报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 随着贸易摩擦不利因素逐步缓解，股指或重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕下，股指调整空间有限，策略上以择机做多为主；不同品种受宏观、产业等多种因素影响，走势和投资建议各异，如国债资产荒和弱经济利好但短期利率风险压制上涨空间，贵金属短期或震荡，部分有色金属有反弹或震荡偏强趋势，黑色系部分品种需观望，农产品、能源化工品等也呈现不同态势[1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 股指：贸易摩擦不利因素缓解，股指或重回上行通道，政策和流动性支撑下调整空间有限，策略择机做多 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 贵金属：中美初步达成共识，市场风偏回暖压制金价，但美联储降息和美国政府停摆支撑金价，短期或震荡；伦敦租赁利率大幅回落，白银震荡调整 [1] - 铜：近期市场风险偏好回升，铜价有望维持偏强运行 [1] - 铝：近期宏观情绪向好，产业面驱动有限，铝价震荡偏强运行 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，近期关注成本支撑情况 [1] - 锌：LME锌0 - 3升贴水再度走强，挤仓扰动升温，锌出口预期走强带动内盘锌价反弹，短期沪锌有望维持高位震荡 [1] - 镍：中美贸易摩擦缓解，关注高层会晤及印尼镍矿配额审批，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间低多 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格走弱，社会库存稍去化，钢厂10月排产持稳，宏观情绪转好，期货短期震荡反弹，操作建议短线，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：近期宏观情绪好转，半导体板块反弹，原料端未修复，短期受宏观情绪影响偏强震荡，中长期建议关注逢低做多机会 [1] 工业硅及相关产品 - 工业硅：西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地，市场情绪消退 [1] 黑色系 - 螺纹钢：产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 热卷：产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求好，但供给偏高，库存高位，价格承压震荡 [1] - 玻璃：供需有支撑，短期情绪主导，价格向下有限，波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 焦煤：在供给端利多和基本面作用下挑战前高，但板块内供需不共振，期货突破有不确定性，暂时观望 [1] - 焦炭：盘面升水，产业客户可抓住冲高机会对部分现货做卖出套保 [1] 农产品 - 油脂：印尼明年有B50预期带来支撑，9月马来高库存与10月累库预期使盘面承压，观望；中美领导人会面结果或有新导向，四季度原料减少、油厂挺价预期下豆油去库预期有支撑，多空交织观望；中加关系缓和预期使菜油盘面承压，国内菜籽短缺，库存去化，单边观望 [1] - 棉花：新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾，新年度用棉需求不确定，盘面对新作卖压计价充分，下方空间有限，但新作高产量使基差和盘面承压 [1] - 白糖：国庆前后台风影响甘蔗收割和产量，节后新旧作青黄不接期糖价季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米：南北港库存偏低，短期产区上量减少，北港价格坚挺，后期期现货面临卖压测试，盘面震荡筑底，贸易商建库积极性高，下方空间有限 [1] - 纸浆：11合约交易布针老仓单，下游需求疲弱盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木：基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，观望 [1] - 生猪：近期现货在二次育肥、天气转凉宰量上升下企稳，盘面升水现货，需等出栏量和体重变化，短期或震荡 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 或11月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，美国对华关税态度软化 [1] - 燃料油：OPEC + 或11月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，美国对华关税态度软化；短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶：原油转弱，成本端丁二烯支撑下滑，合成胶供给宽松，高开工高库存，主流供价下调 [1] - PTA：市场传出“反内卷”政策消息推动价格午后拉升，海外装置故障、国内部分装置负荷下滑及轮检使产量回落 [1] - 乙二醇：原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑略有走强，聚酯旺季未明显下滑 [1] - 短纤：PTA行业“反内卷”消息推动PTA价格回升，短纤基差走强，价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加，原油下跌 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：原油市场价格重心下调，检修力度减弱，下游需求缓慢提升，价格震荡偏强 [1] - PP：检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少，供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，仓单消化不畅，高浓度碱价格倒挂 [1] - SLPG：国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面PG价格估值修复，但C3/C4现货承压下行，国内基本面宽松 [1] 集运 - 集运欧线：逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期逐步止跌企稳 [1]

秋整地技术推广与政策部署 - 黑龙江省长期大力推行以深松（翻）为核心的秋整地技术，利用大机械疏松土壤以扩大"土壤水库"容量并增强土壤肥力 [1] - 省农业农村厅制定印发《关于做好2025年全省秋季机械化生产的通知》等技术文件，对秋季机械化生产进行总体部署，指导各地推进秋整地作业 [1] - 政策坚持质量与数量并重，旨在封冻前扩大黑色越冬面积 [1] 2025年秋整地工作进展与成效 - 全省秋整地工作实现收获与整地无缝对接，呈现组织好、进度快、标准高的特点 [2] - 截至10月24日，全省已整地10677.9万亩，占计划面积的92.9%，较去年同期9598.6万亩增加1079万亩 [2] - 黑河市计划整地1200万亩，实际完成1220.7万亩，超额完成计划1.7% [2] 地方政策与示范区建设 - 嫩江市连续四年出台《秋整地作业奖励扶持政策》，2025年优化评比机制，将平原与山区乡镇分类评比并增设"秋整地样板村奖" [2] - 嫩江市设立14个"对标农垦"秋整地核心示范区，推广联合复式作业模式以提升整地标准化水平 [2] - 讷河市秋整地工作稳步推进，计划整地230万亩，实际完成240.5万亩，超出去年同期75.5万亩 [2]

秋收面临的挑战与应对措施 - 全国多地自9月起遭遇连阴雨天气，导致农田积水、土壤偏湿，轮式玉米收割机等机械下地困难，秋收进度较往年普遍延迟，例如河南省郸城县种粮大户的玉米收获比往年晚了近20天 [1] - 为应对泥泞环境，各地积极采用和改装履带式收割机以保障抢收，如山西运城的农机合作社将收割机轮胎更换为全地形橡胶履带，显著提升了在积水泥地中的作业效率 [1] - 农业农村部迅速协调黄淮海地区履带收割机资源，河南省调度省内8000台并引进外省3000多台履带机，山东等多地也提前摸排应急机械分布以提供装备支持 [2] 粮食烘干与减损保粮 - 适时烘干是确保粮食安全入仓的关键环节，河南郸城的粮油公司采用分段式烘干法，先将玉米湿度从较高水平降至20%，再烘干至14%的安全含水量，以提高处理量 [3] - 山西省运城市共布局164个烘干点，配置172套烘干设备，以解决粮食收获后的晾晒难题，防止霉变 [3] - 农业农村部已派出7个工作组和科技小分队，分赴黄淮海冬小麦主产省开展包保指导，推动关键技术落实，协调解决困难问题 [4] 财政支持与部分地区秋收进展 - 财政部会同农业农村部下达中央财政农业生产防灾救灾资金4.84亿元，支持河北、山西等7个受灾省份加快农机抢收、潮粮烘干、农田排涝等工作 [4] - 东北地区秋粮长势良好，吉林省长岭县部分地块玉米亩产超过2000斤，辽宁省粮食收获已超过九成 [4] - 据农业农村部10月27日农情调度，全国秋粮收获已过85%，玉米大豆收获过90%，其中东北地区进度超过90% [4] 全年粮食展望与秋冬种工作重点 - 农业农村部有关负责人表示，全年粮食有望再获丰收，主要因秋粮面积增加，特别是高产作物玉米增加较多，且大部农区光温水条件良好，东北三省及内蒙古、新疆等地生产形势较好 [5][6] - 秋粮收获大头落地后，工作重点转向冬小麦播种，但黄淮海部分地区因秋收滞后、农田积水，导致秋种进度有所延迟 [6] - 针对小麦晚播，河南省指导各地抓好排水散墒，分类开展整地播种，并保障种子肥料供应，推广药剂拌种等关键技术 [6] 晚播小麦的技术指导与品种选择 - 专家认为在气候变暖背景下，春季温度升高，加上生产条件改善，适度晚播对明年小麦生长的影响比过去要小，不应在田间积水或土壤过湿时盲目抢播，而应先整好地确保播种质量 [6] - 农技专家建议针对土壤湿度大的地块，选用耐寒早熟小麦品种，并开挖深沟排水沥水，待土壤透气性转好后再播种，同时适当加大播量 [7] - 我国已培育一些适合晚播的冬小麦品种，只要整地和管理得当，后续气候正常，明年夏粮仍可能迎来好收成，建议进一步加强受灾区秋冬种的技术指导 [7]

公司基本信息 - 惠州市花悦花好食品有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营项目包括食用农产品、农副产品、谷物、预包装食品的零售与批发 [1] - 业务涵盖初级农产品收购、鲜肉、新鲜蔬菜、新鲜水果、水产品及活禽的批发与零售 [1] - 经营范围包括薯类、豆类、蔬菜及水果种植以及牲畜销售 [1] - 公司涉及食品互联网销售、酒类经营、餐饮服务等许可项目 [1] - 业务活动包括农业专业及辅助性活动、技术服务和休闲观光活动 [1] - 公司可从事总质量4.5吨及以下普通货运车辆道路货物运输（除网络货运和危险货物）[1]

天津“绿谷”生态建设 - 环境质量显著提升，PM2.5年均浓度改善18%，重污染天数下降85%，城市水质指数改善22% [4] - 推动绿色转型，煤炭消费量较“十三五”末下降29.5%，新建民用建筑绿色标准达100%，大宗物料清洁运输比例达90% [4] - 加强生态建设，蓝绿空间占比达65%，打造农文旅融合项目，4条旅游线路入选全国乡村旅游精品路线 [4] 天津“智谷”创新发展 - 建设高能级创新平台，天开津南园累计落地科技型企业734家，引进开物芯港、天工碳湾等重点项目 [5] - 引聚高质量创新主体，市场化引进北京方向项目76个，实现投资360余亿元，国家高新技术企业达887家，较“十三五”末增加419家 [5] - 营造高效能创新生态，引进各类人才9000余人，技术合同成交额超440亿元，R&D经费投入强度连续4年位居全市前列 [5] 天津“商谷”会展经济 - 展会联动成效显著，成功举办大型展会活动170余场，到访观众超620万人，展览面积达730万平方米 [6] - 展产联动推动产业发展，落地会展关联企业800余家，会展经济综合拉动效应达1:7，战略性新兴服务业营业收入增长280.9% [6] - 展城联动培育新经济，构建“13+1”特色街区布局，30余家品牌酒店投入运营，深特广场二期等重点商业项目有序推进 [6] 天津“悦谷”城乡融合 - 城乡融合纵深推进，地铁1号线、6号线开通运营，改造老旧小区84.1万平方米，小站稻种植面积增至6.2万亩 [7] - 民生福祉扩面提质，发放就业创业补贴3.6亿元，新增就业9.8万人，三级养老服务体系基本建成 [7] - 社会事业繁荣发展，新建扩建学校10所，新增学位2.2万个，津南医院二期、中医医院新址开工建设 [7] 盘活存量资源资产 - 建立“1+8+15”统筹调度机制，分级分类制定三类台账，聚焦8大领域全面摸清底数 [9] - 创新政策工具，推出国有建设用地使用权转让预告登记，解决制约问题100余个 [9] - 盘活闲置资源资产243.3万平方米，带动社会投资13.2亿元，新增产值营收265.2亿元 [9]

核心财务表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为41.08亿元，在同业已披露公司中排名第2 [1] - 公司归母净利润为13.57亿元，在同业中排名第1，较去年同期增加936.49万元，同比上涨0.70%，实现连续4年上涨 [1] - 公司经营活动现金净流入为29.88亿元，在同业中排名第1，较去年同期增加1601.35万元，同比上涨0.54%，实现连续5年上涨 [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为40.61%，在同业中排名第2，较上季度提升1.65个百分点，较去年同期提升2.44个百分点 [3] - 公司最新ROE为16.55%，在同业中排名第1 [3] - 公司摊薄每股收益为0.21元，在同业中排名第4 [3] 资产质量与运营效率 - 公司最新资产负债率为25.66%，在同业中排名第3，较上季度减少8.42个百分点，较去年同期减少0.73个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.42次，在同业中排名第3 [3] - 公司最新存货周转率为17.92次，在同业中排名第1，较去年同期增加3.68次，同比上涨25.83% [3] 股权结构 - 公司股东户数为10.45万户，前十大股东持股数量为12.19亿股，占总股本比例为68.60% [3] - 控股股东北大荒农垦集团有限公司持股比例为64.10% [3] - 前十大股东中包含多家机构投资者，如太平人寿、香港中央结算有限公司及多只公募基金和指数基金 [3]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度财务报表 报告期为2025年1月至9月 [1][3][5] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告披露了主要财务数据 股东信息及季度财务报表 [3][4][5] 主要财务数据 - 财务报表以人民币元为单位 [3][5] - 报告包含主要会计数据和财务指标 非经常性损益项目及金额 [3] - 主要会计数据及财务指标在本报告期发生变动 [3] - 报告披露了主要产品产销量经营数据 单位为万吨 [3] 股东信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 单位为股 [4] - 持股5%以上股东 前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [4] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [4] 财务报表 - 报告包含合并资产负债表 截止日期为2025年9月30日 [5] - 报告包含合并利润表 涵盖期间为2025年1月至9月 [5] - 报告包含合并现金流量表 涵盖期间为2025年1月至9月 [5] - 本期发生同一控制下企业合并 被合并方在合并前实现的净利润为0元 上期被合并方实现的净利润为0元 [5] - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [5] - 所有财务报表审计类型均为未经审计 [5] 报告基本情况 - 证券代码为601952 证券简称为苏垦农发 [1] - 报告发布方为江苏省农垦农业发展股份有限公司董事会 [1][6] - 报告发布日期为2025年10月28日 [6] - 公司负责人为邓国新 主管会计工作负责人为袁晓斌 会计机构负责人为曹季鑫 [5]

宏观经济与区域发展 - 粤港澳大湾区经济总量突破14万亿元 [2] - 西部科学城重庆高新区叠加成渝地区双城经济圈等国家战略机遇，推动集成电路等优势产业跨区域布局 [3] - 浙江省围绕“坚持以经济建设为中心”主题，宁波舟山港年货物吞吐量全球16连冠，致力于打造世界一流强港 [6] - 陕西省西安市围绕“西部经济中心、科技创新中心、先进制造业基地”等核心功能定位谋划未来发展 [8] 科技创新与产业升级 - 湖北九峰山实验室实现关键材料国产化突破，提升科技水平与产业链自主可控能力 [3] - 全会将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，北京市中关村加紧实施基础研究领先和关键技术攻关行动 [6] - 洛阳轴承集团加快海上风电等高能级轴承智能生产线建设，攻关高端轴承关键核心技术 [8] - 安徽万安汽车零部件有限公司聚焦轻量化技术、新材料持续攻坚，为新能源汽车产业贡献力量 [10] 农业与乡村振兴 - 黑龙江省黑河市嘉兴现代农机专业合作社在助农政策支持下获得丰收，保障粮食安全 [2] - 甘肃省张掖市马站村有机蔬菜销售收入预计突破5000万元，推进特色产业做大以带动村民增收 [8][9] - 全会提出提升农业综合生产能力和质量效益，马站村通过育苗基地投产和企业对接扩大产业 [9] 文化、生态与社会治理 - 青海省玛多县生态恢复草场丰茂，加快经济社会发展全面绿色转型，守护“中华水塔” [3] - 贵州省黎平县“侗品源”非遗工坊推动古老技艺走进生活，激发文化创新创造活力 [6][7] - 宁夏银川市金凤区人民法院开展集中执行活动，确保裁判公正高效，建设更高水平平安中国 [7] - 新疆乌鲁木齐市固原巷社区加强普惠性民生建设，优化“一老一小”服务，完善老旧小区基础设施 [10]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为68.09亿元，同比下降8.63% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为3.04亿元，同比下降33.37% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.22元 [1]

中美经贸协议框架分析 - 协议内容显示出中美两国不同的战略考量，美国侧重于应对短期压力，而中国着眼于为长期发展铺路 [2] - 美国财政部长贝森特着重强调了协议中对美国有利的内容，但未提及中国的诉求 [2][10] 美国的核心诉求与短期压力 - 美国搁置了原计划于11月1日对中国商品加征100%报复性关税的决定，原因是此前加征的关税已导致美国国内物价上涨和企业成本激增 [4] - 美国急于就中国稀土出口管制进行谈判，因其高科技和军工产业严重依赖稀土，且国内产能不足，短期内找不到替代来源 [4][6] - 美国要求中国增加大豆采购，2025年1至7月中国购买美国大豆的数量同比下降40%以上，9月则一粒未买，此举旨在稳定美国农业州的票仓 [6] - 美国希望拉拢中国促成俄乌和平，以转嫁解决外交困局的责任，缓解自身压力 [6][8] 中国的长期发展战略诉求 - 中国的核心诉求之一是降低关税，目标是使中美平均关税降至25%以下，以保障出口企业利润和维护全球供应链稳定 [10] - 中国要求美国解除或放宽对700多家中国企业的制裁，例如用“监督审查”机制替代“一禁了之”，为企业在海外争取公平竞争环境 [10][12] - 在高科技领域，中国虽坚持自主研发，但仍就光刻机等关键设备的进口限制与美国谈判，旨在为国产技术发展争取时间，满足国内芯片需求 [12] - 中国要求美国收敛其“长臂管辖”行为，以保障中国企业在海外投资（如风电厂、TikTok、一带一路项目）的公平环境 [14] 中美博弈的态势与前景 - 中国在贸易战中展现出超出预期的经济韧性，使其有底气进行长期博弈，而美国因国内通胀、供应链不稳定及经济衰退风险等问题而显得焦虑 [16][18] - 国际舆论认为美国表面强势但正逐渐失去主动权，中国则按自身节奏推进，时间站在有长远规划的一方 [18][19] - 未来的谈判中，美国的短期焦虑将持续，而中国的核心诉求将始终围绕长期发展展开，中国因更具战略定力而在博弈中占据更有利位置 [21]