投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 蜂窝基带芯片业务带动2025年上半年营收增长14.7%至19.0亿元，其中蜂窝基带芯片营收占比超85%，销量同比增长超50%，收入增长超30%，毛利总额增长超60% [3][6] - 公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用达6.68亿元（含股份支付），同比增长12.4%，共投入15个研发项目 [6] - 2025年第二季度营收同比增长19.8%至9.88亿元，环比增长8.59%，但毛利率同比下降1.54个百分点至23.2% [3][6] - 预计2025年至2027年收入分别为45.20亿元、61.95亿元和75.19亿元，同比增长33.5%、37.1%和21.4% [2][6] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-3.47亿元、0.54亿元和3.16亿元，2026年实现扭亏为盈 [2][6] 业务表现 - 4G蜂窝物联网业务中，4G Cat.1主芯片2025年上半年出货量同比增长超50%，第二季度环比增长超40%，海外需求放量，与印度Google Pay等支付公司达成合作 [6] - 4G Cat.4主芯片出货量同比增长约35%，车载网联产品已进入国内主流自主品牌及部分合资品牌供应链并规模出货 [6] - 5G RedCap领域，ASR1903系列已有10余家客户共30余款模组及产品送样测试或商用发布，ASR3901平台已有近20款终端规模化商用出货 [6] - 智能SoC芯片业务中，首款四核4G智能手机芯片在手订单充足，2025年出货量预计同比成倍增长，第一代4G八核智能手机芯片已量产商用，第二代预计2025年9月回片、年底导入客户、2026年上半年量产，首颗6nm 5G八核智能手机芯片已进入研发后期，预计2025年下半年流片、2026年下半年客户导入 [6] 财务预测 - 预计2025年至2027年营业收入分别为45.20亿元、61.95亿元和75.19亿元 [2][6] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为-3.47亿元、0.54亿元和3.16亿元 [2][6] - 预计2025年至2027年毛利率分别为24.1%、25.1%和26.0% [8] - 预计2025年至2027年每股收益分别为-0.83元、0.13元和0.76元 [2][8] - 预计2025年至2027年市销率分别为9倍、6倍和5倍 [6]

A股市场表现 - 上证指数下跌0.08%至3867.63点 深证成指上涨0.94%至13045.93点 创业板指大涨2.11%至3084.18点[1][2] - 沪深300指数上涨0.51%至4545.23点 科创综指上涨0.38%至1613.23点[2] - 新能源产业链集体爆发 固态电池和储能板块领涨 半导体芯片盘初活跃[1] 港股市场表现 - 恒生指数上涨0.20%至26439.79点 恒生科技指数上涨1.04%至6051.56点[3] - 新能源汽车股拉升 半导体板块表现活跃 医药生物板块出现调整[1] - 恒生科技指数涨幅一度扩大至1%[8] 债券市场表现 - 国债期货全线反弹 30年期主力合约上涨0.23% 10年期主力合约上涨0.11%[3] - 5年期主力合约上涨0.06% 2年期主力合约上涨0.02%[3] - 国债ETF上涨0.04%至141.354点[4] 商品期货表现 - 焦炭大涨3.19% 焦煤上涨2.95% 燃油上涨2.23%[4][5] - 碳酸锂上涨1.60% 玻璃上涨0.85% 螺纹钢上涨0.55%[5] - 多晶硅下跌1.10% 豆粕下跌1.43% 集运指数下跌0.51%[5] 新能源电池板块 - 宁德时代A股大涨10.15%至357.99元 成交额超100亿元[10][11] - 港股锂电池板块涨幅居前 中创新航涨10.16% 宁德时代涨7.02%[12] - 天赐材料涨停 湖南裕能 百利科技 亿纬锂能等跟涨[18][19] 半导体芯片板块 - 半导体芯片股开盘大涨 圣邦股份 上海贝岭 思瑞浦 纳芯微等多股涨停[20][21] - 富满微 晶丰明源 芯朋微 艾为电子等涨超10%[21] - 港股半导体板块逆势走强 贝克微高开9.59% 华虹半导体涨4.13%[25][26] 医药生物板块 - 医药股反弹 创新药和CRO方向领涨 博腾股份涨12.22%[13][14] - 昭衍新药涨8.32% 康龙化成涨3.82% 零智医药涨3.58%[14] - 美迪西涨2.92% 凯莱英涨2.46% 药明康德涨1.36%[14] 预制菜概念板块 - 预制菜概念股盘初活跃 惠发食品和得利斯双双涨停[6][7] - 盖世食品和国联水产涨超10% 海欣食品 味知香 益客食品等涨幅居前[6][7] - 味知香涨5.04% 千味央厨涨7.12%[7] 资金面情况 - 上交所融资余额增加75.44亿元至11839.85亿元[5] - 深交所融资余额增加36.38亿元至11431.12亿元[5] - 两市融资余额合计增加111.82亿元至23270.97亿元[5] 汇率市场 - 人民币兑美元中间价报7.1056 下调37点[26] - 上一交易日官方收盘价7.1224 夜盘报收7.1246[26]

港股市场整体表现 - 上周五港股三大指数低开，恒生指数下跌0.3%，国企指数下跌0.24%，恒生科技指数下跌0.11% [1] 大型科技股表现 - 连续上涨的大型科技股多数下跌，快手与百度跌幅超过1%，美团、阿里巴巴、网易小幅下跌 [1] - 腾讯控股与小米集团股价飘红 [1] 半导体行业表现 - 中国对美模拟芯片发起反倾销调查，刺激芯片半导体股集体上涨 [1] - 贝克微股价大涨超过9%，华虹半导体股价上涨超过4%，权重股中芯国际股价上涨1.4% [1] 其他上涨行业 - 锂电池股、苹果概念股、影视娱乐股、生物医药股多数上涨 [1] 表现低迷的行业与公司 - 港口及海运股、餐饮股、新消费概念股走低 [1] - 泡泡玛特股价下跌近3%，百胜中国股价下跌2%，康师傅控股股价下跌1.5% [1] - 黄金股、啤酒股、家电股、物流股普遍表现低迷 [1]

市场整体表现 - A股市场于9月11日低开高走 沪指上涨1.65% 深成指上涨3.36% 创业板指上涨5.15% 科创50指数涨幅超5% [1] - 全市场4221只个股上涨 94只个股涨停 1047只个股下跌 上涨家数较前日增加1506家 涨幅达55.47% [1][2] - 市场总成交额达24645.93亿元 总成交量146296.87万手 [2] 行业板块表现 - 算力硬件板块全天走强 工业富联实现"2连板"并创历史新高 收盘价59.04元 单日涨幅10.01% 总市值达1.17万亿元 [2][3][6] - 光模块及PCB概念股集体爆发 胜宏科技上涨16.28%至338元 中际旭创上涨14.28%至439.97元 新易盛上涨13.42%至379.9元 天孚通信上涨13.54%至198.6元 [5][6] - 半导体芯片板块全线大涨 海光信息/新相微/炬光科技/赛微微电等多股涨停 涨幅均达20% [7][8] 核心驱动因素 - 甲骨文公司财报显示未确认合同收入达4550亿美元 为去年同期四倍以上 股价单日飙升43% [9] - OpenAI与甲骨文签署五年期算力采购合同 价值3000亿美元 合同规模创云服务领域历史纪录 [10][11] - 该交易需4.5吉瓦电力容量 相当于胡佛水坝两倍发电量或400万户家庭用电量 印证全球AI算力需求高景气度 [12]

市场表现 - A股市场全线大涨 创业板指涨5.15% 科创50指数涨超5% 沪指涨1.65% 深成指涨3.36% [4] - 全市场4221只个股上涨 94只个股涨停 1047只个股下跌 总成交额达24645.93亿元 [5][6] - 涨幅超过7%的个股达215只 涨幅5-7%的个股186只 涨幅3-5%的个股255只 [6] 行业板块表现 - 算力硬件板块全天走强 工业富联连续2日涨停并创历史新高 [7] - 光模块及PCB概念股集体爆发 胜宏科技涨16.28% 中际旭创涨14.28% 新易盛涨13.42% 天孚通信涨13.54% [7][8] - 半导体芯片股全线大涨 海光信息、新相微、炬光科技、赛微微电等多股涨停 涨幅均达20% [9][10] 核心驱动因素 - 甲骨文公司股价单日飙升43% 未确认合同收入达4550亿美元 为上年同期四倍多 [11] - OpenAI与甲骨文签署价值3000亿美元算力采购合同 需4.5吉瓦电力容量 相当于两座胡佛水坝发电量 [11][12] - 甲骨文与三家客户签署四份大型合同 预计未来合同收入将超5000亿美元 [11] 市场影响 - 甲骨文消息强化AI叙事逻辑 推动全球AI算力需求预期升温 [12] - 科技股暴力上涨反映市场对AI算力基础设施领域的高度乐观情绪 [3][12]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体下跌 恒生指数跌0.43%至26086.32点 国企指数跌0.73%至9260.25点 恒生科技指数跌0.24%至5888.77点 均止步4连涨[1][2] 科技股表现 - 大型科技股普遍走低 美团跌5.06%至96.55港元 哔哩哔哩跌2.46%至194港元 百度跌2.38%至106.5港元 京东跌1.74%至129.8港元 快手跌1.08%至73.35港元 腾讯跌0.63%至629.5港元[5][6] - 部分科技股逆势上涨 网易涨0.44%至230港元 阿里巴巴涨0.35%至143.3港元[6] 半导体与芯片板块 - 半导体芯片股涨幅强势 芯智控股涨8.99% 上海复旦涨5.37%至36.88港元 中芯国际涨4.97%至63.35港元 华虹半导体涨4.63%至50.2港元[6][7] - OpenAI与甲骨文签署3000亿美元算力采购协议 推动AI产业链发展[6] 苹果概念股 - 苹果概念股大涨 鸿腾精密涨12.79%至4.94港元 富智康集团涨9.48%至17.32港元 高伟电子涨8.64%至34.72港元[7][8] - 苹果发布iPhone 17系列等新产品 市场预期将推动换机潮[7] 有色金属板块 - 有色金属股走强 金力永磁涨6.04%至22.84港元 洛阳钼业涨4.79%至12.69港元 中国宏桥涨3.64%至25.08港元 中国铝业涨3.35%至7.1港元[8][9] - 美国8月PPI环比下降增强美联储降息预期 美元走软支撑金属价格[8] 生物医药板块 - 生物医药股集体重挫 歌礼制药大跌19.66%至11.4港元 翰森制药跌8.76%至35.2港元 石药集团跌7.5%至10.12港元 百济神州跌6.92%至193.8港元[9][10] - 特朗普政府考虑对中国药品实施限制 但白宫回应称未"积极考虑"该草案[9] 钢铁与影视板块 - 钢铁股走低 奥威控股跌8.77%至0.26港元 找钢集团跌6.25%至2.4港元 中国东方集团跌4.76%至1.4港元[10][11] - 8月中国钢材出口环比下降3.3%至951万吨 1-8月累计出口同比增长10%[10] - 影视娱乐股下跌 传递娱乐跌6.67%至0.042港元 大麦娱乐跌2.56%至1.14港元 猫眼娱乐跌2.06%至8.07港元[11][12] 资金流向与市场展望 - 南向资金净买入189.89亿港元 港股通(沪)净买入80.73亿港元 港股通(深)净买入109.16亿港元[12] - 美联储宽松预期为港股估值提供支撑 港股互联网板块AI芯片与云业务扩张强化业绩确定性 低估值资产具备吸引力[14]

大盘表现 - 上证指数上涨1.65% 成交额1.02万亿元 较上交易日增加1989亿元 [2] - 深证成指上涨3.36% 成交额1.42万亿元 较上交易日增加2600亿元 [2] - 两市上涨个股4221家 下跌1047家 涨跌比约4:1 [4] 技术走势 - 上证指数放量突破3880点压力位 成交量较前日放大超3000亿元 [3] - 深证成指创年内新高 科技板块带动市场情绪回暖 [3][7] - 涨停及涨幅超10%个股127家 跌停及跌幅超10%非ST股4家 [5] 板块热点 - 电子元件/半导体/通信设备/CPO板块强势爆发 工业富联2连板创历史新高 [7][8][10] - 算力硬件受甲骨文3000亿美元采购协议刺激 海外映射效应显著 [7][10] - 贵金属与珠宝首饰板块逆市走弱 [8] 行业动态 - 中国信通院预测2025年智能算力规模达1037.3 EFLOPS 2028年达2781.9 EFLOPS [10] - 美联储政策受政治压力 特朗普公开呼吁大幅降息 [6] - 市场增量资金有限 结构性行情为主流 [7]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.43%，国企指数跌0.73%，恒生科技指数跌0.24%，均止步4连涨行情[1] - 市场做多情绪趋于谨慎[1] 大型科技股表现 - 大型科技股普遍走低，美团跌6%刷新阶段新低，百度跌2.38%，京东跌近2%，快手跌1%，腾讯、小米飘绿[1] - 阿里巴巴、网易小幅上涨[1] 生物医药股表现 - 生物医药股集体重挫，创新药概念股跌幅居前，歌礼制药大跌19.66%表现最差，翰森制药跌近9%，石药集团跌7.5%，百济神州跌近7%[1] - 药明康德、博安生物、康方生物、药明生物皆有跌幅，报道称特朗普政府拟限制中国药品[1] 其他下跌行业 - 影视娱乐股、钢铁股、汽车股、内房股、手游股多数低迷[1] 半导体芯片股表现 - 半导体芯片股涨幅强势，英诺赛科涨超9%领衔，中芯国际、华虹半导体涨约6%[1] - 英诺赛科联手英伟达加码数据中心业务[1] 有色金属及基建类股表现 - 铜、铝等有色金属股表现活跃，受美联储降息前景支撑[1] - 军工股、苹果概念股、建材水泥股、重型机械股、高铁基建股等基建类股活跃[1]

市场表现 - A股市场全线大涨 创业板指涨5.15% 科创50指数涨超5% 沪指涨1.65% 深成指涨3.36% [2] - 全市场4221只个股上涨 94只个股涨停 1047只个股下跌 上涨家数增幅达55.47% [2][3] - 总成交额24645.93亿元 总成交量146296.8万手 [3] 算力硬件板块 - 工业富联实现2连板并创历史新高 收盘涨10.01%至59.04元 [4][5] - 光模块及PCB概念股集体爆发 胜宏科技涨16.28% 中际旭创涨14.28% 新易盛涨13.42% 天孚通信涨13.54% [4][5] - 腾景科技 炬光科技 金信诺等多股涨停 涨幅达20% [5] 半导体芯片板块 - 海光信息 新相微 赛微微电等多股涨停 涨幅均达20% [6][7] - 源杰科技涨15.65% 盛科通信涨13.78% 东芯股份涨11.80% [7] - 兆易创新涨停 寒武纪涨8.96% 联芸科技涨8.85% [7] 行业驱动因素 - 甲骨文公司财报显示未确认合同收入达4550亿美元 为去年同期四倍多 股价单日飙升43% [9] - OpenAI与甲骨文签署五年3000亿美元算力采购合同 需4.5吉瓦电力容量 相当于400万户家庭用电量 [9][10] - 全球AI算力需求持续高景气 甲骨文与三家客户签署四份大型合同 预计合同收入将超5000亿美元 [9][10]

市场表现 - A股市场全线大涨 创业板指涨5.15% 科创50指数涨超5% 沪指涨1.65% 深成指涨3.36% [2] - 全市场4221只个股上涨 94只个股涨停 1047只个股下跌 总成交额达24645.93亿元 [2][3] - 涨幅超过7%的个股达215只 涨幅5-7%个股186只 涨幅3-5%个股555只 [3] 算力硬件板块 - 工业富联连续2日涨停 创历史新高 收盘价59.04元 单日成交额155.28亿元 总市值达1.17万亿元 [4][6] - 光模块及PCB概念股集体爆发 胜宏科技涨16.28% 中际旭创涨14.28% 新易盛涨13.42% 天孚通信涨13.54% [8][9] - 腾景科技 炬光科技 金信诺 四会昌任等多家公司涨停或接近涨停 [9][10] 半导体芯片板块 - 半导体芯片股全线大涨 海光信息 新相微 赛微微电等多股涨停 [11][12] - 源杰科技涨15.65% 盛科通信涨13.78% 东芯股份涨11.80% 兆易创新涨停 [12] - 寒武纪股价达1387元 单日涨幅8.96% 翱捷科技涨9.59% 佰维存储涨9.56% [12] 行业驱动因素 - 甲骨文公司财报显示未确认合同收入达4550亿美元 为去年同期四倍多 股价单日飙升43% [14] - OpenAI与甲骨文签署五年期3000亿美元算力采购合同 为史上最大云合同之一 [15][16] - 该交易需4.5吉瓦电力容量 相当于两座胡佛水坝发电量 反映AI数据中心支出创新高 [16][17] - 甲骨文业绩强化AI叙事逻辑 印证全球AI算力需求高景气 推动市场关注度转向AI主题 [17]