市场整体表现 - 创业板指上涨2.29% 深证成指上涨1% 上证指数上涨0.46% 沪深京三市超3200只股票上涨 成交额超2.78万亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体和CPO概念大涨 光模块(CPO)指数上涨7.04% 光芯片指数上涨4.94% 先进封装指数上涨3.87% [1][2][3] - 黄金概念股集体爆发 黄金珠宝指数上涨5.69% 钻矿指数上涨4.35% 西部黄金等10余股涨停 [1][11][12] - 创新药概念股反弹 CRO指数上涨3.69% 创新药指数上涨3.62% 长春高新等涨停 [1][3] - 大金融股集体调整 保险股领跌 [1] - 卫星通信概念股调整 中国卫星和中国卫通双双下跌超5% [1] 个股表现 - 光模块和光芯片个股领涨 源杰科技20CM涨停 锐捷网络上涨超15% 华工科技涨停 [2][4] - 中际旭创上涨超14% 股价首次突破400元 新易盛上涨10% 股价逼近400元 天孚通信和源杰科技等多股创历史新高 [3][4] - 寒武纪-U早盘一度下跌近9% 收盘下跌近3% 报1448.39元/股 贵州茅台股价1476.10元 重新成为A股第一高价股 [5][6] - 兆易创新涨停 现价174.88元 涨幅10.00% [4][7] - 华虹公司复牌上涨超12% 盘初一度逼近涨停 收盘上涨超9% 港股华虹半导体下跌2.51% [7][8] 黄金市场动态 - 现货黄金突破3480美元/盎司关口 最新报3489.85美元/盎司 日内上涨1.22% COMEX黄金期货主力报3552.3美元/盎司 日内上涨1.03% [9] - 中金黄金 湖南黄金 西部黄金 豫光金铅4股涨停 赤峰黄金和山东黄金上涨超8% 四川黄金 潮宏基 曼卡龙等多股跟涨 [11][12] - 美联储9月维持利率不变概率为12.6% 降息25个基点概率为87.4% 10月维持利率不变概率为5.6% 累计降息25个基点概率为45.8% 累计降息50个基点概率为48.6% [12] 公司动态 - 高盛上调寒武纪目标价至2104元 [7] - 国投证券指出兆易创新利基DRAM格局改善 定制化存储打开成长空间 [7] - 阿里透露正开发新一代AI芯片并由国内企业代工 [7] - 华虹公司公告拟购买华力微97.4988%股权 交易完成后华力微将成为上市公司控股子公司 [8]

市场整体表现 - A股市场反复震荡 上证指数涨0.12%至3862.65点 深证成指涨0.11%至12710.24点 创业板指涨0.55%至2906.03点 [1][2] - 全市场半日成交额1.85万亿元 较上日略有缩量 超3100只个股上涨 [2] - 寒武纪半日成交额186亿元居首 新易盛144.38亿元 中际旭创132.26亿元 东方财富123.83亿元 [2][3] 板块表现 - 贵金属 创新药 影视院线 旅游酒店 存储芯片等板块涨幅居前 [3] - 保险 军工装备 证券 机场航运等板块回调 [3] - 港股市场大涨 恒生指数涨1.77%至25520.45点 恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 恒生国企指数涨1.54%至9085.95点 [4][5] 贵金属板块 - 海星股份 金钼股份 盛达资源 西部黄金 湖南白银等多股涨停 [6] - 晓程科技涨14.24% 海星股份涨10.01% 金钼股份涨10% 盛达资源涨9.99% 西部黄金涨9.99% 湖南白银涨9.98% [7] - 美联储9月降息预期增强贵金属吸引力 国际金价走高 银价同步上涨 [7] - 特朗普关税政策升级引发市场担忧 地缘政治风险和全球贸易摩擦强化贵金属避险价值 [7] - 金钼股份与紫金矿业合作开发安徽金寨沙坪沟钼矿 保有钼金属资源量210万吨 平均品位0.187% 钼金属储量110万吨 平均品位0.2% [8] 创新药板块 - 迈威生物20cm涨停 百花医药 第一医药 康辰药业 长春高新 德展健康等多股涨停 [8] - 迈威生物涨20%至57.60元 康辰药业涨10.01% 长春高新涨10% 德展健康涨10% [9] - 迈威生物两款地舒单抗注射液获得巴基斯坦药品监管局注册批准 系巴基斯坦首次批准的地舒单抗生物类似药 也是公司首个海外注册批件产品 [13] - 迈威生物9MW3811注射液临床试验申请获国家药监局受理 与CALICO达成独家许可协议 获得2500万美元首付款 最高可达5.71亿美元里程碑付款及特许权使用费 [13] - 迈威生物向香港联交所重新递交H股上市申请 [13] - 百济神州涨超7% 药明康德涨超5% 联影医疗涨超5% 新诺威涨超4% 复星医药涨超4% [14] - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整初步形式审查名单 包含CAR-T产品及多个全球首创产品 [14] - 中信证券指出9月创新药催化事件增多 调整出清短线投机资金后配置价值重新显现 [14]

【导读】贵金属价格猛涨，多家品牌金饰价格突破 1020 元 / 克 中国基金报记者 晨曦 黄金，继续飙涨！ 9 月 1 日上午，现货黄金短线拉升，突破 3480 美元 / 盎司，涨超 1% 。 | W | 伦敦金现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | 3484.316 | 昨结 3446.805 | | | 开盘 3450.200 | | | +37.511 +1.09% | | 总量(kg) | | 现手 | 0 | | 最高价 3484.316 | | 持 0 | | 外 | O | | 最低价 3436.548 | 内 | 增 仓 O | | | | | સ્ત્રે | 五日 日Ｋ 月Ｋ 月Ｋ | | | 重多 | | | 叠加 | | | | 盘口 | | | 3484.316 | | | 1.09% | 卖1 3484.578 0 | | | | | | | 3484.316 0 示 | | | | | | | 10:57 3482.705 | 0 | | | | | | 10 ...

金价市场表现 - 国际金价达3386.5美元/盎司高位震荡 国内金价同步波动至789元/克 [1] - 国内金价从778.6元/克实时攀升至789元/克 反映市场剧烈波动 [1] 黄金饰品价格格局 - 周大福与六福珠宝饰品价格均为1009元/克 周生生以1014元/克成为最高价品牌 [1] - 老凤祥1013元/克 老庙黄金1012元/克 周大生1009元/克构成第一梯队 [1] - 菜百首饰988元/克相对亲民 中国黄金969元/克为区间最低价 [1] - 品牌饰品价格区间集中于800-1014元/克 周六福991元/克 金大福1004元/克 [1] 金融机构金条定价 - 建设银行龙鼎金条795.1元/克 工商银行如意金条798.1元/克 农业银行传世之宝金条803.17元/克 [2] - 平安银行和谐平安金条795.2元/克 浦发银行投资金条804.37元/克 银行体系价格区间795-805元/克 [2] 专业机构金条报价 - 上海黄金交易所金条779元/克 中国黄金投资金条814元/克 中钞国鼎金条816元/克 [2] - 梅兰竹菊金条与世博大熊猫彩色金条均为790.5元/克 仟家信金条634元/克显著低于市场 [2] - 不同机构价差明显 为投资者提供比价空间 [2] 投资策略导向 - 当前金价高位预示波动加剧 长期仍具避险资产保值潜力 [4] - 建议分批买入策略摊薄单次投资风险 [4] - 非紧急消费需求可等待金价回调时机 [5] 黄金投资产品比较 - 实物黄金需承担储存成本且变现不便 但具资产安全感 [6] - 纸黄金免实物保管适合短期交易 但缺乏实物交割 [6] - 黄金ETF门槛低流动性佳 需证券账户且受股市波动影响 [6] 投资执行要点 - 必须通过正规渠道购买确保品质纯度 [6] - 需妥善保管购买凭证作为未来变现依据 [7] - 应密切关注国际金价走势选择买入时机 [9] - 需根据自身需求选择投资方式避免盲目跟风 [9] 资产配置价值 - 黄金在复杂经济环境中保持重要配置价值 兼具投资压舱石和情感信物功能 [11] - 需持续跟踪国际政经形势 美元指数及通胀等关键影响因素 [11]

黄金价格双轨制现象 - 上海黄金交易所2025年8月30日金价为788.18元/克 较前日上涨6.58元 最高788.25元/克 最低779.27元/克 [1] - 同期周大福等知名品牌足金饰品标价达1009元/克 与交易所价差高达221元/克 [1] - 投资金条与黄金首饰存在显著价格差异 该现象自2024年持续至今 [1] 黄金价格驱动因素 - 美元指数2025年5月从104高位回落至13 推动国际金价单日飙升3% [1] - 美国10年期通胀保值债券收益率每下降5% 黄金价格可能上涨8%-12% [2] - 地缘政治风险引发价格波动 2025年6月以伊冲突导致金价单日波动超68美元 占当月波幅41% [2] - 地缘紧张期间黄金ETF每周平均净流入7吨 [2] - 美国密歇根大学发布5%通胀预期数据 推动投资者选择黄金避险 [2] 黄金市场供需格局 - 全球金矿开采成本同比上涨24% 2025年一季度产量同比下降2% [5] - 中国人民银行连续8个月增持黄金 储备量达7390万盎司 [5] - 2025年一季度全球央行净购金量达243.7吨 创历史新高 [5] - 周大福1克金豆产品销量暴增300% [7] - 老凤祥40克以下国潮产品吸引超52%年轻消费者 [7] 投资与消费行为分化 - 投资者在830元/克高点购入积存金 半个月亏损超7万元 [7] - 金饰价格包含品牌溢价 设计工艺及营销成本 [7] - "金包银"饰品因兼顾仪式感与预算控制受到青睐 [7] 市场价格表现 - 国际金价3448.01美元/盎司 上涨31.13美元 [3] - 人民币计价国际金价790.45元/克 上涨7.14元 [3] - COMEX纽约黄金期货3516.34美元/盎司 上涨42.04美元 [3] - 上海AU9999黄金价格788.18元/克 上涨6.58元 [3] 未来市场影响因素 - 美元指数飙升及美联储推迟降息预期压制金价 [7] - 中国央行暂停增持可能削弱市场支撑 [7] - RSI指标突破88.6显示回调压力 [7] - 黄金价格在3200-3500美元/盎司区间震荡 [8] - 全球去美元化进程及债务危机提供长期支撑 [8]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[4] 核心观点 - 现制茶饮行业具有渗透率提升逻辑 供应链能力强且能精准捕捉消费者趋势的公司份额有望持续提升[5] - 全球美妆行业增长疲软且竞争激烈 2025H1全球美妆前十品牌销售额合计5600亿元 同比微增0.3% 其中70%企业销售额同比下滑[5] - 新兴消费品反映新世代消费观念 解读新消费叙事是抓住成长关键因素[5][18] 茶饮行业表现 - 蜜雪集团2025H1收入148.75亿元 同比增长39.3% 净利润27.18亿元 同比增长44.1% 净利率提升0.6pct至18.27%[5] - 蜜雪集团门店总数达53014家 中国内地门店48281家 净增6697家 海外门店4733家 净减少162家[5] - 古茗2025H1收入56.63亿元 同比增长41.2% 经调整净利润10.86亿元 同比增长42.4% 经调整净利率提升0.16pct至19.2%[5] - 古茗门店总数11179家 同比增长17.5% 81%门店位于二线及以下城市 乡镇门店比例从39%提升至43%[5] 美护行业表现 - 20家外资上市美妆品牌2025H1合计销售额6506亿元 同比微增0.7% 其中50%企业销售额下滑[5] - 欧莱雅营收1877.4亿元 同比增长6.5% 雅诗兰黛营收同比下滑10.9% 资生堂营收同比下滑7.6%[5] 行业数据表现 - 申万商贸零售指数周涨跌幅+2.70% 申万纺织服饰指数周涨跌幅-2.87% 申万美容护理指数周涨跌幅-0.60% 申万社会服务指数周涨跌幅-0.22%[8] - 7月限额以上纺服类零售额同比增长1.8% 化妆品类零售额同比增长4.5% 金银珠宝类零售额同比增长8.2% 饮料类零售额同比增长2.7%[13][14] 投资建议 - 美护行业建议关注专业性与创新性优质国货品牌 包括毛戈平 巨子生物 上美股份[5][18] - 黄金珠宝行业建议关注古法黄金赛道头部品牌 包括老铺黄金 潮宏基[5][18] - 潮玩行业建议关注具备IP创造与运营经验的公司 包括泡泡玛特[5][18] - 现制茶饮行业建议关注品牌力强且覆盖区域广的头部品牌 包括蜜雪集团 古茗[5][18]

中国珠宝市场规模与增长 - 中国珠宝市场规模从2019年6100亿元增长至2024年7280亿元 复合年增长率3.6% [1] - 预计2029年市场规模达9370亿元 2024-2029年复合年增长率5.2% [1] - 增长驱动因素包括消费者自我满足需求增强 潮流敏感度提高及数字零售与电商发展 [1] 黄金珠宝市场主导地位 - 2024年黄金产品在中国珠宝市场占比73.0% 为最大份额品类 [3] - 黄金兼具文化象征意义（家庭繁荣与吉祥）与收藏投资价值 [3] - 预计2024-2029年黄金珠宝将保持稳定增长并持续成为最受青睐品类 [3] 古法黄金珠宝细分市场 - 古法黄金珠宝市场规模从2018年130亿元增至2023年1573亿元 复合年增长率64.6% [4] - 预计2028年市场规模达4214亿元 2023-2028年复合年增长率21.8% [4] - 增长动力包括年轻消费者偏好升级 吉祥文化意义及避险投资属性 [4] - 疫情期间仍保持正增长 因2017-2022年强劲增长抵消短期影响 [4] 行业趋势与投资机会 - 古法黄金工艺通过东方美学设计和文化叙事摆脱"按克计价"模式 拓展附加价值 [5] - 渠道格局从单一加盟转向"多元并存" 头部企业加大直营与电商投入 [5] - 行业集中度较高 建议关注加盟门店数量多且点位优质的企业包括老凤祥 中国黄金 潮宏基 周大生 菜百股份 [5] - 金价飙升背景下黄金饰品需求阶段性承压但投资性需求大幅增长 [5]

核心观点 - 公司于8月25日实施年内第二次提价 素金类和镶嵌类产品价格普遍上调约12.5% 较2月底6%-10%的提价幅度更高 彰显高端品牌定位决心 [1][2][3] - 2025年上半年财务表现强劲 收入达123.5亿元(同比增长251.0%) 经调整净利润23.5亿元(同比增长290.6%) 境外收入增长显著达16.0亿元(同比增长455.2%) [2][6][7] - 渠道战略聚焦高端商场优化与境外扩张 境内以同店位置和面积优化为主 境外计划26-27年新增6-9家门店 覆盖港澳、新加坡、日本及欧美市场 [1][4][5] 财务表现 - 2025年上半年实现收入123.5亿元(同比增长251.0%) 销售业绩(含税)141.8亿元(同比增长249.4%) 经调整净利润23.5亿元(同比增长290.6%) [2][6] - 毛利率38.1%(同比下降3.2个百分点) 净利率18.4%(同比上升1.7个百分点) 主要因金价上涨后调价滞后 预计Q4毛利率恢复至40%-41% [8][2][3] - 存货周转天数从2024年的195天下降至150天 存货金额86.8亿元(较年初增加46.0亿元) 现金及等价物25.2亿元(较年初增加17.8亿元) [9] - 董事会建议采纳股息政策 25H1派发中期股息每股9.59元 现金分红总额16.56亿元 分红比例73.0% [7] 产品提价策略 - 8月25日素金类和镶嵌类产品价格普遍上调12.5% 部分新品如七子葫芦涨幅5.0% 较2月底6%-10%的提价幅度更高 [1][2][3] - 提价背景为金价上涨(8月25日沪金价776元/克 较2月底685元/克上涨13.2%) 公司采用一口价销售模式 每年提价两至三次 [3][4] - 提价后预计25年下半年毛利率与上半年持平或略高(38%+) Q4毛利率将恢复至40%-41%的历史水平 [2][3][8] 渠道拓展计划 - 境内市场聚焦高端商场优化 2025年预计新增6家境内商场 原有商场位置优化达8家以上 门店面积和目标位置提升 [4][10] - 境外市场加速扩张 25H1境外收入16.0亿元(同比增长455.2%) 港澳地区单商场平均半年营收超5亿元 26-27年计划新增6-9家境外门店 [5][7][1] - 具体扩张路径: 港澳地区新增2-3家香港门店和1-2家澳门门店 新加坡26-27年新增1-2家门店 日本26-27年开设2家门店 欧美市场后续拓展 [5][6] - 线上渠道增长显著 25H1线上收入16.2亿元(同比增长313.3%) 占比提升至13.1% 天猫618期间成交额突破10亿元 [8] 品牌与产品战略 - 坚持高端黄金饰品定位 通过提价和渠道优化强化品牌溢价 避免大众化以保护品牌价值 [3][4][1] - 产品创新持续 上半年推出"七子葫芦"和"十字架"系列 下半年计划推出更多原创工艺新品并丰富金器产品线 [10][11][5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为252.8亿元(同比增长197.3%)、333.7亿元(同比增长32.0%)、413.9亿元(同比增长24.0%) [11] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为48.1亿元(同比增长220.1%)、65.1亿元(同比增长35.4%)、81.5亿元(同比增长25.2%) [11]

智慧金店业务模式创新 - 采用黄金自助买卖双业务模式 实现黄金资源循环利用 通过5-10㎡迷你店铺搭配智能终端设备 省去中间环节和议价成本 [3] - 依托人工智能 大数据 物联网技术 构建"回收-零售-定制"闭环 形成独特的金价对冲商业模式 日均吞吐量随金价攀升 [3] - 作为全国首个支持数字人民币结算的黄金回收设备 消费者仅需身份证和银行卡即可完成自助回收 实现交易闭环 [6] 运营数据与市场表现 - 覆盖全国100多个核心城市 签约36个城市合伙人 正计划开拓国际市场 [7] - 5月份黄金回收终端总回收量同比增长407.44% 单月回收量突破29000克 后台好评率超95% [7] - 在售小金豆 祝福金条 特色黄金盲盒等小克重产品 迎合高金价时期消费需求 便于消费者少量多次"攒金" [6] 行业消费趋势变化 - 2024年婚庆金饰销售额同比下滑约20% 传统"三金""五金"需求减少 消费者倾向选择15-20克轻量套件 [4] - 年轻消费群体转向"戴得出门"的时尚单品 硬足金和古法小件套链因轻量化与文化属性受热捧 客单价下降反映消费理性化趋势 [4] - 行业头部企业推出个性化 时尚化产品 与《黑神话：悟空》等热门IP合作 首创宠物黄金品类"CTF PET" [9] 传统珠宝产业转型 - 深圳珠宝产业占全国70%黄金加工份额 但面临产品同质化竞争 设备闲置率攀升 行业利润率跌至历史低位 [8] - 国际品牌加速渗透与国内新兴品牌崛起 使传统"前店后厂"模式遭遇挑战 [8] - 企业从价格敏感型竞争转向"品牌+技术+服务"综合价值战 通过工艺创新和文化赋能寻求差异化生存空间 [8][9] 技术研发与智能制造升级 - 周大福采用AI技术优化零售体验 融合物联网与智慧制造实现生产精准化 [11] - 百泰集团年均投入近千万专项研发经费 自助研发设备将黄金饰品圈口标准率提升至100% 实现古法金手镯表面零褶皱 [11] - 深圳市宝铸珠宝建立"黄金珠宝数字素材库" 缩短产品研发时间30% 实现设备实时监控与产能动态调配 [11] 产业集群与政策支持 - 深圳计划2025年建成全球黄金珠宝时尚消费中心 盐田区落地全市首个黄金珠宝产业绿色园区 建筑面积超8.6万平 [12] - 2024年1-5月盐田黄金珠宝加工业产值达443.6亿元 同比增长10.9% 预计全年产值将突破千亿元 [12] - 园区依托"无氰镀金"国家绿色技术目录 吸引优质企业集聚 推进产业强链补链 [12]

金价波动与市场现状 - 国际金价出现剧烈波动 伦敦金四月初触及2956美元/盎司低点 单周跌幅超过5% [1] - 国内金店黄金饰品价格保持坚挺 每克报价普遍在1025-1038元之间 [1] - 金价波动期间假冒伪劣黄金产品高发 价格明显低于市场价10%以上的产品需高度警惕 [5] 黄金饰品定价机制 - 工艺费存在显著差异 普通素圈戒指工艺费为20元/克 而复杂古法金手镯工艺费高达120元/克 相当于基础金价额外增加11.7%成本 [2] - 工艺费分为三个档次：普通工艺10-50元/克 3D硬金工艺50-80元/克 复杂工艺如5G和古法工艺普遍超过100元/克 [2] - "一口价"金饰存在价格误导 某品牌5000元吊坠实际重量仅3.8克 折算每克高达1315元 比按克计价贵近28% [3] 投资策略建议 - 伦敦金下方支撑位在3250美元/盎司 国内沪金支撑区间在750-760元/克 [8] - 短期投机需警惕工艺费侵蚀利润 金价需至少上涨8%才能覆盖工艺成本 [10] - 长期持有者可考虑分批买入 优先选择按克计价且工艺费可协商的渠道 [10] 市场动态与机构行为 - 四月份国内黄金ETF净流入117万盎司 显示机构投资者对黄金长期趋势的信心 [10] - 银行发行金条工艺费较低 仅3-10元/克 且拥有正规回购渠道 [10] - 购买黄金饰品可选择促销期间享受工艺费减免 或协商将工艺费控制在金价5%以内 [10] 消费者鉴别指南 - 正规黄金饰品应标有清晰印记如"足金999"或"Au999" 假货印记往往模糊或有错别字 [5] - 真金不被磁化 假货可能含铁等金属会被磁铁吸引 需注意链扣等隐蔽部位 [5] - 黄金密度约为银的1.8倍 50克黄金体积相当于150克手机体积 [7] - 纯金落地声音沉闷 假货声音清脆带有回响 [7] - 硝酸试液检测中纯金不反应 假货会冒泡变色 电商平台抽检显示30%低价产品存在纯度不足问题 [7]