佛州可不是小打小闹。它是美国人口第三大州，经济总量能排全球前二十。这么个"大块头"突然甩开美元拥抱金银，等于在美元霸权的心脏上插了把刀。德 桑蒂斯签完字就放话："联邦政府拼命印钞，咱老百姓的血汗钱不能跟着蒸发！"他翻出数据啪啪打脸：黄金从2015年到现在涨了快两倍，可美元购买力呢？ 自1971年和黄金脱钩后，直接缩水90%以上。有个议员算得更扎心：1979年买套房要268盎司黄金，现在同价值的房还是268盎司黄金——变的不是金子，是 美元成了"纸"。 我是真没想到，第一个朝美元"开枪"的居然是美国人自己。就在前天（5月27日），佛罗里达州州长德桑蒂斯大笔一挥，签了份法案——黄金白银正式成为 佛州法定货币。这意味着啥？你去便利店买瓶水，理论上能用金币付钱；欠了债，掏块银条也能抵账。更绝的是，州政府要求PayPal这类支付平台必须接受 金银转账，连销售税都给免了。 为啥佛州非要硬啃这块骨头？德桑蒂斯的小算盘响着呢。他去年竞选总统败给特朗普，正需要新招牌。签法案时他故意呛联邦政府："国会到现在一分钱没 省，全是空话！"这招"金银抗通胀"牌，摆明了拉拢对美元失望的选民。美国宪法其实留了道缝：各州虽不能造币，但能用金银 ...

公司动态 - PhotonPay光子易与摩根大通高层举行战略会谈，讨论全球支付行业创新发展路径、技术革新趋势及未来合作方向 [1] - 公司创始人兼首席执行官陈敏率代表团与摩根大通高层团队进行深度对话，包括摩根大通董事总经理Jason Clinton和Kinexys全球联席负责人Naveen Mallela [1][3] - 公司期待与摩根大通建立长期战略合作伙伴关系，共同构筑面向未来的支付服务体系 [3] 行业背景 - 全球贸易格局深刻变革，关税政策持续演变，企业面临前所未有的经营压力与合规挑战 [3] - 提升运营效率、优化成本结构、强化合规能力成为企业实现全球化可持续发展的关键要素 [3] 公司业务 - PhotonPay光子易本地付款能力覆盖87个国家和地区，全球支付网络覆盖230多个国家和地区的60余种货币 [3] - 公司构建了通用模型匹配的AI应用框架，提升资金流通和清结算效率，优化风控引擎精准度 [3] - 公司推出发卡、嵌入式金融等产品，打造多元化、场景化的产品矩阵 [3] - 在严格遵循全球合规监管框架前提下，公司构建了覆盖全球主要经济体的本地化服务网络 [3] - 公司提供从跨境贸易拓展到海外市场深度运营的一站式全周期服务支持 [3] 发展战略 - PhotonPay光子易将持续深化与国际金融机构的战略合作 [4] - 公司计划构建更开放、灵活、可扩展的金融服务，弥合全球商业中的金融摩擦 [4] - 公司致力于助推企业在复杂多变的市场环境中实现稳健发展 [4]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.25%，纳指跌0.83%，标普500指数跌0.53% [1] - 热门科技股多数下跌，超微电脑跌超7%，AMD跌超2%，苹果、英伟达跌超1%，特斯拉股价跌14.26%，市值蒸发超1525亿美元（约合人民币1.09万亿元） [1] - "稳定币第一股"Circle上市首日大涨168.48%，中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.54%，金山云涨超7%，新东方涨超3%，百度涨超1%，蔚来跌超3%，富途控股跌超4% [1] - 国际油价全线上涨，布油主力合约涨0.66%，报65.29美元/桶 [1] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.68%，报3376.1美元/盎司，COMEX白银期货涨3.31%，报35.795美元/盎司 [1] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.19%，法国CAC40指数跌0.18%，英国富时100指数涨0.11% [1] 央行逆回购操作 - 央行将于2025年6月6日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] 行业掘金 稳定币 - 京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，测试场景包括跨境支付、投资交易、零售支付，交易速度从天缩短到分钟或秒级，可节省跨境支付成本 [3] - 稳定币在跨境支付和外汇储蓄等金融活动中应用广泛，《稳定币条例》正式成为法例，相关产业链公司有望受益，概念股包括天阳科技、四方精创、雄帝科技 [3] 商业航天 - Globalstar公司获FCC批准扩大第二代"D2D"卫星星座计划，苹果公司支付11亿美元以增强iPhone的非地面网络连接能力，并斥资4亿美元收购Globalstar 20%股权 [4] - 中国商业航天进入高景气周期，低轨通信卫星是未来重要趋势，2025年是卫星互联网高密度发射和终端市场爆发的关键年份，概念股包括天银机电、上海瀚讯、创意信息 [4] 数据要素 - 我国将在北京、浙江、安徽等地部署建设10个国家数据要素综合试验区，推动数据资源共享共用，数据资产入表可能创造100万亿元新增资产规模 [5] - 政务数据共享推进将利好数据治理服务商和隐私计算技术企业，概念股包括易华录、同有科技、奥飞数据 [6] 避雷针 - 精进电动：股东理成赛鑫及其一致行动人拟减持不超过0.75%股份，诚辉国际拟减持不超过0.5%股份，Citron PE拟减持不超过1%股份，超越摩尔拟减持不超过1%股份 [7] - 亚钾国际：监事彭志云因涉嫌内幕交易被立案调查，已申请辞去监事职务 [7] - 晶方科技：计划减持不超过2%股份，减持价格不低于发行价 [7] - 爱科科技：股东瑞步投资和瑞松投资拟减持不超过1%股份 [8] - 闻泰科技：股东无锡国联集成电路投资中心拟减持不超过3%股份 [8]

财务数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进从支付公司向商业平台转型，构建下一代商业平台，提供独特、个性化、有回报的购物体验，从千篇一律的体验转向利用海量数据的个性化体验，包括开发由人工智能支持的动态智能钱包，帮助消费者每次购物时做出最明智的支付选择并获得最佳奖励，将公司从单纯的支付公司转变为商家的端到端战略商业合作伙伴 [31] - 公司团队专注执行四个战略增长驱动力，即赢得结账环节、拓展全渠道业务并发展Venmo、提高支付服务提供商（PSP）盈利能力、拓展下一代增长领域，人工智能将助力在这些领域更快发展并提供更好体验 [32] - 公司积极投资代理式商务领域，近期开发者日活动聚焦于此，召集领先工程人才和人工智能公司开展创新，推出首个用于代理式电子商务的远程MCP服务器，其MCP服务器和PayPal代理工具包使开发者能与API套件无缝集成，构建智能、高效、安全处理商业运营的代理式工作流程，还宣布与Perplexity建立开创性合作伙伴关系，将PayPal和Venmo作为原生支付选项集成到其对话式搜索平台中 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024财年取得稳步进展，推进战略重点并推出创新体验，增强了董事会对管理层在PayPal坚实基础上发展能力的信心 [3] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司有坚实基础和多个增长杠杆，能以优势应对快速变化的环境，2025年开局良好，战略正在发挥作用，为应对宏观经济环境变化，公司决定维持全年业绩指引，以保持一定灵活性 [37] 其他重要信息 - 本次年度股东大会以线上音频网络直播形式举行，自2015年成为独立上市公司以来每年如此，采用一系列保障措施确保股东在虚拟会议中的权利和机会与线下会议相同，会议按公司细则和会议行为规则及程序进行，将考虑股东对会议形式的反馈并持续改进体验，会议进行了录制，将在投资者关系网站上提供90天回放 [5] - 会议收到约79%的超9.77亿股公司已发行有表决权普通股的代理投票，达到法定人数，可进行会议业务，投票包括四项管理层提案和两项股东提案 [10] - 四项管理层提案分别为选举11名董事候选人进入董事会、对批准公司指定高管薪酬进行非约束性咨询投票、修订和重述2015年股权奖励计划以增加预留发行的普通股数量、批准任命普华永道会计师事务所为2025财年独立审计师；两项股东提案分别为要求公司发布有关慈善捐赠对基于言论或宗教信仰歧视相关风险影响的报告、降低股东召开特别会议的门槛 [11][12] - 初步投票结果显示，11名董事候选人当选，批准高管薪酬的咨询投票通过，股权奖励计划修订通过，普华永道会计师事务所任命获批准，两项股东提案未获通过，最终投票结果将在会议后四个工作日内向美国证券交易委员会报告 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何利用代理式商务的机会 - 公司认为代理式商务是购物方式的范式转变，消费者将越来越希望通过代理进行对话式购物，这为PayPal带来重大机遇，因当前大型语言模型（LLMs）缺少一些关键要素，如难以验证商家或消费者、需要双方的欺诈和风险保护，而PayPal凭借数亿消费者和数千万商家的规模，能将LLMs与商家连接起来，提供信任和安全的基础要素以及丰富的偏好和行为数据集，以实现了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML），并通过规模化的双边网络提供支持 [29][30] - 公司正在构建下一代商业平台，拓展产品、服务和覆盖范围，使消费者能在任何购物场景使用PayPal，从单一体验转向个性化体验，包括开发由人工智能支持的动态智能钱包，将公司从单纯的支付公司转变为商家的端到端战略商业合作伙伴，以单一PayPal平台为支撑，释放双边网络的全部潜力，支持消费者和商家 [31][32] - 公司积极投资代理式商务未来，近期开发者日活动聚焦于此，推出首个用于代理式电子商务的远程MCP服务器，其MCP服务器和PayPal代理工具包使开发者能与API套件无缝集成，构建智能、高效、安全处理商业运营的代理式工作流程，还宣布与Perplexity建立开创性合作伙伴关系，将PayPal和Venmo作为原生支付选项集成到其对话式搜索平台中，实现发现、决策和购买的无缝交互 [33][34] 问题: 公司全球业务是否会受到快速变化的关税和贸易政策环境影响，以及公司如何应对相关全球宏观经济不确定性 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司有坚实基础和多个增长杠杆，能以优势应对快速变化的环境，消费者支出和劳动力市场至今表现出韧性，但关税和其他贸易摩擦对全球经济活动、消费者支出和供应链的影响仍有待观察，公司将继续专注于投资盈利性增长并执行战略，2025年开局良好，战略正在发挥作用，为应对宏观经济环境变化，公司决定维持全年业绩指引，以保持一定灵活性 [37] 问题: 公司为何将股权补偿纳入总薪酬方案 - 股权补偿是公司薪酬计划的关键组成部分，有助于公司在竞争激烈的人才市场中有效竞争、吸引和留住顶尖人才，公司在科技和金融领域的人才市场中竞争，薪酬委员会认为股权补偿能激励员工像所有者一样思考和行动，使员工与股东利益保持高度一致 [38]

文章核心观点 2025年6月5日世界线公司股东大会通过董事会提交的所有决议，更新公司治理结构，新董事加入助力公司进入转型阶段，CEO上任百日取得进展，公司将开启新篇章以实现增长和为利益相关者创造价值 [1][3][5][6] 股东大会相关 - 2025年6月5日公司举行股东大会，由董事会主席Wilfried Verstraete主持，股东通过董事会提交的所有决议 [1] - 股东大会批准2025年公司高管薪酬政策及授予的薪酬福利组成部分 [2] - 股东大会投票结果和完整直播可在公司网站查看 [2] 董事会组成 - 股东大会后董事会由14名董事组成，包括2名员工董事，独立董事占67%，女性董事占42%，外国国籍董事（非员工董事）占67% [1] - 批准Mette Kamsvåg和Michael Stollarz连任董事三年，批准Jérôme Grivet担任董事至2027年股东大会，任命Rodolfo J. Savitzky为董事三年 [3] 董事会委员会组成 - 审计与风险委员会成员有Aldo Cardoso（主席）等 [4] - 提名委员会成员有Giulia Fitzpatrick（主席）等 [4] - 薪酬委员会成员有Wilfried Verstraete（主席）等 [4] - 投资委员会成员有Daniel Schmucki（主席）等 [4] - 企业社会责任委员会成员有Agnès Park（主席）等 [4] 公司进展与目标 - CEO Pierre - Antoine Vacheron上任100天在技术创新、客户服务和运营效率方面取得实际进展 [6] - 公司更新治理结构并采取果断行动，旨在恢复增长态势并为利益相关者创造价值 [6] 公司简介 - 公司助力全球超百万家企业加速增长，2024年营收46亿欧元，目标是设计和运营领先数字支付及交易解决方案，推动可持续经济增长 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司海外交易量大幅上升5倍至11亿元人民币 [3] - 公司总收入超30亿元人民币，增值服务贡献更大收入 [3] - 各业务线毛利率全线上升，公司毛利润率从23年的18.7%提升至24年的23.6% [3] - 2024年净利润大幅增长6倍至7300万元人民币 [4] - 经营活动所得现金额1.2亿元人民币，EBITDA超3.8亿元人民币 [4] - 资产负债比率大幅下降至35.9%，资产负债表架构更加稳健 [4] 业务发展 - 实现境内外全卡种受理，与花旗、巴克莱等国际知名银行战略性深度合作 [3] - 与投资的企业一起为必胜客、洲际酒店、SK-II等国际性连锁品牌提供支付及其他增值服务 [3] - 在东南亚推出当地第一个AI Agent行业解决方案，并拓展至零售、文旅、休娱等更多场景 [3] - 到店电商服务盈利性大幅优化，已实现当月盈亏平衡 [3] 技术及运营 - 全面拥抱AI及生成式技术，运营效率大幅提升，成本得到很好控制 [4] - 未来将进一步挖掘人工智能技术，提升运营效率和产品竞争力 [4] 战略规划 - 2025年将持续复制国内产品和渠道能力到海外，推进到店电商服务的全球化进程 [3] - 充分借鉴国内运营经验及成熟产品体系，推进本地化运营，加速全球业务扩张 [4] 公司治理 - 会议审议了2024年度综合财务报表、董事报告、核算师报告，并通过董事选举等共6项决议 [4] - 全部议案均获高票数比例通过，体现公司规范治理与经营稳健并举的理念 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至392.04美元，较之前上升7.6%，有7.2%的上涨空间，对应2026财年EV/EBITD为23.9x [2][9][20] 报告的核心观点 - 2QFY25 Visa净收入略高于预期，经调整EPS优于预期，三大增长引擎持续发力，节日因素影响消退，全年指引维持不变 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2QFY25总营收133.28亿美元，同比增10.8%，略低于预期；净营收同比增9.3%至95.94亿美元，略高于预期 [3] - 支付服务、数据处理、国际交易、其他收入分别同比增长9.1%、10.4%、10.3%、23.9%；激励返点支出同比增14.6% [3] - 运营费用同比增长7.0%，实际税率为16.9%，经调整EPS同比增长9.9%至2.76美元 [3] - 公司实施45亿美元股票回购，宣布季度现金分红每股0.59美元，4月新授权300亿美元多年期股票回购计划 [3] 增长引擎 - 消费者支付业务受益于支付交易流水等上升；商业支付与资金流动解决方案收入同比增13%，VISA Direct交易流水同比增28%但增速放缓 [4][16] - 增值服务业务收入同比加速增长22%至26亿美元，各产品组合均实现增长 [4][6][16] 跨境交易 - 跨境交易收入同比增长10.3%，流水增速环比放缓3个百分点，受节假日、旅游流量及货币贬值影响 [7] - 美国市场主导，信用卡、借记卡交易流水分别同比增长5%、7% [7] 技术创新与市场拓展 - 通过Token化与Tap系列产品推动全球无接触支付渗透率提升，全球累计发放Token达137亿个，单季新增10亿个 [8][17] - Tap to Add Card功能覆盖35个国家和地区，吸引近150家发卡机构参与；计划携手三星钱包推出Tap to P2P产品 [8][17] - Tap to Everything战略加速现金交易数字化转型，2QFY25新增近200万个Tap to Phone交易终端 [8][17] - 与哥伦比亚Efecty合作，计划发行450万张消费者借记卡，扩展受理场景 [8][19] 未来展望 - 预计3QFY25净收入和营运费用增速为低双位数，经调整EPS同比增速约17%-19% [9][20] - 预计下半年激励同比增速高于上半年，呈逐季上行趋势 [9][20] - 重申全年指引不变，净营收同比低双位数增长，营运费用增速为高单位数至低双位数，全年经调整EPS同比增速约13-15% [9][20]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：全球商务平台，涵盖企业支付、福利和移动出行等领域[3] - 公司：WEX，一家全球商务平台公司，拥有6500名员工，约26亿美元的营收，业务遍及16个国家，成立40年，上市约20年[5] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务概述 - **业务范围**：提供企业支付、福利和移动出行等垂直解决方案，利用支付智能和数据资产帮助企业简化业务流程、优化工作流，提高决策效率[3][4] - **业务模式**：通过支付处理收入（交换费）和SaaS费用实现盈利，核心业务包括移动出行（占比超一半）、福利（约28%）和企业支付（19%）[11] - **发展优势**：各业务板块具有强大的产品和技术，高度集成且具备规模优势，市场增长潜力大，利润率高，现金流充足，有利于产品再投资和差异化竞争[13][14] 业务增长策略 - **销售与营销投入**：2025年增加销售和营销投入，已取得良好回报，如企业支付业务拓展市场、移动出行业务申请量同比增长18%、福利业务开放注册季表现出色[15][16] - **产品创新**：加快产品创新速度，推出更多产品以实现盈利[17] - **资本配置**：优先考虑增长，通过回购股票向股东分配资金，合理配置资金以实现业务增长和盈利[17][18] 各业务板块分析 - **移动出行业务**：拥有闭环网络，可实现数据捕获，帮助客户简化决策和控制采购行为；产品适用于传统燃油车和电动车市场，随着向电动车市场的迁移，公司具有良好的市场定位；目前市场份额约20%，仍有增长空间，但市场环境较为严峻，部分地区同店销售增长受到影响[6][7][37] - **福利业务**：主要处理符合IRS规定的交易，如HSA或FSA交易，帮助消费者购买合规产品并提供决策信息；服务约2000万消费者，市场份额约5%，随着账户类型的演变和相关政策的推动，具有较大的增长潜力[7][8][42] - **企业支付业务**：通过API技术简化支付流程，主要提供虚拟卡支付服务，并拓展到应付账款管理领域；目前业务存在一定波动性，公司致力于拓展非旅行市场，推出具有竞争力的产品，如嵌入式支付和AP解决方案，已取得一定的销售成果和市场反馈[9][15][50] 财务状况与估值 - **现金状况**：截至上季度末，公司拥有约1.5亿美元的企业现金，其余部分为受限资金[27] - **债务与杠杆**：净杠杆约为3.5倍，目标杠杆率为2.5 - 3.5倍，公司正在进行去杠杆化操作；此前为回购股票增加了杠杆，认为股票被低估且对现金流有信心[28][31] - **估值问题**：市场常用的估值倍数可能存在误差，未区分可用企业现金和受限资金[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - **市场环境**：企业支付业务自疫情以来波动性较大，移动出行市场的CAS指数过去几年有所收缩，对业务增长造成一定压力，但目前情况有所稳定[23][38] - **EV业务经济优势**：EV解决方案可收取订阅费，创造新的收入来源，总体收入高于传统燃油车，且受燃油价格波动影响较小[65] - **业务增长预期**：公司设定了5 - 10%的长期营收增长目标，随着业务的发展和新业务的推动，有望实现更高的增长[26][57]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价392.04美元，较之前目标价上升7.6%，有7.2%的上涨空间，对应2026财年EV/EBITD为23.9x [2][9] 报告的核心观点 - 2QFY25 VISA净收入略高于预期，经调整EPS高于预期和市场预期，三大增长引擎持续发力，维持全年指引不变，维持“优于大市”评级并上调目标价 [3][9] 相关目录总结 财务表现 - 2QFY25总营收133.28亿美元，同比增长10.8%，净营收同比增长9.3%至95.94亿美元；经调整EPS同比增长9.9%至2.76美元；实施股票回购45亿美元，宣布季度现金分红每股0.59美元；4月新授权300亿美元多年期股票回购计划 [3] - 预计3QFY25净收入增速和营运费用增速为低双位数，经调整EPS同比增速约为17%-19%；全年净营收同比低双位数增长，营运费用增速为高单位数至低双位数，全年经调整EPS同比增速约为13-15% [9] 业务增长引擎 - 消费者支付业务受益于支付交易流水、跨境交易流水及处理笔数上升；商业支付与资金流动解决方案收入以恒定汇率计同比增长13%；增值服务业务收入以恒定汇率计同比加速增长22%至26亿美元 [4][6] 跨境交易情况 - 跨境交易收入同比增长10.3%，流水增速环比放缓3个百分点，受节假日错位、旅游流量放缓及货币贬值影响；美国市场信用卡交易流水同比增长5%，借记卡增长7% [7] 技术创新与市场拓展 - 通过Token化与Tap系列产品推动全球无接触支付渗透率提升，新兴市场成主要增长区域；截至2QFY25全球累计发放Token达137亿个，单季新增10亿个；Tap to Add Card功能覆盖35个国家和地区，吸引近150家发卡机构参与；计划携手三星钱包在美国推出Tap to P2P产品 [8] - 2QFY25与哥伦比亚Efecty合作，计划发行450万张消费者借记卡；全球Tap to Pay渗透率达76%，美国市场首次突破60% [8][19] 估值分析 - DCF模型显示隐含股价392.04美元；可比上市公司估值预测显示VISA 2026年EV/EBITDA为23.9x [11][12]

文章核心观点 - 全球支付服务领导者Worldline成功发行5.5亿欧元5年期债券，市场反应积极，资金用于一般公司用途及可能的债务再融资 [1][2][3] 债券发行情况 - 公司成功发行5.5亿欧元5年期债券，2030年6月到期，年息5.5%，获多元化投资者超额认购 [2] - 发行净收益用于一般公司用途及可能全部或部分再融资现有债务，包括2026年7月30日到期的8亿欧元可转换/可交换债券 [3] - 债券预计6月10日结算，将在卢森堡证券交易所上市 [3] 发行相关方 - JP Morgan SE、Natixis和ING Bank N.V担任全球协调人和联席账簿管理人，Barclays和Crédit Agricole - CIB担任活跃联席账簿管理人，Rothschild & Co担任财务顾问 [4] 公司评级 - 公司被标普全球评级评为BBB - ，展望为负面 [4] 公司业务 - Worldline助力各类企业加速增长，凭借先进支付技术、本地专业知识和定制解决方案，推动全球超百万家企业发展，2024年营收46亿欧元 [8] - 公司宗旨是设计和运营领先数字支付及交易解决方案，促进可持续经济增长，增强社会信任和安全，使方案环保、普及并支持社会变革 [8] 即将到来的事件 - 2025年6月5日召开年度股东大会，7月30日公布2025年上半年业绩 [7] 联系方式 - 投资者关系：Laurent Marie（邮箱：laurent.marie@worldline.com）、Peter Farren（邮箱：peter.farren@worldline.com） [6] - 沟通：Sandrine van der Ghinst（邮箱：sandrine.vanderghinst@worldline.com）、Hélène Carlander（邮箱：helene.carlander@worldline.com） [8]