公司融资进展 - 公司已完成对深圳证券交易所关于向特定对象发行股票申请的审核问询函回复，并更新了募集说明书等申请文件 [1] - 公司于2025年10月27日收到深交所出具的审核问询函（审核函〔2025〕120043号） [1] - 公司及相关中介机构已按照问询函要求对相关问题逐项落实回复，相关文件已通过巨潮资讯网等指定信息披露媒体对外披露 [1] 后续审批程序 - 本次向特定对象发行股票事项尚需通过深圳证券交易所审核，并获得中国证券监督管理委员会作出同意注册的决定后方可实施 [1] - 本次发行事项最终能否通过深交所审核、能否获得中国证监会同意注册的批复及获得批复的时间均存在不确定性 [1] - 公司将根据事项进展情况及时履行信息披露义务 [1]

核心观点 - 公司营业收入与扣非归母净利润持续增长，但经营活动现金流净额由正转负，外销收入占比下滑，同时主营业务毛利率持续上升，客户与供应商结构被认定为合理 [1] 经营活动现金流 - 经营活动现金流净额呈现先增后降态势，从2022年的6074.70万元、2023年的9150.76万元转为2024年的-6110.26万元，2025年1-9月进一步降至-23912.14万元 [2] - 2024年现金流转负主要因原材料采购现金支出同比增加27015.27万元（增幅40.29%）及职工薪酬支出增长29%至18431.89万元 [2] - 2025年1-9月现金流恶化系应收账款未到回收期（较2024年末增加12345.94万元）及存货备货增加（同比增长19695.27万元）所致 [2] - 付现比从2023年的73.65%升至2024年的89.93%，2025年1-9月进一步升至98.79%，而收现比从2023年的81.64%降至2025年1-9月的69.55% [2] 主营业务毛利率 - 主营业务毛利率逐年上升，从2022年的16.41%升至2023年的17.95%、2024年的18.36%，2025年1-9月达18.51% [3] - 毛利率增长得益于产品结构优化（高附加值产品占比提升）及原材料价格波动带来的成本优势，2024年钽矿石平均采购价格同比下降10.88% [3] - 公司毛利率水平与行业均值基本一致，2024年略低于行业平均0.17个百分点 [3] 外销收入与市场分布 - 国外业务收入占比持续下降，从2022年的60.21%降至2025年1-9月的35.29% [4] - 对美销售收入占比从2022年的26.12%降至2025年1-9月的15.57%，主要受美国对中国钽铌产品加征25%关税影响 [4] - 国内销售收入占比显著提升，从2022年的39.79%提升至2025年1-9月的65.93%，高温合金、半导体靶材等高端产品国内需求增长 [4] - 外销收入与海关出口数据匹配度高，2022-2024年差异率分别为-0.18%、-0.92%、0.92%，境外客户期后回款比例良好，均超88% [4] 客户集中度与应收账款 - 前五大客户销售收入占比2022-2024年分别为48.66%、35.38%、38.12%，高于行业均值，但公司表示与同行业可比公司不存在重大差异 [5] - 截至2025年9月末，应收账款净额达45792.82万元，占年化营业收入比例为28.73%，账龄95.74%在1年以内 [5] - 应收账款坏账准备计提比例高于同行业平均水平，2022-2024年末期后回款比例均超88%，坏账准备计提被认定为充分 [5] 存货管理 - 存货账面价值持续增长，从2022年末的42175.53万元增至2025年9月末的58981.82万元，占流动资产比例维持在27%-42%之间 [6][7] - 存货以原材料和在产品为主，库龄99%以上在1年以内，2022-2024年末库存商品期后结转率均超99% [7] - 存货跌价准备计提比例分别为8.17%、6.40%、4.63%和2.94%，均高于同行业可比公司均值，计提被认定为充分 [7] 在建工程与募投项目 - 截至2025年9月30日，在建工程账面价值31044.35万元，主要包括钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目（12203.29万元）等 [8] - 公司拟募集资金12亿元，用于湿法冶金、火法冶金熔炼及高端制品项目，预计达产后每年新增营业收入合计352676.09万元，税后内部收益率介于15%-20%之间 [9] - 为保障产能消化，公司已建立多元化客户体系，2025年9月末在手订单及意向性订单达3.19亿元 [9]

公司研发投入 - 2025年1月至6月份公司研发支出为22303.62万元 [1] - 研发支出同比增长12.02% [1] 公司技术实力 - 公司长期重视技术研发和科技创新 [1] - 截至目前拥有400余项专利技术 [1] - 获得多个国家级、省级科技类奖项 [1]

稀有金属ETF表现 - 11月17日稀有金属板块领涨，4只稀有金属ETF涨幅超过3%，其中稀有金属ETF（159608）上涨3.68% [1][2] - 稀有金属ETF（159608）近一个月涨幅达12.28%，成分股主要包含稀土及新能源电池产业链上游龙头企业 [2][3] - 碳酸锂期货大涨是驱动板块上涨的重要因素，基于2026-2028年锂行业供给增速下滑及储能景气预期上修，锂供需基本面加速改善，2026至2027年行业迎来供需拐点确定性较强 [2] AI应用与科技相关ETF表现 - 11月17日AI应用板块爆发，软件ETF基金（561010）和创业板人工智能ETF南方（159382）等相关ETF涨超2% [1][2] - 创业板人工智能ETF南方（159382）当日上涨2.23%，近一个月涨幅为7.44% [3] - 前一个交易日（11月14日）科技股整体回落，但创业板人工智能ETF南方、科创50ETF、科创芯片ETF被资金逆势买入，净流入额均超7亿元 [1][8] 债券型ETF成交情况 - 11月17日债券型ETF成交活跃，成交额排名前十的ETF中有8只为债券型ETF，其中多只为科创债ETF [1][6] - 科创债ETF国泰（551800）当日成交额达93.84亿元，较前一日成交额72.15亿元有所增长 [7] - 短融ETF（511360）成交额最高，为242.90亿元，前一日成交额为197.97亿元 [7] 资金流向 - 前一个交易日（11月14日）恒生互联网ETF（513330）获较多资金净流入，净流入额超10亿元 [8] - 创业板人工智能ETF南方（159382）近一周资金净流入达20.36亿元，前一交易日净流入8.99亿元 [9] - 科创50ETF（588000）近一周资金净流入24.99亿元，前一交易日净流入7.34亿元 [9] 下跌板块 - 11月17日黄金主题ETF集体大跌，黄金股ETF（159562）、黄金ETFAU（518860）等多只黄金相关ETF跌超2% [4][5] - 科创创新药相关ETF跌幅较大，科创创新药ETF国泰（589720）下跌2.70%，科创创新药ETF汇添富（589120）下跌2.58% [4][5] 市场展望 - 招商基金表示经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续，建议均衡配置并适度增配低位板块 [10] - 科技主线在前期交易相对拥挤后或有震荡消化需要，但中期向上趋势不变，可逐步增配AI算力、互联网等 [10] - 长期来看，供给约束、需求扩张及全球主要经济体对稀有金属重视度增加带来的估值扩张，或将驱动稀有金属行业持续走强 [10]

核心观点 - 报告聚焦于广发基金管理的稀有金属ETF（159608.SZ）在2025年11月的配置策略，该ETF跟踪中证稀有金属主题指数（930632.CSI）[2] - 策略核心是通过分析指数成分股锡业股份（000960.SZ）的基本面价值区间来动态配置ETF仓位，以期获得优于简单买入持有策略的风险收益表现 [2][3][9] 稀有金属ETF与趋同股分析 - 稀有金属ETF跟踪的指数选取不超过50家涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为样本 [2][8] - 在2025年5月1日至10月31日期间，锡业股份被确定为该ETF的最佳趋同股，选择依据是其与指数走势的偏差和研究覆盖度 [2][8] 锡业股份基本面与估值分析 - 锡业股份在2024年9月股价底部时的市盈率（PE）估值为15倍（基于2023年净利润）[2][9] - 公司2024年净利润仅增长2.55%[9] - 基于15倍PE，锡业股份2027年预期每股收益（EPS）对应的基本面价值为26.8元/股，而2025年11月13日收盘价为25.77元/股 [9] - 基于收盘价在2025至2027年预期基本面价值区间中的位置，锡业股份在2025年11月13日的收盘仓位计算为20.22% [9] 动态配置策略回测表现 - 在2025年10月9日至11月13日的回测期间，基于锡业股份动态仓位配置稀有金属ETF的策略，其夏普比率和收益回撤比均优于买入持有策略 [3][9] - 动态配置策略获得了8.89%的期末收益，最大回撤为5.57%[3][9] - 作为对比，同期单纯买入持有稀有金属ETF的策略获得了10.33%的期末收益，但最大回撤更高，为10.32%[3][9]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯云南锗业11月17日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年11月10日，公司合并普 通账户和融资融券信用账户股东总数为100387户。 ...

公司业务布局 - 公司在国内拥有两家锆钛选矿厂 [1] - 国内选矿厂核准年处理能力为200万吨 [1] - 公司通过收购获得马达加斯加和坦桑尼亚多个锆钛重矿物矿权 [1] 资源储备与前景 - 海外锆钛矿权为公司锆钛业务提供了丰富的资源储备 [1] - 随着海外锆钛矿逐步投产 预计锆钛业务将成为公司业绩的有力支撑 [1]

今日基金市场概况 - 跨境ETF在二级市场出现不同程度溢价，部分产品盘中溢价率明显走高，涉及美股、日股等多个主题 [1] - 市场整体弱势震荡，沪指跌0.46%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.2%，沪深两市成交额1.91万亿元，较上一个交易日缩量473亿元 [5] ETF发行与规模 - 2025年以来ETF发行数量首次突破300只，达到320只 [2] - 年内新成立ETF基金发行规模达到2496.77亿元，基金数量和募集规模均显著超越过往所有年份 [2] - 年内新成立主动权益类基金276只，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25%，有11只产品募集规模超过20亿元，最高逼近50亿元 [3] ETF板块行情表现 - 稀有金属ETF集体走强，最高上涨3.68% [6] - 软件、计算机、新能车、创业板人工智能等相关ETF涨幅在2%至2.5%之间 [7] - 医药概念相关ETF集体下挫，科创创新药ETF国泰领跌2.70%，多只黄金相关ETF回调居前，跌幅在2.3%至2.5%之间 [7][8] 行业与主题机会 - 金属钨行业因供给收缩及长单价格上调，APT采购价格较前期上调5.2万元/吨，钨价创历史新高，提振市场看涨情绪，稀有金属ETF受关注 [9] 基金经理动态与新发基金 - 摩根基金基金经理李德辉拟于其新基金摩根慧启成长混合募集期内出资100万元进行认购 [4] - 中欧基金旗下新发中欧医药生物混合发起基金，为混合型证券投资基金，基金经理为赵磊，业绩比较基准为中证生物医药指数收益率等 [9]

市场整体表现 - 市场弱势震荡，沪指低开低走，深成指和创业板指尾盘跌幅收窄 [1] - 盘面热点快速轮动，锂电池产业链集体爆发，福建板块延续强势，AI应用概念快速走强，军工板块表现活跃 [1] - 医药概念股集体下挫 [1] 稀有金属板块 - 稀有金属ETF领涨市场，多只相关ETF涨幅超过3%，例如代码159608.SZ的稀有金属ETF上涨3.68% [1][2] - 战略小金属因储量有限、开采难度大、供给弹性不足，而新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，导致供需矛盾加剧 [3] - 在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [3] - 具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [3] 创新药与黄金板块 - 创新药和黄金相关ETF跌幅居前，多只相关ETF跌幅超过2%，例如代码589720.SH的科创创新药ETF国泰下跌2.7% [3][4] - 近期生物科技领域利好频传，多家创新药企在ESMO 2025会议上共有35项研究入选口头报告，刷新纪录 [5] - 标杆性BD合作陆续落地，如信达生物与武田达成总规模高达114亿美元的重磅合作，反映全球市场对中国创新药价值的认可 [5] 其他活跃板块 - 软件、计算机、新能车及人工智能相关ETF表现强势，例如代码561010.SH的软件ETF基金上涨2.56% [2] - 代码159824.SZ的新能车ETF上涨2.26% [2] - 代码159382.SZ的创业板人工智能ETF南方上涨2.23% [2]

产能情况 - 公司全资子公司赣州腾驰新能源材料技术有限公司已具备2万吨三元前驱体产能 [1] - 公司全资子公司赣州腾驰新能源材料技术有限公司已具备1万吨四氧化三钴产能 [1] 业务进展 - 四氧化三钴产品已实现对外销售 [1] - 三元前驱体产品目前处于送样阶段 [1]