股份购回计划 - 公司董事会于2025年11月17日决议，将根据股东批准的授权，在公开市场购回最多价值5000万港元的股份 [1] - 股份购回计划旨在展示公司对自身业务展望及前景的信心，并为股东创造价值 [1] - 董事会可根据市况增加股份购回的最高总额，并将根据上市规则及时公告相关决定 [1] 财务状况 - 公司认为现有财务资源足以实施股份购回，同时能维持稳健的财务状况 [1]

投资评级与估值 - 报告对爱尔眼科维持"优于大市"评级[5][9] - 采用PE估值法给予2025年归母净利润40倍估值，对应目标价15.31元[5][9] - 预测2025年每股净收益为0.38元，2026年0.44元，2027年0.51元[3][5] 财务表现预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为226.11亿元、252.85亿元、283.97亿元，增速分别为7.8%、11.8%、12.3%[3][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.69亿元、40.77亿元、47.52亿元，增速分别为0.4%、14.2%、16.5%[3][5] - 净资产收益率预计2025年15.5%，2026年16.1%，2027年16.9%[3][6] - 销售毛利率预计从2025年47.0%提升至2027年48.4%[6] 战略进展与运营状况 - "1+8+N"战略取得实质进展，长沙爱尔、上海爱尔、广州爱尔等眼科中心已投入运营[5][10] - 第三季度利润增速放缓至0.4%，主要因新项目集中落地导致折旧摊销和人力成本增加[5] - 公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX 800及全新微创手术SMILE pro，进入智能机器人辅助屈光手术新时代[5][11] - 通过收购欧洲、东南亚机构展示整合能力，为未来海外并购奠定基础[5][11] 行业地位与竞争优势 - 公司作为眼科医疗服务龙头，业绩逐步企稳，收入稳健增长[1] - 纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进，提高区域内资源配置效率[5] - 公司不断引入国际前沿的眼科诊疗设备和技术，持续优化临床路径[5]

公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入174.84亿元，同比增长7.25% [1] - 2025年前三季度归母净利润31.15亿元，同比下降9.76% [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润31.19亿元，同比增长0.2%，业绩基本符合预期 [1] - 2025年第三季度单季营收59.77亿元，同比增长3.83% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润10.64亿元，同比下降24.12% [2] 季度业绩趋势与影响因素 - 业绩增速逐季放缓，2025年Q1和Q2营收同比增速分别为15.97%和2.47% [2] - 2025年Q1和Q2归母净利润同比增速分别为16.71%和-12.97% [2] - Q3业绩放缓受国内消费需求不足、投资净收益及公允价值变动净收益减少、信用减值损失增加影响 [2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度综合毛利率同比下降1.75个百分点至49.27% [2] - 2025年前三季度期间费用率同比下降1.06个百分点至24.95% [2] - 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.72、0.25和0.08个百分点，至9.34%、14.83%和0.78% [2] - 受毛利率下降影响，前三季度归母净利率同比下降3.24个百分点至19.26% [2] 行业中长期前景 - 我国眼科医疗服务需求空间较大，人口老龄化将导致年龄相关性眼病患者增多 [3] - 青少年眼健康状况严峻，近视率远高于世界平均水平，全民手机化使用眼强度大幅增加 [3] - 技术进步和居民眼健康意识提升推动对高质量视觉服务的需求，多层次眼健康需求显现 [3] - 随着新技术临床应用加快及高品质医疗服务需求增加，我国眼科医疗服务市场规模还将扩大 [3] 公司前景与估值 - 公司作为全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源，增强核心竞争力 [3] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为0.43元、0.49元 [3] - 当前股价对应2025-2026年PE分别为28.8倍、25倍，估值已回落至近十年低位 [3]

投资评级 - 报告维持对爱尔眼科的“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩受国内消费需求不足等因素影响而承压，但中长期来看，我国眼科医疗服务需求增长潜力较大，公司作为全球最大眼科连锁医疗机构，有望巩固行业龙头地位 [1][5] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%；扣非后归母净利润31.19亿元，同比增长0.2%，业绩基本符合预期 [1] - 2025年第三季度单季实现营收59.77亿元，同比增长3.83%；实现归母净利润10.64亿元，同比下降24.12% [5] - 公司2025年第一季度和第二季度营收同比增速分别为15.97%和2.47%，归母净利润同比增速分别为16.71%和-12.97%，显示业绩增速逐季放缓 [5] 盈利能力 - 2025年前三季度公司综合毛利率为49.27%，同比下降1.75个百分点 [5] - 期间费用率为24.95%，同比下降1.06个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.72、0.25和0.08个百分点，至9.34%、14.83%和0.78% [5] - 受毛利率下降影响，公司前三季度归母净利率为19.26%，同比下降3.24个百分点 [5] 行业前景与公司定位 - 中长期看，我国眼科医疗服务需求空间较大，驱动因素包括人口老龄化导致年龄相关性眼病患者增多、青少年近视率远高于世界平均水平、全民手机化使用眼强度增加、技术进步及居民眼健康意识提升等 [5] - 公司是全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源以增强核心竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.43元、0.49元 [5] - 以2025年10月27日收盘价12.32元计算，对应2025年、2026年市盈率分别为28.8倍和25倍 [5] - 报告指出公司当前估值已回落至近十年低位 [5]

财务业绩摘要 - 公司前三季度实现总收入174.84亿元，同比增长7.3%，归母净利润31.15亿元，同比下降9.8%，扣非归母净利润31.19亿元，同比增长0.2% [1] - 第三季度单季实现收入59.77亿元，同比增长3.8%，归母净利润10.64亿元，同比下降24.1%，扣非归母净利润10.80亿元，同比下降18.7% [1] - 前三季度毛利率为49.3%，同比下降1.7个百分点，推测主要受业务结构常规变动影响 [2] 费用控制与现金流 - 公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为9.3%/13.5%/1.3%，分别同比下降0.7/0.1/0.1个百分点，费用率稳中有降 [2] - 前三季度经营性现金流量净额为50.78亿元，同比增长18.1%，现金流水平持续提升 [3] 业务板块展望 - 消费眼科业务方面，公司积极导入屈光新术式（如VISUMAX 800及SMILE pro）和视光诊疗新手段，叠加广泛的分级诊疗网络，预计屈光及视光业务全年保持稳健发展 [4] - 白内障及基础眼病项目方面，考虑到明确的诊疗需求及公司过硬的综合诊疗能力，预计该业务将实现向好发展 [4] 境内外业务发展 - 境内业务积极推进“1+8+N”分级连锁网络建设，战略取得实质性进展，区域内资源配置效率和患者就诊便利化水平提升 [5] - 境外业务在欧洲、东南亚等市场依靠技术实力和品牌影响力持续提升份额，并持续关注优质并购机会，预计境外业务收入保持稳健增长 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为32.92/36.72/40.88亿元，较前值调整-16%/-17%/-19%，主要考虑行业需求恢复周期及调整收入增速和毛利率预测 [6] - 给予公司26年40倍市盈率，对应目标价15.75元，公司被视为全球眼科医疗服务领头羊，业务能力扎实且海内外网络持续强化 [6]

股价与交易表现 - 10月10日公司股价无涨跌 成交额为846203万元 [1] - 当日融资买入117534万元 融资偿还88443万元 实现融资净买入29091万元 [1] - 截至10月10日 公司融资融券余额合计184亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额182亿元 占流通市值的276% 融资余额超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] - 10月10日融券偿还280000股 融券卖出580000股 融券卖出金额1161万元 [1] - 融券余量1449万股 融券余额29009万元 超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司位于福建省厦门市 成立于2004年8月12日 于2022年11月7日上市 [1] - 公司主营业务为眼科专科医疗服务 [1] - 主营业务收入构成为 屈光项目3690% 眼视光综合项目2404% 白内障项目2014% 眼后段项目1294% 其他补充599% [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日 公司股东户数为211万户 较上期增加060% [2] - 人均流通股15579股 较上期减少060% [2] - 华宝中证医疗ETF（512170）为第八大流通股东 持股83051万股 较上期增加833万股 [2] - 易方达创业板ETF（159915）为第十大流通股东 持股43436万股 较上期减少1150万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月 公司实现营业收入2139亿元 同比增长431% [2] - 2025年1月至6月 公司实现归母净利润282亿元 同比增长620% [2] - A股上市后公司累计派现432亿元 [2]

公司业务定位 - 公司主营业务为眼科医疗服务 [2] AI眼镜业务布局 - 公司已关注AI眼镜相关技术及产品的发展 [2] - 公司已与部分智能眼镜生产企业建立合作 [2] - 合作旨在挖掘智能眼镜在眼科医疗服务领域的应用潜力 [2]

财务表现 - 2025H1营业总收入6.98亿元同比下降4.91% [1] - 归母净利润1.14亿元同比下降16.72% [1] - 毛利率下降3.12个百分点至42.63% [1] - 消费眼科服务收入3.59亿元同比下降4.51%占比提升至51.48% [1] - 基础眼科服务收入3.37亿元同比下降5.53%占比48.33% [1] 业务结构 - 消费眼科服务毛利率下降6.8个百分点至41.80% [1] - 基础眼科服务毛利率增加0.9个百分点至43.70% [1] - 收入下降主要因门诊及住院就诊次数下降、集采定价调整和市场竞争 [1] 医疗资源建设 - 全职医疗专业人员1500人同比增长2.88% [2] - 医师320人同比增长5.96% [2] - 护士631人同比增长1.45% [2] - 其他专业人员549人同比增长2.81% [2] - 在呼和浩特市建设6.66万平方米综合医疗体预计2026年10月底完工 [2] 网络扩张规划 - 当前拥有31间眼科医院及29间视光中心 [2] - 将持续推进华北核心区域网络布局 [2] - 计划通过收购和新建扩大长江三角洲地区布局 [2] 业绩展望 - 预计2025年收入13.65亿元同比下降2.91% [2] - 预计2026年收入14.74亿元同比增长8.00% [2] - 预计2027年收入16.14亿元同比增长9.50% [2] - 预计2025年归母净利润1.73亿元同比下降11.54% [2] - 预计2026年归母净利润1.78亿元同比增长3.33% [2] - 预计2027年归母净利润1.93亿元同比增长7.95% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入6.98亿元，同比下降4.91% [1][5] - 2025H1归母净利润1.14亿元，同比下降16.72% [1][5] - 毛利率下降3.12个百分点至42.63% [1][5] - 消费眼科服务收入3.59亿元，同比下降4.51%，毛利率下降6.8个百分点至41.80% [1] - 基础眼科服务收入3.37亿元，同比下降5.53%，毛利率增加0.9个百分点至43.70% [1] 业务发展动态 - 全职医疗专业人员达1500人，同比增长2.88% [2] - 医师人数320人，同比增长5.96%；护士631人，同比增长1.45%；其他专业人员549人，同比增长2.81% [2] - 在呼和浩特市签订6.66万平方米综合医疗体建设项目，预计2026年10月底前完成 [2] - 拥有31间眼科医院及29间视光中心 [2] - 计划在华北及长江三角洲地区通过收购和新建扩大网络布局 [2] 财务预测 - 预计2025年收入13.65亿元（同比下降2.91%），2026年14.74亿元（同比增长8.00%），2027年16.14亿元（同比增长9.50%） [3] - 预计2025年归母净利润1.73亿元（同比下降11.54%），2026年1.78亿元（同比增长3.33%），2027年1.93亿元（同比增长7.95%） [3] - 预计2025年每股收益0.24元，2026年0.25元，2027年0.27元 [3] - 预计2025年市盈率10.11倍，2026年9.78倍，2027年9.06倍 [3]

财务业绩 - 2025H1营业总收入115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05% 毛利率下滑0.88个百分点 [1] - 2025Q2营业收入54.81亿元同比增长2.47% 归母净利润10.01亿元同比下降12.97% 毛利率下滑1.40个百分点 [1] - 预计2025-2027年收入分别为233.31亿元/265.45亿元/301.28亿元 对应同比增长率11.2%/13.8%/13.5% [3] 区域发展 - 欧洲地区收入12.20亿元同比增长20% 占比10.60% 东南亚地区收入2.06亿元同比增长9.83% [1] - 华北地区收入9.87亿元同比增长18.38% 华东地区收入18.62亿元同比增长11.44% 占比16.18% [2] - 境外布局169家眼科中心及诊所 形成覆盖全球的医疗服务网络 [1] 业务板块 - 屈光业务收入46.18亿元同比增长11.14% 视光业务收入27.20亿元同比增长14.73% [2] - 白内障业务收入17.81亿元同比增长2.64% 眼前段业务收入10.31亿元同比增长13.06% [2] - 眼后段业务收入7.85亿元同比增长9.02% [2] 运营指标 - 门诊量924.83万人次同比增长16.47% 手术量87.9万例同比增长7.63% [2] - 引进蔡司VISUMAX800全飞秒设备及SMILEpro微创手术系统 进入智能机器人辅助屈光手术时代 [2] - 引进国内首个IGF-1R抗体药物 为全球第二款获批同类药物 [2]