公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约203.05亿元，同比减少10.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约8.15亿元，同比减少29.86% [1] - 截至发稿时公司市值为306亿元 [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为14.3元 [1]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为85.37亿元，同比增长10.06% [1] - 第三季度净利润为3.7亿元，同比增长23.57% [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为203.05亿元，同比下降10.60% [1] - 前三季度累计净利润为8.15亿元，同比下降29.86% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新榨季全球食糖过剩预估值上调，泰国和印度糖产量恢复影响供应端，印度2025/26榨季预计恢复食糖出口200万吨 [2] - 国内2025/26榨季蒙古、新疆26家糖厂开榨，总产量预期140万吨，短期北方甜菜糖供应增加 [2] - 2025年9月我国食糖进口量55万吨，环比减28万吨、同比增35.8%；1 - 9月累计进口316万吨，同比增27万吨或9.4%，三季度进口提速，预计本年度进口超500万吨，后期进口压力明显 [2] - 下游需求季节性回落，预计后期成品糖及饮料用货减少，盘面价格受成本支撑，预计价格震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5483元/吨，环比涨38；主力合约持仓量400036手，环比降1562 [2] - 仓单数量7695张，环比降100；期货前20名持仓净买单量 - 74205手，环比增4811 [2] - 有效仓单预报586张，环比持平；配额内巴西糖进口加工估算价4135元/吨，环比降70；配额内泰国糖4194元/吨，环比降71 [2] - 配额外50%关税进口巴糖估算价5241元/吨，环比降92；配额外50%关税进口泰糖估算价5319元/吨，环比降91 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5720元/吨，环比降5；南宁5750元/吨，环比持平；柳州5780元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，产糖量累计值1116.21万吨，广西甘蔗播种面积835.09千公顷 [2] - 全国销糖量累计值999.98万吨，销糖率89.99%；当月食糖进口量550000吨，环比降280000吨 [2] - 巴西出口糖总量324.58万吨，环比降49.82 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1410元/吨，环比增66；进口泰国与柳糖价差（配额内）1351元/吨，环比增67 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外50%关税）304元/吨，环比增88；进口泰国与柳糖价差（配额外50%关税）226元/吨，环比增87 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量53.91万吨，环比增8.5；软饮料当月产量1591.7万吨，环比降184.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率7.85%，环比降1.32；平值看跌期权隐含波动率7.85%，环比降1.37 [2] - 20日历史波动率7.68%，环比降0.04；60日历史波动率7.1%，环比降0.16 [2] 行业消息 - 泰国农业与合作部常务办公室宣布，因糖浆质量问题，中国自10月27日起暂停所有糖浆和预混粉进口 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周一触及近五年最低，3月原糖期货收跌0.51美分，或3.40%，结算价每磅14.46美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖市场呈现外弱内强态势，巴西食糖产量增加但出口下降引发全球消费担忧，国内市场产需有缺口，国际市场 25/26 榨季预计供应短缺 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格 14.47 美分/磅，同比 -0.5；主流现货价格 5730 元/吨，同比 0；期货主力价格 5445 元/吨，同比 -1 [1] - 15 价差 46 元/吨，同比 -2；59 价差 -11 元/吨，同比 3；主流现货基差 285 元/吨，同比 1 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西 9 月下半月食糖产量同比大幅增加 11%，9 月出口 325 万吨，同比减少 16%，8 月出口 374 万吨，同比减少 5%，7 月出口 359 万吨，同比减少 5% [1] - 中国 9 月进口食糖 55 万吨（+15 万吨） [1] 国内市场 - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量为 1580 万吨，进口量为 500 万吨；预计 25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量为 1590 万吨，进口量为 500 万吨 [2] - 截至 5 月底，24/25 榨季全国共生产食糖 1116 万吨（+120 万吨），累计销售食糖 811 万吨（+152 万吨），累计销糖率 72.7% [2] - 截至 9 月底，24/25 榨季中国累计进口食糖 463 万吨（-12 万吨） [2] - 25/26 榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO 首次预计 25/26 榨季全球食糖供应短缺 23 万吨，24/25 榨季全球食糖供应短缺 488 万吨 [3] - 截至 10 月 1 日，25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降 2.99 个百分点，累计产糖 3352 万吨（+28 万吨），累计 MIX52.68% 同比提高 3.84 个百分点 [3] - ISMA/NFCSF 预计，25/26 榨季印度总糖产量 3490 万吨，24/25 榨季为 2950 万吨（+540 万吨） [3] - OCSB 数据显示，24/25 榨季泰国累计产糖 1008 万吨（+127 万吨） [3] 趋势强度 白糖趋势强度为 -1，取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

公司业务与规模 - 范朱尔家族掌控横跨糖业和房地产的帝国，包括多米诺糖厂与佛罗里达水晶制糖公司，资产总额约为40亿美元[2][4] - 家族拥有全球最大的蔗糖精炼企业，通过佛罗里达水晶制糖公司生产美国16%的原糖，2024年实现营收55亿美元[5] - 商业版图包括制糖厂、精炼厂、房地产以及位于多米尼加共和国的著名度假村卡萨德坎波[5] - 家族于2024年收购佛罗里达甘蔗种植者合作社的全部股份，交易金额未公开，使ASR集团成为全球最大蔗糖精炼商[13] - 通过旗下公司Central Romana，家族持有多米尼加最大糖企35%的股份，价值约1.9亿美元[13] 政治游说与政府关系 - 家族长期积极争取政界人士垂青，对特朗普政府的押注是迄今最成功的一次[2] - 自2016年以来，家族及其公司已向特朗普的筹款委员会和超级政治行动委员会捐赠超700万美元[16] - 自1977年以来，在联邦和佛罗里达州的选举活动及政治行动委员会上支出至少达2400万美元，同时支持民主党和共和党[16] - 自1999年以来，佛罗里达水晶制糖公司花费超2000万美元游说联邦政客[16] - 家族成员佩佩是特朗普核心圈子的重要人物，曾出席并主办特朗普的筹款活动[14] 重大商业进展 - 可口可乐确认将于2024年秋季推出美国蔗糖版汽水，范朱尔家族将参与其中，但可能不是独家合同[4][5] - 特朗普政府推动可口可乐使用美国本地蔗糖，并对外国竞争者加征50%关税，这对家族业务是一大利好[2][16] - 美国政府通过《大而美法案》将原糖贷款保底价从每磅19.75美分提至24美分，维持蔗糖高价，美国糖价约为全球市场的两倍[16] - 2024年3月，针对Central Romana的出口禁令被解除，该公司成为特朗普第二任期首年的国外赢家之一[14] 历史沿革与收购扩张 - 家族于1960年在佛罗里达州开设第一座美国制糖厂，当时年仅22岁的小阿方索开始为父亲工作[10] - 1984年收购Gulf & Western的制糖业务，举债2.4亿美元（现值约7.5亿美元），这笔交易让家族名声大震[11] - 1998年收购纽约一家制糖精炼厂，2001年以2亿美元拿下多米诺糖厂，整合成立ASR Group[12] - 通过后续收购C&H等品牌，至2007年佛罗里达水晶制糖公司营收增至30亿美元[12] 可持续发展与环境议题 - 公司运营一座以甘蔗纤维为燃料的可再生能源工厂，以及一家全美前十的堆肥设施[9] - 家族代表称农场会对水源进行过滤，排出的水比流入时更洁净，以回应水体污染指控[8] - 解释焚烧甘蔗叶是普遍采用且受严格监管的方法，不会在距离居民区或商业区两英里范围内进行[9] - 公司表示积极改善劳动条件，并为农业工人提供免费住宿、学校及卫生设施，支付工资比法定最低标准高出50%[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新榨季全球食糖过剩预估值多数上调，泰国和印度糖产量恢复影响供应端，印度2025/26榨季预计出口200万吨；国内2025/26榨季蒙古、新疆26家糖厂开榨，总产量预期140万吨，短期北方甜菜糖供应增加；2025年9月我国食糖进口量环比减少、同比增加，1 - 9月累计进口同比增加，三季度进口提速，预计本年度进口超500万吨，后期进口压力明显；下游需求季节性回落，预计成品糖及饮料用货减少；盘面价格受成本支撑，预计价格震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5445元/吨，环比 - 1；主力合约持仓量401598手，环比 - 6562；仓单数量7795张，环比 - 390；有效仓单预报小计586张，环比0；期货前20名持仓净买单量 - 79016手 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4166元/吨，环比 - 29；配额内泰国糖进口加工估算价4223元/吨，环比 - 37；配额外50%关税进口巴糖估算价5282元/吨；配额外50%关税进口泰糖估算价5356元/吨；昆明白砂糖现货价5725元/吨，环比 - 5；南宁白砂糖现货价5750元/吨，环比0；柳州白砂糖现货价5780元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增加60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比 - 12.86；全国产糖量累计值1116.21万吨，销糖率89.9%，销糖量累计值999.98万吨；食糖当月进口量550000吨，环比 - 280000 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量324.58万吨，环比 - 49.82；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1367元/吨，环比4；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外50%关税）251元/吨，环比12；进口泰国与柳糖价差（配额内）1310元/吨，环比4；进口泰国与柳糖价差（配额外50%关税）177元/吨，环比12 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量45.41万吨，环比4.41；软饮料当月产量1775.8万吨，环比 - 20.8 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率9.17%，环比0.91；平值看跌期权隐含波动率9.22%，环比0.94；20日历史波动率7.72%，环比 - 0.73；60日历史波动率7.26%，环比 - 0.02 [2] 行业消息 - 截至10月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只86艘，前一周90艘；等待装运的食糖数量338.4万吨，前一周372.72万吨 [2]

白糖期货市场表现 - 10月27日早盘国内白糖期货主力2601合约维持盘整，收盘价5439元/吨，下跌12元，跌幅0.22%，最高5451元，最低5414元 [1] - 糖企现货报价持稳于5700元/吨一线，而商家报价下调至5620-5680元/吨（糖厂车板价） [1] 广西糖业产销情况 - 广西制糖企业销售清库接近尾声，正常年份于10月底或11月上旬开榨迎接新榨季 [1] - 2024/25榨季广西产糖646.50万吨，同比增加4.59%，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [1] - 截至9月底累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨，但产销率93.16%，同比下降2.45个百分点 [1] - 结转工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨，9月单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨 [1][3]

白糖期货与现货市场行情 - 10月27日早盘，国内白糖期货主力2601合约收盘价5439元/吨，下跌12元，跌幅0.22% [1] - 上午昆明市场制糖企业集团白糖现货报价为5640元/吨，较上周五下调10元 [1] - 商家在祥云、广通、大理仓库的白糖现货报价下调至5510 - 5530元/吨一线 [1] 云南省白糖行业生产动态 - 云南多家制糖企业已点火烘炉，准备开启新榨季生产，预计10月底或11月初有企业开榨 [1] - 云南省2024/25榨季累计产糖241.88万吨 [1] - 截至9月30日，云南省累计销糖221.40万吨，销糖率91.54%，同比小幅下降 [1] - 截至9月30日，云南省白糖工业库存为20.47万吨，9月单月销糖13.17万吨 [1] 制糖企业库存与销售情况 - 云南省内主要制糖企业集团库存不多，报价较稳定 [1] - 商家在祥云、广通、大理仓库的报价下调后，成交情况待察 [1]

白糖期货市场表现 - 10月27日早盘国内白糖期货主力2601合约维持盘整，收盘价5439元/吨，下跌12元，跌幅0.22% [1] - 期货价格波动区间为最高5451元/吨，最低5414元/吨 [1] 白糖现货市场情况 - 广西糖企现货报价持稳于5700元/吨一线，因库存薄弱 [1] - 商家现货报价下调至5620-5680元/吨之间（糖厂车板价） [1] - 广西制糖企业销售清库接近尾声，正常年份10月底或11月上旬将开榨迎来新榨季 [1] 2024/25榨季广西产销数据 - 广西产糖646.50万吨，同比增加4.59% [1] - 产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [1] - 截至9月底累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨 [1] - 产销率93.16%，同比下降2.45个百分点 [1] - 结转工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨 [1] - 9月单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨 [1]

报告行业投资评级 - 白糖：震荡[1] - 红枣：震荡[4] - 橡胶系：震荡偏强[5] 报告的核心观点 - 白糖市场近期受国际供应压力担忧影响氛围偏弱，中长期或仍弱势，国内短期基本面平淡，近期或有小幅反弹但中长期看空[1][3] - 红枣市场多空对新季产量与质量争议大，大规模下树前盘面或宽幅震荡[4] - 天然橡胶短期看涨氛围仍存但上行空间保守看待，合成橡胶以震荡思路对待[5] 各品种总结 白糖 - **行情复盘**：周五SR601合约收盘价5446元/吨，日跌幅0.20%，夜盘收于5431元/吨；SR605合约收盘价5398元/吨，日跌幅0.18%，夜盘收于5383元/吨[1] - **重要资讯**：周五ICE原糖主力合约收盘价14.97美分/磅，日跌幅1.77%；广西白糖现货成交价5590元/吨，上涨19元/吨；巴西港口等待装运食糖船只减至86艘，食糖数量338.4万吨，环比降9.2%；2026/27榨季巴西中南部食糖产量或增，2025/26年度全球糖市场将供应过剩198万吨；印尼2026年白糖产量目标300万吨；周五郑商所白糖仓单8185张，日环比-11张[1] - **市场逻辑**：外盘跌破15美分/磅，巴西本榨季制糖高峰已过影响将减弱，但未来供应压力仍存，11月印泰糖厂将开机；内盘低位整理较外盘抗跌，国内进入用糖淡季，新糖大规模上市尚需时间，基本面平淡[1] - **交易策略**：SR601合约关注5400附近支撑，前期看涨期权可持有，上游企业可考虑卖保操作，暂无套利策略[3] 红枣 - **行情复盘**：周五CJ601合约收盘价10750元/吨，日跌幅3.72%；CJ605合约收盘价10655元/吨，日跌幅3.18%[4] - **重要资讯**：上周36家样本点物理库存9103吨，增加94吨，环比减1.04%，同比增109.22%；河北市场停车区到货20余车，广东如意坊市场日均到货3.50车，到货略减；周五河北市场特级10.64元/公斤，环比-0.01元/公斤，一级9.6元/吨，环比持平[4] - **市场逻辑**：周五红枣期价破位下行，新疆红枣产区下树进程同比提前，多空对新季产量与质量争议大，盘面围绕开秤价博弈[4] - **交易策略**：CJ601合约关注前低附近支撑，下破则多单离场，操作轻仓为主，长线可等开秤博弈结束后择机逢高空CJ605合约[4] 橡胶系 - **行情复盘**：截至10月24日，RU2601合约收盘价15335元/吨，日涨幅0.59%；NR2512合约收盘价12505元/吨，日涨幅0.60%；BR2512合约收盘价11120元/吨，日涨幅0.00%[5] - **重要资讯**：周五日胶主力收盘价312.9日元/公斤，环比+1.26%；泰国原料胶水价格54.5泰铢/公斤，杯胶价格52.4泰铢/公斤；中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.84%，环比+1.77个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率65.87%，环比+1.91个百分点；周五全乳胶14700元/吨，20号泰标1870美元/吨，20号泰混15000元/吨；丁二烯山东鲁中地区送到价格8300 - 8480元/吨，华东出罐自提价格8100 - 8200元/吨；山东市场大庆BR9000价格稳定在11050元/吨，齐鲁丁苯1502价格上涨50元/吨至11550元/吨[5] - **市场逻辑**：天然橡胶供应进入旺季，上周台风降水影响原料上量，中线供应增量或延续；需求方面，国内半钢胎与全钢胎企业开工率环比提升，雪地胎需求带动半钢胎排产，全钢胎出货平稳；库存上周大幅降库，预计下期仍有小幅去库；合成橡胶上游丁二烯重启装置产区有限且港口库存下降，供应端压力偏弱，下游买盘刚需为主，近期有装置恢复产量存提升预期[5] - **交易策略**：RU与NR主力多单继续持有观望，关注上方均线压力表现；BR前期多单考虑止盈，未入场者暂时观望[5]