12月金股组合 - 报告列出了2025年12月的金股组合，共包含9只股票，涵盖房地产、物流、航运、化工、半导体、有色金属、食品饮料、旅游及石英材料等多个行业 [1] 宏观经济与策略展望 - 预计2026年中国GDP实际增长4.7%，名义增长4.9% [2][6] - 对2026年大类资产的排序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [2][6] - 科技和消费将成为2026年中国经济增长的支撑，高技术制造业和装备制造业投资增速或将回暖 [6] - 价格预计温和改善，PPI在国际大宗商品价格温和上涨、库存周期上行及“反内卷”政策提振下逐步回暖，同比转正或要到2026年年中前后 [6] - 消费风格具备轮动补涨配置机会，新消费兼具长期产业趋势与中期景气双重共振 [3][8] - 当前消费市场的结构性变化受到人口代际变迁与消费信心走弱双重驱动，催生了“情绪消费”、“性价比消费”、“服务与体验性消费”等新兴趋势 [9] 基础化工行业 - 化工品价格处于历史低位，盈利能力周期性触底，截至2025年10月，化工工业PPI已连续37个月同比负增长 [3][12] - 在跟踪的119个化工品种中，价格分位数在10%以下的品种占比为26.89%，在30%以下的占比为60.50%，在50%以上的占比为23.53% [3][12] - 2022年至2024年，基础化工行业归母净利润连续三年下滑，2025年以来逐步企稳 [3][12] - 供应端扩产高峰已过，2025年6月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比首次转负，2025年第三季度末行业在建工程降至3584.15亿元，同比下降15.11% [13] - 需求端，化工品出口持续增长，截至2025年9月，化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40 [14] - 2024年，基础化工行业境外营收占比为23.23%，较2014年提升5.52个百分点 [14] - 2023年中国化学品销售额达22381亿欧元，全球占比43.1%，位居全球第一 [15] - 行业“反内卷”持续深化，从“联合自律减产”向“行业自律减产+政策协同”升级，有望加速周期拐点来临 [16] - 投资主线包括：处于周期底部的龙头企业、率先推行自律减产的子行业、以及产能存在上限的炼化行业 [17] 房地产行业 - 2025年11月，70个大中城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7% [3][19] - 新房价格环比跌幅较10月收窄0.1个百分点，二手房价格环比跌幅与10月持平 [20] - 11月有59个城市新房价格环比下跌，较10月减少5个，所有70个城市二手房价格环比均下跌，为连续第三个月全部下跌 [20] - 一线城市房价环比跌幅扩大，11月新房价格环比下降0.4%（10月为-0.3%），二手房价格环比下降1.1%（10月为-0.9%） [21] - 上海新房价格环比上涨0.1%，自2019年8月以来持续上涨 [21] - 11月商品房销售面积6720万平方米，同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点 [4][27] - 11月商品房开发投资金额5028亿元，同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点，创2000年有数据以来最大单月同比降幅 [4][27][29] - 11月新开工面积4396万平方米，同比下降27.6% [4][27] - 1-11月全国商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%；销售金额7.51万亿元，同比下降11.1% [28] - 截至11月末，商品住宅广义库存面积为15.3亿平方米，现房库存面积约3.94亿平方米，占广义库存比重为25.8% [29] - 11月房企到位资金6292亿元，同比减少32.5%，其中国内贷款同比下降10.4%，定金及预收款同比下降41.9% [32] - 报告预计2026年一季度可能会有适当的政策调整出台 [25][33] - 投资建议关注三条主线：基本面稳定且重仓高能级城市的房企、销售拿地有突破的“小而美”房企、以及积极探索新消费场景的商业地产公司 [26][34] 电子行业（鹏鼎控股） - 鹏鼎控股披露2026年泰国园区投资计划，总投资额42.97亿元人民币，用于建设生产厂房及配套设施，并扩充高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，以服务AI应用市场 [4][36] - 公司还计划在淮安园区投资80亿元人民币，整合建设产业园并扩充软板产能 [37] - 截至2025年第三季度末，公司资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元 [37] - 2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.07亿元，同比增长21.23% [38] - 分业务看，通讯用板营收167.54亿元，同比增长6%；消费电子及计算机用板营收84.83亿元，同比增长23%；汽车/服务器用板及其他营收13.92亿元，同比增长91% [38] - 报告预计公司2025/2026/2027年收入分别为411.55亿元、501.93亿元和591.50亿元，归母净利润分别为45.45亿元、57.76亿元和67.39亿元 [39]

核心观点 - 国内甲基丙烯酸甲酯产业链在第四季度疲软运行，价格跌至近五年新低，预计未来一段时间内仍将维持低位运行态势 [1] - 产业链面临供强需弱的核心矛盾，上游产能集中投放与下游需求增长乏力导致供需格局宽松，价格承压 [4] - 价格持续下行正挤压产业链各环节的盈利空间，不同工艺路线的盈利状况出现显著分化 [3] 价格走势分析 - 华东、山东等主要产销区的MMA价格已跌破9000元/吨，创近五年历史新低 [1] - 传统“银十”旺季未能提振市场，MMA产业链各环节产品价格接连刷新年内低点 [2] - 12月MMA及PMMA市场保持下跌态势，均刷新年内低点，成为产业链跌幅最大的两类产品 [2] - 2024年MMA市场年均价为1.027万元/吨，较2023年均价下跌25.3% [2] - 2024年PMMA市场年均价为1.4643万元/吨，较2023年均价下跌17.11% [2] - 主要原料丙酮华东市场价格一度跌至4100元/吨左右，月均价跌幅超6%，创年内新低 [2] - 临近年底，生产企业面临资金回笼压力，主动降价排库意愿增强，市场短期内或将继续在底部盘整运行 [2] 盈利状况分析 - 上游酚酮行业盈利能力从10月和11月的亏损200～300元/吨，扩大至12月中旬的亏损800～900元/吨 [3] - 占据国内MMA产能75%的丙酮氰醇法理论利润环比下跌超90%，但未陷入亏损 [3] - 占比25%的新兴工艺碳四法利润一度跌至亏损2000元/吨左右，目前局面略有改善但仍未回到成本线以上 [3] - 在PMMA的中低端通用料市场，供应充足且同质化竞争激烈，企业正以低利润甚至微利策略争夺市场份额 [3] 供需格局分析 - 供应端：2024年是MMA产业链关键原料及MMA自身的产能集中投放年 [4] - 上游吉林石化、镇海炼化等大型酚酮装置投产，叠加反倾销措施后进口量预期增加，丙酮市场供应趋向宽松 [4] - MMA自身产能快速增长，中化泉州、吉林石化(揭阳)等新建MMA装置陆续投产并释放产量 [4] - 关联产品丙烯腈的副产氢氰酸供应充足，增加了市场供应的稳定性 [4] - 需求端：下游增长疲软乏力，MMA最大消费领域PMMA的需求增速未能与原料供应增速匹配 [4] - PMMA主要应用领域如建筑板材、广告灯箱等传统领域需求不足，汽车、家电等领域需求平稳但对PMMA的拉动有限 [4]

公司产能与技术规划 - 公司乙二醇丁醚规划产能为8万吨/年 该产能尚待建设投产 [2] - 公司拟采用自主研发的技术生产乙二醇醚系列高端精细化学品 [2] 公司生产方法优势 - 公司生产方法在产业布局、成本控制、原料优势方面具有优势 [2] - 公司生产方法在节能、环保、产品质量方面具有优势 [2]

公司经营与项目展望 - 公司预计明年的产品价格仍将低于项目可行性研究报告中的测算值，部分品种价格出现超跌 [1] - 葫芦岛项目建设进展顺利，产能释放进度符合预期 [1] - 产品价格下降对投资回报率产生不利影响，项目最终投资回报率仍将主要取决于未来市场供需与价格走势 [1] 公司应对策略 - 公司将坚持满产满销策略 [1] - 公司将持续优化运营与成本控制，确保产品成本竞争力 [1] - 公司旨在以高质量投资推动高质量发展 [1]

公司项目进展与产能规划 - 公司两大石化项目的产品自用率稳步提升 [2] - 公司正加速建成宁波年产15万吨PP改性一体化项目 [2] - 公司正加速建成辽宁年产20万吨ABS改性一体化项目 [2] - 项目全部投产后将实现“管道直供”式的生产衔接 [2] 项目效益与成本控制 - “管道直供”式生产衔接将进一步降低综合成本 [2] - “管道直供”式生产衔接将提升产品竞争力 [2] - “管道直供”式生产衔接将提升产业链协同效益 [2] 原料采购与供应链策略 - 公司丙烷采购坚持“多元化、长协化”策略 [2] - 丙烷货源涵盖多地 [2] - 公司凭借自有码头优势 [2] - 公司正积极联合行业伙伴探索规模化集中采购模式 [2] - 规模化集中采购旨在穿透中间环节、提升议价能力 [2] 供应链风险管理 - 公司通过全球货源调配，逐步提升应对潜在贸易风险的能力 [2] - 全球货源调配旨在保障原料供应安全稳定 [2]

公司项目投资与建设情况 - 和邦生物表示钢材、水泥等大宗原材料价格已大幅下降[2] - 基于当前市场条件，广安项目实际投资金额与原定投资目标相比有非常大的节约空间[2] - 公司认为当前市场条件正是实施大规模投资的机会[2] - 公司当前整体工程进度处于加速期，正大规模开展项目工程招标和设备订购[2] - 由于广安项目是公司的大型投资项目，为保障公平信息披露，公司将制定新预算并进行统一披露[2]

报告投资评级 * 报告未明确给出对双欣环保（001369.SZ）的投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告认为双欣环保是国内聚乙烯醇（PVA）行业三大龙头之一，具备从石灰石到下游产品的完整循环经济产业链，形成了较强的行业竞争力 [3][28] * 报告指出公司正积极开拓高附加值PVA产品及下游高端产品，如PVB树脂、VAE乳液和DMC等，以延伸产业链并打造新的业绩增长点 [3][29][30] * 报告显示公司2022-2024年营收与利润有所下滑，但2025年预计将恢复增长，且公司销售毛利率在同业中处于中高位区间 [3][4][34][35] 公司基本情况与财务表现 * 公司专业从事PVA产业链上下游产品的研发、生产与销售，拥有PVA全产业链布局 [8] * 2022-2024年，公司分别实现营业收入50.61亿元、37.83亿元、34.86亿元，同比增速依次为11.97%、-25.25%、-7.85% [3][5][10] * 同期，公司实现归母净利润8.08亿元、5.59亿元、5.21亿元，同比增速依次为3.48%、-30.91%、-6.65% [3][5][10] * 2025年1-9月，公司实现营业收入26.68亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长2.01% [10] * 根据管理层初步预测，公司预计2025年全年实现营业收入37.18亿元，较上年增长6.66%；归母净利润5.25亿元，较上年增长0.74% [3][34] * 2025年上半年，公司主营业务收入主要来自电石（5.70亿元，占比32.41%）和聚乙烯醇（5.80亿元，占比32.98%），两者合计收入占比稳定在60%以上 [10][11] * 2024年，公司销售毛利率为22.22%，高于可比公司14.93%的平均水平 [35][36] 行业地位与竞争优势 * 公司是国内少数具备完整“石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—特种纤维等下游产品”循环经济产业链的企业，一体化经营增加了产品附加值并降低了能耗与环保成本 [3][28] * 2024年，公司聚乙烯醇产品产量为11.69万吨，位居行业前三，约占国内总产量的13% [3][28] * 2024年，公司电石产品产能为87万吨，位居全国第八，约占国内总产能的2.06% [3][28] * 公司积累了丰富的海内外客户资源，国内与建滔集团、吉林化纤、东方雨虹等知名企业长期合作；国外与日本三菱化学战略合作，共同运营高端品牌“高先诺尔”，产品出口全球40余个国家 [3][9][28] 业务拓展与增长潜力 * 公司致力于开发高附加值的PVA系列产品，部分特殊型号产品已应用于钞票纸、电子玻纤、PVB功能性膜、水溶膜等高附加值领域 [3][29] * 公司新产品取得突破：聚合环保助剂2025年上半年销售收入已突破1.6亿元；PVB树脂及膜片产品2025年上半年相关销售收入突破4000万元，并与信义玻璃建立了明确合作关系 [3][30] * VAE乳液产品预计达成合作意向的年销售规模超25,000吨，对应年销售金额超1.65亿元 [3][30] * 公司拟通过“工业尾气综合利用年产10万吨DMC配套年产3万吨锂电池EMC/DEC项目”实现DMC产业化，该项目预计于2025年第四季度建成，DMC是锂电池电解液关键原材料，市场前景良好 [3][30] 募投项目概况 * 公司本次IPO募投项目总投资额为18.78亿元，拟使用募集资金18.65亿元 [33][34] * 主要募投项目包括：年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目（投资5.58亿元）、年产6万吨水基型胶粘剂项目（投资3.52亿元）、PVA产业链节能增效技术改造项目（投资1.71亿元）、电石生产线节能增效技术改造项目（投资1.20亿元）、研发中心建设项目（投资1.69亿元）、PVA产品中试装置建设项目（投资0.79亿元）以及补充流动资金（4.30亿元） [31][32][33] 同行业对比 * 选取君正集团、中泰化学、新疆天业、皖维高新作为可比上市公司 [3][35] * 2024年度，可比公司的平均收入规模为186.30亿元，平均PE-TTM（剔除负值及异常值）为17.00X，平均销售毛利率为14.93% [4][35] * 相较而言，公司2024年营收规模34.86亿元未及同业平均，但销售毛利率22.22%处于同业中高位区间 [4][35][36] 行业情况 * **电石行业**：我国是世界第一大电石生产国和消费国，产能约占全球95% [16]；2024年国内电石产能为4,200万吨，产量为3,108万吨，产能利用率为74.0% [16]；电石下游最主要产品是PVC，2023年需求占比达82.1% [17]；我国PVC行业74%的产能采用电石乙炔法，将拉动电石需求 [20] * **聚乙烯醇（PVA）行业**：全球PVA总产能约185万吨，主要集中在中国、日本、美国 [21]；我国PVA产能约占全球60%，是最大生产国 [21]；2024年国内PVA产能为107.6万吨，开工率达81% [21]；我国是全球最主要的PVA消费市场，消费量约占全球50% [21]；国内PVA产品同质化竞争激烈，高端产品如PVA光学膜、水溶膜、PVB膜等具有较大市场潜力和国产替代空间 [27]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月16日，海科新源在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月10日股东人数 为33369户。 ...

核心观点 - 近期己内酰胺市场呈现震荡偏强格局，价格在供应偏紧支撑下上涨，但下游高价抵触情绪制约了涨幅，市场预计将维持高位盘整 [1][5][6] 供应端分析 - 行业整体开工水平处于低位，多套装置降负或停车检修，导致现货供应趋紧 [1][3] - 12月份，巴陵恒逸装置负荷降至6-7成，湖南石化60万吨/年装置降负至7成，南京福邦特20万吨装置停车，华鲁恒升负荷下调20%，福建天辰35万吨/年装置开工降至8成，沧州旭阳15万吨/年装置停车，山西潞宝10万吨/年装置停车，河南神马38万吨/年装置负荷8成，湖北三宁负荷略低于8成，鲁西化工负荷6成 [3] - 行业整体开工负荷已滑落至7成左右，商品量显著减少，市场持续处于供小于求局面 [3][5] - 后期福建永荣仍有检修预期，行业整体开工水平大概率继续下调 [3] 需求端分析 - 下游PA6聚合企业面对高价原料，接货十分谨慎，仅按自身需求进行刚需采购 [1][4] - 谨慎的采购态度使得市场需求未能充分释放，缓解了供应偏紧对价格的推动作用，导致市场涨势放缓 [4] - 下游PA6切片市场面临高价向下传导困境，成本压力难以有效转嫁，聚合企业利润空间受到挤压 [5] 价格与市场动态 - 截至12月16日，华东市场己内酰胺现货价格涨至9400-9500元/吨（承兑送到） [1] - 尽管市场现货价格仍呈涨势，但相较于前期，涨势已有所放缓 [1] - 受供应量不足影响，下游PA6聚合企业的原料库存持续消化，目前也维持在低位 [3] 后市展望与行业关注点 - 供应偏紧仍将是市场的利好因素，整体产量和开工负荷预计不会出现大幅调整，供应格局大概率延续偏紧态势 [5] - 部分聚合企业计划进一步降低生产负荷，以减少高价原料消耗，采购愈发谨慎 [6] - 预计后续市场大概率将维持高位盘整，价格在供应支撑下难以大幅回落，但受需求制约也缺乏持续大幅上涨动力 [6] - 市场参与者需密切关注装置开工变化、新产能投放进度以及下游需求恢复情况 [6]

盐湖股份（000792.SZ）12月16日在投资者互动平台表示，4万吨锂盐一体化项目作为公司重点布局，目 前试运行情况良好，不仅实现了稳定运行，还顺利产出合格碳酸锂，更关键的是产能利用率正稳步提 升，当前生产状况已超出预期目标，为后续项目全面达产奠定了良好的基础。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问新增四万吨碳酸锂按目前试运行情况，明年有希 望顺利达产吗？ （文章来源：每日经济新闻） ...