本可达行业标准效果，AI 机器能力一小时可仿真生成 1 万个训练样本，SIM 标注能力通过深度学习使标注效率提升至传统手工的 400% [14] - 利用 AI 技术仿真生成大量训练样本提高缺陷检测率，具备零样本缺陷生成能力协助客户检测 [15][16] 战略转型与自主替代 - 主动放弃国外视觉相机代理业务，全面转向自主替代，2024 年收购 JN 公司，凌云光算法平台和 BOURBON 图像大模型渗透率提升，2024 年在国电视觉系统份额超国外竞争对手，毛利率提升 [2][8] 国际市场布局 - 以 1 亿欧元收购丹麦 Jai 公司，借助其全球市场布局拓展国际业务，Jai 公司研发生产基地在日本，欧洲、亚洲、中国及其他地区市场各占 25% [4] - 印刷包装业务从国内扩展到东南亚及国际市场，2024 年收入接近 6000 万欧元，2025 年预计突破 1 亿欧元；服务苹果、富士康等电子制造客户，其生产搬迁带动公司国际业务增长 [5] - 计划将 11 款相机迁移到日本平台迭代优化，以更高质量标准面向欧美、日韩高端市场，承诺 6 年质保 [4][12] 研发投入 - 2024 年研发投入约 4.5 亿元，占收入比例达 20%，支撑战略跃迁，构建未来业务能力，包括硬件和软件算法研发及工业大数据管理平台 Ruong JM QM 等 [4][10] 产品与应用场景 - 形成六大类 70 多个型号相机资源，包括自主产品和收购 Jai 公司产品，应用于半导体前道、厚道等场景，如紫外相机用于裸晶圆检测 [4][18] - AI 加空间计算应用于动作捕捉、人形机器人训练等领域，助推机器人行业从 L3 向 L4、L5 发展，通过大模型提升机器人能力，利用动作捕捉系统获取数据进行人机协作训练 [19] - 人机训练环节用于机器人研发学习阶段，采用自研重定向算法提高数据采集效率，数据用于生产教材工具使机器人获得行业技能 [20] - 机器人生产检测环节通过标准动作测试和高精度系统测量确保质量一致性和稳定性 [21] 市场需求与数据采集 - 行业内人机训练中心通用动作训练数据集约百万条，不足以支撑垂直场景训练需求，未来垂直场景需大量真实数据采集，不同应用场景任务成功率对数据集规模要求不同 [22][23][24] - 巨升智能使用视觉计算模型结合光学与惯性融合运动捕捉系统提供高效精准数据采集解决方案，同构闭环 VR 遥操作提高 5 倍数据采集效率 [25] 光通信业务 - 光通信业务以代理业务为主，布局下一代高端产品市场，包括 OCS 光交换解决方案、光电混合交换、OIO 技术；OCS 可替代电交换机节省成本、提高速率和降低功耗，OIO 可替代铜缆实现长距离数据传输 [28][29] - 新型光子芯片互联技术采用激光直写 3D 光刻，简单、高速且降成本，替代传统芯片连接方式 [30] 消费电子业务 - 视觉系统是战略重点，强化深度学习模型 FBR 取得进展，在苹果项目份额提升，2025 年安卓系列客户需求量增加，预计安卓比例从 20%提升到 30%，华为 Mate 系列产品国产化形成增量空间 [32] - 2025 年国内生产 AI 手机增加散热功能和检测工艺带动一季度业绩增长，公司配合相关工作 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 光学动捕设备简单轻便，总重量小于 900 克，适合大规模数据采集，精准度较传统方法更高 [26] - 瑞曼机器人在 Isaac SIM 平台上的仿真应用利用 3D 立体光场扫描系统，可高精度扫描固定物品并还原物理特性，实现手部与物体高精度建模 [27] - 国内 A 客户视觉系统市场规模维持在十一二个亿 [36] - 光学方案核心优势是高精度达 0.1 毫米，在长序列动作和高自然度动作方面有优势，使机器人动作更自然 [40] - 开发的工具适用于不同尺寸和类型人形机器人，可快速实现验收并映射人的工作，不同样子机器人本体可通过重定向算法使用开源工具获取数据 [42][43] - 公司有计划开展惯性动捕业务，与光学动捕结合可提升数据处理效率、降低成本，目前处于内部讨论阶段 [46] - 机器人动作捕捉市场 2025 年预计达 8000 万 - 1 亿人民币，未来垂直场景需求和市场空间大 [58] - 动作捕捉以销售设备和系统为主，拓展数据采集服务新商业模式 [59] - 公司相机技术国际认可度高，承诺 6 年质保期，返修率极低，主要国际客户有美国 QLA、日本东京电子、韩国三星电子等，半导体业务收入占比超 20% [51] - 国内客户对国产化需求高，公司收购实现部分产品国产化，投资长光辰芯并持股 10%，其 CMOS 芯片达国际先进水平将用于相机 [52][53] - 公司收缩部分传统通信业务，代理国外下一代通信解决方案，围绕 AI 新布局，战略考虑自研与资本运作并行 [54] - 袁克力团队现有 100 多人，是凌云光全资子公司，未来是否开放视情况而定，目前以做好自身业务为主 [55] - 公司希望在海外市场通过硬件结合软件算法实现 AI 变现，日本市场希望与公司合作推广 AI 技术 [56] - 2025 年全年收入预计增长 20%左右，利润预计增长 50%以上 [62]

2025年第一季度业绩 - 公司2025Q1实现营业收入2.19亿元，同比+13.14%，为近3年一季度新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润-0.32亿元，亏损减少15% [1] - 消费电子行业轻薄化、折叠屏、AI深化应用趋势下，公司2024年已获得薄款手机、折叠屏检测设备样机订单 [1] - 公司成为小米、OPPO等国内头部消费电子品牌核心供应商，并获得批量订单 [1] 业务发展情况 PCB业务 - 2024年PCB板块收入同比2023年+50%，与东山精密、沪士电子、胜宏科技、景旺电子等头部客户合作扩大 [2] - CO2激光钻孔设备通过多家客户验证，实现批量销售 [2] 半导体业务 - 首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备TB1000（面向65nm工艺节点）通过客户验证，已在产线使用 [2] - 面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备完成多家客户晶圆样片验证 [2] - 面向14-28nm工艺节点的TB2000明场检测设备已完成厂内验证 [2] 具身智能业务 - 2024年11月公司发布具身智能控制器-星智001，支持实时运行端到端和大语言模型，提升机器人感知、操作和人机交互能力 [2] - 与数家主流机器人公司达成合作，开始批量出货 [2] 未来展望 - 公司是机器视觉领军企业，多元化业务布局进展不断 [3] - 预计2025-2027年实现营业收入18.56/20.73/22.77亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润1.79/2.37/2.60亿元 [3] - 对应PE分别为49.84/37.62/34.24倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司净利润同比扭亏为盈，主要得益于消费电子、元客视界等业务收入增长及JAI A/S并表 [6] - 公司依托“视觉 + AI”核心技术推出创新产品，2024年毛利率提升至34.66%，同比增长3.72个百分点，创新产品有望带来规模性效应 [6] - 2024年公司在机器视觉市场低迷环境下调整策略，消费电子、印刷包装、元客视界业务均取得结构性突破 [6] - 2025年1月公司与中国移动咪咕联合研发的产品入选相关目录，FZMotion在具身智能领域持续突破，可助力商业落地 [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.73亿元/2.63亿元/3.77亿元，对应增速分别为62%/52%/43%，对应PE分别为67.1X/44.1X/30.8X [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入22.34亿元，同比下降15.42%；归母净利润1.07亿元，同比下降34.69%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降45.98% [1] - 2025Q1公司实现营业收入6.14亿元，同比上升38.57%；归母净利润0.15亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.07亿元，同比上升159.24% [1] 基础数据 - 总股本461百万股，已上市流通股237百万股，总市值11.6十亿元，流通市值6.0十亿元，每股净资产（MRQ）8.5，ROE（TTM）3.3，资产负债率33.6%，主要股东为姚毅，持股比例43.2% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 15%、21%、37%，相对表现分别为 - 11%、26%、32% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|2641|2234|2807|3408|4136| |同比增长|-4%|-15%|26%|21%|21%| |营业利润(百万元)|118|68|159|245|353| |同比增长|-9%|-42%|133%|54%|44%| |归母净利润(百万元)|164|107|173|263|377| |同比增长|-13%|-35%|62%|52%|43%| |每股收益(元)|0.36|0|0.38|0.57|0.82| |PE|70.8|108.4|67.1|44.1|30.8| |PB|2.9|3.0|2.9|2.7|2.5| [8] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|3982|3841|4078|4510|5039| |非流动资产|1104|1617|1562|1513|1469| |资产总计|5085|5459|5640|6023|6508| |流动负债|847|1310|1341|1494|1651| |长期负债|271|250|250|250|250| |负债合计|1118|1561|1591|1744|1902| |归属于母公司所有者权益|3971|3908|4069|4315|4666| |负债及权益合计|5085|5459|5640|6023|6508| [14] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|273|191|-33|-73|-31| |投资活动现金流|-418|-123|104|104|104| |筹资活动现金流|-124|234|-137|-31|-73| |现金净增加额|-269|302|-66|0|0| [14] 利润表及主要财务比率 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|2641|2234|2807|3408|4136| |营业成本|1810|1460|1797|2168|2632| |营业利润|118|68|159|245|353| |归属于母公司净利润|164|107|173|263|377| [15] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|-4%|-15%|26%|21%|21%| |年成长率 - 营业利润|-9%|-42%|133%|54%|44%| |年成长率 - 归母净利润|-13%|-35%|62%|52%|43%| |获利能力 - 毛利率|31.5%|34.7%|36.0%|36.4%|36.4%| |获利能力 - 净利率|6.2%|4.8%|6.2%|7.7%|9.1%| |偿债能力 - 资产负债率|22.0%|28.6%|28.2%|29.0%|29.2%| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.4|0.5|0.6|0.7| |每股资料(元) - EPS|0.36|0.23|0.38|0.57|0.82| |估值比率 - PE|70.8|108.4|67.1|44.1|30.8| |估值比率 - PB|2.9|3.0|2.9|2.7|2.5| [15]

并购六条实施半年回顾 - "并购六条"实施半年以来，允许符合商业逻辑的跨行业并购的监管态度受到市场关注，近30家上市公司首次披露跨界收购计划 [2] - 芯片产业上下游企业成为上市公司跨界并购的主要标的行业 [2] - 跨界并购存在企业炒作情况，核心条款难达成共识，整合难度大且失败风险高，过去半年至少有6单以失败告终 [2] 跨界并购市场表现 - 联储证券报告显示，"9·24"并购新政后16起披露交易属跨界并购，占2024年全年25起的六成 [3] - 16家发布跨界并购计划的上市公司股价平均最高涨幅达125.78% [3] - 16起跨界并购都属于新质生产力范畴，半导体、新能源、人工智能等领域标的最受欢迎 [3] - 今年以来首次披露跨界并购案例约13起，标的以半导体、新材料、高端设备为主 [3] 典型跨界并购案例 - 群兴玩具计划收购人工智能计算中心建设和运营商天宽科技不低于51%股权 [3] - 狮头股份计划定增收购机器视觉技术企业利珀科技100%股权 [4] 跨界并购失败案例 - 6起跨界并购因核心条款未达成共识而失败 [5] - 双成药业终止收购半导体企业奥拉股份100%股权 [6] - 永安行终止收购农机无人驾驶企业 [6] - 慈星股份终止收购集成电路芯片企业武汉敏声 [6] 跨界并购风险分析 - 跨界并购后续整合充满不确定性和风险，易形成被并购方变现思维，对赌期后业绩可能大幅下滑 [7] - 2023-2024年A股94家强制退市公司中，45%曾实施跨界收购，部分公司业务出现"大换血" [8] - 联储证券认为从严监管上市公司盲目跨界并购非常必要，当前大部分跨界并购以二级市场炒作为主要目的 [10]

杭州科创产业发展核心观点 - 杭州形成产业创新发展的"杭州效应"，引发各地城市对自身产业创新发展的反思浪潮 [1] - 杭州较早开启招才引智体系化工作，让科创企业在适宜的产业生态中迅速壮大，形成良性循环的产业生态 [1] - 杭州民营经济自发成长、数字经济优势明显、创新试错容忍度高，形成鲜明的城市口碑 [1] - 20年前杭州抓住计算机和信息技术科技革命带来的创新创业红利，形成互联网产业集群发展，为转向数字经济、人工智能等领域奠定基础 [2] - 杭州产业转型特色路径是有效市场和有为政府相结合，民营经济成为主体，金融创新、科技创新和产业创新融为一体 [2] 人才支撑与政策创新 - 杭州高新区（滨江）推出"5050计划"，每年引进人才超4万，人才总量超50万 [4] - 2024年杭州高新区（滨江）实现GDP2887亿元，累计培育上市公司74家，拥有专精特新"小巨人"企业100家，国高企超过2800家 [4] - 杭州"六小龙"中三家企业创始人出自浙江大学 [4] - 浙江实施高层次人才"互聘共享"计划，从高校到企业担任"科技副总"，从企业到高校担任"产业教授" [5] - 杭州财政科技投入年均增长要达到15%以上，新增财力的15%以上用于科技投入，产业政策资金的15%集中投向新质生产力 [14] 科创企业案例与发展 - 捷诺飞生物科技自主研发的生物3D打印机覆盖国内近60%的市场 [5] - 易思维科技参与超1亿辆成品汽车制造过程，业务扩展至轨道交通运维领域 [10] - 中昊芯英是国内唯一掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的行业领军企业 [12] - 中昊芯英全自研TPU人工智能芯片算力性能达国内顶尖、国际第一梯队水平 [12] - 八维通科技推出空间智能平台"BWT-Urban"，引入ViLSP技术用于消防等领域 [21] 产业集群与转型升级 - 杭州2022年提出打造智能物联、生物医药、高端装备、新材料和绿色能源五大产业生态圈 [16] - 2025年杭州培育通用人工智能、低空经济、人形机器人、类脑智能、合成生物等五大风口潜力产业 [16] - 杭州未来科技城建设"1+3+X"未来产业体系，重点发展未来网络、人工智能、空地一体三大标志性产业 [17] - 杭州高新区（滨江）布局"一园三谷五镇"，打造"中国视谷""国际零磁科学谷""中国数谷"等特色品牌 [17] - 拱墅区围绕"1+4"主导产业及人工智能、集成电路等新兴产业，制定"1+4+N"产业政策 [17] 科技成果转化与创新生态 - 杭州光机所孵化50余家硬科技创业公司，吸引外部社会资本超25亿元，孵化企业总估值超250亿元 [24] - 杭州光机所构建"算法+数据+算力"科创孵化模式，将硬科技前沿技术进行创业转化 [24] - 浙江大学形成制度化体系化的成果转化链条，构建宽容失败、良性竞争的创新生态 [6][8] - 八维通科技为机器狗装上"大脑"，进行消防场景巡检，基于场景应用迅速整合新技术创新 [22] - 杭州提出做科技成果转移转化首选地，鼓励全球原始创新研发技术到杭州转化 [24]

并购交易概述 - 狮头股份拟通过发行股份及支付现金方式收购利珀科技100%股权 交易完成后利珀科技将成为其全资子公司 [3] - 狮头股份为老牌A股上市公司 以水泥业务起家 历经多次转型 利珀科技为国产机器视觉领域"隐形冠军" 核心团队来自浙江大学 [3] 利珀科技背景与财务表现 - 公司由浙大博士王旭龙琦创立于2012年 专注机器视觉工业检测解决方案 入选国家级专精特新小巨人企业 承担多项国家级及省级研发项目 [5] - 2024年营收突破4亿元 同比增长27 79% 归母净利润达4109 46万元 同比增长超40% ROE提升至21 64% [5] - 曾计划IPO 去年完成股份制改造 但最终选择被收购 交易对手包含国风投 前海众微资本等14名股东 VC/PE借此实现退出 [5] 狮头股份转型动机 - 交易目的包括拓展至机器视觉领域 向新质生产力转型 注入优质资产增强抗风险能力 提升盈利能力及股东回报 [5] - 公告明确标的与现有主业无协同效应 交易存在暂停或中止风险 [6][7] 狮头股份转型历史 - 1999年以水泥业务起家 2016年剥离水泥业务 1 162亿元收购龙净水业70%股权切入净水领域 后因商誉减值7000万元导致2017年亏损5072万元被ST [9] - 2018年2 03亿元收购昆汀科技51%股权转型电商代运营 2024年预计亏损2600万至3100万元 [9] 跨界并购行业趋势 - 证监会"并购六条"支持上市公司跨行业并购转型 近期案例包括慈星股份收购武汉敏声 友阿股份收购半导体公司尚阳通 [9] - 跨界并购整合难度大 部分标的盈利规模小或亏损 存在经营 商誉 整合三重风险 [9]

公司概况 - 海康机器人是面向全球的机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造[2] - 公司构建开放合作生态，为工业和物流领域用户提供服务，以创新技术持续推动智能化[2] 行业认可 - 公司"超高精度线激光立体相机工具-光伏行业高精度3D检测案例"入选工信部2024实数融合典型案例名单[3][4] - 该案例属于数字化转型通用工具产品应用方向，具有创新性强、渗透性好、覆盖度高等特点[4] 技术突破 - 3D激光轮廓传感器基于激光三角测量原理，实现高帧率、微米级精度的点云数据输出[7] - 关键技术指标突破：x轴测量范围>10mm(分辨率<4um)，z轴测量范围>6mm(分辨率<1um，重复精度<0.15um)，扫描速度≥20kHz[9] - 产品设计满足高精度、高稳定性、高帧率需求，适用于3C、锂电、PCB、光伏等多行业[8][10] 应用案例 - 在光伏行业可检测硅片厚度、TTV、电阻率等关键质量指标，提升生产良率[11][13] - 该技术已在光伏硅片分选设备中批量应用，为行业智能化升级树立标杆[15] - 案例为其他行业提供了高效精准的质量检测方案参考，推动多行业向智能化生产迈进[15]