报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新一轮进口浆报价下调为主，港口去库速度仍然缓慢，下游原纸企业相继发布涨价函消息，提振市场信心，但纸企原料采购心态谨慎，纸浆后续或维持低位区间震荡调整 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价为 5306 元/吨，收盘价为 5184 元/吨，整体下跌 2.30%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5400 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，其中山东银星报价为 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公布 5 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期报价仍有下调 [8] - 供应端，世界 20 主要产浆国 3 月针叶浆发运量同比上升 11.7%，1 - 3 月累计同比上升 4.1%；4 月我国纸浆进口量为 289 万吨，环比下降 11.1%，同比下降 10.2%；截止 2025 年 5 月 22 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 221.64 万吨，环比上升 0.98% [8] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [8] 行业要闻 - 5 月 23 日，山东杰锋机械制造有限公司宣布正式启动“智能制浆造纸生产线试验车间”和“智能制造数字化生产车间”建设项目，计划于 2025 年 8 月动工，2026 年 3 月投产 [9] - 该项目以国家“中国制造 2025”战略为指引，通过融合工业互联网、大数据等技术，打造智能化生产体系，旨在提升效率、降低能耗，巩固企业在国内制浆造纸机械领域的领先地位 [9] - 新车间聚焦全流程智能化，依托设备互联互通与先进算法系统，大幅提高产品设计和加工精度，提升设备利用率，缩短订单交付周期，生产环节环保低碳，确保绿色生产达标 [9] - 项目整合国际先进经验，提供可复制的智能制造解决方案，推动产业链协同创新，加速传统制造向“智能服务型制造”转型 [9] 数据概览 - 报告展示了多组纸浆相关数据图表，包括跨期价差、进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等，数据来源主要为 Wind 和卓创资讯 [14][15][25]

报告行业投资评级 - 棉花：无明确星级评级 [1] - 纸浆：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：无明确星级评级 [1] - 苹果：无明确星级评级 [1] - 木材：无明确星级评级 [1] - 20号胶：无明确星级评级 [1] - 天然橡胶：无明确星级评级 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 软商品各品种近期表现不一，各品种受自身供需、天气、市场交易重心等因素影响，操作上大多建议暂时观望 [2][3][4] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉回落，国产棉现货交投一般、基差坚挺，纯棉纱成交走淡，纺企库存累积但不高 [2] - 2025年4月棉花进口6万吨，同比降28万吨，环比降1.4万吨；1 - 4月累计进口40万吨，同比降71%；2024/25年度9 - 4月累计进口86.6万吨，同比降65% [2] - 3 - 4月棉花库存去化良好，截至5月15号商业库存383.4万吨，环比4月底减少31.86万吨 [2] - 若中美谈判向好，年末库存偏紧预期增加，操作上暂时观望或尝试期权牛市价差策略 [2] 白糖 - 隔夜美糖休市，市场关注巴西食糖产量，供应预期偏空，北半球印度、泰国三季度降雨预计高于历史均值利于甘蔗生长 [3] - 郑糖震荡，美糖下跌使食糖进口利润回升，预计后期进口量增加 [3] - 市场交易重心转向消费与进口，国产糖销量好、一季度食糖和糖浆进口量大幅减少，均利多糖价，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳，山东市场出货慢、客商采购谨慎，批发市场出货放缓 [4] - 气温升高和时令水果上市使苹果需求下降，市场交易重心转向新年度估产，西部产区受高温和花期大风影响坐果率和质量或受影响，但整体花量足，产量预估分歧大，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU震荡，NR上涨，BR小涨，国内天然橡胶和丁二烯橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价下跌、泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区全面开割，国内丁二烯橡胶装置开工率回落，燕山石化等有检修或降负荷情况 [6] - 国内轮胎开工率略微回落，市场消耗慢、出口放缓、产成品库存增加 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存略增至61.45万吨，保税区库存下降、一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回升至1.44万吨，丁二烯港口库存回落至2.82万吨 [6] - 下游需求略降，天胶供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本驱动减弱，宏观驱动增强，市场走势分化，策略上观望 [6] 纸浆 - 纸浆回落，山东银星现货报价6200元/吨，下跌50元；河北乌针布针报价5350元/吨；阔叶浆明星报价4100元/吨，下跌100元 [7] - 截至2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，国内港口库存同比偏高，需求偏弱 [7] - 4月纸浆进口环比回落，预计5、6月继续回落，纸浆估值偏低，关注前低支撑情况，操作上暂时观望或等待回调轻仓试多 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳 [8] - 辐射松外盘价格下跌、外商产意愿增强，国内贸易商接货积极，上周到港量增加，进入淡季后进口日均出库量回落至6万方左右 [8] - 港口原木去库，主要去库品种是北美材和云杉，辐射松累库，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 27 日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 新一轮进口浆报价下调为主，港口去库速度仍然缓慢，下游原纸企业相继发布涨价函消息，提振市场信心，但纸企原料采购心态谨慎，纸浆后续或维持低位区间震荡调整 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价为 5328 元/吨，收盘价为 5300 元/吨，整体下跌 0.53% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5400 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，其中山东银星报价为 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公布 5 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期报价仍有下调 [7] - 供应端，世界 20 主要产浆国 3 月针叶浆发运量同比上升 11.7%，1 - 3 月累计同比上升 4.1% [7] - 4 月我国纸浆进口量为 289 万吨，环比下降 11.1%，同比下降 10.2% [7] - 截止 2025 年 5 月 22 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 221.64 万吨，环比上升 0.98% [7] - 下游市场改善盈利诉求明确，但终端订单跟进有限，原料采购心态谨慎 [7] 行业要闻 - 5 月 22 日，山东金蔡伦纸业 PM18 成功开机，彰显其在生产技术和设备升级方面的雄厚实力，新设备将优化产品结构，提升产品质量 [8] - 湖南正鼎环境科技有限公司为该项目提供全套气罩通风系统以及厂房吊顶送风系统，融入节能减排设计理念，助力绿色生产 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好暂未反映到成品纸需求，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年5月23日，SP2601期货价格5316，日环比0.08%，周环比0.64%；SP2507期货价格5464，日环比0.70%，周环比2.02%；SP2509期货价格5338，日环比0.41%，周环比1.10% [1] - 2025年5月23日，针叶浆银星现货价6250，日环比0.00%，周环比 -0.79%；针织浆现货价5450，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4200，日环比0.00%，周环比 -1.18% [1] - 2025年，智利银星外盘报价740美元，上期770美元，月环比 -3.90%；智利明星外盘报价560美元，上期630美元，月环比 -11.11%；智利金星外盘报价620美元，上期650美元，月环比 -4.62% [1] - 2025年，智利银星进口成本6046，上期6289，月环比 -3.87%；智利明星进口成本4587，上期5154，月环比 -11.00%；智利金星进口成本5073，上期5316，月环比 -4.57% [1] 纸浆基本面数据 - 2025年4月，针叶浆进口量75.8万吨，3月79.8万吨，月环比 -5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，3月147万吨，月环比 -18.44% [1] - 2025年3月往中国纸浆发运量1813，2月1502，月环比20.70% [1] - 2025年5月22日，阔叶浆国产量20.7万吨，5月15日20万吨；化机浆国产量20.1万吨，5月15日20万吨 [1] - 2025年5月22日，纸浆港口库存215.7万吨，上期219.8万吨；交割库库存26.10万吨，上期27.00万吨 [1] - 2025年5月22日，双胶纸产量20.03万吨，上期20.00万吨；铜版纸产量7.60万吨，上期7.70万吨；生活用纸产量27.60万吨，上期27.70万吨；白卡纸产量28.30万吨，上期27.90万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年5月23日，俄针基差 -14，分位数水平0.673；银星基差786，分位数水平0.961 [1] - 2025年5月23日，针叶浆银星进口利润204，分位数水平0.84；阔叶浆金鱼进口利润 -387，分位数水平0.236 [1] 供需库存情况 - 供给端：智利Arauco公司2025年5月针叶浆银星740美元/吨，降30美元/吨；阔叶浆明星5、6月无供应，预计7月部分恢复；本色浆金星620美元/吨，降30美元/吨 [1] - 需求端：文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函，落实情况待定，成品纸产量维持稳定 [1] - 库存端：截至2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，呈去库走势 [1]

Special report on Guotai Junan Futures 国泰君安期货·能源化工 纸浆周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2025年5月25日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情数据 02 基本面数据 03 操作建议 04 行业资讯 行情走势 基差与月差 现货价格 供给 库存 需求 操作建议 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 4 资料来源：隆众资讯 1. 【常熟港纸浆库存统计】截至2025年5月22日，中国纸浆常熟港库存56.3万吨，较上周期上涨3.8万吨，环比上涨7.2%。本周常熟港库存呈现累库走势。 2. 【青岛港纸浆库存统计】截至2025年5月22日，中国青岛港港内港外仓库纸浆库存133.8万吨，较上周下降4.9万吨，环比下降3.5%。本周期青岛港库存周期内呈现去库 的走势。 3. 【高栏港纸浆库存统计】截至2025年5月22日，中国纸浆 ...

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 23 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 纸浆期货 09 合约前结算价为 5344 元/吨，收盘价为 5316 元/吨，整体下跌 0.52%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5400 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，山东银星报价为 6300 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公布 5 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期报价仍有下调 [8] - 供应端，世界 20 主要产浆国 3 月针叶浆发运量同比上升 11.7%，1 - 3 月累计同比上升 4.1%；4 月我国纸浆进口量为 289 万吨，环比下降 11.1%，同比下降 10.2%；截止 5 月 15 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升 11.45%，总体出货速度未见明显提升 [8] - 下游处于消费淡季阶段，原料采买积极性不足；纸浆基本面格局仍偏弱，后续或维持低位区间震荡调整 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约价格下跌 0.52%，山东木浆市场针叶浆价格区间及银星报价情况 [7] - 智利 Arauco 报价下调，供应端产浆国发运量、我国进口量及库存情况，下游消费淡季采买积极性不足，基本面偏弱或维持低位震荡 [8] 行业要闻 - 5 月 22 日山东金蔡伦纸业 PM18 成功开机，彰显其生产技术和设备升级实力，新设备将优化产品结构、提升质量；湖南正鼎环境科技为该项目提供系统，达行业领先水平且融入节能减排理念，助力绿色生产 [9] 数据概览 - 报告包含多组数据图表，涉及跨期价差、进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、期现价差、针阔叶价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、纸张价格及价差、美元兑人民币元等内容，数据来源主要为 Wind 和卓创资讯 [14][15][22]

土耳其母婴市场纸包装需求增长驱动因素 - 土耳其母婴市场纸包装需求显著增长 与年轻化人口结构 扩大中产阶级 消费升级密切相关 [1] - 新生儿出生率稳定 消费者对母婴产品安全性 环保性 功能性关注度提升 推动纸包装广泛应用 [1] - 纸包装凭借可回收性 成本效益 设计灵活性 主导奶粉罐 婴儿辅食包装 湿巾及卫生用品领域 [1] 需求端升级与政策影响 - 需求增长不仅体现在数量 更体现在品质与创新追求 如智能化 个性化设计 [1] - 政府出台绿色包装法规 要求母婴包装具备可降解性或高回收率 推动FSC认证纸张 生物基涂层应用 [1] - 消费者环保意识增强 促使本土及国际品牌加速向环保包装转型 [1] 供应链与产业链优势 - 土耳其纸包装行业形成完整产业链 涵盖纸浆供应 造纸生产 包装设计与制造 [3] - 本土纸浆产能有限 但可从欧洲 俄罗斯 中亚进口高质量纸浆 保障供应 [3] - 企业通过技术升级 引入高速瓦楞纸板生产线 数字化印刷设备 提升生产效率与产品质量 [3] 国际贸易与区域协同效应 - 作为欧盟关税同盟成员国 土耳其纸包装产品进入欧盟市场享受零关税 吸引国际品牌设立生产基地 [5] - 供应链网络高效覆盖中东 北非 东欧市场 放大纸包装需求规模 [5] - 本土母婴品牌借助区位优势拓展海外市场 推动纸包装出口量增长 [5] 未来发展趋势 - 绿色包装材料应用更广泛 企业加大生物降解材料 循环再生纸浆研发投入 [7] - 智能化包装技术加速渗透 通过物联网 大数据提升附加值 消费者互动性 [7] - 土耳其有望成为连接欧洲与亚洲母婴包装供应链的重要枢纽 [7] 行业展会与技术创新 - 第三届土耳其国际制浆造纸及一次性用品展将展示环保包装解决方案 智能生产设备 创新材料 [10] - 展会助力优化供应链结构 推动行业向绿色化 智能化转型升级 [10]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [4][7][8] 报告的核心观点 - 短期中美谈判超预期使市场情绪好转支撑棉价震荡偏强，但国内进入消费淡季、新年度丰产预期仍存、保留关税较高，棉价反弹空间受限 [4] - 郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内进口节奏，中长期若巴西丰产预期兑现，郑糖跟随原糖走弱可能性大 [7] - 宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临终端需求预期偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡 [8] 各行业市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13440元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.34% [2] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14487元/吨，较前一日变动+22元/吨，现货基差CF09+1047，较前一日变动-23；全国均价14567元/吨，较前一日变动+17元/吨，现货基差CF09+1127，较前一日变动-28 [2] - 截止5月15日全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%，其中新疆疆内库存260.27万吨，较4月底减少28.87万吨；内地库存83.93万吨，较4月底减少2.29万吨，进口棉保税库存39.2万吨，较4月底减少0.7万吨 [2] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5863元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.24% [5] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6150元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+287，较前一日变动-4；云南昆明地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+37，较前一日变动-24 [5] - 截至2025年5月19日，俄罗斯甜菜播种面积已达116.09万公顷，中央联邦区和伏尔加联邦区播种预计下周完成，较去年提前7 - 10天，中央联邦区部分地区需补种，南部联邦区生长滞后，伏尔加联邦区播种进展快于去年 [5] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5420元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.18% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+880，较前一日变动-10；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5440元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP07+20，较前一日变动+5 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，进口针叶浆价格涨跌互现，阔叶浆交投清淡，化机浆、本色浆供需两弱，价格横盘稳定 [8] 各行业市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价偏强震荡，中美谈判取得实质性进展，市场情绪转好，但美国对中国商品加征关税仍累计30%，出口美国纺织品服装实际关税达45% - 50%，24%关税延期90天后政策不确定性提升 [3] - USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表需根据主产国天气及宏观需求预期调整 [3] - 美棉新年度缩种预期较强，但近期主产区降雨恢复，供应端天气叙事性不足，国内新年度植棉面积稳中有增，棉苗长势好，种植端缺乏利好驱动 [3] - 国内工商业库存加速去库，需求未断崖式下跌，成品累库不严重，但已步入产业淡季，需求预期走弱，保留关税利空未充分反应 [3] 白糖 - 昨日郑糖期价偏强运行，原糖方面，巴西中南部4月下半月食糖产量低于预期提振盘面，但多家国际机构对巴西中南部供应乐观，预计25/26榨季全球供应过剩，原糖承压回落 [6][7] - 中长期关注主产国天气，若巴西高产、北半球天气正常，下半年将交易全球增产预期，中期糖价难言乐观 [7] - 郑糖方面，国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，糖价有支撑，但外盘低位使加工糖厂有利润窗口，远期进口压力增加，限制糖价上方空间，若巴西丰产预期兑现，郑糖可能跟随原糖走弱 [7] 纸浆 - 纸浆期价昨日震荡收涨，特朗普“对等关税”政策反复，浆价受宏观情绪影响波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转，推动浆价反弹 [8] - 供应方面，外盘美金报价下调，成本支撑减弱，后续仍可能下调，1 - 3月国内纸浆进口量大增，4月环比下滑，港口库存虽去库但仍处同期高位，压制市场价格 [8] - 需求方面，欧洲需求未见起色，3月欧洲木浆港口库存环比增加，国内下游需求偏弱，纸厂采购刚需为主，终端需求预期不乐观，5月后进入淡季，需求可能继续走弱 [8]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年5月22日 [2] 报告核心观点 - 纸浆基本面格局仍偏弱，后续或维持低位区间震荡调整 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5302元/吨，收盘价为5338元/吨，整体上涨0.68%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5400 - 6750元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳运行，山东银星报价为6300元/吨 [7] - 智利Arauco公布5月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价仍有下调 [8] - 供应端，世界20主要产浆国3月针叶浆发运量同比上升11.7%，1 - 3月累计同比上升4.1%；4月我国纸浆进口量为289万吨，环比下降11.1%，同比下降10.2% [8] - 截止5月15日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升11.45%，总体出货速度未见明显提升；下游处于消费淡季，原料采买积极性不足 [8] 行业要闻 - 5月8日，广东欧比个人护理用品有限公司数字化工厂项目启动大会召开，该项目以建设MOM数字化运营平台为核心，构建覆盖全链条的数字精益化管理体系，将重构生产模式，提升生产效能与产品品质 [9]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 21 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价 5320 元/吨，收盘价 5322 元/吨，上涨 0.04% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 5400 - 6750 元/吨，低端价格持稳，山东银星报价 6300 元/吨 [7] - 5 月进口木浆外盘报价处于商谈阶段，市场观望气氛浓 [7] - 世界 20 主要产浆国 3 月针叶浆发运量同比上升 11.7%，1 - 3 月累计同比上升 4.1% [7] - 4 月我国纸浆进口量 289 万吨，环比降 11.1%，同比降 10.2% [7] - 截止 5 月 15 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比升 11.45%，仅保定地区库存下降，总体出货速度未明显提升 [7] - 下游处于消费淡季，原料采买积极性不足 [7] - 纸浆基本面格局偏弱，后续或维持低位区间震荡调整 [7] 行业要闻 - 5 月 8 日，广东欧比个人护理用品有限公司数字化工厂项目启动大会召开，将构建数字精益化管理体系，提升生产效能与产品品质 [8] 数据概览 - 报告包含纸浆期货价格、期现价差、针阔叶价差、仓单总量、国内外港口木浆库存、纸品价格及价差、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源为 Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [7][10][12]