公司业务定位 - 公司是全球智能控制解决方案的领军企业 以"四电一网"技术矩阵构建完整技术生态闭环 覆盖硬件开发到云端服务 [4] - 公司构建全球化生产基地网络 覆盖亚洲、欧洲、美洲 在工具和家电行业智能控制解决方案中占据领先地位 [4] - 公司在数字能源和智能汽车以及机器人领域成为创新引领者 [4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入105.01亿元 同比增长16.78% 实现归母净利润6.71亿元 同比增长30.25% [5] - 2025年上半年公司实现营业收入55.02亿元 同比增长9.70% 实现归母净利润3.30亿元 同比减少15.11% [5] 智能汽车业务 - 2025年上半年智能汽车业务实现收入2.60亿元 同比增长86.03% [6] - 公司围绕电动化与高阶智驾构建产品矩阵 包括激光雷达电机和充电桩 [6] - 激光雷达电机已实现规模化放量 在核心客户中份额稳定 [6] - 公司以液冷超充技术为核心 搭建覆盖交直流充电桩的全场景产品矩阵 [6] 机器人业务 - 2025年上半年机器人业务销售收入2.77亿元 同比增长22.72% [8] - 公司提供机器人部件和整机产品 部件包括控制器、电机、电源等 覆盖工业、家用、商用领域 [7] - 商用炒菜机器人在"首届中国炒菜机器人大赛"中荣获一等奖 有望持续放量并抢占市场份额 [7] - 公司自2007年布局空心杯电机技术 产品性能达行业第一梯队 在人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [7][8]

公司业务发展 - 瑞德智能与腾讯云合作发布智能床2 0产品 打造AI+睡眠创新应用 [1] - 公司聚焦智能控制器领域 为家用电器 智能家居 汽车电子 医疗健康等行业提供解决方案 [1] - 与苏泊尔 公牛 美的等多家知名企业建立长期稳定合作关系 产品广泛应用于智能终端设备 [1] - 业务结构优化取得显著成效 呈现基本盘稳固 增长极发力 未来点培育的健康态势 [2] 技术研发与合作 - 组建专业研发团队 在智能控制算法 多模态传感等关键技术领域形成核心竞争力 [1] - 依托电动控制领域技术积淀 结合腾讯云数字资源与AI能力开发智能床2 0 [1] - 承担智能床2 0核心技术落地与硬件支撑 实现感知→分析→决策→控制全链路AI闭环 [2] - 自主研发电动控制模块与腾讯云深度联动 实现床头角度自动调节 助眠功能联动等操作 [2] 财务表现与机构关注 - 2025年上半年营业收入6 95亿元 同比增长18 12% [3] - 扣非归母净利润1561 06万元 同比增长129 76% [3] - 公司对下半年业绩保持积极乐观态度 [3] - 近期接待长江证券 浙商基金等50家机构调研 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是全球智能控制解决方案领军企业 凭借四电一网技术矩阵构建完整技术生态闭环 在工具和家电行业智能控制解决方案中占据领先地位 并在数字能源和智能汽车以及机器人领域成为创新引领者 [1] - 公司营收持续增长 2024年实现营业收入105.01亿元 同比增长16.78% 实现归母净利润6.71亿元 同比增长30.25% 25H1实现营业收入55.02亿元 同比增长9.70% [1] - 智能汽车业务增长动力强劲 25H1实现收入2.60亿元 同比增长86.03% 围绕电动化与高阶智驾构建以激光雷达电机和充电桩为核心的产品矩阵 [2] - 机器人业务快速发展 25H1销售收入2.77亿元 同比增长22.72% 产品覆盖部件和整机 在商用炒菜机器人领域荣获一等奖 人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [3] - 下调2025/2026年归母净利润预测至7.76/9.45亿元 较前次下调幅度为16%/15% 新增2027年归母净利润预测为11.50亿元 当前股价对应PE 23/19/16倍 [4] 财务表现 - 2025E营业收入预计达117.68亿元 同比增长12.07% 2026E预计137.25亿元 同比增长16.63% 2027E预计160.58亿元 同比增长17.00% [5] - 2025E归母净利润预计7.76亿元 同比增长15.62% 2026E预计9.45亿元 同比增长21.69% 2027E预计11.50亿元 同比增长21.71% [5] - 毛利率保持稳步提升 从2023年的22.3%提升至2027E的23.4% [11] - ROE(摊薄)持续改善 从2023年的8.20%提升至2027E的12.59% [11] - 每股收益持续增长 从2023年的0.41元提升至2027E的0.92元 [5] 业务发展 - 智能汽车业务围绕电动化与高阶智驾布局 激光雷达电机已实现规模化放量 在核心客户中份额稳定 [2] - 充电桩业务以液冷超充技术为核心 搭建覆盖交直流充电桩的全场景产品矩阵 [2] - 机器人业务提供控制器、电机、电源等关键部件 以及商用炒菜机器人等整机产品 [3] - 自2007年布局空心杯电机技术 产品性能达行业第一梯队 在人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [3] 估值指标 - 当前股价14.61元 对应2025E PE 23倍 2026E PE 19倍 2027E PE 16倍 [5] - PB估值逐步下降 从2023年的2.9倍降至2027E的2.0倍 [12] - EV/EBITDA从2023年的20.4倍降至2027E的9.0倍 [12] - 总市值182.16亿元 总股本12.47亿股 [6]

公司战略与业务发展 - 公司名称变更属于重大事项 需结合业务发展和市场定位审慎决策 [1] - 公司看好智能化及低碳化带来的长期发展机会 [1] - 公司致力于智能控制相关技术的研发和应用 以实现长期战略目标 [1]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.24%至34.39元/股 成交额22.03亿元 换手率7.71% 总市值318.04亿元 [1] - 连续3天累计下跌10.9% [1] 公司业务构成 - 家用电器智能控制器占比65.41% 智能化产品智能控制器占比11.34% 电动工具智能控制器占比9.82% [1] - 汽车电子智能控制器占比7.63% 微波毫米波模拟相控阵T/R芯片占比3.69% 其他业务占比2.10% [1] 基金持仓情况 - 信澳新目标灵活配置混合A持有3300股 占基金净值比例0.07% 为第五大重仓股 [2] - 该基金规模326.1万元 今年以来收益2.64% 近一年收益3.05% 成立以来收益51.33% [2] 基金经理信息 - 基金经理杨彬累计任职时间2年306天 管理规模121.79亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报9.14% 最差基金回报-0.19% [3]

汽车电子业务 - 汽车电子团队近300人，研发人员占比约10% [2] - 汽车电子产品与行业龙头重叠度低，基本不构成竞争关系 [2] 储能业务 - 储能产品主要销往肯尼亚、尼日利亚及坦桑尼亚等非洲国家 [2][3] - 主要产品为离网太阳能照明系统，功率范围几瓦至十几瓦 [3] 机器人业务 - 目前主要为优必选生产游池清洁机器人 [3] - 积极拓展人形机器人控制器制造领域，处于前期商务沟通阶段，尚无正式订单 [3] 生产运营 - 泰国工厂已于6月底正式投产，8月开始出货 [3] - 目前产能利用率不高，正逐步导入订单，预计下半年产生营收 [3] 组织管理 - 按业务板块设立子公司或事业部，采用研发、运营管理及制造工艺背景的"铁三角"管理配置 [3] - 待条件成熟时将推进股权激励等长效激励机制 [3]

本次回购注销的背景与授权 - 公司于2022年5月27日启动2022年限制性股票激励计划 经董事会和监事会审议通过相关议案并公示激励对象名单 [5][6] - 首次授予于2022年7月完成 向88名激励对象授予750.00万股限制性股票 授予价格为7.96元/股 [7] - 预留授予于2023年6月完成 向9名激励对象授予50.00万股限制性股票 授予价格调整为7.66元/股 [7] 本次回购注销的具体原因 - 因5名激励对象（首次授予4名 预留授予1名）离职不再符合激励资格 [11] - 因公司层面业绩考核部分达标 解除限售比例为80% 且81名激励对象（首次授予73名 预留授予8名）个人绩效考核为"A"（解锁比例100%） [11] - 合计回购注销涉及86名激励对象 对应未解除限售限制性股票832,000股 占公司总股本0.26% [11][12] 回购价格与资金安排 - 回购价格经多次调整 从初始7.96元/股逐步调整为7.22元/股 另加银行同期存款利息 [7][10][12] - 回购资金总额为6,427,417.28元 全部使用公司自有资金 [12] 回购注销的影响与后续程序 - 回购完成后公司股份总数减少832,000股 从314,140,847股减至313,308,847股 [13][14] - 本次回购尚需股东大会审议批准 后续需办理减资及工商变更登记手续 [14]

核心观点 - 公司拟回购注销2022年限制性股票激励计划中86名激励对象已获授但尚未解除限售的832,000股限制性股票 占公司当前总股本的0.26% 回购价格为7.22元/股加上银行同期存款利息 总回购价款为6,427,417.28元 资金来源为公司自有资金 [1][6][7][8] 2022年限制性股票激励计划审批历程 - 2022年5月27日至6月6日进行激励对象公示 未收到异议 [2] - 2022年6月14日披露内幕信息知情人及激励对象买卖公司股票情况自查报告 [2] - 2022年7月向88名激励对象首次授予750.00万股限制性股票 授予价格7.96元/股 上市日期为2022年7月27日 [3] - 2023年向9名激励对象预留授予50.00万股限制性股票 授予价格调整为7.66元/股 [3] - 2023年11月回购注销308,800股限制性股票 [3] - 2024年5月回购注销2,644,000股限制性股票 [5] - 2024年调整激励计划业绩考核指标并修订相关文件 [5] - 2024年调整限制性股票回购价格由7.66元/股至7.54元/股 [6] - 2025年9月调整限制性股票回购价格由7.54元/股至7.22元/股 [7] 本次回购注销具体原因 - 5名激励对象因离职不再符合激励资格（首次授予4名 预留授予1名） [6] - 公司层面业绩考核部分达标 解除限售比例为80% [6] - 81名激励对象（首次授予73名 预留授予8名）2024年度个人绩效考核为"A" 对应解锁比例100% [6] 股本结构变动 - 回购注销完成后股份总数减少832,000股 从314,140,847股变为313,308,847股 [8][10] 相关机构意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为回购程序合法合规 不影响公司经营 [10][11] - 监事会认为回购符合法律法规及激励计划规定 [11] - 广东华商律师事务所认为回购已取得必要批准且符合规定 [11] - 独立财务顾问上海荣正认为事项已取得必要批准与授权 [11][12][13]

储能业务表现与展望 - 储能核心产品为离网太阳能照明系统 [2] - 2022年因开拓尼日利亚市场收入大幅增长 [2] - 2023年因能源补贴政策/汇率波动/客户库存调整导致收入大幅下降 [2] - 2024年业务趋于稳定 [2] - 2025年上半年因客户策略调整及市场拓展实现增长 [3] - 公司与核心客户合作紧密，对下半年增长持乐观态度 [3] 汽车电子与机器人业务 - 汽车电子业务下半年预计小幅增长，已有新客户导入量产 [3] - 目前为优必选生产游池清洁机器人 [3] - 计划切入人形机器人控制器领域，尚处商务沟通阶段无确定订单 [3] 财务表现与影响因素 - 2025年上半年毛利率15.28%（同比下降0.71%） [3] - 2025年上半年净利率7.13%（同比下降2.15%） [3] - 营业收入同比下降10.40% [3] - 利润下降主因：美国加征关税/事业部独立核算投入增加/泰国工厂建设期管理费用上升/美元汇率下行导致汇兑损失 [3] 毛利率差异因素 - 毛利率差异主要取决于产品类别 [3] - 消费类电子PCBA毛利率偏低 [3] - 汽车电子类产品毛利率较高 [3] - 产品价值量和技术难度决定毛利率水平 [3]

公司港股IPO进展 - 中国证监会国际司对视源股份港股IPO出具补充材料要求 [1] - 要求针对2025年8月22日至2025年8月28日期间的备案材料进行补充说明 [2] 监管关注重点 - 需说明"希沃教学大模型""希沃课堂智能反馈系统""希沃AI备课"等AI产品是否完成相关大模型备案 [2] - 需明确上述产品是否涉及学科类培训及是否符合国家相关政策规定 [2] - 要求说明下属公司所涉增值电信业务、医疗服务符合外资准入政策规定的依据 [3] - 需澄清公司及下属公司经营范围和实际业务是否涉及外资禁止或限制准入领域 [3] 公司业务概况 - 公司是智能控制技术专家和商用显示设备企业 [4] - 在教育与企业服务的交互智能平板(IFPD)和液晶显示(LCD)主控板卡领域建立市场领先地位 [4] - 业务从液晶显示主控板卡拓展至白色家电、汽车、储能及机器人部件等智能控制部件领域 [4] 财务表现分析 - 2022年营业收入209.90亿元，2023年201.73亿元，2024年224.01亿元 [4][6] - 2022年年度利润21.21亿元，2023年14.00亿元，2024年10.36亿元 [4][6] - 毛利率呈现下降趋势：2022年26.2%，2023年24.5%，2024年20.9% [6] - 研发开支占比保持较高水平：2022年6.1%，2023年6.3%，2024年6.9% [6] - 年度利润率持续下滑：2022年10.1%，2023年6.9%，2024年4.6% [6]