（原标题：十大券商策略：告别单一叙事！人民币升值指引三条配置线索） 中信证券：如果人民币开始持续升值 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 中信建投：岁末年初，A股投资的三条线索 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等行业）、 利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备等）以及政策变化驱 动（免税、地产开发商、券商、保险等）三条线索。 申万宏源：非主战场的春季躁动 2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限， 而非主战场上（产业和政策主题，博弈高股息，各种超跌反弹），市场可能非 ...

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

（原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！A股跨年行情+春季躁动或将拉开帷幕） （原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！人民币升值指引三条配置线索） 中信证券：如果人民币开始持续升值 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等行业）、 利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备等）以及政策变化驱 动（免税、地产开发商、券商、保险等）三条线索。 申万宏源：非主战场的春季躁动 2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限， 而非主战场上（产业和 ...

【报告导读】当"跨年行情"成为投资者共同关注的议题和期待时，单一产业叙事能够带来的收益已经越来越不稳定和难以把握，抓住行情的窄幅波动期布局 2026 年新主线。 Summary 摘要 1市场状态：中美联动性增强 11 月以来 A 股与美股波动区间同步收窄，沪深 300 与标普 500 的 20 日涨跌幅相关性升至年内 90% 分位以上，呈现"隔夜同向、日内反向"的新常态。根本 原因在于两国宏观面均进入"向上弹性不足、向下风险收敛"的类"金发姑娘"阶段：美国核心CPI续降至 2.6% 的三年半新低，失业率虽升至 4.6% 但主要由劳 动参与率提高和暂时性失业贡献，尚未触发"萨姆法则"，我们此前提到的投资强消费弱可能成为常态；往后看，参考上一轮降息周期的经验来看，财政出现 明显扩张且直接作用于居民之后才有通胀进一步上行，届时才会重新出现对货币政策的约束，大宗商品的上行窗口仍然较长。中国则呈现"企业盈利底"已 现、内需动能回落的组合，反而为后续政策加力打开窗口. 2再谈AI 产业链：个股的行情分化与实物侧的方兴未艾 近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的 ...

投资评级 - 报告对东方电缆（603606.SH）维持“优于大市”评级 [2][3][7] 核心观点 - 公司近期中标多个重大项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，中标金额合计约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37% [3][4] - 重大项目的中标将为公司“十五五”业绩增长提供夯实的基础，项目带来的技术沉淀与市场拓展效应将进一步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌影响力 [3][7] - 公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，订单结构持续优化，2025年以来陆续中标阳江三山岛海上风电柔直送出±500kV、浙江某海上风电项目±500kV等高规格海缆产品 [3] - 维持公司2025-2027年盈利预测为15.6亿元、20.2亿元、23.7亿元，同比增速分别为+54.8%、+29.4%、+17.4%，对应市盈率（PE）分别为26.1倍、20.2倍、17.2倍 [3][7] 中标项目详情 - 新中标订单分为三大类：海底电缆与高压电缆20.62亿元、海洋装备与工程运维1.08亿元、电力工程与装备线缆9.55亿元，合计31.25亿元 [5][6] - 其中，亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目金额为19.00亿元 [4][5] - 截至报告统计时，公司在手订单总额约226.8亿元，其中海底电缆与高压电缆约138.0亿元，海洋装备与工程运维约40.4亿元，电力工程与装备线缆约48.4亿元 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为110.60亿元、131.14亿元、141.15亿元 [11] - 预测公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为15.60亿元、20.20亿元、23.71亿元 [3][11] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、2.94元、3.45元 [11] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为22%、24%、25%，净资产收益率（ROE）分别为19%、21%、20% [11] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为26.1倍、20.2倍、17.2倍，市净率（P/B）分别为5.02倍、4.15倍、3.45倍 [3][7][11]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 [1][2][3][4][15][16][17][21][26][30][33] 报告核心观点 * 光伏产业链出现积极价格信号 多晶硅企业上调新单报价至约6.5万元/吨以上 N型电池片价格全面上涨至每瓦0.3元人民币 旨在稳定产业链价格体系并为下游环节提供底部支撑 各环节盈利改善值得期待 [1][15] * 风电领域海外市场拓展加速 东方电缆获得亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元订单 验证其海外拿单能力 全球海风共振及海底互联需求为海缆带来高增长潜力 [2][17][18][20] * 氢能产业化取得重大进展 全球最大绿色氢氨醇一体化项目“青氢一号”一期投产 创造了四项世界纪录 为氢能产业迈向规模化商业应用提供动力 [3][21] * 储能市场招标与中标规模维持高位 2025年12月第二周储能系统投标报价区间为0.4363元/Wh-0.5331元/Wh 建议关注国内外增速确定性高的大储方向 [3][22][27][30] * 新能源车领域技术方案创新 宁德时代发布“船-岸-云”一体化解决方案 通过船端、岸端、云端三重技术跨越及与代表性企业战略合作 推动电动船舶规模化落地 其电动船舶累计交付量已近900艘 [4][31][32] 行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在2025年12月15日-12月19日当周下跌3.1% 但年初以来累计上涨36.5% [11] * 细分板块中 同期光伏设备（申万）下跌0.35% 风电设备（申万）下跌2.19% 电池（申万）下跌1.44% 电网设备（申万）下跌1.63% [13][14] 光伏板块 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨 n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨 均环比持平 但新单报价普遍上调 [1][15] * 投资关注方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会 关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等 [1][16] 2）新技术带来的中长期成长性机会 关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等 [1][16] 3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会 关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等 [1][16] 风电与电网板块 * 东方电缆订单情况：公司近期合计中标31.3亿元订单 包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元 截至2025年10月23日 公司在手订单约195.51亿元 其中海底电缆与高压电缆117.37亿元 叠加新订单后在手订单或超200亿元 [2][17][19] * 全球海风展望：国内海风正迈入正常推进节奏 “十五五”有望实现年均20GW装机 欧洲海风项目如爱尔兰900MW项目、英国AR7等持续推进 东南亚也有海上风电项目规划 全球海风共振 [18] * 投资关注方向： * 风机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [2][26] * 海缆环节：东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][26] * 单桩环节：大金重工、天顺风能、海力风电等 [2][26] * 零部件：金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材等 [26] * 电网与特高压：Q4特高压招标有望加速 关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等 [2] * 算力需求：国内外推动算力需求增长 建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等 [2] 氢能与储能板块 * 氢能：建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能 以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [3][21] * 储能市场数据：2025年12月第二周（W2）储能相关招标项目36个 中标项目49个 储能中标规模6974.23MW/16969.509MWh 储能招标规模4388.253MW/18508.443MWh [22] * 储能价格：12月W2 EPC投标报价区间为0.5179元/Wh-1.4998元/Wh 储能系统投标报价区间为0.4363元/Wh-0.5331元/Wh [3][27] * 储能投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [3][30] 新能源车板块 * 宁德时代解决方案：推出“船-岸-云”一体化解决方案 包括船端“双支路箱式电源”、岸端“船电分离”与“电池银行”模式、云端“云帆”与“北辰”系统 [4][31] * 战略合作：与圆周率船舶共研新船型 与广西平陆运河集团共建平陆运河绿色走廊 与澄瑞电力协同布局港口能源基础设施 [4][31][32] * 投资关注方向： * 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇 [33] * 材料与设备：需求回暖下具备alpha的材料厂和设备厂 材料厂关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料等 设备厂关注星云股份、骄成超声、先导智能等 [33] * 固态电池：长期趋势显著 关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热 [33] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：包括5亿钠电池项目签约南京、远景动力英国15.8GWh电池工厂投产、法国Verkor超级工厂开业、固态电池实验室能量密度达824Wh/kg等 [37][39][40] * 光伏：包括广州发展1.2GW组件集采公示、江西湖北新疆等地新能源机制电价结果公示等 [37][41][42] * 风电：包括中船海装预中标华电1GW项目、山西吉林等地机制电价结果公示、远景运达等预中标国家能源集团及中广核项目等 [38][43][44] * 储能：包括阿特斯储能再获南澳408MWh订单、天合储能签美国超1GWh订单、三星SDI获美国约13.56亿美元储能订单、特斯拉供货澳洲2.3GWh项目等 [38][45][46] * 公司新闻：涉及格林美、鹏辉能源、华友钴业、中科电气、奥特维、帝科股份、嘉泽新能、东方电缆、中国中车、天合光能、沃尔核材、金冠电气等公司的投资、扩产、中标及合同签署事项 [37][38][47][48][49][51]

证券之星消息，12月19日电网设备板块较上一交易日上涨1.16%，百利电气领涨。当日上证指数报收于 3890.45，上涨0.36%。深证成指报收于13140.22，上涨0.66%。电网设备板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日电网设备板块主力资金净流入1.91亿元，游资资金净流出9180.6万元，散户资 金净流出9928.62万元。电网设备板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 ...

12月19日，A股三大指数集体反弹，电网设备板块开盘拉升后，全天高位震荡，截止14点35分，全市场 唯一的电网设备ETF（159326）涨幅1.47%，成交额达2.4亿元，持仓股百利电气涨停，宝胜股份、亨通 光电、积成电子、华通线缆等股跟涨。 电网设备ETF已连续16个交易日获资金净流入，最高单日获得1.51亿元净流入，合计"吸金"11.3亿元。 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，从申万三级行业分类上看， 指数成分股的行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备 为主，拥有较强的代表性。智能电网权重占比高达88%，特高压权重占比高达65%，均为全市场最高。 （文章来源：每日经济新闻） 份额方面，截至2025年12月18日，电网设备ETF最新份额21.09亿，创上市以来新高。 中信证券表示，"十五五"规划建议中进一步明确了新型能源体系的重要地位，针对电力系统建设指引了 消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心。该机构认为，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输 配电、数智化电网等环节的中长期机遇。同时，中短期来看，输变电设备内外需景气共振 ...

市场表现与资金动向 - 12月19日A股电网设备板块反弹，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达1.47%，成交额达1.02亿元，持仓股百利电气涨停，多只成分股跟涨 [1] - 电网设备ETF已连续16个交易日获资金净流入，最高单日净流入1.51亿元，合计净流入11.3亿元 [1] - 截至2025年12月18日，电网设备ETF最新份额为21.09亿份，创上市以来新高 [1] 行业驱动因素 - AI算力爆发导致全球数据中心缺电成为共识，科技巨头英伟达将举办闭门峰会探讨解决“数据中心电力短缺”问题 [1] - 华泰证券指出，全国统一电力市场建设加速推进，预计“十五五”期间电网投资有望达到4万亿元以上，较“十四五”期间的2.8万亿元显著提升 [1] - 主网建设是实现全国电网互联互通、支撑全国统一电力大市场的重要方向，仍将是重点建设领域 [1] 产品结构与定位 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 其指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 该ETF在智能电网和特高压领域的权重占比分别为88%和65%，均为全市场最高 [2]

市场表现 - 12月18日，电网设备板块整体下跌2.15%，表现显著弱于上证指数（上涨0.16%）和深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股普跌，太阳电缆领跌[1] 资金流向 - 当日电网设备板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为18.77亿元[2] - 游资资金净流入5.15亿元，散户资金净流入13.62亿元[2]