产品核心优势 - 华为智能门锁2 Pro获全国首个5A级质量认证，成为行业新基准 [1] - 支持8种解锁方式（AI掌静脉识别、AI 3D人脸识别3.0、手机App远程解锁、华为智能中控屏远程解锁、指纹解锁、密码解锁、一次性密码解锁、机械钥匙解锁），适配全年龄段用户需求 [4] - AI掌静脉识别技术实现隔空开门，对儿童、老人及指纹磨损用户更友好 [4] - AI 3D人脸识别3.0搭载2.5 TOPS算力NPU芯片，实现0.8秒无感解锁，采用307200个人脸特征点捕捉技术 [4] - 摄像头采用16°倾角布置，覆盖78°视角，适配不同身高用户 [4] - AI动态学习算法持续追踪用户面部变化，保证长期解锁率稳定 [5] 安全性能突破 - 通过5A认证的安全维度包括入侵防护（指纹/面部防攻击达先进水平）、信息安全（先进水平）、电子控制器可靠性（平均水平）、耐用性（先进水平） [3] - 生物识别技术中人脸解锁（先进水平）、指纹解锁（先进水平）获5A评级，掌静脉解锁达平均水平 [3] - 超清猫眼镜头可视范围达161°（较前代提升11°），减少视觉盲区 [7] - 摄像头支持1.6lux暗光环境微光全彩成像，配合2K画质逗留抓拍与实时App通知功能 [7][8] - 硬件采用一体化压铸工艺，密封性与机械可靠性提升，抗压性增强22% [11] - 三重电池系统：10000mAh锂电池（续航3-5个月）+干电池备份（续航7个月）+应急小红键（半年内5次应急续航） [10] 技术规格与认证 - 图像质量与软件服务获5A评级（像素、配网便捷性达先进水平） [3] - 夜视能力、系统升级、智慧交互、面部识别适应性、智能通话、监控抓拍及多功能性均达先进水平 [3] - 人脸解锁时间、指纹解锁时间获5A认证，掌静脉解锁时间为平均水平 [3] 行业影响与市场定位 - 公司以技术创新与用户安全为导向，推动行业向更高水平发展 [13] - 产品于5月23日正式开售，预计将提升市场竞争力与消费者认可度 [13]

行业标准制定 - 中国五金制品协会组织召开《智能门锁安装和售后服务要求》团体标准审查会，来自科研机构、行业协会及多家企业代表参与会议[1] - 标准框架包含总体要求、安装和售后要求三部分，明确了操作规范，可供生产企业和第三方服务机构参考[1] - 该标准填补了智能门锁安装和售后服务相关标准的国际空白，专家组认为达到国际领先水平[1] 行业发展背景 - 中央经济工作会议将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为2025年重点任务之首[2] - 智能门锁行业经过十余年发展，产品技术已相对成熟，但安装及售后水平仍是影响市场占有率的主要障碍[2] - 该标准是行业内首个服务规范标准，旨在通过高质量服务提升产品竞争力，促进消费和行业健康发展[2] 标准实施计划 - 《智能门锁安装和售后服务要求》团体标准将于近期发布实施[3]

中国智能门锁市场规模增长 - 中国智能门锁市场规模从2015年的200万套跃升至2024年的1747万套 [1] - 预计2025年市场规模将突破1800万套 比2024年增长3 1% [1] - 近十年复合增长率达到24 6% [1]

市场表现 - 2025年一季度中国智能门锁线上市场零售量179万套 零售额18亿元 量额同比增长均超20% 延续2024年增长趋势 [1] - 2024年全渠道零售量2031万套 同比增长8.6% 但行业价格战导致部分企业业绩下滑 [2] - 2024年线上市场智能门锁均价从2021年1301元降至913元 价格敏感型消费者增加但企业利润承压 [2] 渠道与产品结构转型 - C端销售占比首次超B端达54.6% 较2023年提升12个百分点 线上零售销量772万套同比增长32.2% [6] - 人脸识别锁渗透率从2023年初11.5%升至2024年12月38.2% 指静脉识别锁渗透率从3.5%升至13.2% [7] - 1500-3499元中高端价位段产品销量同比增长31.7%-42.1% 由领先品牌推动 [3] 企业业绩分化 - 王力安防2024年营收31.22亿元(+2.57%) 归母净利润1.39亿元(+154.09%) [1] - 亚太天能营收1.57亿元(-25.84%) 归母净利润-0.32亿元(-1101.95%) 顶固集创营收10.27亿元(-20.06%) 归母净利润-1.75亿元(-982.54%) [2] - 2023-2024年市场退出品牌近170个 低端品牌加速出清 [3] 竞争格局与技术投入 - 头部品牌市占率仍有提升空间 中小企业在工程集采模式下议价能力弱被淘汰 [4][5] - 王力安防研发投入0.78亿元(+6.36%) 顶固集创0.38亿元(-21.54%) 亚太天能0.14亿元(-1.45%) [8] - 龙头企业通过无感可视人脸锁 掌静脉识别锁等技术路线探索高端市场 生态品牌如小米海尔通过智能家居联动赋能 [8] 政策与趋势 - 以旧换新国补政策将智能门锁纳入补贴范围 带动中高端产品换新需求 [6] - 房地产回稳改善基本面 但均价下滑和巨头加码使边缘品牌持续出清 垂类厂商面临复杂竞争 [1]

报告公司投资评级 - 评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 好太太发布2024年年报及2025年一季报，业绩下滑，后续在国补催化、行业集中度向龙头提升下，预计业绩将逐步回暖 [2] - 受需求弱于预期影响，下调盈利预测，但考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年好太太实现营收15.57亿元，同比-7.78%；归母净利润2.48亿元，同比-24.07%；扣非后归母净利为2.44亿元，同比-24.46% [2] - 2024Q4实现营收4.88亿元，同比-14.73%；归母净利润0.58亿元，同比-34.70%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52% [2] - 2025Q1实现营收2.59亿元，同比-11.37%；归母净利润0.33亿元，同比-39.73%；扣非后归母净利为0.32亿元，同比-42.88% [2] - 公司拟每10股派发现金股利2元（含税） [2] 分析判断 智能家居产品占比持续提升，线下渠道加快优化 - 2024年公司整体收入下滑，智能家居产品收入同比下降7.39%，占比达85.24%；传统晾衣架收入同比下降18.87%，占比11.23% [3] - 公司加大线上直播电商和新产品迭代，推出多款产品巩固智能晾晒领域龙头地位 [3] - 线上收入同比小幅下降2.03%至9.86亿元，占比提升至63.3%；线下渠道收入同比下降20.82%至5.27亿元 [3] - 公司通过高管帮扶、多轮培训等赋能终端零售，加强城市运营平台模式与下沉市场策略 [3] 盈利有所承压，期待后续改善 - 2024年公司毛利率同比下降3.37pct至47.98%，预计受行业竞争加剧、会计科目调整影响 [4] - 2024年期间费用率为29.82%，同比+1.65pct，受收入下滑、费用相对刚性拖累 [4] - 2024年研发费用率为3.15%，同比持平 [4] - 2025Q1毛利率同比下降4.02pct至47.92%，期间费用率为34.10%，同比+2.62pct，利润端有压力 [4] 研发保持领先，关注国补对需求的提振和行业竞争格局变化 - 好太太累计获国家专利1600余项，涵盖核心产品，包括前沿技术，保持产品创新领先 [5] - 3月以来消费品以旧换新补贴力度加大，下游需求逐步回暖 [5] - 行业标准化要求提升，小企业生存压力加大，预计行业集中度向头部企业提升，利好龙头公司 [5] 投资建议 - 公司晾衣架产品升级，零售渠道变革增强终端把控能力，电商渠道发展，智能门锁等新品类待发 [6] - 下调25 - 27年营收预测为16.35/18.22/20.65亿元，EPS分别为0.68/0.76/0.90元 [7] - 对应2025年4月28日收盘价13.95元/股，PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1688|1557|1635|1822|2065| |YoY（%）|22.2%|-7.8%|5.0%|11.4%|13.4%| |归母净利润(百万元)|327|248|273|308|362| |YoY（%）|49.7%|-24.1%|9.9%|12.9%|17.6%| |毛利率（%）|50.8%|48.0%|49.3%|50.1%|51.0%| |每股收益（元）|0.81|0.62|0.68|0.76|0.90| |ROE|14.3%|10.2%|9.3%|8.8%|8.6%| |市盈率|17.22|22.68|20.64|18.29|15.55| [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标预测，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率等 [11]