核心观点 - 良品铺子控股股东宁波汉意与武汉国资长江国贸的控股权转让交易因与广州轻工的前期股权转让纠纷而受阻 广州轻工已变更诉讼请求 从要求继续履行股份转让转向要求解除协议并索赔 这为良品铺子最终投入武汉国资怀抱带来了新的不确定性 [1][2][3] - 公司业绩持续承压 营收与净利润连续下滑 2025年前三季度由盈转亏 线上及线下渠道均面临严峻挑战 [7][8] 股权转让纠纷与进展 - 广州轻工向法院申请变更诉讼请求 要求解除与宁波汉意于2025年5月签订的《协议书》及《附生效条件的股份转让协议》 并要求宁波汉意支付各类费用合计约2073.86万元 [1][2] - 广州轻工同时申请变更财产保全措施 请求继续查封、扣押、冻结宁波汉意持有的价值4000万元的良品铺子3267974股无质押股份 并解除对76495988股股份的保全 [2] - 此前广州轻工起诉要求宁波汉意继续履行协议 以每股12.42元的价格转让股份 此次变更为要求解除协议 [3] - 纠纷源于宁波汉意为化解自身债务寻求出售股份 2025年5月与广州轻工签署了涉及投资、控制良品铺子的《协议书》 但后续却与武汉国资长江国贸签署了转让协议 [3] - 宁波汉意与长江国贸于2024年7月签署股份转让协议 交易总额约10.46亿元 若完成 控股股东将变更为长江国贸 实际控制人将变更为武汉市国资委 [4][5] - 广州轻工随后起诉宁波汉意 诉讼涉及金额从约9.96亿元变更为10.23亿元 [5] - 由于《股份转让协议》约定的生效条件未能全部成就 宁波汉意与长江国贸的协议已于2025年10月15日终止 [6] - 法律观点认为 由于宁波汉意与广州轻工未签署正式股权转让协议 不涉及“一股两卖” 但若前期协议约定了相关义务 宁波汉意可能需承担违约责任 [6] 公司业绩表现 - 公司营收从2021年的93.24亿元下滑至2024年的71.59亿元 归母净利润从2021年的2.82亿元下滑至2024年亏损4610.45万元 [7] - 2025年前三季度 公司营收41.40亿元 同比下降24.45% 归母净利润亏损1.22亿元 上年同期净利润为1939.03万元 同比大幅下降730.83% 由盈转亏 [7] - 业绩亏损主要归因于公司淘汰低效门店导致销售规模收窄 线上渠道流量费上升 以及利息收入、理财收益和政府补助减少 [7] - 2025年第三季度 公司线上渠道营收5.61亿元 同比下降14.02% 线下渠道营收9.02亿元 同比下降20.15% [7] - 线上渠道受电商平台整体流量下滑影响 线下渠道持续受到零食量贩业态的竞争冲击 [7] - 公司正通过关闭低效门店、控制租金成本、提升核心单品销售占比、深化会员私域运营等方式努力改善经营 但暂时未见显著效果 [8] 战略转型与展望 - 公司认为引入武汉国资长江国贸是长期发展战略的主动选择 旨在通过优化股权结构 引入产业与资本资源 为公司高质量发展注入核心动力 [1][5] - 依托国资资源 公司计划聚焦产品创新与供应链整合 实现从“品质零食”向“品质食品”扩容 从产品商向产业生态组织者进化的转型 [5] - 业内人士分析 长江国贸的供应链优势有助于帮助良品铺子降低全国分仓布局成本 相比聚焦华南物流网络的广州轻工更具优势 [3]

奶皮子糖葫芦产品走红现象 - 一款融合传统糖葫芦、内蒙古奶皮子及健康酸奶的创新小吃“奶皮子糖葫芦”在北京等城市走红，消费者为购买甘愿排队一小时[1] - 产品火爆源于对传统民俗元素的创新重构及对年轻消费群体需求的精准捕捉，其“传统小吃+民族产品+健康元素”的组合契合年轻人诉求[1] - 网络传播赋能是其走红另一原因，消费者在社交媒体主动分享自制配方与创新吃法，使其成为可分享的生活情绪与文化体验载体[1] 中国消费市场趋势 - 《2025中国餐饮业年度报告》指出，中国消费正从物质满足型向精神愉悦型、文化认同型、深度体验型转变[1] - “文化餐饮”成为消费体验化的主体，品尝小吃已成为有温度的文化体验[1] - 当前中国消费市场潜力巨大，需将一时的市场热度转化为长久的发展活力以释放内生动力[2] 休闲食品行业变革 - 中国休闲食品行业正经历深刻变革，从过去的粗放增长转向健康化、功能化的“精耕细作”[2] - 行业消费需求已从“量大实惠”转向“质精味美”[2] - 行业需加快建立传统特色食品的工艺标准与品质认证体系，推动小批量手工制作与适度规模化生产有机结合[2] 对企业的发展建议 - 相关企业需保持理性、坚守初心，品牌方需珍惜市场热度，以匠心打磨产品、以诚意推进创新、以规范维护口碑[2] - 企业需贴近消费者、精准洞察需求、积极回应期待，以创新激活文化价值，以诚意提升消费体验[2] - 企业需筑牢产品品质根基，让爆款产品经得起市场与时间的检验[2]

奶皮子糖葫芦产品走红现象 - 一款融合传统糖葫芦、内蒙古奶皮子及健康酸奶的创新小吃“奶皮子糖葫芦”在北京等城市走红，消费者为购买甘愿排队一小时[1] - 产品火爆源于对传统民俗元素的创新重构及对年轻消费群体需求的精准捕捉，其“传统小吃+民族产品+健康元素”的组合契合年轻人诉求[1] 当前消费市场趋势 - 中国消费正从物质满足型向精神愉悦型、文化认同型、深度体验型转变，“文化餐饮”成为消费体验化的主体[1] - 品尝小吃已成为年轻人可分享的生活情绪和有温度的文化体验，社交媒体上消费者主动分享配方与吃法，赋能产品传播[1] 休闲食品行业变革方向 - 行业正经历深刻变革，从过去的粗放增长转向健康化、功能化的“精耕细作”，消费需求从“量大实惠”转向“质精味美”[2] - 行业需加快建立传统特色食品的工艺标准与品质认证体系，推动小批量手工制作与适度规模化生产有机结合[2] - 品牌方需以匠心打磨产品、以诚意推进创新、以规范维护口碑，将一时的市场热度转化为长久的发展活力[2]

公司股东信息 - 截至2023年12月19日，劲仔食品的股东总户数为30730户 [1]

市场表现 - 12月23日休闲食品板块整体下跌0.76%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 板块内个股桂发祥领跌 [1] 资金流向 - 当日休闲食品板块主力资金净流出2.01亿元 [2] - 当日休闲食品板块游资资金净流出9767.66万元 [2] - 当日休闲食品板块散户资金净流入2.99亿元 [2]

公司股份回购 - 亲亲食品于2025年12月22日进行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为11.88万港元 [1] - 公司以每股1.25至1.3港元的价格回购了9.3万股股份 [1]

市场表现 - 12月22日休闲食品板块整体下跌0.35%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内南侨食品领跌 [1] 资金流向 - 当日休闲食品板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为1.12亿元 [2] - 游资资金净流入3223.18万元，散户资金净流入7990.32万元 [2]

文章核心观点 - 国内外主要政策验证窗口已基本结束，整体基调好于市场预期，为市场躁动行情奠定了良好基础 [1] - 资金行为有望从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚 [4] - 探讨躁动行情启动的可能性、寻找潜在启动信号是后续关注重点 [4] 国内外政策与市场环境 - **美联储政策与数据**：美国11月失业率略有回升、CPI数据大幅低于预期，市场继续定价软着陆，叠加特朗普表示下一任美联储主席“需支持大幅降低利率”，为美联储进一步宽松打开想象空间 [1] - **日本央行加息**：日本如期加息25bp，由于市场预期已较充分且美元错配敞口已显著收敛，此前担心的套息交易平仓风险并未出现，且因植田和男未给出加息路径，鹰派程度不及预期，日元在加息后反而贬值 [2] - **国内政策环境**：国内中央经济工作会议后政策环境持续偏积极、偏呵护 [4] 历史躁动行情规律与启动信号 - **启动时间分类**：历轮躁动行情启动时间可分为三类：11月启动（需强宏观政策明确转向）、12月启动（年初市场偏强但岁末扰动，扰动缓解后开启）、1月-2月启动（大部分行情启动时间点） [6] - **本轮行情类比**：本轮较为符合第二类，即年初以来市场表现偏强、临近岁末扰动缓解后开启躁动的情况，类似2017、2019、2020年 [7] - **历史启动案例**： - 2017年：由央行“临时准备金动用安排”（被解读为“春节限定版降准”）开启，随后PMI及GDP数据验证基本面稳中向好、美联储货币政策“按兵不动”驱动人民币升值、流动性充裕，A股走出“11连阳”行情 [7] - 2019年：由中美双方就“第一阶段经贸协议”文本达成一致正式启动，此前财政部提前下达“万亿新增专项债额度”、11月制造业PMI再次回升至50%以上缓解担忧 [8] - 2020年：海外不确定性（如美国大选）相继落地提振风险偏好，国内经济延续复苏、政策定调不急转弯、货币政策边际宽松，次年1月公募基金天量发行推动行情走向高潮 [8] - **躁动行情前置开启的条件**：1）年末会议偏积极政策定调托底风险偏好；2）经济基本面稳中向好、企业盈利步入上行通道，经济数据及年报预告无明显扰动；3）货币政策宽松、宏微观流动性充裕 [9] - **潜在启动信号类型**：1）前期压制市场的不确定性因素落地；2）降准降息等宽松政策催化；3）关键数据验证基本面向好 [16] - **本轮潜在启动信号观测**：1）岁末年初降准降息落地的可能性（观测窗口在下周初及1月）；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷及上市公司年报预告等 [16] 当前市场具备的有利条件 - **政策定调**：经济工作会议延续去年偏扩张的积极定调 [10] - **基本面改善验证**：宏观层面，岁末年初有望是验证本轮PPI上行的重要窗口；微观层面，近期全A盈利预期仍在上修，去年四季度业绩“砸坑”后今年年报业绩预告基本面验证压力不大 [10] - **流动性支撑**：国内宏观流动性充裕，降准降息仍是政策可选项；微观层面，两融资金回流、险资“开门红”、居民“存款搬家”提速对于股市流动性的支撑值得期待 [10] 配置节奏与方向 - **布局节奏**：岁末年初风格呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月市场风格通常较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优；春节临近至两会前，是由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，市场风格转为小盘、科技成长等高弹性板块明显占优 [16] - **高景气行业方向（基于26年预测净利润增速>30%）**： - **AI产业趋势**：硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）、软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [17] - **优势制造业**：新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [17] - **“反内卷”**：钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [17] - **内需结构性复苏**：服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [17] - **顺周期板块**：经济工作会议对“反内卷”、服务消费等重点工作的部署及积极政策环境，继续为顺周期板块创造估值修复环境，重视受益于海外宽松和国内PPI上行预期的“反内卷”&涨价资源品（化工、钢铁、有色），消费板块中的新消费&服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）、农业，以及非银在躁动行情中的向上弹性 [20] - **科技成长板块**：海外流动性预期转暖、国内风险偏好提升，适合科技成长板块的配置环境正在逐步回归，若躁动信号进一步明确，板块向上弹性有望进一步打开，重点关注AI内部的国产半导体产业链、AI端侧和软件应用（人形机器人、游戏、港股互联网、软件）、流动性敏感的创新药以及商业航天产业趋势催化的军工补涨 [22]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

公司股份回购与股权激励计划 - 公司拟使用自有或自筹资金回购260万至300万股股份，回购价格上限为109.32元/股，预计回购金额介于2.84亿元至3.28亿元之间，回购股份将全部用于后续股权激励计划 [2][3] - 公司同步发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票300万股，授予价格为每股35.18元，约为当前股价的五折，激励对象共计157人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术业务人员 [2][10] - 公司已获得中信银行长沙分行出具的贷款承诺函，提供最高不超过2.9亿元的贷款额度，该贷款用途仅限于股票回购 [4][5] 公司业绩表现与增长预期 - 2025年前三季度，公司实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [8] - 基于当前业绩增速，公司2025年全年营业收入有望突破60亿元，创下历史新高 [9] - 自2013年有可查数据以来，公司营业收入持续增长，2018年营收首次突破10亿元达11.08亿元，2021年营收首次突破20亿元达22.82亿元 [7] 股权激励业绩考核目标 - 股权激励计划设定了2026年至2028年三个解除限售期的净利润考核目标，考核基准为扣非后归母净利润并剔除股份支付费用影响 [11] - 2026年第一个解除限售期，净利润目标值不低于8.5亿元，触发值不低于7.65亿元 [11] - 2026年至2027年第二个解除限售期，累计净利润目标值不低于18.5亿元，触发值不低于16.65亿元 [2][11] - 2026年至2028年第三个解除限售期，累计净利润目标值不低于31亿元，触发值不低于27.9亿元 [2][11] 公司战略转型与市场表现 - 2021年后公司探索转型，将产品策略升级为“低成本之上的高品质+高性价比”，增长模式由渠道驱动升级为“产品+渠道”双轮驱动 [7] - 2025年前三季度，公司聚焦研发创新与智能制造，核心品类如魔芋产品在东南亚市场表现亮眼，加速全球化战略布局 [8] - 2025年以来公司股价一度冲高至98.58元/股的历史新高，年内至今涨幅超过19% [5]