报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2509合约价格上涨周度涨幅约0.86%，外盘下跌趋势放缓对国内价格压制作用减弱，国内需求旺季提振白糖期货价格短期震荡走高，但进口量增加以及全球供应偏松预期限制价格上方空间，操作上建议短线逢低轻仓试多并注意控制风险，未来需关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际方面季风雨季来临亚洲主要产糖国供应前景良好供应偏松预期笼罩原糖市场价格，但可口可乐改配方消息、中国进口增加及潜在买家带来需求改善迹象提供支撑，原糖短期在低位徘徊调整[8] - 国内方面内外价格强弱分化配额外利润窗口打开进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨同比大幅增长压制糖价，需求端夏季消费旺季食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费回暖支撑价格[8] 期现市场 期货市场 - 本周美糖10月合约期价上涨周度涨幅约1.15%，截至2025 - 07 - 08，ICE:11号糖非商业多头持仓数量报201975张环比上涨2.08%，非商业空头持仓数量报262426张环比下跌0.88%，ICE原糖非商业净持仓报 - 60451张环比上涨9.66%[9] - 本周郑糖期货前二十名净持仓为 - 4166手，郑糖仓单为20842张[19] 现货市场 - 截至2025 - 07 - 18，国际现货价原糖报17.05美分/磅环比上涨0.89%[12] - 截止7月25日，广西柳州糖报价6120元/吨，云南昆明糖现货价格为5910元/吨[24] - 截至2025 - 07 - 22，进口加工估算价配额外50%关税巴西糖报5665元/吨环比下跌0.49%，配额内巴西糖报4460元/吨环比下跌0.49%；配额外50%关税泰国糖报5743元/吨环比下跌0.50%，配额内泰国糖报4520元/吨环比下跌0.48%[27] - 截止上周，进口巴西糖配额内利润为1480元/吨较上周下跌0.07%，配额外利润为275元/吨较上周上涨1.85%；进口泰国糖配额内利润为1420元/吨较上周下跌0.07%，配额外利润为197元/吨较上周上涨3.14%[32] 产业情况 供应端 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期食糖生产全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨同比增加119.89万吨增幅12.03%[36] - 截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨同比减少32.21万吨，工业库存开始进入去库周期[40] - 2025年6月份我国进口糖42万吨同比大幅增加，但2025年1 - 6月累计进口糖仅为104万吨同比减少19.7%[44] 需求端 - 截至2025 - 05 - 31，产糖量全国合计累计值报1116.21万吨环比上涨0.49%，销糖量全国合计累计值报811.38万吨环比上涨12.00%，销糖率全国合计报72.69%环比上涨11.45%[48] - 截至2025 - 06 - 30，成品糖当月值报33.7万吨环比下跌10.61%，软饮料当月值报1842.85万吨环比上涨14.24%[53] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周涉及白糖2509合约标的隐含波动率相关内容，但未提及具体数据[54] 股市 - 涉及南宁糖业市盈率相关内容，但未提及具体数据[58]

行业地位与战略定位 - 广西是全国最大的糖料种植基地和食糖主产区，公司在服务国家食糖供应安全中发挥重要作用[1] - 作为广西唯一地方国有上市糖企，公司通过党建与生产双融双促，强化国企担当[1] 产业链上游管理 - 通过"党建连心·甜蜜万家"联建共建协议，为蔗农提供技术指导（如病虫害防治、机械化种植）和基础设施修复（1500米机耕路），预计提升甘蔗产量5%-10%，户均增收5000元[2] - 2025/26年榨季，重点试点村长安村甘蔗种植面积达5100亩，所属大桥制糖公司蔗区总面积超28万亩，覆盖1.5万户蔗农[2] - 截至6月30日，公司27个党支部与29个村委签订联建协议，完成15项民生事项（如道路硬化、抗旱设施），开展48场共建活动[2] 生产规模与网格化管理 - 实施"糖业先锋·网格管理"行动，建立436个三级网格（4个一级、40个二级、390个三级），组织党员先锋队服务8万户蔗农，开展600余场技术培训[3][4] - 2024/25年榨季甘蔗种植面积达152.56万亩，同比新增16.03万亩，为产能提升奠定基础[4] 组织架构与人才建设 - 2024年8月完成两委换届，强化党委领导作用，并选拔5名优秀党员干部担任亏损/托管企业党组织书记[5][7] - 构建"内培+外训"双轮驱动模式，通过基层党建培训班和自治区国资委培训提升党务人员能力，重点发展生产一线骨干入党[7] 市场拓展与创新 - 子公司侨旺公司参加迪拜国际展会，推广环保纸模餐具，与20余家国际客户达成合作意向[8] - 成立"市场销售攻坚先锋队"，以党员为核心推动海外市场开拓，并开展"极限成本控制大讨论"落实降本举措[8] 未来发展方向 - 坚持党对国企的全面领导，以"6+1"治企战略为核心，深化书记领办项目和岗位建功活动，推动高质量党建与业务融合[8][9]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025年7月25日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509收盘价5866元/吨，涨40元，涨幅0.69%，持仓量342009张，增9969张 [6][7] - SR601收盘价5668元/吨，涨18元，涨幅0.32%，持仓量133907张，增7680张 [7] - 美糖10收盘价16.27美分/磅，跌0.01美分，跌幅0.06%，持仓量397419张，增4799张 [7] - 美糖03收盘价16.91美分/磅，涨0.01美分，涨幅0.06%，持仓量217866张，增2469张 [7] 市场表现 - 周三纽约原糖期货震荡走弱，伦敦ICE白糖期货主力10月合约收低0.2%至471.40美元/吨，因市场传言印度将允许新季食糖出口，但当前糖价不足以支撑印度出口 [7] - 昨日郑糖主力合约震荡收阳，09合约收盘5866元/吨，上涨40元或0.69%，增仓9969张；国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价6070元，昆明糖报价5860元；近日国内商品市场受反内卷题材影响普涨，郑糖略受影响，走势偏强于原糖 [8] 行业要闻 - 可口可乐公司今年秋季将在美国市场推出使用蔗糖的标志性可乐产品 [11] - 欧洲作物监测机构MARS将2025年欧盟甜菜单产预估下调至每公顷74.8吨，上月预估为每公顷76.3吨，但仍比过去五年平均水平高出2% [11] - 2025年6月我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨；1 - 6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨；2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减少26.95万吨 [11] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%；2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54% [11] - 2025年6月我国乳制品产量254.6万吨，同比增长4.1%；1 - 6月为1433万吨，同比下降0.3% [11] - 2025年6月我国饮料产量1842.8万吨，同比增长3.2%；1 - 6月为9308.9万吨，同比增长2.9% [11] 数据概览 郑糖主力合约前20名席位成交持仓 |名次|会员简称|成交量(手)|增减量|持买合量|增减量|持委会量|增减量| |----|----|----|----|----|----|----|----| |1|东证期货(代客)|76875|24293|中信期货(代客)|76332|3151|中粮期货(代客)|54245|3136| |2|中信期货(代客)|51445|10795|乾坤期货(代客)|27781|707|东证期货(代客)|30913|-1623| |3|国泰君安(代客)|24603|8398|国泰君安(代客)|19548|1329|国泰君安(代客)|18709|1158| |...|...|...|...|...|...|...|...| |高计| - |332449|87359| - |250320|8473| - |237085|7251| [24]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，多空因素交织，整体呈震荡走势，后期关注到港和夏季消费情况，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5866元/吨，环比涨32；主力合约持仓量342009手，环比增9969；仓单数量20940张，环比降158；期货前20名持仓净买单量-8187手；有效仓单预报0张，环比不变；进口加工估算价（配额内）巴西糖、泰国糖环比分别降22 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）、进口泰糖估算价（配额外，50%关税）环比分别降28；现货价白砂糖昆明5910元/吨，环比降10；南宁6050元/吨、柳州6120元/吨，环比均不变 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47；6月进口食糖42万吨，环比增7万吨；巴西出口糖总量335.9万吨，环比增110.24；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1480元/吨，环比降1；进口泰国与柳糖价差（配额内）1420元/吨，环比降1；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）275元/吨，环比增5；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）197元/吨，环比增6 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.79%，环比增1.33；平值看跌期权隐含波动率8.79%，环比增1.34；20日历史波动率4.62%，环比降0.71；60日历史波动率6.92%，环比降0.11 [2] 行业消息 - 巴西甘蔗技术中心报告6月中南地区甘蔗平均单产和质量下降；周三ICE原糖10月合约收跌0.06%，白糖2509合约收涨0.69%；季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期笼罩原糖市场价格 [2]

发行审核进展 - 公司向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 符合发行条件及信息披露要求 后续将报证监会履行注册程序 [1] - 本次发行需获证监会同意注册后方可实施 最终能否获批及时间存在不确定性 [1] 募资用途及项目明细 - 拟募集资金总额不超过2 6亿元 资金净额将全部用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目及补充流动资金 [1] - 云鸥物流项目总投资2 0788 74万元 拟投入募集资金1 94亿元 补充流动资金及偿还银行贷款拟投入6600万元 [2] 发行对象及认购方式 - 发行对象为不超过35名符合证监会条件的特定投资者 包括各类金融机构及合格投资者 [2] - 证券投资基金管理公司等机构以其管理的多只产品认购视为单一发行对象 信托公司仅能以自有资金认购 [2] - 最终发行对象将在证监会注册后由董事会与保荐机构协商确定 [2] - 所有发行对象均以现金方式认购 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价80% [4] 股权结构及控制权影响 - 本次发行股票数量不超过发行前总股本30% 即不超过1 2009 59万股 发行后总股本不超过5 2041 58万股 [4] - 控股股东农投集团当前持股38 23% 实际控制人为广西国资委 若按上限发行 控股股东持股比例将降至29 41% 但控制权不变 [4] 保荐机构信息 - 本次发行保荐机构为国海证券 保荐代表人为蒋娅萍和李金海 [5]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 24 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509 合约收盘价 5834 元/吨，涨 9 元，涨幅 0.15%，持仓量 332040 张，减 2120 张 [7] - SR601 合约收盘价 5656 元/吨，涨 1 元，涨幅 0.02%，持仓量 126227 张，增 2396 张 [7] - 美糖 10 合约收盘价 16.26 美分/磅，跌 0.11 美分，跌幅 0.67%，持仓量 392620 张，减 4151 张 [7] - 美糖 03 合约收盘价 16.88 美分/磅，跌 0.15 美分，跌幅 0.88%，持仓量 215397 张，减 1492 张 [7] 市场表现 - 周二纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力 10 月合约收高 0.8%至 487.70 美元/吨，市场传印度或允许新季食糖出口，原糖受影响走弱，但当前糖价低不足以支撑印度出口 [7] - 昨日郑糖主力合约震荡收阳，09 合约收盘 5834 元/吨，涨 9 元或 0.15%，减仓 2120 张，国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价 6080 元，昆明糖报价 5860 元，近日国内商品市场受反内卷题材影响普涨，郑糖略受影响，走势偏强于原糖，三季度加工糖逐渐放量，对国内糖价有压制作用 [8] 行业要闻 - 可口可乐公司周二表示今年秋季将在美国市场推出使用蔗糖的标志性可乐产品 [11] - 欧洲作物监测机构 MARS 周一将 2025 年欧盟甜菜单产预估下调至每公顷 74.8 吨，上月预估为每公顷 76.3 吨，但仍比过去五年平均水平高 2% [11] - 2025 年 6 月我国进口糖浆和预混粉合计 11.55 万吨，同比减少 10.35 万吨；1 - 6 月合计 45.91 万吨，同比减少 49.24 万吨；2024/25 榨季截至 6 月合计 109.83 万吨，同比减少 26.95 万吨 [11] - 2025 年 6 月我国进口食糖 42 万吨，同比增加 39.23 万吨；1 - 6 月进口 105.08 万吨，同比减少 25.12 万吨，降幅 19.29%；2024/25 榨季截至 6 月进口 251.26 万吨，同比下降 64.93 万吨，降幅 20.54% [11] - 2025 年 6 月我国乳制品产量 254.6 万吨，同比增长 4.1%；1 - 6 月为 1433 万吨，同比下降 0.3% [11] - 2025 年 6 月我国饮料产量 1842.8 万吨，同比增长 3.2%；1 - 6 月为 9308.9 万吨，同比增长 2.9% [11] 数据概览 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓 - 成交量方面，东证期货(代客)成交量 52582 手，增 3443 手；中信期货(代客)成交量 40650 手，增 7111 手等 [22] - 持买合量方面，中信期货(代客)持买合量 73181 手，增 1840 手；乾坤期货(代客)持买合量 27074 手，减 320 手等 [22] - 持卖合量方面，中粮期货(代客)持卖合量 51109 手，增 1037 手；东证期货(代客)持卖合量 32536 手，增 1236 手等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产情绪高抑制糖价，巴西生产进度慢且糖醇比高，海外市场对其新榨季产量下降预期增加致价格反复，国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5700 - 5900，当前波动率4.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间5850 - 5900；卖出看涨期权SR509C6000收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40，若糖价上涨还可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5750 - 5800；卖出看跌期权SR509P5700收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 15，若糖价下跌可锁定现货糖买入价格 [3] 利多解读 - 截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [5] - 印度预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%，甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减少6kg/吨，累计制糖比48.61%，同比增加1.01%，累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%，累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐将在美国重新用食糖作饮料添加剂并推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [8] 白糖基差日度变化 - 2025年7月22日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - SR01基差397，日涨7，周跌28等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况：昆明 - SR01基差267，日涨17，周跌3等 [9] 白糖期货价格及价差 - 2025年7月23日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况：SR01收盘价5656，日涨0.05%，周涨0.35%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况：SR01 - 05价差49，日跌5，周跌1等 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年7月23日，各地区现货价格及日涨跌、周涨跌情况：南宁价格6050，日涨0，周涨0等；各地区价差及日涨跌、周涨跌情况：南宁 - 柳州价差 - 25，日跌5，周涨5等 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年7月23日，巴西进口配额内价格4482，日跌101，周涨68，配额外价格5693，日跌133，周涨88；泰国进口配额内价格4542，日跌102，周跌1，配额外价格5772，日跌133，周跌2等 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，多空因素交织，整体呈震荡走势，后期关注到港和夏季消费情况，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5834元/吨，环比涨11；主力合约持仓量332040手，环比降2120；仓单数量21098张，环比降261；期货前20名持仓净买单量 -8305手，环比降5767；有效仓单预报为0 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4482元/吨，环比降101；泰国糖4542元/吨，环比降102；配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5693元/吨，环比降133；泰国糖5772元/吨，环比降133 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5920元/吨，南宁6050元/吨，柳州6120元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86 [2] 产业情况 - 全国累计产糖量1116.21万吨，环比增5.49；累计销糖量811.38万吨，环比增86.92；工业库存304.83万吨，环比降81.43；销糖率72.69%，环比增7.47 [2] - 当月食糖进口量420000吨，环比增70000；巴西月出口糖总量335.9万吨，环比增110.24 [2] - 配额内进口巴西糖与柳糖现价价差1481元/吨，环比增94；进口泰国糖与柳糖价差1421元/吨，环比增95；配额外（50%关税）进口巴西糖与柳糖现价价差270元/吨，环比增126；进口泰国糖与柳糖价差191元/吨，环比增126 [2] 下游情况 - 成品糖累计产量同比增16.7%，环比增2.6；软饮料累计产量同比增2.9%，环比降0.1 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率7.46%，环比降0.92；平值看跌期权隐含波动率7.45%，环比降0.93 [2] - 白糖20日历史波动率5.33%，环比增0.07；60日历史波动率7.03%，环比增0.01 [2] 行业消息 - 可口可乐今年秋季将在美国市场推使用蔗糖的标志性可乐产品 [2] - 周二ICE原糖10月合约收跌0.61%，白糖2509合约收涨0.15%；季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期影响原糖市场价格 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面季风雨季来临亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期笼罩原糖市场价格，但可口可乐改用蔗糖以及中国原糖进口量同比大幅增加使需求端回升，短期外盘原糖价格低位徘徊；国内方面内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月进口食糖同比大幅增长压制糖价，需求端夏季消费旺季食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费回暖带来支撑，国内需求回升，白糖期货价格强于外盘，多空因素交织呈整体震荡走势，建议暂时观望，后期关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5823元/吨，环比-16；主力合约持仓量334160手，环比-2993；仓单数量21359张，环比-78；期货前20名持仓净买单量-2538手；有效仓单预报0张；进口加工估算价配额内巴西糖4583元/吨，环比15；泰国糖4644元/吨，环比16 [2] 现货市场 - 进口巴糖配额外估算价5826元/吨；进口泰糖配额外估算价5905元/吨；现货价白砂糖昆明5920元/吨，环比0；南宁6050元/吨，环比-10；柳州6120元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比86.92；工业库存食糖304.83万吨，环比-81.43；销糖率72.69%，环比7.47；进口食糖当月值420000吨，环比70000；巴西出口糖总量335.9万吨，环比110.24；进口巴糖与柳糖现价价差配额内1387元/吨，环比-13；进口泰国与柳糖价差配额内1326元/吨，环比-14；进口巴糖与柳糖现价价差配额外144元/吨，环比-18；进口泰国与柳糖价差配额外65元/吨，环比-19 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比2.6；软饮料产量累计同比2.9%，环比-0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.38%，环比2.22；平值看跌期权隐含波动率8.38%，环比2.22；20日历史波动率5.26%，环比0.01；60日历史波动率7.02%，环比-0.03 [2] 行业消息 - 巴西7月前两周出口糖2344724.71吨，日均出口量167480.34吨，较上年7月全月日均出口量增加2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球糖市从短缺转向过剩，但机构预测分化，全球产量创历史第二高，消费量增长，库存压力缓解但仍低于长期均值，贸易量可观 [36] - 国产糖即将清库，处于消费旺季，市场销售较好，09合约临近交割月贴水三百左右，未来一个多月可能现货略微下降，期货09略往上，完成期现价差回归，09预计在5800 - 6000区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：可乐配方修改长期利多白糖，Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨；2025年5月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨、累计销糖811.38万吨、销糖率72.69%（去年同期66.17%）；2025年6月中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.57万吨，同比减少10.32万吨，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6120，基差281（09合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至5月底24/25榨季工业库存304.83万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：国产糖即将清库，目前消费旺季，市场销售较好，09合约临近交割月贴水三百左右，未来一个多月可能现货略微下降，期货09略往上，完成期现价差回归，09预计在5800 - 6000区间震荡 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，短期配额外进口偏少，美国可口可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价近6000；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后的关税略低于原糖配额外进口关税 [7][9] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格在17美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大；Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，Datagro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [7][9] - 25/26年度全球白糖供需平衡表预测：全球产量2.02亿吨，创历史第二高，巴西、印度、泰国主导增产；全球消费量1.98亿吨，亚洲需求增长1.3%，非洲增速最快2.2%；供需过剩270万吨，从短缺转向过剩但机构预测分化；库存消费比52% - 54%，库存压力缓解但仍低于长期均值；全球贸易量6200万吨，巴西出口占比超50%，泰国恢复高位 [36] - 近3个月机构预测情况：USDA预计2025/26年度过剩1139.7万吨（同比翻倍），巴西、印度增产主导宽松格局；Datagro预计过剩258万吨，印度恢复出口 + 巴西高产；ISO预计24/25缺口488万吨 → 25/26或过剩，区域性短缺缓解；StoneX预计全球增产330万吨，过剩430万吨，消费增长乏力难抵供应压力 [39] 持仓数据 未提及