核心观点 - 国内甲基丙烯酸甲酯产业链在第四季度疲软运行，价格跌至近五年新低，预计未来一段时间内仍将维持低位运行态势 [1] - 产业链面临供强需弱的核心矛盾，上游产能集中投放与下游需求增长乏力导致供需格局宽松，价格承压 [4] - 价格持续下行正挤压产业链各环节的盈利空间，不同工艺路线的盈利状况出现显著分化 [3] 价格走势分析 - 华东、山东等主要产销区的MMA价格已跌破9000元/吨，创近五年历史新低 [1] - 传统“银十”旺季未能提振市场，MMA产业链各环节产品价格接连刷新年内低点 [2] - 12月MMA及PMMA市场保持下跌态势，均刷新年内低点，成为产业链跌幅最大的两类产品 [2] - 2024年MMA市场年均价为1.027万元/吨，较2023年均价下跌25.3% [2] - 2024年PMMA市场年均价为1.4643万元/吨，较2023年均价下跌17.11% [2] - 主要原料丙酮华东市场价格一度跌至4100元/吨左右，月均价跌幅超6%，创年内新低 [2] - 临近年底，生产企业面临资金回笼压力，主动降价排库意愿增强，市场短期内或将继续在底部盘整运行 [2] 盈利状况分析 - 上游酚酮行业盈利能力从10月和11月的亏损200～300元/吨，扩大至12月中旬的亏损800～900元/吨 [3] - 占据国内MMA产能75%的丙酮氰醇法理论利润环比下跌超90%，但未陷入亏损 [3] - 占比25%的新兴工艺碳四法利润一度跌至亏损2000元/吨左右，目前局面略有改善但仍未回到成本线以上 [3] - 在PMMA的中低端通用料市场，供应充足且同质化竞争激烈，企业正以低利润甚至微利策略争夺市场份额 [3] 供需格局分析 - 供应端：2024年是MMA产业链关键原料及MMA自身的产能集中投放年 [4] - 上游吉林石化、镇海炼化等大型酚酮装置投产，叠加反倾销措施后进口量预期增加，丙酮市场供应趋向宽松 [4] - MMA自身产能快速增长，中化泉州、吉林石化(揭阳)等新建MMA装置陆续投产并释放产量 [4] - 关联产品丙烯腈的副产氢氰酸供应充足，增加了市场供应的稳定性 [4] - 需求端：下游增长疲软乏力，MMA最大消费领域PMMA的需求增速未能与原料供应增速匹配 [4] - PMMA主要应用领域如建筑板材、广告灯箱等传统领域需求不足，汽车、家电等领域需求平稳但对PMMA的拉动有限 [4]