行业技术趋势 - 人工智能、高速计算、5G/6G等先进芯片驱动多芯片异构集成技术发展，其核心工艺混合键合技术拥有介质材料与介质材料直接互联、更小Pitch（<2微米）、更高I/O密度（1000倍）、更高带宽、更好导热性、更低功耗等优势 [8] - 2.5D/3D堆叠芯片是时代趋势，其中2.5D Chiplet部分设计工具成熟，但设计前移、各环节协同、可靠性测试仍需探索；3D IC设计方法学全局优化复杂度极高，产业发展需要芯片设计、封装制造、EDA设计通力配合 [12] - 先进Chiplets整合技术的延伸和快速发展，使得HDFO、2.5D、3D等异质/异构整合集成技术方案及结构正突破封IC集成的痛点，极大推进先进性能晶圆级封装技术的发展 [14] - 2026-2028年是全球先进封装技术加速渗透以及新技术从1到100突破的关键期，先进封装技术将推动供应链材料与装备市场的增长，同时驱动供应链产品升级迭代 [16] 关键工艺与技术挑战 - 晶圆级键合要求很高的单片晶圆良率，且整合时要求Pixel和逻辑芯片面积相同，逻辑电路虽随工艺提升缩小，但碍于Pixel芯片尺寸无法缩小逻辑芯片面积，带来系统整体成本和性能的相互制约 [10] - 半导体混合键合集成技术中的关键挑战在于键合气泡的控制、芯片边缘质量的改善、键合能的片内均匀性、键合后偏差（OVL）等 [31] - 先进封装量产难点在于表面光滑度、表面清洁度、键合对准精度、键合热力控制、键合效率与良率等 [39] - 随着3D IC等先进封装技术的发展，对晶圆减薄与划切提出更薄、更平、更干净的极致要求，减薄设备可将晶圆从775微米减薄至7微米，同时保持卓越平整度与洁净度 [33] 材料与设备创新 - 高密度集成电路制造与先进封装用高分子材料对于半导体产业链建设具有关键性保障作用和很大商业价值，除国产替代材料外还有创新材料应用，建议把握发展机遇推动高技术材料国产化及产业化 [24] - 在超高真空条件下实现的金刚石常温直接键合技术，通过快原子束表面活化与高精度对准系统，实现金刚石与多种半导体材料高强度、低热阻、无中间层结合，键合界面热阻降低至传统方法1/3，耐热性可达1000℃ [29] - 混合键合通过提升对准精度以实现更高Cu-Cu互连密度；熔融键合通过优化晶圆畸变控制能力以实现更先进晶背工艺，随着键合技术发展更多突破性AI芯片架构将得以实现 [35] - 采用优化后的chuck降低键合波引入局部应力，显著降低IPD残余量至5纳米左右，有利于提高背部光刻叠加性能 [37] 检测与仿真技术 - 跨尺度探针量测平台设计及验证已达到混合键合在线测量技术要求，并在多条产线验证，原子力显微镜高速测量技术与压缩传感成像比传统技术提升60倍效率，但距离芯片二维在线应用仍有两个量级差距 [20] - COMSOL多物理场仿真平台使用统一用户界面模拟各种工程领域物理现象以优化产品设计和开发流程，通过模型开发器实现多种物理现象耦合，通过App开发器将仿真模型开发为仿真App，通过模型管理器对仿真模型和App高效管理 [22] - 在半导体制程中，因各道工艺存在损害材料可能性，在2D/3D封装时需结合高通量亚微米检测解决方案用于检测晶圆缺陷，还可配备3D计量传感器使其适用于多种材料、厚度和晶圆尺寸 [41] 市场与产业链生态 - 磁传感器市场广、应用范围大，在工业控制、医疗、汽车、消费电子等领域有巨大市场需求，每年销售数十亿颗，金额达百亿美元 [18] - Chiplet普及需要从EDA工具、IP供应商到晶圆厂、封测厂再到终端品牌的全产业链协同，通过材料创新、架构创新和制程创新组合可同时实现超高密度与大规模、低成本制造 [26]

公司股价影响因素 - 公司股票价格受基本面、市场情绪、投资者预期等多种因素影响 [1] 公司经营战略 - 公司将聚焦主营业务，持续丰富公司的封装产品类型 [1] - 公司在保证封装和测试服务质量的前提下，提高服务客户的能力 [1] - 公司推动营业收入稳步提升，增强竞争优势和持续盈利能力 [1] - 公司通过上述措施维护广大投资者利益 [1]

公司技术方案 - CPO解决方案通过先进封装技术将光引擎与交换、运算等ASIC芯片集成于同一基板，实现异构异质集成 [1] - 该方案面向高带宽、低功耗需求的多类应用场景，可为运算等场景提供带宽扩展与能效优化，助力系统实现代际升级 [1][3] - 相较传统板级互连，CPO在链路距离、功耗与带宽密度上具备潜在优势，适应AI算力集群、数据中心等高性能互联需求 [3] 公司研发与合作进展 - 公司已在光引擎封装集成、热管理以及可靠性验证等核心环节与多家客户开展合作 [3] - 合作正围绕器件布局、散热路径优化与长期可靠性评估等方面推进工程化落地 [3] - 在封装层面，CPO涉及高速材料、微凸点/混合集成、精准对准与耦合等关键工艺 [3] - 热管理方面需同时考虑激光器与ASIC热源的耦合影响，设计高效的导热、均热与散热结构 [3] - 公司正与客户协同验证参数窗口与批量一致性 [3] 行业趋势与前景 - CPO被视为提升互连效率的重要方向，但量产仍受制于光电对准精度、良率与可维护性等挑战 [3] - 随着生态成熟与标准推进，具备先进封装与验证能力的厂商有望受益于需求升温 [3] - 若公司在客户侧实现规模化导入并稳定良率，订单与产品结构有望改善 [3] - 公司表示将持续推进技术迭代与合作深化 [3]

公司技术进展 - 公司已掌握DDR5 DRAM封装技术 [1] - 相关封装产品已进入量产阶段 [1]

公司技术能力 - 公司掌握DDR5 DRAM封装技术 [1] - 相关封装产品已经实现量产 [1]

公司技术进展 - 公司在光引擎封装集成领域与多家客户开展合作 [1] - 公司在热管理技术领域与多家客户开展合作 [1] - 公司在可靠性验证等核心环节与多家客户开展合作 [1]

公司股价表现 - 11月4日股价下跌1.38%至15.77元/股，成交额4.62亿元，换手率3.35%，总市值135.30亿元 [1] - 股价连续4天下跌，区间累计跌幅达8.42% [1] 公司基本情况 - 公司全称为合肥新汇成微电子股份有限公司，位于安徽省合肥市 [1] - 公司成立于2015年12月18日，于2022年8月18日上市 [1] - 主营业务是以显示驱动芯片封测为主，提供以前段金凸块制造为核心，综合晶圆测试及后段玻璃覆晶封装和薄膜覆晶封装环节的全制程封装测试综合服务 [1] - 主营业务收入构成为显示驱动芯片封测占比90.25%，其他业务占比9.75% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信基金旗下申万菱信智能生活量化选股混合型发起式A（016515）重仓持有汇成股份2.19万股，占基金净值比例1.97%，为第二大重仓股 [2] - 该基金于2023年3月17日成立，最新规模1953.03万元，基金经理为夏祥全 [2] - 该基金今年以来收益30.57%，近一年收益41.12%，成立以来收益54.24% [2] - 基金经理夏祥全累计任职时间5年16天，现任基金资产总规模5.91亿元 [2]

公司股价表现 - 11月4日股价下跌1.38%，报收15.77元/股，成交额4.62亿元，换手率3.35%，总市值135.30亿元 [1] - 股价连续4天下跌，区间累计跌幅达8.42% [1] 公司业务概况 - 公司全称为合肥新汇成微电子股份有限公司，成立于2015年12月18日，于2022年8月18日上市 [1] - 主营业务以前段金凸块制造为核心，综合晶圆测试及后段玻璃覆晶封装和薄膜覆晶封装环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力 [1] - 主营业务收入构成为显示驱动芯片封测占比90.25%，其他业务占比9.75% [1] 基金持仓情况 - 汇添富基金旗下汇添富国证2000指数增强A（019318）三季度重仓持有公司19.12万股，占基金净值比例0.39%，为第九大重仓股 [2] - 该基金于2023年11月7日成立，最新规模6.72亿元，今年以来收益49.92%，近一年收益63.73%，成立以来收益68.31% [2] - 该基金由吴振翔和王星星管理，吴振翔累计任职时间15年276天，现任基金资产总规模198.36亿元；王星星累计任职时间2年130天，现任基金资产总规模23.7亿元 [2] 基金持仓损益 - 11月4日该基金持仓浮亏约4.21万元 [2] - 连续4天股价下跌期间，该基金持仓累计浮亏27.72万元 [2]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩增长强劲，单季度营收与归母净利润均创历史同期新高 [4][5] - 业绩增长主要得益于中高端产品收入显著增加以及有效的成本费用管控 [5] - 公司大客户AMD与OpenAI达成重大合作，将在未来五年内部署价值6千兆瓦的AMD Instinct系列GPU，此合作预计从2026年下半年开始，首批部署1GW的MI450系列GPU，为大客户的增长提供保障，进而支撑公司未来营收 [5] - 基于强劲业绩，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为12.7亿元、14.4亿元、18.5亿元 [6] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入201.16亿元，同比增长17.77%；归母净利润8.60亿元，同比增长55.74% [4] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入70.78亿元，同比增长17.94%，环比增长1.90%；归母净利润4.48亿元，同比增长95.08%，环比增长44.32% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为275.86亿元、308.58亿元、333.72亿元，同比增长15.5%、11.9%、8.1% [8] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的14.8%稳步提升至2027年的16.0%；净资产收益率（ROE）从2024年的4.6%提升至2027年的9.6% [8] - **估值水平**：基于2025年11月3日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为49.9倍、44.0倍、34.2倍 [6][8] 业务驱动因素 - 公司持续发力先进封装领域，是其业绩增长和未来发展的重要驱动力 [1][5] - 与大客户AMD的深度绑定以及AMD在AI领域的积极进展，为公司提供了明确的增长动力和营收保障 [5]

投资评级 - 报告对通富微电维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩维持高增长，盈利能力显著改善，单季度归母净利润同比增速达95.08% [1] - 公司紧抓下游国产化机遇扩大市场份额，并与大客户AMD深度绑定，受益于其业务强劲增长 [2] - 公司在高端先进封装技术领域积极布局，包括Chiplet、2D+等技术研发取得突破，为未来发展奠定基础 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入201.16亿元，同比增长17.77%；实现归母净利润8.60亿元，同比增长55.74% [1] - 2025年第三季度单季度收入为70.78亿元，同比增长17.94%；归母净利润为4.48亿元，同比增长95.08%，环比增长44.32% [1] - 第三季度毛利率和净利率分别为16.18%和7.19%，同比分别提升1.54和2.86个百分点 [1] 市场与客户分析 - 公司紧抓手机芯片、汽车芯片国产化及家电国补政策机遇，在手机、家电、车载等应用领域提升市场份额 [2] - 在消费电子热点领域如WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动方面，成为多家重要客户的策略合作伙伴 [2] - 大客户AMD业绩增长强劲，其客户端业务在2025年第二季度营业额达25亿美元，同比增长67%，为公司营收提供有力保障 [2] 技术研发与产能布局 - 公司大尺寸FCBGA已进入量产阶段，超大尺寸FCBGA已完成预研并进入工程考核阶段 [3] - 在光电合封（CPO）领域技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试 [3] - 公司正大力开发扇出型、圆片级、倒装焊等封装技术并扩充产能，积极布局Chiplet、2D+等顶尖封装技术 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为13.40/16.45/18.14亿元，对应PE分别为48/39/36倍 [3][4] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为271.03/322.59/381.08亿元，增长率分别为13.5%/19.0%/18.1% [4][8] - 预计公司盈利能力持续改善，2025年毛利率和净利润率将分别达到16.00%和4.94% [8][9]