保险资金权益投资政策环境 - 国有保险公司绩效评价办法持续优化 保险资金权益投资政策环境逐步改善 险资入市驶入快车道 [1] - 六部委联合印发大力推动中长期资金入市方案 提出大型国有保险公司力争每年新增保费的30%用于投资股市 [2] 保险资金运用余额与配置方式 - 二季度保险运用资金余额持有股票比例环比Q1提升0.4个百分点至8.8% 净流入A+H股票约2000亿元 连续五个季度大幅增配 [2] - 按照新增保费收入30%估算 预计下半年增配A+H股票3000至4000亿元 [2] - 保险资金参与权益资产方式由委外转向直投 2024Q4以来持有股票规模稳步提升而持有基金规模呈下降趋势 [2] 险资重仓流通股东行业配置 - 二季度整体增配银行(杭州银行 中信银行 苏州银行) 通信(中国电信 中兴通讯 中国移动) 传媒(中南传媒 凤凰传媒 山东出版) [3] - 减持煤炭(淮河能源 冀中能源 平煤股份) 电子(东山精密 长电科技) 国防军工(航天电子 航发控制) [3] - 配置思路以高股息为底色 增持前20个股平均股息率达3.80% 前50个股平均股息率3.15% [3] 险资举牌与港股配置 - 年初至8月31日举牌上市公司28次 超去年全年 其中港股举牌23次占比大幅提升 [4] - 险资南下配置股息率更高的港股红利资产 是南向资金持续大幅流入的重要构成 [4] - 除4月份受对等关税冲击暂缓外 增配港股贯穿前8个月 构成港股红利资产上涨核心驱动 [4] ETF配置结构调整 - 25H1险资作为前十大持有人持有ETF规模2149亿元 环比24H2增长33亿元 总量配置放缓 [5] - 增配中证A500与TMT 制造 券商等行业ETF 减配沪深300与红利主题ETF [6] - 行业主题ETF净流入609亿元 险资增持235亿元占三分之一 TMT ETF增长129亿元(+139%) 制造ETF增长112亿元(+148%) [7] 上市险企股票配置特征 - 上半年A股5家上市险企持有股票市值较去年末增长4119亿元(+28.7%) 配置比例达9.4%环比提升1.6个百分点 [8] - 头部险企增配更迅速 配置比例分化较大 较低险企仍有提升空间 [8] - FVOCI股票环比增长2843亿元(+62.2%) FVTPL股票增长1276亿元(+13.1%) 预计后续以可入OCI账户的红利资产配置为主 [8]

焦煤市场价格走势 - 2025年8月中旬主焦煤市场价格为1425元/吨 [1] - 价格同比下滑16.18% 环比保持稳定 [1] - 2021年8月中旬价格达近五年峰值2525元/吨 [1] 历史价格对比 - 当前价格较2021年峰值低43.56%（1100元/吨） [1] - 数据涵盖2019-2025年同期价格变动趋势 [1] - 价格统计来源为国家统计局官方数据 [1]

市场价格变动 - 2025年8月中旬焦炭（准一级冶金焦）市场价格为1377.7元/吨 [1] - 价格同比下滑20.24% 环比上涨2.96% [1] - 2021年8月中旬价格达到近五年同期峰值2880.1元/吨 [1] 历史价格趋势 - 2019-2025年8月中旬焦炭市场价格存在显著波动 [1] - 当前价格较2021年峰值水平下降52.2% [1]

煤炭市场价格变动 - 2025年8月中旬普通混煤（4500大卡）市场价格为564.5元/吨 [1] - 价格同比下滑12.47% 环比上涨4.34% [1] - 2022年8月中旬价格达到近五年峰值908.3元/吨 [1]

煤炭市场价格变动 - 2025年8月中旬山西大混（5000大卡）市场价格为629.5元/吨 [1] - 价格同比下滑15.49% 环比上涨3.88% [1] - 2022年8月中旬价格达到近五年同期峰值1013.3元/吨 [1]

煤炭价格变动 - 2025年8月中旬山西优混（5500大卡）市场价格为695.1元/吨 [1] - 价格同比下滑17.73% [1] - 价格环比上涨3.72% [1] 历史价格对比 - 2022年8月中旬价格达到近5年同期最大值1148.3元/吨 [1] - 数据涵盖2019-2025年8月中旬市场价格变动 [1]

根据国家统计局公布的数据，煤炭类别下的大同混煤（5800大卡）2025年8月中旬市场价格为733.4元/ 吨，同比下滑17.66%，环比上涨3.81%，纵观近5年同时期其价格，2022年8月中旬达到最大值，有 1233.3元/吨。 2019-2025年8月中旬大同混煤（5800大卡）市场价格变动统计图 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报告》 数据来源：国家统计局 ...

董事会会议召开情况 - 第十届董事会第三次临时会议于2025年9月5日以通讯表决方式召开 应参与表决董事9人 实际参加表决董事9人 符合相关法律法规 [2] 收购天能矿业股权暨关联交易 - 公司拟通过公开摘牌方式收购云南天能矿业有限公司30%股权 交易对手为云南省煤田地质局 挂牌转让底价为8385.575万元人民币 [3][4] - 天能矿业注册资本1亿元人民币 持有云南省昭通市镇雄县马河向斜南翼煤矿探矿权 面积40.24km² 资源储量约1.36亿吨 [3] - 截至2024年11月30日 天能矿业经审计总资产4054.96万元 净资产-9677.36万元 2024年1-11月营业收入0元 净利润-1422.24万元 [4] - 若收购成功 天能矿业将成为公司持股30%的参股子公司 公司将推进煤矿区探矿权转采矿权及开发工作 提升云南地区煤炭资源自给率 [4] - 本次交易构成关联交易 关联董事付少学 彭明飞回避表决 独立董事专门会议已于2025年9月4日全票通过该议案 [5][6] 续聘会计师事务所 - 董事会同意续聘中审众环会计师事务所为2025年度审计机构 审计费用将根据市场情况商定 2024年度审计费用合计369万元 [7][24][26] - 中审众环2024年度经审计总收入217185.57万元 其中审计业务收入183471.71万元 证券业务收入58365.07万元 [17] - 该议案已获董事会审计委员会全票通过 尚需提交股东会审议生效 [25][26] 组织架构调整 - 公司成立投资管理部 创新与战略发展部更名为创新与战略部 资源管理中心整体并入创新与战略部 以加强投资管理和战略职能 [10] 高管薪酬与考核 - 董事会审议通过高级管理人员2024年业绩考核结果 2024年年度薪酬兑现及2025年薪酬方案调整 相关董事均回避表决 [10][11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 煤价下行导致业绩承压 2025H1营收206.1亿元同比-44.6% 归母净利润10.3亿元同比-64.9% [2] - 25Q2产销量环比改善 商品煤产量460万吨环比+6.8% 销售量350万吨环比+17.9% [4] - 成本管控成效显著 25H1吨煤成本469元/吨同比-17.0% 25Q2吨煤成本426元/吨环比-18.1% [4] - 煤化工业务表现亮眼 乙醇25H1产销量23/22万吨同比+203.4%/+245.9% [6] - 未来增长动力充足 信湖煤矿释放产能+陶忽图煤矿投产+煤化工产业链延伸 [6] 财务表现 - 25Q2营收100.5亿元同比-49.6%环比-4.9% 归母净利润3.4亿元同比-74.7%环比-50.8% [2] - 煤炭业务25H1营收54亿元同比-41.2% 毛利润24亿元同比-49.1% [4] - 煤化工业务25H1营收42.9亿元同比-10.9% 毛利润10.4亿元同比-18.1% [5] - 预测2025-2027年归母净利润26.8/32.5/35.4亿元 EPS为1.00/1.21/1.32元/股 [6] 业务运营 - 煤炭售价大幅下降 25H1吨煤售价835元/吨同比-27.0% 25Q2吨煤售价748元/吨环比-20.3% [4] - 焦炭业务25Q2产销量97/98万吨环比+29.9%/+40.2% 售价1361元/吨环比-9.2% [6] - 甲醇业务25Q2产销量19/7万吨环比+57.6%/+68.3% 售价2070元/吨环比-7.5% [6] - 乙醇业务25Q2销量13万吨环比+41.2% 售价4979元/吨环比+4.2% [6] 估值指标 - 当前股价11.99元 每股净资产15.37元 [8] - 预测市盈率2025-2027年分别为12.0/9.9/9.1倍 [7] - 预测市净率2025-2027年均为0.7倍 [7]

板块表现 - 煤炭开采板块当日上涨0.66%，领先个股为山西焦煤（涨4.44%）和潞安环能（涨4.15%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块成交活跃，永泰能源成交额达5.82亿元，山西焦煤成交4.94亿元[1] 个股涨跌 - 涨幅前三位：山西焦煤（7.05元，+4.44%）、潞安环能（13.29元，+4.15%）、安源煤业（8.26元，+3.25%）[1] - 跌幅最大为中国神华（38.16元，-0.03%），淮河能源（3.40元）持平[2] - 山煤国际（9.82元，+1.66%）、平煤股份（7.79元，+1.56%）等10余只个股涨幅超1%[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流入3.47亿元，游资净流入1.1亿元，散户净流出4.56亿元[2] - 陕西煤业主力净流入1.69亿元（占比16.44%），山西焦煤净流入9664万元（占比19.55%）[3] - 中国神华获主力净流入4082万元（占比4.22%），散户资金流出4160万元[3]