投资评级 - 报告维持对爱尔眼科的“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩受国内消费需求不足等因素影响而承压，但中长期来看，我国眼科医疗服务需求增长潜力较大，公司作为全球最大眼科连锁医疗机构，有望巩固行业龙头地位 [1][5] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%；扣非后归母净利润31.19亿元，同比增长0.2%，业绩基本符合预期 [1] - 2025年第三季度单季实现营收59.77亿元，同比增长3.83%；实现归母净利润10.64亿元，同比下降24.12% [5] - 公司2025年第一季度和第二季度营收同比增速分别为15.97%和2.47%，归母净利润同比增速分别为16.71%和-12.97%，显示业绩增速逐季放缓 [5] 盈利能力 - 2025年前三季度公司综合毛利率为49.27%，同比下降1.75个百分点 [5] - 期间费用率为24.95%，同比下降1.06个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.72、0.25和0.08个百分点，至9.34%、14.83%和0.78% [5] - 受毛利率下降影响，公司前三季度归母净利率为19.26%，同比下降3.24个百分点 [5] 行业前景与公司定位 - 中长期看，我国眼科医疗服务需求空间较大，驱动因素包括人口老龄化导致年龄相关性眼病患者增多、青少年近视率远高于世界平均水平、全民手机化使用眼强度增加、技术进步及居民眼健康意识提升等 [5] - 公司是全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源以增强核心竞争力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.43元、0.49元 [5] - 以2025年10月27日收盘价12.32元计算，对应2025年、2026年市盈率分别为28.8倍和25倍 [5] - 报告指出公司当前估值已回落至近十年低位 [5]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报2024年营业总收入209.83亿元同比增长3.02%归母净利润35.56亿元同比增长5.87%；2025年一季度营业总收入60.26亿元同比增长15.97%归母净利润10.5亿元同比增长16.71%业绩增速回升 [4] - 公司持续增强内驱力聚焦核心业务发展2024年门诊量1694.07万人次同比增长12.14%手术量129.47万例同比增长9.38%各业务收入均有增长推动2025年一季度业绩增速回升 [5] - 2024年境内多数地区收入正增长境外地区营收26.25亿元同比增长13.5% [5] - 我国眼科医疗服务需求增长潜力大各亚专科诊疗渗透率低后续诊疗率有望提高 [5] - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为0.46元、0.53元当前股价对应PE分别为28倍、24倍 [5] 盈利预测简表 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|20,983|23,814|26,659|29,843| |营业总成本|16,629|17,954|20,165|22,574| |营业成本|10,887|11,977|13,407|15,009| |营业税金及附加|67|71|80|90| |销售费用|2,152|2,204|2,534|2,836| |管理费用|2,989|3,154|3,531|3,953| |财务费用|214|191|213|239| |研发费用|321|357|400|448| |公允价值变动净收益|334|0|0|0| |资产减值损失|-188|-119|-133|-149| |营业利润|4,825|5,880|6,484|7,227| |加：营业外收入|22|15|15|15| |减：营业外支出|253|291|291|291| |利润总额|4,594|5,605|6,209|6,951| |减：所得税|858|1,009|1,180|1,251| |净利润|3,736|4,596|5,029|5,700| |减：少数股东损益|180|322|131|165| |归母公司所有者的净利润|3,556|4,274|4,898|5,535| |摊薄每股收益(元)|0.38|0.46|0.53|0.59| |PE（倍）|33.4|27.8|24.2|21.4| [6]