中国宠物市场总体概况 - 宠物市场持续增长，2024年同比增长10%以上，2025年预计加速扩容，服务场景趋于多元化[2] - 宠物角色从“伴侣”转变为“家庭成员”，情感消费升级是核心驱动力[2] - 宠物猫数量在2024年达到7153万只，已超过犬只数量，中华田园猫是最受欢迎的品种[4] - 养宠人群以26-35岁、居住在高线城市、拥有大学本科学历的中高收入白领为主，女性占比更高[8][9] 宠主画像与养宠观念 - 多数宠主家庭状态为已婚育的3-4人家庭，也有约两成为未婚育的同居或独居家庭[9] - 宠主与宠物情感联结深厚，感情深厚程度平均达9分，视宠物为家庭成员、玩伴和亲密朋友[14] - 宠主普遍重视科学喂养，高度认可根据宠物不同成长阶段和健康状态进行分阶喂养的理念[18] - 面对养宠生活痛点，多数宠主选择以负责和包容的态度对待，六成宠主在生活变动时会尽量克服困难继续抚养宠物[16] 宠物食品市场格局与消费趋势 - 宠物食品市场已从早期通用型向精细化、功能化转型，定制化产品成为主流[1] - 本土品牌主导大众市场，品类特性驱动细分市场的差异化竞争[6] - 湿粮和冻干粮引领主粮市场，过半宠主（54.9%）喂食过罐头/软包装湿粮，冻干粮喂食比例达53.8%[20][21] - 功能性主粮逐渐普及，处方粮喂食比例为31.9%，羊奶喂食比例为28.5%[20][21] 宠物零食与营养补充剂消费趋势 - 宠物零食功能化趋势明显，猫条/狗条以61.1%的喂养比例成为最受欢迎的零食类型[22][23] - 宠物营养补充剂需求突出，喂养正从“泛营养补充”向“精准功能型”升级[24] - 益生菌是喂养比例最高的营养补充剂，占比达53.0%，反映宠主对宠物肠道健康的高度关注[24][25] - 鱼油/磷虾油类营养补充剂喂养比例为46.1%，主要用于美毛护肤和改善关节健康[24][25] 分阶喂养习惯与消费特征 幼年期宠物（小于1岁） - 宠主在宠物食品上花费适中，购买频率偏低，更看重促销及营养成分[34] - 主食喂养以烘焙粮和处方粮为主，偏好度较高（TGI分别为145和105）[36][37] - 零食喂养以猫条/狗条为主，营养补充剂以益生菌和维生素类为主，喂养原因主要是增强免疫力（50%）和补充缺乏营养（49%）[36][37] 青壮年期宠物（1至10岁） - 宠主在宠物食品上花费更高，购买更频繁，更信任兽医推荐和医疗背景背书[42] - 主食喂养以冻干粮（57%）和罐头/软包装湿粮（57%）为主，对生骨肉的偏好显著（TGI 111）[44][45] - 营养补充剂喂养以益生菌（55%）和化毛膏/营养膏等膏类（52%）为主，对鱼油/磷虾油的偏好较高（TGI 113）[44][45] 老年期宠物（大于10岁） - 宠主更倾向经济实惠的产品，购买节奏灵活，重视包装适配及性价比[50] - 主食喂养以冻干粮和烘焙粮为主，对处方粮的偏好显著（TGI 142）[52][53] - 营养补充剂喂养中，乳铁蛋白类产品备受青睐，主要用于延缓衰老、保持年轻活力（TGI 141和261）[52][53] 行业发展趋势 - 消费侧需求从基础向高阶升级，喂养管理迈向精细化全周期呵护[54] - 供给侧经历技术、生态、数据三维重构，产业向精细化、可持续发展[56] - 市场侧渠道多面拓展实现全域覆盖，场景精准布局提升产品力[58] - 品牌案例显示，企业通过全链路优势、技术洞察和精准营养策略强化市场地位，例如红狗通过营养配比优化实现精准匹配，比乐引入创新分阶宠食体系，皇家在处方粮领域保持领先[60][61][63][65][67][69]

行业动态 - 第八届皇家兽医师大会在上海举办，围绕宠物诊疗与营养专科突破、医院运营管理进阶等关键议题进行深度交流[1] - 中国宠物经济蓬勃发展，宠物医疗服务向全生命周期健康管理和精准化、专科化服务升级[1] - 精准营养基于宠物个体健康需求和生理特征，对于预防疾病、促进康复和提高生活质量具有重要意义[1] 公司战略与活动 - 皇家宠物食品携手中国兽医协会举办第八届皇家兽医师大会，旨在推动中国宠物诊疗行业的高质量可持续发展[1] - 公司进入中国30年，通过举办各类兽医继续教育活动，引入全球前沿的精准营养解决方案，陪伴中国兽医人才成长[1] - 皇家宠物食品中国区宠物医院渠道总监张哲玮在大会发表题为《皇家营养新途.精准价值共振》的演讲，回顾公司在华深耕历程并展望未来营养战略布局[1]

公司获奖情况 - 乖宝宠物在2025上市公司高质量发展论坛上荣获"2024年度最具投资价值奖" [1] - 公司董秘王鹏荣获"2024年度金牛董秘奖" [1] - "最具投资价值奖"基于企业规模、盈利能力、偿债能力等六方面共18个关键指标综合评选，最终表彰120家上市公司 [4] - "金牛董秘奖"颁发给在公司治理、股权事务管理、信息披露等层面表现突出的董秘 [4] 公司业务概况 - 公司始建于2006年，主要从事宠物食品的研发、生产和销售 [3] - 主要产品包括宠物犬用和猫用主粮系列、零食系列和保健品系列 [3] - 公司专注于研究犬猫源自本能天性的营养需求，提供符合其天性的全生命周期营养解决方案 [3] 奖项背景 - 上市公司金牛奖由中国证券报主办，创立于1999年 [3] - 评选活动秉承"公开、公平、公正"原则，采取严谨、客观、科学、透明的评选体系 [3] - 该奖项致力于打造资本市场最具公信力的上市公司权威奖项 [3]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持（下调）[4] - 当前股价为18.50元，一年内最高价为34.98元，最低价为11.60元[2] - 总市值为19.11亿元，流通市值为17.87亿元[2] - 总股本为1.03亿股，流通股本为0.97亿股[2] - 近3个月换手率为136.23%[2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为6.19亿元，同比增长7.61%；归母净利润为4678.27万元，同比下滑21.09%[4] - 预计2025-2027年归母净利润为0.69/0.81/0.93亿元，对应EPS分别为0.66/0.78/0.90元/股[4] - 对应当前股价的市盈率（PE）预计为27.8/23.6/20.6倍[4] - 预计2025-2027年营业收入为8.63/10.02/11.08亿元，同比增长率分别为11.0%/16.1%/10.6%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为20.5%/20.9%/21.1%[8] 公司战略与品牌发展 - 2025年前三季度销售费用为3340.99万元，同比增长22.93%[5] - 公司实施"妙冠"+"路斯"双品牌战略，"妙冠"主打高性价比，"路斯"通过研发创新向高附加值产品升级[5] - 新品牌已在天猫、京东及拼多多上线，旨在丰富产品矩阵并增强对不同细分市场的精准覆盖能力[5] - 公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚国际宠物用品展等国内外行业展会，以提升品牌影响力和市场认知度[5] 行业市场前景 - 美国是全球宠物消费第一大国，2024年宠物行业市场规模约1520亿美元，同比增长3.40%，其中宠物食品规模为658亿美元，占比43.29%[6] - 2025年美国宠物行业市场规模预计达1570亿美元，宠物食品规模预计达678亿美元[6] - 东南亚宠物市场规模已突破200亿美元，年增长率达15%，预计2025年将迎来较大增长[6] - 2024年中国城镇犬猫市场消费规模达到3002亿元，同比增长7.5%，宠物食品占宠物消费市场的52.80%[6]

公司成立与基本信息 - 帕特纳德（四川）宠物食品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为柳桃 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括宠物食品及用品零售与批发 [1] - 业务范围涵盖饲料添加剂销售和饲料原料销售 [1] - 公司涉及宠物服务（不含动物诊疗）和健康咨询服务 [1] - 公司经营包括生物饲料研发和技术服务、技术开发等多项技术相关活动 [1]

公司股价与交易表现 - 10月30日公司股价下跌2 12%，成交额为2 40亿元 [1] - 当日融资买入额为2157 82万元，融资偿还额为3469 65万元，融资净买入额为-1311 84万元 [1] - 截至10月30日，公司融资融券余额合计3 21亿元，其中融资余额3 18亿元，占流通市值的2 46% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额处于近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 10月30日融券偿还300股，融券卖出900股，卖出金额6 47万元 [1] - 融券余量为5 22万股，融券余额为375 16万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本业务信息 - 公司全称为乖宝宠物食品集团股份有限公司，位于山东省聊城市，成立于2006年6月26日，于2023年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为宠物食品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：主粮58 46%，零食40 17%，保健品及用品0 97%，其他0 40% [1] 股东结构与变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1 41万户，较上期增加31 89% [2] - 截至9月30日，人均流通股为12739股，较上期减少24 18% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1526 50万股，较上期增加336 33万股 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入47 37亿元，同比增长29 03% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为5 13亿元，同比增长9 05% [2] - A股上市后公司累计派现3 68亿元 [2] 机构持仓变动 - 易方达创业板ETF（159915）为第八大流通股东，持股170 31万股，较上期减少29 30万股 [2] - 富国天益价值混合A/B（100020）为第十大流通股东，持股123 51万股，持股数量较上期不变 [2]

投资评级与目标 - 报告对中宠股份的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告设定的目标价为57.21元，昨日收盘价为57.21元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收38.59亿元，同比增长21.05% [3] - 2025年前三季度归母净利润为3.33亿元，同比增长18.21% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为3.23亿元，同比增长33.5% [3] - 2025年前三季度综合毛利率为30.54%，较上年提升2.98个百分点 [3] - 2025年第三季度单季实现营收14.27亿元，同比增长15.86% [3] - 2025年第三季度毛利率为29.11%，较上年同期提升2.22个百分点 [3] - 预计公司2025年归母净利润为4.99亿元，2026年为5.53亿元 [4] - 预计公司2025年每股收益为1.64元，2026年为1.82元 [4] - 预计公司2025年市盈率为34.69倍，2026年为31.3倍 [4] 自主品牌发展 - 公司第三季度携顽皮、领先、真致三大核心自主品牌亮相上海亚宠展 [3] - 顽皮品牌通过明星欧阳娜娜引流，推进品牌年轻化 [3] - 领先品牌携手IP“武林外传”优化传播策略 [3] - 真致品牌进行VI视觉焕新升级，强化新西兰高端品牌心智 [3] - 产品端，顽皮围绕明星单品顽皮小金盾鲜肉猫粮，真致新上市帝王鲑系列风干粮与帝王罐 [3] - 公司自主品牌及OEM业务亮相美国拉斯维加斯宠物展、巴西国际宠物用品展等国际展会 [3] 海外业务与产能扩张 - 2025年上半年公司墨西哥工厂建成，海外工厂布局增添新产能 [4] - 公司正在推进美国二期、加拿大二期、柬埔寨二期等海外产能建设项目 [4] - 随着海外产能释放，公司代工业务增长有望提速 [4] 财务预测指标 - 预计公司2025年营业收入为52.96亿元，2026年为59.79亿元 [4] - 预计公司2025年营业收入增长率为18.61%，2026年为12.89% [4] - 预计公司2025年净利润增长率为25.83%，2026年为10.25% [4] - 预计公司2025年毛利率为28.65%，2026年为28.72% [9] - 预计公司2025年销售净利率为9.90%，2026年为9.67% [9]

政策与模式概述 - 核心为“国家贴息”政策，由财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，于9月1日落地实施 [1] - 形成“政府贴息+平台搭台+商家加码”的三方联动模式，财政政策、金融工具与商业力量深度协同，旨在提振消费 [1][11] - 该模式探索出政企协同促消费的新路径，实现“消费者得实惠、商家提销量、政策见实效”的共赢格局 [1][11] 消费者体验与优惠 - 购物流程便捷，在淘宝App首页“国补”专区可直接进入“国家贴息”商品专区，筛选和购买流程无需额外申请或操作 [2] - 以海尔油烟机为例，标价2299元，享受国家补贴20%及12期免息后，总价降至1215.2元，选择12期分期每月还款101.26元且无利息 [2] - 某品牌手机256GB版本约4399元，在国家贴息和平台商家共同补贴下，从原12期免息升级为24期免息，月供从366.58元降至183.29元 [8] - 支持“国家贴息+以旧换新”双重补贴，例如一款原价4246元的冰箱，享受849.2元以旧换新补贴后，剩余金额可12期免息支付，月供283元 [8] - 新浪金融研究院调研显示，85%的消费者在有能力付全款时，会优先使用分期免息付款 [10] 商家策略与销售影响 - 分期免息成为商家拉动销量的利器，艾瑞咨询调研结果显示近七成商家提供该服务后销售额明显提升 [10] - 商家为重点补贴产品提供免息分期后，其销量平均提升30%，并带动店铺整体销量平均提升15% [10] - 波司登集团在“双11”期间加大分期免息预算投入，扩大覆盖商品范围，并强化使用引导 [11] - 宠物食品品牌弗列加特在“双11”开门红前两日，通过分期免息支付的订单数环比“6·18”增长近9倍 [11] - 过往“双11”数据显示，分期免息供给率最高的行业，其商品成交总额增幅也是所有行业里最高的 [10] 行业数据与覆盖范围 - 在政策带动下，今年“双11”淘宝天猫平台支持花呗分期免息的高期次商品覆盖率提升60% [8] - 平台支持花呗分期免息的商品数量达到千万级 [8] - 去年“双11”羽绒服成交额同比增长超40%，其中使用分期免息购买的消费者较上年同期增长近20% [10] 政策背景与金融支持 - 政策源于今年6月中国人民银行等6部门联合发布的指导意见，强调金融支持消费需“精准滴灌”而非信贷“放水” [12] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》将贴息范围限定在“真实消费场景”，确保资金不流入非消费领域 [12] - 消费金融公司因场景化优势突出、技术能力强、用户触达便利，能更精准地将政策红利传导至实际消费行为 [12] - 消费信贷产品设计灵活高效，更擅长服务长尾客群，并确保交易真实 [12] 未来展望 - “政策引导、市场运作”的模式有望从电商平台延伸至更多消费场景，并从短期促销变为常态化消费支持 [13] - 消费信贷或将从“花钱的工具”转变为“让生活更从容”的民生服务 [13]

投资评级 - 报告对佩蒂股份维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入10.9亿元，同比下滑17.7%，归母净利润1.1亿元，同比下滑26.6% [7] - 单三季度营业收入3.6亿元，同比下滑24.3%，归母净利润3448.3万元，同比下滑39.4% [7] - 境外业务受美国加征关税影响显著，25Q3中国宠物食品对美出口额同比下滑41.7%，客户下单节奏谨慎拖累营收 [7] - 自主品牌“爵宴”战略转型，25Q1-Q3线上GMV同比增长31%，亚宠展期间全网销售额近1000万元，同比增长60% [7] - 新西兰工厂处于试生产阶段，折旧摊销费用增加拖累利润，温州烘焙粮工厂已投产 [7] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.5/1.8/2.1亿元，对应市盈率分别为28X/23X/20X [7] 财务数据与预测 - 2025年预计营业总收入14.9亿元，同比下滑10.2%，2026年及2027年预计分别增长至17.1亿元和19.6亿元 [6] - 2025年预计归母净利润1.5亿元，同比下滑17.5%，随后两年预计分别增长17.4%和16.4%至1.8亿元和2.1亿元 [6] - 2025年前三季度毛利率为32.1%，同比提升4.1个百分点 [7] - 预计2025年毛利率为29.5%，2026年及2027年预计均为30.0% [6] 业务表现 - 国内业务：自主品牌加大主粮品类布局，推出风干粮及烘焙粮新品，带动国内业务毛利率提升 [7] - 境外业务：受关税扰动，营收及盈利能力下降，新西兰工厂尚未大规模投产仍处亏损期 [7] 估值比较 - 佩蒂股份2025年预测市盈率为28倍，低于可比公司中宠股份（38倍）和乖宝宠物（39倍）的平均水平（39倍） [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为26倍、21倍、18倍 [4] 核心观点 - 公司"一体两翼"代工+品牌全面发展 海外代工业务阶段性承压 但国内自主品牌表现靓丽 [3][4] 25Q3业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入3.61亿元 同比下滑24.29% 归母净利润0.34亿元 同比下滑39.35% [2] - 2025年前三季度公司实现营业总收入10.89亿元 同比下滑17.68% 归母净利润1.14亿元 同比下滑26.62% [2] 业务板块分析 - 海外业务受客户订单节奏及美国关税政策短期冲击 25Q3出口业务延续承压趋势 海关数据显示25Q3中国宠物食品出口金额同比下滑9% [3] - 国内自主品牌表现靓丽 爵宴品牌在天猫平台狗零食品牌榜位列TOP1 好适嘉品牌填补中端价格带市场空白 形成双品牌协同效应 [3] 盈利能力分析 - 25Q3公司毛利率为32.2% 同比提升1.3个百分点 [4] - 25Q3销售费用率为8.2% 同比提升3.0个百分点 主要系自主品牌投入增加 [4] - 25Q3归母净利率为9.5% 同比下降2.4个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为15.02亿元、18.13亿元、20.88亿元 同比增速分别为-9.4%、+20.7%、+15.1% [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.62亿元、2.03亿元、2.37亿元 同比增速分别为-10.9%、+24.9%、+16.9% [4]