12月金股组合 - 报告列出了2025年12月的金股组合，共包含9只股票，涵盖房地产、物流、航运、化工、半导体、有色金属、食品饮料、旅游及石英材料等多个行业 [1] 宏观经济与策略展望 - 预计2026年中国GDP实际增长4.7%，名义增长4.9% [2][6] - 对2026年大类资产的排序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [2][6] - 科技和消费将成为2026年中国经济增长的支撑，高技术制造业和装备制造业投资增速或将回暖 [6] - 价格预计温和改善，PPI在国际大宗商品价格温和上涨、库存周期上行及“反内卷”政策提振下逐步回暖，同比转正或要到2026年年中前后 [6] - 消费风格具备轮动补涨配置机会，新消费兼具长期产业趋势与中期景气双重共振 [3][8] - 当前消费市场的结构性变化受到人口代际变迁与消费信心走弱双重驱动，催生了“情绪消费”、“性价比消费”、“服务与体验性消费”等新兴趋势 [9] 基础化工行业 - 化工品价格处于历史低位，盈利能力周期性触底，截至2025年10月，化工工业PPI已连续37个月同比负增长 [3][12] - 在跟踪的119个化工品种中，价格分位数在10%以下的品种占比为26.89%，在30%以下的占比为60.50%，在50%以上的占比为23.53% [3][12] - 2022年至2024年，基础化工行业归母净利润连续三年下滑，2025年以来逐步企稳 [3][12] - 供应端扩产高峰已过，2025年6月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比首次转负，2025年第三季度末行业在建工程降至3584.15亿元，同比下降15.11% [13] - 需求端，化工品出口持续增长，截至2025年9月，化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40 [14] - 2024年，基础化工行业境外营收占比为23.23%，较2014年提升5.52个百分点 [14] - 2023年中国化学品销售额达22381亿欧元，全球占比43.1%，位居全球第一 [15] - 行业“反内卷”持续深化，从“联合自律减产”向“行业自律减产+政策协同”升级，有望加速周期拐点来临 [16] - 投资主线包括：处于周期底部的龙头企业、率先推行自律减产的子行业、以及产能存在上限的炼化行业 [17] 房地产行业 - 2025年11月，70个大中城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7% [3][19] - 新房价格环比跌幅较10月收窄0.1个百分点，二手房价格环比跌幅与10月持平 [20] - 11月有59个城市新房价格环比下跌，较10月减少5个，所有70个城市二手房价格环比均下跌，为连续第三个月全部下跌 [20] - 一线城市房价环比跌幅扩大，11月新房价格环比下降0.4%（10月为-0.3%），二手房价格环比下降1.1%（10月为-0.9%） [21] - 上海新房价格环比上涨0.1%，自2019年8月以来持续上涨 [21] - 11月商品房销售面积6720万平方米，同比下降17.3%，降幅较10月收窄1.5个百分点 [4][27] - 11月商品房开发投资金额5028亿元，同比下降30.3%，降幅较10月扩大7.3个百分点，创2000年有数据以来最大单月同比降幅 [4][27][29] - 11月新开工面积4396万平方米，同比下降27.6% [4][27] - 1-11月全国商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%；销售金额7.51万亿元，同比下降11.1% [28] - 截至11月末，商品住宅广义库存面积为15.3亿平方米，现房库存面积约3.94亿平方米，占广义库存比重为25.8% [29] - 11月房企到位资金6292亿元，同比减少32.5%，其中国内贷款同比下降10.4%，定金及预收款同比下降41.9% [32] - 报告预计2026年一季度可能会有适当的政策调整出台 [25][33] - 投资建议关注三条主线：基本面稳定且重仓高能级城市的房企、销售拿地有突破的“小而美”房企、以及积极探索新消费场景的商业地产公司 [26][34] 电子行业（鹏鼎控股） - 鹏鼎控股披露2026年泰国园区投资计划，总投资额42.97亿元人民币，用于建设生产厂房及配套设施，并扩充高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，以服务AI应用市场 [4][36] - 公司还计划在淮安园区投资80亿元人民币，整合建设产业园并扩充软板产能 [37] - 截至2025年第三季度末，公司资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元 [37] - 2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.07亿元，同比增长21.23% [38] - 分业务看，通讯用板营收167.54亿元，同比增长6%；消费电子及计算机用板营收84.83亿元，同比增长23%；汽车/服务器用板及其他营收13.92亿元，同比增长91% [38] - 报告预计公司2025/2026/2027年收入分别为411.55亿元、501.93亿元和591.50亿元，归母净利润分别为45.45亿元、57.76亿元和67.39亿元 [39]