投资评级 - 6个月评级为"买入"（维持评级）[6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入86.8亿元（同比+24.4%），归母净利润9.8亿元（同比+60.8%），归母净利率11.3% [1] - 2025Q2收入48.2亿元（同比+37.6%），归母净利润5亿元（同比+62.2%），归母净利率10.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为20.6/24.1/27.4亿元（前值17.7/20.8/23.7亿元），对应动态PE为24.9x/21.3x/18.7x [4] 品牌与产品表现 - 科沃斯/添可品牌25H1营收分别为48.1/36.6亿元（同比+41.5%/+9%），占公司营收55.4%/42.2% [2] - 全球出货量187.6/197.4万台（同比+55.5%/+17.5%）[2] - 25Q2科沃斯海外业务同比+66.6%，欧洲市场同比+89.2% [2] - 国内扫地机和洗地机线上销额同比+51%/+6.8%，市占率26.5%/32.5% [2] 渠道布局 - 25H1线上/线下收入57.2/29.5亿元（同比+31.7%/+12.3%），占比66%/34% [2] - 海外深化与欧洲高端零售商合作，美国市场打通海外产线供货渠道 [2] - 国内已铺设8100家线下零售网点、170家双品牌旗舰店 [2] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率49.7%（同比-0.4pct），期间费用率同比-3.8pcts [3] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.8/-1.7pcts [3] - 通过国家重点软件企业评估，享受五年免征企业所得税优惠 [3] 未来展望 - 看好内销活水洗地产品迭代升级和海外高端市场拓展 [4] - 积极投入下一代具身服务机器人，拓展新应用场景 [4] - 预计2025-2027年营业收入195.96/227.08/255.89亿元，增长率18.46%/15.88%/12.69% [5]

小家电板块整体表现 - 小家电板块较上一交易日下跌0.46% [1] - 上证指数下跌0.02%至3727.29点 深证成指下跌0.12%至11821.63点 [1] 领涨个股表现 - 富佳股份涨幅10.00% 收盘价20.68元 成交量29.33万手 成交额5.88亿元 [1] - 利仁科技涨幅4.32% 收盘价27.79元 成交量2.39万手 成交额6586.64万元 [1] - 开能健康涨幅4.17% 收盘价6.99元 成交量33.50万手 成交额2.34亿元 [1] - 比依股份涨幅3.91% 收盘价20.22元 成交量17.58万手 成交额3.54亿元 [1] 领跌个股表现 - 科沃斯跌幅2.84% 收盘价89.20元 成交量8.73万手 成交额7.81亿元 [2] - 倍益康跌幅1.94% 收盘价46.10元 成交量6.32万手 成交额3.03亿元 [2] - 欧圣电气跌幅1.93% 收盘价33.45元 成交量10.81万手 成交额3.60亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出1.03亿元 [2] - 游资资金净流入2605.78万元 [2] - 散户资金净流入7685.58万元 [2] - 富佳股份主力净流入1.37亿元 主力净占比23.24% [3] - 爱仕达主力净流入2943.11万元 主力净占比7.95% [3] - 九阳股份主力净流出533.89万元 主力净占比-9.47% [3]

评测风波与商业互撕 - 评测博主楼斌Robin横评视频指出699元徕芬剃须刀性能不及399元飞科，引发徕芬创始人叶洪新公开质疑评测公正性并指控前员工潘坚存在利益输送[2][6] - 潘坚反击称叶洪新未兑现承诺的5%股权（估值过亿），仅以500万现金补偿，双方就离职协议及商业竞争行为展开激烈交锋[7] - 事件最终以叶洪新宣布"翻篇"、潘坚呼吁回归产品告一段落，但暴露第三方评测灰色地带及徕芬内部管理矛盾[8][9] 徕芬的崛起与市场策略 - 徕芬以"戴森平替"定位切入高速吹风机市场，凭借599元价格、11万转高速马达等技术参数迅速打开市场，2022年销售额达15亿，市场份额反超戴森至30%[10][12] - 公司通过创始人IP营销（如抖音千万级信息流投放）及"技术普惠"概念实现爆发增长，2023年销售额突破30亿，价格策略从LF01的599元下探至SE的399元[10][12] - 创始人叶洪新早期创业经历（淘宝服装、飞行器电机研发）为徕芬技术积累奠定基础，但当前营销过度依赖"平替"标签[15] 行业竞争与价格战危机 - 2024年飞科、追觅等品牌推出199元高速吹风机，行业均价同比下降34.4%，200元以下产品份额达10.4%，百元级白牌产品进一步挤压徕芬市场空间[16] - 竞争对手技术迭代加速（如追觅20万转/分钟电机），直白、米家等品牌跟进10万转机型，徕芬面临"平替的平替"围剿[15][16] - 2025年618期间徕芬GMV同比缩水近40%至3亿，远低于60亿年度目标，反映价格战下增长乏力[19] 产品质量与多元化困境 - 徕芬吹风机被曝安全指标不达标，黑猫投诉平台累计千条投诉涉及漏电、机体开裂等问题，电动牙刷亦出现故障频发[17][19] - 消费者曝出LF03吹风机使用中爆炸致人灼伤案例，质量失控直接影响品牌口碑与业绩[19] - 公司尝试通过电动牙刷、剃须刀等新品突围，但被指设计模仿苹果、松下，多品类扩张未达预期[19][20]

作者：Hasove 当消费者审美疲劳出现，"平替"这条路就注定走不通。 最近徕芬进军剃须刀市场的首款产品T1 Pro火了。有人说这玩意儿跟松下的Air TM20长得太像了。 从整体造型来看，两者均采用了极简主义的T字形外观，这种与传统手动剃须刀相似的设计，在电动剃须刀领域并不常见，设计理念上，徕芬T1 Pro和松下 Air TM20都采用了往复式刀头、超薄柔性刀网以及一体无缝机身。甚至在宣传方式上，两者的海报创意和布局也有相似之处。 所以不禁让人令人生疑，徕芬又玩上"平替"这套了？ 不过，从时间线来看，徕芬早在2022年就为T1 Pro剃须刀申请了外观专利，2023年原型机也曾亮相。而松下Air TM20在2025年才正式发售，虽然发售时间比 徕芬T1 Pro早一个月，但徕芬的专利申请时间却更早。 外观有时候确实容易撞车，尤其是在小家电领域，品牌在追求简约、实用的设计理念时，难免会有相似的设计思路。但偏偏徕芬身上总带着点争议体质。毕 竟徕芬此前靠着"戴森平替"吹风机打出名声，这次新产品又和知名品牌外观撞了，难免让人多想。 从"平替"起家到创造神话 还记得几年前，徕芬靠吹风机打开市场的时候，打的就是 "戴森平替 ...

公司动态 - 徕芬创始人叶洪新与前员工潘坚爆发公开争执，涉及500万元离职补偿和50万元合作项目争议 [3][4] - 徕芬2025年新品发布会推出全球首款工业级直线电机剃须刀T1 Pro/P3 Pro，但创始人承认该产品线2024年将100%亏损 [11][15] - 电动牙刷产品线2024年净亏损8000万元，毛利率低于40%被70%毛利的竞争对手压制 [12] - 公司高速吹风机2022年1-9月在抖音电商销售额达1.54亿元，超过戴森与米家总和 [10] 产品策略 - 高速吹风机采用"技术普惠"策略，定价599元仅为戴森1/5，通过11万转/分钟马达和238项专利技术对标戴森 [6] - 营销投入巨大，2021年信息流投放超千万元（占GMV10%），通过切片广告在抖音/B站强化"吊打戴森"标签 [7][10] - 自建工厂策略在吹风机品类成功（年出货500万台带来20%毛利提升），但在电动牙刷等新品类因规模不足失效 [10][15] 行业格局 - 小家电行业整体零售额连续下滑：2023年549.3亿元（-9.6%），2024年继续下降0.8% [17] - 行业呈现高度碎片化特征，头部企业年营收多在几十亿规模：苏泊尔220亿元（净利22.44亿）、石头科技119.45亿元（净利19.77亿） [16][17] - 研发投入普遍偏低：飞科电器2.32%、苏泊尔2.09%、小熊电器4.09%，仅石头科技达8.13% [19] 竞争环境 - 吹风机市场300元以下价格段份额同比提升11个百分点，销售量增速76.8%，对徕芬399元起定价形成冲击 [11] - 产品同质化严重，徕芬剃须刀被质疑与松下设计相似，虽专利早于对手但因研发周期过长导致被动 [15] - 行业存在"劣币驱逐良币"现象，高毛利竞品通过营销套路挤压技术型产品生存空间 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为18.0/28.1/36.1亿元，同比增速为-8.9%/+56.0%/+28.5% [3][6] 核心财务表现 - **收入增长**：2025H1营业收入79亿元（同比+79%），Q2单季44.8亿元（同比+73.8%），主要受益于国内以旧换新政策及海外渠道扩张 [1] - **利润承压**：2025H1归母净利润6.8亿元（同比-39.5%），Q2单季4.1亿元（同比-43.2%），扣非净利润下滑幅度更大（H1同比-42%，Q2同比-50.3%） [1] - **毛利率与费用**：2025H1毛利率44.6%（同比-9.3pct），销售费用率27.4%（同比+7.3pct），主因自营渠道投入增加 [2] - **净利率修复**：Q2净利率9.2%（同比-18.9pct但环比+1.4pct），呈现边际改善趋势 [2] 业务驱动因素 - **国内市场**：家电以旧换新补贴政策刺激需求，推动收入持续增长 [1] - **海外市场**：品牌建设与精细化渠道布局成效显著，产品全价格带覆盖带动市占率提升 [1] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025E/2026E/2027E营业收入分别为186.7/244.9/297.5亿元（同比+56.3%/+31.2%/+21.5%），EPS为6.95/10.84/13.93元 [5][9] - **估值指标**：当前P/E为26.3倍（2025E），P/B为3.3倍（2025E），ROE预计从2025E的12.4%回升至2027E的17.8% [5][9] 行业与市场表现 - **行业定位**：小家电行业，总市值473.99亿元，自由流通股占比100% [6] - **股价表现**：截至2025年8月15日收盘价182.95元，相对沪深300指数超额收益显著 [7]

公司投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为20 5/25 4/30 9亿元，同比增速154 9%/23 8%/21 6% [2][4] 核心财务表现 - **收入与利润**：25H1实现收入86 8亿元（同比+24 4%），归母净利润9 8亿元（同比+60 8%），扣非净利润8 6亿元（同比+54 3%） [1] - **单季度表现**：25Q2收入48 2亿元（同比+37 6%），归母净利润5 0亿元（同比+62 2%），扣非净利润5 0亿元（同比+86 3%） [1] - **毛利率与净利率**：25H1毛利率49 7%（同比+0 6pct），净利率11 3%（同比+2 6pct）；Q2净利率10 5%（同比+1 6pct） [2] 业务分项表现 - **扫地机业务**：25H1科沃斯机器人收入48 05亿元（出货量187 6万台，同比+55 5%），添可收入36 61亿元（出货量197 4万台，同比+17 5%） [1] - **海外市场**：科沃斯品牌Q2海外收入同比+66 6%，欧洲市场同比+89 2%，美国市场同比+86 5%，新品类（如割草机）海外收入同比+120 6% [1] - **新品表现**：滚筒洗地机器人X9/T80及添可中高端产品推动收入结构优化 [1] 费用与运营效率 - **费用率优化**：25H1销售/管理/研发/财务费率分别为30 0%/3 2%/5 8%/-1 9%，同比变动+0 7pct/-0 5pct/-0 5pct/-1 6pct；Q2费率同比进一步改善 [2] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025-2027年EPS分别为3 57/4 42/5 38元，对应P/E 25 6/20 7/17 0倍，ROE提升至23 4%-24 5% [4][5] - **股价与市值**：08月15日收盘价91 60元，总市值526 52亿元，自由流通股占比99 03% [5] 行业与市场表现 - **股价走势**：2024年8月至2025年8月期间股价涨幅显著跑赢沪深300指数 [7]

股价表现 - 8月19日盘中下跌6.25%至1.8港元/股 成交额275.12万港元 [1] 财务表现 - 2023年上半年持续经营业务收入5.74亿美元 [1] - 2024年全年营业总收入114.55亿元人民币 净利润4463.28万元人民币 [2] - 预计2025年中报溢利约-5600万美元 同比大幅下降289.19% [3] 公司概况 - 主营小家电业务 拥有Shark、Ninja、Joyoung三大品牌 [1] - 市场覆盖中国、日本、澳大利亚、韩国及东南亚等亚太地区 [1] - 被纳入恒生综合指数成分股、MSCI香港小型股指数、恒生ESG50指数及恒生可持续发展企业指数成分股 [1] 信息披露 - 2025财年中报将于8月29日披露 [3]

公司动态 - 徕芬CEO叶洪新公开质疑测评博主@楼斌Robin的剃须刀评测视频客观性 暗示评测机构存在收费操纵行为 [1] - 叶洪新指控前员工潘坚收受500万元离职补偿后仍通过关联评测机构抹黑公司产品 [6] - 潘坚回应称最初股权承诺价值上亿 50万元商单合作包含中间人费用且获得企业认可 [8] - 徕芬官方回应称潘坚股权协议附生效条件 其离职因未达到工作成果要求 [9] - 公司表示已掌握50万元商单合作的录音证据 将视情况公开 [10] 产品竞争 - 测评视频显示徕芬699元剃须刀在胡渣剃净度对比中不敌飞科399元产品 [2][5] - 徕芬于2024年5月推出往复式剃须刀T1 Pro和P3Pro 正式进入剃须刀市场 [10] - 飞科作为老牌企业 产品线覆盖剃须刀、高速电吹风及电动牙刷 与徕芬形成全方位品类竞争 [10] 行业格局 - 小家电行业核心技术同质化现象加剧 企业普遍采用跨品类运营策略 [11] - 行业进入红海竞争阶段 产品力成为突围关键因素 [11]

公司事件背景 - 徕芬科技创始人兼CEO叶洪新在微博公开回击自媒体博主及公司前员工潘某 [2] - 事件起因于潘某弟弟运营的自媒体发布"徕芬和飞科对比测试"视频 质疑徕芬剃须刀性能不如飞科 [2] - 叶洪新指责该自媒体"收钱办事"且"没有良心" [2][3] 争议核心内容 - 叶洪新披露前员工潘某2022年拿500万元人民币离职后持续打击徕芬 [4] - 潘某被指控勾结内部员工 将0成本合作项目报价50万元人民币（已收款） [4] - 潘某方回应称500万元人民币是股份补偿 原承诺股份估值已上亿 [4] - 双方争议涉及潘某是否违反离职协议中"不得损害徕芬权益与名誉"条款 [8] 产品竞争对比 - 飞科剃须刀售价399元人民币 徕芬售价699元人民币 [3] - 自媒体评测结论认为飞科剃净效果优于徕芬 [3] - 徕芬声称将正式回应评测视频中的"谬误" [8] 商业关系变化 - 叶洪新曾于2022年12月拜访飞科老板 倡导"国产品牌团结" [5] - 潘某现服务徕芬竞品 先后攻打徕芬牙刷和剃须刀业务 [4] - 潘某方称选择与飞科合作是因认可其"二十多年技术沉淀" [5] 事件后续发展 - 叶洪新删除相关微博内容 并于8月18日发文"翻篇 志在星辰大海" [6] - 对方博主回应"风波到此为止" [6] - 徕芬公司声称掌握50万元商单的录音证据 将视情况公开 [8]