投资评级 - 报告对科锐国际维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长环比提速，AI技术赋能成效显著，费用管控严格，作为人力资源服务行业龙头企业，未来盈利增长可期 [1][3][4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收107.55亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润2.20亿元，同比增长62.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营收36.80亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长89.6%，增速较第二季度（归母净利润同比+51.3%）显著提升 [1] - 灵活用工业务持续高增长，截至25年第三季度末，岗位外包在册员工增至50900余人 [1] - 传统招聘业务稳步复苏，2025年前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11516人 [1] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为5.8%，同比下降1.0个百分点，主要受毛利率较低但增长更快的灵活用工业务收入占比提升影响 [2] - 公司费用管控效果显著，2025年前三季度期间费用率为3.5%，同比下降1.1个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别为1.3%和1.7%，同比分别下降0.3和0.7个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为6.3%，期间费用率为3.4%，同比均有所优化 [2] - 2025年前三季度其他收益和投资收益分别为5987.14万元和6400.15万元，同比大幅增长212.3%和9924.6%，增厚了归母净利润 [2] - 2025年前三季度归母净利率为2.0%，同比提升0.5个百分点 [2] AI技术赋能与平台发展 - 产业互联平台“禾蛙”运营与交付规模实现突破，2025年第三季度平台offer产出量达3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [3] - 2025年7月禾蛙平台发布2.0AI产品后，平台吸引力显著增强，新增注册猎企数量环比增长427%，岗位匹配准确率提升5倍 [3] - 截至2025年第三季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴、累计注册交付顾问、累计交付岗位分别同比增长23.5%、33.2%和108.7% [3] - 公司持续深化AI战略，2025年第三季度开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，并发布自主决策型数字分身Mira的实验性版本，初步具备自主规划与语音交互等服务能力 [3] 盈利预测与估值 - 报告基本维持2025年归母净利润预测为2.80亿元，上调2026-2027年归母净利润预测至3.49亿元和4.21亿元，较前次预测分别上调5.1%和8.8% [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为147.46亿元、176.96亿元和210.58亿元，增长率分别为25.10%、20.00%和19.00% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.42元、1.77元和2.14元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、16倍和13倍 [4][5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.62%、13.74%和14.40% [5]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长40.20% [1] - 第三季度单季实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70% [1] - 第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长89.62% [1] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润0.61亿元，同比增长26.90% [1] 业务运营数据 - 前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,000余人 [1] - 灵活用工业务累计派出445,537人次 [1] - 截至报告期末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）50,900余人 [1] 技术研发进展 - 三季度开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，具备语义推理与算术推理能力 [2] - 同步对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira，包含Plan Agent、Search Agent、Voice Agent三大核心子Agent [2] - Mira已初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、Deep Research、语音交互等全场景服务能力 [2] 产业互联平台发展 - 禾蛙平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个 [2] - 平台交付侧活跃人选数持续增长，季度内达13.5万 [2] - 平台offer产出量及金额持续增长且均创新高 [2] - 截至报告期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴18,200余家，累计注册交付顾问181,000余人 [2] - 累计运营招聘中高端岗位超100,000个，同比增长57.41% [2] - 累计交付岗位21,800余个，同比增长108.71% [2]

业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.57亿元，同比增长40.20% [1] - 第三季度单季实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为0.93亿元，同比增长89.62% [1] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为0.61亿元，同比增长26.90% [1] 业务运营 - 前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11000余人 [1] - 灵活用工业务累计派出445537人次 [1] - 截至报告期末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）达50900余人 [1] 增长驱动因素 - 业绩增长得益于国内招聘市场稳步复苏 [1] - 战略岗位与商圈布局成效释放 [1] - 海外市场持续恢复 [1] - AI技术深度赋能 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%，扣非归母净利润1.57亿元，同比增长40.2% [1] - 2025年第三季度单季营业收入36.80亿元，同比增长23.70%，归母净利润0.93亿元，同比增长89.62%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长26.90% [1] - 非经常性损益主要由固定资产、使用权资产处置损益以及出售子公司天津智锐股权产生的投资收益构成 [1] 业务驱动因素 - 灵活用工业务持续高景气，截至2025年三季度末在册岗位外包员工50,900余人，分布在通用专业类、技术研发类及通用类岗位 [2] - 海外业务持续恢复，技术服务业务高速增长，25Q3 offer金额同比增长81% [2] - 25Q3扣非净利润率同比提升，毛利率6.32%同比下滑0.55个百分点但降幅环比收窄，销售、管理、研发、财务费用率分别下滑0.29、0.62、0.03、0.05个百分点 [2] 禾蛙平台与AI技术 - 禾蛙平台运营岗位数量创新高达4.67万个，交付侧活跃人选数达13.5万个，第三季度产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [3] - 2025年7月禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，通过"一横一纵"战略构建智能体矩阵，涵盖六个"顾问赋能智能体"与三个"交易合作智能体"，覆盖客户开发、人才寻访等核心环节 [3] - AI技术有效为人力资源从业者减负提效，推动机构协同，平台吸引力显著增强，有望成为公司第二成长曲线 [3][4] 未来展望 - 预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18% [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17% [4] - 灵活用工高景气叠加招聘需求恢复，公司全年业绩弹性有望释放 [4]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“增持” [1] - 目标价为人民币35.56元 [1] 核心观点总结 - 公司国内业务边际持续向好，全年利润兑现可期 [1][6] - 短期灵活用工项目及猎头利润改善带动整体毛利率回升 [7] - AI赋能的禾蛙平台持续突破，有望成为公司第二增长曲线 [8] 季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收36.80亿元，同比增长23.70%，环比下降2.45% [1] - 2025年第三季度归母净利润为9322.72万元，同比增长89.62%，环比增长35.65% [1] - 2025年前三季度累计实现营收107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为1.57亿元，同比增长40.20% [6] 业务运营亮点 - 灵活用工业务前三季度累计派出445,537人次，期末在册员工超50,900人，环比净增1400人 [7] - 猎头业务前三季度成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人 [7] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升0.8个百分点至6.32% [7] - 禾蛙平台2025年第三季度产生offer数量3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [8] 禾蛙平台AI赋能进展 - 禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵 [8] - 平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒 [8] - 预计禾蛙平台2025年收入贡献有望突破亿元 [8] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.97亿元、3.50亿元、4.03亿元 [9][12] - 基于2026年20倍市盈率（可比公司均值为15倍）得出目标价 [9][13] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.51元、1.78元、2.05元 [5] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.77%、13.07%、13.10% [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月29日收盘价为人民币28.39元 [2] - 市值为人民币55.87亿元 [2] - 52周价格范围为人民币19.66元至38.60元 [2]

投资评级与公司概况 - 投资评级为增持 [1] - 股票代码为300662，最新收盘价为28.39元，总市值为55.87亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46% [2] - 2025年单三季度实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长89.62% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18% [5] - 预计2025-2027年实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为20/17/14倍 [5] 业务驱动因素 - 灵活用工业务持续高景气，截至2025年三季度末，在册灵活用工岗位外包员工达50,900余人 [3] - 海外业务持续恢复，技术服务业务高速增长，25Q3 offer金额同比增长81% [3] - 25Q3扣非归母净利润同比增长26.90%，扣非净利润率同比提升，费用率得到有效控制 [3] 禾蛙平台与AI技术进展 - 禾蛙平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个；季度内活跃人选数达13.5万个 [4] - 平台第三季度共产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [4] - 2025年7月发布禾蛙平台2.0AI产品，通过智能体矩阵覆盖客户开发、人才寻访等核心环节，旨在构建数智生态 [4] 未来展望与投资逻辑 - 灵活用工高景气与招聘需求恢复，看好公司全年业绩弹性释放 [5] - 公司加码AI技术，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为第二成长曲线 [5]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有28个机构投资者持有科锐国际A股股份，合计持股量达1.03亿股，占公司总股本的52.15% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为49.10% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了3.85个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计12个，持股增加占比达1.51% [2] - 本期持股减少的公募基金共计6个，持股减少占比达0.87% [2] - 本期新披露的公募基金共计3个 [2] - 本期未再披露的公募基金共计313个 [2] 社保基金持股变动 - 本期持股减少的社保基金共计2个，持股减少占比达1.22% [2]

投资评级 - 对北京人力维持“买入”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司前三季度业绩符合预期，营收保持稳健，净利润呈增长态势 [6] - 公司积极拥抱AI科技变革，通过数字化AI招聘工具提升效率、降低成本，推动招聘从“成本中心”向“价值中心”转型 [6] - 行业合规化趋势利好龙头，公司综合性优势显著，高成长性的外包业务有望推动业绩稳健增长 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入33807亿元，同比增长189% [5][6] - 2025年前三季度实现归母净利润1007亿元，同比增长5702% [5][6] - 2025年前三季度扣非归母净利润434亿元，同比增长794% [6] - 单三季度实现营收11116亿元，同比下降174%，归母净利润194亿元，同比下降658% [6] - 非经常性损益合计573亿元，其中处置股权收益贡献359亿元，政府补助610亿元 [6] 现金流与财务状况 - 经营活动现金流净额965亿元，同比由负转正 [6] - 投资活动现金净流出641亿元，主要系对外投资支付7762亿元 [6] - 筹资活动净流出740亿元，系偿还债务规模扩大所致 [6] - 2025年9月30日资产负债率为4991% [1] 运营效率与成本控制 - 2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为107%/183%/008%，较去年同期的122%/210%/009%均有下降 [6] - 公司持续推进业务中后台的集约化管理等举措，有效提升运营效率 [6] 未来业绩预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1146/1004/1086亿元 [5][6] - 预测2025-2027年营业总收入分别为44263/46433/49679亿元，同比增长率分别为29%/49%/70% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为202/177/192元/股 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为9/11/10倍 [5][6] 行业趋势与公司战略 - 社保缴纳新规严格执行将规范人力资源服务行业，有利于行业集中度向合规运营的头部企业提升 [6] - 公司通过AI招聘解决方案及“求职招聘一体机”等创新应用，覆盖简历筛选、模拟面试到岗位匹配的全流程 [6] - 公司依托垂类AI模型与数字人交互，提升求职体验与企业引才效能 [6]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比增长46.96% [1] 业务模式与战略 - 公司不断完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式 [1] - 公司加大技术投入，推进内部数字化建设与各垂直招聘平台、产业互联平台、人力资源管理SaaS等产品开发 [1] - 公司加强线上平台与线下服务产品的协同、国内与海外业务的协同以及前台与中后台部门间的紧密配合 [1] 海外市场布局 - 公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司TheINGroup构建全球联动的服务体系 [1] - 公司服务覆盖欧洲、北美、南美、东亚、东南亚、中东、非洲等区域 [1] - 公司致力于为中国企业提供一站式、全场景、数智化特色的专业服务与落地支持，构建全球人才供应链 [1]

活动概况 - 活动于10月28日举行，主题为“公共就业服务进校园”金秋招聘暨成都市温江区就业创业服务品牌发布 [1] - 活动由四川省及成都市就业局领导、温江区政府领导出席，并吸引了重庆巴南区、成都多个区县、高校、企业、金融机构等多方代表参与 [1] 产业与人才发展机遇 - 温江区投促局详细解读了“3+6”现代化产业体系，重点包括医药健康、绿色食品等产业的现状与规划 [3] - 电子科大科创谷分享了物联网、量子通信等未来产业的发展机遇 [3] - 活动旨在通过产业链延伸扩大岗位供给，并提升技能培训质量以适配产业需求 [3][6] 就业创业服务品牌体系 - 温江区人社局发布“1+3”就业创业服务品牌，以“乐业温江”为总品牌，包含“鱼凫助业”、“鱼凫匠心”、“鱼凫容创”三大子品牌及24个细分项目 [6] - “鱼凫助业”聚焦即时岗位匹配和职业指导，帮助求职者快速上岗 [6] - “鱼凫匠心”着眼于长期技能提升，通过精准培训赋能劳动者 [6] - “鱼凫容创”为创业者提供从政策扶持到资源对接的全链条支持 [6] 区域协同与岗位共享 - 温江区与四川省人才发展集团、成都人才发展集团达成合作，并与重庆市巴南区及成都多个区县共同签署岗位共享协议 [6] - 此举将“岗位蓄水池”从区内延伸至成渝地区双城经济圈范围，为企业拓宽人才渠道，为求职者提供跨区域就业选择 [6] 多方参与的合作模式 - 活动采用“政府搭台、企业唱戏、高校助力、金融赋能”的模式，中国劳动和社会保障科学研究院、智联招聘专家、创业公司代表等深度参与 [7] - 成都银行等金融机构在现场为6家企业进行授信，为企业发展注入金融活水 [7] 未来发展规划 - 温江区计划以此次品牌发布为起点，深化成渝地区及省内市州合作，推动就业创业与产业链、创新链、人才链深度融合 [7] - 目标是加快建设“就业友好型城市”，并将“乐业温江”打造成为全省乃至全国知名的就业创业服务标杆品牌 [7]