人事变动 - 公司董事及总会计师杨海鹏因工作调整原因辞去职务 辞职后仍担任顾问职务 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成中 医药制造业占比55.5% 医药流通业占比36.76% 化妆品和护肤品占比5.95% 其他业务占比1.78% [1] 市值情况 - 公司当前市值为1190亿元 [1]

据招股书，融泰药业是中国领先的院外医药服务商，专注于数字化营销和供应链解决方案。根据弗若斯特 沙利文的资料，按2024年收入计，该公司是中国院外医药市场第四大营销和供应链解决方案提供商，以及 中国院外医药市场第一大面向个人客户的营销和供应链解决方案提供商。该公司自主开发了数字化精准营 销体系，并整合数字化业务及数据平台与智能物流基础设施，能为制药公司提供全流程全渠道医药销售解 决方案。该公司赋能上游制药公司在广阔而高度分散的院外医药市场中有效触达并服务终端客户，提高了 市场效率与可及性，驱动院外医药流通价值链扩展。 据港交所9月26日披露，广东融泰药业股份有限公司(简称：融泰药业)向港交所主板提交上市申请书，中信 证券为独家保荐人。 | 纂頂下的[編纂]數目 | … | [编纂]股H股(視乎[编纂]行使與否而定) | | --- | --- | --- | | [编纂]數目 | | [编纂]股H股(可予[编纂]) | | [编纂]數目 | … | [編纂]股H股(可予[編纂]及視乎[編纂]行使與否而 | | | | 定) | | 最高[编纂] | ። | 每股H股[編纂]港元(須於申請時以港元繳足,另 | | ...

来源：新浪港股-好仓工作室 融泰药业冲刺港股IPO，其招股书披露多项关键信息。其中净利润波动幅度达1192.43%、毛利率下滑 21.05%，这两项数据变化显著，反映出公司经营与财务层面的状况，值得投资者重点关注。 业务聚焦院外医药，数字化驱动发展 数据 专注院外医药，提供多元服务 融泰药业主攻院外医药市场，为上游制药公司提供数字化营销和供应链解决方案。公司自主开发数字化 精准营销体系，整合数字化业务、数据平台与智能物流基础设施，通过多渠道将医药产品售予个人客 户、基层终端和大型连锁药店。 数字化赋能，创新盈利模式 凭借对医药行业的理解、营销经验及数字化能力，融泰药业为上游制药公司提供多渠道覆盖，为商业伙 伴提供数字化系统。其数字化赋能医药流通系统整合数据分析、供应链管理及营销方案，在医药流通价 值链中起关键枢纽作用。收入主要源于药品数字化销售，部分来自品牌推广等服务费用。 财务指标波动大，盈利稳定性待考 营收有起伏，增长面临挑战 数据 时间营业收入（人民币百万元）同比变化2022年2023年20.16%2024年-1.40%2025年上半年11.42%（较 2024年上半年） 解读：2022 - 2025年 ...

股东股份质押变动 - 股东上海弘康办理完成7300万股股份提前解除质押手续 占其所持股份比例6.71% 占公司总股本比例1.45% [2] - 本次解除质押后 上海弘康累计质押股份数量降至4.67亿股 占其持股比例42.87% 占公司总股本比例9.25% [2] - 控股股东楚昌投资及其一致行动人合计持股22.91亿股 占公司总股本45.43% [2] 控股股东质押状况 - 本次解除质押后 控股股东方累计质押股份数量降至10.77亿股 占其持股比例下降至47.01% 占公司总股本比例下降至21.36% [2][3] - 控股股东方还款资金来源包括发行债券 股份分红及投资收益等渠道 [3] - 控股股东方不存在非经营性资金占用 违规担保或关联交易等侵害上市公司利益的情形 [3] 公司治理影响 - 本次股份质押变动对公司生产经营及治理不产生实质性影响 [3] - 控股股东方质押股份风险可控 无可能引发相关风险 [3]

投资评级 - 报告对老百姓公司维持"推荐"评级 目标价为18.3元 [2][8] 核心观点 - 剔除额外因素影响后 2Q25业绩呈现环比改善趋势 [2] - 创始人董事长回归一线推进多维度管理变革 包括超20%审批权限下放及业务决策下沉 [8] - 行业出清持续深化 公司着重进行门店结构调整 加盟门店占比提升至36.4% [8] - 药品业务逐步企稳 非药品类仍面临压力 [8] - 基于行业出清态势 调整2025-2027年归母净利润预测至7.0/8.2/9.5亿元 [8] 财务表现 - 1H25收入107.7亿元 同比下降1.5% 归母净利4.0亿元 同比下降20.9% [2] - 2Q25收入53.4亿元 同比下降1.1% 归母净利1.5亿元 同比下降18.9% 环比降幅收窄 [2] - 1H25医药零售业务收入88.1亿元 同比下降2.3% 毛利率37.3% 下降1.1个百分点 [8] - 1H25中西成药收入87.2亿元 同比下降0.7% 毛利率30.7% 下降1.8个百分点 [8] - 1H25中药收入7.5亿元 同比下降4.3% 但毛利率提升3.0个百分点至48.7% [8] - 1H25非药品类收入13.0亿元 同比下降5.1% [8] - 2Q25非药品类收入6.4亿元 同比下降10.7% [8] - 1H25经营性净现金流16.3亿元 较1H24的6.1亿元显著改善 [8] 业务运营 - 2Q25门店总数增至15,385家 同比增长2.8% 环比增长0.9% [8] - 直营门店9,784家 同比下降1.4% 加盟门店5,601家 同比增长11.0% [8] - 加盟门店占比提升至36.4% 高于2Q24的33.7%和1Q25的35.5% [8] - 全年计划新开店1000家 以加盟模式为主 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为233.35/250.33/272.64亿元 同比增长4.4%/7.3%/8.9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.95/8.21/9.52亿元 同比增长34.0%/18.0%/16.0% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.91/1.08/1.25元 [4] - 预计2025年毛利率34.5% 净利率3.9% ROE 10.0% [4] 估值指标 - 当前市盈率24倍 预计2025-2027年市盈率分别为18/15/13倍 [4] - 当前市净率1.9倍 预计2025-2027年市净率分别为1.8/1.6倍 [4] - 总市值124.12亿元 流通市值123.93亿元 [5]

股价与交易表现 - 9月25日股价下跌1.40% 成交额2955.19万元 [1] - 当日融资买入199.89万元 融资偿还418.04万元 融资净卖出218.14万元 [1] - 融资融券余额合计8105.55万元 融资余额占流通市值3.50% 处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数1.60万户 较上期减少2.90% [2] - 人均流通股8629股 较上期增加2.99% [2] - 诺安多策略混合A新进十大流通股东 持股93.98万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入27.08亿元 同比增长4.16% [2] - 同期归母净利润89.35万元 同比大幅减少97.19% [2] 公司基本概况 - 主营业务构成：药店零售51.84% 医药分销44.29% 药品生产2.98% 其他收入0.70% 医院收入0.19% [1] - A股上市后累计派现3807.21万元 近三年累计派现3105.09万元 [3] - 成立于2002年10月24日 2021年12月7日上市 总部位于湖南省长沙市 [1]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价20.3元 [2] 核心观点 - 公司通过精细化管理实现利润端改善 1H25归母净利润同比增长21.4%至8.0亿元[2] - 门店结构优化 加盟店占比提升至38.4% 直营门店净减少3.7%[7] - 盈利能力提升 1H25净利率同比增加1.0个百分点至6.3%[7] - 费用管控成效显著 销售费用率同比下降1.2个百分点至21.5%[7] 财务表现 - 1H25营收135.2亿元（同比+1.3%） 其中2Q25营收65.7亿元（同比-0.4%）[2] - 1H25归母净利润8.0亿元（同比+21.4%） 扣非归母净利润7.9亿元（同比+19.7%）[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.6/13.3/15.3亿元 同比增速27%/15%/15%[7] - 预测2025-2027年每股收益1.02/1.17/1.35元 对应市盈率17/15/13倍[2] 业务分析 - 医药零售业务收入110.0亿元（同比-0.5%） 毛利率37.6%（同比+0.4个百分点）[7] - 加盟及分销业务收入21.4亿元（同比+8.3%） 毛利率9.3%（同比-2.4个百分点）[7] - 中西成药收入104.0亿元（同比+4.5%） 毛利率30.2%（同比-0.5个百分点）[7] - 中参药材收入13.2亿元（同比-13.0%） 毛利率42.5%（同比+0.2个百分点）[7] - 非药收入14.2亿元（同比-9.2%） 毛利率44.9%（同比+2.8个百分点）[7] 门店拓展 - 门店总数16,833家（同比+4.2%） 其中直营店10,370家（同比-3.7%）[7] - 加盟店6,463家（同比+20.2%） 新开加盟店413家 关闭门店285家[7] - 加盟占比提升至38.4%（1H24为33.3%）[7] 财务指标 - 1H25毛利率34.9%（同比持平） 管理费用率4.3%（同比持平）[7] - 1H25派现3.8亿元 占归母净利润比例48.2%[7] - 预测2025年营业收入290.8亿元（同比+9.7%）[2] - 当前总市值196.0亿元 每股净资产6.27元[4] 估值与预测 - 基于25年20倍目标PE得出目标价20.3元[7] - 预测2025-2027年营业收入复合增长率约10.4%[2] - 预测2025-2027年ROE分别为16.1%/17.4%/18.8%[9]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.06%至13.89元/股 成交额4951.80万元 换手率1.24% 总市值40.52亿元 [1] - 主力资金净流入450.95万元 特大单买入占比9.70% 大单买入占比17.83% [1] - 今年以来股价累计上涨8.94% 近5日涨0.22% 近20日跌1.42% 近60日涨3.43% [1] - 5月8日龙虎榜净卖出5345.21万元 买入总额占比6.51% 卖出总额占比16.37% [1] 股东结构与经营数据 - 股东户数2.20万户 较上期减少8.40% 人均流通股13248股 较上期增加9.17% [2] - 2025年上半年营业收入96.99亿元 同比下降24.45% 归母净利润1.07亿元 同比下降36.24% [2] - A股上市后累计分红8.74亿元 近三年累计分红2.16亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1997年4月22日 2010年8月18日上市 注册地址为北京市海淀区昆明湖南路11号1号楼 [1] - 主营业务为医药批发和零售的商业经营模式 商业收入占比100.00% [1] - 所属申万行业为医药生物-医药商业-医药流通 概念板块包括破净股、医药电商、证金汇金等 [2]

行业背景与发展机遇 - 医药分开、分级诊疗等政策深入推进以及互联网+医疗健康持续发展为中医药大健康与医药产业互联网带来重要发展机遇 [1] - 基层诊所作为医疗体系重要组成部分在提升服务能力和优化运营模式方面存在迫切需求 [1] 公司平台核心服务 - 尚医云打造一站式诊所赋能平台通过数字化手段与创新服务模式系统性助力基层医疗机构降本增效 [1] - 平台以在线云药房、中药饮片中心药房和中药配方颗粒中心药房为核心基础构建覆盖处方开具、药品调剂、煎煮配送及库存管理的全链条服务 [1][2] - 在线云药房同时支持电脑网页端和微信小程序操作可便捷生成并实时传输中药饮片、配方颗粒、膏方及丸散等多种电子处方 [2] - 中药饮片中心药房通过AI与人工双重审核后进入自动调剂与煎煮控制流程实现煎药过程标准化与精准化 [2] - 中药配方颗粒中心药房依托智能药柜和高精度调配机实现颗粒剂快速准确分装具备规格统一、剂量明确特点 [2] 平台功能扩展与资源整合 - 平台整合名医协定方、专科专病模块和诊所管理工具收录千余条名医专家协定处方及三百余条传统经典方覆盖各类常见病和慢性病 [3] - 肝病、失眠、心脑血管、疼痛等专科项目开展以及国内中医名家学术支持增强诊所医疗服务能力与品牌竞争力 [3] - 结合互联网医院形成多维赋能体系推动基层医疗生态向高效、专业、可持续方向演进 [3] 行业趋势与平台价值 - 医药行业持续向数字化、集约化、标准化方向发展中药配方颗粒、线上药房、智慧供应链等模式日益成熟 [3] - 平台通过资源整合与服务创新降低诊所运营成本提升患者就医体验增强基层医疗机构服务可及性和信任度 [3] - 在政策与市场双轮驱动下赋能平台将助力基层医疗实现高质量转型为患者提供更优质便捷的医疗服务 [3]

回流药定义与危害 - 回流药指通过非正规渠道重新流入市场的药品 严重威胁消费者用药安全 扰乱医药市场秩序 侵蚀医保基金安全[1] - 部分回流药已过期或储存条件恶劣 无防潮防污染措施 服用后可能无效或加重病情[2] - 对正规药品市场产生冲击 损害正规企业利益[2] 案件特征与规模 - 常用药和高价药成重灾区 如北京案件查获57种药品共2932盒 多为糖尿病高血压常用药 金额11万余元[3] - 跨地区作案成常态 2022年福建湖南案件摧毁两个涉案金额超亿元犯罪团伙 查扣超500种3.8万盒医保药品[3] - 社交群聊成重要据点 湖北襄阳药房通过微信群收购回流药 线上药房电子支付物流快递提供便利渠道[3] 流通模式与案例 - 参保人主动购买医保药品后倒卖 或职业药贩引诱患者卖药 与药店勾结虚假开药[4] - 深圳案例中李某以医保套现为诱饵 利用他人医保账户就医购药 低价倒卖给药店店主王某 被判处有期徒刑2年4个月并处罚金6000元[4] - 医药公司伪造票据洗白回流药 A公司从非法渠道购药 B公司伪造进货凭证 将回流药伪装成正规渠道药品销售[5] 涉案规模与影响 - B公司伪造票据涉案金额3000余万元[6] - A公司为全国2597家定点零售药店供货 涉及重码药品9655盒[6] 监管措施与成效 - 药品追溯码成为有力武器 所有药品销售需扫描追溯码后进行医保结算 2026年1月1日起实现全量采集上传[7] - 全国医保信息平台已对接100.05万家定点医药机构 归集药品追溯码661.51亿条[7] - 天津市2025年1-7月医保药品发生金额同比减少22.62亿元下降12.67% 96种重点监测药品金额减少10.25亿元下降25.84% 其中5种药品降幅超95%[7] 行业挑战与建议 - 回流药向非定点医药机构集中 需市场监管和药监部门加强管控[9] - 需统一数据标准 破解协同壁垒 推动多部门数据融合与智能分析[8] - 建议从法律角度赋予医保部门降低违法者医保待遇等措施 遏制违法犯罪势头[9]