核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入31.9亿元 归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% [1] - 核心在线业务收入同比增长2.3%至19.9亿元 其中自有平台产品收入达17.5亿元 占在线业务收入54.7% 同比增长3.1% [1][3] - IP运营及其他收入同比下降46.4%至12.052亿元 主要受影视剧开发周期影响 新丽传媒上半年无新剧上线 [3] 在线业务生态 - 在线阅读平台新增20万名作家和41万本小说 新增字数约200亿 90后作家占新增白金大神近八成 [4] - 新签约作品中收入超100万元的数量同比增长63% 《没钱修什么仙》等三部作品均订突破十万 [4] - 平均月付费用户数达920万 同比增长4.5% 月票过万作品数增20% 月票过百万作品数增200% [4] IP影视化成果 - 上半年推出《九重紫》《大奉打更人》等7部爆款影视作品 [1][6] - 自制剧《扫毒风暴》豆瓣评分达8.0 为暑期国产剧最高分 [6] - 新丽传媒下半年计划播出6部电视剧 包括《哑舍》《独身女人》等作品 [3] 短剧与衍生品突破 - 短剧《好孕甜妻》流水突破8000万 位列年度短剧榜第二 全网播放量超30亿 [7] - IP衍生品GMV达4.8亿元 接近2024年全年5亿元总额 新品推出速度达去年3-4倍 [5] - 已与230家品牌达成授权合作 天猫旗舰店登顶618"新奇谷子店铺黑马榜"榜首 [5] AI技术赋能 - AI网文知识库"妙笔通鉴"上线 作者与AI互动频率提升40% 作家助手日活增超40% [7] - WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38% 占平台小说总收入超35% [8] - AI翻译作品数量达7200部 占中文翻译作品总量70% 平台共提供超10000部中文翻译作品 [8] 战略布局与投资 - 公司将启动中腰部IP定制衍生品开发 并考虑引入第三方IP [6] - 投资卡牌公司Hitcard、Crossing及毛绒潮玩品牌"超级元气工厂" [6] - 开放2000余部网文IP用于短剧开发 与全行业编剧及制作方共创内容 [7]

财务表现 - 2025年上半年收入31.9亿元（人民币，下同），同比下降23.9%[1][4] - 归母净利润8.5亿元，同比增长68.5%[1][4] - 经营盈利8.76亿元，同比增长92.7%[4] - 纯利率26.6%，较2024年同期的12.0%提升14.6个百分点[3] - 毛利率50.5%，较2024年同期的49.7%提升0.8个百分点[3][6] - 净现金95.730亿元，资金充裕[6] 收入结构 - 在线业务收入19.854亿元，同比增长2.3%[3][4][7] - 自有平台产品收入17.460亿元，同比增长3.1%[7] - 腾讯产品渠道收入9710万元，同比下降25.6%[7] - 版权运营及其他收入11.375亿元，同比下降48.4%[1][3][7] - IP衍生品业务GMV达4.8亿元，接近2024年全年总额[4][5][7] - 短剧业务单个项目最高流水突破8000万元[5][7] 用户数据 - 月付费用户（MPU）920万，同比增长4.5%[4][7] - 月活跃用户1.413亿，同比下降19.7%[7] - 每名付费用户平均每月收入（ARPPU）31.3元，同比下降1.3%[7] 技术赋能与新业务进展 - AI翻译作品收入同比增长38%，占海外平台WebNovel总收入35%以上[6] - "妙笔通鉴"AI工具提升作者活跃度，作者与AI互动频率提升40%[6] - "作家助手"日活用户同比增长超过40%[6] - 短剧爆款率显著提升，IP衍生品业务实现跨越式发展[4][5][7] 管理层观点 - 在线阅读内容生态持续繁荣，在线业务收入保持增长[4] - IP在精品影视和动漫领域展现强劲实力，新赛道取得突破性进展[4] - 公司以体系化IP储备为基石，依托全产业链协同势能，致力于成为驱动中国IP生态跃迁的核心引擎[4]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入31.9亿元 归母净利润8.5亿元 同比增长68.5% [1][2] - 在线业务收入19.9亿元 同比增长2.3% 版权运营及其他收入12.1亿元 [2] - 平均月付费用户数达920万 同比增长4.5% [4][6] 在线业务生态 - 在线阅读平台新增20万名作家和41万本小说 新增字数约200亿 [3] - 新签约作家中均订过万作家数量同比增长45% 2025年新增白金大神中90后作家占比近80% [3][4] - 新签约作品收入超100万元数量同比增长63% 多部作品均订突破十万大关 [3] - 月票过万作品数同比增长20% 月票过百万作品数同比增长200% [4][6] IP影视与动漫表现 - 《九重紫》《大奉打更人》等七部IP改编影视作品连续引爆市场 [1][7] - 自制剧《扫毒风暴》豆瓣分数最高达8.0分 获暑期国产剧最高分 [7] - 动漫续作《斗破苍穹》登顶腾讯视频付费榜第一 《道诡异仙》漫画上线次月跻身平台付费畅销榜Top20 [7] 短剧业务突破 - 短剧爆款率显著提升 超级爆款《好孕甜妻》流水突破8000万 全网播放量超30亿 [9][11] - 云合数据短剧霸屏榜前十中有2部出自阅文 开放2000余部网文IP用于短剧共创 [9][11] - 单作品最高流水突破3000万 上半年爆款率超60% [9] IP衍生品增长 - IP衍生品业务GMV达4.8亿元 接近去年全年水平 [2][11] - 新品推出速度达去年3-4倍 与近万家线上线下渠道商合作 [11][13] - 天猫旗舰店618期间登顶淘宝神店新奇谷子店铺黑马榜榜首 已与230家品牌达成授权合作 [11] AI技术应用与出海进展 - AI网文知识库"妙笔通鉴"上线 作者与AI互动频率提升40% 作家助手日活用户同比增长超40% [20] - WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38% 占平台小说总收入比例超35% [20] - 平台提供超10000部中文翻译作品 其中AI翻译作品达7200部 占比70% 当地原创作品约77万部 [20] 内容储备与行业地位 - 新丽传媒储备《庆余年3》《哑舍》等十余部电视剧及《神探》等电影项目 [19] - 腾讯视频动漫片单中40余部改编自阅文IP 包括《斗破苍穹年番4》《一人之下6》等 [19] - 多家券商维持买入评级 预计下半年更多内容发行 IP衍生品和短剧业务将贡献利润 [19]

核心观点 - 谷歌25Q2核心业务超预期加速增长，上调25年资本开支指引，中长期在AI领域有稳固和差异化优势，建议持续关注；石化化工行业稳增长方案有望推动落后产能淘汰，相关龙头受益，建议关注纯碱和PVC行业相关企业；铜冶炼行业推行“反内卷”或使资产重估，关注相关企业；雅江水电站开工带来需求，建议关注相关施工、材料、设备企业；医药集采“反内卷”和创新药支持政策重塑行业生态，建议关注两类标的；特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦AI驱动，下调盈利预测但维持“增持”评级；阅文集团在线阅读业务稳定，调整收入预测，自有侧利润提升，维持经调整归母净利润预测和“增持”评级 [2][3][4][5][6][8][9] 行业研究 互联网传媒 - 25Q2谷歌广告收入超预期加速增长，显示美国经济活跃，缓解AI搜索侵蚀担忧，谷歌云收入和盈利强劲，上调全年资本开支指引，AI负载供不应求，全栈式AI产业链使谷歌在AI领域有优势 [2] 石化 - 工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰，相关龙头受益于供需格局改善，建议关注纯碱行业的博源化工等和PVC行业的新疆天业等企业 [3] 有色 - 中央财经委员会和工信部相关举措下，铜冶炼行业推行“反内卷”或限制新增产能、加速小产能退出，冶炼企业盈利改善，资产有望重估，关注铜陵有色等企业 [4] 建筑 - 雅江水电站开工带来施工及材料新增需求，根据中标经验，建议关注水电工程、基建工程企业，材料供应商，工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特等 [5] 医药 - 医保政策精准调控重塑医药行业生态，集采“反内卷”清除低质产能，创新药支持政策为创新企业打开成长天花板，建议关注集采中选的仿制药及器械龙头和研发管线丰富的创新药企，推荐恒瑞医药等，建议关注微创医疗等 [6] 公司研究 汽车 - 特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦点切换至AI驱动，因海外政策和市场销量不确定及AI投入，下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润至60.6/87.7/112.8亿美元，看好其AI技术迭代与商业化落地能力，维持“增持”评级 [8] 互联网传媒 - 阅文在线阅读业务稳定，因新丽剧集和短剧确收方式问题，下修25 - 27年收入预测至73.9/79.5/81.4亿元，自有侧利润改善，新丽下半年储备剧集有望上线，全年业绩增长确定性高，维持25 - 27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元，维持“增持”评级 [9]

公募基金季报分析 - 截至二季度末公募基金总规模34.4万亿元，环比提升6.76%，债券型产品配置意愿稳健，商品及海外资产配置热情较高 [3] - 权益类基金中仅被动产品份额正增长，主动偏股仓位小幅回升，增配创业板、港股、北证，港股配置重要性提升 [3] - 加仓金融地产、国防军工、医药、TMT板块，重点关注通信、医药生物、非银金融行业 [3] 钨行业点评 - 钨供需格局偏紧平衡，开采成本支撑价格，未来三年钨价或维持高位运行 [4] - 出口管制及雅江水电建设推动钨相关上市公司受益，钨精矿价格屡创新高 [4] 尿素行业分析 - 石化化工行业稳增长工作方案将推动落后产能淘汰，尿素老旧产能占比高，供给侧改革改善行业景气度 [4] - 尿素龙头公司有望受益于行业供需格局优化 [4][5] 雅江水电站建设 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，采用梯级开发提升发电效率，预计装机6000万千瓦 [5] - 2023年核准水电项目平均造价20344元/kW，工程建设涉及建筑建材行业机会 [5] 特斯拉业绩 - 2Q25总收入同比-11.8%/环比+16.3%至225.0亿美元，毛利率同比-0.8pcts/环比+0.9pcts至17.2% [5] - Non-GAAP归母净利润同比-23.1%/环比+49.1%至13.9亿美元，单车净利润同比-11.1%/环比+30.7%至3626美元 [5] 阅文集团动态 - AI工具集成提升创作效率，海外门户起点国际AI翻译作品占比47%，畅销榜Top100中占四成 [6] - 在线阅读业务优化作家生态，为IP全产业链开发奠定基础 [6]

25H1业绩前瞻 - 预计收入31 2亿元人民币 同比下降25 5% 其中在线阅读业务收入19 5亿元 同比基本持平 版权运营及其他业务收入11 7亿元 同比下降48% [3] - 新丽收入预计为千万量级 对比24H1的10 5亿元大幅下降 主要因无重点电影及剧集播出 [3] - 短剧业务收入确认方式由总额法改为净额法 分账比例仅个位数导致收入端未体现规模 [3] - 预计经调整归母净利润4 8亿元 阅文自有侧利润约5 0亿元 同比增长25% 主要受益于IP授权 衍生品及短剧业务利润提升 新丽预计亏损2000万元 [3] 在线阅读业务 - 25年2月集成DeepSeek-R1大模型 向作家开放AI工具提升创作效率 [4] - 海外门户起点国际上线中文译文作品6800部 新增AI翻译作品3200多部 占中文翻译总量的47% 畅销榜Top100中占比达40% [4] 短剧及衍生品业务 - 25H1推出数十部短剧作品 爆款率60% 远超行业平均水平 如《好孕甜妻被钻石老公宠上天》7天流水突破5000万元 [6] - 衍生品GMV 2024年突破5亿元 其中卡牌GMV超2亿元 25年7月战略投资毛绒潮玩品牌"超级元气工厂"10%股权 [5] 影视及IP开发 - 新丽出品《扫毒风暴》腾讯视频热度值突破26000 储备《独身女人》《庆余年3》《赘婿2》等剧集预计25H2上线 [5] - 动漫《星辰变》《凡人修仙传》稳定更新 《诡秘之主》全球同步上线 [5] - 有声剧《庆余年》推出沉浸式话剧 IP线下体验创新 [5] - 授权游戏《斗罗大陆 猎魂世界》iOS平台预估收入1197万元 [5] - 《诡秘之主》《全职高手》《一人之下》等多IP衍生品合作开发中 [5]

AI技术在短剧制作中的应用 - AI技术与真人实拍深度融合成为行业新趋势 公司采用此模式制作仙侠题材短剧《遮天》 与市场上"AI全流程微短剧"形成差异 [1] - 公司未采用全程AI生成 更多将AI视为打磨作品的技术工具 而非追求量产或为技术而创作的核心 [1] - AI短剧已超越技术验证阶段 其必要性在于用户需求与商业化价值 [1] AI技术在短剧制作中的具体应用 - 《遮天》整体投入为百万级 AI技术成本占比低于30% [1] - 现阶段使用AI制作短剧与传统拍摄方式的总体投入可能相近 主要因时间成本因素 [1] - AI对短剧的核心价值更侧重于"提升品质"而非"提高效率" [1] 行业对AI技术的考量 - 当前阻碍行业大规模、全流程应用AI的主要因素并非成本 而是效率与实际效果的考量 [1] - 短剧市场供给数量不是问题 不需要用AI大规模量化、标准化地生产同质化内容 [1] - 赚钱的永远都是金字塔尖的5%至10% [1] AI技术在短剧制作中的具体功能 - 利用AI"图生视频"等技术 高效构建虚拟场景与人物 并增强其质感 [1] - AI算法生成的动态效果 如爆炸、魔法等 在光影变化、粒子运动等方面提升了视觉表现力 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.59亿元，同比下降17.73% [1] - 2024年归母净利润-2.43亿元，由盈转亏，主要因海外短剧业务推广及研发投入 [1] - 2025年Q1营业收入2.33亿元，同比上升4.67%，归母净利润-0.88亿元，同比下降28.45% [1] - 公司2024年不转增、不分红 [1] 海外业务 - 2024年境外收入同比增长132.41%，占总营收比重从9.26%提升至26.15% [1] - AI大模型支持剧本多语种创作与翻译，已构建超1000部多语言短剧库 [1] - 海外产品矩阵包括Sereal+（2023年12月上线）和UniReel（2024年11月上线），覆盖全球100多个国家和地区 [1] - 参股公司CMS（持股49.24%）旗下平台ReelShort 2024年营业收入29.1亿元，同比上涨324% [1] AI技术应用 - 2024年12月发布"中文逍遥"2.0版本，提供全创作周期AI辅助 [2] - Sereal+采用"短剧推荐引擎2.0"，新算法使优质内容曝光效率提升65%，用户日均观看时长增长150% [2] - 2024年AI技术制作近百部漫画及动态漫作品，累计观看量超30亿次 [2] IP与内容开发 - 《罗小黑战记Ⅱ》预计2025年暑期上映，IP已推出系列谷子商品 [2] - 公司通过内容资源向下游延伸，布局漫画、短剧等衍生形态 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.02/0.54/1.3亿元，EPS分别为0.00/0.07/0.18元/每股 [2]

纪要涉及的公司 阅文集团、新丽传媒、FunCrazy潮玩手办工作室 纪要提到的核心观点和论据 在线阅读业务 - 2024年在线阅读业务止跌回升，收入小幅增长约2% - 3%，得益于降本增效、内容孵化、质量聚焦及核心产品运营等举措抵消渠道优化负面影响，未来将专注优质内容孵化和作家生态强化确保IP长期高效运营[3] IP授权、影视动漫业务 - 2024年IP授权、影视、动漫领域显著增长，全网最火30个电视剧超一半、最火20个动画中有十几个项目改编自阅文IP，如《墨雨云间》《九重紫》等，新丽传媒2024年推出《庆余年第二季》等爆款，2025年预计推出6 - 7个影视剧项目[4][5] 衍生品业务 - 2024年衍生品业务重大突破，GMV达5亿元，卡牌业务贡献2亿元，与《与凤行》等合作推出创新卡牌，建立线上线下一体化发行渠道网络；2025年开放渠道网络，尝试贵金属、糖浆毛绒玩具等新类别[2][6] - 战略依托内容优势和团队能力，有大量视觉化改编IP，品类探索有优势，如开创国内影视卡牌赛道，关注市场趋势，初步建成渠道网络并计划拓展，还帮助小团队发行产品[15] 短剧业务 - 2024年上线约100多部短剧，精品化趋势明显，2025年初《好运甜妻》七天流水突破5000万，目前超7000万，未来将推出更多优质IP改编短剧[2][7] 潮玩市场业务 - 计划深耕潮玩市场，开放渠道网络帮助优质团队发行产品，尝试新类别，探索线下沉浸式场馆等创新形式[2][9] - 优势在于强大IP资源和优秀产品开发能力，2025年提升原创设计能力和产品数量应对市场变化[10] - 2025年重点提高产品和原创设计能力，拓展渠道网络，目标是像全球知名IP一样让衍生品收入占比超一半[12] 海外业务 - Webnovel平台非英语作品2024年收入增长超300%，AI翻译工具使非英语作品数量大增且质量获认可，畅销榜前100名约四成作品为AI翻译；2025年利用AI翻译扩大海外市场份额，关注欧美和东南亚市场，通过活动和合作提升知名度[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阅文集团在自研与授权间保持开放，根据合作伙伴能力决定策略，最大化发挥单IP产品潜力[16][18] - 2024年开设约八家线下门店，2025年预计增至十几家，选址在头部城市核心二次元商业区，目前部分门店经过旺季后客流量增加，但需更多时间评估长期业绩[19][21] - 公司使用自己训练的AI模型翻译，基本无需人工干预，翻译成本下降8 - 9成[25][26] - 2024年对新丽传媒减值11亿元，未来因只制作头部电影，进一步减值可能性不大[27] - 国内付费阅读市场成熟，长期收入、付费用户数和人均ARPU值应保持稳定，通过提升产品渠道ROI利润有望小幅改善[28]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益大幅下滑至-0.3329元，同比下降371.76%，连续两年亏损[1] - 每股净资产下降至1.35元，同比减少21.05%，显示资产质量恶化[1] - 营业收入11.59亿元，同比下降17.74%，连续两年低于14亿元水平[1] - 净利润由盈转亏达-2.43亿元，同比暴跌373.03%，亏损幅度接近2022年水平[1] - 净资产收益率恶化至-21.64%，同比下降390.08个百分点，创三年新低[1] - 每股未分配利润累计亏损扩大至-2.99元，同比降幅12.41%[1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例20.18%，较上期减少164.42万股[2] - 香港中央结算有限公司减持48.42万股，诺安基金减持218.21万股[3] - 新进股东包括中国人寿两只产品合计持股1.37%[3] - 上海七猫文化传媒和广发中证传媒ETF退出前十大股东[3] - 深圳市利通产业基金和上海阅文信息保持最大股东地位，各持股4.95%[3] 利润分配方案 - 未提出分红送转计划[4]